COYUNTURA ECONÓMICA. Mayo 28 de 2012
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- José Manuel Franco Molina
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1 COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 28 de 2012
2 Coyuntura económica Mercados externos Grecia España
3 Mercados externos En las últimas semanas el panorama externo continúo deteriorándose de la mano de la incertidumbre ante la posible salida de Grecia del Euro ( Greexit ) y los crecientes temores por el sistema bancario español Lehman Aversión al riesgo Vix EU Vix Europa VIX Emergentes GR I May-08 May-09 May-10 May-11 May-12 IR PT GR II GR y SP 30,2 21,9 12,5 Septiembre 2008: Lehman Brothers. Mayo 2010: EUR110 MM a Grecia I. Noviembre 2010: EUR85 MM a Irlanda. Mayo 2011: EUR78 MM a Portugal. Septiembre 2011: Grecia solicita segundo rescate. Febrero 2012: EUR130 MM a Grecia II. Marzo 2012: Swap deuda griega (95.7% exitoso). Mayo : Elecciones en Grecia. Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
4 Grecia A la crisis fiscal, económica y financiera en Grecia, se suma actualmente la incertidumbre política, que constituye una amenaza sobre los acuerdos de disciplina fiscal que permitieron el desembolso de los paquetes de ayuda. En noviembre de 2011 se decidieron elecciones anticipadas con el fin de ratificar y aplicar las decisiones adoptadas con la Troika (EU, ECB, FMI) para el desembolso del segundo rescate (EUR130 MM). Coalición entre PASOK, ND y LAOS. Los sondeos previos mostraban un fuerte descenso en el apoyo a los dos partidos tradicionales (ND, PASOK) y un repunte de los minoritarios de izquierda que se confirmaron en los comicios del 6 de mayo. Resultados 6 de mayo Partido Votos Participación Escaños Nueva Democracia % 58 Coalición de la Izquierda Radical (Syriza) % 52 Movimiento Socialista Panhelénico (Pasok) % 41 Griegos Independientes (Anel) % 33 Partido Comunista % 26 Amanecer Dorado % 21 Izquierda Democrática % 19 Total % 250 Total % = 108 escaños En contra de la austeridad pero a favor de permanecer en el Euro (objetivos contrapuestos) Fuente: Bloomberg, WSJ. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
5 Grecia Pese a la reestructuración de su deuda, Grecia afronta este año vencimientos EUR M y necesita el desembolso de los siguientes tramos del rescate para pagar los salarios públicos y las pensiones a partir del mes de junio. Los infructuosos esfuerzos por crear un Gobierno estable tras las elecciones del pasado 6 de mayo incrementaron la probabilidad de su salida del Euro. Swap deuda griega Vencimientos Grecia 100% % 15 Títulos CP ESM 80% 70% 60% 50% 31,5 Nuevos bonos griegos entre 11 y 30 años EUR MM Grecia 40% 30% 53,5 Pérdidas % 10% 0 0% EUR Fuente: Bloomberg, Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
6 Grecia En su última columna Paul Krugman asegura que Grecia saldría del Euro el próximo mes (en junio) lo cual generaría un retiro masivo de depósitos en España e Italia por lo cual se impondrían controles (corralito bancario). Paralelamente el BCE tendría que realizar grandes inyecciones de crédito para evitar el derrumbe de los bancos. No obstante, Alemania tiene una opción: Realizar una drástica revisión de su estrategia basada en la austeridad (política zombi) Depósitos bancarios Base 100 = enero 2006 GR SP IT GE IR FR La naturaleza de los muertos vivientes es la de seguir caminando sin importar el daño que están causando. Lo mismo sucede con una política de contención de ajustes. Hace dos años que está claro que no va a ninguna parte y no representa un modelo de éxito. 90 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12 Fuente: Bloomberg, Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
7 %Deuda / PIB Grecia Según Krugman, si Alemania y el BCE no cambian su estrategia de austeridad por una de mayor crecimiento, después de la salida de Grecia y el corralito bancario en España e Italia se daría la ruptura del Euro, lo cual, sería catastrófico no solo para la Eurozona sino para la economía mundial. Aunque los casos de Italia y España son más fáciles de resolver que los de Grecia porque en ambos casos sus problemas no han surgido de la absoluta irresponsabilidad % Deuda pública / PIB Alemania Francia Italia Grecia España Eurozona 165,3 81,2 68, Costos laborales unitarios Alemania Francia Italia España Grecia Fuente: Bloomberg, Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
8 España En España, el saneamiento de la banca y las provisiones que ello exigirá a la cartera hipotecaria han incidido sobre la prima de riesgo porque los inversionistas consideran que el proceso exigirá un mayor esfuerzo público. Inicialmente, se estimaba que las entidades financieras deberían provisionar una cifra cercana a los EUR M dejando abierta la posibilidad de que los bancos que no puedan hacerlo por sus propios medios acudan a las ayudas públicas. Bonos España e Italia Alemania España Italia Límite sostenible 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 7,0 6,31 5,67 1,37 Aunque el Gobierno ha señalado en repetidas ocasiones que tiene los medios suficientes para recapitalizar a los bancos, se teme que los resultados de las valoraciones independientes que se adelantan actualmente arrojen resultados peores a los estimados, por lo cual, España se vería abocada a pedir ayuda al fondo de rescate Europeo. Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
9 España Existe gran incertidumbre sobre la situación real de las entidades y su exposición al sector inmobiliario, en tanto se especula que el capital exigido a los bancos para sanear sus balances no será suficiente dado que la vivienda continúa bajando de precio (se espera que caiga un 40% más). La información más reciente sobre los créditos morosos (acumulan tres o más meses de impago), muestra un importante deterioro ascendiendo a 8.16% en febrero. Cartera morosa / Cartera total Precios de vivienda 8,0 Cartera morosa 8,16 15,0 10,0 Var % anual 6,0 5,0 4,0 0,0 2,0-5,0-7,2 0,0 Feb-00 Feb-03 Feb-06 Feb-09 Feb-12-10,0 Mar-06 Mar-08 Mar-10 Mar-12 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
10 España El nerviosismo en los mercados por situación de bancos españoles ha repercutido en percepción del país, con el diferencial entre los bonos a 10 años de España y Alemania marcando máximos históricos el 28 de mayo. Las mayores exigencias de capital para los bancos dificultaría operación de los mismos, limitando capacidad de préstamo. Acciones principales bancos SAN SM Equity BBVA SM Equity POP SM Equity BKT SM Equity 120 BKIA SM Equity CABK SM Equity Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12 Adicionalmente, las ayudas requeridas podrían ser superiores a lo presupuestado por el Gobierno, teniendo que acudir en ese caso al fondo de rescate europeo. En lo corrido del año el IBEX ha caído -24% situándose actualmente en los niveles del Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
11 España Aproximadamente EUR260 MM del total de la cartera de créditos (EUR1.7 billones) es hipotecaria (15.2%). Del total de la cartera hipotecaria aproximadamente el 79% (EUR206 MM) es problemática. Entidad Activos Cartera de créditos El sector financiero y el riesgo inmobiliario Cartera inmobiliaria %Cartera inmobiliaria / total Exposición inmobiliaria problemática (1) % Exposición / cartera total % Exposición / cartera hipotecaria Provisiones específicas y genéricas % Cobertura (con genérica) (2) Banco Santander ,4% ,0% 87,8% % BBVA ,1% ,7% 95,4% % BFA ,3% ,2% 84,8% % Bankia ,9% ,8% 66,3% % La Caixa ,0% ,1% 70,0% % Caixabank ,4% ,8% 47,1% % Banco Popular ,9% ,2% 75,4% % Total 7 primeros en activos % ,8% 75% % Total Bancos y Cajas % ,1% 79% % (1) Está compuesta de catera dudosa (acumulan 3 ó más meses de impago), subestándar (riesgo de impago) e inmubles adjudicados (daciones en pago). (2) Fondo de provisiones superior a los créditos dudosos Fuente: El País de España. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.
12 Gracias.
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