BONOS SUBORDINADOS 2005 DEL BANCO GNB SUDAMERIS S. A. (ANTES GNB COLOMBIA S. A.) SERIE A POR $ MILLONES

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1 Contactos: Andrés Marthá Martínez María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 11 de noviembre de 2014 Acta No. 677 BONOS SUBORDINADOS 2005 DEL BANCO GNB SUDAMERIS S. A. (ANTES GNB COLOMBIA S. A.) SERIE A POR $ MILLONES REVISIÓN PERIÓDICA DEUDA DE LARGO PLAZO Cifras del Emisor en millones al 31 de agosto de 2014: Activos Totales: $ Pasivos: $ Patrimonio: $ Utilidad Operacional: $ Utilidad Neta: $ Serie A: AA+ Historia de la Calificación: Revisión Extraordinaria Mar./14: AA+ CWD Revisión Periódica Nov./13: AA+ Calificación Inicial Nov./05: Serie A: AAA, Series B y C: AA CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS: Clase de Título: Bonos Subordinados. Ley de Circulación: A la Orden. Monto inicial de la emisión: $ millones. Número de Bonos Subordinados: Cien mil ( ) Bonos Subordinados. Número de Series: Tres series (A, B y C). Valor Nominal por Bono: $ Valor Mínimo de Inversión: $ (10 bonos). Características de las Series: Serie A: monto colocado por $ millones a 10 años. Monto en circulación: $ millones de la serie A. Amortización: Pago único del capital al vencimiento. Fecha de Vencimiento: 06 de diciembre de Bolsa de Valores: Los títulos estarán inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia Representante Legal de Tenedores de bonos subordinados: Fiducolpatria S. A. Administrador de la Emisión: Deceval S. A. Garantía actual de la emisión para la serie A: Bancolombia S. A. otorgó un aval hasta por $ millones para atender capital e intereses de la Serie A. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en Revisión Periódica mantuvo la calificación de AA+ en Deuda de Largo Plazo y eliminó el CreditWatch en Desarrollo a la Serie A de los Bonos Subordinados 2005 del Banco GNB Sudameris S. A. (antes GNB Colombia S. A.) El 10 de octubre de 2014 se llevó a cabo el proceso de fusión bajo el cual el Banco GNB Sudameris absorbió al Banco GNB Colombia (antes HSBC Colombia), con lo cual todas las obligaciones financieras que se encontraban a cargo del Banco GNB Colombia fueron asumidas por el Banco GNB Sudameris. En este sentido, la calificación de los Bonos Subordinados 2005 de GNB Colombia se fundamenta en las calificaciones AA+ y BRC 1+ otorgadas al Banco GNB Sudameris el 31 de octubre de 2014 por BRC Standard & Poor s. La Serie A de los Bonos Subordinados 2005 cuenta con una garantía parcial otorgada por Bancolombia S. A. 1. Dicha garantía cubre hasta $ millones del pago de capital e intereses a los tenedores de los Bonos, lo cual reduce el nivel de pérdida esperada y, por lo 1 Bancolombia S. A. cuenta la calificación AAA en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo, asignadas por BRC Standard and Poor s. 2 de 13 CAL-F-14-FOR-05 R3

2 tanto, permite que la calificación de la serie sea la misma del Emisor. Es importante destacar que, de acuerdo con el contrato de garantía 2, el garante se compromete de forma irrevocable al pago de la Emisión en el porcentaje estipulado. El Creditwatch en Desarrollo fue asignado en junio de 2012 luego de que GNB Sudameris anunciara la adquisición de los bancos de HSBC en Colombia, Perú, Paraguay y Uruguay. Las aprobaciones regulatorias y la integración de estas nuevas filiales, a excepción de la operación en Uruguay 3, concluyeron en el primer trimestre de Por otra parte, el 10 de octubre de 2014 se llevó a cabo el proceso de fusión bajo el cual GNB Sudameris absorbió al Banco GNB Colombia (antes HSBC Colombia). La eliminación del Creditwatch corresponde con la evolución de los estados financieros del Banco consolidado, así como con el efecto previsto de la fusión con el Banco GNB Colombia, de los cuales se concluye que el perfil de riesgo del Calificado no presentará una afectación significativa y se mantendrá en línea con el actual nivel de calificación. A junio de 2014, el activo total del Banco GNB Sudameris consolidado 4 alcanzó $18,9 billones, dentro de lo cual las filiales tienen un peso aproximado de 20%. La cartera de créditos es el activo con mayor participación con el 45,5%, seguida por las inversiones con 26,3% y el porcentaje restante corresponde al disponible en caja y fondos interbancarios. La calidad de la cartera mantiene un nivel sobresaliente con un indicador por vencimiento de 1,94% a junio de 2014, mientras que en el sector bancario colombiano fue de 3,1%; asimismo, la cobertura de cartera de 171,4% superó por amplio margen el 143,5% de la industria. Entre agosto de 2013 y agosto de 2014, la relación de solvencia del Banco GNB Sudameris sin consolidar fue de 18,2% en promedio, cifra muy superior al 12,4% de los pares comparables y el 14,8% del sector (Gráfico No.1). Al tener en cuenta la consolidación de las filiales, la solvencia total del Banco desciende a 12,8% 5, que es un nivel ligeramente superior al de otros bancos colombianos que se encuentran en proceso de expansión internacional. En 2015 y 2016 la 2 De acuerdo con el Compromiso en Calidad de Avalista en el que Bancolombia S. A. asume expresamente el compromiso de avalar, parcialmente, la Serie A de la emisión de bonos subordinados que efectuó, en su momento, Banitsmo Colombia S. A. 3 Según lo informado por GNB Sudameris, la adquisición en Uruguay ha sido abortada por mutuo acuerdo entre las partes. 4 Las filiales que consolidan son: Servivalores GNB Sudameris, Servitrust GNB Sudameris, Servibanca, Banco GNB Colombia, Fiduciaria GNB, Banco GNB Perú y Banco GNB Paraguay. 5 Cifras a junio de solvencia del Banco consolidado se mantendría en un nivel cercano al 12%, acorde con las proyecciones del Calificado, lo cual le permitiría contar con un soporte patrimonial adecuado teniendo en cuenta el excelente nivel de calidad y cobertura en su cartera de créditos. El patrimonio de GNB Sudameris individual ha presentado uno de los crecimientos más relevantes de la industria al pasar de $ millones en diciembre de 2011 a $ millones en agosto de 2014, lo cual está relacionado con las inyecciones de capital por cerca de $ millones que realizaron los accionistas para la adquisición de las filiales que anteriormente pertenecían al HSBC. La fusión con el Banco GNB Colombia permite ampliar la red de atención de GNB Sudameris al sumar 21 nuevas oficinas con cobertura en las principales ciudades del país. La participación de mercado por el saldo de cartera presentaría una mejora marginal al pasar de 2,1% a 2,4% 6, de forma que el Calificado mantendrá el décimo puesto entre los bancos nacionales por su volumen de activos. Luego de concluir esta fase de adquisiciones, la principal oportunidad para GNB Sudameris será profundizar las sinergias comerciales con sus nuevas filiales en Suramérica, de forma que esto se traduzca en mayores ingresos y mejores niveles de eficiencia, lo cual derivaría en indicadores de rentabilidad más altos. Gráfico No.1: Relación de Solvencia Total 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% ago 09 dic 09 abr 10 ago 10 dic 10 abr 11 ago 11 dic 11 abr 12 ago 12 dic 12 abr 13 GNB Sudameris Peer Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Standard & Poor s. Una de las principales fortalezas del Banco GNB Sudameris ha sido el sostenimiento de sobresalientes niveles de calidad de cartera, esto reflejado en el indicador por vencimiento de 1,7% a agosto de 2014, que a pesar de presentar un leve incremento frente al 1,5% del mismo periodo de 2013, conserva un nivel favorable frente al 3,7% de los pares y el 3,1% 6 Cálculos preliminares con cifras a agosto de ago 13 dic 13 abr 14 ago 14 17,6% 15,0% 12,7% 3 de 13

3 del sector (Gráfico No.2). La fortaleza en la calidad de la cartera se mantendría luego de la fusión con el Banco GNB Colombia, el cual aportaría aproximadamente el 10% del total del portafolio de créditos, con un indicador por vencimiento cercano al 1,5% para octubre de No obstante, en el futuro persiste el reto de controlar la cartera proveniente del GNB Colombia, que en el pasado registró niveles de morosidad entre 4% y 6%, situación que de persistir podría incrementar el indicador del nuevo banco fusionado por encima de 2% en El buen nivel de calidad de cartera en el Banco GNB Sudameris se debe a la participación mayoritaria de las libranzas (más de 90%) en su portafolio de consumo. Dicho producto se caracteriza por mantener muy bajos niveles de morosidad, puesto que el descuento de las cuotas de los créditos se realiza directamente de las nóminas de los deudores. Por otra parte, el segmento comercial, que representó el 54% de la cartera total a agosto de 2014, registró un indicador de calidad por vencimiento de 0,8% al mismo corte, muy favorable frente al 3,2% de los pares y el 2,3% del sector. Gráfico No.2: Calidad de la Cartera por Vencimiento 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% ago 09 dic 09 abr 10 ago 10 dic 10 abr 11 ago 11 dic 11 abr 12 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Standard & Poor s. Luego del proceso de fusión, GNB Sudameris incorporará los productos de banca de personas del Banco GNB Colombia como una nueva unidad de negocio dentro de su estructura organizacional, independiente de la unidad de libranzas que administra gran parte del portafolio de consumo del Calificado. Dado que GNB Sudameris no cuenta con amplia experiencia en la originación y cobranza de los productos de consumo que tradicionalmente manejó GNB Colombia, tales como créditos de libre inversión, rotativos y tarjeta de crédito, será un reto para el Calificado trasladar las mejores prácticas que ha logrado desarrollar en su unidad de libranzas para así lograr que los productos provenientes de GNB Colombia mantengan niveles de calidad acordes con ago 12 dic 12 abr 13 GNB Sudameris Peer Sector ago 13 dic 13 abr 14 ago 14 3,7% 3,1% 1,7% el perfil de riesgo crediticio que ha caracterizado al Banco GNB Sudameris. La cobertura de cartera por vencimiento de GNB Sudameris pasó de 197,2% en agosto de 2013 a 167,3% en agosto de 2014, tendencia que también se observó en los pares comparables para los cuales el indicador pasó de 141% a 129,5% y, en menor medida, en el sector donde el movimiento fue de 151,7% a 143,5%. Lo anterior indica que el Calificado continúa presentando altos niveles de cobertura de su cartera de créditos, lo que junto al mantenimiento de favorables niveles de cartera vencida, le otorgan una adecuada capacidad para enfrentar escenarios adversos en el desempeño de la economía local. En el balance del Banco consolidado también se evidencia una alta cobertura de cartera con 171,4% a junio de Por otra parte, la cobertura de la cartera comercial fue la que presentó la disminución más importante al pasar de 227,8% en agosto de 2013 a 156,8% en agosto de 2014, situación relacionada con el incremento en el indicador de cartera vencida del segmento de 0,5% a 0,8% en el mismo periodo. A pesar de lo anterior, tanto la calidad como la cobertura de la cartera comercial mantienen un mejor nivel frente a los pares y el sector. A agosto de 2014, el 24% de la cartera de libranzas del Banco GNB Sudameris provenía de compras de cartera a originadores, porcentaje que ha venido disminuyendo frente al 32% registrado al cierre de La menor participación de las compras de cartera se pondera de forma positiva en la calificación del Banco, pues disminuye la exposición a riesgo de contraparte que asume GNB Sudameris frente a originadores que, en su gran mayoría, no cuentan con calificaciones públicas 7 de riesgo y no son vigilados por la Superintendencia Financiera, con lo cual su solidez financiera y los estándares de los procesos de originación y cobranza suelen ser muy inferiores frente a los exigidos para las entidades vigiladas. En 2015 y 2016 es probable que la participación de las compras de cartera se mantenga cercana al 20% del total de libranzas, porcentaje considerable a pesar de la disminución frente a años anteriores. Por tal motivo, persiste la amenaza de la 7 En 2013 GNB Sudameris compró cartera a 21 originadores, entre ellos solamente Credivalores Crediservicios S.A. cuenta con la calificación pública ori AA- otorgada por BRC en abril de 2014, este originador es el más importante para el Banco pues representó el 34% del total de compras. 4 de 13

4 materialización de riesgos de contraparte con este tipo de entidades. De acuerdo con GNB Sudameris, la disminución en la participación de las compras de cartera a originadores respecto al total de libranzas responde a la implementación de nuevas metodologías que aplican criterios más exigentes para autorizar los cupos de compra a cada originador. Relacionado con lo anterior, desde 2013 el Calificado implementó una unidad especializada para el monitoreo de las compras de cartera con el objetivo de hacer un seguimiento más estricto al cumplimiento de los estándares mínimos de calidad exigidos a los originadores. GNB Sudameris históricamente ha registrado niveles de rentabilidad inferiores a sus pares y la industria bancaria (Gráfico No.3), situación relacionada con el bajo riesgo crediticio de los productos que componen su cartera y la consecuente baja tasa de colocación de los mismos, así como a la alta proporción de inversiones sobre su activo total. En 2012 y 2013, la diferencia en la rentabilidad del Banco frente a la industria y los pares se amplió por el aumento en la proporción de activos líquidos y la posterior realización de inversiones de capital en las nuevas filiales, lo anterior teniendo en cuenta que el retorno de estas nuevas inversiones se evidenciará en 2015 con los primeros ingresos por distribución de dividendos. En 2014 la rentabilidad del Calificado presentó una mejora evidenciada en un ROA 8 de 0,98% a agosto, que fue superior al 0,74% registrado un año atrás, pero que aún conserva un margen de mejora considerable frente a los pares y el sector cuyos indicadores fueron de 2,02% y 1,79%, respectivamente, a agosto de Este desempeño responde a un incremento de 20,8% anual en el margen neto de intereses, además de un incremento de 46,2% en los ingresos netos de inversiones. Gráfico No.3: Rentabilidad sobre el Activo 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% ago 06 ago 07 ago 08 GNB Sudameris Peer Sector Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Standard & Poor s. ago 09 ago 10 ago 11 ago 12 ago 13 ago 14 2,02% 1,79% 0,98% En 2015 y 2016, la rentabilidad de GNB Sudameris podría mejorar puesto que los bancos de Perú y Paraguay han obtenido rentabilidades positivas y trasladarán parte de estos resultados a su matriz con la distribución de utilidades. No obstante, el Calificado enfrenta retos importantes para reducir la brecha negativa que sostiene frente a la industria y los pares, esto teniendo en cuenta que el Banco GNB Colombia no obtiene resultados positivos desde 2007 y su ROA fue de -5,2% a agosto de Por otra parte, las entidades financieras han aumentado su interés por profundizar su penetración en el mercado de libranzas y ello ha derivado en la disminución de las tasas de colocación y el relajamiento de políticas de originación, situación que le dificulta al Calificado lograr altos crecimientos rentables en su principal nicho de mercado. Por otra parte, la rentabilidad de GNB Sudameris será favorecida por los beneficios tributarios asociadas con las pérdidas acumuladas de GNB Colombia, aspecto que le permitirá reducir la carga tributaria de forma importante. Como consecuencia de la menor actividad de compras de libranzas a originadores externos, el saldo de la cartera de consumo de GNB Sudameris ha presentado una desaceleración al pasar de registrar un crecimiento anual de 23,7% en agosto de 2012 a 7,3% en agosto de 2014, este último por debajo del 11,7% del sector. Por otra parte, la cartera comercial presentó una dinámica favorable de crecimiento con 14% anual a agosto de 2014, similar al 12,9% del sector y el 13,7% de los pares. En 2015 es probable que persista la tendencia de mayor crecimiento del segmento comercial frente al de consumo, situación que contribuiría de forma positiva para la calidad de la cartera, pero que también dificulta un aumento considerable de la rentabilidad del Banco por el menor retorno que caracteriza a la cartera comercial. Desde 2012 GNB Sudameris ha presentado holgados niveles de liquidez con una relación de activos líquidos 9 a activos totales que alcanzó 21,7% a agosto de 2014, muy superior al 13,4% de los pares y el 13% del sector (Gráfico No.4). Los altos niveles de liquidez observados entre 2012 y 2013 respondieron a la preparación que realizó el Calificado para la adquisición de las filiales del HSBC 10, mientras 8 Rentabilidad sobre el activo. 9 Inversiones clasificadas como negociables + disponible en caja. 10 Entre 2012 y 2013, GNB Sudameris realizó emisiones de bonos por USD $550 millones e inyecciones de capital por USD $130 5 de 13

5 que en 2014 la alta liquidez se relaciona con el crecimiento anual de 21% en los depósitos, que superó por amplio margen el 10,8% de la cartera bruta, de forma que el excedente de recursos se dirigió al portafolio de inversiones que aumentó 30,3% anual a agosto de Dado que las nuevas filiales ya fueron integradas, en 2015 es probable que la posición de liquidez disminuya hacía un nivel cercano al 17%, que continuaría siendo un nivel holgado respecto de la industria, como se observa en el comportamiento del indicador regulatorio de liquidez. Entre agosto de 2013 y agosto de 2014, la razón del IRL 11 del Banco GNB Sudameris fue de 20,8 veces en promedio para la banda a de 7 días y de 9,6 veces para la banda de 30 días, estos niveles superan de forma importante los observados en otros bancos similares en los que la relación a 30 días fluctúa entre 1,5 y 4 veces, mostrando así una alta capacidad de GNB Sudameris para atender sus requerimientos pasivos de corto plazo. Gráfico No.4: Activos Líquidos / Activos Totales 38% 33% 28% 23% 18% 13% 8% ago 09 dic 09 abr 10 ago 10 dic 10 abr 11 ago 11 dic 11 abr 12 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Standard & Poor s. GNB Sudameris presenta una mayor exposición a riesgos de mercado respecto de la industria, como se observa en el relación entre el VaR 12 y el patrimonio técnico que fue de 5,9% promedio entre agosto de 2013 y agosto de 2014, mientras que en el sector fue de 3,6%. Esta situación probablemente permanecerá en el futuro, ya que responde al enfoque estratégico del Banco bajo el cual los depósitos a la vista se destinan a fondear el portafolio de inversiones, lo que ha conducido a que este último rubro represente el 38% del activo a agosto de 2014, mientras que en el sector representó el 19%. El portafolio de inversiones de GNB Sudameris se concentra en títulos TES con una duración que históricamente ha fluctuado entre 1,2 y 1,5 años, lo cual indica un perfil moderado en riesgo millones, recursos que se mantuvieron en activos de alta liquidez a la espera de concretar las compras de las filiales del HSBC. 11 Indicador de Riesgo de Liquidez regulatorio. 12 Valor en riesgo regulatorio. ago 12 dic 12 abr 13 GNB Sudameris Peer Sector ago 13 dic 13 abr 14 ago 14 21,7% 13,4% 13,0% de mercado. A pesar de lo anterior, la alta importancia del portafolio sobre el activo total provoca que la relación entre el VaR y el patrimonio técnico supere los niveles de la industria. Si bien GNB Sudameris ha mejorado la diversificación de sus fuentes de fondeo entre los mayores acreedores, particularmente en las cuentas de ahorro donde los 20 mayores inversionistas de pasaron de representar cerca del 60% del total en 2012 a 51% en agosto de 2014, dichos niveles de concentración aún son muy superiores frente a otros bancos calificados por BRC S&P. Por otra parte, los depósitos del Banco tienen una alta participación de inversionistas empresariales, institucionales y entidades oficiales. La menor diversificación de las fuentes de fondeo y la baja representatividad de las personas naturales son una de las principales debilidades del Banco frente a otras entidades con mejor calificación, aunque dichos aspectos están mitigados, parcialmente, por los altos niveles de liquidez. Gráfico No.5: Estructura de las Fuentes de Fondeo 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5% 9% 8% 6% 8% 22% 13% 14% 8% 11% 22% 29% 31% 24% 34% 33% 41% 43% 6% 7% 4% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Standard & Poor s. 12% 13% El Gráfico No.5 muestra que las cuentas de ahorro son la principal fuente de fondeo de GNB Sudameris con un 43% a agosto de 2014, lo cual implica un aumento importante frente al 33% de agosto de Esta situación se debe al crecimiento anual promedio de 41,8% en dichas cuentas durante el periodo mencionado, mientras que en los pares y el sector dicho porcentaje fue de 19,6% y 18,1%, respectivamente. La mayor dinámica del Calificado se debe a la profundización de su relación con algunos segmentos del mercado institucional, así como al desarrollo de su estrategia de cuentas de recaudo apalancada en la red de su filial Servibanca. Los CDT son la segunda fuente de fondeo más importante para GNB Sudameris con 31% a agosto de 2014, su duración promedio presentó una leve disminución luego de que los 51% 41% ago 12 ago 13 ago 14 Pares Sector Cuenta Corriente Ahorro CDT Creditos con otras Instituciones Financieras Titulos de Deuda Otros 6 de 13

6 títulos con vencimiento mayor a un año pasaran de representar el 46% en agosto de 2013 a 42% en el mismo mes de El índice de renovación se mantuvo estable con un promedio de 81,3% en el mismo periodo, aunque la concentración entre los principales 20 depositantes ha desmejorado de 32% en agosto de 2012 a 36% en agosto de La infraestructura tecnológica que soporta la operación del Banco GNB Sudameris es una fortaleza competitiva por su nivel de integración y automatización, lo cual le permite al Banco mantener una operación eficiente y con bajo nivel de incidencias. Una vez concluya el proceso de transformación tecnológica de las nuevas entidades adquiridas, el Banco en Colombia centralizará el procesamiento de datos de sus filiales extranjeras que operaran bajo el mismo core bancario. La plataforma central permite el procesamiento de las operaciones en moneda legal y extranjera que se realizan en los diferentes canales del Banco, allí se dispone de información sobre los productos activos y pasivos de los clientes. Esta herramienta tecnológica se encuentra totalmente integrada con los aplicativos de soporte para los procesos de: libranzas, administración de portafolios de inversión, tarjetas de crédito, sistema de banca virtual, entre otros. A agosto de 2014, de acuerdo con la información remitida por el Banco GNB Sudameris, la Entidad presentó procesos legales en contra, de diversa índole, clasificados como eventuales o probables con pretensiones valoradas en $2.413 millones (0,19% del patrimonio del Banco), que se encuentran provisionados al 100%. Dichos procesos no representan una amenaza para el patrimonio de la Entidad. Bancolombia S. A. 13. Dicha garantía cubre hasta $ millones del pago de capital e intereses a los tenedores de los Bonos, lo cual reduce el nivel de pérdida esperada y, por lo tanto, permite que la calificación de la serie sea la misma del Emisor. 3. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD El Banco se constituyó el 17 de agosto de 1920 como una sociedad mercantil colombiana. En 1924, se transformó en sucursal del Banque Francaise et Italienne para l Amérique du Sud. El 22 de diciembre de 2003, el Banque Sudameris, dueño de la mayoría accionaria e importantes accionistas locales del Banco Sudameris Colombia, venden el 94,6% de su participación al Gilex Holding B.V. A partir del 30 de junio de 2005, el Banco GNB Sudameris Colombia cambió su denominación por Banco GNB Sudameris S. A. como resultado de la integración con el Banco Tequendama, siendo su principal accionista la sociedad Gilex Holding B.V. El Banco GNB Sudameris se caracteriza por una amplia experiencia en el sector financiero, con un enfoque corporativo y empresarial proveniente de la experiencia del Sudameris. El énfasis en las colocaciones en banca personal, principalmente mediante libranzas, y la robusta infraestructura para su administración se deriva del expertise del Banco Tequendama. Grafico No.6: Estructura Corporativa 2. ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN La emisión de bonos subordinados 2005 de Banco GNB Sudameris S.A. tiene el propósito de ampliar las fuentes de recursos disponibles para el desarrollo de las operaciones activas de crédito y de otras actividades del objeto social de la Entidad. La emisión constó de tres series cuyo monto máximo a ofrecer es de hasta $ millones en cada uno, a un plazo de 10, 11 y 12 años, respectivamente. A octubre de 2014 se encuentra vigente la Serie A que tendrá vencimiento el 6 de diciembre de El carácter de subordinación de los bonos implica que la obligación que éstos representan debe cumplirse una vez se hayan pagado las obligaciones con terceros. No obstante, la Serie A de los Bonos Subordinados 2005 cuenta con una garantía parcial otorgada por Fuente: Banco GNB Sudameris S. A. La Matriz del Banco es la sociedad Gilex Holding B.V., sociedad debidamente constituida con las leyes del Reino de los Países Bajos, con domicilio en Amsterdam, Países Bajos (Holanda). La estructura accionaria es la siguiente: 13 Bancolombia S. A. cuenta con unas calificaciones AAA en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo, asignadas por BRC Investor Services S. A. SCV. 7 de 13

7 Tabla No.1: Composición Accionaria Accionista Participación Gilex Holding B V 94,7% Glenoaks Investments 5,0% Otros 0,3% TOTAL 100% Fuente: Banco GNB Sudameris S. A. En el primer trimestre de 2014, GNB Sudameris concluyó el proceso de compra de las filiales en Sur América del Grupo HSBC, que fue iniciado en 2012, lo cual convierte al Calificado en el primer banco colombiano con presencia en Sur América. Por otra parte, en octubre de 2014 se llevó a cabo el proceso de fusión mediante el cual GNB Sudameris absorbió a GNB Colombia, esto implicó una ampliación importante en la red comercial del Banco que le permite ampliar su cobertura geográfica. Así mimos, el proceso de fusión trae consigo nuevas líneas de negocio para GNB Sudameris, particularmente en los productos de crédito de consumo, que anteriormente manejó el HSBC Colombia. GNB Sudameris cuenta con las filiales Servivalores, Servitrust y Servibanca las cuales hacen parte integral de su estrategia al complementar la oferta de productos y los canales de distribución del Banco. Con la adquisición de las entidades que anteriormente pertenecían al HSBC, el Calificado incluyó dos nuevas filiales locales: Banco GNB Colombia (absorbida por GNB Sudameris en octubre de 2014) y Fiduciaria GNB; así como los dos bancos que operan en Perú y Paraguay, respectivamente. Los principales datos de las filiales se presentan a continuación: La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los semestres terminados en diciembre de 2011, diciembre de 2012, diciembre de 2013 y junio de CONTINGENCIAS A agosto de 2014, de acuerdo con la información remitida por el Banco GNB Sudameris, la Entidad presentó procesos legales en contra, de diversa índole, clasificados como eventuales o probables con pretensiones valoradas en $2.413 millones (0,19% del patrimonio del Banco), que se encuentran provisionados al 100%. Dichos procesos no representan una amenaza para el patrimonio de la Entidad. Tabla No.2: Filiales locales Filial Activos Variación Patrimonio Variación Utilidad Variación Servivalores ,1% ,70 3,0% 1.680,66-19,7% Servitrust ,80 35,6% ,29 2,4% 1.255,21 18,3% Servibanca ,27 1,5% ,13 9,8% ,61 99,4% GNB Colombia ,23 10,7% ,05 26,3% ,54 9,0% Fiduciaria GNB ,96 13,2% ,57 0,8% 1.818,86 32,9% Fuente: Banco GNB Sudameris S. A. Datos en millones de pesos a agosto de Variaciones anuales. Tabla No.3: Filiales Internacionales Filial Activos Variación Patrimonio Variación Utilidad Variación Banco GNB Perú ,6% ,8% 9 163,2% Banco GNB Paraguay ,0% 82 27,6% 7 7,7% Fuente: Banco GNB Sudameris S. A. Datos en millones de USD a agosto de Variaciones anuales. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora 8 de 13

8 5. ESTADOS FINANCIEROS BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - GNB SUDAMERIS (Cifras en millones de pesos colombianos) dic-12 / ago- 12 ANALISIS HORIZONTAL ago-13 / ago-14 Pares ago-13 / ago-14 Sector BALANCE GENERAL dic-11 dic-12 ago-12 ago-13 ago-14 ago-13 / ago-14 DISPONIBLE ,3% 14,1% 16,8% 20,7% INVERSIONES ,7% 30,3% 6,3% -3,3% Negociables en títulos de deuda ,7% -90,0% -6,6% -45,0% Negociables en títulos participactivos ,9% -36,3% 20,9% 21,2% Disponibles para la venta en títulos de deuda ,1% 53,0% 5,6% 5,1% Disponibles para la venta en títulos participactivos ,3% 849,1% 10,6% 18,1% Hasta el vencimiento ,7% 151,8% -2,6% 10,9% Derechos de transferencia ,8% 14,6% 47,7% 85,5% CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING ,5% 10,9% 10,4% 13,7% CARTERA DE CREDITOS NETA ,5% 10,8% 10,5% 13,3% Cartera Comercial ,3% 14,0% 14,1% 12,1% Cartera de Consumo , ,0% 7,3% 5,3% 11,8% Cartera Microcredito ,7% 12,4% Cartera Vivienda ,0% 14,2% 23,0% 25,8% Provisiones de Cartera de Creditos ,0% 8,1% 4,9% 12,5% Cartera Vencida ,3% 27,4% 14,6% 17,8% OPERACIONES DE LEASING ,9% 20,1% Leasing Comercial ,8% 20,7% Leasing de Consumo ,0% -8,5% Leasing Microcredito ,9% Provisiones Leasing ,7% 12,9% Leasing vencido ,7% 26,9% Provisiones Componente Contraciclico ,1% 7,8% 6,8% 9,9% Aceptaciones (Bancarias) e Instrumentos Fin. Derivados ,9% 85,4% -12,6% 4,9% OTROS ACTIVOS ,1% 32,4% 7,1% 18,2% Valorizacion Neta ,8% -20,5% 15,0% 12,3% Derechos Fiduciarios ,6% 1,8% 1,8% Bienes dados en Lesing Operativo ,2% 9,0% Depreciacion Diferida ,6% -29,5% Cuentas por cobrar ,8% 67,4% 21,7% 16,4% Activos Diferidos ,1% -11,6% -29,7% -23,6% Bienes de Uso Propio y Otros Activos ,0% -4,0% 3,7% 5,7% Bienes Recibidos en Pago (Brutos) ,8% -8,8% 9,1% 4,2% ACTIVOS ,8% 19,0% 10,1% 11,3% Depositos y Exigibilidades ,7% 21,0% 9,3% 12,4% Cuenta Corriente ,1% -22,1% 17,6% 12,4% Ahorro ,8% 26,1% 9,2% 11,5% CDT ,6% 24,2% 5,5% 13,2% CDAT ,4% ,0% 0,0% -29,4% Otros ,4% -18,7% 10,7% 22,4% Creditos con otras Instituciones Financieras ,1% 23,5% 32,3% 12,9% Tesorería Créditos y descuentos ,5% 6,2% -24,4% 6,4% Exterior ,1% 427,7% 60,5% -1,9% Repos ,4% 13,1% 53,9% 57,2% Interbancarios ,5% 567,3% 323,5% 73,0% Titulos de Deuda ,2% -0,9% 0,2% -4,8% OTROS PASIVOS ,3% 58,4% 0,2% 8,2% PASIVOS ,0% 19,9% 9,7% 10,6% Capital Social ,0% 0,0% 0,0% 2,8% Reservas y Fondos de Destinacion Especifica ,0% 10,8% 12,6% 18,1% Superavit ,0% -19,1% 22,0% 14,5% Resultados no realizados en Inv. Disponibles para la venta ,4% -108,7% 47,3% 21,3% Resultados Ejercicios Anteriores ,7% -18,2% Resultado del Ejercicio ,2% 55,9% 18,6% 20,9% PATRIMONIO ,1% 9,0% 12,8% 15,9% 9 de 13

9 ESTADO DE RESULTADOS (P&G) dic-11 dic-12 dic-13 ago-13 ago-14 ANALISIS HORIZONTAL Pares dic-12 / dic-13 ago-13 / ago-14 ago-13 / ago-14 Sector ago-13 / ago-14 Cartera Comercial ,1% 18,7% 5,5% 3,9% Cartera de Consumo ,4% 0,3% -0,9% 6,8% Cartera Microcredito ,5% 9,5% Cartera de Vivienda ,8% 1,7% 13,5% 21,8% Leasing Comercial ,9% 9,5% Leasing Consumo ,0% -20,6% Leasing Microcredito ,1% Tarjeta de Credito ,4% -11,1% 3,4% 4,5% Sobregiros ,0% -6,1% -41,4% -13,9% Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) ,0% 0,1% -35,7% -3,4% Posiciones Activas Mcdo. Monetario y relacionadas ,5% 160,4% -13,4% 37,3% Operaciones de Descuento y Factoring ,5% -15,6% 33,2% 58,5% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR ,2% -13,4% -25,3% 2,8% INGRESOS INTERESES ,0% 8,8% 0,5% 6,6% INGRESOS INTERESES POR MORA ,0% -1,6% -10,0% -0,7% Depósitos y Exigibilidades ,9% 5,8% 4,3% 0,8% Crédito Otras Instituciones de Crédito ,5% -7,4% -20,9% -1,6% Títulos de deuda ,4% 29,4% -0,3% 0,0% Otros ,4% -5,6% 43,7% 14,7% GASTO DE INTERESES ,4% 6,2% 2,2% 0,7% MARGEN NETO DE INTERESES ,2% 20,3% -0,5% 9,8% INGRESOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,1% -3,4% 47,7% 3,4% Valorizacion de Inversiones ,8% 15,6% 98,7% 34,2% Ingresos venta, Dividendo Inversiones ,1% 292,8% 8,2% -13,0% Utilidad por posiciones en corto en el mercado monetario ,2% 1141,9% -61,5% -51,2% Servicios Financieros ,2% 2,9% 7,9% 9,0% Utilidad en Venta de Cartera ,0% Divisas ,4% -95,1% -46,7% -8,4% Operaciones a plazo, de contado y con Derivados ,5% 242,1% 136,4% 6,8% Leasing Financiero - Otros ,4% -8,7% Leasing Operativo ,7% 18,6% GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,7% -59,7% 68,5% 2,0% Valoracion inversiones ,0% -99,5% Egresos Venta Dividendos Inversiones ,0% 76,9% 36,1% -3,5% Pérdida por posiciones en corto en el mercado monetario ,6% 3764,3% -5,1% -2,1% Servicios Financieros ,0% 19,9% 16,5% 13,4% Perdida en Venta de Cartera ,7% Divisas ,0% -95,7% -53,4% -2,9% Operaciones a plazo, de contado y con Derivados ,3% 246,2% 133,9% 3,2% Leasing Operativo ,2% 22,5% Riesgo Operativo ,0% -100,0% 307,3% MARGEN NETO DIFERENTE DE INTERESES ,0% 42,1% 12,6% 6,9% MARGEN FINANCIERO BRUTO ,5% 34,8% 2,7% 8,8% COSTOS ADMINISTRATIVOS ,9% 10,3% 3,1% 3,6% Personal y Honorarios ,3% 4,9% 2,8% 3,9% Costos Indirectos ,4% 14,2% 3,3% 3,3% Riesgo Operativo ,0% 12,4% 10,7% PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION ,6% 90,4% -8,2% 3,6% Provisiones ,6% 2,8% -9,9% 0,3% Recuperacion Generales ,0% -13,5% -10,7% -1,4% MARGEN OPERACIONAL ,8% 55,5% 6,9% 16,8% Depreciacion y Amortizaciones ,9% 93,0% 0,5% 25,9% MARGEN OPERACIONAL NETO ,1% 49,1% 7,8% 15,0% Cuentas No operacionales ,7% 2136,3% -90,6% -28,7% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS ,8% 46,0% 8,9% 15,4% Impuestos ,9% 13,6% 9,1% 28,7% GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO ,7% 55,9% 8,8% 11,1% 10 de 13

10 BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - GNB SUDA MERIS (Cifras en millones de pesos colombianos) INDICADORES dic-11 dic-12 dic-13 ago-13 ago-14 PEER SECTOR ago-13 ago-14 ago-13 ago-14 RENTABILIDAD Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bruto 10,0% 10,9% 11,0% 7,6% 7,5% 9,0% 8,2% 7,4% 6,9% Gastos operativos / Activos 1,9% 1,6% 1,8% 1,1% 1,1% 3,8% 3,6% 3,0% 2,9% Gastos Provisiones / Activos 2,3% 2,2% 2,0% 1,5% 1,4% 4,3% 3,5% 3,2% 2,8% Margen operacional / Activos 1,4% 0,9% 0,9% 0,6% 0,8% 2,1% 2,0% 1,6% 1,6% ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 15,9% 9,5% 8,0% 8,6% 12,3% 16,8% 16,2% 13,5% 12,9% ROA (Retorno sobre Activos) 1,0% 0,8% 0,7% 0,74% 0,98% 2,0% 2,0% 1,8% 1,8% Margen Neto Intereses / Ingresos Operativos 25,4% 12,2% 19,1% 18,1% 20,1% 70,6% 70,1% 63,8% 65,7% Ingresos Financieros Brutos / ingresos Operativos 56,0% 59,4% 57,2% 65,0% 57,7% 62,1% 91,5% 119,7% 116,2% Ingresos Fin desp Prov / Ingresos Operativos 53,1% 52,6% 53,7% 61,9% 52,2% 46,7% 77,4% 105,0% 101,9% Gastos Administración / Ingresos Operativos 43,0% 33,0% 39,7% 35,4% 38,7% 57,2% 59,3% 59,2% 60,7% Rendimiento Acumulado de las Colocaciones 10,1% 10,6% 10,7% 11,3% 10,7% 13,7% 12,5% 10,9% 10,2% Rendimiento Acumulado de la Cartera 10,1% 10,6% 10,7% 11,3% 10,7% 13,8% 12,6% 10,9% 10,2% Rendimiento Acumulado de las Inversiones 4,5% 5,8% 3,8% 4,6% 5,3% 4,2% 6,3% 6,4% 7,2% Costo de los Pasivos 3,7% 4,7% 4,2% 4,4% 3,9% 3,4% 3,1% 3,3% 3,0% Costo de los Depósitos 3,7% 5,0% 4,3% 4,4% 3,9% 2,9% 2,8% 2,9% 2,6% CAPITAL Activos Productivos / Pasivos con Costo 115,75% 115,85% 115,46% 116,68% 113,70% 130,93% 132,47% 136,24% 137,16% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 29,67% 21,38% 21,24% 21,58% 20,90% 22,15% 19,06% 14,15% 13,60% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 7,14% 7,71% 6,23% 6,09% 5,34% 6,35% 5,99% 4,02% 3,14% Relación de Solvencia Básica 9,90% 11,65% 10,40% 13,32% 10,76% 9,62% 10,01% 9,95% 10,12% Relación de Solvencia Total 10,81% 18,53% 18,41% 19,58% 17,63% 12,29% 12,66% 14,78% 15,02% Patrimonio / Activo 6,43% 8,15% 8,48% 8,78% 8,05% 12,41% 12,72% 13,55% 14,10% Quebranto Patrimonial 1425,1% 1560,4% 1782,3% 1733,9% 1890,0% 2361,42% 2683,84% 1638,59% 1847,65% Activos Liquidos / Total Activos 17,4% 31,2% LIQUIDEZ 29,4% 33,4% 21,7% 13,6% 13,4% 15,6% 13,0% Activos Liquidos / Depositos y exigib 28,4% 48,6% 44,0% 47,9% 30,6% 19,0% 18,9% 23,7% 19,6% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 73,2% 69,2% 61,7% 60,3% 55,2% 99,8% 100,6% 97,1% 97,8% Cuentas Corrientes / Total Pasivo 7,8% 6,4% 4,3% 6,7% 4,3% 10,7% 11,5% 12,5% 12,7% CDT s / Total pasivo 29,4% 33,1% 28,4% 29,0% 30,1% 22,1% 21,3% 22,7% 23,2% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 27,8% 29,7% 40,1% 40,4% 42,5% 48,5% 48,3% 38,9% 39,2% Repos+interbancarios / Total Pasivos 21,9% 16,2% 9,4% 6,9% 7,4% 2,5% 3,9% 1,9% 2,7% Deuda Bca Extranjera/ Total Pasivos 3,0% 2,1% 0,7% 0,2% 0,8% 1,4% 2,1% 3,9% 3,5% Repo Activo / Repo Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 11,4% 2,1% Cartera+Leasing/Depositos y Exigibilidades 73,2% 69,2% 61,7% 60,3% 55,2% 101,8% 102,6% 102,7% 103,8% Credito Inst Finan / Total Pasivos 32,3% 24,4% 15,6% 13,2% 13,6% 6,4% 7,7% 10,2% 10,4% Bonos / Total Pasivos 0,0% 4,2% 8,3% 9,0% 7,4% 6,6% 6,0% 9,1% 7,9% CALIDAD DEL ACTIVO Por Vencimientos Calidad de Cartera y Leasing 1,6% 1,5% 1,5% 1,5% 1,7% 3,5% 3,7% 3,0% 3,1% Cubrimiento de Cartera y Leasing 193,8% 208,7% 191,7% 197,2% 167,3% 141,0% 129,5% 151,7% 143,5% Indicador de cartera vencida con castigos 4,4% 4,1% 3,9% 3,9% 4,1% 9,1% 9,7% 6,8% 7,0% Calidad de la cartera de Creditos 1,6% 1,5% 1,5% 1,5% 1,7% 3,5% 3,7% 2,9% 3,0% Cubrimiento de Cartera de Creditos 193,8% 208,7% 191,7% 197,2% 167,3% 142,6% 131,1% 157,5% 149,7% % Comercial / Total Cartera + Leasing 52,6% 50,7% 53,3% 52,2% 53,7% 42,6% 44,0% 60,1% 59,7% % Consumo / Total Cartera + Leasing 47,4% 49,3% 46,7% 47,8% 46,3% 49,7% 47,5% 28,1% 27,6% % Vivienda / Total Cartera 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 7,7% 8,6% 9,3% 10,4% % Microcredito / Total Cartera+Leasing 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,1% 3,0% 2,9% Calidad de Cartera y Leasing Comercial 0,7% 0,4% 0,5% 0,5% 0,8% 2,5% 3,2% 2,0% 2,3% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial 231,1% 372,6% 258,4% 227,8% 156,8% 131,3% 99,0% 149,7% 132,5% Calidad de Cartera y Leasing Consumo 2,6% 2,7% 2,6% 2,5% 2,7% 4,4% 4,2% 4,8% 4,6% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 114,8% 122,3% 118,2% 126,1% 112,4% 100,5% 100,7% 99,8% 98,4% Calidad de Cartera Vivienda 6,6% 1,5% 1,9% 0,8% 0,5% 3,2% 2,9% 2,2% 2,0% Cubrimiento Cartera Vivienda 53,4% 105,9% 60,8% 157,6% 218,7% 50,8% 54,9% 90,1% 90,5% Por Nivel de Riesgo Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 3,6% 3,7% 2,7% 2,7% 2,9% 7,1% 7,3% 6,8% 6,5% Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 61,5% 65,5% 77,1% 78,5% 72,6% 53,9% 49,8% 54,1% 55,4% Cartera y leasing C,D y E / Bruto 2,2% 2,2% 1,8% 1,9% 1,9% 4,0% 4,1% 3,8% 3,8% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 53,1% 55,6% 51,4% 50,4% 48,2% 56,1% 53,6% 61,1% 61,3% Calidad de la Cartera B,C,D,E 3,6% 3,7% 2,7% 2,7% 2,9% 7,0% 7,2% 6,8% 6,5% Cubrimiento de Cartera B,C,D,E 61,5% 65,5% 77,1% 78,5% 72,6% 55,0% 50,9% 55,2% 57,1% Cartera C,D y E / Cartera Bruta 2,2% 2,2% 1,8% 1,9% 1,9% 4,1% 4,2% 3,8% 3,8% Cobertura de Cartera C,D y E 53,1% 55,6% 51,4% 50,4% 48,2% 56,6% 54,0% 61,9% 62,5% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 1,5% 1,3% 1,0% 1,1% 1,0% 3,6% 4,3% 3,3% 3,4% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 44,5% 48,4% 37,9% 35,3% 38,9% 49,3% 44,3% 56,9% 56,5% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 3,0% 3,0% 2,7% 2,8% 2,9% 4,6% 4,3% 5,1% 4,8% Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 57,8% 58,9% 56,9% 56,8% 51,8% 60,4% 61,1% 61,3% 61,4% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 6,6% 1,5% 0,7% 0,8% 0,4% 2,7% 2,4% 2,1% 1,8% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 38,4% 35,3% 20,6% 19,8% 27,7% 21,4% 21,8% 44,0% 42,4% Garantía Idonea Garantía idonea Total / Cartera y leasing Total 12,8% 12,9% 21,1% 17,2% 17,9% 22,5% 24,9% 33,2% 34,5% Garantía idonea Comercial / Cartera y leasing Comercial 23,0% 24,6% 39,2% 32,4% 32,9% 32,2% 34,6% 30,9% 32,0% Garantía idonea Consumo / Cartera y leasing Consumo 1,5% 0,7% 0,4% 0,5% 0,4% 2,3% 2,6% 12,6% 12,6% Garantía idonea Vivienda / Cartera y leasing Vivienda 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 11 de 13

11 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grado de Inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de No Inversión o Alto Riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 12 de 13