REBAJAS. las incertidumbres que atenazan al mercado. Cuáles son los valores por los que apuestan los analistas?

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1 #EN_PORTADA COMPRE ACCIONES EN LAS REBAJAS DE OTOÑO Cristina Las bolsas llevan semanas corrigiendo con fuerza. Ello ha dejado, a tenor de la opinión de los analistas, acciones cotizando a precios muy atractivos. Aunque las caídas pueden continuar, los expertos ya ven oportunidades con riesgo moderado en el mercado español. Las sacudidas que han sufrido las acciones bursátiles durante el verano han tenido continuación en los primeros días de otoño. Superado el escollo de las elecciones catalanas, siguen las preocupaciones sobre la ralentización del crecimiento en China, la caída de las materias primas, la próxima subida de tipos de la Fed, las elecciones generales y, sobre todo, la crisis abierta por Volkswagen. Demasiados frentes abiertos que seguirán dando sustos al mercado en el último trimestre. Estas sacudidas, sin embargo, están dejando o van a dejar a un grupo de valores a unos precios muy interesantes para tomar posiciones en ellos. Para comprar a un buen precio. Eso sí, sin prisas. Porque no todos ofrecen el mismo potencial. Puede ser el momento de aprovechar las rebajas bursátiles de otoño. De mirar y buscar con tranquilidad, entre la amplia oferta bursátil, y elegir entre las compañías que pueden aportar un plus de rentabilidad a nuestra cartera en cuanto se despejen 12 las incertidumbres que atenazan al mercado. Cuáles son los valores por los que apuestan los analistas? GRANDES VALORES A los analistas les gustan los grandes valores. Tanto Santander, como BBVA, Telefónica, Repsol e Inditex tienen partidarios. Empezaremos por las entidades financieras. «No es posible pensar en la recuperación del Ibex-35 sin el apoyo de los bancos y uno de los que mejor posicionado está es BBVA», comenta el analista técnico Josep Codina. «Se puede entrar entre los 7,25-7 euros con límite de pérdidas sobre los 6,902 euros para buscar de nuevo la zona alta del canal sobre los 9,50 euros», añade este experto. Pero Luis Lorenzo, de Dif Broker, se queda con el Santander: «La fuerte exposición a Brasil, en especial, ha hecho que el valor retroceda casi tres euros desde sus máximos, acercándose a los niveles de cuatro euros que sonaban muy lejanos para los inversores, puesto que se vieron en 2009 y Creo que de ser un candidato a experimentar algún rebote importante, a la vez que pue- no debería tener mucho castigo cional» explica Lorenzo. Desde Nor- bolsa, también se apuesta por el San- aditander: «Cuenta con una sólida diversificación geográfica y, además, la nueva dirección está apostando por un modelo de banca tradicional con la comercialización de productos de menor riesgo, lo que debería limitar el consumo de capital y le otorga la capacidad de generar beneficios recurrentes en los próximos años, aunque su mejora será muy gradual, ya que tendrá que lidiar con la desaceleración de Brasil y el impacto de las monedas emergentes, así como los tipos de interés en mínimos históricos tanto en Europa, EE.UU. como en Reino Unido», contextualizan desde la firma vasca. Por esta situación del negocio, la fuerte corrección de los títulos en las últimas semanas supone, a juicio de Nagore Díez, analista de Norbolsa, un interesante punto de entrada para el inversor de largo pla-

2 INVERSIÓN & FINANZAS Nº 989 DEL 2 AL 8 DE OCTUBRE DE 2015 UN OTOÑO DE RIESGOS Y OPORTUNIDADES LAS CLAVES Aún hay muchos riesgos sobre la mesa: todavía no se ha aclarado qué dimensión tiene la crisis china y de qué manera puede afectar al crecimiento mundial; tampoco sabemos en qué momento subirá la Reserva Federal norteamericana los tipos de interés; ni conocemos en realidad el alcance del escándalo provocado por Volkswagen. Las caídas bursátiles, por tanto, pueden continuar. Pero esos descensos, dicen los analistas, pueden estar dejando ya acciones a precios muy interesantes, en algunos casos, nunca vistos en los últimos años, salvo en los peores momentos de la crisis, sobre todo en los grandes. Por eso en la mayoría de carteras propuestas por los analistas hay muchos «blue chips». Pero los expertos no dejan de lado las pequeñas joyas, tanto del Ibex-35 como del Mercado Continuo, que están aflorando a precios atractivos. VALORES BBVA Santander Repsol Telefónica Inditex Gas Natural BME Gamesa Bankinter Bankia Liberbank Cie Autotive Antena 3 NH Hoteles Mediaset Dia zo. Para Victoria Torre, de Self Bank, su cotización y previsiones aumentarán una vez se vayan despejando las dudas sobre la economía brasileña y también una vez suban los tipos de interés en EE.UU. En cuanto a Telefónica, como explica Codina, «ha recibido mucho castigo por Brasil y se ha situado por debajo de los 11 euros, que puede ser un buen punto de entrada. Con margen de corrección hasta los 10 euros, tiene un buen potencial que confirmaría rápidamente si puede superar los 12 euros. De ser así, volvería a buscar la zona de máximos en los 14 euros». La operadora también se encuentra entre los valores escogidos por Lorenzo: «Telefónica está apoyándose en los 10,70 euros, que son soportes importantes y mínimos del año 2014, y no lejos de esta zona debería encontrar suelo y experimentar un rebote para corregir las ocho semanas bajistas que lleva», explica. En cuanto a esta compañía, los expertos de Norbolsa comentan que si bien se ha visto penalizada por su gran expo- sición a América Latina, pese al peor entorno que afrontan estos países y el impacto negativo de la depreciación en sus divisas, es una empresa que operativamente sigue creciendo en estos mercados y destacan, por ejemplo, su mejor posicionamiento en Brasil tras la adquisición de GVT. Además, en el mercado doméstico sigue aumentando su base de clientes SANTANDER, BBVA, REPSOL, TELEFÓNICA E INDITEX SE REPITEN EN LOS LISTADOS DE LOS ANALISTAS convergentes gracias a su oferta de alto valor añadido y su apuesta por impulsar el mercado de televisión de pago. Respecto a su deuda, desde Norbolsa confían en que se estabilice una vez logre la aprobación de los reguladores para la venta de su filial en el Reino Unido durante el primer trimestre de Por Inditex apuesta Óscar Germa- de, de BNP Personal Investors, que dice que mantiene un aspecto impe- cable. Destaca su asombrosa capaci- dad de recuperación incluso en los escenarios más adversos. Afirma que el próximo objetivo para el valor estaría en los 32,54 euros y no descarta que acabe llegando hasta los 39,08 euros por acción. SECTOR ENERGÉTICO Repsol es uno de los valores más repetidos en las carteras de los expertos. Lorenzo recuerda que su precio ha retrocedido más de 8 euros, hasta mínimos plurianuales, desde los máximos anuales de 19 euros, lo que la ha dejado en términos de per (precio entre beneficio), como dice Gemma Hurtado, de Mirabaud, en su nivel más bajo desde Codina cree que los 10 euros representan un buen nivel de entrada aceptando un margen de corrección hasta los 9 euros. Le ve potencial de revalorización hasta los 13 o 14 euros. Ese rebote también puede tener razones funda- 13

3 EN_PORTADA LAS OPINIÓN DE LOS EXPERTOS Analistas técnicos y fundamentales, así como gestores de fondos nos cuentan qué valores son aquellos en los que mejor se pueden aprovechar las rebajas del otoño. Óscar Germade, BNP Personal Investors Los valores más atractivos por precio de nuestra cartera «top 5 selección» serían Gamesa, Mediaset y Dia. En el primero no hay que descartar que alcance los 21,6 euros; en el segundo que vuelva a sus máximos históricos; en el tercero, que regrese a los 6,50. También nos gusta IAG e Inditex, pese a que han corregido menos. En la aerolínea tendríamos como objetivo los 10,64 euros; en la textil, los 39,08 euros. Josep Codina, analista técnico de Inversión & Finanzas.com No es posible pensar en la recuperación del Ibex sin el apoyo de los bancos y uno de los que mejor posicionado está es BBVA. Entre los grandes, también Repsol ha sufrido un castigo muy importante, al igual que Telefónica. Gas Natural, confirmando el rebote y superando los 18,90 euros, debería buscar los 22 euros. Grifols, por encima de los 34 euros, podría llegar a los euros y después, a los mentales. Como apunta Julián Coca, de MCH Investment Strategies, «petroleras integradas como ésta se ven menos perjudicadas por la caída del crudo por su actividad de refino y distribución, que mejoran sus márgenes, por lo que creemos que esto debería verse reflejado en una mejor evolución futura». Pronto presentará su nuevo plan estratégico (más información en la pág. 22). También relacionada con el sector petrolero, algunos expertos señalan el atractivo de Técnicas Reunidas. Por ejemplo, Julián Coca, que explica: «Castigada por las caídas en el precio del crudo, pese a que mucho de su negocio está en la industria petroquímica, que no se ve tan afectada y en la que, de hecho, tiene nuevos contratos». Por eso, espera que en los próximos meses el mercado debería de empezar a poner en precio lo anterior y, por tanto, Técnicas Reunidas debería desmarcarse del resto del sector. En relación con el sector energético, Codina apunta la oportunidad que supone Gas Natural: «Está apoyándose en la zona de soporte en torno a los 17 euros, pero mantiene el sesgo alcista de fondo. Si supera los 18,90 euros, debería buscar los 22 euros», explica. Aconseja establecer un límite de pérdidas en los 16 euros a precios de cierres semanales. Lola Jaquotot, de Gesconsult, comenta que su firma está considerando volver a entrar en las eléctricas, dado el actual entorno regulatorio, que asegura estabilidad para los próximos dos o tres años, además de porque se beneficia de la buena marcha de la deuda pública. 14 Como compañía ganadora de la bajada de los precios del petróleo, podemos señalar el caso de IAG, por la que apuesta Óscar Germade, de BNP Personal Investors: «El movimiento desarrollado entre 8,56-6,48 euros en los últimos meses tiene carácter consolidativo y podría seguir subiendo después», señala y añade: «Consideramos como escenario más probable al menos que regrese hasta los 8,56 euros, sin descartar que se reanude la tendencia, en cuyo caso el objetivo estaría en 10,64 euros». En energías verdes, hay varios expertos que apuestan por Gamesa. Por Los valores con mejor aspecto Nombre Per Precio Precio Obj. Potencial Consenso SANTANDER 9,28 4,60 6,26 36,06 3,33 MAPFRE 10,43 2,28 3,05 33,86 3,39 BANKIA 11,99 1,12 1,26 12,84 3,37 SABADELL 12,90 1,62 2,13 31,60 2,71 RED ELÉCTRICA 13,13 71,60 77,31 7,98 3,40 BBVA 13,27 7,34 9,25 26,04 3,46 GAS NATURAL 13,40 17,14 22,63 32,06 3,84 REPSOL 13,61 10,09 15,09 49,58 3,08 ENAGÁS 14,57 25,00 28,37 13,49 3,58 TECNICAS R. 15,05 38,52 48,74 26,54 3,92 IBERDROLA 15,91 5,91 6,40 8,27 3,58 ACCIONA 16,16 62,16 77,29 24,33 3,68 ACERINOX 16,57 7,80 14,08 80,57 4,48 Per: precio entre beneficio. Precio y precio obejtivo, en euros. Potencial, en %. Consenso: recomendación de los expertos (5: comprar; 4: sobreponderar; 3: mantener; 2: infraponderar; 1: vender). Fuente: Self Bank. ejemplo, Hurtado: «Tras las fuertes correcciones vividas en los dos últimos meses, nos parece que la compañía cotiza a unos niveles muy atractivos de valoración». Según Germade, la corrección de corto plazo no ha dañado la tendencia principal y señala que su precio reacciona con fuerza en relación con el índice en el entorno de los 16,74 euros, un nivel muy importante. «Aunque no descartamos que el precio tarde algo más en consolidar, consideramos que posteriormente la tendencia principal volverá a dominar», comenta Germade, que añade que su objetivo para las próximas semanas se sitúa en los 16,74 euros y no descarta que vuelva a subir, en cuyo caso el objetivo estaría situado en los 21,86 euros. Además, en términos fundamentales, como dice Hurtado, «es una empresa atractiva, con un crecimiento sostenible en ventas, soportado en su crecimiento en países como India y México, con posibles mejoras de sus márgenes gracias a un estricto control de costes, lo que implica crecimiento rentable y acompañado de una posición financiera muy saludable». MÁS IDEAS EN BANCA En el sector financiero, los expertos no se fijan sólo en los grandes bancos. También lo hacen en los medianos y en otros valores ligados con las finanzas. Así, Victoria Torre comenta que, además del Santander, Mapfre y el Sabadell pueden ser los valores que

4 INVERSIÓN & FINANZAS Nº 989 DEL 2 AL 8 DE OCTUBRE DE 2015 Luis Lorenzo, Dif Broker Entre los grandes, Repsol, Telefónica y el Santander son atractivos. La petrolera está en mínimos desde hace varios años y en las últimas doce semanas sólo ha subido en una ocasión. Telefónica debería encontrar suelo en niveles no lejanos a los 10,70 euros. Santander puede ser otro candidato a experimentar un rebote importante. BME, desde sus máximos cerca de 44 euros, ha caído casi 14 euros. La zona de 30 debería ser lo suficientemente importante para registrar un rebote. Lola Jaquotot, Gesconsult Hemos bajado peso en los «blue chips» por su exposición a América Latina. Ahora mismo preferimos pequeñas empresas. Por ejemplo, Antena 3, por su exposición al consumo español; Europac, porque le sacará partido a la recuperación europea; y Cie Automotive, porque es una oportunidad tras los recortes recientes. Estamos pensando en volver al sector eléctrico por la estabilidad regulatoria con vistas a los próximos años. Julián Coca, MCH Investment Strategies Del Ibex-35, nos gustan Técnicas Reunidas y Repsol. La primera, porque se debería pronto poner en precio que gran parte de su negocio está en la industria petroquímica, no tan afectada por la caída del crudo. La segunda, porque compañías como ella están comportándose mejor. En el Continuo, NH Hoteles, porque creemos que puede continuar con la buena senda; y Liberbank, por su mayor capacidad de mejorar la rentabilidad que sus competidores. antes remonten, ya que la recuperación de las materias primas y el crudo se espera a medio plazo. Hurtado apuesta por Bankia y por Bankinter. Por el primero porque está estratégicamente bien posicionado para sacar provecho de la recuperación gracias a su tamaño y a un balance saneado. Cuenta, además, en su opinión, con tres soportes de rentabilidad: margen de intereses, comisiones y la caída de las provisiones. Ello debería llevar a la entidad a una rentabilidad sobre el capital por encima del 10 por ciento. En cuanto a Bankinter, Hurtado comenta que su firma se siente muy cómoda con la entidad porque sigue disfrutando de su mayor ventaja competitiva y de un balance sano, lo que le permite crecer por encima de su cuota natural de REVIÉNTALO! CON TODA LA INFORMACIÓN RELEVANTE DE TUS COMPETIDORES Y CLIENTES Consigue tu primer informe GRATIS en 15

5 EN_PORTADA INVERSIÓN & FINANZAS Nº 989 DEL 2 AL 8 DE OCTUBRE DE 2015 Gemma Hurtado, Mirabaud En el sector financiero, nos quedamos con Bankia y Bankinter. El primero, porque está estratégicamente bien posicionado para sacar provecho gracias a su tamaño y un balance saneado. Bankinter, por su ventaja competitiva que le permite crecer por encima de su cuota natural de mercado. En otros sectores, nos gustan Gamesa, por su crecimiento sostenible; Cie Automotive, por su visibilidad; y Repsol, por pura valoración. Sara Herrando, Norbolsa Santander ofrece ahora mismo un interesante punto de entrada para el inversor a largo plazo. Le apoya apostar por un modelo de banca tradicional que debe limitar su consumo de capital. También nos gusta Repsol, que esperamos dé mayor visibilidad al mercado en cuanto a sus planes el próximo 15 de octubre. Por último, Telefónica: el mercado le ha castigado su presencia en Brasil, pese a que operativamente sigue creciendo en toda Latinoamérica. Victoria Torre, Self Bank Son los valores ligados al sector financiero, energía y materias primas los que mayor potencial de revalorización presentan. Son ésos precisamente los que mayor castigo bursátil han sufrido durante los dos últimos meses. A corto plazo, quizá sean Santander, Mapfre y Sabadell los que antes puedan remontar el vuelo en su cotización, ya que la recuperación de las materias primas y el crudo se espera más a medio plazo. mercado tanto en crédito como en activos fuera de balance. Todo ello, a su juicio, debería llevar a la entidad a acabar 2015 con una rentabilidad por encima del 11 por ciento. «Además, la reciente adquisición en Portugal nos parece muy atractiva: es un perfecto punto de partida para reproducir su exitosa estrategia en España, gracias un mercado muy fraccionado en el que dispone de la misma ventaja competitiva frente al resto de jugadores», argumenta. Para Coca, el preferido es Liberbank, porque tiene una buena cuota de mercado en su región, cuenta con mayor capacidad de mejorar su rentabilidad que sus competidores y dispone de una buena cartera hipotecaria. Como punto negativo tiene las cláusulas suelo, que desaparecerán, pero, en su opinión, a los niveles actuales es una circunstancia que ya está más que descontada. BME se encuentra en la cartera de valores propuesta por Luis Lorenzo. 16 Recuerda que desde sus máximos cerca de los 44 euros ya ha caído casi 14 euros, con lo que se ha acercado a la directriz alcista que lleva respetando desde En su opinión, la zona de 30 euros debería ser lo suficientemente importante como para que el valor desde ahí experimente un rebote proporcional a la caída acumulada desde los máximos. MÁS APUESTAS Los analistas ven más oportunidades en el selectivo español, en compañías más pequeñas, como Grifols. Sobre ella, Codina comenta: «Está buscando apoyo sobre la zona de los 35 euros. Mientras aguante por encima de los 34 euros, debería volver a buscar la zona de máximos anuales entre los 40 y los 41 euros». Si los supera, podría llega a los 46 euros. Germade apuntan dos nombres más: Mediaset y Dia. El primero, pese a la corrección que ha sufrido desde que presentó resultados, aún no ha perdido fortaleza y sigue reaccionando bien desde soportes importantes como son los 9,50 euros. Germade cree que Mediaset se ha tomado un descanso para retomar los avances en las próximas semanas. Por encima de los 9,75 euros, el objetivo se situaría en los 13,20 y no descarta que regrese a los máximos 46 EUROS PUEDE ALCANZAR LA COTIZACIÓN DE GRIFOLS SI REBASA LOS 40 históricos, situados en los 14,50. En Dia, afirma, la corrección ha sido más violenta, aunque ello no implica un cambio de la situación a largo plazo: espera una recuperación al menos hasta los 6,50. Y fuera del Ibex-35? Coca apunta la oportunidad que supone NH Hoteles: «La compañía está mejorando su línea de hoteles y servicios añadidos para clientes, con el objetivo de mejorar los ingresos por habitación, cosa que creemos está consiguiendo», explica. Hurtado apunta el caso de Cie Automotive, debido a la visibilidad que ofrece la parte alta de su cuenta de resultados, gracias a la buena marcha de Europa, EE.UU. e India a medio plazo, también gracias a la mejora de márgenes por la evolución de la eficiencia de las plantas Mahindra en Europa e India y por el aumento de las ventas tanto en la división de auto, como en Dominion. Además, tiene una situación financiera confortable en términos de deuda neta sobre beneficio bruto de explotación. «La más que posible salida a bolsa de Dominion y el posible anuncio del nuevo plan estratégico deberían actuar como fuentes de valor y visibilidad para la compañía», añade Hurtado. Jaquotot también apuesta por Cie. También, por Antena 3 y por Europac.