Mex-Factor S.A de C.V., SOFOM E.N.R. (Mex-Factor y/o la Empresa).

Transcripción

1 Calificación LP CP Perspectiva Contactos César Argüelles Analista Laura Bustamante Asociada Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Positiva HR Ratings ratificó la calificación de LP de y modificó la Perspectiva de Estable a Positiva y ratificó la calificación de CP de para Mex- Factor. La ratificación de la calificación para 1 y el cambio en la Perspectiva de Estable a Positiva, se sustenta en la mejora financiera que ha mostrado la Empresa, ya que, a pesar del constante crecimiento que ha presentado el portafolio, la calidad del mismo se ha mantenido en niveles de fortaleza. Asimismo, el mayor volumen de operaciones, aunado al adecuado control de gastos de administración, ha permitido la mejora en las métricas de rentabilidad de. De igual manera, la generación de utilidades ha llevado a que el capital contable se fortalezca, manteniendo indicadores de solvencia en niveles adecuados. A pesar de lo anterior, el portafolio de la Empresa mantiene altos niveles de concentración en los 10 clientes principales, lo que podría generar un riesgo para la calidad de la cartera en caso de un incumplimiento. Es importante comentar, que para concretar la Perspectiva Positiva, se requiere que la liquidez en la brecha menor a un mes mejore, así como la contención en la concentración de los clientes principales. En adición a ello, se espera que la posición financiera se mantenga con tendencia favorable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para es con Perspectiva Positiva. El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para es. La calificación asignada, en escala local, ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Sólida calidad del portafolio, con un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado en niveles de 0.3% al 1T17 (vs. 0.5% y 0.8% respectivamente al 1T16). A pesar del constante crecimiento del portafolio, la calidad de la cartera mejoró debido a los buenos procesos operativos con los que cuenta la Empresa, lo que benefició a los indicadores. Indicadores de rentabilidad se mantienen en adecuados niveles, cerrando con un ROA Promedio de 3.3% y un ROE Promedio de 22.4%% al 1T17 (vs. 3.1% y 19.3% al 1T16 y 3.2% y 19.5% al 4T12). La Empresa ha logrado mejorar su rentabilidad a través de una consolidación de sus operaciones. Buenos niveles de solvencia al cerrar con un índice de capitalización en 15.3% y una razón de apalancamiento de 5.8x al 1T17 (vs. 16.2% y 5.3x al 1T16). A pesar de los pagos de dividendos y la mayor necesidad de herramientas de fondeo para las operaciones, la fuerte generación de resultados netos permite a los indicadores mantenerse en niveles adecuados. Elevada concentración de los principales diez clientes de la Empresa al representar el 27.2% al 1T17 (vs. 26.7% al 1T16) y a capital de 1.8x (vs. 1.7x al 1T16). A pesar de la concentración que representan los principales clientes para el portafolio, las coberturas por cliente continúan conforme a su plan de negocios cerrando con un índice de cobertura de 7.1x, en comparación al 4.2x observado al 1T16. Presión en la brecha de liquidez en el periodo menor a 1 mes, situación que mantiene una sensibilidad moderada al perfil de riesgo de la Empresa. Lo anterior, a pesar de la mejora en la brecha ponderada de activos y pasivos y la brecha ponderada a capital, cerrando en 3.0% y 5.3% al 1T17 (vs y -6.1% al 1T16). Esta situación se debe al descalce del perfil de pasivos con respecto al flujo de activos productivos de la Empresa en el corto plazo. Adecuada pulverización en cuanto a herramientas de fondeo por parte de la Empresa. Al 1T17, Mex- Factor cuenta con 14 líneas de fondeo por 13 instituciones financieras distintas. Dentro de los próximos días, estarán firmando tanto una ampliación por P$100.0m como una nueva línea de fondeo por P$70.0m, de los cuales P$20.0m serán destinados a operaciones de arrendamiento puro y el restante se manejaría de forma revolvente. 1 S.A de C.V., SOFOM E.N.R. ( y/o la Empresa). Hoja 1 de 12

2 Principales Factores Considerados se constituyó en marzo 1991 como Organización Auxiliar de Crédito con el objetivo de dedicarse al factoraje financiero, atendiendo a pequeñas y medianas empresas. En 2006, la Empresa fue autorizada para convertirse en Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada. De esta manera inicia con el otorgamiento de créditos directos. Actualmente, su principal actividad es el descuento (con y sin recurso) de derechos de crédito y el otorgamiento de créditos con o sin garantía a personas físicas y morales, y a partir de 2012 incursionó en el arrendamiento puro. Entre los principales factores considerados por HR Ratings para ratificar la calificación y modificar la Perspectiva para, se encuentra la estabilidad financiera y la sana calidad del portafolio. A pesar del crecimiento constante que ha venido mostrando el portafolio a lo largo de los años, la calidad de la cartera se posicionó ligeramente por debajo de lo esperado en un escenario base del año pasado, ya que el índice de morosidad cerró en 0.3% al 1T17 en contraste con el 0.7% que se esperaba. De la misma forma, el índice de morosidad ajustado mostró niveles por debajo de los esperados en las proyecciones realizadas anteriormente, en donde se esperaba que cerrara en 0.9% contra el 0.3% expuesto al 1T17. A pesar de los bajos índices de morosidad que muestra la Empresa, esta tiene como política continuar con la generación de estimaciones preventivas las cuales aumentaron en cerca de P$10.0m del 1T16 al 1T17. Esto principalmente para mitigar riesgos de incumplimiento por parte de alguno de los clientes. La composición del portafolio de sigue de la misma forma al 1T17; cuenta con cuatro tipos de productos diferentes: cartera de créditos directos, cartera de factoraje con y sin recurso y arrendamiento puro. En línea con lo anterior, el portafolio presentó un crecimiento anual de 17.9% al cerrar con un monto de portafolio total de P$1,907m (vs. 20.9% y P$1,562m respectivamente al 1T16). Dicho crecimiento se dio principalmente por el fuerte incremento que se vio reflejado en la cartera de créditos directos, misma que pasó de P$765.2m a P$1,034m al 1T17, así como los esfuerzos de la Empresa en los últimos años por incrementar la colocación del producto de arrendamiento puro, el cual ha mostrado un incremento desde el 2014 al 1T17 de 48.2%. Posteriormente, se encuentran los productos de factoraje, en donde el producto con recurso mostro una variación de 33.4% y el producto sin recurso de 70.0% del 1T16 al 1T17. Por otro lado, los ingresos totales mostraron un fuerte incremento cerrando en niveles de P$73.6m al 1T17 (vs. P$49.7m al 1T16 y P$56.9m en las proyecciones en un escenario base para el 1T17). La estrategia que llevó a cabo la Empresa para el crecimiento observado fue el de la consolidación de sus operaciones. A lo largo del último periodo hubo dos contrataciones para el equipo de fuerza de ventas interno de la Empresa, lo que impulsó a que se otorgaran más créditos. Este efecto generó un incremento importante en la generación del resultado neto 12m, cerrando 20.4% por encima de las proyecciones realizadas en el reporte anterior. De esta forma, el resultado neto 12m cerró en niveles de P$59.5m (vs. P$45.8m al 1T16 y P$49.4m en las proyecciones en un escenario base para el 1T17). En cuanto a la posición de solvencia de la Empresa, esta se mantiene en línea con lo esperado en un escenario base del año anterior, ya que, a pesar de tener un fuerte crecimiento en el portafolio, el capital contable se vio fortalecido por el mayor resultado neto. En línea con lo anterior, el índice de capitalización cerró en niveles sólidos de Hoja 2 de 12

3 15.3% en comparación con lo que se esperaba en las proyecciones de 15.8% y 16.2% al 1T16. Con respecto al margen financiero, este se vio beneficiado por un aumento en el spread de tasas, cerrando en niveles de 7.0% al 1T17 mientras se esperaba en niveles de 5.5%. La Empresa, de la misma forma en la que contrae deuda para financiar sus operaciones, utiliza una tasa activa fija y coberturas sobre su fondeo, esto para mitigar las bajas que pudieran afectar su spread. Asimismo, los gastos por intereses 12m cerraron en niveles de P$36.5m al 1T17, producto de una creciente tasa pasiva por mayor TIIE. Esto último, junto con el spread de tasas, ocasionó que el margen financiero se posicionara por encima de lo esperado y de la misma forma, llevó a que el MIN Ajustado cerrara en niveles de 6.1% al 1T17 cuando se esperaba en niveles de 5.0% en las proyecciones del año anterior. Al analizar las brechas de liquidez de la Empresa, podemos observar que estas se presionan en el primer periodo, en donde se cuenta con vencimientos menores a un mes, teniendo una brecha negativa considerable. Esto se debe principalmente a que las herramientas de fondeo de corto plazo con las que cuenta la Empresa representan el 76.9% del fondeo total. A pesar de lo anterior, la Empresa continúa mostrando una brecha de liquidez acumulada positiva de P$292.2m al 1T17. Asimismo, a diferencia del 1T16, en donde la brecha de activos y pasivos y la brecha a capital se situaron en niveles negativos de -3.5% y -6.1% respectivamente, al 1T17 la brecha de activos y pasivos, así como la brecha a capital, mostraron una mejora considerable, cerrando en niveles positivos de 3.0% y 5.3% respectivamente. HR Ratings considera que las brechas de liquidez de la Empresa mostraron una considerable mejora a comparación de periodos pasados colocándose en niveles sanos al 1T17. Al analizar la distribución del portafolio en los diez principales clientes de la Empresa, podemos observar una elevada concentración con respecto al portafolio total y al capital contable. Cabe mencionar que la Empresa cuenta con un total de 210 clientes al cierre del 1T17, y buscará expandir este número a aproximadamente 240 clientes al cierre de este año. Esto para disminuir la concentración de los 10 principales y mitigar riesgos de incumplimiento de alguno de ellos, a pesar de las coberturas por garantías con las que cuenta la Empresa. Dicho lo anterior, el saldo de los principales 10 clientes al cierre del 1T17 fue de P$502.9m (vs. P$417.5m al cierre del 1T16), llevando a que la concentración en porcentaje de portafolio sea de 27.2% y a capital sea de 1.8x, manteniéndose en relación con el año pasado (vs. 26.7% y 1.7x respectivamente al cierre del 1T16). HR Ratings considera que la concentración de los 10 principales clientes es elevada, pudiendo representar un riesgo para la calidad de la cartera. No obstante, los diez principales clientes cuentan con garantía de al menos 0.8x al 1T17. Hoja 3 de 12

4 ANEXOS Escenario Base Hoja 4 de 12

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7 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 7 de 12

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10 Glosario Portafolio Total. Cartera de Crédito Vigente + Equipo en Arrendamiento. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Portafolio Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Portafolio Vigente / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas Castigos + Depreciación y Amortización + Incremento (Decremento) en otras cuentas por cobrar y pagar. Hoja 10 de 12

11 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 11 de 12

12 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 22 de junio de 2016 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T12 1T17 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por HLB Lebrija, Álvarez y Cía., S.C., proporcionada por la Empresa. N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 12 de 12