KIMBERLY CLARK DE MÉXICO

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "KIMBERLY CLARK DE MÉXICO"

Transcripción

1 Latin American Equity Research Ciudad de México, Noviembre 20, 2006 KIMBERLY CLARK DE MÉXICO Reporte de Compañía México Consumo MANTENER Re Valoración Completada; Bajando Recomendación a Mantener Joaquín Ley* México: Santander Banco Santander S.A. 5255) (11/15/06) PRECIO ACTUAL: US$4.51/P$48.90 PRECIO OBJETIVO: US$4.40/P$51.00 Lo Que Ha Cambiado Recomendación: De Compra a Mantener Precio Objetivo: Intr. US$4.40 para 2007 EBITDA Estimado (US$): 06 de 660 Mn a 601Mn 07 de 721 Mn a 649 Mn 08 Introduciendo 708 Mn Estadísticas de la Compañía Bloomberg KIMBERA MM Rango 52 Semanas (US$) E P/U Rel al IPC (x) E P/U Rel al Sec. Com. (x) NA IPC (US$) 2,244 TCAC 3-años (05-08E) 11% Capitalización de Mdo. (US$ Mn) 5,180 Float (%) 52 Op. Diaria Prom. 3 M (US$000) 2,990 Acciones en Circulación Mn 1,148 Deuda Neta/Capital Acc. (x) 0.3 Valor en Libros por Acción (US$) 0.88 Estimaciones Razones de Valuación E 2007E 2008E Utilidad Neta (P$) 2,906 3,501 3,874 4,407 UPA Actual Utilidad Neta (US$ Mn) UPA Actual P/U (x) P/Ventas (x) P/USPV (x) FV/EBITDA (x) FV/Ventas (x) Rend. (Yield) FEL (%) 6.4% 11.1% 4.2% 5.7% Div. por Acción (US$) Rend. Div.(yield) (%) 4.3% 4.5% 8.3% 4.5% ND no disponible. Fuentes: Bloomberg, reportes de la compañía, y estimaciones de Santander Investment. Tesis de Inversión: Estamos bajando nuestra recomendación en las acciones de Kimber a Mantener (anteriormente Compra) después del reciente rally del precio de la acción (ha avanzado 16% en dólares desde el 2 de octubre, 2006). El rally hay conducido a niveles de valuación que, en nuestra opinión, ya reflejan el valor justo de los fundamentales de la compañía como una empresa de consumo puro después de la desincorporación de la división industrial. Cotizando a un P/U 2007E de 15.4 veces, Kimber representa solamente un 6% de descuento frente a Kimberly Clark Corporation, Procter and Gamble, y Cogate-Palmolive. Este descuento era superior a 30% al inicio de Con relación a su valuación histórica, Kimber está cotizando a un FV/EBITDA E12M de 8.4 veces, esto es 31% por arriba del promedio de los últimos cuatro años de 6.4 veces, y marcando un máximo histórico. Desde nuestro punto de vista, este es un reflejo de los nuevos estándares de valuación de Kimber como una compañía de consumo puro en México. Estamos introduciendo nuestro precio objetivo para el cierre de 2007 de US$4.40 por acción (P$51.00 por acción). Ya no usaremos como referencia nuestro precio objetivo para el cierre de 2006 de US$3.70 (P$43.50). Nuestro nuevo precio objetivo implica un potencial de bajada en dólares de 2.5% desde el nivel actual. Sin embargo, el retorno sería 6.9% (el retorno total que esperamos para el IPC es 3.2% incluyendo dividendos). Esto representa un rendimiento por dividendos de 9.4%, el cual incluye el último pago del dividendo de 2006 que será pagado el 6 de diciembre, el dividendo ordinario de 2007, y el dividendo extraordinario derivado de los fondos obtenidos por la desincorporación de la división industrial. Creemos que el monto del dividendo extraordinario podría ser anunciado antes de fin de año (estamos asumiendo un pago de US$200 millones). Razones para Cambiar Nuestras Estimaciones: Hemos disminuido nuestro EBITDA estimado para 2006 y 2007 de US$660 millones y US$721 millones, respectivamente, a US$601 millones y US$649 millones para reflejar la desincorporación de la división de productos industriales. Adicionalmente, estamos introduciendo nuestro pronóstico para 2008 de US$708 millones. Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión: Nuestro precio objetivo para el cierre de 2007 está basado en un análisis de FED e implica un múltiplo FV/EBITDA objetivo estimado a 12 meses de 7.6 veces, 10% por debajo de su nivel actual pero ligeramente arriba de la +2DS del promedio de los últimos cuatro años. Los riesgos a nuestra tesis de inversión incluyen precios reales más pobres a los esperados, precios internacionales de la pulpa mayores a los esperados, y un tipo de cambio peso/dólar más débil al esperado.

2 Re Valoración Completada; Bajando Recomendación a Mantener Kimberly Clark de México (Kimber) es el fabricante y distribuidor más grande de papel higiénico para venta al detalle e institucional. El 93% de sus ventas son nacionales y el 7% restante son exportaciones. En Septiembre de 2006, Kimber vendió la división de productos industriales (papel para escritura e impresión, cuadernos y papel para cigarros, que representó el 18% de las ventas totales en 2005) en US$434 millones, a un fideicomiso donde Eton Park e Impulsora de Desarrollos Estratégicos poseen el 60% de las acciones, mientras que Kimber posee el 40% restante. Los fondos que se obtengan de esta operación serán utilizados para pagar un dividendo extraordinario, incrementar el programa de recompra de acciones y para financiar las inversiones de capital. Kimberly Clark Corporation posee el 48% de las acciones, el 52% restante lo consideramos float libre. VALUACIÓN El retorno total de la acción de Kimber (incluyendo dividendos) en lo que va del año es de 31% en dólares. Este buen desempeño (el cual se ha acelerado en las últimas semanas) ha conducido a un nivel de valuación, que en nuestra opinión, refleja el valor justo de Kimber como una empresa de consumo puro después de la desincorporación de la división de productos industriales ocurrida en Septiembre. En términos de FV/EBIDTA E12M, Kimber cotiza a 8.4x, 31% arriba de su promedio de los últimos cuatro años, alcanzando un máximo histórico. En nuestra opinión, la nueva Kimber merece una valuación más alta que la vieja Kimber con exposición a los commodities, debido a las siguientes razones: (1) La industria del papel higiénico crece en volumen dos a tres veces más que el PIB, mientras que el papel industrial crece al igual que el PIB. De esta manera, al ser Kimber una empresa de consumo puro, deberá tener en el futuro mayores tasas de crecimiento. (2) Dentro de la industria del papel higiénico, Kimber posee una participación de mercado superior a 50% con los diferentes productos que maneja, dándole un significativo poder de precios que no tenía en la división industrial, donde su participación de mercado era de 35%. (3) Los márgenes y el retorno sobre la inversión son mayores dentro del sector de productos de consumo. En 2005, el margen EBITDA de la división de productos de consumo era de 33% versus 22% de la división industrial. Por otro lado, ahora que Kimber es un empresa de consumo puro, estimamos un ROE para 2007 de 35% versus el 25% registrado en 2005 cuando todavía tenia la división industrial. Figura 1. Kimber Múltiplo FV/EBITDA E12M, Enero 2003 a la fecha SD 7.5 Current Average SD SD 5.9-2SD Jan-03 Mar-03 May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 Jan-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Jan-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Fuentes: Kimber, Bolsa Mexicana de Valores, y Santander Investment. El descuento frente a sus competidores estadounidenses ha disminuido substancialmente. Cotizando a un P/U 2007E de 15.4 veces. Kimber presenta un descuento de 13% frente a Kimberly Clark Corporation, Procter and Gamble, y Colgate- Palmolive. Este descuento era 2

3 aproximadamente de 30% al inicio de Por otro lado, parece que las compañías E.U. tienen un potencial de crecimiento en utilidad neta mayor al de Kimber en Figura 2. Kimber Valuación Comparativa entre Compañías Similares Internacionales, Noviembre 15, 2006, (2006E-2007E) FV/EBITDA P/U Crec. EBITDA Crec. Ut. Neta 2006E 2007E 2006E 2007E 2006E 2007E 2006E 2007E Kimberly Clark Corp % 6% 14% 4% Procter & Gamble % 8% 41% 11% Colgate & Palmolive % 9% 18% 10% Promedio Comp % 8% 33% 10% Kimberly Clark Mex % 8% 16% 6% KCM vs Prom. Comp. -25% -21% -16% -13% Fuentes: Bloomberg, IBES, y estimaciones de Santander Investment. Nuestro precio objetivo estimado para el cierre de 2007 es US$4.40 por acción, basado en un análisis de flujo de efectivo descontado. Calculamos un CCPP de 9.0% proveniente de un costo de capital de 10.1% (premio por riesgo accionario de 5.5%, una beta de 0.79, y una tasa libre de riesgo de 5.8%), y un costo de la deuda después de impuestos de 6.6%. Como estructura de capital asumimos 68% capital/32% deuda. La tasa de crecimiento a perpetuidad considerada es de 2%. Nuestro precio objetivo implica un múltiplo FV/EBITDA objetivo E12M de 7.6 veces, 10% por debajo de su nivel actual pero ligeramente arriba de la +2DS. Figura 3. Kimber Flujo de Efectivo Libre, 2008E-2017E (Millones de Dólares) 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E EBIT Tasa de Impuestos 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0% Ut. Op. -Imp. Ajust Depreciación Cambios en el C.T Inv. de Capital Pasivo Diferido FEL CT: Capital de Trabajo. Fuente: Santander Investment. Figura 4. Kimber Flujo de Efectivo Descontado, 2008E-2017E (Millones de Dólares) 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Residual Tasa de Descuento 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0% Flujos de E. Desc ,899.6 VPN de los Flujos de E. 2,410.1 Adiciones Deducciones Cap. de Mdo. Objetivo 5,047.7 Cap. de Mdo. Actual 4,131.5 Precio Objetivo 4.40 Precio Actual 4.51 Nota: Adiciones netas incluye efectivo e inversiones en subsidiarias no consolidadas. Deducciones incluye deuda y participación minoritaria. Fuente: Santander Investment. Fortalezas Debilidades Rápido crecimiento y altos retornos después de la desincorporación de la división industrial. Saludable política de dividendos. Alta liquidez de la acción. Precios de la pulpa siguen en aumento. Potencial Intensificación de la competencia. Alta Valuación. 3

4 Re Valoración Completada; Bajando Recomendación a Mantener RIESGOS A NUESTRA TESIS DE INVERSIÓN Los Riesgos a nuestra Tesis de Inversión incluyen precios reales y/o mezcla de ventas más pobres a los esperados; una inflación más alta a la esperada; campañas de mercadotecnia más agresivas a las esperadas, que pueden afectar negativamente los costos generales y administrativos; y mayor competencia por parte de SCA (una empresa sueca de papel higiénico) PROYECCIONES MACROECONÓMICAS Figura 5. México Proyecciones Económicas, F F 2007F PIB Real (%) 4.2% 3.0% 4.5% 4.0% Inflación CPI (%) 5.2% 3.3% 3.8% 3.7% Tipo de Cambio US$ (Fin de Año) Tipo de Cambio US$ (Promedio) Tasa de Interés (Fin de Año) 8.5% 8.2% 7.0% 6.5% Tasa de Interés (Promedio) 6.8% 9.2% 7.2% 6.7% Balance Fiscal (% del PIB) -0.3% -0.2% 0.0% 0.0% Balance en Cuenta Corriente (% del PIB) -1.0% -0.6% -0.3% -0.8% Reservas Internacionales (US$ mm) Deuda Externa Total (% del PIB) 20.4% 16.8% 13.3% 12.8% Fuente: Datos históricos y pronósticos de Santander Investment. ESTIMACIONES REVISADAS Figura 6. Kimber Cambios en Nuestras Estimaciones para 2006 y 2007 (Datos en Millones de Dólares) 2006E 2007E 2008E Actual Anterior Var % Actual Anterior Var % Introduciendo Ventas 1, , % 1, , % 2,100.8 EBITDA % % Mgn. EBITDA 32.7% 31.3% 5% 33.4% 31.3% 7% 33.7% Utilidad Neta % % UPA % % 0.32 Fuente: Santander Investment. Estamos bajando nuestras estimaciones para 2006 y 2007 reflejando así la desincorporación de la división de productos industriales, la cual representó el 18% y 13% de las ventas y EBITDA de Kimber en 2005, respectivamente. Nuestra utilidad neta estimada para 2006 toma en cuenta la división industrial como una operación descontinuada (la venta se realizó a finales de Octubre), pero para 2007, ya sólo se refleja el ingreso proveniente del 40% de las acciones que se espera Kimber mantenga en ese negocio. 4

5 ESTIMACIONES 2007 Esperamos que las ventas de Kimber crezcan 7% en términos de pesos reales año a año en 2007, apoyadas por un crecimiento en volumen de 8% en la operación nacional y una ligera ganancia en el precio real. Kimber planea implementar un aumento de 4% en el precio a finales de 2006, el cual por razones prácticas se hará efectivo hasta el inicio de Este aumento compensará la inflación esperada de 3.7% para Hasta ahora, no se han anunciado otros aumentos de precios. Por otra parte, esperamos una caída en las exportaciones (15% a 20%). Debido a que los niveles de utilización de su capacidad instalada son muy altos (arriba de 90%), en nuestro punto de vista, Kimber deberá tomar la decisión de atender la creciente demanda nacional para no perder su participación de mercado, con volúmenes que eran destinados a la exportación. En respuesta a lo anterior, Kimber planea invertir US$350 millones durante 2007 y 2008, para poder expandir su capacidad primaria de papel higiénico en 20% añadiendo 70,000 toneladas. De acuerdo con la dirección, la mitad de la capacidad adicional podrá entrar en operación a partir de diciembre de 2007 y la otra mitad en el 3T08,. Estimamos que el EBITDA crecerá 9%, soportado por el aumento de las ventas y una expansión de 70 puntos base del margen EBITDA. Estimamos que los precios de la pulpa alcanzarán su máximo a finales de 2006 y después comenzarán a caer. De cualquier manera, esperamos que el precio promedio de la pulpa NBSK (la que usamos como referencia para Kimber) en 2007 sea ligeramente superior (1%) al precio de De acuerdo con Patrick Conrad, nuestro analista de papel y pulpa, habrá un aumento en la capacidad de producción a nivel mundial entre el 2005 y 2009 de 6.7 millones de toneladas de pulpa, el equivalente a 14% de la demanda global en El espera que durante ese periodo de tiempo la demanda global crezca no más de 2% anual. Por lo tanto, podemos anticipar una situación de sobreoferta en un futuro próximo. Al mismo tiempo, esta nueva capacidad implica una migración de las regiones menos competitivas en términos de costos de producción (América de Norte y Europa) a regiones con costos más eficientes (principalmente América Latina). Así mismo, Patrick piensa que en adelante, tanto la sobreoferta como la existencia de productores más eficientes pondrán presión en el precio internacional de la pulpa. Basamos nuestra estimación de expansión en el margen en los ligeros aumentos de precio, en el aumento del apalancamiento operativo y la reducción de las exportaciones (que conllevan menores márgenes) en las cifras consolidadas de Kimber. Finalmente, estimamos que la utilidad neta de Kimber solo crecerá 7%, reflejando así el efecto negativo de la desincorporación de la división industrial. Eliminando este efecto, el crecimiento sería aproximadamente 15%. 5

6 Re Valoración Completada; Bajando Recomendación a Mantener ESTADOS FINANCIEROS Figura 7. Kimber Estado de Resultados, Balance General, y Estado de FE, E (Millones de Dólares) Estado de Resultados 2005 % 2006E % 2007E % 2008E % Ventas 2, , , , Costo de Ventas -1, , , , Utilidad Bruta Gastos de Oper. y Adm Utilidad de Operación Depreciación EBITDA Costo Integral de Financiamiento Intereses Pagados Intereses Ganados REPOMO Ganancia/Pérd. Cambiaria Otras Operaciones Financieras Utilidad Antes de Impuestos Provisión de Impuestos Utilidad después de Impuestos Subsidiarias Partidas Extraordinarias Participación Minoritaria Utilidad Neta Balance General 2005 % 2006E % 2007E % 2008E % Activo 2, , , , Activo Circulante Efectivo y Equivalentes Cuentas por Cobrar Inventario Otros Activos Circulantes Activo Largo Plazo Activo Fijo 1, , , , Activo Diferido Otros Activos Pasivo 1, , , , Pasivo Corto Plazo Proveedores Préstamos a Corto Plazo Otros Pasivos a Corto Plazo Préstamos a Largo Plazo Pasivo Diferido Otros Pasivos Participación Mayoritaria 1, , , , Capital 1, , , , Participación Minoritaria Flujo de Efectivo E 2007E 2008E Utilidad Neta Mayoritaria Partidas No Monetarias Cambios en Capital de Trabajo Incrementos de Capital/Dividendos Cambio en Deuda Inversiones de Capital Flujo de Efectivo Neto Efectivo al Inicio del Periodo Efectivo al Cierre del Periodo Fuentes: Reportes de la compañía y estimaciones de Santander Investment. 6

7 Figura 8. Kimber - Estado de Resultados, Balance General, y Estado de FE, E (Millones de Pesos Nominales) Estado de Resultados 2005 % 2006E % 2007E % 2008E % Ventas 21, , , , Costo de Ventas -13, , , , Utilidad Bruta 8, , , , Gastos de Oper. y Adm. -2, , , , Utilidad de Operación 5, , , , Depreciación 1, , , , EBITDA 6, , , , Costo Integral de Financ Intereses Pagados Intereses Ganados REPOMO Ganancia/Pérd. Cambiaria Otras Op. Financieras Utilidad Antes de Impuestos 4, , , , Provisión de Impuestos -1, , , , Utilidad después de Imp. 2, , , , Subsidiarias Partidas Extraordinarias Participación Minoritaria Utilidad Neta 2, , , , Balance General 2005 % 2006E % 2007E % 2008E % Activo 24, , , , Activo Circulante 8, , , , Efectivo y Equivalentes 1, , , , Cuentas por Cobrar 4, , , , Inventario 1, , , , Otros Activos Circulantes Activo Largo Plazo Activo Fijo 16, , , , Activo Diferido Otros Activos Pasivo 13, , , , Pasivo Corto Plazo 5, , , , Proveedores 2, , , , Préstamos a Corto Plazo Otros Pasivos Corto Plazo 2, , , , Préstamos a Largo Plazo 5, , , , Pasivo Diferido 2, , , , Otros Pasivos Participación Mayoritaria 11, , , , Capital 11, , , , Participación Minoritaria Flujo de Efectivo E 2007E 2008E Utilidad Neta Mayoritaria 2, , , ,407.2 Partidas No Monetarias , ,156.6 Cambios en Capital de Trabajo Incr. de Capital/Dividendos -3, , , ,350.4 Cambio en Deuda Inversiones de Capital , , ,089.3 Flujo de Efectivo Neto , , Efectivo al Inicio del Periodo 2, , , ,776.1 Efectivo al Cierre del Periodo 1, , , ,627.3 Fuentes: Reportes de la compañía y estimaciones de Santander Investment. 7

8 Re Valoración Completada; Bajando Recomendación a Mantener EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCIÓN KCM Evolución Relativa Últimos 12 Meses (En Dólares) IPC Kimber Nov-05 Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Mar-06 Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Aug-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Fuentes: Bloomberg y Santander Investment. KCM Evolución de la acción en los Últimos 3 Años (En Dólares) B $3.20 9/27/04 2,100 1,900 Analyst Recommendations and Price Objectives H $2.74 9/23/03 B $3.08 7/16/04 B $3.70 8/22/05 1,700 1,500 1,300 1, SB: Strong Buy B: Buy H: Hold UP: Underperform S: Sell UR: Under Review S-03 D-03 M-04 J-04 S-04 D-04 M-05 J-05 S-05 D-05 M-06 J-06 S Kimberly-Clark (Eje Izquierdo) IPC (Eje Derecho) Fuente: Santander Investment. 8

9 DIRECCION EJECUTIVA RED BANCA PRIVADA SANTANDER Prol. Paseo de la Reforma No.500 Módulo 10 Col. Lomas de Santa Fé México, D.F. C.P Tel CN MONTERREY Av. Bosques del Valle No. 108 Col. Bosques del Valle San Pedro Garza García, N.L. C.P Tel. (0181) CN PUEBLA 33 Sur esq. Diagonal 19 Poniente Col. Las Animas Puebla, Pue. C.P Tel. (01222) OFICINA QUERÉTARO Av. Bernardo Quintana No. 576 P.B. Col. Arboledas Querétaro, Qro. C.P Tel. (01 442) / 84 OFICINA SAN LUIS POTOSÍ Av. Venustiano Carranza No Col. Las Águilas 3ª. Sección San Luís Potosí, S.L.P. C.P Tel. (01444) /66 CN POLANCO Monte Elbruz No 108 Col. Lomas de Chapultepec Delg. Miguel Hidalgo C.P México. D.F. Tel / REFORMA - LOMAS Av. Paseo de la Reforma No 330 Col. Lomas de Chapultepec Delg. Miguel Hidalgo C.P México. D.F. Tel OFICINAS EN EL INTERIOR DE LA REPÚBLICA DIRECCION EJECUTIVA BANCA PRIVADA MAR SANTANDER Prol. Paseo de la Reforma No.500 Módulo 12 Col. Lomas de Santa Fé México, D.F. C.P Tel CN LOMAS Monte Líbano No. 235 Mezzanine Col. Lomas de Chapultepec México, D.F. C.P Tel /01 CN REFORMA Monte Elbruz No. 108 Col. Lomas de Chapultepec Delg. Miguel Hidalgo C.P México, D.F Tel CN PEDREGAL Periférico Sur No Col. Rincón del Pedregal México, D.F. Delg. Tlalpan C.P Tel CN LEÓN Paseo del Moral No. 129 Col. Jardines del Moral León, Gto. C.P Tel. (01 477) CN MÉRIDA Paseo de Montejo No 450 Por Cruzamiento 33 y 35 Col. Centro Mérida Yucatán C.P Tel. (01 999) OFICINA AGUASCALIENTES Av. De las Américas No Col. El Dorado Aguascalientes, Ags. C.P Tel. (01449) OFICINA CULIACÁN Francisco Javier Mina Centro Comercial Plaza Fiesta Locales del 2 al 7 Zona A Col. Centro Sinaloa Culiacán, Sin. C.P Tel. (01 667) al 83 CN GUADALAJARA Prol. Av. Américas No 1586 P.B. Col. Country Club Guadalajara, Jal. C.P Tel. (01 333) CN HERMOSILLO Blvd. Eusebio Kino No. 309 Piso 17 Torre Hermosillo Col. Country Club Hermosillo, Son. C.P Tel. (01 662) OFICINA TIJUANA Erasmo Castellanos No Mz. Zona Río Tijuana, B.C. C.P Tel. (01 664) OFICINA VERACRÚZ Centro Comercial Plaza las Américas Local 4, Zona G, Col. Ylang Ylang Boca del Río, Ver. C.P Tel. (0122) El presente informe ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Grupo Financiero Santander, mismo que forma parte de Santander Central Hispano (Grupo Santander) y se facilita sólo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deberá usarse ni considerarse como una oferta de venta ni como una petición de una oferta de compra. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Queda prohibida la distribución del presente informe en los Estados Unidos, Reino Unido, Japón y Canadá. En los últimos doce meses, Grupo Santander o sus filiales han participado como coordinador, colocador o asegurador en una oferta pública de venta de Sare, Ica, Cemex, América Móvil, Alsea y Ara. En los últimos doce meses, Grupo Santander ha recibido compensación por servicios de banca de inversión de América Móvil e Ica, Cemex, Sare y Alsea. En los próximos tres meses, Grupo Santander espera recibir o intentará recibir compensación por servicios de banca de inversión por parte de América Móvil, Cemex, Ica, Sare, Telmex, Guisa, Alsea y Ara. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente informe no sea incierta ni equívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe constituyen nuestra opinión en la fecha del mismo y pueden ser modificados sin previo aviso. Grupo Financiero Santander, sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrán en cualquier momento tener una posición o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las compañías aquí mencionadas. Grupo Financiero Santander o sus filiales podrán en cualquier momento prestar servicios de banca de inversiones, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo, o solicitar operaciones de banca de inversión, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo a cualquier compañía citada en el presente informe, lo anterior buscando en todo momento evitar cualquier conflicto de interés. Ni Grupo Financiero Santander ni sus sociedades filiales o subsidiarias, así como ninguno de los funcionarios que laboran para las mismas aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podrá ser reproducido, distribuido ni publicado por los receptores del mismo con ningún fin. 2006

TELECOMUNICACIONES Y MEDIOS EN MÉXICO

TELECOMUNICACIONES Y MEDIOS EN MÉXICO Latin American Equity Research Ciudad de México, Octubre 16, 2006 Flashnote México Telecomunicaciones y Medios TELECOMUNICACIONES Y MEDIOS EN MÉXICO Impacto de las Regulaciones de Convergencia en las Industrias

Más detalles

COMPRA. Se Espera Recuperación en el Segundo-Trimestre de 2004; Subiendo Precio Objetivo

COMPRA. Se Espera Recuperación en el Segundo-Trimestre de 2004; Subiendo Precio Objetivo Latin American Equity Research México Conglomerados México, Marzo 31, 2004 ALFA COMPRA Se Espera Recuperación en el Segundo-Trimestre de 2004; Subiendo Precio Objetivo Luis Miranda, CFA (5255) 5269-1926

Más detalles

Las Presiones en los Márgenes de Bebidas Neutralizadas por el Crecimiento de Bokados (212) 350-0723 (212) 350-3981

Las Presiones en los Márgenes de Bebidas Neutralizadas por el Crecimiento de Bokados (212) 350-0723 (212) 350-3981 Latin American Equity Research Nueva York, Noviembre 28, 2007 Actualización de Compañía México Bebidas ARCA MANTENER Las Presiones en los Márgenes de Bebidas Neutralizadas por el Crecimiento de Bokados

Más detalles

GRUPO TELEVISA COMPRA. Adelantadas y Guía para 2008. Latin American Equity Research

GRUPO TELEVISA COMPRA. Adelantadas y Guía para 2008. Latin American Equity Research Latin American Equity Research Ciudad de México, Febrero 20, 2008 Nota México Medios y Entretenimiento GRUPO TELEVISA COMPRA Paquete de Supervivencia Adelantadas y Guía para 2008 para las Próximas Ventas

Más detalles

Latin American Equity Research. Precio Objetivo Reducido Por Intensificación de la Competencia y Factores Macro

Latin American Equity Research. Precio Objetivo Reducido Por Intensificación de la Competencia y Factores Macro Latin American Equity Research Ciudad de México, Diciembre 2, 2008 Flashnote México Telecomunicaciones y Medios AMERICA MOVIL COMPRA Precio Objetivo Reducido Por Intensificación de la Competencia y Factores

Más detalles

ANÁLISIS DE AEROPUERTOS EN MÉXICO MARZO 2007 Resumen de Resultados del 4T06

ANÁLISIS DE AEROPUERTOS EN MÉXICO MARZO 2007 Resumen de Resultados del 4T06 Latin American Equity Research Ciudad de México, 1 Marzo, 2007 Reporte de Sector México Aerolíneas y Transporte ANÁLISIS DE AEROPUERTOS EN MÉXICO MARZO 2007 Resumen de Resultados del 4T06 Gonzalo Fernández*

Más detalles

OMAB SIN COBERTURA. Día OMA en Monterrey una Mirada más Cercana a OMA. Latin American Equity Research (03/20/07) PRECIO ACTUAL: US$25.96/P$36.

OMAB SIN COBERTURA. Día OMA en Monterrey una Mirada más Cercana a OMA. Latin American Equity Research (03/20/07) PRECIO ACTUAL: US$25.96/P$36. Latin American Equity Research Ciudad de México, 22 de Marzo, 2007 OMA Flashnote México Aeronáutica & Transporte SIN COBERTURA Día OMA en Monterrey una Mirada más Cercana a OMA Gonzalo Fernández* Vivian

Más detalles

AMÉRICA MÓVIL COMPRA. Subiendo Precio Objetivo a US$39.00/ADR; Modificando Recomendación a Compra. ANALISIS Santander

AMÉRICA MÓVIL COMPRA. Subiendo Precio Objetivo a US$39.00/ADR; Modificando Recomendación a Compra. ANALISIS Santander ANALISIS Santander Latin American Equity Research Ciudad de México, Febrero 1, 2006 Reporte de Compañía México Telecomunicaciones AMÉRICA MÓVIL Subiendo Precio Objetivo a US$39.00/ADR; Modificando Recomendación

Más detalles

El Precio No Importa.. Hasta que Empieza a Importar; Modificamos Recomendación a Mantener (5255) 5269-1932 (5511) 5538-8004

El Precio No Importa.. Hasta que Empieza a Importar; Modificamos Recomendación a Mantener (5255) 5269-1932 (5511) 5538-8004 Latin American Equity Research México Telecomunicaciones Ciudad de México, 5 de Marzo, 2004 AMÉRICA MÓVIL MANTENER El Precio No Importa.. Hasta que Empieza a Importar; Modificamos Recomendación a Mantener

Más detalles

Manteniendo la Recomendación de Desempeño Inferior al Mercado; Probablemente Dorado, Pero a Precio del Oro

Manteniendo la Recomendación de Desempeño Inferior al Mercado; Probablemente Dorado, Pero a Precio del Oro Latin American Equity Research Ciudad de México, Noviembre 23, 2009 GRUPO TELEVISA Actualización de Compañía México Telecomunicaciones y Medios DES. INF. AL MDO. Manteniendo la Recomendación de Desempeño

Más detalles

GRUPO BIMBO MANTENER. La Valuación Actual Limita el Potencial de Alza (5/25/09) PRECIO ACTUAL: P$69.90/US$5.32 PRECIO OBJETIVO: P$92.00/US$7.

GRUPO BIMBO MANTENER. La Valuación Actual Limita el Potencial de Alza (5/25/09) PRECIO ACTUAL: P$69.90/US$5.32 PRECIO OBJETIVO: P$92.00/US$7. Latin American Equity Research Ciudad de México, Mayo 27, 2009 GRUPO BIMBO La Valuación Actual Limita el Potencial de Alza Joaquín Ley* México: Banco Santander S.A. (5255) 5269-1921 jley@santander.com.mx

Más detalles

DESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO

DESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO Latin American Equity Research Ciudad de México, 24 de septiembre de 2008 CIE Actualización de la compañía México Medios y entretenimiento DESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO Falta impulso en los juegos de azar

Más detalles

La Fiesta Celular Continúa (Aún sin TI); Subiendo Precio Objetivo a US$66.00. Analista de Telecom y Medios

La Fiesta Celular Continúa (Aún sin TI); Subiendo Precio Objetivo a US$66.00. Analista de Telecom y Medios Latin American Equity Research Reporte de Compañía Ciudad de México, Mayo 15, 2007 México Telecomunicaciones AMÉRICA MÓVIL COMPRA La Fiesta Celular Continúa (Aún sin TI); Subiendo Precio Objetivo a US$66.00

Más detalles

GRUPO CARSO DESEMPEÑO INF. AL MDO. Qué Esperamos de la Escisión de InCarso y Frisco?

GRUPO CARSO DESEMPEÑO INF. AL MDO. Qué Esperamos de la Escisión de InCarso y Frisco? Latin American Equity Research Ciudad de México, Enero 4, 2011 Actualización de Compañía México Conglomerados e Industriales GRUPO CARSO DESEMPEÑO INF. AL MDO. Qué Esperamos de la Escisión de InCarso y

Más detalles

CMR, S.A.B. de C.V. reporta resultados del primer trimestree de 2014

CMR, S.A.B. de C.V. reporta resultados del primer trimestree de 2014 CMR, S.A.B. de C.V. reporta resultados del primer trimestree de 2014 En los primeros tres mesess del año las ventas netas aumentaron 11.5% El EBITDA creció 13.2% respecto al primer trimestre del año anterior

Más detalles

ICA COMPRA FUERTE. Llegó el Momento del Cambio. ANALISIS Santander (12/13/05) PRECIO ACTUAL: US$28.00/P$24.90 PRECIO OBJETIVO: US$33.00/P$31.

ICA COMPRA FUERTE. Llegó el Momento del Cambio. ANALISIS Santander (12/13/05) PRECIO ACTUAL: US$28.00/P$24.90 PRECIO OBJETIVO: US$33.00/P$31. ANALISIS Santander Latin American Equity Research Ciudad de México, 15 de Diciembre, 2005 ICA Llegó el Momento del Cambio Gonzalo Fernández* México: Banco Santander Serfin, S.A. (5255) 5269-1931 gofernandez@santander.com.mx

Más detalles

Incrementando el Precio Objetivo Para 2010 Debido a los Resultados del 2T09, Reiteramos Recomendación de Mantener (5255) (5255)

Incrementando el Precio Objetivo Para 2010 Debido a los Resultados del 2T09, Reiteramos Recomendación de Mantener (5255) (5255) Latin American Equity Research Ciudad de México, Julio 28, 2009 SORIANA Actualización de Compañía México Comercial MANTENER Incrementando el Precio Objetivo Para 2010 Debido a los Resultados del 2T09,

Más detalles

Estimamos que el EBITDA del Sector se Incrementará 18% con Respecto al Año Anterior, Ligeramente Más que en el 2T09

Estimamos que el EBITDA del Sector se Incrementará 18% con Respecto al Año Anterior, Ligeramente Más que en el 2T09 Latin American Equity Research Nueva York, Octubre 21, 2009 SECTOR ALIMENTOS Y BEBIDAS: RESULTADOS PRELIMINARES DEL 3T09 Reporte del Sector México Alimentos y Bebidas Estimamos que el EBITDA del Sector

Más detalles

Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2015

Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2015 Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de México, D.F., a 28 de octubre de. - Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. ( CIE, la Compañía o el Grupo ) (BMV: CIE), la compañía líder

Más detalles

INFORME FINANCIERO DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2011

INFORME FINANCIERO DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2011 INFORME FINANCIERO DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2011 Crecen ventas 32.2% y volumen 30.9% en 1T11. Utilidad neta sube 18.6%. Utilidad de operación antes de gastos no recurrentes aumenta 41.5%. EBITDA del 1T11

Más detalles

BALANCE GENERAL DE SOFOM

BALANCE GENERAL DE SOFOM BALANCE GENERAL DE SOFOM BALANCE GENERAL DE SOFOM ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DE SOFOM AL 31 DE MARZO DE 2016 Y 2015 (PESOS) CUENTA SUB-CUENTA CUENTA / SUBCUENTA (PESOS) AÑO ACTUAL IMPORTE AÑO ANTERIOR

Más detalles

Ternium Anuncia Resultados para el Segundo Trimestre y primer Semestre de 2016

Ternium Anuncia Resultados para el Segundo Trimestre y primer Semestre de 2016 Sebastián Martí Ternium - Investor Relations +1 (866) 890 0443 +54 (11) 4018 2389 www.ternium.com Ternium Anuncia Resultados para el Segundo Trimestre y primer Semestre de 2016 Luxemburgo, 2 de agosto

Más detalles

Análisis Razonado al 31 de Diciembre de 2015

Análisis Razonado al 31 de Diciembre de 2015 Análisis Razonado al 31 de Diciembre de 2015 A diciembre de 2015 Viñedos Emiliana S.A. obtuvo una utilidad consolidada neta de M$ 1.373.277, lo que se compara positivamente respecto a la utilidad alcanzada

Más detalles

Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. reporta sus resultados del 4T14 y acumulados a diciembre 2014

Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. reporta sus resultados del 4T14 y acumulados a diciembre 2014 Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. reporta sus resultados del 4T14 y acumulados a diciembre 2014 Durante el 4T14 se llevó a cabo la Oferta Pública Inicial de acciones de Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. bajo la

Más detalles

Al 31 de diciembre de 2006, el Emisor no mantiene compromisos de capital significativos.

Al 31 de diciembre de 2006, el Emisor no mantiene compromisos de capital significativos. I. ANÁLISIS DE RESULTADOS FINANCIEROS Y OPERATIVOS A. Liquidez El Emisor al 31 de diciembre de 2006 tiene activos corrientes por $23.1 millones, los que cubren ampliamente su pasivo total de $275 mil,

Más detalles

MANTENER El Cambio Esperado ya está Descontado en el Precio de la Acción; Iniciando Cobertura con Recomendación de Mantener

MANTENER El Cambio Esperado ya está Descontado en el Precio de la Acción; Iniciando Cobertura con Recomendación de Mantener Latin American Equity Research Ciudad de México, Abril 17, 2007 CIE Reporte de Compañía México Medios y Entretenimiento MANTENER El Cambio Esperado ya está Descontado en el Precio de la Acción; Iniciando

Más detalles

Consolidado Millones de Pesos %Var.

Consolidado Millones de Pesos %Var. Resultados Consolidados Consolidado Millones de Pesos 2011 2010 %Var. Ventas netas 12,187 7,995 52% Utilidad bruta 3,941 2,896 36% Utilidad Neta 1,245 909 37% EBITDA 2,595 1,774 46% Flujo de efectivo libre

Más detalles

ICA COMPRA FUERTE. Concluida su capitalización, en progreso la reactivación de sus operaciones

ICA COMPRA FUERTE. Concluida su capitalización, en progreso la reactivación de sus operaciones Latin American Equity Research ICA México Cemento y construcción Ciudad de México, 30 de marzo de 2004 COMPRA FUERTE Concluida su capitalización, en progreso la reactivación de sus operaciones Gonzalo

Más detalles

30 de Julio 2015 Resultados 1S 2015

30 de Julio 2015 Resultados 1S 2015 30 de Julio 2015 Resultados 1S 2015 1 Aspectos destacados CRECIMIENTO RENTABILIDAD Crecimiento de las ventas cercano al 8% Fuerte recuperación de las Soluciones Integrales de Seguridad en LatAm Los márgenes

Más detalles

Resultados impactados por menor dinamismo del mercado y menor nivel de ventas de exportación. Energéticos impactando costos y márgenes operativos.

Resultados impactados por menor dinamismo del mercado y menor nivel de ventas de exportación. Energéticos impactando costos y márgenes operativos. Resultados 2T9 Precio de la acción al 23 de Julio de 29: $7.1 Total de acciones: 37.9 millones Resultados impactados por menor dinamismo del mercado y menor nivel de ventas de exportación. Energéticos

Más detalles

TOTAL ACTIVO 14,137,771 13,635,845 (501,926)

TOTAL ACTIVO 14,137,771 13,635,845 (501,926) BALANCE GENERAL COMPARATIVO DE DICIEMBRE 2012 VS DICIEMBRE 2011 ( NO AUDITADOS ) Batallón de San Patricio # 111 Planta Baja, Sección B Col. Valle Oriente 66269 Garza García, Nuevo León Tel. (81) 8319-1000,

Más detalles

INFORME DE RESULTADOS Acumulado al Tercer Trimestre 2015

INFORME DE RESULTADOS Acumulado al Tercer Trimestre 2015 INFORME DE RESULTADOS Acumulado al Tercer Trimestre 2015 Consideraciones Importantes NIIF Los estados financieros fueron preparados bajo las Normas Internacionales de Información Financiera, de acuerdo

Más detalles

Latin American Equity Research. Indicadores de Valuación de las Compañías Mexicanas. IPyC Nominal (puntos)

Latin American Equity Research. Indicadores de Valuación de las Compañías Mexicanas. IPyC Nominal (puntos) Latin American Equity Research MÉXICO México, de Mayo, 11 MÚLTIPLOS Indicadores de Valuación de las Compañías Mexicanas Equipo de Análisis de México 0 00 0,000 IPyC Nominal (puntos) 3,000,000,000,000 1,000,000,000

Más detalles

INDICE Parte I. Introducción a los Estados Financieros y Formulación de los Mismos 1. Introducción 2. El Balance: Principios Generales

INDICE Parte I. Introducción a los Estados Financieros y Formulación de los Mismos 1. Introducción 2. El Balance: Principios Generales INDICE Parte I. Introducción a los Estados Financieros y Formulación de los Mismos 1. Introducción 3 Definición de los estados financieros, 4. Informes contables internos para la administración, 6. Naturaleza

Más detalles

NUTRESA. Nutresa se alimenta con mayores precios. Resultados Corporativos

NUTRESA. Nutresa se alimenta con mayores precios. Resultados Corporativos NUTRESA Nutresa se alimenta con mayores precios Resultados Corporativos 29 de febrero de 2016 02/02/2015 02/05/2015 02/08/2015 02/11/2015 02/02/2016 NUTRESA Consideramos los resultados de Nutresa como

Más detalles

Cifras Relevantes. Resultados del Tercer Trimestre 2015. 8.3% Crecimiento acumulado en Ventas. 8.1% de Incremento en el EBITDA acumulado

Cifras Relevantes. Resultados del Tercer Trimestre 2015. 8.3% Crecimiento acumulado en Ventas. 8.1% de Incremento en el EBITDA acumulado Resultados del Tercer Trimestre 2015. Cifras Relevantes 8.3% Crecimiento acumulado en Ventas 8.1% de Incremento en el EBITDA acumulado Chihuahua, Chihuahua, a 28 de Octubre de 2015 Grupo Bafar, S.A.B.

Más detalles

LIVERPOOL MANTENER. Limitar el Capital de Trabajo Podría Limitar el Crecimiento a Corto Plazo

LIVERPOOL MANTENER. Limitar el Capital de Trabajo Podría Limitar el Crecimiento a Corto Plazo Latin American Equity Research México Comercial Ciudad de México, 10 de Junio de 2003 LIVERPOOL ublicación Elaborada por el Departamento de Análisis Santander MANTENER Limitar el Capital de Trabajo Podría

Más detalles

6 de Noviembre 2014 Resultados 9 Meses 2014

6 de Noviembre 2014 Resultados 9 Meses 2014 6 de Noviembre 2014 Resultados 9 Meses 2014 Aspectos destacados Crecimiento Orgánico Crecimiento Orgánico Consolidado del 10,5% Manteniendo la tendencia del primer semestre Mejora de Márgenes EBITDA, Margen

Más detalles

Contacto: Relación con Inversionistas: Enrique D. Ortega Prieto teléfono (52)

Contacto: Relación con Inversionistas: Enrique D. Ortega Prieto  teléfono (52) Información de la acción Bolsa Mexicana de Valores Símbolo: MEXCHEM* Contacto: Relación con Inversionistas: Enrique D. Ortega Prieto www.mexichem.com.mx eortega@mexichem.com.mx teléfono (52) 55 5251 5998

Más detalles

ANÁLISIS RAZONADO. Viña San Pedro Tarapacá S.A. A. COMENTARIOS

ANÁLISIS RAZONADO. Viña San Pedro Tarapacá S.A. A. COMENTARIOS ANÁLISIS RAZONADO A. COMENTARIOS Estamos satisfechos con los resultados del grupo para el segundo trimestre 2015. Nuestro EBITDA decreció desde MM$ 9.066 millones a MM$ 8.911 millones, pero manteniendo

Más detalles

Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2013

Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2013 Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de México, D.F., a 28 de octubre de. - Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. ( CIE, la Compañía o el Grupo ) (BMV: CIE), la compañía líder

Más detalles

Crecimiento en Ventas y Ebitda del 19% y 16%. Deuda Neta a Ebitda de 1.5 veces. Inversiones por $975 millones de pesos.

Crecimiento en Ventas y Ebitda del 19% y 16%. Deuda Neta a Ebitda de 1.5 veces. Inversiones por $975 millones de pesos. Precio de la acción al 25 de febrero de 2016: 35.5 Total de acciones: 382.0 millones Crecimiento en Ventas y Ebitda del 19% y 16%. Deuda Neta a Ebitda de 1.5 veces. Inversiones por $975 millones de pesos.

Más detalles

NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACION FINANCIERA NIIF para PYMES Micro Entidades

NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACION FINANCIERA NIIF para PYMES Micro Entidades < NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACION FINANCIERA NIIF para PYMES Micro Entidades Micro Entidades Alcance Secciones no contempladas Secciones parcialmente contempladas Secciones contempladas Valor razonable

Más detalles

Políticas Monetaria y Fiscal restrictivas tratan de contener la inflación y la volatilidad del tipo de cambio Dirección de Estudios Económicos

Políticas Monetaria y Fiscal restrictivas tratan de contener la inflación y la volatilidad del tipo de cambio Dirección de Estudios Económicos Políticas Monetaria y Fiscal restrictivas tratan de contener la inflación y la volatilidad del tipo de cambio Dirección de Estudios Económicos 1 Internacional: Los efectos del Brexit se transfieren, a

Más detalles

COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL BALANCE GENERAL COSTO DE CAPITAL BALANCE GENERAL. M.Sc. Roberto Solé M.

COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL COSTO DE CAPITAL BALANCE GENERAL COSTO DE CAPITAL BALANCE GENERAL. M.Sc. Roberto Solé M. CONCEPTO: Tasa de rendimiento mínimo que una empresa desea obtener sobre sus inversiones en proyectos por renunciar a un uso alternativo de esos recursos, bajo niveles de riesgo similares, y satisfacer

Más detalles

Información Relevante. Telefonía Alámbrica. Telefonía Inalámbrica

Información Relevante. Telefonía Alámbrica. Telefonía Inalámbrica resultados relevantes segundo trimestre 2000 Información Relevante 11,495,112 Líneas en Servicio 7,637,298 Clientes Celulares 721,497 Líneas Equivalentes para la Transmisión de Datos 528,633 Cuentas de

Más detalles

"NACIONAL FINANCIERA, S.N.C." Institución de Banca de Desarrollo Insurgentes Sur No. 1971, México, D.F.

NACIONAL FINANCIERA, S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo Insurgentes Sur No. 1971, México, D.F. "NACIONAL FINANCIERA, S.N.C." Institución de Banca de Desarrollo Insurgentes Sur No. 1971, México, D.F. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE MARZO DE 2004 A. La naturaleza y monto

Más detalles

GRUMA, S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2015 Y

GRUMA, S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2015 Y Circulante: GRUMA, S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2015 Y 2014 A c t i v o s 7 $ 2,919,054 $ 1,465,088 20 158,411 96,376 8 6,723,757 6,489,396

Más detalles

ANÁLISIS RAZONADO. El presente análisis razonado se realiza para el periodo de Marzo de 2016 y sus respectivos comparativos.

ANÁLISIS RAZONADO. El presente análisis razonado se realiza para el periodo de Marzo de 2016 y sus respectivos comparativos. ANÁLISIS RAZONADO El presente análisis razonado se realiza para el periodo de y sus respectivos comparativos. Análisis de resultados 01-01- 01-01- ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES 31-03- 31-03- M$ M$ Ingresos

Más detalles

Capítulo 8 Métodos para medir el valor de las empresas. Objetivo Conocer y aplicar los principales métodos de valoración de empresas

Capítulo 8 Métodos para medir el valor de las empresas. Objetivo Conocer y aplicar los principales métodos de valoración de empresas Capítulo 8 Métodos para medir el valor de las empresas Objetivo Conocer y aplicar los principales métodos de valoración de empresas Métodos de valoración que se analizan Métodos basados en el balance Métodos

Más detalles

En Breve 02/2012. Modificaciones a IAS 19 Beneficios a los empleados. Introducción

En Breve 02/2012. Modificaciones a IAS 19 Beneficios a los empleados. Introducción En Breve 02/2012 Modificaciones a IAS 19 Beneficios a los empleados Introducción Contenido 1 Introducción 2 Las modificaciones 3 Otras modificaciones 4 Fecha efectiva y de transición El 16 de junio de

Más detalles

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México 8 de mayo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del Estado de Cuenta correspondientes al viernes 4 de mayo. En la semana

Más detalles

RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE de febrero 2016 a 30 de abril 2016

RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE de febrero 2016 a 30 de abril 2016 RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE 2016 1 de febrero 2016 a 30 de abril 2016 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:

Más detalles

GMD Resorts reporta para el primer trimestre del 2008 -$4.1 mdp¹ de UAFIDA² (EBITDA) comparado con -$2.6 mdp del mismo periodo en el año anterior.

GMD Resorts reporta para el primer trimestre del 2008 -$4.1 mdp¹ de UAFIDA² (EBITDA) comparado con -$2.6 mdp del mismo periodo en el año anterior. CONTACTO CON INVERSIONISTAS Gerardo Mier y Terán Suárez Director Corporativo de Administración y Finanzas Mario A. González Padilla Director Financiero +555 8503 708 GMD Resorts, S.A.B. Resultados del

Más detalles

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México 15 de noviembre Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 11 de noviembre.

Más detalles

American Express Bank (México), S.A. Notas a los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2014

American Express Bank (México), S.A. Notas a los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2014 American Express Bank (México), S.A. Notas a los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2014 BALANCE GENERAL Septiembre Diciembre Variación ACTIVO CAMBIOS SIGNIFICATIVOS EN LA INFORMACIÓN FINANCIERA

Más detalles

Resultados Relevantes Primer Trimestre 2001

Resultados Relevantes Primer Trimestre 2001 Los ingresos totales de TELMEX crecieron 6.5 con respecto al año anterior al totalizar 26, millones de pesos. Asimismo, la utilidad de operación fue de 1,4 millones de pesos, 1.7 superior a la alcanzada

Más detalles

ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ANTOFAGASTA S.A., RUT:

ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ANTOFAGASTA S.A., RUT: ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ANTOFAGASTA S.A., RUT: 96.541.920-9 1. RESUMEN La utilidad a septiembre 2014 alcanzó a $ 5.258

Más detalles

2. Fluctuaciones cambiarias. El total de $40 corresponde a un saldo en la cartera de clientes.

2. Fluctuaciones cambiarias. El total de $40 corresponde a un saldo en la cartera de clientes. NIF B2, Estado de flujos de efectivo Caso práctico Para este desarrollo se proporciona la siguiente información respecto a la entidad La Comercial, S.A. de C.V. por el periodo correspondiente del 1º de

Más detalles

Crecimiento anual en ventas totales y ventas de exportación del 9% y 14%. Desapalancamiento de la compañía con reducción de la deuda en un 16%.

Crecimiento anual en ventas totales y ventas de exportación del 9% y 14%. Desapalancamiento de la compañía con reducción de la deuda en un 16%. Resultados 4T1 Precio de la acción al 28 de febrero de 211: $2.4 Total de acciones: 37.9 millones Crecimiento anual en ventas totales y ventas de exportación del 9% y 14%. Desapalancamiento de la compañía

Más detalles

BANCO DAVIVIENDA S.A.

BANCO DAVIVIENDA S.A. RETRANSMISION DE ESTADOS FINANCIEROS SEPARADOS AL CORTE DE MARZO DE 2015 El Banco Davivienda se permite informar que fueron retransmitidos a la Superintendencia Financiera de Colombia los estados financieros

Más detalles

Grupo Viscofan Presentación de Resultados Primer Trimestre 2005 Mayo 2005

Grupo Viscofan Presentación de Resultados Primer Trimestre 2005 Mayo 2005 Grupo Viscofan Presentación de Resultados Primer Trimestre 2005 Mayo 2005 Contenido Comentarios Generales Resultados Primer Trimestre 2005 Análisis de Resultados Análisis de la Situación Financiera 2 Comentarios

Más detalles

GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014

GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014 GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014 INFORMACIÓN RELEVANTE Crecimiento de 4.0% en las Ventas Netas para cerrar en 10,973 millones de pesos México D.F., a 28 de julio de 2014 Grupo

Más detalles

Conferencia de Resultados Consolidados Anuales y del Cuarto Trimestre de Relación con el Inversionista

Conferencia de Resultados Consolidados Anuales y del Cuarto Trimestre de Relación con el Inversionista Conferencia de Resultados Consolidados Anuales y del Cuarto Trimestre de 2013 Relación con el Inversionista Marzo 25, 2014 2 Aviso Legal Banco de Bogotá y sus respectivas subsidiarias financieras, incluyendo

Más detalles

GRUPO CARSO MANTENER. La División Swecomex de Condumex: el Nuevo Motor de Crecimiento. ANALISIS Santander

GRUPO CARSO MANTENER. La División Swecomex de Condumex: el Nuevo Motor de Crecimiento. ANALISIS Santander ANALISIS Santander Latin American Equity Research México, 8 de Octubre, 2004 Reporte de la Compañía México Conglomerados GRUPO CARSO La División Swecomex de Condumex: el Nuevo Motor de Crecimiento Luis

Más detalles

GRUPO MÉXICO MANTENER. Trenes y Cobre Versus Demandas y Abogados Iniciando Cobertura

GRUPO MÉXICO MANTENER. Trenes y Cobre Versus Demandas y Abogados Iniciando Cobertura Latin American Equity Research Ciudad de México, Junio 10, 2008 Actualización de Compañía México Minería GRUPO MÉXICO Trenes y Cobre Versus Demandas y Abogados Iniciando Cobertura MANTENER Luís Miranda*,

Más detalles

Resultados Tercer Trimestre 2016

Resultados Tercer Trimestre 2016 Resultados Tercer Trimestre 2016 Ciudad de México, 27 de octubre de 2016. Infraestructura Energética Nova, S.A.B. de C.V. (BMV: IENOVA) informa los resultados no auditados del tercer trimestre de 2016.

Más detalles

COPPEL, S.A. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS AL PRIMER TRIMESTRE 2010

COPPEL, S.A. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS AL PRIMER TRIMESTRE 2010 COPPEL, S.A. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS AL PRIMER TRIMESTRE 2010 Incremento de 21.5% en ventas mismas tiendas de 1T09 a 1T10 Aumento de 29.0% en ventas totales de 1T09 a 1T10 Expansión en EBITDA de

Más detalles

GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2013

GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2013 GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2013 INFORMACIÓN RELEVANTE México D.F., a 25 de Octubre de 2013 Grupo LALA, S.A.B. de C.V. empresa mexicana líder en la industria de alimentos saludables,

Más detalles

INFORME DE GESTIÓN 1T2016

INFORME DE GESTIÓN 1T2016 INFORME DE GESTIÓN 1T2016 PAPELES y CARTONES DE EUROPA, S.A. y SOCIEDADES FILIALES ABRIL 2016 INFORME DE GESTIÓN 1T2016 1 1. RESULTADOS DEL GRUPO 1T2016 2 RESUMEN EJECUTIVO 2 2. EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD

Más detalles

Se Desconoce Cuál Será el Resultado Final de la Reestructura de la Deuda; Reducimos Precio Objetivo

Se Desconoce Cuál Será el Resultado Final de la Reestructura de la Deuda; Reducimos Precio Objetivo Latin American Equity Research México Telecomunicaciones Ciudad de México, 12 de junio de 2003 IUSACELL DESEMPEÑO INFERIOR AL DEL MERCADO Se Desconoce Cuál Será el Resultado Final de la Reestructura de

Más detalles

ANÁLISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2015 Razón Social: CGE DISTRIBUCIÓN S.A. RUT:

ANÁLISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2015 Razón Social: CGE DISTRIBUCIÓN S.A. RUT: ANÁLISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2015 Razón Social: CGE DISTRIBUCIÓN S.A. RUT: 99.513.400-4 1.- RESUMEN La utilidad a septiembre de 2015 alcanzó $ 19.155 millones, inferior

Más detalles

EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V.

EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014 Entorno Económico Los principales indicadores económicos presentados durante el segundo trimestre del año evidencian

Más detalles

GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V. (BMV: GCC *)

GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V. (BMV: GCC *) GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V. (BMV: GCC *) Resultados del cuarto trimestre de 2015 RESULTADOS DEL CUARTO TRIMESTRE DE 2015 Chihuahua, Chihuahua, México, 28 de enero de 2016 Grupo Cementos

Más detalles

COPPEL, S.A. DE C.V.

COPPEL, S.A. DE C.V. COPPEL, S.A. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS AL SEGUNDO TRIMESTRE 2010 Incremento de 16.2% en ventas de mercancía a mismas tiendas de 2T09 a 2T10 Aumento de 24.9% en ventas totales de 2T09 a 2T10 Expansión

Más detalles

RESULTADOS ENERO-SEPTIEMBRE 2011

RESULTADOS ENERO-SEPTIEMBRE 2011 RESULTADOS ENERO-SEPTIEMBRE 2011 15 Noviembre 2011 1 Disclaimer La información del presente informe contiene expresiones que suponen estimaciones, proyecciones o previsiones sobre la posible evolución

Más detalles

UNIVERSIDAD DE SUCRE FACULTAD DE INGENIERIA PROGRAMA DE TECNOLOGIA EN ELECTRÓNICA ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS

UNIVERSIDAD DE SUCRE FACULTAD DE INGENIERIA PROGRAMA DE TECNOLOGIA EN ELECTRÓNICA ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS UNIVERSIDAD DE SUCRE FACULTAD DE INGENIERIA PROGRAMA DE TECNOLOGIA EN ELECTRÓNICA ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS CONCEPTO. El análisis financiero es un método para establecer los resultados financieros

Más detalles

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Comunicado de Prensa 8 de noviembre Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes

Más detalles

ANÁLISIS RAZONADO Por el período terminado al 30 de junio de 2015 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ARICA S.A., RUT:

ANÁLISIS RAZONADO Por el período terminado al 30 de junio de 2015 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ARICA S.A., RUT: ANÁLISIS RAZONADO Por el período terminado al 30 de junio de 2015 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ARICA S.A., RUT: 96.542.120-3 1. RESUMEN La Utilidad a junio de 2015 alcanzó a $ 2.054 millones, mayor

Más detalles

BCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros. 31 de diciembre de 2004 CONTENIDO

BCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros. 31 de diciembre de 2004 CONTENIDO BCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros 31 de diciembre de 2004 CONTENIDO Informe de los auditores independientes Balance general Estado de resultados Estado de flujos de efectivo Notas a los

Más detalles

SPCC REPORTA RESULTADOS ECONOMICOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2005

SPCC REPORTA RESULTADOS ECONOMICOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2005 PARA SU DIFUSION INMEDIATA SPCC REPORTA RESULTADOS ECONOMICOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2005 LIMA, PERU, 18 de Julio 26, 2005- Southern Peru Copper Corporation (NYSE y BVL: PCU) (SPCC) reportó hoy utilidades

Más detalles

AJEGROUP: BIG COLA Y BIG CHELA

AJEGROUP: BIG COLA Y BIG CHELA ANALISIS Santander Latin American Equity Research Nueva York, 9 de Noviembre, 2005 Reporte de Sector México Bebidas AJEGROUP: BIG COLA Y BIG CHELA Un Panorama Alterno de la Industria de Bebidas en México

Más detalles

REGRESA SARE A OPERAR CON ÉXITO.

REGRESA SARE A OPERAR CON ÉXITO. REPORTE DE RESULTADOS 3T 2016 REGRESA SARE A OPERAR CON ÉXITO. De acuerdo con su Plan Estratégico 2015-2019, el objetivo de SARE es consolidarse como una de las desarrolladoras más rentables del país,

Más detalles

ENVÍOS OPORTUNOS, S.A. DE C.V. RELACIÓN ANALÍTICA DE INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO

ENVÍOS OPORTUNOS, S.A. DE C.V. RELACIÓN ANALÍTICA DE INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO RELACIÓN ANALÍTICA DE INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO Fecha Monto original Vida Depreciación Depreciación del Depreciación Valor en Concepto Adquisición de la inversión útil acumulada 2001 ejercicio 2002

Más detalles

Resultados del 3er trimestre de 2015

Resultados del 3er trimestre de 2015 Quart de Poblet (Valencia), 26 de Octubre de 2015 Resultados del 3er trimestre de 2015 El tercer trimestre de 2015 confirma la mejora de la rentabilidad de la actividad de cacao y chocolate. Con un nivel

Más detalles

Revisión Analítica de Balance Al 30 de septiembre 2011 (Todas las cifras en millones de pesos mas un decimal y en dólares, según se indique)

Revisión Analítica de Balance Al 30 de septiembre 2011 (Todas las cifras en millones de pesos mas un decimal y en dólares, según se indique) Revisión Analítica de Balance Al 30 de septiembre 2011 (Todas las cifras en millones de pesos mas un decimal y en dólares, según se indique) Asuntos del mes significativos para los estados financieros:

Más detalles

Ministerio de Hacienda

Ministerio de Hacienda Ministerio de Hacienda Dirección General de Crédito Público Plan de Financiamiento Anual 2016 Santo Domingo, Distrito Nacional CONTENIDO 1. INTRODUCCIÓN... 3 2. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO 2016... 4

Más detalles

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México 10 de mayo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 6 de mayo. En la semana

Más detalles

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México

Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Comunicado de Prensa 7 de junio Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes

Más detalles

Resultados del primer trimestre de 2016 PARA PUBLICACIÓN INMEDIATA

Resultados del primer trimestre de 2016 PARA PUBLICACIÓN INMEDIATA Resultados del primer trimestre de 2016 PARA PUBLICACIÓN INMEDIATA Resultados Relevantes Los ingresos por servicios aumentaron 13.6% en el primer trimestre de 2016, llegando a $2,928 millones, en comparación

Más detalles

Activos corrientes Activos no corrientes TOTAL ACTIVOS

Activos corrientes Activos no corrientes TOTAL ACTIVOS INVERSIONES SIEMEL S.A. ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 1) BALANCE GENERAL CONSOLIDADO Los principales rubros de activos y pasivos al 30 de septiembre de 2014 y 31 de diciembre

Más detalles

CORREO ELECTRONICO DIA MES AÑO DEL DIA MES AÑO DIA MES AÑO

CORREO ELECTRONICO DIA MES AÑO DEL DIA MES AÑO DIA MES AÑO DECLARACION JURADA ANUAL DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE SOCIEDADES FORMULARIO IR2 DATOS GENERALES DE LA SOCIEDAD I TIPO DE DECLARACION NOMBRE COMERCIAL TELEFONO DE CONTACTO INICIO DE LA ACTIVIDAD DIA NORMAL

Más detalles

Unidad I Introducción a las Finanzas Corporativas

Unidad I Introducción a las Finanzas Corporativas Unidad I Introducción a las Finanzas Corporativas Logro Al finalizar la unidad el estudiante explica las áreas de actuación de las finanzas corporativas, los objetivos de la gestión financiera a través

Más detalles

Explicación Pronunciamiento No. 8 del Consejo Técnico de la Contaduría Pública ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Explicación Pronunciamiento No. 8 del Consejo Técnico de la Contaduría Pública ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Curso virtual Contabilidad en las organizaciones - SENA. TEMA: La contabilidad como un proceso 4.3 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Explicación Pronunciamiento No. 8 del Consejo Técnico de la Contaduría Pública

Más detalles

RESUMEN DE VIVIENDA ENERO 2009

RESUMEN DE VIVIENDA ENERO 2009 Latin American Equity Research Ciudad de México, 22 Enero, 2009 Reporte del Sector México Desarrolladoras de Vivienda RESUMEN DE VIVIENDA ENERO 2009 Puntos Sobresalientes de la 13va Conferencia de Latinoamérica

Más detalles

Resultados Corporativos Cuarto Trimestre 2015

Resultados Corporativos Cuarto Trimestre 2015 Resultados Corporativos Cuarto Trimestre 2015 Aspectos relevantes 2015 Resultados acumulados Diciembre 2015 Resultados acumulados a diciembre de 2015 Los ingresos operacionales del 2015 aumentan 10%

Más detalles

Análisis del ejercicio 2014 Principales magnitudes financieras del Grupo Coca-Cola Iberian Partners

Análisis del ejercicio 2014 Principales magnitudes financieras del Grupo Coca-Cola Iberian Partners 110 Resultados económicos informe anual 2014 111 9 resultados económicos Análisis del ejercicio 2014 Principales magnitudes financieras del Grupo Coca-Cola Iberian Partners 112 Resultados financieros ı

Más detalles

ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE IQUIQUE S.A., RUT:

ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE IQUIQUE S.A., RUT: ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE IQUIQUE S.A., RUT: 96.541.870-9 1. RESUMEN La utilidad a diciembre 2014 alcanzó a $ 4.945 millones,

Más detalles

GRUMA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2015

GRUMA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2015 Relaciones con Inversionistas: ir@gruma.com (52) 81 8399 3349 San Pedro Garza García, N.L. México; 21 de octubre de 2015 www.gruma.com GRUMA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2015 DATOS SOBRESALIENTES

Más detalles

INFORMACIÓN TRIMESTRAL (DECLARACIÓN INTERMEDIA O INFORME FINANCIERO TRIMESTRAL):

INFORMACIÓN TRIMESTRAL (DECLARACIÓN INTERMEDIA O INFORME FINANCIERO TRIMESTRAL): INFORMACIÓN TRIMESTRAL (DECLARACIÓN INTERMEDIA O INFORME FINANCIERO TRIMESTRAL): TRIMESTRE : Primero AÑO: 2016 FECHA DE CIERRE DEL PERIODO : 31/03/2016 I. DATOS IDENTIFICATIVOS DEL EMISOR Denominación

Más detalles