FABRICATO TEJICONDOR S.A.

Transcripción

1 FABRICATO TEJICONDOR S.A.

2 1920: Nace Fábrica de Hilados Tejidos el Hato (Fabricato) 1923: Nace Textiles el Cóndor (Tejicóndor) La Empresa: Historia 2000: Textiles el Cóndor (Tejicóndor) y Fábrica de Hilados Tejidos el Hato (Fabricato) se ampararon bajo la Ley 550 de : Se fusionan Fabricato y Tejicóndor; conformando así el grupo empresarial Textiles Fabricato Tejicóndor Se vence período de gracia y Fabricato Tejicóndor empieza a pagar las cuotas e intereses de sus obligaciones con entidades oficiales y de seguridad social. 2005: La empresa empieza a pagar intereses sobre la deuda reestructurada con entidades financieras y proveedores. 2006: La Junta Directiva de Fabricato aprueba la ampliación de la producción de índigo en un millón de metros mensual. 2007: La empresa toma la administración de Fabrisedas y consolida la operación lanera directa. 2008: La compañía suscribió una nueva convención colectiva con tres años de vigencia y un acuerdo para incrementar los salarios 6.45% el primer año e IPC más 0.6% el segundo y tercer año. Inauguran la nueva planta integrada (hilandería, tejeduría y acabados). La reevaluación del dólar afecta negativamente el desempeño de la empresa. 1 La LEY 550 de 1999 buscaba promover la reactivación de la economía y el empleo mediante la reestructuración de empresas pertenecientes a los sectores productivos de la economía. Esta ley buscaba normalizar los pasivos pensionales, capitalizar pasivos, concertar condiciones laborales, negociar condiciones de deuda existente, entre otros fines.

3 La Empresa: Productos KANSAS Índigo Chaquetas Blue jeans ALGODONES Driles Línea Básica Popelinas Twilles Pantalones hilos sencillos Pantalones femeninos stretch Camisería tradicional Camisería liviana Pañuelos, bolsillos MODA Preteñidos Camiseros Línea Deportiva Telas Pantaloneras TEJIDO DE PUNTO MILITAR HOGAR Poliéster Algodón Nylon Poliéster Algodón Nylon Poliéster Algodón 180 hilos Línea Quirúrgica, Hoteles y Restaurantes Jersey Mini Jacquard Pantalones y camisas Morrales Carpas Sabanas Manteles Juegos de cama Cubrelechos Fuente: Fabricato NO TEJIDOS Calzado y Marroquinería Higiene y Protección Soporte para recubrimientos

4 La Empresa: Productos KANSAS ALGODÓN MODA MILITAR No Tejidos HOGAR

5 La empresa: Accionistas Composición Accionaria Otros, 75.35% GEA, 18.68% Inversionistas Institucionales, 5.97% En 2008 ocurrieron dos cambios importantes en la composición accionaria de Fabricato: 1. El GEA vendió acciones. En términos porcentuales esto equivale al 5.05% de Fabricato. Fondo de Pensiones Protección e Inversiones La Merced vendieron sus participaciones. 2. La participación accionaria de CLIENT UBS AS LONDON BRANCH A/C IPB pasó de 1.60%% a 4.33%. Fuente: Superfinanciera Cifras a Diciembre de 2008 Cálculos GSC Dado los movimientos que la acción de Fabricato ha tenido a lo largo del 2009 es probable que la composición accionaria a marzo de 2009 sea diferente a la de diciembre de 2008.

6 Fabricato en el Sector A junio de 2007, Fabricato era líder en términos de ventas y de utilidad operacional. Coltejer es generalmente el segundo o tercer actor más importante del mercado textil colombiano. A diciembre de 2008, la utilidad operacional y las ventas de Fabricato eran superiores a las de Coltejer. Fuente: Estudio Valoración Coltejer SBI Banca de Inversión

7 Fabricato en Cifras Los inventarios como días de ingresos operacionales (capital de trabajo) es considerablemente alto. En 2008 fueron 137 días. Este mismo dato par Coltejer fue 85 días. Las inversiones de Fabricato son otras empresas textileras. Las más importantes son: Textiles del Río S.A. Fabricato Textiles C. A. Fabritexca Fabrisedas S.A. Las valorizaciones de estas inversiones constituyen el 38% de los activos y el 51% del patrimonio. No hay certeza de la realización de estas valorizaciones. La maquinaria y el terreno donde está construida la empresa son activos significativos. Gran parte de los pasivos corresponden a acreencias que hacen parte del acuerdo de reestructuración (ley 550). Balance General Fuente: Superfinanciera Cálculos: GSC E 2010 E 2019 E ACTIVOS 1,069,079 1,126,768 1,210,149 1,234,938 1,255,724 1,524,503 Caja 4,240 7,748 13,233 12,429 12,919 19,056 Inventarios 171, , , , , ,586 Inversiones 75,310 82,883 92,562 92,562 92,562 92,562 Propi Planta Equipo 124, , , , , ,732 Valorizaciones 358, , , , , ,788 PASIVOS 345, , , , , ,336 Proveedores 35,774 37,421 29,222 31,119 32,344 47,709 Cuentas x Pagar 39,342 25,635 20,016 21,316 22,156 32,681 Impuestos 9,806 5,705 1,595 1,595 1,595 1,595 Oblig Financieras 48,060 75,707 89, , , ,918 Intereses x Pagar 27,025 22,225 28,002 22,401 17,956 9,066 Impuestos 29,042 22,980 18,000 12,897 11,344 8,674 Oblig Laborales 114, ,586 95,898 95,898 95,898 95,898 PATRIMONIO 723, , , , , ,168 Valorizaciones 358, , , , , ,788

8 Fabricato en Cifras GSC considera que la caída que los ingresos operacionales de Fabricato registraron durante el 2008 puede ser atribuida a la devaluación que el dólar registró durante gran parte del año. Al no tener información sobre la participación que tiene el costo de importación del algodón dentro del costo de ventas no es posible medir el efecto que tendrá el desmonte del arancel que actualmente existe sobre la importación de este commodity. Estado de Pérdidas y Ganancias Fuente: Superfinanciera Cálculos: GSC E 2010 E 2019 E Ingresos Operacionales 592, , , , , ,296 Utilidad Operacional 46,433 49,120 2,632 49,476 49,825 91,823 Margen Operacional 7.8% 7.5% 0.5% 8.1% 7.9% 9.7% EBITDA 76,332 73,676 N.A. 68,202 70, ,560 Margen EBTIDA 12.9% 11.3% N.A. 11.2% 11.2% 12.6% Utilidad Neta 41,301 35, ,837 1,057 7,512 El cálculo actuarial a diciembre de 2007 era COP $ millones y el gasto de mesadas pensionales anual fue COP $ Esta es una de las principales diferencias entre Fabricato y Coltejer.

9 Fabricato en Cifras La correlación entre el comportamiento del dólar y las exportaciones no es clara. En 2007 las exportaciones (directas e indirectas) ascendieron a COP $ millones luego de haber sido COP $ en La devaluación promedio de 2007 fue 11.9%. En términos de participación de los ingresos operacionales, las exportaciones aumentaron. Existe un factor que distorsiona el comportamiento de las ventas de Fabricato: Venezuela Y en menor medida Ecuador. Composición de las Ventas: Exposición a USD Descuentos 18% Exportacion es Conjuntas 3% Exportacion es Directas 11% Descuentos 5% Exportaciones Conjuntas 5% Exportaciones Directas 17% Ventas Nacionales 68% Ventas Nacionales 73% Fuente: Fabricato

10 Fabricato en Cifras Variación Anual USD vs Crecimiento Ingresos Variación Anual USD vs Crecimiento Utilidad Crecimiento Ingresos 20% % % % 0% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -5% Crecimiento Utilidad 60% % % -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% % -60% % % -15% Devaluación Nominal Promedio -120% Devaluación Nominal Promedio La teoría económica dice que, ceteris paribus, la depreciación de la moneda local y las exportaciones tienen correlación negativa (y viceversa). Al no tener información histórica de las exportaciones de Fabricato, estudiamos las ventas totales y observamos que el 50% de las veces se cumple la correlación depreciación/apreciación del COP menor/mayor ventas. Fuente: Superfinanciera, Fabricato, Bloomberg Devaluación corresponde a la devaluación nominal anual promedio de la TRM

11 Fabricato en Cifras GRAN PARTE DE LAS VENTAS LOCALES TIENEN COMO DESTINO FINAL VENEZUELA. El impacto de Venezuela sobre las cifras financieras de Fabricato no es posible medirlo por las siguientes razones: 1. No es posible medir cuánto de las ventas nacionales es vendido a su vez a empresas venezolanas. 2. La demanda de Venezuela por muchos bienes de consumo durante los últimos años estuvo distorsionada por los ingresos que se derivaron del petróleo. Composición Exportaciones Directas: Venezuela Mexico 14% Zonas Francas Colombianas 8% Peru 6% Ecuador 27% 2006 Venezuela 45% Crecimiento Económico Esperado 2008 (E) 2009 (E) 2010 (E) 2019 (E) Venezuela 4.60% 0.50% -2.50% 2.50% Ecuador 6.50% 1.50% 3.50% 3.00% Zonas Francas Colombianas, 8.06% Peru, 6.00% 2007 Mexico 1.60% -1.00% 3.00% 3.50% Peru 9.84% 5.50% 6.20% 6.20% Mexico, 14.29% Venezuela, 44.23% Fuente: Goldman Sachs Cifras corresponden a crecimiento real Cifra de crecimiento de Perú en 2008 es conocida. Ecuador, 27.42% Fuente: Fabricato

12 La acción: Comportamiento y Múltiplos Evolución de Múltiplos: Actualmente Datos de la Acción RPG P/BV 1.00x Datos calculados para el período comprendido entre enero de 2005 y marzo de 2009: x PBV Precio de Cierre Máximo: $86 Precio de Cierre Mínimo: $16 Precio Actual: $29.10 Dividendo: $0.0 RPG x 0.25x x Jan-05 Aug-05 Mar-06 Oct-06 May-07 Dec-07 Jul-08 Feb-09 Es importante estudiar el PVL ajustado (restándole al patrimonio las valorizaciones). El RPG de Fabricato es considerablemente alto. La UPA de 2008 es 98% inferior a la de El RPG actual refleja las expectativas del mercado sobre la utilidad de Fabricato. Valoración Relativa: Pares Internacionales País Cap. Burstail PVL RPG EV / EBITDA Fabricato 0.27 Colombia 101 Fabricato VL Ajustado Coltejer Colombia N.A. Guarapes Brasil Cia de Tcidos do Norte Brasil de Minas N.A. N.A. Fuente: Bloomberg. Datos a diciembre de Cálculos: GSC Precios: 17/03/09

13 Recomendación Partiendo del análisis fundamental y haciendo un análisis detallado de las cifras financieras de FABRICATO, nuestra recomendación es VENDER. NOTA: Las recomendaciones basadas en este tipo de análisis contemplan un período de inversión de más de un año. El análisis fundamental parte de la premisa de invertir en empresas con cifras financieras sólidas. Las siguientes razones sustentan nuestra recomendación: Nuestro principal argumento es que la falta de información genera incertidumbre sobre el futuro de la empresa. Al sensibilizar las variables que tienen mayor incidencia sobre el desempeño de Fabricato obtuvimos un rango de precios muy amplio. No es posible medir el verdadero efecto que tiene la demanda de Venezuela y consideramos que este será el principal factor que afectara los ingresos operacionales de Fabricato en El sector textil colombiano no es competitivo. Colombia no es un gran productor de algodón. El algodón que se produce en nuestro país no es de buena calidad. En Colombia, la importación de algodón está gravada No somos productores de la maquinaria requerida por las textileras. Gran cantidad de productos textiles entran al país de contrabando. La entrada de productos textiles colombianos a Estados Unidos está condicionada a preferencias arancelarias. Actualmente existen preferencias arancelarias y las ventas a Estados Unidos no representan un porcentaje importante de las ventas de la empresa.

14 Desde la Perspectiva del Análisis Técnico LARGO PLAZO Medias móviles cambiando a tendencia alcista Sin embargo, indicador RSI señalando sobre compra Niveles de referencia $29,65 y $37,17

15 Desde la Perspectiva del Análisis Técnico CORTO PLAZO Actual tendencia alcista en nivel crítico. En caso de rompimiento, nivel objetivo es $27,33 MACD muestra debilidad en la tendencia alcista

16 DISCLAIMER Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información esta sujeta a cambios sin previo aviso.

17 Maria del Pilar Colom R. Analista de Acciones Global Securities S.A. Miembro de la Bolsa de Valores de Colombia Tel Bogotá: (57) Tel Corabastos: (57) Tel Medellín: (57) Tel Cali: (57) Web: