Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR MAYACB DEUTSCHE BANK MEXICO, S.A., INSTITUCION DE BANCA MULTIPLE MONTERREY, N.L. ASUNTO Fitch Ratifica Calificación de la Deuda de Consorcio del Mayab EVENTO RELEVANTE Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala nacional de AA-(mex)vra de las emisiones MAYACB 12 y MAYACB 12U. La Perspectiva es Estable para ambas emisiones. La deuda está respaldada por los flujos que genera la operación de la autopista Kantunil-Cancún y otros tramos en el área circunvecina en los estados de Yucatán y Quintana Roo. Las calificaciones reflejan un activo cuya generación de ingresos está altamente ligada al desempeño de la industria turística y del entorno económico, por lo que presenta una volatilidad más alta que otras carreteras, y que tiene algunos tramos que siguen en fase de arranque. También considera un marco tarifario que permite ajustes anuales de acuerdo con la inflación y una estructura de deuda sólida, que destina una porción significativa de los flujos excedentes a hacer prepagos, y con fondos de reserva adecuados. El caso de calificación de Fitch resultó en una Razón de Cobertura para el Servicio de la Deuda (RCSD) mínima y promedio de 0.82 veces (x) y 1.59x, respectivamente, y un prepago total que ocurre un año antes de su vencimiento legal. Las métricas son consistentes con la calificación asignada bajo la metodología aplicable de Fitch y transacciones comparables. FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES Activo con Fines Turísticos [Riesgo de Ingreso, Volumen - Más Débil]: La autopista sirve como conexión al puerto de Cancún, uno de los destinos turísticos más importantes de México. El tráfico depende mayormente de la actividad turística, por lo tanto su desempeño está ligado altamente al del entorno económico y su volatilidad es mayor en comparación con otro tipo de carreteras. Los tramos nuevos Cedral-El Tintal y Tintal-Playa del Carmen presentan un historial de tráfico limitado ya que iniciaron operaciones a finales de 2014, aunque han estimulado de manera positiva el crecimiento del tráfico en el tramo Kantunil-Cancún. Actualización Oportuna de Tarifas [Riesgo de Ingreso, Precio - Fortaleza Media]: Las tarifas pueden actualizarse semestralmente de acuerdo al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de México o cuando este supere 5.0%. En algunas ocasiones las tarifas se han incrementado por debajo de la inflación. A la fecha, las tarifas no presentan rezagos significativos. Plan Adecuado de Mantenimiento Mayor [Desarrollo y Renovación de Infraestructura - Fortaleza Media]: El mantenimiento mayor lo evalúa periódicamente un ingeniero independiente. Existe un fondo de conservación que deberá contar con 6 meses de gasto de mantenimiento mayor para asegurar que el activo se mantenga en buenas condiciones para operar. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 Estructura de Deuda Sólida [Estructura de Deuda - Fortaleza Media]: Las dos series pagan una tasa de interés fija, son pari-passu y siguen un calendario de amortización obligatorio y dinámico. La estructura incluye un barrido de caja que destina 50% del flujo excedente a amortizar anticipadamente la deuda. Existe un fondo de reserva para el servicio de deuda (FRSD) de 12 meses de intereses y principal. Del total de la deuda 77.5% está denominada en Unidades de Inversión (udis), lo cual expone el servicio de la deuda al riesgo de inflación, sin embargo, esto se mitiga en buena medida gracias a que las tarifas se actualizan anualmente de acuerdo con la inflación. Métricas: El caso de calificación resultó en una RCSD mínima de 0.82x y 1.59x promedio, y una razón máxima de Deuda Neta a Flujo de Efectivo Disponible para el Servicio de la Deuda (FEDSD) de 9.05x. La deuda se amortiza totalmente un año antes de su vencimiento legal debido a los prepagos establecidos en la estructura de la deuda, que se prevé que ocurran bajo los escenarios de Fitch. Transacciones Comparables: MAYACB 12 y 12U (MAYACB) son comparables con la deuda de la autopista Tenango-Ixtapan de la Sal (TENIXCB 14U), calificada en AA+(mex)vra con Perspectiva Estable. Ambas transacciones están respaldadas por los ingresos de una autopista dependiente en gran medida de la industria turística. Sin embargo, TENIXCB 14U tiene mejores métricas que MAYACB, con una Razón de Cobertura durante la Vida del Crédito (RCVC) de 2.25x frente a 1.59x y una razón de Deuda Neta a FEDSD de 5.51x versus 9.05x. TENIXCB también tiene una estructura de deuda más fuerte, ya que cuenta con una estructura total de flujo cero en vez de un barrido de caja parcial como MAYACB. Actualización de los Créditos: En 2017, el tráfico promedio diario anual (TPDA) fue de 9,370 vehículos, lo que representó un incremento de 11.0% con relación a A junio de 2018, el TPDA fue de 9,908 vehículos, cifra que fue 9.5% superior con relación al mismo período de El crecimiento de 2017 y de 2018 se situó por encima de la proyección de Fitch de 8.7% y 3.0%, respectivamente, impulsados principalmente por los crecimientos de aforo en la autopista Kantunil-Cancún de 8.1% en 2017 y de 4.3% en Por su parte, en 2017 los tramos Cedral-El Tintal y Tintal-Playa del Carmen presentaron un crecimiento de 22.9%, que fue inferior al esperado por Fitch de 31.9%; sin embargo, de enero a junio de 2018, estos tramos presentaron un crecimiento de aforo de 10.8%, superior a la proyección de Fitch de 3.0% en su caso base. De acuerdo con el concesionario, los incrementos observados en el aforo reflejan una mejora de la industria turística en la Península de Yucatán, así como la madurez de los dos tramos nuevos que entraron en operaciones a finales de 2014, los cuales atienden destinos turísticos importantes como Playa del Carmen. Durante 2017, la autopista se benefició también del crecimiento en el número de visitantes en la zona arqueológica de Chichén Itzá de 16.6% en comparación con En 2017, el incremento registrado en el tráfico derivó en un crecimiento de doble dígito en el ingreso promedio diario anual (IPDA) de 13.7%, alcanzado un nivel de MXN2.31 millones en términos nominales (sin incluir el Impuesto al Valor Agregado). A junio de 2018, el IPDA alcanzó un máximo histórico nuevo con MXN2.58 millones, cifra 15.3% superior a la registrada en el mismo período de 2017, el cual obedeció nuevamente al crecimiento de tráfico y al incremento de tarifas en línea con la inflación experimentada en México durante Tanto en 2017 como a junio de 2018, el IPDA fue superior al esperado por Fitch en su caso base. En 2017 y hasta junio de 2018, el servicio de la deuda de las dos emisiones se liquidó en tiempo y forma, de tal forma que la deuda alcanzó una RCSD de 1.83x en 2017 y de 1.79x durante la primera mitad de 2018 (sin incluir el Impuesto al Valor Agregado). Estas cifras son superiores a las coberturas por Fitch esperadas de 1.42x y 1.50x bajo el caso base; las diferencias se derivan principalmente por una generación de ingresos mayor a la esperada. Después de cumplir con los requisitos de distribución estipulados en el contrato del fideicomiso, los recursos en el Fondo de Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 Conservación y en el Fondo para Gastos de Operación y Mantenimiento fueron liberados en diciembre de El 50.0% de los recursos liberados fueron aplicados de manera proporcional a las amortizaciones de las dos series de deuda, con lo que se alcanzó un prepago total de MXN395 millones. A la fecha de este comunicado y con información del fiduciario, el Fondo de Reserva para el Servicio de la Deuda, así como el Fondo de Conservación se encuentran adecuadamente fondeados. El caso base de Fitch asumió una tasa media anual de crecimiento (tmac) de tráfico de 3.3% de 2018 a Se estima que el tráfico tendrá un aumento de 5.7% en 2018 derivado del dinamismo turístico de la región. Además, los gastos operativos y de mantenimiento mayor se actualizaron utilizando el nivel de egresos real de 2017, y se proyectaron en línea con la inflación esperada más un 5.0% real. La actualización tarifaria se proyectó con un rezago de 5.0% respecto al Índice nacional de Precios del Consumidor (INPC) esperado de cada año. Bajo estos supuestos, la RCSD es de 1.29x mínima y 2.14x promedio durante los próximos 10 años, mientras que la razón de Deuda Neta a FEDSD es de 6.35x. Bajo este escenario la deuda se pagará por completo en junio de 2031, es decir, 3.0 años antes de su vencimiento legal. En el caso de calificación, se asumió una tmac de tráfico de 1.21% de 2018 a 2034, con un crecimiento de 5.7% en 2018, además de decrementos de 12.2% en 2021 y Asimismo, los gastos operativos y de mantenimiento mayor se incrementaron de acuerdo con la inflación más 7.5% real. La actualización tarifaria se proyectó con un rezago de 5.0% respecto al INPC de cada año. Los resultados fueron un pago total y oportuno de la deuda en junio de 2033, es decir, un año antes de su vencimiento legal, con una RCSD mínima y promedio ( ) de 0.82x y 1.59x, respectivamente, y una razón de Deuda Neta a FEDSD de 9.05x. El TPDA se calcula como el total de vehículos que cruzan la carretera dividido entre el número de días en el periodo. La RCSD se calcula dividiendo el flujo disponible para servir deuda (ingresos menos impuestos y gastos) entre el servicio de la deuda de cada período. La RCVC es el resultado de dividir la suma del valor presente de los flujos disponibles para servir deuda que se esperan en cada uno de los años proyectados y el saldo disponible del fondo de reserva, entre el saldo vigente de la deuda. La autopista Mérida-Cancún es parte de una de las vías principales que une a los estados de Yucatán y Quintana Roo. Como parte de esta autopista se encuentra el tramo Kantunil-Cancún, el cual inició operaciones en La extensión total de la autopista es de 304 kilómetros y se ubica en los estados de Yucatán y Quintana Roo. Además, cuenta con cuatro carriles y dos casetas de cobro. La concesión está a favor de Consorcio del Mayab, S.A. de C.V., empresa subsidiaria de ICA. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva de las calificaciones: - Crecimientos de tráfico superiores al 5.0% de manera sostenida que resulten en una RCSD promedio significativamente superior al caso de calificación de Fitch. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa de las calificaciones: - Desempeño de tráfico significativamente por debajo del caso base de Fitch durante un período prolongado, que resulte en un deterioro del flujo de efectivo y conlleve a una RCSD promedio inferior a 1.4x. Contactos Fitch Ratings: Rosa Cardiel (Analista Líder) Analista ext.1519 Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México Jesús Enríquez (Analista Secundario) Director Gláucia Calp (Presidente del Comité de Calificación) Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Directora Ejecutiva Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) La calificación señalada fue solicitada por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La información financiera utilizada para la asignación de las calificaciones incluye hasta el cierre de junio Las proyecciones financieras fueron elaboradas con base en modelos que contemplan las variables más relevantes de la transacción y que ofrecen la flexibilidad necesaria para sensibilizarlas en la medida que Fitch estime pertinente. La última revisión de la calificación de MAYACB 12 y MAYACB 12U fue en septiembre 1, La información utilizada en el análisis de esta calificación, la cual consiste principalmente en la actualización de aforo e ingreso, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de los fondos y estructura de la deuda, fue proporcionada por Consorcio del Mayab, S.A. de C.V., Deutsche Bank México, S.A. u obtenida de fuentes de información públicas. Para mayor información sobre Consorcio del Mayab, S.A. de C.V., así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La calificación mencionada, constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la estructura, con base en el análisis de su trayectoria, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas para la determinación de esta calificación, de ninguna manera, son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora o de la fuente que las emite. Metodología aplicada en escala nacional: - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Diciembre 1, 2017); - Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Mayo 19, 2016). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

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