BANCO GNB SUDAMERIS S. A. Establecimiento Bancario

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1 Contactos: Andrés Marthá Martínez María Soledad Mosquera Ramírez Comité Técnico: 1 de noviembre de 2013 Acta No. 585 BANCO GNB SUDAMERIS S. A. Establecimiento Bancario BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA EMISOR Deuda de Largo Plazo AA+ (Doble A más) Creditwatch en Desarrollo Deuda de Corto Plazo: BRC 1+ (Uno más) Cifras en millones al 31 de julio de 2013 Historia de la calificación: Activos Totales: $ Pasivos: $ Revisión Periódica Nov./12: AA+ CWD, BRC 1+ Patrimonio: $ Revisión Extraordinaria Jun./12: AA+ CWD, BRC 1+ Utilidad Operacional: $ Utilidad Neta: $ Revisión Periódica Nov./11: AA+, BRC 1+ Calificación Inicial Nov./08: AA+, BRC 1+ La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de 2009, 2010, 2011, 2012 y no auditados a julio de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación AA+ en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo y el Creditwatch en Desarrollo al Banco GNB Sudameris S. A. Una calificación aparece en la lista Creditwatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El Creditwatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente aumentar, mantenerse o bajar. En junio de 2012, BRC asignó un Creditwatch en Desarrollo por la adquisición que adelanta GNB Sudameris de la operación del HSBC en Colombia, Perú, Uruguay y Paraguay 1. El Calificado espera que el proceso concluya en el primer semestre de 2014, luego de obtener la aprobación regulatoria para adquirir la filial de HSBC en Colombia, la cual sería fusionada con el actual banco GNB Sudameris. BRC resolverá la vigilancia cuando verifique que GNB Sudameris, una vez consolidado con sus nuevas filiales, mantendrá su perfil de riesgo en términos de calidad de los activos, liquidez y solvencia, entre otros aspectos, sin que se materialicen riesgos operacionales importantes durante los procesos de 1 La transacción tiene un valor estimado de USD $400 millones. integración. En septiembre de 2013 el ente regulador de Perú emitió la aprobación para la adquisición de la entidad en su jurisdicción, lo cual permitió que el Calificado integrara el banco en Perú, que ya opera como una filial de GNB Sudameris 2. En los casos de Uruguay y Paraguay, GNB Sudameris espera que las aprobaciones regulatorias sean otorgadas en el transcurso del segundo semestre de 2013 y el primer trimestre de La integración de la filial peruana implicó una migración de la plataforma tecnológica que, de acuerdo con la información del Calificado, concluyó exitosamente sin que se materializaran riesgos operacionales relevantes, lo que muestra una capacidad adecuada de la Administración para implementar el proceso de cambio. Una vez culmine el proceso de adquisición, GNB Sudameris se convertirá en el banco colombiano con mayor presencia en Sur América, con lo cual espera diversificar su operación hacía países con diferentes potenciales de crecimiento económico, aprovechando las oportunidades de vincular clientes con operaciones transnacionales. Las proyecciones del Calificado muestran que el Banco consolidado 3 mantendrá los principales índices financieros en un nivel acorde con la calificación actual, de forma que la integración no debería implicar un cambio significativo en su perfil de riesgo. Aún así, la Administración cuenta con un reto importante dada la complejidad que implica operar bajo diferentes esquemas regulatorios y el proceso de adaptación a las diferentes culturas y 2 La entidad adquirida adoptó el nombre Banco GNB Perú. 3 Entendido como el Banco GNB Sudameris consolidado con todas sus filiales. 2 de 14 CAL-F-5-FOR-06 R1

2 riesgos de los países donde incursiona. Una de las principales oportunidades para el Calificado será el desarrollo de sinergias entre sus diferentes filiales, que le permitan aprovechar las oportunidades derivadas de ser el primer banco colombiano en Sur América. Como lo anticipó BRC en la revisión de 2012, la rentabilidad sobre el activo de GNB Sudameris ha mostrado una tendencia descendente al pasar de 0,7% en julio de 2011 a 0,5% en julio de 2013, con lo cual ha ampliado la brecha negativa frente a los pares comparables y el sector bancario (Gráfico No.1) 4. El bajo desempeño de 2012 y 2013 está explicado, en buena medida, por la preparación que ha realizado el Banco para adquirir las filiales del HSBC, pues los recursos destinados para la compra 5 se han mantenido en activos líquidos de bajo rendimiento 6. La presión generada por estos recursos adicionales probablemente se mantendrá hasta el segundo semestre de 2014, cuando GNB Sudameris podrá empezar a percibir ingresos por parte de las nuevas filiales y aprovechará el beneficio fiscal derivado de las pérdidas acumuladas del HSBC Colombia. Gráfico No.1: Rentabilidad sobre el activo* 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% jul 05 jul 06 jul 07 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services S. A. *Indicador no anualizado. jul 08 Las nuevas filiales fuera de Colombia le generarían beneficios al Calificado, principalmente, a través de la distribución de dividendos. Los bancos ubicados en Uruguay y Paraguay podrían ser una fuente relevante de ingresos, pues en 2013 han registrado rentabilidades patrimoniales cercanas al 20% y utilidades acumuladas por $38 mil millones a agosto de (59% de las utilidades de GNB Sudameris en el mismo periodo). En la filial jul 09 jul 10 jul 11 GNB Sudameris Peer Sector jul 12 jul 13 1,2% 1,1% 0,5% peruana, la rentabilidad patrimonial fue de 4%, por lo cual es probable que su generación de dividendos se materialice después de 2014, cuando la Administración logre rentabilizar la operación. En el caso de HSBC Colombia, sus pérdidas acumuladas le generarán un beneficio fiscal importante al Calificado, lo que contribuirá a mejorar la rentabilidad, una vez se realice la fusión. El Gráfico No.2 muestra que la relación entre la cartera y los depósitos ha presentado una tendencia descendente y se ubicó en 62,8% a julio de 2013, alejándose de los pares y el sector para quienes ese porcentaje se aproxima al 97%. Esta situación se debe a que los depósitos han presentado una tasa de crecimiento superior a la cartera 8, situación que afecta la rentabilidad pues tiende a aumentar la proporción de inversiones (TES principalmente) y disponible en el balance, activos que en condiciones normales tienen un rendimiento inferior a las colocaciones de crédito y además están expuestos a riesgo de mercado. El Calificado ha adoptado como lineamiento estratégico aumentar la participación de la cartera en su activo total, lo cual contribuiría a mejorar la rentabilidad. No obstante, lograr altas tasas de crecimiento en la cartera es un reto complejo, teniendo en cuenta que GNB Sudameris concentra sus colocaciones en libranzas y créditos empresariales, segmentos que son altamente competidos y en los cuales las tasas de colocación de mercado han presentado una tendencia a la baja. Gráfico No.2: Cartera bruta / Depósitos y Exigibilidades 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% GNB Sudameris Peer Sector jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services S. A. 97,9% 97,4% 62,8% 4 Indicadores de rentabilidad no anualizados. 5 Entre el 2012 y lo corrido de 2013, GNB Sudameris realizó emisiones de bonos en dólares por USD $550 millones e inyecciones de capital por USD $130 millones. 6 La relación de activos líquidos a activos totales pasó de 17,8% en julio de 2011 a 31% en julio de 2013, este último nivel es muy superior al 9,4% de los pares y el 15,7% del sector en la misma fecha. 7 Las conversiones de monedas fueron realizadas por el Calificado con la tasa de cambio vigente al corte de los datos. La cartera de GNB Sudameris ha presentado una desaceleración, luego de que pasará de registrar un crecimiento anual de 21,3% en julio de 2012 a 14,5% en julio de 2013, tendencia similar a la industria cuyo 8 Entre julio de 2011 y julio de 2013, los depósitos y exigibilidades han presentado una tasa de crecimiento anual promedio de 26,7%, mientras que la cartera bruta registró un incremento de 18,8%. 3 de 14

3 crecimiento pasó de 17,7% a 15,8% en el mismo periodo. La cartera comercial fue la que presentó el mayor dinamismo con una variación anual de 16%, este segmento representa el 52% del total y está compuesto en un 38,7% por créditos a grandes y medianas empresas, un 28% por créditos de fomento, un 14,7% por créditos de tesorería y un 15,8% por créditos en moneda extranjera. El segmento consumo representan el 48% del total y está compuesto en su totalidad por créditos de libranza, estos créditos presentaron la desaceleración más importante, luego que el crecimiento anual pasara de 26,4% en julio de 2012 a 12,4% en julio de GNB Sudameris continúa presentando un comportamiento sobresaliente en la calidad de su cartera de créditos, el Gráfico No.3 muestra que el ICV 9 fue de 1,4% a julio de 2013, muy favorable frente al 3,1% de los pares comparables y el 2,9% del sector 10. Esta fortaleza se mantendrá en los próximos años, dado el enfoque de su segmento de consumo hacía las libranzas, que se caracterizan por su bajo riesgo crediticio. Así mismo, la cartera comercial mantiene un desempeño muy positivo pues su ICV fue de 0,4% a julio de , mientras que en los pares y el sector fue de 2,3% y 2%, respectivamente. En el futuro el Banco mantendrá la fortaleza en la calidad de su activo pues sus lineamientos estratégicos están dirigidos a mantenerse en segmentos de bajo riesgo. El análisis de las cosechas de crédito de consumo, realizado por la Calificadora, muestra que las nuevas originaciones mantienen niveles de calidad acordes con los observados desde el 2009, de forma que en 2014 se anticipa estabilidad en el ICV de ese segmento. Por su parte, la cartera comercial presenta una diversificación adecuada por actividades económicas, pues que la más importante (obras civiles de construcción) representó el 11,6% de ese segmento a julio de GNB Sudameris se ha caracterizado por presentar altos indicadores de cubrimiento de cartera, en el periodo julio 2011 julio 2013 el indicador promedio fue de 202,4%, muy superior al 156% de sus pares y al 158,2% del sector. La amplia cobertura junto con la excelente calidad de sus créditos implica que el Banco podría afrontar de forma adecuada un eventual escenario adverso en la situación económica del país. Gráfico No.3: Calidad de cartera y leasing por vencimiento 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services S. A. SCV. GNB Sudameris Peer Sector Un aspecto que podría constituir una amenaza para la calidad de la cartera es la participación creciente de las compras de cartera de libranzas a originadores no vigilados y sin calificaciones de riesgo públicas 12, este tipo de créditos pasó de representar el 18% del total de libranzas en 2010 al 31,6% en Esto hace más exigente la gestión del riesgo de crédito, puesto que el Calificado debe asegurar que las libranzas originadas por terceros cumplan con sus parámetros internos de riesgo, a la vez que deberá limitar la exposición al riesgo de contraparte que implica esta estrategia, pues dichas entidades, en su mayoría, no siguen los estándares de la Superintendencia Financiera y, usualmente, mantienen pactos de recomprar o sustituir la cartera siniestrada, pero su capacidad patrimonial para atender esos pactos es muy inferior frente a la exigida para las entidades vigiladas. El estudio que realiza el Calificado para vincular originadores verifica la capacidad operativa, las políticas de aprobación y desembolso, así como la trayectoria del originador. En 2013, GNB Sudameris implementó una unidad especializada para el seguimiento de las compras de cartera, con el objetivo de hacer un seguimiento más estricto al cumplimiento de los estándares mínimos de calidad exigidos a los originadores. La relación de solvencia ha presentado un incremento significativo luego de las capitalizaciones y las emisiones de bonos subordinados. A julio de 2013, el indicador alcanzó 22,5%, muy superior al 13,1% promedio que registró entre el 2009 y Con la entrada en vigencia del nuevo decreto regulatorio 13, la 3,1% 2,9% 1,4% 9 Indicador de cartera vencida. 10 En el indicador por riesgo (CDE) se observa una situación similar, en el del Banco fue de 1,9%, mientras que en los pares fue de 3,9% y en el sector de 3,8%. 11 En julio de 2012 era de 0,5%. 12 En 2012 GNB Sudameris compró cartera a 25 originadores, entre estos solamente Credivalores Crediservicios S.A. cuenta con una calificación pública ori AA- otorgada por BRC en abril de 2013, este originador es el más importante para el Banco pues representó el 27% del total de compras. 13 Decreto 1771 de de 14

4 solvencia total se ubicará por encima del 20% y la solvencia básica alrededor del 13%, que serán niveles muy favorables en relación con la industria. En 2014 el Banco, probablemente, mantendrá la amplia fortaleza patrimonial, pero más adelante el indicador debería empezar a descender en la medida en que la Administración optimiza el uso del capital. El patrimonio de GNB Sudameris ha presentado uno de los crecimientos más importantes de la industria al pasar de $ millones en diciembre de 2011 a $1,01 billones en julio de 2013, esto se debe a las inyecciones de capital que han realizado los accionistas por cerca de $ millones para la adquisición de las filiales del HSBC. De igual manera, las emisiones de bonos y las inyecciones de capital han llevado a que GNB Sudameris alcance una holgada posición de liquidez. Esto se refleja en una relación de activos líquidos 14 sobre activos totales de 31% a julio de 2013, porcentaje que supera por amplio margen el 15,7% del sector y el 9,4% de los pares (Gráfico No.4). En 2014 el nivel de liquidez debería descender, una vez concluya la adquisición de las filiales de HSBC, de forma que el nivel de activos líquidos debería retornar a un nivel cercano al 20%, promedio registrado entre 2009 y 2011; con lo cual continuaría siendo superior al de los pares y el sector, situación acorde con la estrategia del Calificado de tener una alta proporción de inversiones en su balance. GNB Sudameris hace parte del programa de Creadores de Mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual es un participante activo en el mercado de deuda pública colombiana. Su portafolio se concentra principalmente en TES y su duración promedio fluctúa entre 1 y 1,5 años. Gráfico No.4: Activos Líquidos / Activos Totales 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% GNB Sudameris Peer Sector jul 08 nov 08 mar 09 jul 09 nov 09 mar 10 jul 10 nov 10 mar 11 jul 11 nov 11 mar 12 jul 12 nov 12 mar 13 jul 13 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services S. A. SCV. La representatividad del portafolio de inversiones de GNB Sudameris se ha reflejado en la relación entre el VaR 15 y el 31,0% 15,7% 9,4% patrimonio técnico, que fue de 7,55% en promedio entre julio de 2011 y julio de 2013, con lo cual mostró una mayor exposición al riesgo de mercado frente a los pares y el sector, para quienes dicha relación fue de 5,42% y 4,19%, respectivamente. Sin embargo, al corte de julio de 2013 GNB Sudameris moderó su exposición reduciendo dicha relación al 5,5%, que es inferior al 5,42% de los pares comparables en el mismo periodo. Entre mayo y julio de 2013, el mercado de renta fija experimentó episodios de elevada volatilidad, situación que generó un impacto generalizado en las utilidades de inversiones del sector bancario. En el caso de GNB Sudameris los ingresos de inversiones 16 presentaron una disminución de 12,3% entre julio de 2012 y julio de 2013, mientras que este porcentaje en el sector fue de -0,2%, siendo una razón adicional que explica la menor rentabilidad que ha presentado el Calificado. Sin embargo, los resultados del portafolio de inversiones del sector bancario fueron beneficiados por las posiciones en divisas de las entidades, ya que si no se tuvieran en cuenta dichas posiciones, los ingresos netos de portafolio del sector habrían presentado una disminución de -12,8%, que es similar a la observada en GNB Sudameris. Por otra parte, el patrimonio también se vio afectado en el superávit por valoración de inversiones disponibles para la venta, dicha cuenta pasó de registrar valorizaciones por $ millones en julio de 2012 a -$3.956 millones en julio de 2013, variación comparable a la observada en el sector. Este movimiento no se refleja en las utilidades del Calificado, pero aún así afectó al patrimonio y muestra el impacto derivado de dicha coyuntura. Respecto a la estructura de fondeo, GNB Sudameris ha venido aumentando el plazo de maduración de sus CDT de forma que los títulos con vencimiento superior a un año pasaron de representar el 37% en julio de 2011 al 74,4% en julio de 2013, mientras que para el sector dichos porcentajes fueron de 51,4% y 57%, respectivamente. Además, desde el 2012, el Banco ha venido realizando importantes emisiones de bonos, con lo cual dicha fuente de fondeo representó el 9% del pasivo (similar al 8% de los pares y el 10% del sector), a julio de 2013, mientras que en 2011 tenía un saldo nulo. El incremento en el plazo de los CDT y la mayor participación de los bonos es favorable para la gestión de liquidez, ya que aumenta la maduración promedio del pasivo; sin embargo, tiene el efecto colateral de incrementar el costo promedio de las fuentes de fondeo, lo cual podría dificultar la consecución de mayores niveles de rentabilidad para el Banco en Inversiones negociables y disponible en caja. 15 Valor en riesgo regulatorio. 16 Utilidad en venta + valorizaciones. 5 de 14

5 El Gráfico No.5 muestra que en 2013 los depósitos vista aumentaron de forma importante su participación en el pasivo, esto luego de que las cuentas de ahorro presentaran un crecimiento anual de 44,9% a julio de 2013 y las cuentas corrientes de 42,1%, porcentajes muy superiores al 32,3% y 21,4% que registró el sector, respectivamente, en el mismo periodo. El mayor crecimiento de GNB Sudameris está explicado en la profundización de su relación con algunos segmentos del mercado institucional, así como con el desarrollo de su estrategia de cuentas de recaudo. Gráfico No.5: Estructura de las fuentes de fondeo 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5% 9% 8% 10% 34% 24% 15% 8% 11% 31% 34% 28% 31% 6% 6% 7% 10% 13% Cuenta Corriente Ahorro CDT Creditos con otras Instituciones Financieras Titulos de Deuda Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC Investor Services S. A. SCV. GNB Sudameris ha venido mejorando la diversificación por clientes en los depósitos a la vista, teniendo en cuenta que los mayores 20 depositantes en cuentas de ahorro pasaron de representar cerca del 60% de esta fuente de fondeo en 2012 a un 50% en el tercer trimestre de No obstante, dicho nivel de concentración aún es superior a lo observado en los pares comparables, para quienes es cercana al 27%. Este riesgo de concentración es mitigado por la alta participación de los convenios de recaudo, los cuales tienen una antigüedad promedio de 14 años y manejan alrededor de $ millones mensuales promedio a través de GNB Sudameris y su filial Servibanca, quien tiene una de las redes de cajeros automáticos más amplia y diversificada del país. En el caso de los CDT, la diversificación entre los 20 principales depositantes fue de 33,5% en septiembre de de 2013, nivel similar al observado un año atrás y superior al promedio de 23% de los pares comparables. La infraestructura tecnológica que soporta la operación del Banco GNB Sudameris es una de sus principales fortalezas competitivas y es un aspecto diferenciador que se pondera favorablemente en la calificación. La plataforma central permite el procesamiento de las operaciones en moneda legal y extranjera que se realizan en los diferentes canales del Banco, allí se dispone de información sobre los productos 30% 39% 26% 24% 49% 42% jul 11 jul 12 jul 13 Pares Sector activos y pasivos de los clientes. Esta herramienta tecnológica se encuentra totalmente integrada con los aplicativos de soporte para los procesos de: libranzas, administración de portafolios de inversión, tarjetas de crédito, sistema de banca virtual, entre otros. A agosto de 2013, de acuerdo con la información remitida por el Banco GNB Sudameris, la Entidad presentó procesos legales en contra, de diversa índole, clasificados como eventuales o probables con pretensiones por $3.092 millones (0,31% del patrimonio del Banco), que se encuentran provisionados en 98%. No se considera que dichos procesos representen una amenaza para el patrimonio de la Entidad. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD El Banco se constituyó el 17 de agosto de 1920 como una sociedad mercantil colombiana. En 1924, se transformó en sucursal del Banque Francaise et Italienne para l Amérique du Sud. El 22 de diciembre de 2003, el Banque Sudameris, dueño de la mayoría accionaria e importantes accionistas locales del Banco Sudameris Colombia, venden el 94.6% de su participación al Gilex Holding B.V. A partir del 30 de junio de 2005, el Banco GNB Sudameris Colombia cambió su denominación por Banco GNB Sudameris S. A. como resultado de la integración con el Banco Tequendama, siendo su principal accionista la sociedad Gilex Holding B.V. El Banco GNB Sudameris se caracteriza por una amplia experiencia en el sector financiero, con un enfoque corporativo y empresarial proveniente de la experiencia del Sudameris. El énfasis en las colocaciones en banca personal, principalmente, mediante libranzas, y la robusta infraestructura para su administración se deriva del expertise del Banco Tequendama. Grafico No.6: Estructura Corporativa Banca de Personas Banco GNB Perú Banca de Empresas Coordinación Filiales Internacionales Proyecto Integración Cumplimiento Proyectos Especiales y Mercadeo Banca Institucional Coordinación Gerencias Regionales Fuente: Banco GNB Sudameris S. A. Presidencia Operaciones y Tecnología Secretaría General Auditoría Gestión de Riesgos Servitrust Servivalores Servibanca Servitotal Administrativa Finanzas Crédito 6 de 14

6 La Matriz del Banco es la sociedad Gilex Holding B.V., sociedad debidamente constituida con las leyes del Reino de los Países Bajos, con domicilio en Amsterdam, Países Bajos (Holanda). La estructura accionaria es la siguiente: Tabla No.1: Composición Accionaria Accionista Participación Gilex Holding B V 94,7% Glenoaks Investments 5,0% Otros 0,3% TOTAL 100% Fuente: Banco GNB Sudameris S. A. En mayo de 2012, el Banco anunció el acuerdo para adquirir el control accionario de las filiales en Sur América del Grupo HSBC y, en septiembre de 2013, obtuvo la aprobación regulatoria para realizar la adquisición del HSBC Perú, con lo cual en octubre del mismo año realizó la integración de esa entidad que ya opera como una filial bajo el nombre Banco GNB Perú. Las operaciones de adquisición en Uruguay y Paraguay están sujetas a las aprobaciones regulatorias en cada una de las jurisdicciones. Cuando se cierre la operación, GNB Sudameris será el primer banco colombiano con presencia en Sur América. Además del banco en Perú, GNB Sudameris cuenta con tres filiales que forman parte integral de su estrategia al complementar la oferta de productos y servicios, y los canales de distribución. Estas filiales son: Servitrust GNB Sudameris S. A., Servibanca S. A., y Servivalores GNB Sudameris S. A. Comisionista de Bolsa. Sus principales cifras son las siguientes: Tabla No.2: Principales filiales* Filial Activos Variación Patrimonio Variación Utilidad Variación Servivalores ,7% ,2% ,2% Servitrust ,1% ,9% ,1% Servibanca ,1% ,8% ,2% Fuente: Banco GNB Sudameris S. A. * Datos en millones al corte de agosto de Variaciones anuales. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO La estrategia de negocio del Banco GNB Sudameris está orientada a la atención de la banca comercial y la banca personal, con énfasis en la línea de consumo por vía de libranzas a través de convenios. De esta forma, a agosto de 2013, el 48% de su cartera de créditos estaba conformada por el segmento de consumo, que se enfoca hacía las libranzas. El porcentaje restante estaba compuesto por créditos comerciales de los cuales un 38,7% por créditos a grandes y medianas empresas, un 28% por créditos de fomento, un 14,7% por créditos de tesorería y un 15,8% por créditos en moneda extranjera. Grafico No.7: Composición de la Cartera 47% 49% 48% 53% 51% 52% 48% jul 11 jul 12 jul 13 Pares Sector Comercial Consumo Microcredito Vivienda L. Comercial L. Consumo L. Microcredito Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos BRC Investor Services S. A. El Banco ha expandido su presencia en el país. Así, mientras que en el 2003 contaba con 32 oficinas en 7 ciudades, para junio de 2013 el número ascendió a 112 puntos de atención en diferentes ciudades de Colombia. Por su parte, Servibanca, que hace parte de sus filiales, tiene presencia en más de 450 municipios con una red de más de cajeros. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Indicadores de calidad de cartera y cobertura por vencimiento y por riesgo superiores a los del sector y los de sus pares comparables. Consistencia y continuidad en su estrategia de crecimiento, basada en la colocación de cartera mediante libranzas y créditos comerciales de corto plazo. Alto posicionamiento en el segmento de créditos por libranza, con una participación de mercado de 10%. Antigüedad y estabilidad de los convenios de recaudo y pagos. Respaldo patrimonial de su principal accionista Grupo Gilex Holding B. V. Miembro activo del esquema de Creadores de Mercado de Deuda Pública. Niveles superiores de liquidez. Oportunidades 7% 5% 7% 9% 3% 38% 28% Diversificar su operación con la adquisición de las filiales de HSBC en Sur América. Mejorar la venta cruzada con los clientes de productos de crédito. Robustecer sinergias comerciales y operativas con filiales. Profundizar en la intermediación financiera y mejorar el margen de intermediación. 55% 7 de 14

7 Debilidades Indicadores de rentabilidad inferiores a los del sector y de su grupo comparable. Exposición a riesgo de mercado mayor que la industria y sus pares. Tendencia descendente del margen de intermediación. Amenazas Riesgos operacionales asociados con el proceso de integración con las filiales del HSBC en Sur América. Creciente competencia entre establecimientos bancarios, principalmente, en el negocio de libranzas. Exposición a riesgo de contraparte asociado con compras de cartera a originadores externos. Inestabilidad en el mercado internacional que puede reflejarse en mayor volatilidad en el mercado de capitales y, por ende, en los ingresos provenientes de las inversiones de tesorería. Cambios tributarios con impacto en la operación bancaria. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS A agosto de 2013, de acuerdo con la información remitida por el Banco GNB Sudameris, la Entidad presentó procesos legales en contra, de diversa índole, clasificados como eventuales o probables con pretensiones por $3.092 millones (0,31% del patrimonio del Banco), que se encuentran provisionados en 98%. No se considera que dichos procesos representen una amenaza para el patrimonio de la Entidad. 8 de 14

8 6. ESTADOS FINANCIEROS BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - GNB SUDAMERIS (Cifras en millones de pesos colombianos) 1/01/2011 8/01/ /01/ /08/ /08/2013 Análisis Horizontal Pares Sector Var % Var % Var % Var % BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 jul-12 jul-13 dic-11 jul-12 jul-12 jul-12 dic-12 jul-13 jul-13 jul-13 DISPONIBLE ,6% 84,1% 20,5% 35,0% INVERSIONES ,6% -2,7% 13,1% 19,4% Inversiones Negociables ,1% 160,2% -17,3% 97,8% Inversiones Disponibles para la Venta ,0% -30,2% -68,7% 31,2% Inversiones Hasta el Vencimiento ,5% 31,5% 18,7% 25,6% CARTERA DE CRÉDITOS Y OP DE LEASING ,4% 14,6% 8,7% 15,8% CARTERA DE CRÉDITOS NETA ,3% 14,5% 8,5% 15,5% Cartera Comercial ,4% 16,5% 6,4% 14,9% Cartera de Consumo ,2% 12,4% 10,9% 13,5% Cartera de Vivienda ,6% 0,2% 11,8% 25,4% Provisiones de Cartera de Créditos ,5% 13,0% 11,2% 16,2% Provisiones Componente Contracíclico ,7% 7,0% 11,1% 12,5% Aceptaciones (Bancarias) e Instrumentos Fin. Deriv ,5% 59,6% -7,5% -0,2% OTROS ACTIVOS ,7% 33,5% 1,2% 7,2% Valorización Neta ,6% 82,7% 9,0% 13,2% Derechos Fiduciarios ,1% 2,1% 102,1% Cuentas por cobrar ,3% 0,9% -10,2% 11,1% Activos Diferidos ,6% 32,7% -6,9% -12,8% Bienes de Uso Propio y Otros Activos ,9% 19,7% 6,3% 6,3% Bienes Recibidos en Pago (Brutos) ,3% 98,5% 18,3% 26,1% ACTIVOS ,1% 17,1% 9,6% 17,3% Pasivos con costo ,5% 16,8% 116,1% 112,2% Depósitos y Exigibilidades ,3% 25,0% 13,0% 23,1% Cuentas Corrientes ,5% 42,1% 17,9% 21,4% Cuentas de Ahorro ,6% 44,9% 27,2% 32,3% CDT ,4% 4,1% -7,6% 12,4% CDAT ,0% -99,9% 50,5% 106,7% Otros ,4% -1,8% 1,6% 2,3% Créditos con Instituciones Financieras y ,1% -29,1% -14,7% -9,2% Créditos y descuentos ,1% 5,4% -36,4% -4% Créditos del Exterior ,1% -87,9% 17,6% 76% Repos ,3% -36,0% 1,3% -61% Títulos de Deuda ,0% 7,5% 30,2% OTROS PASIVOS ,7% 47,3% 4,3% 7,2% PASIVOS ,9% 17,4% 9,5% 18,6% Capital Social ,4% 0,0% 1,4% 1,1% Reservas y Fondos de Destinación Especifica ,5% 13,8% 17,7% 13,7% Superávit ,0% 31,6% -4,9% 5,4% Resultados Ejercicios Anteriores ,7% 113,7% Resultado del Ejercicio ,9% -7,4% -5,0% 13,4% PATRIMONIO ,3% 13,6% 10,9% 9,8% 9 de 14

9 BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - 1 GNB SUDAMERIS 1 (Cifras en millones de pesos colombianos) 1 1 Análisis Horizontal Pares Sector Var % Var % Var % Var % ESTADO DE RESULTADOS (P&G) dic-10 dic-11 dic-12 jul-12 jul-13 dic-11 jul-12 jul-12 jul-12 dic-12 jul-13 jul-13 jul-13 Cartera Comercial Productiva ,8% 11,0% -0,8% 3,5% Cartera de Consumo Productiva ,2% 22,1% 9,3% 11,0% Cartera de Vivienda ,3% -2,4% 8,1% 16,2% Tarjeta de Crédito Productiva ,8% -4,3% 21,9% 18,5% Sobregiros Productivo ,9% -5,5% -0,1% 1,0% Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) ,8% 13,2% -21,4% 2,7% Posiciones Activas Mercado Monet y relacionadas ,2% 121,8% -30,9% -31,0% Operaciones de Descuento y Factoring ,2% -0,6% 12,4% 16,2% Depósitos en Otras Entidades Financieras y BR ,7% -65,3% -19,3% 12,1% INGRESOS INTERESES ,8% 19,0% 5,8% 9,4% Intereses por Mora ,9% -54,0% 2,2% 15,9% Depósitos y Exigibilidades ,2% 15,7% -9,3% 5,9% Crédito Otras Instituciones de Crédito ,2% -48,6% -26,6% -24,1% Títulos de deuda ,9% -10,7% 16,0% Otros ,9% -5,6% -31,2% -10,0% GASTO DE INTERESES ,8% 9,4% -11,8% 2,8% MARGEN NETO DE INTERESES ,9% 83,8% 18,0% 13,8% INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE ,3% 6,2% 1,5% 19,9% Valorización de Inversiones ,5% -12,6% -24,3% -34,0% Ingresos venta, Dividendos e Inversiones ,1% 3,6% 121,7% 51,8% Utilidad por posiciones en corto en el mdo monet ,4% -54,1% 3065% 1356% Servicios Financieros ,8% -6,4% 7,6% 4,4% Utilidad en Venta de Cartera ,9% Ingresos por Divisas ,5% 93,5% 35,1% 11,6% Operaciones a plazo, de contado y con Derivados ,4% -64,4% -28,3% 40,2% GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,2% 42,9% -2,7% 30,2% Valoracion de inversiones ,2% Egresos Venta Dividendos Inversiones ,9% 22,8% 1034,0% 72,8% Pérdida por posiciones en corto en el mdo monet ,3% -69,8% 2029,1% 249,6% Servicios Financieros ,0% -28,9% 15,9% 10,1% Pérdida en Venta de Cartera ,0% Gastos por Divisas ,3% 97,2% -5,2% -0,2% Operaciones a plazo, de contado y con Derivados ,5% -59,9% -21,2% 46,9% Riesgo Operativo ,5% 0,0% 107,5% 109,2% MARGEN NETO DIERENTE DE INTERESES ,0% -9,6% 18,0% 13,8% MARGEN FINANCIERO BRUTO ,2% 8,1% 15,1% 8,8% COSTOS ADMINISTRATIVOS ,6% 14,5% 6,4% 7,9% Personal y Honorarios ,6% 7,4% 4,1% 6,5% Costos Indirectos ,7% 20,2% 8,1% 9,2% Riesgo Operativo ,0% -100,0% 107,6% 104,4% PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION ,2% -7,6% 35,0% 26,3% Provisiones ,3% 11,9% 24,3% 20,4% Recuperacion Generales ,3% 16,2% 19,5% 17,5% MARGEN OPERACIONAL ,7% 4,0% 18,3% 4,3% Depreciación y Amortizaciones ,5% 70,1% 15,5% 15,3% MARGEN OPERACIONAL NETO ,3% -2,0% 18,7% 2,5% Cuentas No operacionales ,3% -75,3% 1071% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS ,6% -2,5% 19,0% 3,0% Impuestos ,8% 16,3% 38,1% -1,1% GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO ,9% -7,4% 11,7% 4,3% 10 de 14

10 BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - 1 GNB SUDAMERIS 1,00% (Cifras en millones de pesos colombianos) 1 Indicadores dic-10 dic-11 dic-12 jul-12 jul-13 PARES SECTOR jul-12 jul-13 jul-12 jul-13 RENTABILIDAD Ingresos netos de Intereses / Activos 5,1% 4,5% 4,8% 2,8% 2,9% 5,5% 5,3% 4,8% 4,4% Gastos operativos / Activos 2,4% 1,9% 1,6% 1,0% 1,0% 2,8% 2,9% 2,9% 2,6% Gastos Provisiones / Activos 1,2% 1,0% 1,0% 0,6% 0,6% 2,0% 2,3% 1,9% 2,0% Margen operacional 1,9% 1,4% 0,9% 0,7% 0,6% 1,6% 1,8% 1,7% 1,5% ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 18,2% 15,9% 9,5% 7,1% 5,8% 10,4% 10,5% 8,8% 8,3% ROA (Retorno sobre Activos) 1,3% 1,0% 0,8% 0,6% 0,5% 1,2% 1,2% 1,2% 1,1% Margen neto / Ingresos Operativos 32,6% 25,4% 12,2% 11,4% 17,8% 58,9% 65,7% 61,2% 63,6% Ingresos Financieros Brutos / ingresos Operativos 52,1% 56,0% 59,4% 69,4% 62,5% 62,2% 59,6% 108,7% 118,9% Ingresos Fin desp Prov / Ingresos Operativos 54,2% 53,1% 52,6% 65,4% 59,4% 50,9% 45,3% 95,7% 104,0% Gastos Administración / Ingresos Operativos 46,1% 43,0% 33,0% 35,6% 35,8% 50,6% 53,7% 60,3% 59,0% Utilidad Neta / Ingresos Operativos 25,8% 22,7% 16,1% 20,4% 16,0% 21,2% 22,4% 25,7% 24,5% Utilidad Operacional / Ingresos Operativos 38,0% 31,4% 18,4% 25,5% 21,2% 29,6% 33,2% 35,0% 32,8% CAPITAL Activos Productivos / Pasivos con Costo 116,5% 117,1% 116,3% 115,8% 116,8% 127,6% 127,5% 137,3% 136,4% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 21,9% 22,3% 22,1% 22,9% 23,5% 18,1% 17,4% 15,0% 15,5% Relación de Solvencia 19,8% 22,4% 18,9% 18,6% 18,5% 12,0% 12,5% 15,8% 15,7% FONDEO Y LIQUIDEZ Activos Líquidos / Total Activos 16,0% 17,4% 31,2% 17,8% 31,0% 8,8% 9,4% 11,8% 15,7% Activos Líquidos / Depositos y exigibilidades 26,9% 28,4% 48,6% 27,8% 45,4% 12,8% 13,2% 18,9% 23,8% Activos Líquidos / Cuentas Corrientes + Ahorros 58% 52% 94% 54% 76% 20,7% 19,2% 29% 35% Disponible + Inversiones / Total Activos 55,5% 53,7% 54,1% 54,6% 55,1% 21,2% 22,3% 26,9% 28,4% Cartera Bruta / Depósitos y Exigibilidades 72,6% 73,2% 69,2% 68,5% 62,8% 101,9% 97,9% 103,7% 97,4% Cuentas Corrientes / Total Pasivo 6,3% 7,8% 6,4% 5,7% 6,9% 8,6% 9,2% 12,2% 12,5% CDT / Total pasivo 33,9% 29,4% 33,1% 33,1% 29,3% 28,8% 24,4% 23,5% 22,3% Cuenta de ahorros / Total Pasivo 23,3% 27,8% 29,7% 30,5% 37,7% 39,4% 45,8% 34,9% 38,9% Repos+interbancarios / Total Pasivos 21,7% 21,9% 16,2% 14,4% 8,0% 2,8% 2,6% 5,4% 2,0% Deuda Bca Extranjera/ Total Pasivos 3,1% 3,0% 2,1% 2,6% 0,3% 2,1% 2,2% 2,7% 3,9% Crédito Instituciones Financieras / Total Pasivos 33,0% 32,3% 24,4% 23,8% 14,4% 9,9% 7,7% 13,5% 10,3% Bonos / Total Pasivos 0,0% 0,0% 4,2% 4,5% 8,9% 7,5% 7,3% 8,6% 9,4% CALIDAD DEL ACTIVO Por Vencimientos dic-10 dic-11 dic-12 jul-12 jul-13 jul-12 jul-13 jul-12 jul-13 Calidad de Cartera y Leasing por Vencim 1,7% 1,6% 1,5% 1,5% 1,4% 3,0% 3,1% 2,9% 2,9% Cubrimiento de Cartera y Leasing por Vencim 221,8% 193,8% 208,7% 201,1% 218,9% 151,3% 149,9% 155,6% 155,4% Calidad de Cartera y Leasing Comercial Vencim 0,9% 0,7% 0,4% 0,5% 0,4% 2,0% 2,3% 2,0% 2,0% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial Vencim 260,0% 231,1% 486,3% 413,8% 462,3% 185,9% 170,6% 187,4% 189,7% Calidad de Cartera y Leasing Consumo Vencim 2,6% 2,6% 2,7% 2,6% 2,4% 4,4% 4,1% 4,7% 4,8% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo Vencim 131,1% 114,8% 165,0% 160,3% 177,0% 137,6% 142,8% 133,5% 134,5% Calidad de Cartera Vivienda Vencim 7,1% 6,6% 1,5% 3,2% 0,9% 3,4% 3,2% 2,5% 2,3% Cubrimiento Cartera Vivienda Vencim 42,4% 53,4% 105,9% 59,6% 133,5% 52,9% 51,2% 89,2% 90,4% Calidad Microcrédito por Vencimientos # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 7,4% 8,5% 4,7% 5,9% Cubrimiento Microcrédito por Vencimientos # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 56,3% 52,4% 105,0% 92,9% Cartera Comercial / Total Cartera + Leasing 53,6% 52,6% 50,7% 50,8% 51,7% 56,0% 55,1% 60,3% 60,1% Cartera Consumo / Total Cartera + Leasing 46,3% 47,4% 49,3% 49,1% 48,2% 37,3% 38,0% 28,8% 28,2% Cartera Vivienda / Total Cartera 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 7,2% 7,4% 8,5% 9,2% Cartera Microcrédito / Total Cartera+Leasing 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,1% 2,8% 3,0% Por Nivel de Riesgo Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 4,2% 3,6% 3,7% 3,7% 2,6% 6,5% 6,8% 6,7% 6,7% Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 68,2% 61,5% 65,5% 59,0% 83,7% 53,8% 52,9% 54,7% 54,7% Cartera y leasing C,D y E / Bruto 3,3% 2,2% 2,2% 2,1% 1,9% 4,1% 3,9% 3,8% 3,8% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 52,1% 53,1% 55,6% 53,5% 52,5% 55,1% 53,9% 61,5% 61,0% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 3,4% 1,5% 1,3% 1,4% 1,1% 3,7% 3,7% 3,3% 3,3% Cubrimiento Cartera y Leasing Comerc C,D y E 44,3% 44,5% 48,4% 45,9% 42,6% 48,9% 48,5% 56,9% 56,1% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 3,3% 3,0% 3,0% 2,9% 2,8% 4,9% 4,5% 4,9% 5,1% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo C, D y E 61,4% 57,8% 58,9% 57,2% 56,7% 61,7% 59,7% 63,9% 62,4% Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 7,1% 6,6% 1,5% 2,9% 0,9% 2,8% 2,7% 2,5% 2,1% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 28,4% 38,4% 35,3% 28,5% 18,7% 22,4% 21,9% 43,2% 44,6% Calidad de Cartera Microcrédito C,D y E # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 5,2% 6,0% 5,1% 6,6% Cobertura Cartera y Leasing Microcrédito C,D,E # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! 59,7% 56,1% 52,1% 57,0% Indicador de cartera vencida con castigos 5,2% 4,4% 4,1% 4,2% 3,8% 7,2% 6,8% 7,1% 6,8% 11 de 14

11 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 12 de 14

12 CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión ESCALA BRC 1+ BRC 1 DEFINICIÓN La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. BRC 2+ La calificación BRC 2+ indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 2 La calificación BRC 2 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es satisfactoria. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BRC 3 La calificación BRC 3 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no inversión o alto riesgo ESCALA BRC 4 BRC 5 BRC 6 E DEFINICIÓN La calificación BRC 4 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación BRC 5 indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación BRC 6 indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 13 de 14