Coyuntura Económica y Financiera

Transcripción

1 Coyuntura Económica y Financiera Señales de una desaceleración generalizada Jorge Selaive, BBVA Chile Mayo 2014

2 El tensiones financieras afectan a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable Emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research Emergentes: dependencia de capitales a corto plazo y tipo de cambio Fuente: BBVA Research may-11 sep-11 ene-12 may-12 PMI de BBVA EAGLE sep-12 ene-13 Las tensiones financieras dejan de caer La confianza cíclica frena su mejora may-13 sep-13 ene-14-0,12-0,09-0,06-0,03 0,00 0,03 0,06 0,09 Índice BBVA Research de Tensiones Financieras en mercados emergentes, derecha, escala inversa Déficit de financiación externa (CC+IED,prom.2T 13-2T'12, % PIB) 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0 China Corea Taiwan MEX Malasia Filipinas Colombia Tailandia Brasil Chile India Turquía -8,0-10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 Variación del tipo de cambio vs Dic-12, % (positivo: depreciación) Página 2

3 Además algunos países mantienen margen de maniobra para sus políticas económicas Elevados niveles de reservas internacionales y reducción sustancial del endeudamiento del sector público y del privado, con menor exposición en moneda extranjera Indicadores de adecuación de las reservas internacionales Fuente: BBVA Research, Haver y estadísticas nacionales Reservas*/PIB (%) Meses de importaciones (derecha)* Reservas*/nec. financiación a corto plazo** ARG BRA CHI COL MEX PER URU * A las reservas internacionales se le agregan las líneas FCL del FMI en el caso de Colombia y México y el fondo soberano en el caso de Chile. ** La necesidad de financiación a corto plazo es la suma del déficit por cuenta corriente esperado en 2014, la deuda de corto plazo y los vencimientos de deuda de largo plazo en Deuda pública neta estimada en 2013 (% PIB) Déficit y deuda pública (% PIB) Fuente: BBVA Research y haver 50% 40% 30% 20% 10% 0% PER CHI ARG URU COL BRA MEX -10% 0% 1% 2% 3% 4% 5% Déficit fiscal esperado en 2014 (% PIB)

4 Composición de la demanda muestra fuerte retroceso en inversión Producto Interno Bruto por componente del gasto (var. % a/a) 2012 Mar.2013 Jun.2013 Sep.2013 Dic.2013 Mar Demanda interna 6,9 7,2 4,4 1,3 1,1-0.3 Consumo total 5,6 5,4 6,1 5,4 4,6 4.4 Consumo de hogares e IPSFL 6,0 5,7 6,4 5,4 4,9 3.7 Consumo Gobierno 3,7 3,4 4,6 5,6 3,1 9.6 Formación bruta capital fijo 12,2 8,2 10,2-1,5-12,3-5.0 Construcción y otras obras 9,0 4,8 4,5 4,0 0,0 0.9 Maquinaria y equipo 17,4 14,0 20,1-8,3-28, Exportación bienes y servicios 1,1 1,1 6,4 11,3-0,9 5.4 Importación bienes y servicios 5,0 7,0 8,1 0,5-5,3-3.6 Producto Interno Bruto 5,4 4,9 3,8 5,0 2,7 2.6 Fuente: BCCh, BBVA Research Página 4

5 Resumen escenario macroeconómico base Previsiones macroeconómicas PIB (% a/a) 5,8 5,4 4,1 3,4 4,3 Inflación (% a/a, fdp) 4,4 1,5 3,0 3,3 3,0 Tipo de cambio (vs. USD, fdp) Tasas de interés (%, fdp) 5,25 5,00 4,50 3,25 4,25 Consumo Privado (% a/a) 8,9 6,0 5,6 3,5 4,5 Consumo Público (% a/a) 2,5 3,7 4,2 4,8 4,6 Inversión (% a/a) 14,4 12,2 0,4-1,5 5,4 Resultado Fiscal (% PIB) 1,4 0,6-0,6-1,9-2,0 Cuenta Corriente (% PIB) -1,2-3,4-3,4-3,0-3,0 Fuente: BBVA Research Página 5

6 Inventarios comenzarán a contribuir positivamente a partir de 2T14. Dejar que los negativos se suban al carro el 1T14, porque esto viene de menos a más. Contribución de inventarios al crecimiento del PIB Fuente: BBCh y BBVA Research Variación de Existencias (millones de pesos) Fuente: BBCh y BBVA Research 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 1,500,000 1,000, , % -3.00% -500, % -5.00% ,000, ,500,000 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Página 6

7 Crecimiento trimestral iría de menos a más este año: RT/FX/GP/BASES Crecimiento del PIB (Var. % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research , Mar-10 Sep-1 0 Mar-11 Sep-1 1 Mar-12 Sep-1 2 Mar-13 Sep-1 3 Mar-14 Sep-1 4 Página 7

8 Expectativas de crecimiento 2014 continúan ajustándose a la baja Expectativas de crecimiento EEE (Var. % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research IMACEC y Rango de proyección de crecimiento del PIB año 2014, EEE (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-1 2 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-1 3 Nov-13 Ene Mar-14 May-14 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12 Feb-13 Abr-13 Jun-13 Ago-13 Oct-13 Dic-13 Feb-14 Abr-14 Rangoproyección PIB PIB Imacec Página 8

9 Coyuntura Económica y Financiera Para abril proyectamos IMACEC entre 3.0% y 3,5% a/a saliendo de los bajo 3% Índice mensual de actividad económica (Var. % a/a, serie original) Fuente: BCCh y BBVA Research Indice de ventas minoristas (Var.% a/a, serie original) Fuente: BBVA Research en base a información de INE y BBCh Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Página 9

10 Cifras de 1S14 indican una nueva contracción de la inversión fija Inversión en M&E e Importaciones de bienes de capital* (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research Indicadores de construcción (promedio móvil trimestral serie desestacionalizada, índice ene-11=100) Fuente: Banco Central de Chile Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun Maquinaria y equipo Importacioens de bienes de capital Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 *El 2T14 incluye solo el dato del mes de abril del 2014 Cemento ICH Empleo construcción INE Despacho de materiales CChC Página 10

11 En el margen se mantiene caída de importaciones. Contribución al crecimiento de las exportaciones de bienes nominales (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research Contribución al crecimiento de las importaciones de bienes nominales (variación % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research 20% 40% 15% 10% 5% 30% 20% 0% 10% -5% -10% -15% -20% 0% -10% -20% Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Mineras Agropecuarias, silvícolas y pesqueras Industriales Total Consumo Resto intermedio Total Productos energéticos Capital Página 11

12 Coyuntura Económica y Financiera Intensidad de la caída de la inversión es superior a la de países comparables Crecimiento de la inversión fija (Var a/a, %) Fuentes Oficiales y BBVA Research Índice de inversión fija 2T09=100, promedio móvil 4 trimestres Fuentes Oficiales y BBVA Research mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 Chile Perú Colombia Brasil Chile Perú Colombia Brasil Australia Canadá Página 12

13 .pero menor inversión pública explicó 25% de la caída de la inversión total. Estimación de la incidencia de la inversión pública y privada en la inversión total ( ) Fuente: Banco Central, Dipres, BBVA Research 30% 20% 10% 0% -10% -20% Mar-0 8 Jun-0 8 Sep-0 8 Dic-0 8 Mar-0 9 Jun-0 9 Sep-0 9 Dic-0 9 Mar-1 0 Jun-1 0 Sep-1 0 Dic-1 0 Mar-1 1 Jun-1 1 Sep-1 1 Dic-1 1 Mar-1 2 Jun-1 2 Sep-1 2 Dic-1 2 Mar-1 3 Jun-1 3 Sep-1 3 Dic-1 3 Inversión Privada Inversión Pública Página 13

14 Coyuntura Económica y Financiera Menor optimismo de empresarios consumidores comienzan a ver menor dinamismo en mercado laboral y efecto inflación Percepción de los empresarios: IMCE (prom. móvil trimestral) Fuente: ICARE Percepción de los consumidores: IPEC (prom. móvil trimestral) Fuente: BCCh Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Ago-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Ago-13 Nov-13 Feb-14 Ene-0 9 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-1 0 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-1 1 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-1 2 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-1 3 Abr-13 Oct-13 Ene-1 4 Abr-14 Comercio Construcción Industria Minería IMCE Neutral Situación actual Página 14 Situación 12 meses Expectativas de consumo IPEC Neutral

15 El más emblemático de los bienes durables pierde dinamismo de manera significativa Ventas de Automóviles Nuevos (unidades mensuales) Fuente: Banco Central de Chile Abril -17,1% a/a Ene-1 2 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-1 3 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-1 4 Mar-14 Página 15

16 Masa salarial reduce su ritmo de expansión y composición del empleo se debilita Ventas del Comercio Minorista (variación anual del promedio móvil trimestral, %) Fuente: INE, BBVA Research Masa salarial (variación anual, porcentaje) Fuente: INE, BBVA Research Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 IVCM total No durable Durable Ene-1 0 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-1 1 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-1 2 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-1 3 Abr-13 Oct-13 Ene-1 4 Asalariado Cuenta propia y resto CMO real Masa salarial Empleo (*) Incluye empleadores, personal de servicio y familiar no remunerado del hogar y representan aproximadamente el 10% del empleo total. Página 16

17 Parte 2 Más huelgas han sido síntoma de la mayor presión salarial Chile Huelgas aprobadas Peru Huelgas efectuadas Chile Huelgas efectuadas Mexico Emplazamientos a huelga (eje iz) Fuente: INEI para Perú, Secretaría del Trabajo y Previsión Social para México y Dirección del Trabajo para Chile, BBVA Research

18 Mercado laboral creando holguras (volviendo a la normalidad?). Salarios reales muestran ralentización Tasa de desempleo (porcentaje) Fuente: INE y BBVA Research Índices de remuneraciones (var.% a/a) Fuente: INE Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-1 1 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-1 2 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-1 3 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Mar-13 May-13 Sep-13 Nov-13 Ene-14 Mar-14 Nominal Real Página 18

19 Menores vacantes anticipan aumento en la tasa de desempleo hasta niveles de 7% o incluso algo más Vacantes y empleo (variación anual, porcentaje) Fuente: INE, Banco Central de Chile y BBVA Research Vacantes (1) Empleo asalariado (eje der.) (2) (1) Promedio móvil trimestral de la serie desestacionalizada. (2) Serie empalmada manteniendo las variaciones mensuales históricas. Página 19

20 Política Fiscal: en 2013 histórica subejecución del Presupuesto Ejecución Gobierno Central Presupuestario (porcentaje) Fuente: DIPRES y BBVA Research Página 20

21 Gasto público muestra fuerte expansión en 1T14, que se mantendrá en Balance fiscal acumulado (porcentaje del PIB) Fuente: DIPRES y BBVA Research Incidencias crecimiento gasto total (variaciones) Fuente: DIPRES y BBVA Research 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -0.5% Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar % Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Gasto Corriente Gasto de Capital Gasto Total Página 21

22 Activos del Tesoro llegan a US$ 30 mil millones. FEES no recupera niveles de 2008 Evolución de los activos consolidados del tesoro público (millones de USD) Fuente: DIPRES y BBVA Research 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, FEES FRP FE OATP Página 22

23 Proyecciones de crecimiento de Hacienda más optimistas que las del Banco Central 0.6 Diferencia en Proyecciones de PIB: Hacienda menos Banco Central (Var. % a/a) Fuente: BBCh, Dipres y BBVA Research Proyecciones de crecimiento del PIB para el año siguiente en años electorales (Var. % a/a) Fuente: BBCh, Dipres y BBVA Research Aninat Eyzaguirre Velasco Larraín IPOM IFP * Página 23

24 Coyuntura Económica y Financiera Colocaciones se desaceleran, en particular las comerciales Colocaciones nominales totales (porcentaje) Fuente: Banco Central de Chile, BBVA Research Colocaciones nominales de consumo y comerciales (var. % mensual del promedio móvil trimestral) Fuente: Banco Central de Chile, BBVA Research Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12 Sep-12 Ene-13 May-13 Sep-13 Ene-14 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12 Sep-12 Ene-13 May-13 Sep-13 Ene-14 Variación mensual promedio móvil trimestral Variación anual (eje der.) Colocaciones comerciales Colocaciones de consumo Página 24

25 Convergencia a FX fundamentals Página 25

26 CLP revierte en el margen su depreciación ante aumento del cobre y ajuste en expectativas de TPM Tipo de cambio nominal efectivo y estimado con modelo de CP ($/USD) Fuente: BBVA Research Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Paridades con respecto al dólar (Índices =100) Fuente: Bloomberg y BBVA Research Abr-13 May-13 Jun-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-1 4 Mar-14 Abr-14 May-14 TCN TCN estimado CLP Curncy BRL Curncy MXN Curncy COP Curncy PEN Curncy Página 26

27 Sin embargo, el tipo de cambio real se mantiene sobre sus promedios históricos Índices de tipo de cambio multilateral (bases según leyenda, aumento indica depreciación) Fuente: BBVA Research en base a información de BCCh Tipo de Cambio Real (prom. 1986=100) Fuente: BBCh Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Ene-14 Ene-05 Jun-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dic-07 May-08 Oct-08 Mar-09 Ago-09 Ene-10 Jun-10 Nov-10 Abr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dic-12 May-13 Oct-13 Mar-14 TCM (02/01/98 =100) TCR (promedio 1986 = 100) TCR Promedio 5 años Promedio 10 años Nota: TCR de abril y mayo corresponde a estimación Página 27

28 Traspaso cambiario a inflación se ha reducido, pero con una depreciación de 13%...es esperable un relevante traspaso inflacionario neto Tipo de cambio nominal ($ por US$, promedio mensuales) Fuente: BCCh, BBVA Research Coeficiente de traspaso de tipo de cambio a inflación doméstica (porcentaje) Fuente: BBVA Research % 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 TCN Promedio Jun13-Oct13 Promedio Ago12-May13 Proyección Impacto en inflación de la depreciación cambiaria Fuente: BBVA Research Ene-94 Nov-94 Sep-95 Jul-96 May-97 Mar-98 Ene-99 Nov-99 Sep-00 Jul-01 May-02 Mar-03 Ene-04 Nov-04 Sep-05 Jul-06 May-07 Mar-08 Ene-09 Nov-09 Sep-10 Jul-11 May-12 Mar-13 TCN-1SD TCN TCN+1SD Var. TCN Min. Pass-through Máx % 0.47% 0.63% 0.78% % 0.72% 0.96% 1.19% % 1.24% 1.63% 2.03% Página 28

29 Inflación al alza por efecto de depreciación cambiara, cerrando el año en 3.3%...cuidado con un IPC negativo Inflación por componentes (Var. % a/a) Fuente: INE Inflación total e IPC SAE (Var. % a/a) Fuente: INE y BBVA Research 7,0 5,0 5,0 4,5 4,0 3,0 3,5 3,0 1,0 2,5 2,0-1,0 1,5-3,0 1,0 0,5 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 0,0 Ene-11 Jun-11 Nov-11 Abr-12 Sep-12 Feb-13 Dic-13 IPC Transables IPC No transables IPC total Meta BC IPC total Meta BC IPCSAE Página 29

30 Mayor dispersión inflacionaria, aunque explicada casi enteramente por factores cíclicos Productos con variación positiva y negativa e inflación anual (porcentaje) Fuente: INE, BBVA Research Residuo entre dispersión inflacionaria estimada por fundamentales* y dispersión efectiva (% del total, %) Fuente: INE, BBVA Research 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% % -3% Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Ago-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Ago-13 Nov-13 Feb-14 Ene-0 9 Jul-09 Ene-1 0 Jul-10 Ene-1 1 Jul-11 Ene-1 2 Jul-12 Ene-1 3 Ene-1 4 % de aumentos % de disminuciones Var. a/a [der.] *Las variables incluidas fueron la depreciación en 6 meses móvil, la brecha rezagada del producto (medida como la diferencia entre el Imacec filtrado por Hodrick-Prescott y su nivel efectivo), la inflación en 12 meses y el cambio en la canasta base en Página 30

31 Inflación acumulada a marzo sería la mayor desde el año comparable con 2003 Inflación IPC anual y acumulada en 10 meses a marzo de cada año (Var. %) Fuente: INE, BBVA Research Página 31

32 Expectativas de inflación ancladas a la meta del Banco Central Expectativas de inflación EOF/EEE (Var. % a/a) Fuente: BBCh y BBVA Research Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 Abr-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 EOF a 12 meses EOF a 2 4 m eses EEE a 1 2 m eses EEE a 2 4 m eses Página 32

33 Activos financieros confirman anclaje de las expectativas a distintos plazos, pero con alzas en el margen Compensación inflacionaria forward swap (Promedio móvil semanal, %) Fuente: BBCh y BBVA Research Compensación inflacionaria forward bonos (Promedio móvil semanal, %) Fuente: BBCh y BBVA Research Ene-0 7 Jul-07 Ene-0 8 Jul-08 Ene-0 9 Jul-09 Ene-1 0 Jul-10 Ene-1 1 Jul-11 Ene-1 2 Jul-12 Ene-1 3 Ene-1 4 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Ene-14 1 en 1 3 en 2 1 en 1 3 en 2 Página 33

34 IPC de mayo en torno a 0,2% m/m Principales alzas de precios (+) División Alimentos (inc. 0,09 pp) Pan (inc. 0,03 pp) Verduras de estación (inc. 0,02 pp) División Vivienda y Servicios básicos (inc. 0,04 pp) Gasolinas (inc. 0,06 pp) Principales bajas de precios (-) Automóvil nuevo (-0,06 pp) Limón (-0,03 pp) Gasto común (-0,02 pp) Página 34

35 Banco Central: Vemos espacio para que se recorte hacia 3,25% condicional a la evolución de la inflación TPM efectiva y proyecciones (porcentaje) Fuente: BCCh y BBVA Research TPM esperada para junio EEE (porcentaje) Fuente: BCCh y BBVA Research % Jul-09 Oct-09 Ene-1 0 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-1 1 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-1 2 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-1 3 Abr-13 Oct-13 Ene-1 4 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene % 40% 30% 20% 10% 0% >= Expectativas de TPM EEE BBVA Research Efectiva % de observaciones Página 35

36 BCP-10 a diciembre 2014 para distintos escenarios para el UST-10 y TPM (traspaso bajo) TPM UST pb pb. 3,25 5,13 5,06 3,40 5,16 5,09 4,00 5,28 5,21 BCP-10 a diciembre 2014 para distintos escenarios para el UST-10 y TPM (traspaso alto) TPM UST pb pb. 3,25 5,31 5,24 3,40 5,40 5,33 4,00 5,76 5,69 Coyuntura Económica y Financiera Tasas de interés de largo plazo podrían tener vientos alcistas relevantes el BCP-10 bajo 5% será tan transitorio como los Treasuries lo permitan

37 Activos claves en escenario base corto plazo Variable Tipo de Cambio $/USD dic 2014 TPM IPC mayo IPC junio Inflación IPC dic 2014 Valor $570 3,25% (recortes segundo semestre) En torno a 0,2% m/m En torno a 0%-0.1% m/m 3,3% 12m Imacec abril 3.0%-3.5% PIB ,4% Página 37

38 Coyuntura Económica y Financiera Señales de una desaceleración generalizada BBVA Chile Mayo 2014