Tema 6 El modelo IS-LM

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1 Tema 6 El modelo IS-LM Prof. Anoa Herrarte Sáncez Unversdad Autónoma de Madrd Curso Bblografía oblgatora Apuntes complementaros del profesor Introduccón al modelo IS-LM Capítulo 5, Macroeconomía, (Blancard et al) Apuntes de clase Anoa Herrarte - UAM 1

2 Objetvo del tema Empezar a construr un nuevo modelo macroeconómco que nos permta determnar conjuntamente el nvel de produccón (Y) y el tpo de nterés () de equlbro de una economía (a corto plazo): Modelo IS LM Hpótess del modelo: Precos y salaros fjos: el modelo no explca la evolucón de los precos Stock de captal y productvdad constantes: el únco factor de produccón varable a corto plazo es el empleo. Por tanto, a corto plazo, aumentos de la produccón mplcan aumentos del empleo (Y = f(n) sendo N el empleo). Exste desempleo nvoluntaro Economía cerrada (no ay exportacones n mportacones) El modelo tene 2 partes: Relacón IS: refleja el equlbro en el mercado de benes, combnacones Y- para las que DA=Y (VE=0) Relacón LM: refleja el equlbro en el mercado monetaro, combnacones Y- para las que L = M/P Conocmentos prevos necesaros: Relacón IS: modelo renta-gasto Relacón LM: mercado de dnero Qué sabemos asta aora del funconamento del mercado de benes? Que (a corto plazo) cuando ay un exceso de demanda de benes las empresas decden aumentar el nvel de produccón, aumentando así el empleo, la renta naconal y la renta dsponble Un aumento de la demanda de una determnada cuantía produce un efecto más que proporconal en el nvel de produccón debdo a los efectos nducdos sobre el consumo de las famlas (efecto multplcador) El efecto multplcador sobre el consumo será mayor cuanto mayor sea la propensón margnal a consumr (c) (y menor sea el tpo mpostvo) Las polítcas fscales expansvas ( G, t ó TR) tenden a aumentar la demanda de benes y por tanto la produccón y el empleo. Su nconvenente es que reducen el aorro públco (ncrementan el défct públco) y por tanto elevan la deuda públca. Recuérdese que Sg = T G - TR Las polítcas fscales contractvas ( G, t ó TR) tenden a reducr la demanda de benes, la produccón y el empleo. Como benefco, permten aumentar el aorro públco (reducen el défct públco) Anoa Herrarte - UAM 2

3 Qué sabemos asta aora del funconamento del mercado monetaro? El Banco Central decde y controla la oferta monetara a través de los factores controlables de BM (operacones de mercado aberto y tpo de nterés ofcal) y su nfluenca en el multplcador del dnero (coefcente de reservas) El tpo de nterés se determna en el mercado monetaro a partr del equlbro entre la oferta real monetara M/P y la demanda de dnero (demanda de saldos reales, Ld) Cuando aumenta la demanda de saldos reales (aumenta la demanda de dnero), se produce un exceso de demanda de dnero (mercado de dnero) que genera un exceso de oferta de bonos (mercado de bonos) reducendo el preco del bono y elevando el tpo de nterés de equlbro. Cuando dsmnuye la demanda de saldos reales (dsmnuye la demanda de dnero), se produce un exceso de oferta monetara (mercado de dnero) que genera un exceso de demanda de bonos (mercado de bonos) aumentando el preco de los bonos y reducendo el tpo de nterés de equlbro. Qué sabemos asta aora del funconamento del mercado monetaro? Una polítca monetara expansva eleva la oferta real monetara producendo un exceso de oferta real monetara (mercado de dnero), que genera un exceso de demanda de bonos (mercado de bonos), elevando el preco del bono y reducendo el tpo de nterés de equlbro. Una polítca monetara contractva reduce la oferta real monetara producendo un exceso de demanda de dnero (mercado de dnero), que genera un exceso de oferta de bonos (mercado de bonos), reducendo el preco de los bonos y aumentando el tpo de nterés de equlbro. Anoa Herrarte - UAM 3

4 6.1. La nversón y el tpo de nterés INVERSIÓN INVERSIÓN FINANCIERA INVERSIÓN: Gasto en benes de captal. Es el gasto en los benes y servcos necesaros para mantener y aumentar la capacdad productva de una economía Inversón en maqunara y equpo Inversón en construccón (resdencal y no resdencal) Inversón en otros productos INVERSIÓN FINANCIERA: Es la parte de la rqueza fnancera que se destna a la compra de actvos fnanceros (bonos, accones, dvsas,.) 6.1. La nversón y el tpo de nterés Recordemos que: Inversón = f (Ventas, tpo de nterés, expectatvas empresarales) Cuanto mayores sean las ventas, mayor será el gasto de nversón Cuanto menor sea el coste de endeudamento (menor sea el tpo de nterés) mayor será la nversón Cuanto mejores sean las expectatvas empresarales sobre la evolucón futura del entorno macroeconómco, mayor será el gasto de nversón. I = f ( Y,,expectatvas) + Para smplfcar, utlzaremos una funcón lneal para representar la funcón de nversón: + I = I + ay b Anoa Herrarte - UAM 4

5 6.1. La nversón y el tpo de nterés I = I + ay b Donde a > 0 y b > 0 a es una constante que mde la sensbldad de la nversón ante cambos en las ventas (en el PIB): s a=0,2, un aumento de Y de 100 undades monetaras producrá un aumento de la nversón de 0,2*100=20 b es una constante que mde la sensbldad de la nversón ante cambos en el tpo de nterés (): s b=10000, un aumento del tpo de nterés de 2 puntos porcentuales producrá una reduccón de la nversón de 10000*0,02 = -200 La nversón autónoma refleja el gasto de nversón que realzan las empresas con ndependenca del tpo de nterés y del nvel de ventas de la economía: en nuestro modelo recogerá fundamentalmente el efecto de las expectatvas empresarales sobre la nversón y lo consderamos exógeno: una mejora de las expectatvas empresarales lo expresaremos como un aumento de la nversón autónoma, mentras que un empeoramento supondrá un descenso de la nversón autónoma Representacón gráfca de la funcón de nversón Tpo de nterés La funcón de nversón nos dce cómo varía el gasto de nversón a medda que varía el tpo de nterés (dado un nvel de renta y unas expectatvas empresarales) 0 = 6% 0 = 4% por qué dsmnuye la nversón cuando aumenta el tpo de nterés? El pago de ntereses supone un gasto para las empresas y por tanto al aumentar sus costes, el benefco potencal de la nversón se reduce, desanmando a mucas empresas a realzar nversones, reducendo así el gasto agregado de nversón 1 = 2% I = f (Y 0,, Exp 0 ) Inversón Inversón autónoma = 600; Y 0 =4000; a= 0,2; b=10000 Anoa Herrarte - UAM 5

6 Representacón gráfca de la funcón de nversón Tpo de nterés 0 = 6% 0 = 4% Aumenta la renta (Y) en 500 um Dado el tpo de nterés, un aumento de la renta (Y 0 Y 1 ) produce un aumento de la nversón, desplazando la funcón de nversón aca la dereca Dado el tpo de nterés, la nversón tambén aumentaría s se produjera una mejora de las expectatvas empresarales 1 = 2% I = f (Y 0,, Exp 0 ) I = f (Y 1,, Exp 0 ) Inversón Inversón autónoma = 600; Y 0 =4000; Y 1 =4500; a= 0,2, b=10000 Ejemplo numérco: 20 I = ,2*Y - 50* Suponemos Y = El tpo de nterés está expresado en tantos por 100. Ejem. (para =8%) I = ,2* *8 = 800 Anoa Herrarte - UAM 6

7 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS DA = C + I + G (economía cerrada) C = C + c(1 Y + ctr I = I + ay b G = G DA = C + c(1 Y + ctr + I + ay b + G Aora la DA depende del tpo de nterés!! 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS La relacón IS muestra todas las combnacones de nvel de produccón (Y) y tpos de nterés () para las que el mercado de benes está en equlbro (DA=Y) La produccón de las empresas (oferta agregada) se ajusta a la DA medante la varacón del empleo (recuérdese que a corto plazo el stock de captal y la tecnología permanecen constantes) Anoa Herrarte - UAM 7

8 Qué le ocurre a la DA s baja el tpo de nterés? Nuevo equlbro DA E DA =C+I 1 +G DA Exceso de DA 1 DA 0 DA 0 I E DA=C+I 0 +G I DA Y 0 Y 1 Produccón = Y 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS, deduccón analítca 0 < c < 1 C = C + c(1 Y + ctr I = I + ay b G = G DA = C + I + G DA = C + c(1 Y + ctr + I + ay b + G En equlbro DA = Y Y = C + c(1 t) Y + ctr + I + ay b + G 0 < a < 1 0 < (c+a) < 1 (esta condcón garantza que el multplcador sea >1) b > 0 Y c(1 t) Y ay = C + ctr + I b + G Y = ( C + ctr + I b + G ) 1 1 c(1 a Relacón IS Anoa Herrarte - UAM 8

9 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS, deduccón analítca Y 1 = ( A b) Re lacón 1 c(1 a IS 0 < c < 1 0 < a < 1 0 < (c+a) < 1 b > 0 A = C + ctr + I + G La ecuacón anteror (relacón IS) nos dce que el nvel de produccón depende del gasto autónomo (A), del tpo de nterés () y del tpo mpostvo (t) Además, el nvel de produccón está tambén afectado por la sensbldad de la nversón ante cambos en el tpo de nterés (b), la propensón margnal a consumr (c ) y la sensbldad de la nversón ante cambos en las ventas (a) DA DA C + I + ay b + G = 1 DA 1 DA C + I + ay b + G = 0 DA 0 I DA Y 0 Y 1 Y 0 1 IS Y 0 Y 1 Y Anoa Herrarte - UAM 9

10 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS Por tanto, la relacón IS nos dce cómo una dsmnucón del tpo de nterés ace que aumente la nversón aumentando así la demanda de benes y la produccón de equlbro (dado el resto de componentes exógenos de la DA: Consumo autónomo, Inversón autónoma, Gasto públco, transferencas y tpo mpostvo) Del msmo modo, la relacón IS nos dce cómo un aumento del tpo de nterés produce una dsmnucón de la nversón y de la demanda de benes provocando una caída de la produccón de equlbro (dado el resto de componentes exógenos de la DA) 6.2. El equlbro en el mercado de benes: la relacón IS. Esquema smplfcado del sgnfcado de la relacón IS I DA Exceso de demanda de benes Y Efecto drecto Yd C (y S p ) DA Exceso de demanda de benes Y Ventas I Efecto multplcador (efectos nducdos) Anoa Herrarte - UAM 10

11 S la nversón depende de las ventas de las empresas (del PIB, Y), los efectos nducdos son mayores, pues no sólo afectan al consumo prvado sno tambén a la nversón 0 < (c+a) < 1 esta condcón garantza que el multplcador del gasto sea mayor que la undad 6.3. Análss de la funcón IS Entender el sgnfcado económco de la pendente Entender los cambos en la relacón IS o desplazamentos de la IS Anoa Herrarte - UAM 11

12 6.3. Análss de la funcón IS: pendente por qué a aumentado el nvel de produccón al caer el tpo de nterés? Porque aumenta la nversón (efecto drecto) 2. Porque aumenta el consumo prvado y la nversón como consecuenca del aumento de ventas (efectos nducdos) Cuanto mayor sea el aumento ncal de la nversón y mayores los efectos nducdos (consumo e nversón), mayor será el aumento de la produccón IS IS Y 0 = 1000 Y 1 =1500 Y 1 =1800 Y 6.3. Análss de la funcón IS: pendente Qué ace que la IS sea más plana? Cuanto mayor sea el efecto ncal (mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en el tpo de nterés b ) Supongamos 2 valores de b (b= 100 y b =150) Ejem: I = I 0 + a*y 100* Supongamos que el tpo de nterés dsmnuye dos puntos porcentuales: I = -100*(-2) = 200 S b = 150, entonces I = -150*(-2)= Cuanto mayores sean los efectos nducdos Mayor sea el efecto sobre el consumo (mayor propensón margnal a consumr c y menor tpo mpostvo t Mayor sea el efecto nducdo sobre la nversón dervado de cambos en las ventas (mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en las ventas a ) Anoa Herrarte - UAM 12

13 6.3. Análss de la funcón IS: pendente Y 1 = ( A b) Relacón 1 c(1 a IS Despejamos el tpo de nterés Y = A / b α α = multplcador sencllo Calculamos la varacón del tpo de nterés ante varacones de la renta (dervada parcal) d dy 1 = αb Por tanto, la varacón de la renta debda a una varacón del tpo de nterés será: dy = b*α * d 6.3. Análss de la funcón IS: desplazamentos Dado el tpo de nterés, qué factores pueden acer que el nvel de produccón de equlbro sea mayor? 1 Y = ( A b) Re lacón 1 c(1 a IS A = C + ctr + I + G Todo lo que aga aumentar la DA: Aumentos del consumo provocados por: Mejoras de las expectatvas de los consumdores (aumentos del consumo autónomo) Aumentos de la renta dsponble (porque dsmnuyan los mpuestos (t) o ben porque aumenten las transferencas) Mejoras de las expectatvas empresarales (aumentos de la nversón autónoma) Aumentos del Gasto públco Anoa Herrarte - UAM 13

14 6.3. Análss de la funcón IS: desplazamentos 0 Cada funcón IS se caracterza por unos valores de gasto autónomo y tpo mpostvo IS IS Y 0 = 1000 Y 1 =1500 Y 6.3. Análss de la funcón IS: desplazamentos La funcón IS se desplaza aca la dereca s: Aumenta el consumo autónomo Aumenta la nversón autónoma Aumenta el gasto públco Dsmnuyen los mpuestos Aumentan las transferencas ( G ) ( t) ( C ) ( I ) ( TR) Anoa Herrarte - UAM 14

15 6.3. Análss de la funcón IS: desplazamentos 0 Las dsmnucones del consumo autónomo, la nversón autónoma, el gasto públco, las transferencas y los aumentos de mpuestos desplazan la funcón IS aca la zquerda IS IS Y 1 =500 Y 0 = 1000 Y 6.3. Análss de la funcón IS: desplazamentos La funcón IS se desplaza aca la zquerda s: Dsmnuye el consumo autónomo Dsmnuye la nversón autónoma Dsmnuye el gasto públco Aumentan los mpuestos ( t) Dsmnuyen las transferencas ( G ) ( C ) ( I ) ( TR) Anoa Herrarte - UAM 15

16 Mercado de benes (relacón IS): en resumen.. La relacón IS muestra las combnacones de renta y tpos de nterés para las que el mercado de benes está en equlbro (DA=Y) La relacón IS muestra cómo una dsmnucón del tpo de nterés ace aumentar la nversón lo que ace aumentar la demanda de benes provocando aumentos en la produccón, el empleo y la renta Los aumentos de la renta provocan efectos nducdos sobre el consumo de las famlas (porque aumenta la Yd) y sobre la nversón (porque aumentan las ventas de las empresas) La IS será más plana cuanto mayor sea b, mayor sea c y mayor sea a, ndcando así que un descenso dado del tpo de nterés, produce mayores efectos sobre el nvel de produccón Dado un tpo de nterés, un aumento del consumo autónomo, o de la nversón autónoma o una polítca fscal expansva ( G, TR o t) producen aumentos de la produccón de equlbro: gráfcamente la funcón IS se desplaza aca la dereca 6.4. Los mercados fnanceros y la relacón LM Tpo de nterés 0 =5% E M 0 P Hay equlbro cuando la oferta real monetara (M/P) es gual a la demanda de saldos reales (demanda de dnero en térmnos reales) L = f (Y 0, ) Dnero: saldos reales Anoa Herrarte - UAM 16

17 6.4. Los mercados fnanceros y la relacón LM La relacón LM muestra todas las combnacones de renta (Y) y tpos de nterés () para las que el mercado de dnero está en equlbro. La relacón LM ndca cómo un aumento de la renta produce un aumento del tpo de nterés: pendente postva. Sgnfcado económco de la funcón LM: esquema smplfcado Y Demanda de Dnero (motvo transaccón y precaucón) Exceso de demanda de dnero Oferta de bonos para obtener lqudez Reduccón de la cant. demanda de dnero (motvo especulacón) Aumento del tpo de nterés Preco de los bonos Estos 2 efectos sobre la demanda de dnero deben compensarse: es decr, s la demanda de dnero por motvo transaccón y precaucón aumenta en 100 um, la cantdad demandada de dnero por motvo especulacón debe dsmnur en 100 um, puesto que la oferta real monetara es constante Anoa Herrarte - UAM 17

18 Deduccón gráfca de la funcón LM M 0 P Y LM 1 B B A 0 A L = f(y 1,) L = f(y 0,) Saldos reales Y 0 Y 1 Y Deduccón analítca de la funcón LM No se puede mostrar la magen en este momento. Ld = ky M P 0 = ky Condcón de equlbro en mercado monetaro 1 M = ky P 0 Funcón LM Anoa Herrarte - UAM 18

19 Desplazamentos de la LM M 0 P M 1 P LM LM L = f(y 0,) Saldos reales Y 0 Y S aumenta la oferta real monetara, la relacón LM se desplaza aca ABAJO Desplazamentos de la LM M 1 P M 0 P LM LM L = f(y 0,) Saldos reales Y 0 Y S dsmnuye la oferta real monetara, la relacón LM se desplaza aca ARRIBA Anoa Herrarte - UAM 19

20 Análss de la funcón LM: pendente Pendente de la funcón LM k * dy = * d d = dy k Dado k, un aumento de la renta eleva la demanda de dnero por motvo transaccón (k* Y); dada la oferta real monetara esto producrá un aumento del tpo de nterés de equlbro. Demanda de dnero por motvo transaccón Demanda de dnero por motvo especulacón el aumento de será grande o pequeño? Dependerá del valor de. S es muy grande, bastará un pequeño aumento del tpo de nterés para restablecer el equlbro. S es pequeño, el tpo de nterés tendrá que elevarse muco para lberar los fondos que restablezcan el equlbro. La relacón LM cuando el Banco Central sgue una regla para fjar el tpo de nterés La relacón LM muestra que cuando aumenta la renta aumenta el tpo de nterés la explcacón se debe a que al aumentar la renta, aumenta la demanda de dnero por motvo transaccón lo que produce un exceso de demanda de dnero en el mercado de dnero y ello genera un exceso de oferta de bonos en el mercado de bonos acendo dsmnur el preco de los bonos y aumentar su rentabldad. cómo sería la relacón LM s el BC qusera mantener el tpo de nterés en un determnado valor? Ante un aumento de la renta y de la demanda de dnero, para evtar la varacón del tpo de nterés el BC tendría que cubrr el exceso de demanda de dnero aumentando la oferta monetara en la msma cuantía. Es decr, que s la demanda de dnero aumenta en 100 um y el BC no quere que varíe el tpo de nterés, deberá aumentar la oferta real monetara en 100 um. Anoa Herrarte - UAM 20

21 La relacón LM cuando el Banco Central sgue una regla para fjar el tpo de nterés: representacón gráfca M 0 M 1 P P LM B B C B A A B A A C LM RM L = f (Y 1, ) L = f (Y 0, ) Saldos reales Y 0 Y 1 Y Equlbro ncal: punto A, tpo de nterés de equlbro A S aumenta la renta (Y 0 Y 1 ), aumentará la demanda de dnero (L L ). S el Banco Central no ntervene, el tpo de nterés de equlbro aumentará asta B (punto B). La relacón LM será la abtual (línea verde con pendente postva en gráfco) S el Banco Central sgue una regla para fjar el tpo de nterés y quere que el tpo de nterés sea A, tendrá que aumentar la oferta real monetara (de M 0 /P a M 1 /P). Consecuentemente, la LM será una línea orzontal (línea azul orzontal en el gráfco; LM RM ) 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero LM 0 E IS Y 0 Y Anoa Herrarte - UAM 21

22 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero A corto plazo, dado el nvel de precos P, la economía está en equlbro cuando: El mercado de benes está en equlbro (DA=Y) El mercado de dnero está en equlbro (M/P=L) 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero: deduccón analítca de la renta de equlbro DA = C + c(1 Y + ctr + I + ay b + G 1 M = ky P b M DA = C + c(1 Y + ctr + I + ay ky + G P Aplcamos la condcón de equlbro del mercado de benes: DA = Y Por tanto: b M Y = C + c(1 Y + ctr + I + ay Y + + G P Y = C + ctr + I + G + b M P 1 1 c(1 a + Ver deduccón detallada de la renta de equlbro en el Apéndce de Apuntes Introduccón al modelo IS- LM Anoa Herrarte - UAM 22

23 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero: deduccón analítca de la renta de equlbro 1 Multplcador = 1 c(1 a + El nuevo multplcador ncluye /. Esto reduce el valor del multplcador. Sendo 0 < c < 1 0 < (c+a) < 1 b > 0 k > 0 > 0 / > 0 [c(1-t) + a] puede ser mayor o menor que / S [c(1-t) + a] > / multplcador > 1 S [c(1-t) + a] < / multplcador < 1 El multplcador será sempre postvo, pero aora no se puede garantzar que el multplcador sea mayor que 1, podría ser por ejemplo 0, El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero: deduccón analítca de la renta de equlbro Veamos un ejemplo numérco a partr de un conjunto de valores para cada una de las varables exógenas: Calculamos en prmer lugar el multplcador del gasto: 1 1 c(1 a + 1 = = * (1 0.25) Este multplcador mplca que s se produjera un aumento de 1 um en el gasto autónomo, la produccón aumentaría en 1,21 um Anoa Herrarte - UAM 23

24 6.5. El equlbro conjunto en el mercado de benes y de dnero: deduccón analítca de la renta de equlbro Aora calculamos la renta de equlbro: 1 1 c(1 a + 1 = = * (1 0.25) b Y = C + ctr + I + G + M P Y = 1210 *1.21 = c(1 a = ( * * ) * Renta (Produccón) de equlbro Una vez conocda la renta de equlbro, podemos calcular el tpo de nterés de equlbro: 1 M = ky = 0.75*1467 = = 5.0% P Tpo de nterés de equlbro Qué ecos económcos podemos analzar con el modelo IS- LM? Socks Mejoras (o empeoramento) de la confanza de los consumdores Varable macroeconómca afectada Aumento (o descenso) del consumo autónomo Aumentos (o descensos) del deseo de aorrar de las famlas Mejoras (o empeoramentos) de la confanza empresaral Descenso (o aumento) de la propensón margnal a consumr Aumento (o descenso) del componente autónomo de nversón Polítcas fscales expansvas: - Aumento del Gasto públco (G) - Dsmnucones del tpo mpostvo (t) - Aumento de las transferencas (TR) Polítcas fscales contractvas: - Dsmnucón del Gasto públco (G) - Aumento del tpo mpostvo (t) - Dsmnucón de las transferencas (TR) Polítcas monetaras expansvas: - Dsmnucón del tpo de nterés de la polítca monetara - Operacones de mercado aberto de compra de bonos - Dsmnucón del coefcente legal de caja Polítcas monetaras contractvas: - Aumento del tpo de nterés de la polítca monetara - Operacones de mercado aberto de venta de bonos - Aumento del coefcente legal de caja Un mayor (o menor) uso de medos de pago electróncos Descenso (aumento) del coefcente de efectvo-depóstos Cambos en los parámetros del modelo - Cambos en a, b, k, Anoa Herrarte - UAM 24

25 6.6. Qué ocurre s como consecuenca de un empeoramento de la confanza de los consumdores se produce una reduccón del consumo autónomo? LM 0 B E Para 0, se produce un exceso de produccón IS IS Y 0 Y 0 Y Qué ocurre s como consecuenca de un empeoramento de la confanza de los consumdores se produce una reduccón del consumo autónomo? LM 0 E La dsmnucón del consumo produce una reduccón de la produccón de equlbro, pero tambén del tpo de nterés 1 E IS IS Y 1 Y 0 Y Anoa Herrarte - UAM 25

26 Un empeoramento de la confanza de los consumdores Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? La reduccón del consumo ace dsmnur la demanda de benes y ello produce un aumento de exstencas y una reduccón de la produccón y la renta: efecto drecto La reduccón de la renta produce efectos nducdos: Una reduccón de la renta dsponble que genera nuevas caídas del consumo (mayores cuanto mayor sea la propensón margnal a consumr) Reduccones de las ventas empresarales lo que genera dsmnucones en la nversón (mayores cuanto mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en la renta) Los efectos nducdos sobre el consumo y la nversón producen nuevas caídas de la demanda de benes y por tanto nuevos descensos en la produccón por qué dsmnuye el tpo de nterés? La reduccón de la renta en el mercado de benes ace dsmnur la demanda de dnero En el mercado de dnero se produce un exceso de oferta monetara El tpo de nterés dsmnuye para elmnar el exceso de oferta de dnero La dsmnucón del tpo de nterés produce un efecto postvo sobre la nversón (mayor cuanto mayor sea b ) que amortgua la caída de la actvdad económca Ajuste rápdo del mercado de actvos (dnero y bonos) El mercado de dnero se ajusta muy deprsa, mentras que el mercado de benes se ajusta más lentamente por qué? El mercado de dnero se ajusta medante la compra y venta de bonos Para modfcar el nvel de produccón es precso modfcar los planes de produccón Anoa Herrarte - UAM 26

27 Qué ocurre s como consecuenca de un empeoramento de la confanza de los consumdores se produce una reduccón del consumo autónomo? LM 0 E El ajuste de la economía se realza sempre a lo largo de una curva LM 1 E IS IS Y 1 Y 0 Y Empeoramento de la confanza de los consumdores En resumen: En el mercado de benes: Dsmnuye la produccón (y el empleo) Dsmnuye el consumo prvado (por la caída del consumo autónomo y tambén por el descenso de la renta dsponble) La nversón queda ndetermnada, pues por un lado se produce una caída de las ventas que afecta negatvamente a la nversón (di/dy=a Y) pero tambén dsmnuye el tpo de nterés afectando postvamente a la nversón ( I=b ): la nversón dsmnurá s predomna el efecto de las ventas; la nversón aumentará s predomna el efecto del tpo de nterés. (En una etapa de recesón, parece razonable que la nversón dsmnuya) En el mercado de dnero: dsmnuye la demanda de dnero por motvo transaccón Dsmnuye el tpo de nterés Sobre el aorro: El aorro prvado (Sp): ay un efecto postvo dervado del descenso del consumo autónomo y un efecto negatvo dervado del descenso de la renta dsponble. Según la especfcacón analítca utlzada del modelo, el aorro prvado quedaría ndetermnado, pero en general prma el efecto drecto (postvo) sobre el nducdo (negatvo), por lo que lo más probable es que aumente el aorro prvado. El aorro públco dsmnuye debdo a la dsmnucón de la recaudacón fscal (t Y) Anoa Herrarte - UAM 27

28 Cuantfcando: cuánto varía la produccón cuando dsmnuye el consumo autónomo? b M DA = C + c(1 Y + ctr + I + ay Y + + G P dy = dda El efecto sobre la produccón depende de la varacón de la demanda. La varacón de la demanda se descompone en un efecto drecto (debdo al descenso del consumo autonomo) y en los efectos nducdos sobre la renta (debdo al efecto multplcador) Efecto drecto: dda =1 dc Efecto nducdo: dda dy Consumo prvado Inversón Gasto públco = c(1 + a dda = dc dda = ( c(1 + a ) * dy dda = Ef. drecto + Ef. nducdo dda = dc + [ c(1 + a ]* dy Aplcamos dy = dda dy = dc + [ c(1 + a ]* dy Reordenamos: dy dy *[ c(1 + a ] = dc Sacamos factor común: dy *[1 c(1 a + ] = dc Despejamos la varacón de la renta/produccón: 1 dy = dc * 1 c(1 a + Anoa Herrarte - UAM 28

29 Lo que varía la produccón cuando dsmnuye el consumo autónomo: dy = dc 1 * 1 c(1 a + Multplcador Observerse que el nuevo multplcador ncluye /. Esto reduce el valor del multplcador. Será sempre postvo, pero aora no se puede garantzar que el multplcador sea mayor que 1, podría ser por ejemplo 0,7. La polítca fscal en el modelo IS-LM Anoa Herrarte - UAM 29

30 6.7. Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco LM 0 E B El aumento del gasto públco desplaza la IS aca la dereca IS IS Y 0 Y 0 Y Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco LM 1 E 0 E El aumento del gasto públco produce un aumento de la produccón pero tambén del tpo de nterés IS IS Y 0 Y 1 Y Anoa Herrarte - UAM 30

31 Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? El aumento del gasto públco afecta ncalmente al mercado de benes pues el gasto públco es un componente de la demanda de benes El aumento del gasto públco ace aumentar la demanda de benes y ello produce un exceso de demanda, una caída de exstencas y un aumento de la produccón, el empleo y la renta: efecto drecto El aumento de la renta produce efectos nducdos (sobre todas aquellas varables que dependen de la renta): un aumento de la renta dsponble que producrá un aumento del consumo prvado (y del aorro prvado). Los efectos serán mayores cuanto mayor sea la propensón margnal a consumr c y menor sea el tpo mpostvo t Aumentos de las ventas de las empresas lo que genera aumentos en la nversón (mayores cuanto mayor sea la sensbldad de la nversón ante cambos en la renta a ) Los efectos nducdos sobre el consumo y la nversón producen nuevos aumentos de la demanda de benes y por tanto nuevos excesos de demanda y aumentos de la produccón, empleo y renta Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? por qué aumenta el tpo de nterés? A medda que aumenta la produccón en el mercado de benes, en el mercado de dnero se orgnan una sere de efectos orgnados por el aumento de la produccón y renta El aumento de la renta ace aumentar la demanda de dnero (la demanda de dnero aumentará más cuanto mayor sea k) En el mercado de dnero se produce un exceso de demanda de dnero El exceso de demanda de dnero da lugar a un aumento de la oferta de bonos, un exceso de oferta de bonos y una dsmnucón del preco de los bonos que ace aumentar el tpo de nterés A medda que sube el tpo de nterés la cantdad demandada de dnero se va reducendo elmnando el exceso de demanda de dnero y restablecéndose el equlbro en el mercado de dnero El aumento del tpo de nterés vuelve a tener efectos sobre el mercado de benes: el aumento del tpo de nterés encarece el coste de endeudamento para las empresas producendo un efecto negatvo sobre la nversón (mayor cuanto mayor sea b ): efecto expulsón El efecto negatvo sobre la nversón ace que el aumento fnal de la produccón orgnado por un aumento del gasto públco sea de menor cuantía que s no se produjera dco efecto negatvo Anoa Herrarte - UAM 31

32 Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? El mercado de dnero se ajusta muy deprsa mentras que el mercado de benes se ajusta más lentamente por qué? El mercado de dnero se ajusta medante la compra y venta de bonos Para modfcar el nvel de produccón es precso modfcar los planes de produccón de las empresas Los efectos (a corto plazo) de una polítca fscal expansva: un aumento del gasto públco Cómo se ajusta la economía al nuevo equlbro? LM 1 E 0 E El ajuste de la economía se realza sempre a lo largo de una curva LM IS IS Y 0 Y 1 Y Anoa Herrarte - UAM 32

33 Efectos fnales de una polítca fscal expansva consstente en un aumento del gasto públco En resumen: En el mercado de benes: Aumenta la produccón Aumenta el consumo prvado La nversón prvada queda ndetermnada: el aumento del tpo de nterés nfluye negatvamente sobre la nversón y el aumento de las ventas produce un efecto postvo. El efecto fnal dependerá de cuál de los dos sea más fuerte En el mercado de dnero: Aumenta la demanda de dnero por motvo transaccón Aumenta el tpo de nterés de equlbro Aorro: El aorro prvado aumenta (por el aumento de la Yd) El aorro públco queda ndetermnado (bajo el supuesto de mpuestos fjos el aorro públco dsmnuye) Cuantfcando: cuánto aumenta la produccón cuando aumenta el gasto públco? b M DA = C + c(1 Y + ctr + I + ay Y + + G P dy = dda El efecto sobre la produccón depende de la varacón de la demanda. La varacón de la demanda se descompone en un efecto drecto (debdo al aumento del gasto públco) y en los efectos nducdos sobre la renta (debdo al efecto multplcador) Efecto drecto: dda =1 dg Efecto nducdo: dda dy Consumo prvado Inversón Gasto públco = c(1 + a dda = dg dda = ( c(1 + a ) * dy Anoa Herrarte - UAM 33

34 dda = Ef. drecto + Ef. nducdo dda = dg + [ c(1 + a ]* dy Aplcamos dy = dda dy = dg + [ c(1 + a ]* dy Reordenamos: dy dy *[ c(1 + a ] = dg Sacamos factor común: dy *[1 c(1 a + ] = dg Despejamos la varacón de la renta/produccón: 1 dy = dg * 1 c(1 a + Lo que varía la produccón cuando aumenta el gasto públco: dy 1 = dg * 1 c(1 a + Multplcador del gasto públco El multplcador es postvo pero no necesaramente mayor que 1 Será mayor que 1 s : c(1-t)+a > / Anoa Herrarte - UAM 34

35 Estmacones empírcas del multplcador de la polítca fscal Almuna, Benetrx, Ecengreen, 1.6 O Rourke y Rua (2010) Hall (2009) Stuacón normal: multplcador < 1 Stuacón crss 1.7 Auerbac y Gorodncenko (2012b) U.S. data Stuacón normal: 0 Recesón: Auerbac y Gorodncenko (2012b) - Baum, Poplawsk-Rbero, y Weber (2012) - Batn, Callegar y Melna (2012) - IMF (2012) Multplcadores fscales mayores en épocas de recesón que en stuacón normal Eggertsson y Krugman (2012) > 1 Blancard y Leg (2013) Multplcador al prncpo de la crss: 0.5 FMI (October 2008 WEO) FMI (October 2010 WEO) Perodo , 21 economías avanzadas. Multplcador 0.5 (en 3 años) Perodo , 15 economías avanzadas. Multplcador 0.5 (en 2 años) Cuantfcando: cuánto varía el aorro públco al aumentar el gasto públco? Aorro públco: S g = ty G TR Sobre el aorro públco se producen 2 efectos: Efecto drecto: lo que varía el aorro públco al varar el gasto públco Efecto nducdo: lo que varía el aorro públco al varar la renta ds Efecto drecto: dsg = Ef. drecto + Ef. nducdo = dg g + ds g dy ds g dg = 1 Efecto nducdo: dsg = dg ds g = dy t ds g = t * dy Anoa Herrarte - UAM 35

36 Por tanto: ds g = Ef. drecto + Ef. nducdo = dg + t * dy Dado que la varacón del gasto públco sobre la produccón es gual a: dy = dg *γ Entonces: ds g = dg + tdgγ Y sacando factor común: γ = 1/[1 c (1 a + / ] ds g = dg( tγ 1) La anteror expresón ndca que s tγ < 1, un aumento del gasto públco REDUCE el aorro públco Pero s tγ > 1, un aumento del gasto públco AUMENTA el aorro públco Algunas lmtacones del modelo: Según el modelo IS-LM, sempre que el estado ncremente su gasto públco se producrá un aumento de la produccón y el empleo. Sn embargo, ay stuacones en las que el goberno no puede ncrementar el gasto públco debdo a que exsten dfcultades en la fnancacón del défct públco. en qué stuacones pueden exstr dfcultades para fnancar el défct públco? Cuando la deuda públca de un país es elevada (o no sendo elevada comenza a aumentar año a año), aumenta el resgo de mpago por parte del goberno: los potencales compradores de deuda públca (los nversores) comenzan a exgr tpos de nterés muy elevados (aumenta la prma de resgo) y el goberno se ve oblgado a reducr su gasto públco e ncrementar los mpuestos para reducr el défct públco y la deuda públca (o al menos establzarla) y recuperar así la confanza de los nversores. Este tpo de stuacones no están contempladas en este modelo. Anoa Herrarte - UAM 36

37 6.8. Los efectos de una polítca fscal contractva: un aumento del tpo mpostvo ( t) LM Aumenta el tpo mpostvo (t t ) 0 1 E E El aumento del tpo mpostvo reduce la produccón y el tpo de nterés de equlbro IS ( t) IS Y 1 Y 0 Y Anoa Herrarte - UAM 37

38 Proceso de ajuste ante un aumento del tpo mpostvo El aumento del tpo mpostvo afecta ncalmente al mercado de benes pues reduce la renta dsponble La caída de la renta dsponble ace que dsmnuya el consumo prvado (y el aorro prvado), provocando una dsmnucón de la demanda de benes y un exceso de produccón (Gráfcamente la IS se desplaza aca la zquerda). Se produce un aumento de exstencas ante el que las empresas reducen la produccón para ajustarse a la demanda. El proceso no termna aquí, pues la caída de la produccón ace dsmnur el empleo y la renta, y consecuentemente se producen una sere de efectos nducdos, tanto en el mercado de benes, como en el mercado de dnero. En el mercado de dnero, al dsmnur la renta, dsmnuye el nvel de transaccones de la economía, acendo que dsmnuya la demanda de dnero por motvo transaccón. Este descenso genera un exceso de oferta real monetara (L d < M/P), provocando en el mercado de bonos un aumento de la demanda de bonos y un exceso de demanda de bonos que ace subr el preco de los bonos. Al subr el preco del bono, dsmnuye el tpo de nterés. El descenso del tpo de nterés aumenta la cantdad demandada de dnero por motvo especulacón, permtendo elmnar el exceso de oferta real monetara y restablecéndose el equlbro en el mercado de dnero con un nuevo tpo de nterés más bajo ( 0 1 ) Proceso de ajuste ante un aumento del tpo mpostvo En el mercado de benes se producen tambén efectos nducdos: Por un lado, al dsmnur la renta, dsmnuye la renta dsponble y con ella el consumo prvado (y el aorro prvado). Además, al dsmnur la produccón, dsmnuyen las ventas de las empresas, provocando un efecto negatvo sobre la nversón prvada. Dado que en el mercado monetaro se a producdo una caída del tpo de nterés, dca caída afecta tambén al mercado de benes, pues produce un efecto postvo sobre la nversón prvada. Los efectos nducdos (tanto en el mercado monetaro como en el mercado de benes) segurán producéndose asta que, en el mercado de benes, se elmne por completo el exceso de produccón. Todos los efectos nducdos quedan recogdos en el multplcador. Cuando fnalce el proceso de ajuste, la economía alcanzará un nuevo equlbro con un menor nvel de produccón (Y 1 ) y un menor tpo de nterés ( 1 ). Anoa Herrarte - UAM 38

39 Efectos fnales dervados de un aumento del tpo mpostvo Mercado de benes: Descenso de la produccón Descenso del consumo (debdo al descenso de Yd) El gasto públco no varía. La nversón queda ndetermnada, pues la caída de las ventas tene un efecto negatvo sobre la nversón y el descenso del tpo de nterés tene un efecto postvo. La nversón aumentará s el efecto postvo dervado de la caída del tpo de nterés supera el efecto negatvo dervado de la caída de las ventas. Mercado de dnero: Dsmnuye el tpo de nterés Dsmnuye la demanda de dnero (porque ay menos renta y menos transaccones) La oferta real monetara no varía. Aorro: El aorro prvado dsmnuye (debdo al descenso de Yd) El aorro públco aumenta (sobre el aorro publco se dan 2 efectos de sgno contraro: por un lado el aumento del tpo mpostvo eleva el aorro públco. Por otro lado, emos vsto que dsmnuye la produccón, y por tanto, dsmnuye la recaudacón fscal producendo un efecto negatvo sobre el aorro públco. Cuantfcando: cuánto dsmnuye la produccón cuando aumenta el tpo mpostvo? b M DA = C + cy cty + ctr + I + ay Y + + G P dy = dda El efecto sobre la produccón depende de la varacón de la demanda. La varacón de la demanda se descompone en un efecto drecto (debdo al aumento del tpo mpostvo) y en los efectos nducdos sobre la renta (debdo al efecto multplcador) Efecto drecto: dda = cy dt Efecto nducdo: dda dy Consumo prvado Inversón Gasto públco = c(1 + a dda = dt * cy dda = ( c(1 + a ) * dy Anoa Herrarte - UAM 39

40 dda = Ef. drecto + Ef. nducdo dda = dt * cy + [ c(1 + a ]* dy Aplcamos dy = dda dy = dt * cy + [ c(1 + a ]* dy Reordenamos: dy dy *[ c(1 + a ] = dt * cy Sacamos factor común: dy *[1 c(1 a + ] = dt * cy Despejamos la varacón de la renta/produccón: c dy = dt * Y 1 c(1 a + Lo que varía la produccón cuando aumenta el tpo mpostvo: dy c = dt * Y 1 c(1 a + Multplcador de los mpuestos Observese que este multplcador ncluye c en el numerador y por tanto es un multplcador MENOR que el multplcador del gasto públco. Anoa Herrarte - UAM 40

41 La polítca monetara en el modelo IS-LM 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos LM 0 E IS Y 0 Y Anoa Herrarte - UAM 41

42 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos Tpo de nterés M 0 P 0 E L = f(y 0,) Dnero: saldos reales 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos El banco central realza una OMA de compra de bonos Aumenta el crédto al sector bancaro Aumenta la base monetara Dado el multplcador bancaro, aumenta la oferta nomnal de dnero (recordemos que M=BM*(1+e)/(1+ω)) Dado el nvel de precos, aumenta la oferta real monetara En el mercado monetaro se produce un exceso de oferta monetara: M/P>L (dado ) El exceso de oferta monetara se destna a la compra de bonos, por ello en el mercado de bonos aumenta la demanda de bonos lo que ace aumentar su preco reducendo así su tpo de nterés: En el mercado de dnero, el descenso del tpo de nterés permte que aumente la cantdad demandada de dnero (dada la demanda de dnero por motvo transaccón) elmnándose el exceso de oferta monetara y restablecéndose así el equlbro en el mercado monetaro El ajuste del mercado monetaro ante el aumento de la M/P es muy rápdo Anoa Herrarte - UAM 42

43 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos Tpo de nterés M 0 P M 1 P Para el tpo de nterés 0, aora ay un exceso de oferta monetara (dado Y 0 ) 0 0 L = ky 0 - Dnero: saldos reales 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos La reduccón del tpo de nterés de equlbro afecta al mercado de benes porque ace aumentar la nversón prvada al abaratarse el coste de endeudamento para las empresas (efecto drecto: I=b ) Aumenta la demanda de benes Se produce un exceso de demanda de benes y un descenso de las exstencas Las empresas aumentan la produccón para ajustarse a la nueva demanda de benes Aumenta el empleo y aumenta la renta de la economía Anoa Herrarte - UAM 43

44 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos El aumento de renta (produccón) tene efectos nducdos en el mercado de benes y en el mercado de dnero: En el mercado de dnero, el aumento de la renta eleva el nvel de transaccones de la economía, aumentando así la demanda de dnero por motvo transaccón y precaucón. Este aumento de la demanda de dnero genera un exceso de demanda monetara que provoca un aumento del tpo de nterés de equlbro (de 0 asta 1 ). Este efecto queda recogdo por un movmento a lo largo de la relacón LM (desde E asta E ). Como puede observarse en el gráfco, este aumento del tpo de nterés generado por el aumento de la demanda de dnero (de 0 asta 1 ) es de menor cuantía que la bajada ncal (de 0 a 0 ), por lo que una vez alcanzado el nuevo equlbro en el mercado monetaro (E ), podremos afrmar que respecto al equlbro ncal E- el tpo de nterés a dsmnudo (de 0 a 1 ) En el mercado de benes: Hace aumentar la renta dsponble de las famlas y con ello el consumo prvado (y el aorro prvado): C=c Yd Hace aumentar las ventas de las empresas provocando un nuevo efecto postvo sobre la nversón empresaral: I=a Y. El efecto nducdo total sobre la nversón será la suma del efecto de la bajada del tpo de nterés más el efecto del aumento de las ventas Los efectos nducdos acen que el aumento total de la demanda de benes sea mayor que el aumento ncal (efecto multplcador) Conclusón: en el mercado de benes aumenta la produccón 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos LM Conclusón: La polítca monetara expansva reduce el tpo de nterés de equlbro pero tambén ace aumentar el nvel de 0 produccón 1 0 E E E LM ( M/P) El banco central reduce el tpo de nterés de la PM y ello ace aumentar la oferta real monetara IS Y 0 Y 1 Y Anoa Herrarte - UAM 44

45 6.9. Los efectos (a corto plazo) de una polítca monetara expansva: una OMA de compra de bonos Tpo de nterés M 0 P M 1 P E E E El aumento de la produccón y renta eleva el nvel de transaccones en la economía aumentando así la demanda de dnero L = ky 1 - L = ky 0 - Dnero: saldos reales Efectos fnales de la polítca monetara expansva: En resumen: Mercado de benes: Aumenta la produccón (y el empleo) Aumenta la nversón prvada Aumenta el consumo prvado Mercado de dnero: Aumento de la oferta nomnal y real de dnero Dsmnuye el tpo de nterés de equlbro Aumenta la demanda de dnero Aorro: Aumenta el aorro prvado (porque aumenta la renta dsponble) Aumenta el aorro públco (porque aumenta la recaudacón fscal) Anoa Herrarte - UAM 45

46 Cuantfcando: cuánto aumenta la produccón cuando aumenta la oferta real monetara? b M DA = C + c(1 Y + ctr + I + ay Y + + G P dy = dda El efecto sobre la produccón depende de la varacón de la demanda. La varacón de la demanda se descompone en un efecto drecto (debdo al aumento de la oferta monetara) y en los efectos nducdos sobre la renta (debdo al efecto multplcador) Efecto drecto: dda = b / dm / P Efecto nducdo: Consumo prvado Inversón Gasto públco b M dda = d P dda = c( 1 t) + a dda = ( c(1 + a ) * dy dy dda = Ef. drecto + Ef. nducdo b M dda = d + [ c(1 + a ]* dy P Aplcamos dy = dda b M dy = d + [ c(1 + a ]* dy P Reordenamos: dy dy *[ c(1 + a ] = Sacamos factor común: dy *[1 c(1 a + ] = dy = M d P * b 1 1 c(1 a + b M d P b M d P Despejamos la varacón de la renta/produccón: Anoa Herrarte - UAM 46

47 Lo que varía la produccón cuando aumenta la oferta real monetara: dy = d M P * b 1 1 c(1 a + Multplcador de la polítca monetara La trampa de la lqudez Según la teoría de la demanda de dnero de la preferenca por la lqudez, los agentes económcos decden como dstrbur su rqueza fnancera entre dnero y actvos fnanceros rentables (bonos) Una vez determnada la cantdad de dnero que necestan para pagar sus transaccones (demanda de dnero por motvo transaccón y precaucón), el resto de su rqueza fnancera se destna a bonos, pues estos pagan un tpo de nterés ( > 0%) qué pasaría s el tpo de nterés de los bonos fuera 0% ó muy cercano a cero? Los agentes no querrían tener rqueza fnancera en forma de bonos: sólo querrían tener dnero ( preferenca por la lqudez ) S los agentes económcos sólo queren dnero (no desean bonos dada su baja rentabldad), cualquer ncremento de la oferta monetara se traducrá en un aumento de gual magntud en la demanda de dnero: las varacones de la oferta monetara no tendrán efectos en el tpo de nterés de equlbro: TRAMPA DE LA LIQUIDEZ Anoa Herrarte - UAM 47

48 Representacón gráfca de la stuacón en el mercado monetaro en la trampa de la lqudez M 0 M M 2 M 3 1 P P P P S la economía se encuentra en una stuacón de trampa de la lqudez los aumentos de la oferta monetara NO afectan al tpo de nterés 1 0 Cuando el tpo de nterés es cero (o muy cercano a cero), el BC no puede reducr el tpo de nterés de equlbro aumentando la oferta monetara: la polítca monetara se vuelve INEFICAZ para nflur en la produccón TL L = ky 0 Dnero (saldos reales) La relacón LM y la trampa de la lqudez La relacón LM muestra que: un aumento de la renta aumenta la demanda de dnero y eleva el tpo de nterés de equlbro. un descenso de la renta dsmnuye la demanda de dnero y dsmnuye el tpo de nterés de equlbro S debdo a un descenso de la renta el tpo de nterés es cero (o práctcamente cero), nuevos descensos de la renta no producrán más caídas del tpo de nterés (en prncpo, el tpo de nterés nomnal no puede ser nferor al 0%) Gráfcamente, cómo será la relacón LM en este caso? Anoa Herrarte - UAM 48

49 La funcón LM en la trampa de la lqudez Relacón LM en la trampa de la lqudez LM TL 3 Y 3 2 Y 2 Y 1 Y 0 S la renta dsmnuye de Y 0 a Y 1, en el mercado monetaro dsmnuye la demanda de dnero y el tpo de nterés de equlbro baja de 0 a 1 S la renta dsmnuye de Y 1 a Y 2, en el mercado monetaro dsmnuye la demanda de dnero y el tpo de nterés baja de 1 a TL (sendo TL el tpo de nterés de la trampa de la lqudez: 0% o muy cercano a cero) S la renta dsmnuye de Y 2 a Y 3, en el mercado monetaro dsmnuye la demanda de dnero. Como el tpo de nterés era ya cero (o cas cero), el tpo de nterés NO dsmnuye (porque no puede bajar por debajo de 0%) Y La polítca monetara en la trampa de la lqudez S la economía se encuentra en la trampa de la lqudez, los aumentos de la oferta monetara NO reducen el tpo de nterés de equlbro (porque es cas 0%) y por tanto NO elevan la nversón y consecuentemente NO elevan la demanda de benes n la produccón de equlbro E 0% TL LM TL Y 0 IS Y Anoa Herrarte - UAM 49