HR AA- HR1 Instituciones Financieras 19 de octubre de Unifin Financiera. S.A.B. de C.V. SOFOM E.N.R.

Transcripción

1 19 de octubre de 2015 Calificación UNIFIN LP UNIFIN CP Perspectiva Contactos Erika Gil Analista Angel García Asociado Estable HR Ratings revisó al alza la calificación de largo plazo a de HR A+ manteniendo la Perspectiva Estable y la calificación de corto plazo a de HR2 para Unifin. La revisión al alza en las calificaciones de Unifin Financiera, (Unifin y/o la Empresa) se basa en el fortalecimiento presentado en las métricas de solvencia durante el último año derivado del incremento en el capital contable de la Empresa a través de la oferta pública inicial realizada en mayo del presente año, así como por los resultados generados. Asimismo, la rentabilidad de Unifin se ha fortalecido principalmente por un incremento en los ingresos operativos impulsado por el crecimiento de su cartera. Por otra parte, a pesar del constante crecimiento en el portafolio total consolidado, los índices de morosidad continúan en niveles saludables, reflejando los adecuados procesos de originación, seguimiento y cobranza con los que cuenta la Empresa. De igual forma, la concentración de los diez clientes principales se mantiene en niveles adecuados. Sin embargo, la Empresa mantiene un agresivo plan de crecimiento lo que podría llegar a presionar sus indicadores. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Helene Campech Subdirectora de / ABS helene.campech@hrratings.com Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Unifin es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo - representa una posición de debilidad dentro de la misma escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Unifin es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más riesgo crediticio. Oferta Pública Inicial (OPI) de acciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), llevando a un incremento del capital social de P$1,932.7m, lo que acompañado de la generación de utilidades colocó el capital contable en P$3,962.8m al 2T15 (vs. P$1,400.1m al 2T14). Esto llevó a que el índice de capitalización ajustado, la razón de apalancamiento ajustada y la razón de cartera vigente a deuda neta se fortalecieran, cerrando en 31.8%, 4.4x y 1.9x al 2T15 (vs. 19.3%, 5.4x y 1.5x al 2T14). Calidad del portafolio continúa mostrando una mejoría, colocando el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado en 0.7% al 2T15 (vs. 1.0% al 2T14). Esto muestra los sólidos procesos de originación, seguimiento y cobranza con los que cuenta la Empresa. Constante generación de utilidades, cerrando con una utilidad neta (acumulada 12 meses) de P$830.0m al 2T15 (vs. P$422.0m al 2T14). Esto llevó a que el ROA Promedio incrementara al pasar de 3.9% al 2T14 a cerrar en 5.0% al 2T15, por su parte, el ROE Promedio se mantuvo en sólidos niveles de 37.9% al 2T15 (vs. 39.9% al 2T14) a pesar del fuerte incremento del capital contable por la OPI realizada en mayor del presente año. Concentración saludable de los diez clientes principales. A pesar del incremento en el saldo de los 10 clientes principales en el último año a 13.8% al 2T15 (vs. 13.0% al 2T14), el crecimiento en el portafolio total llevó a que la concentración se mantuviera en niveles similares, mientras que la concentración a capital se vio disminuida por el incremento en el capital contable por la OPI y la generación de utilidades. Agresivo plan de crecimiento. Se considera que lo anterior pudiera llevar a una presión del margen financiero así como del portafolio, sin embargo, es importante destacar que la Empresa ha demostrado en periodos anteriores fuertes crecimientos, manteniendo una adecuada situación financiera. Mejoría en índice de eficiencia y eficiencia operativa al cerrar en 12.9% y 3.4% al 2T15 (vs. 16.8% y 4.5% al 2T14). Esto demuestra el adecuado control que tiene Unifin sobre los gastos de administración. Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados UNIFIN nació en febrero de 1993, bajo el nombre de Arrendadora AXIS, S.A. de C.V., y está conformado por: UNIFIN Financiera que integra operaciones de Leasing; Unifin Credit, que efectúa las operaciones de Factoraje Financiero y Crédito Automotriz y; UNIFIN Autos. La Empresa tiene como actividad principal el arrendamiento puro a particulares y a empresas, conformando su cartera con automóviles y otros bienes muebles nuevos. Adicionalmente, ofrece otros servicios alrededor de los arrendamientos de autos que permiten generar una solución integral. Estos servicios consisten en controlar la cobranza de seguros para sus autos, gestoría para la obtención de placas y pago de tenencia, venta de automóviles, entre otros. Dentro de los principales factores que se tomaron en consideración para la revisión al alza en las calificaciones de Unifin se encuentra la Oferta Pública Inicial (OPI) en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) realizada el pasado 22 de mayo de 2015, colocando 128,800,000 acciones por un monto total de P$3,606.4m, donde la colocación primaria representó el 56.5% y la secundaria el 43.5% restante. De tal manera que la Empresa obtuvo P$1,932.7m de nuevo capital. Es así que las acciones de la Empresa cotizan bajo el símbolo de UNIFIN y el precio de colocación fue de P$28.0 por acción. Derivado de lo anterior, el control accionario de la Empresa mostró una modificación, con ello, el 36.5% de las acciones de la Empresa queda libre en el mercado de la Bolsa Mexicana de Valores. Lo anterior se realizó con el objetivo de fortalecer la estructura del capital contable de Unifin, lo que se vio reflejado en las métricas de solvencia, colocando el índice de capitalización ajustado en 31.8%, la razón de apalancamiento ajustada en 4.6x y la razón de cartera vigente a deuda neta en 1.9x al 2T15 (vs. 19.3%, 5.4x y 1.5x al 2T14). HR Ratings considera que la OPI fortalece las operaciones de la Empresa, además de brindarle el capital suficiente para el crecimiento esperado durante los próximos periodos. Por otra parte, durante los últimos doce meses se integró Gerardo Tietzsch como Director General de Negocios, quien le reporta directamente al Director General. Con ello, los Directores Generales Adjuntos de Promoción de Arrendamiento, de Factoraje y de Crédito Automotriz, quienes le reportaban directamente al Director General, quedaron bajo el mando de dicho Director General de Negocios. El motivo de este cambio es la liberación de la carga de trabajo al Director General y poder mantener un adecuado control del área de promoción, la cual ha mostrado crecimiento importante durante los últimos periodos. Se considera que el Lic. Tietzsch cuenta con las facultades y capacidades suficientes para desempeñar correctamente sus funciones dentro de la Empresa ya que cuenta con vasta experiencia en el sector financiero y de créditos. Asimismo, se considera adecuado el cambio en la estructura para poder tener un mejor seguimiento del desarrollo de la promoción de la Empresa dado el crecimiento en sucursales. Con respecto al portafolio consolidado total de la Empresa, se muestra un crecimiento de 46.2% del 2T14 al 2T15 (vs. 36.8% del 2T13 al 2T14), con lo que cerró en niveles de P$17,623.7m al 2T15 (vs. P$12,056.6m al 2T14). Dicho crecimiento se dio en su mayoría por el crecimiento que ha tenido el producto de arrendamiento puro, el cual se mantiene como la principal línea de negocio de Unifin al representar más del 75.0% de la cartera. Asimismo, la ampliación de su cobertura territorial le ha permitido a la Empresa incrementar la colocación de sus productos, impulsando aún más este crecimiento. Históricamente una de las principales fortalezas de la Empresa ha sido la adecuada calidad de la cartera, presentando un índice de morosidad desde el 1T11 y hasta el 2T15 Hoja 2 de 13

3 por debajo de 1.5% a excepción del 4T13 y 1T14, periodos en los cuales en índice de morosidad se ubicó en 3.1% y 2.9%. Lo anterior se debió al incumplimiento de ciertos clientes del sector de vivienda, los cuales se vieron emproblemados ante las nuevas políticas de construcción del país. A pesar de lo anterior, Unifin logró la recuperación de la totalidad de dichos créditos logrando disminuir el índice de morosidad. En línea con lo anterior, al 2T15 el índice de morosidad se colocó en 0.7% (vs. 0.9% al 2T14). Es relevante mencionar que Unifin registra como cartera vencida las rentas vencidas a más de 30 días en el caso del Arrendamiento, de acuerdo con las políticas establecidas por la CNBV. En cuanto al índice de morosidad ajustado, se ha mantenido prácticamente en todo momento en el mismo nivel que el índice de morosidad ya que la Empresa no se ha visto en la necesidad de realizar castigos constantemente de cartera. En este sentido, el índice de morosidad ajustado se colocó en 0.7% al 2T15 (vs. 0.9% al 2T14). Al analizar los diez clientes principales de Unifin, notamos que el saldo de los mismos ha aumentado en comparación del mismo periodo del año pasado. Es así que al 2T15, los principales clientes cuentan con un saldo de portafolio con P$2,001.7m (P$1,571.5m al 2T14), sin embargo, el crecimiento en el portafolio total permitió que la concentración se mantuviera en niveles similares, al pasar de 13.0% al 2T14 a colocarse en 13.8% al 2T15. Asimismo, estos clientes representan 0.5x el capital contable de la Empresa (vs. 1.1x al 2T14) lo cual se considera una buena práctica ya que cuentan con el respaldo del capital en caso de que sus principales clientes se atrasen en sus pagos o no hagan frente a sus responsabilidades. La disminución observada se derivó del fortalecimiento en el capital contable por medio de la Oferta Pública Inicial y de las utilidades generadas. HR Ratings considera que los niveles de concentración en sus principales clientes se encuentran en niveles adecuados de acuerdo al modelo de negocio de la Empresa. En cuanto a la razón de cobertura se puede observar que esta se mantuvo sin cambios significativos durante el último año, cerrando en 1.1x al 2T15 (vs. 1.2x al 2T14). Asimismo, derivado del adecuado comportamiento del portafolio, le generación de estimaciones (acumuladas 12 meses) al 2T15 se colocó en P$10.0m (vs. P$23.8m al 2T14). Por el lado del MIN Ajustado se tiene que en el último año mostró una mejoría para cerrar en 5.4% al 2T15 (vs. 4.5% al 2T14). Esto derivó de una mejoría en el spread de tasas, así como de la menor generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios ante la adecuada calidad del portafolio. Por el lado de los gastos de administración, HR Ratings analiza la gestión de los mismos a través del índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa. Es así que se puede observar que Unifin ha mantenido un adecuado control sobre sus gastos de administración, manteniendo las oficinas en niveles saludables. Asimismo, a pesar de que en el último año los gastos de administración acumulados 12 meses mostraron un incremento de 14.5% (vs. 47.3% del 2T13 al 2T14), esto se vio compensado por un mayor crecimiento del activo total, permitiendo que el índice de eficiencia operativa se colocara en 3.4% al 2T15 (vs. 4.5% al 2T14). Por su parte, el índice de eficiencia pasó de 16.8% al 2T14 a colocarse en 12.9% al 2T15 como resultado del crecimiento que se tuvo en los ingresos totales de la operación derivado del mayor margen financiero, principalmente por el incremento en los ingresos por intereses. El mayor margen financiero, acompañado de una disminución en la generación de estimaciones, así como el crecimiento en los gastos de administración únicamente acorde al mayor volumen de operaciones permitió que la generación de utilidades (acumulado 12 meses) tuviera un incremento en el último año al colocarse en P$830.0m al 2T15 (vs. P$422.0m al 2T14), teniendo un incremento de 96.7% en el último año (vs. 58.8% del 2T13 al 2T14). Asimismo, dicho incremento en la generación de utilidades se Hoja 3 de 13

4 dio en mayor medida que el crecimiento en el activo de la Empresa, llevando a que el ROA Promedio se colocara en 5.0% al 2T15. (vs. 3.9% al 2T14). Sin embargo, el ROE Promedio mostró un comportamiento opuesto ante el fuerte fortalecimiento que tuvo el capital contable derivado de la OPI realizada en el 2T15, así como por la misma generación de utilidades. En este sentido, el ROE Promedio se colocó en 37.9% al 2T15 (vs. 39.9% al 2T14), a pesar de la contracción, HR Ratings considera que el indicador permanece en niveles de fortaleza. En los últimos doce meses los activos sujetos a riesgo sin consolidar presentaron un crecimiento de 71.7% para colocarse en P$12,442.7m al 2T15 (vs. 26.7% y P$7,246.5m al 2T14). Sin embargo, este crecimiento se vio contrarrestado por el incremento en el capital contable de Unifin por la oferta pública inicial de P$1,932.7m, con lo que en conjunto con la generación de utilidades el capital contable pasó de P$1,400.1m al 2T14 a cerrar en P$3,962.8m al 2T15, incrementando en 183.0% en dicho periodo. Es así que lo anterior permitió que el índice de capitalización ajustado se fortaleciera pare cerrar en 31.8% al 2T15 (vs. 19.3% al 2T14). De igual manera, dicho incremento en el capital contable se dio en mayor medida que el incremento en el pasivo sin consolidar de Unifin y con ello la razón de apalancamiento ajustada se vio beneficiada, cerrando en 4.4x al 2T15 (vs. 5.4x 2T14). HR Ratings considera que la Empresa presenta sólidos niveles de solvencia al 2T15. Por último, se tiene que la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo sin cambios significativos en el último año, cerrando en 1.9x al 2T15 (vs. 1.5x al 2T14). Esto debido a una proporción similar en el crecimiento del portafolio vigente sin consolidar que de la deuda neta sin consolidar. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario Bienes en Fideicomiso. Rentas por Cobrar Cedidas a los Fideicomisos. Bienes en Administración. Rentas por Cobrar. Bienes en Administración. Portafolio Total Consolidado. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Bienes en Administración + Residuales + Bienes en Fideicomiso. Portafolio Total sin Consolidar. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Bienes en Administración + Residuales. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Portafolio Total sin Consolidar. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Portafolio Total sin Consolidar + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización Ajustado. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales Bienes en Fideicomiso. Razón de Apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m Emisiones Estructuradas Prom. 12m) / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Hoja 11 de 13

12 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Abril 2014 Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Contraparte LP: HR A+ / Perspectiva Estable Calificación anterior Contraparte CP: HR2 Fecha de última acción de calificación Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Contraparte LP: 17 de octubre de 2014 Contraparte CP: 17 de octubre de T10-2T15 Información trimestral interna y anual dictaminada por PWC, proporcionada por la Empresa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13