FINANCIERA DANN REGIONAL COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO S. A.

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1 Contactos: Jorge Eduardo León María Soledad Mosquera Comité Técnico: 26 de junio de 2014 Acta No. 644 FINANCIERA DANN REGIONAL COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV EMISOR REVISIÓN PERIÓDICA Deuda de Largo Plazo A (A sencilla) CreditWatch Negativo Deuda de Corto Plazo BRC 2 (Dos) Millones al 31 de marzo de 2014: Historia de la calificación: Activos Totales: $ Pasivo: $ Revisión Periódica Jul./13: A+ CreditWatch Negativo, BRC 2+ Patrimonio: $ Revisión Periódica Jul./12: A+ Perspectiva Positiva, BRC 2+ Utilidad Operacional: $ Utilidad Neta: $866. Calificación Inicial May/04: A+, BRC 2+ La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2011, 2012, 2013 y no auditados a marzo de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica modificó las calificaciones de A+ a A en Deuda de Largo Plazo y de BRC 2+ a BRC 2 en Deuda de Corto Plazo, y mantuvo el CreditWatch Negativo a Financiera Dann Regional Compañía de Financiamiento S. A. Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando ha ocurrido, o se espera que ocurra, un evento o una desviación de una tendencia esperada y, por lo tanto, se requiere información adicional para tomar alguna decisión en cuanto a la calificación. CreditWatch Negativo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente mantenerse o bajar en un periodo no superior a un año. Desde 2011 Financiera Dann Regional ha implementado una estrategia encaminada a la recomposición del portafolio de créditos, la cual tenía como propósito mejorar la calidad de la cartera a través del crecimiento en créditos de consumo, bajo la modalidad de libranzas, y diversificar la cartera comercial por sectores económicos y pagadores, profundizando en líneas de factoring y leasing. El cambio de estrategia ha impuesto retos significativos para la Sociedad por tratarse de un cambio en el modelo de negocio, aunque permitió limitar la exposición a los sectores económicos que causaron deterioros en la calidad del activo en El replanteamiento de la estrategia en 2011 y en 2012 orientado hacia una mayor segregación de la estructura organizacional, el fortalecimiento de las prácticas de gobierno corporativo y la inversión en recurso humano e infraestructura tecnológica para fortalecer los sistemas de gestión de riesgos no han logrado ser afianzados por Financiera Dann 2 de 13 Regional y, en contraposición, han derivado en presiones y en un desempeño del Calificado inferior en los márgenes de rentabilidad, calidad y cobertura de la cartera y leasing, y nivel de los activos líquidos frente a los de otras entidades calificadas en escalas A+ y BRC 2+. En este sentido, la persistencia durante el último año de la situación previamente mencionada, la cual no ha sido acompañada de un soporte patrimonial acorde con la proporción de la desmejora, fundamenta la modificación a las calificaciones de la Sociedad. A la fecha, Financiera Dann Regional no tiene fijado un horizonte temporal preciso para la consolidación de la estrategia que viene implementando, además, han empezado a materializarse inconvenientes en los esquemas de compras de cartera a terceros y la cartera vencida continúa afectada por los problemas de los créditos comerciales originados en 2011, 2012 y La focalización de la estrategia en los productos en los que la Sociedad tenga ventajas competitivas con niveles de riesgo inferiores a los actuales, la optimización de los procesos de originación interna de créditos comerciales y de compras de cartera de consumo de libranzas que redunden en mejores indicadores de calidad de la cartera y leasing, además de una capitalización, adicional a la que se comprometió la Entidad con las utilidades de 2014, acorde con los riesgos asumidos y el crecimiento esperado, serán los factores a analizar por BRC antes del cierre de 2014, con el fin de determinar la pertinencia y suficiencia de las medidas implementadas para el mantenimiento de un perfil de riesgo acorde con la calificación vigente y, en esa medida, la revisión del CreditWatch Negativo. CAL-F-5-FOR-07 R1

2 La composición de la cartera y leasing de Financiera Dann Regional ha cambiado de manera considerable entre diciembre de 2010 y marzo de 2014, pues el segmento comercial pasó de 96% a 63% del total de cartera y, en contrapartida, el segmento de consumo pasó de 4,5% a 37% (Gráfico No.7). A marzo de 2014, la reducción de 12% anual en la cartera y leasing comercial fue compensada por el crecimiento de 32% en el segmento de consumo, el cual está soportado en las compras de libranzas a originadores externos. Para el cierre del año 2014, la Sociedad proyecta un aumento de 14% anual en la cartera y leasing total, meta que supone un reto en materia de originación por el deterioro que ha presentado la cartera del segmento comercial, y de seguimiento a los originadores por el riesgo reputacional y de solvencia creciente de estas entidades; las compras de cartera a estas últimas justificarán el 100% del crecimiento de la cartera de consumo. Entre marzo de 2011 y marzo de 2014, el indicador de calidad de cartera y leasing por vencimiento de Financiera Dann Regional pasó de 3% a 8%, resultado que se compara desfavorablemente frente a la evolución del promedio registrado por los establecimientos de crédito con calificación A, otorgada por BRC, y respecto al agregado de las compañías de financiamiento, los cuales pasaron de 4,6% a 4% y de 4,2% a 3,6%, respectivamente, en el mismo período (Gráfico No.1). La cartera y leasing comercial de Financiera Dann Regional muestra una importante concentración en un número reducido de clientes, razón por la cual ante el incumplimiento de algunos de estos el ICV 1 del segmento pasó de 3,6% a 10,9%, entre marzo de 2012 y marzo de Gráfico No.1: Calidad de Cartera y Leasing por Vencimiento 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% mar 08 jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 nov 13 mar 14 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Aunque Financiera Dann Regional ha reducido la concentración de su portafolio de créditos comerciales, pues entre marzo de 2012 y marzo de 2014 la participación de los 25 mayores deudores pasó de 26% a 20%, sigue siendo superior a la de 1 Índice de cartera vencida por altura de mora. DANN REGIONAL Peer Sector 8,0% 3,7% 3,6% 15% que registraron los pares comparables. La mayor concentración por cliente hace más vulnerable la estabilidad de los indicadores de calidad y cobertura de la cartera frente a deterioros de clientes particulares como se ha evidenciado en el pasado. Entre marzo de 2012 y marzo de 2014, la cartera y leasing vencido se incrementó de $9.942 millones a $ millones, crecimiento explicado en un 61% por el comportamiento crediticio de los 25 mayores deudores vencidos, cuyos saldos en mora tuvieron una participación promedio de 70% en el total de cartera y leasing vencido, relación que en los pares fue de 25%, aproximadamente. Gráfico No.2: Calidad de Cartera y Leasing comercial por Vencimiento 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% DANN REGIONAL Peer Sector mar 08 jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 nov 13 mar 14 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Como se observa en los Gráficos No.1 y No.2, el ICV de la Sociedad ha presentado fuertes oscilaciones en períodos específicos, lo cual, adicional a la concentración mencionada en los clientes de la cartera y leasing comercial, está relacionado con una estrategia encaminada a ofrecer productos con características no estándar para atraer a clientes cuyas necesidades no han sido atendidas por parte de la banca tradicional. La estrategia comercial de la Financiera puede conducir a que el ICV se ubique de forma consistente por encima del de la industria y los pares, factor que debiera ser compensado por unos mayores niveles de cobertura de la cartera, rentabilidad y solvencia patrimonial. Para el cierre de 2014, de acuerdo con las proyecciones del Calificado, el ICV sería aproximadamente de 5%, meta optimista puesto que su cumplimiento podría verse afectado por: 1) la concentración por clientes de la cartera y leasing comercial con una baja calidad crediticia según los propios estándares del calificado 2, y 2) la materialización de riesgos de contraparte con los originadores de cartera que afecten la estabilidad de la cartera de consumo, pues estas entidades, por 2 Esto se evidencia en que entre marzo de 2013 y marzo de 2014 un 23% de los mayores clientes vencidos corresponden a operaciones previamente reestructuradas por la Financiera, porcentaje muy superior al que presentan otros establecimientos de crédito calificados por BRC. 10,9% 3,6% 2,7% 3 de 13

3 una parte, presentan bajos estándares en materia de administración de riesgos, y, de otra, están expuestas a un mayor riesgo reputacional. En estas circunstancias el ICV bien podría cerrar en 2014 en un rango entre el 6% y 7%. El fortalecimiento de los procesos de administración de cartera en el marco de los acuerdos de compra a originadores externos sigue siendo un factor de riesgo, en el cual el Calificado viene trabajando, específicamente en el fortalecimiento del esquema de recaudo para tratar de limitar el riesgo de contraparte a las recompras de la cartera vencida. La Sociedad ha robustecido los esquemas de seguimiento sobre la cartera adquirida a originadores externos y, como resultado, ha consolidado su relación comercial con un número menor de originadores, los cuales, en su opinión, cumplen con sus exigencias patrimoniales, de formalización de procesos y estándares de administración de riesgos. Por otra parte, con los ajustes en los esquemas de recaudo a través de los patrimonios autónomos, en caso de insolvencia de la entidad originadora, Financiera Dann Regional seguiría recibiendo los pagos de los créditos, más aún, contractualmente se encuentra prevista la cesión de los pagarés de las libranzas para que la Entidad pueda hacer el recaudo de la cartera directamente, para lo cual requeriría los códigos de descuento en las pagadurías, proceso en el que prevé avanzar en La Sociedad ha manifestado el interés de fortalecer la calidad de la cartera de libranzas adquirida a originadores externos a través de su recaudo directo en las pagadurías, lo cual supone un reto desde el punto de vista operativo, pero también comercial con los originadores, pues este esquema supondría un cambio procedimental, no de menor importancia, a la manera en la que se han desarrollado las operaciones de compra de cartera en el mercado. Entre marzo de 2012 y marzo de 2014, el indicador de cubrimiento promedio de la cartera y leasing por vencimiento de Financiera Dann Regional de 81,5%, es inferior al 148% de las entidades con calificación A otorgada por BRC y al 152% registrado por el sector (Gráfico No.3). Para el cierre del año, el Calificado prevé alcanzar una cobertura cercana a 120%, objetivo retador teniendo en cuenta que incorpora agresivas metas en materia de recuperación de cartera y leasing vencido. Los menores niveles de cobertura hacen más exigente la posición patrimonial del Calificado en el evento de materialización de pérdidas no esperadas en un escenario de mayor deterioro en la calidad de la cartera y leasing. Al analizar los indicadores de cobertura por riesgo de la cartera CDE, con y sin leasing, entre marzo de 2012 y marzo de 2014, se observa que en ambos casos presentan una evolución negativa, pues pasaron de 43% a 33% y de 45% a 39%, respectivamente, resultados que en ambos casos se comparan desfavorablemente frente al 62% y 58% registrados por las compañías de financiamiento y frente al 41% (en ambos indicadores) observado en los pares. Lo anterior implica que el crecimiento en las operaciones de leasing no es el único factor que explica el menor nivel de los indicadores cubrimiento del Calificado. Gráfico No.3: Cubrimiento de Cartera y Leasing por Vencimiento 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% mar 08 jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 nov 13 mar 14 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. DANN REGIONAL Peer Sector Entre marzo de 2013 y marzo de 2014, la relación de solvencia presentó un incremento al pasar de 10,8% a 11,5%, variación explicada por la capitalización de $2.000 millones que llevaron a cabo los accionistas de Financiera Dann Regional entre noviembre de 2013 y febrero de 2014, y por la apropiación de $1.815 millones de las utilidades del ejercicio No obstante, el desempeño del indicador continúa siendo inferior al 15,8% registrado por las entidades con calificación A otorgada por BRC y al 12,3% del sector. La modesta solvencia de la Sociedad implica una menor capacidad para enfrentar un deterioro de la calidad de los créditos, lo que cobra relevancia dada la tendencia actual del ICV de la cartera y leasing comercial, y la exposición a riesgo de contraparte con originadores no calificados, de los cuales algunos no cuentan con los estándares de gestión de riesgo de las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera. 154,2% 144,7% 71,3% 3 En enero de 2014 el Ministerio de Hacienda asignó el código en el RUNEOL (Registro Único Nacional Entidades Operadoras de LibranzaI) a Financiera Dann Regional. 4 de 13

4 Gráfico No.4: Relación de Solvencia 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% mar 08 jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 nov 13 mar 14 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia DANN REGIONAL Peer Sector En 2014, aunque la Sociedad tiene el compromiso de capitalizar el 100% de las utilidades proyectadas del año, el indicador de solvencia estimado para el cierre de 2014 (alrededor de 11%) sería bajo frente al nivel de cobertura de cartera y leasing, aún en el escenario de que se cumpla el plan de negocios; en este sentido, una capitalización que refuerce la posición patrimonial y de solvencia serían factores positivos para la eliminación del CreditWatch Negativo. Históricamente la rentabilidad patrimonial (ROE) de la Sociedad ha sido inferior y más volátil que la de los pares y el sector, como se observa en el Gráfico No.5. Lo anterior ha estado explicado por la alta variabilidad del ICV comercial y de consumo, pues ello ha demandado un mayor gasto por provisiones, que se amplifica por el bajo de nivel de cobertura de cartera y leasing. Para el año 2014, la Sociedad prevé lograr un ROE cercano al 10% el cual resulta ambicioso por el comportamiento histórico ya comentado y en esta medida por la exigencia que demanda el logro de los objetivos trazados en materia de calidad y cobertura de cartera y leasing, y también del crecimiento del portafolio de créditos. En promedio, entre marzo de 2012 y marzo de 2014, el gasto neto por provisiones como proporción del margen financiero bruto fue de 25%, resultado que se compara desfavorablemente respecto del 15% y 19% de los pares y el sector, respectivamente. Lo anterior pone de manifiesto la mayor sensibilidad del estado de resultados del Calificado a los gastos por provisiones en comparación con sus pares comparables y el agregado de las compañías de financiamiento. 14,2% 12,3% 11,5% Gráfica No.5: Rentabilidad Patrimonial 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% dic 05 dic 06 dic 07 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. *Indicadores no anualizados. dic 08 13,47% 12,52% La estructura de fondeo del Calificado ha sido consistente, de tal forma que la cartera y leasing comercial se fondean con créditos de redescuento, los cuales, aunque tienen un mayor costo, permiten un calce por temporalidad con los créditos que desembolsa el Calificado. De otra parte, la captación de CDT sirve para financiar las compras de cartera a los originadores externos (créditos que, por lo general, son de menor monto). Entre marzo de 2013 y marzo de 2014, el mayor crecimiento de la cartera y leasing de consumo respecto de la comercial explica el incremento de 52% a 57% en la participación de los CDT en la estructura de fondeo de la Sociedad (Gráfico No.8), producto en el que la atomización por clientes y la alta tasa de renovación constituyen fortalezas que han permitido mantener su costo en niveles competitivos, aunque existe la oportunidad de alcanzar una mayor dispersión por regiones del país. Entre marzo de 2012 y marzo de 2014, la relación promedio de activos líquidos sobre activos totales de 6,5% ha sido muy inferior al 12,8% registrado por las entidades con calificación BRC 2 y al 9% observado en el sector. Sumado a lo anterior, el indicador de riesgo de liquidez (IRL) muestra que los activos líquidos de la Entidad cubrieron 8,3 veces los requerimientos netos de liquidez para la banda a 7 días en promedio entre marzo de 2013 y marzo de 2014; para la banda a 30 días esta cobertura fue de 1,9 veces. En ambos casos se compara desfavorablemente frente a la cobertura de liquidez de otros establecimientos de crédito calificados por BRC y, en parte, soportan la revisión de la calificación de corto plazo. Lo anterior se explica, porque la tesorería realiza operaciones de factoring con los recursos excedentes, una vez alcanzados los niveles mínimos de caja requeridos. dic 09 dic 10 DANN REGIONAL Peer Sector dic 11 dic 12 dic 13 4,84% 5 de 13

5 Gráfica No.6: Activos Líquidos / Activos Totales 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% mar 08 jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 nov 13 mar 14 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. DANN REGIONAL Peer Sector Entre marzo de 2013 y marzo de 2014, las operaciones de factoring representaron el 3,9% de la cartera comercial. Si bien dichas operaciones son, por lo general, de corto plazo, exponen a la Entidad a riesgos operativos y crediticios con los pagadores y, en el caso de las operaciones con recurso, subsidiariamente con el emisor de la factura. Con el fin de mitigar estos riesgos, la Financiera cuenta con una metodología debidamente documentada para evaluar la capacidad de pago de los emisores y pagadores, esta incluye un análisis que pondera factores cuantitativos y cualitativos de cada empresa. Sumado a lo anterior, dispone de un listado de pagadores diversificado. En 2014 la estructura para la administración de riesgos se reforzó al llevar a nivel de Gerencia la gestión de todos los riesgos, exceptuando el de SARC, puesto que antes el nivel jerárquico correspondía a una dirección, lo cual se encuentra más acorde al estándar de los establecimientos de crédito en las que el área de riesgo se encuentra en el segundo nivel jerárquico de la Compañía. En materia de SARO, la Compañía trabajó en la definición y aplicación de la metodología para la identificación y documentación de los controles de cada uno de los procesos de la Compañía y se encuentra desarrollando un proyecto de automatización para las compras de cartera, el cual se espera finalizar en diciembre de De manera adicional, en el SARLAFT se incorporaron variables transaccionales en el modelo de segmentación y se automatizó a través de herramientas de inteligencia de negocio el perfilamiento de los clientes. Según la información proporcionada por el Calificado, al cierre de marzo de 2014, Financiera Dann Regional no tenía procesos judiciales en contra, clasificados como eventuales o probables. De otra parte, sobre los pliegos de cargos de carácter institucional en contra de Financiera Dann Regional 4, el Calificado ha dado respuesta a las imputaciones y se encuentra a la espera de la decisión por parte del ente supervisor. BRC hará seguimiento a los 10,5% 10,0% 9,1% resultados de este proceso, sus implicaciones sobre la Sociedad en términos de sanciones y ajustes que sean necesarios implementar internamente. Según el Calificado, la sanción económica derivada de un eventual fallo en contra no pondría en riesgo su capacidad patrimonial. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD Financiera Dann Regional es una Compañía de Financiamiento que fue constituida en diciembre de 1996 con el nombre de La Regional S.A. CFC. y, en septiembre de 2011, su nombre fue modificado a Financiera Dann Regional Compañía de Financiamiento S. A. Como resultado de un proceso de capitalización adelantado en el segundo semestre de 2013 y primer trimestre de 2014, la composición accionaria de Financiera Dann Regional tuvo algunos cambios. Pese a esto, los accionistas principales se mantienen y no se anticipa que estas modificaciones impacten la estrategia de la Compañía. La siguiente tabla muestra la composición accionaria de la Financiera a marzo de 2014: Tabla No.1: Composición Accionaria Promotora de Hoteles Latinoamericanos S.A.S. 30,90% Inversiones Valín Ltda. & Cía S.C.A. 21,45% Colcueros S.A. 7,76% Arquitectura y Concreto S.A. 4,72% Fabio Andrés Saldarriaga Sanín 4,05% Otros 31,13% Fuente: Financiera Dann Regional Compañía de Financiamiento S. A. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO La estrategia de la Entidad se orienta hacia los siguientes productos: Accionista Crédito personal, pymes y empresas Compras de cartera de consumo Leasing Factoring Renting % Partic. Desde 2010, Financiera Dann Regional se encuentra cambiando su estrategia de negocio para enfocarse en compras de créditos de consumo de libranzas a originadores externos, con el objetivo de obtener una mayor rentabilidad en su portafolio y mitigar la exposición a los créditos comerciales de transporte que derivaron en deterioros en la cartera en el pasado. El cambio de estrategia se evidencia en un crecimiento de la participación de los créditos de consumo dentro del total de la cartera entre marzo de 2012 y marzo de La de 13

6 estructura de la cartera de Financiera Dann Regional se muestra a continuación: Gráfico No.7: Composición de Cartera Fuente: Superintendencia Financiera. Las principales fuentes de fondeo de Financiera Dann Regional han sido tradicionalmente los CDT y los créditos de redescuento (Gráfico No.8), los cuales se utilizan para financiar las compras de cartera de libranzas y el otorgamiento de créditos comerciales, respectivamente. Gráfico No.8: Estructura de Fuentes de Fondeo 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fuente: Superintendencia Financiera. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas 9% 10% 16% 75% 28% 62% 15% 37% Alto nivel de renovaciones de CDT y adecuada atomización de sus depositantes, lo cual mitiga parcialmente la exposición al riesgo de liquidez. Calce por temporalidad en los activos de largo plazo. Alto nivel de captaciones en personas naturales. Posicionamiento regional. 44% 48% 50% 3% 1% 21% 20% mar 12 mar 13 mar 14 Pares Sector Comercial Consumo Microcredito Vivienda L. Comercial L. Consumo L. Microcredito 48% 48% 43% 52% 52% 57% 5% 4% 14% 76% 5% 56% 12% 22% 65% mar 12 mar 13 mar 14 Pares Sector Cuenta Corriente Ahorro CDT Creditos con otras Instituciones Financieras Titulos de Deuda Otros Profundización de créditos de consumo por medio del desarrollo de modelos y esquemas internos de originación y de originadores externos con alta capacidad patrimonial y de gestión de riesgos. Construcción de una masa crítica de activos crediticios que permita rentabilidades atractivas para los accionistas, en nichos de mercado seleccionados en los que pueda lograr un posicionamiento sólido. Debilidades Persistente disminución en los indicadores de calidad y cobertura de la cartera y leasing. Baja rentabilidad del patrimonio frente a su grupo de pares comparables y el sector. Estrategia comercial no consolidada que limita el alcance de las metas en términos de rentabilidad. Concentración de la cartera en los mayores deudores. Riesgo de contraparte asumido con originadores no regulados con alto nivel de informalidad en sus operaciones. Amenazas Agresiva competencia en tasas de colocación y captación entre establecimientos de crédito. Deterioro del crédito de consumo, como producto del crecimiento del endeudamiento en los hogares colombianos. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente, por la disponibilidad del Cliente, y la entrega de la información se cumplió dentro de los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible, para contrastarla con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría; por tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS Según la información proporcionada por el Calificado, al cierre de marzo de 2014, Financiera Dann Regional no tenía procesos judiciales en contra, clasificados como eventuales o probables. Oportunidades Consolidación de una estructura organizacional estable enfocada en la gestión de riesgos y mitigación de conflictos de interés. 7 de 13

7 6. ESTADOS FINANCIEROS BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - DANN REGIONAL (Cifras en millones de pesos colombianos) ANALISIS HORIZONTAL BALANCE GENERAL dic-11 dic-12 dic-13 mar-13 mar-14 Variación % Variación % Variación % Variación % mar-13 / mar- Pares mar- Sector dic-12 / dic / mar-14 mar-13 / mar-14 DISPONIBLE ,8% 190,0% -18,2% 21,0% INVERSIONES ,0% 22,3% 11,5% 11,8% Negociables en títulos de deuda ,4% 6,7% Negociables en títulos participactivos ,5% -97,8% -47,4% 40,7% Disponibles para la venta en títulos de deuda Disponibles para la venta en títulos participactivos ,0% 1,6% Hasta el vencimiento ,0% 60,9% 7,3% 17,6% Derechos de transferencia ,2% -17,7% CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING ,2% -0,6% 16,6% 12,9% CARTERA DE CREDITOS NETA ,1% -6,2% 17,5% 17,6% Cartera Comercial ,1% -21,9% 17,4% 15,3% Cartera de Consumo , ,1% 32,3% 17,7% 18,1% Cartera Microcredito ,1% 19,3% Cartera Vivienda ,2% 127,3% Provisiones de Cartera de Creditos ,3% 27,1% 16,8% 16,9% Cartera Vencida ,3% 32,3% 14,3% 4,9% OPERACIONES DE LEASING ,8% 51,0% 3,6% 9,7% Leasing Comercial ,4% 51,1% 2,0% 9,8% Leasing de Consumo ,7% -27,4% 21,9% -16,9% Leasing Microcredito Provisiones Leasing ,8% 45,8% -2,9% 9,9% Leasing vencido ,0% 61,7% -2,2% 1,2% Provisiones Componente Contraciclico ,0% 2,6% 18,8% 13,7% Aceptaciones (Bancarias) e Instrumentos Fin. Derivados ,2% 25,6% OTROS ACTIVOS ,9% 48,5% 13,2% 17,7% Valorizacion Neta ,1% -3,4% 10,1% 36,9% Derechos Fiduciarios Bienes dados en Lesing Operativo ,6% Depreciacion Diferida ,1% -83,1% 622,1% Cuentas por cobrar ,6% -0,8% -1,0% 11,9% Activos Diferidos ,6% -32,3% 16,1% 2,0% Bienes de Uso Propio y Otros Activos ,6% 29,7% 38,5% 6,7% Bienes Recibidos en Pago (Brutos) ,3% 147,3% 15,2% 11,4% ACTIVOS ,5% 9,5% 12,1% 14,8% Depositos y Exigibilidades ,9% 19,6% 18,1% 16,7% Cuenta Corriente Ahorro ,8% 23,6% CDT ,9% 19,6% 17,6% 16,6% CDAT Otros ,6% -86,8% Creditos con otras Instituciones Financieras ,0% -2,0% -13,3% 28,6% Tesorería Créditos y descuentos ,0% -2,0% -16,1% 29,6% Exterior ,6% Repos ,6% -17,8% Interbancarios ,0% -33,2% Titulos de Deuda ,2% -12,2% OTROS PASIVOS ,8% 5,1% 19,2% 20,0% PASIVOS ,0% 9,2% 11,7% 14,9% Capital Social ,3% 8,1% 7,0% 7,9% Reservas y Fondos de Destinacion Especifica ,4% 26,5% 26,8% 19,6% Superavit ,1% -3,4% -5,1% 25,0% Resultados no realizados en Inv. Disponibles para la venta ,7% -33,7% Resultados Ejercicios Anteriores ,0% -100,0% 19,2% Resultado del Ejercicio ,2% -0,9% 14,8% -12,8% PATRIMONIO ,2% 12,8% 14,7% 13,6% 8 de 13

8 3,56% ESTADO DE RESULTADOS (P&G) dic-11 dic-12 dic-13 mar-13 mar-14 Variación % dic-12 / dic-13 ANALISIS HORIZONTAL Variación % Variación % Pares mar-13 / marmar-13 / mar Variación % Sector mar-13 / mar- 14 Cartera Comercial ,9% -59,2% 9,9% 17,9% Cartera de Consumo ,6% -48,9% 2,2% 2,1% Cartera Microcredito ,0% 21,0% Cartera de Vivienda ,7% 139,8% Leasing Comercial ,0% 49,2% -5,5% -0,9% Leasing Consumo ,0% -29,7% 14,2% -22,3% Leasing Microcredito ,0% Tarjeta de Credito ,5% 27,0% Sobregiros Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) ,2% -22,2% -25,6% -35,6% Posiciones Activas Mcdo. Monetario y relacionadas ,0% 89,2% 87,4% Operaciones de Descuento y Factoring ,0% 89,7% 10,4% 34,8% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR ,4% 64,6% 14,9% -11,6% INGRESOS INTERESES ,5% 9,4% 9,9% 6,4% INGRESOS INTERESES POR MORA ,8% -42,3% 11,4% -9,4% Depósitos y Exigibilidades ,2% 9,0% 2,3% -5,6% Crédito Otras Instituciones de Crédito ,6% -16,2% -10,5% 1,2% Títulos de deuda ,0% -1,5% Otros ,0% GASTO DE INTERESES ,1% -4,4% 3,2% -3,4% MARGEN NETO DE INTERESES ,4% 20,0% 15,3% 16,7% INGRESOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,1% 556,9% 16,7% 5,2% Valorizacion de Inversiones ,9% -35,7% -19,1% -33,7% Ingresos venta, Dividendo Inversiones ,6% -87,5% Utilidad por posiciones en corto en el mercado monetario Servicios Financieros ,4% -25,3% 31,3% 12,7% Utilidad en Venta de Cartera ,5% Divisas ,7% 9,7% Operaciones a plazo, de contado y con Derivados ,3% -31,7% Leasing Financiero - Otros ,1% 16,1% Leasing Operativo ,0% 33,8% GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,4% 122,5% -15,2% 30,6% Valoracion inversiones ,0% -64,5% -84,0% Egresos Venta Dividendos Inversiones ,0% -100,0% -56,4% -80,0% Pérdida por posiciones en corto en el mercado monetario ,7% -94,7% Servicios Financieros ,8% 5,2% -23,9% 9,9% Perdida en Venta de Cartera ,0% 1033,8% Divisas ,3% 175,3% Operaciones a plazo, de contado y con Derivados ,0% -30,9% Leasing Operativo ,4% Riesgo Operativo ,0% 16,6% MARGEN NETO DIFERENTE DE INTERESES ,3% -6,6% 22,1% -5,5% MARGEN FINANCIERO BRUTO ,7% 20,9% 18,5% 6,4% COSTOS ADMINISTRATIVOS ,5% 11,5% 19,3% 10,4% Personal y Honorarios ,9% 9,3% 9,6% 6,1% Costos Indirectos ,9% 14,7% 28,9% 13,9% Riesgo Operativo ,3% 1064,6% -36,2% -19,9% PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION ,9% 53,7% 15,6% 4,8% Provisiones ,3% 16,9% 0,6% 3,4% Recuperacion Generales ,1% -4,4% -6,5% 2,6% MARGEN OPERACIONAL ,0% 12,5% 18,8% 1,6% Depreciacion y Amortizaciones ,7% -16,6% 8,8% 11,7% MARGEN OPERACIONAL NETO ,5% 28,4% 23,9% 0,4% Cuentas No operacionales ,3% -103,6% -44,9% 368,2% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS ,6% 16,6% 21,4% -4,1% Impuestos ,9% 204,4% 33,9% 36,1% GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO ,1% -0,9% 14,8% -12,8% 9 de 13

9 BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - DANN REGIONA L (Cifras en millones de pesos colombianos) INDICADORES dic-11 dic-12 dic-13 mar-13 mar-14 PEER SECTOR mar-13 mar-14 mar-13 mar-14 RENTABILIDAD Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bruto 10,7% 12,9% 14,6% 3,6% 3,9% 3,5% 3,3% 3,7% 3,5% Gastos operativos / Activos 4,6% 4,5% 4,6% 1,2% 1,2% 2,2% 2,4% 1,2% 1,2% Gastos Provisiones / Activos 4,1% 4,4% 4,9% 1,1% 1,3% 1,9% 1,6% 1,9% 1,7% Margen operacional / Activos 0,9% 0,2% 0,6% 0,2% 0,3% 0,5% 0,6% 0,7% 0,6% ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 6,8% 1,5% 4,6% 2,4% 2,1% 2,8% 2,8% 4,8% 3,7% ROA (Retorno sobre Activos) 0,8% 0,2% 0,5% 0,24% 0,22% 0,4% 0,4% 0,5% 0,4% Margen Neto Intereses / Ingresos Operativos 56,7% 54,2% 57,4% 53,7% 59,3% 56,0% 58,7% 47,6% 52,3% Ingresos Financieros Brutos / ingresos Operativos 1,2% 4,4% 2,3% 0,5% 3,2% 58,3% 61,8% 58,9% 58,4% Ingresos Fin desp Prov / Ingresos Operativos 0,4% -13,2% -16,5% -10,8% -12,9% 40,9% 43,6% 41,5% 41,2% Gastos Administración / Ingresos Operativos 45,7% 37,5% 34,6% 34,2% 35,2% 76,6% 83,1% 49,7% 52,8% Rendimiento Acumulado de las Colocaciones 9,5% 10,2% 8,7% 10,5% 8,1% 11,4% 10,6% 12,9% 12,2% Rendimiento Acumulado de la Cartera 8,6% 10,1% 8,1% 10,0% 6,8% 11,1% 10,4% 14,4% 14,2% Rendimiento Acumulado de las Inversiones 3,5% 3,8% 1,6% 3,1% 1,7% 3,4% 2,4% 35,7% 5,4% Costo de los Pasivos 5,0% 6,2% 6,5% 7,4% 6,5% 6,3% 5,8% 6,4% 5,4% Costo de los Depósitos 5,7% 6,2% 6,1% 6,6% 6,0% 6,5% 5,6% 6,1% 4,9% CAPITAL Activos Productivos / Pasivos con Costo 115,86% 111,66% 112,24% 112,97% 112,55% 118,36% 119,84% 118,05% 117,64% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 1,29% 10,91% 10,51% 8,78% 12,18% 11,11% 7,63% 15,97% 19,81% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 0,01% 0,48% 0,01% 0,43% 0,01% 0,72% 0,72% 1,17% 1,19% Relación de Solvencia Básica 12,15% 10,32% 10,09% 10,38% 11,21% 14,71% 13,81% 12,49% 11,52% Relación de Solvencia Total 12,70% 10,78% 10,66% 10,82% 11,48% 14,95% 14,16% 13,25% 12,26% Patrimonio / Activo 12,24% 9,97% 10,41% 10,33% 10,64% 13,12% 13,42% 11,24% 11,12% Quebranto Patrimonial 208,1% 202,2% 211,6% 207,3% 216,3% 200,18% 211,76% 228,51% 240,64% LIQUIDEZ Activos Liquidos / Total Activos 4,9% 6,9% 6,6% 4,3% 10,5% 13,2% 10,0% 8,7% 9,1% Activos Liquidos / Depositos y exigib 10,6% 16,3% 14,0% 9,3% 21,0% 20,7% 14,9% 16,3% 16,8% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 179,7% 194,6% 166,9% 186,5% 148,1% 122,1% 121,3% 53,7% 54,1% Cuentas Corrientes / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CDT s / Total pasivo 53,3% 46,8% 52,9% 50,9% 55,7% 69,0% 72,7% 59,2% 60,1% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,2% 4,7% 0,7% 0,7% Repos+interbancarios / Total Pasivos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,5% 1,1% 0,4% 0,3% Deuda Bca Extranjera/ Total Pasivos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5% 0,0% 0,1% Repo Activo / Repo Pasivo # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Cartera+Leasing/Depositos y Exigibilidades 200,0% 217,8% 193,8% 207,1% 174,2% 130,5% 128,7% 127,0% 123,1% Credito Inst Finan / Total Pasivos 44,8% 51,1% 44,9% 46,6% 41,8% 17,6% 13,7% 18,6% 20,8% Bonos / Total Pasivos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,6% 4,0% 14,6% 11,1% CALIDAD DEL ACTIVO Por Vencimientos Calidad de Cartera y Leasing 3,3% 5,5% 6,1% 5,9% 8,0% 3,9% 3,7% 4,0% 3,6% Cubrimiento de Cartera y Leasing 153,2% 84,9% 95,8% 78,4% 71,3% 140,3% 144,7% 139,7% 154,2% Indicador de cartera vencida con castigos 4,7% 7,1% 8,6% 7,5% 10,9% 9,0% 8,6% 16,2% 15,2% Calidad de la cartera de Creditos 3,0% 5,6% 6,5% 5,6% 7,8% 3,7% 3,6% 5,6% 5,0% Cubrimiento de Cartera de Creditos 148,2% 83,9% 93,7% 81,6% 75,0% 147,7% 151,5% 161,6% 178,8% % Comercial / Total Cartera + Leasing 85,9% 79,7% 65,8% 71,9% 63,0% 55,3% 54,9% 76,8% 75,5% % Consumo / Total Cartera + Leasing 14,1% 20,3% 34,2% 28,1% 37,0% 44,3% 44,7% 20,5% 21,3% % Vivienda / Total Cartera 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,4% 0,4% 0,6% 1,2% % Microcredito / Total Cartera+Leasing 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,5% 2,6% Calidad de Cartera y Leasing Comercial 2,8% 5,5% 8,7% 6,9% 10,9% 3,2% 3,6% 2,8% 2,7% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial 135,8% 62,1% 71,6% 57,0% 55,3% 125,9% 101,8% 111,4% 110,3% Calidad de Cartera y Leasing Consumo 6,0% 5,7% 1,2% 3,4% 3,1% 4,6% 4,0% 7,7% 6,4% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 77,9% 84,0% 188,6% 90,1% 83,0% 92,4% 120,2% 119,8% 153,6% Calidad de Cartera Vivienda # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 1,6% 0,5% 0,3% 0,2% Cubrimiento Cartera Vivienda # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 79,4% 228,4% 376,3% 491,4% Calidad Cartera y Leasing Microcredito # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 24,1% 2,4% 9,4% 8,8% Cubrimiento Cartera y Leasing Microcredito # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 6,7% 141,1% 77,8% 78,1% Por Nivel de Riesgo Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 14,8% 13,8% 15,8% 13,4% 15,9% 9,8% 9,5% 7,9% 8,8% Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 26,8% 26,7% 31,0% 27,6% 29,9% 42,4% 43,5% 57,0% 51,9% Cartera y leasing C,D y E / Bruto 5,6% 6,1% 9,7% 6,0% 10,1% 5,8% 5,8% 4,6% 4,4% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 47,4% 40,3% 36,8% 41,4% 33,8% 41,4% 40,6% 61,3% 58,0% Calidad de la Cartera B,C,D,E 10,5% 11,7% 13,1% 11,1% 13,3% 9,4% 9,3% 9,7% 9,2% Cubrimiento de Cartera B,C,D,E 30,8% 30,1% 37,7% 31,7% 35,5% 44,2% 44,4% 68,2% 71,4% Cartera C,D y E / Cartera Bruta 3,9% 5,9% 8,0% 5,8% 8,6% 5,5% 5,7% 6,5% 5,8% Cobertura de Cartera C,D y E 49,0% 40,1% 44,7% 40,8% 39,0% 43,1% 40,8% 66,7% 62,7% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 5,4% 6,2% 13,8% 6,9% 14,8% 7,4% 6,6% 3,6% 3,5% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 47,2% 33,3% 34,9% 36,9% 31,7% 37,5% 35,4% 51,7% 48,2% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 6,6% 5,9% 1,7% 3,6% 2,0% 3,8% 4,8% 7,9% 7,2% Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 48,7% 68,8% 67,3% 63,8% 60,0% 50,9% 49,4% 73,8% 70,6% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 2,8% 0,3% 0,5% 0,2% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 10,0% 10,0% 10,0% 12,8% Calidad de Cartera Microcredito C,D y E # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 0,0% 2,4% 7,8% 7,7% Cobertura Cartera y Leasing Microcredito C,D,E # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 100,0% 80,7% 75,3% Garantía Idonea Garantía idonea Total / Cartera y leasing Total 38,9% 52,6% 67,9% 56,6% 70,2% 27,2% 24,4% 71,1% 68,9% Garantía idonea Comercial / Cartera y leasing Comercial 35,6% 44,1% 53,2% 47,3% 54,5% 38,4% 35,5% 82,9% 81,9% Garantía idonea Consumo / Cartera y leasing Consumo 59,3% 86,2% 96,2% 80,6% 96,8% 12,6% 10,2% 32,8% 28,9% Garantía idonea Vivienda / Cartera y leasing Vivienda # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Garantía idonea Vivienda / Cartera y leasing Microcrédito # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 0,0% 28,4% 17,6% 14,6% 10 de 13

10 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grado de Inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o Alto Riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 11 de 13

11 CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grado de Inversión ESCALA BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 DEFINICIÓN La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es satisfactoria. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o Alto Riesgo ESCALA BRC 4 BRC 5 BRC 6 DEFINICIÓN La calificación BRC 4 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación BRC 5 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación BRC 6 indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. 12 de 13