Informe Quincenal de Renta Variable Agosto 4 de 2014

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1 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 EMERGENTE DESARROLLADO Panorama internacional genera pérdidas del SPX 500 En la segunda quincena de julio, las publicaciones de resultados de empresas norteamericanas continuaron siendo positivas, con un total de 379 de 500 que han reportado. En materia de ventas la sorpresa ha sido de 1.44%, excediendo así la expectativa de los analistas; en cuanto a utilidades la sorpresa se ubica en 5.27%. El impacto de los datos económicos en el mercado continúa siendo limitado, debido a que las publicaciones han sido mixtas, mostrando mejoras en algunos renglones y debilidades que persisten en otros. La publicación de PIB para 2T14 es un buen ejemplo de ello, ya que aunque evidenció una aceleración de la economía, la alta contribución de la variación de inventarios al crecimiento total, le restó fuerza al dato total, al ser un rubro con alta variabilidad y que es muy dependiente de los ciclos de producción del año. Otro factor que pasó a segundo plano a fin de la quincena fue la reunión de la FED. En el comunicado se anunció una nueva reducción del programa de estímulos QE3 en USD 10 mil mm, como era esperado por el mercado, y no se hizo un cambio en la retórica. No se evidenció un tono menos laxo por parte de la FED y el mercado queda a la espera de la próxima reunión de la FED el 17 de septiembre, después de la temporada de vacaciones de agosto. Los factores más importantes para esta quincena que ocasionaron la desvalorización de la renta variable norteamericana (SPX %) fueron la publicación de resultados del Banco Espirito Santo que evidenció la necesidad de recapitalización del banco y el default de Argentina. Estos dos factores incrementaron la percepción de riesgo por parte de los agentes y ocasionaron valorizaciones de la renta fija norteamericana en contraste con pérdidas en la renta variable Variación índices accionarios mundiales DATOS A jueves, 31 de julio de 2014 Indice CIERRE JUL I JUL II MES 2014 IBEX 35 - ESPAÑA 10, % 2.2% -2.0% 8.0% FTSE MIB - ITALIA 20, % 0.7% -3.3% 8.5% CAC 40 - FRANCIA 4, % -1.4% -4.0% -1.2% DAX - ALEMANIA 9, % -3.2% -4.3% -1.5% FTSE INGLATERRA 6, % 0.3% -0.2% -0.3% OMX - SUECIA 1, % 0.6% 0.2% 3.5% S&P/TSX - CANADA 15, % 1.7% 1.2% 12.5% S&P EEUU 1, % -2.2% -1.5% 4.5% S&P/ASX AUSTRALIA 5, % 2.2% 4.4% 5.2% NIKKEI JAPÓN 15, % 1.5% 3.0% -4.1% Promedio Desarrollados -0.9% 0.2% -0.7% 3.5% MICEX - RUSIA 1, % -6.5% -6.6% -8.3% IPSA - CHILE 3, % -2.2% 0.0% 4.8% FTSE/JSE - SURAFRICA 46, % -0.9% 0.5% 11.4% IPC - MEXICO 43, % -0.3% 2.5% 2.6% BOVESPA - BRASIL 55, % -0.3% 5.0% 8.4% COLCAP - COLOMBIA 1, % 0.9% -0.7% 5.5% ISE TURQUIA 82, % 1.1% 4.7% 21.2% S&P BSE - INDIA 25, % 2.6% 1.9% 22.3% KOSPI - KOREA 2, % 3.1% 3.7% 3.2% CSI CHINA 2, % 8.1% 8.6% 0.9% Promedio Emergentes 1.4% 0.6% 2.0% 7.2% Promedio Total 0.3% 0.4% 0.7% 5.4% VIX VOLATILIDAD-EEUU % 41.7% 46.5% 23.5% Comportamiento Mercados (Base 100 = Enero 2012) MSCI EM S&P 500 Índice de sorpresa económica Citi COLCAP MSCI EM LATIN AMERICA Por otra parte, en Europa los más afectados tras publicarse las pérdidas del Banco Espirito Santo en 1S14 fueron los índices accionarios de Francia y Alemania, que cerraron la quincena con desvalorizaciones del 1.4% y 3.2%, respectivamente; no obstante, en el resto de países de la Zona Euro, se presentó un recorte en las valorizaciones. En el caso de economías emergentes, se registró una desvalorización en Rusia del 6.5%, de la mano de la continuación del conflicto con Ucrania y las nuevas sanciones impuestas por Estados Unidos y la Unión Europea contra importantes bancos y empresas del sector real. En Latinoamérica se presentaron desvalorizaciones en Brasil -0.3%, en México de -0.3%, en Chile -2.2%; en contraste, en Colombia se presentaron valorizaciones del 0.9% MAJOR ECONOMIES EMERGING MARKETS. Cálculos y elaboración: Davivalores 1

2 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 Miles de millones Volumen negociado aumentó en la quincena El volumen promedio diario negociado en el mercado accionario colombiano durante la segunda quincena de julio fue COP 168,262 millones, 11.26% mayor a la quincena anterior, con lo cual el promedio en lo acumulado del año se ubica en COP 167,241 millones. Colcap subió 0.9% en la quincena El Colcap avanzó 0.9% en la segunda quincena de julio, movimiento que no fue suficiente para borrar la caída observada durante la quincena anterior y que llevó a una desvalorización de 0.7% durante el mes. Durante la quincena se conocieron la mayoría de resultados corporativos del 2T Evolución Colcap Volumen Diario (Mll $) Colcap (Eje dere.) Por otra parte, la BVC publicó la canasta definitiva del Colcap para el 3T14, en donde la especie más destacada con una participación del 15,23%, es Ecopetrol, Grupo Sura (ordinaria), con 14.18%; Pfbcolom (preferencial), con 13.72%; Grupo Argos (ordinaria) con % y Nutresa, con 6.63%. Lo destacado en este rebalanceo fue la inclusión de la acción ordinaria de Grupo Sura y la salida de su par preferencial. La acción de Pacific Rubiales fue la más valorizada en la quincena (+7.5), después de haberse desvalorizado 10.3% en la quincena pasada. La volatilidad en esta acción se ha incrementado por temas relacionados con el proyecto STAR y el incremento en la participación accionaria del fondo mexicano Alfa. En cuanto al proyecto STAR finalmente se conoció un comunicado oficial en el cual se manifestó: que el Proyecto Piloto de la Tecnología STAR cumplió con la generación de la información para la evaluación de la tecnología; dar por concluido el Proyecto Piloto; y conformar un equipo técnico que realice un estudio ex post, que deberá dar conclusiones más adelante. Nos parece que el mensaje no es contundente, en cuanto aún no se sabe si dicha tecnología será usada y por ende Pacific Rubiales tendría un contrato de producción incremental, una vez finalice su contrato de producción en el campo Rubiales. Referente al fondo Alfa, que ya posee 14.2% de la empresa, Pacific Rubiales le comunicó al mercado que no tiene conocimiento de oferta de compra de Alfa ni de ninguna otra compañía. No obstante, el incremento en la participación de Alfa ha generado soporte en el precio de la acción, ya que dicha participación ha sido acumulada en tan solo un par de meses. Continuando con la industria petrolera, destacamos la caída observada en el precio del petróleo durante julio (-5.6% Brent y -6.8% WTI), situación que ha ejercido presión sobre el precio de la mayoría de empresas petroleras, donde destacamos el retroceso de 8.5% del ETF S&P Oil and Gas, que agrupa las mayores empresas del sector que hacen parte del índice S&P 500. Hasta el momento han reportado 11 de las 20 empresas del Colcap. Los ingresos han aumentado 5.9% A/A (16.1% sin Ecopetrol), la utilidad operacional ha caído 7.9% A/A (+23.6% sin Ecopetrol) y la utilidad neta ha aumentado 14.6% A/A (+12.5% sin Ecopetrol). A continuación los resultados por empresa: Colcap Variación Quincenal COLCAP PACIFIC RUBIALES EEB GRUPOSURA CANACOL DAVIVIENDA PREF BVC BANCOLOMBIA PREF PF AVAL ISA GRUPOARGOS CELSIA BOGOTA CORFICOL ISAGEN NUTRESA ECOPETROL SA AVIANCA HOLDINGS CEMEX EXITO CEMARGOS COLCAP DAVIVIENDA PREF CEMEX GRUPOSURA BANCOLOMBIA PREF GRUPOARGOS CEMARGOS BVC EEB PF AVAL CELSIA PACIFIC RUBIALES AVIANCA HOLDINGS NUTRESA ISA EXITO ISAGEN CORFICOL BOGOTA CANACOL ECOPETROL SA -4.3% -4.3% -1.8% -2.6% -1.4% Colcap Variación % -0.2% -2.1% -5.7% -14.1% 0.9% 0.8% 0.4% 5.5% 2.2% 1.8% 1.8% 1.4% 2.9% 2.6% 2.6% 4.2% 3.7% 17.2% 12.2% 11.2% 9.1% 9.0% 7.2% 6.3% 3.4% 2.5% 1.4% 1.0% 5.4% 7.5% 7.0% 6.6% 34.3% 25.0% 24.0% 23.7%. Cálculos y elaboración: Davivalores 2

3 Grupo Éxito Los ingresos de 2T14 crecieron +9.7% A/A, siendo las Ventas Mismos Metros (VMM) responsables de 6.5pp de dicho incremento. Las VMM en Colombia y Uruguay mostraron una mejora frente al 1T14: en Colombia crecieron 7.8% (1.8% excluyendo el efecto calendario), y en Uruguay crecieron 10.4% en moneda extranjera. Los resultados de 2T14 se beneficiaron de i) la concentración del Aniversario Éxito en 2T en 2014 (Vs 1T en 2013) y el buen desempeño de dicha temporada este año (+10% A/A); y ii) el crecimiento en las ventas de las categorías relacionadas con la Copa Mundial. El EBITDA de 2T14 fue de COP 200,150 mm, +7.1% A/A, para un margen EBITDA de 7.3%, 18 pb por debajo de 2T13. La Utilidad Neta de 2T14 se ubicó en COP 81,389 mm, +1.8% A/A. Grupo Éxito Resultados Consolidados COP mil millones 2T13 2T14 A/A Ingresos 2,510 2, % Utilidad Operacional % EBITDA % Utilidad Neta % Margen EBITDA 7.4% 7.3% -10bp Margen Neto 3.2% 3.0% -20bp Fuente: Grupo Éxito Grupo Nutresa Los ingresos de 2T14 se situaron en COP 1,4 bn, +4.3% A/A. Este pobre desempeño comparado con 1T14 (+26.7% A/A) se debió a la adopción del Sistema alternativo para acceder a divisas en Venezuela conocido como Sicad II (49.9 VEF/USD), en vez de la tasa Cencoex (6,3 VEF/USD). Por Segmento, cárnicos fue el más afectado por la devaluación del VEF, mostrando una disminución de 40% A/A en los ingresos (+23% VEFUSD). A la tasa Cencoex, los ingresos consolidados durante el trimestre hubieran sido de COP 1,7 bn, +25.8% A/A. El EBITDA de 2T14 se situó en COP 199 mil mm, +1.3% A/A. El margen EBITDA consolidado se ubicó en 13.9%. La utilidad neta del trimestre se ubicó en COP 83 mil mm, -14% A/A. Cemargos Los ingresos consolidados de 2T14 sumaron COP 1.5bn, +18.2% A/A. Estos resultados incluyen la consolidación de las operaciones en Florida y Honduras para el periodo completo, y 81 días de los activos adquiridos en Guyana Francesa. Destacamos el comportamiento de los ingresos de la Regional de EE.UU (+56% A/A a USD 295 mn), los cuales se beneficiaron de un incremento en precios y volúmenes tanto orgánica como inorgánicamente. El EBITDA de 2T14 sumó COP 272 mil mm, +11.4% A/A. El margen EBITDA se ubicó en 18.5% vs 19.7% de 2T13 y estuvo afectado por gastos no recurrente de COP 43 mil mm durante el semestre. La utilidad neta del trimestre cerró en COP 58 mil mm (+176% A/A). Cemex Latam Holdings Las ventas netas en 2T14 crecieron 2.5% A/A a USD 441 mn. Este menor ritmo de crecimiento en ventas frente a 1T14 (+10% A/A) se debió a la caída en las ventas en la regional Panamá (-10.5% A/A) tras la menor demanda de cemento al proyecto del Canal y la huelga de los trabajadores de la construcción en el país. Por el contrario, a pesar de los mantenimientos en algunos de los hornos en Colombia, resaltamos el buen desempeño de esta regional (+8.9% A/A). El EBITDA consolidado se redujo 14% A/A durante el trimestre debido a mantenimientos programados en Colombia y Panamá (5 de los 7 hornos estuvieron en mantenimiento durante el semestre). El margen EBITDA se ubicó en 32.2% (-630 pbs A/A). La Utilidad Neta se situó en USD 67 mm (-42% Y/Y). Grupo Nutresa Resultados Consolidados COP mil millones 2T13 2T14 A/A Ingresos 1,371 1, % Utilidad Operacional % EBITDA % Utilidad Neta % Margen EBITDA 14.3% 13.9% -41pb Margen Neto 7.1% 5.8% -130pb Fuente: Grupo Nutresa Cemargos Resultados Consolidados COP mil millones 2T13 2T14 A/A Ingresos 1,241 1, % Utilidad Operacional % EBITDA % Utilidad Neta % Margen EBITDA 19.7% 18.6% -110 bp Margen Neto 1.6% 4.0% +240 bp Fuente: Cemargos Cemex Latam Holdings Resultados Consolidados USD mm 2T13 2T14 A/A Ingresos % Utilidad Operacional % EBITDA % Utilidad Neta % Margen EBITDA 38.5% 32.2% -630 pbs Margen Neto 26.7% 15.1% pbs Fuente: Cemex Latam Holdings 3

4 Celsia, positivos resultados trimestrales favorecidos por el comportamiento del mercado de energía Celsia publicó sus resultados financieros consolidados para 2T14. La generación de energía en el trimestre fue 1,693 GWh, +12.5% A/A, incrementando su participación en el SIN a 10.8% vs. 9.7% en 2T13 y con un mix de generación 57% hídrica y 43% térmica. Los ingresos fueron COP 804,104 millones, +37% A/A, explicado por mayores ventas de energía en bolsa (+74% A/A) impactadas favorablemente por mayores precios de energía en bolsa durante el trimestre, el cual fue COP 360/kWh en promedio. El EBITDA consolidado fue de COP 336,400 millones, +47% A/A y equivalente a un margen EBITDA de 41.8%, por encima del margen promedio de los últimos trimestres (~38%). Por último, la utilidad neta cerró en COP 120,019 millones, +47% A/A y suma COP 169 mil mm (+31% A/A) en el semestre. Isagen, mayores compras de energía por menor generación impactaron negativamente los resultados Isagen publicó sus resultados financieros para 2T14. La generación de energía en el trimestre fue 2,414 GWh, -5% A/A, explicado por una menor generación en la planta San Carlos como resultado del ahorro de agua como estrategia para encarar una mayor probabilidad de un Fenómeno del Niño en los meses siguientes. Los ingresos operacionales fueron COP 612,407 millones, +20% A/A, debido a unas mayores ventas por contratos nacionales (+35% A/A) y ventas en bolsa (+23% A/A). El EBITDA fue COP 128,051 millones (-26% A/A) y el margen EBITDA cayó a 21%, -1,325 pb frente a 2T13. Finalmente, la utilidad neta fue de COP 83,676 millones, -24% A/A y suma en el semestre COP 231 mil mm, +5% A/A. Celsia Resultados trimestrales consolidados COP millones 2Q14 2Q13 A/A Ingresos operacionales 804, ,543 37% Costo de Ventas 466, ,648 28% Utilidad Operacional 302, ,589 54% EBITDA 336, ,493 47% Utilidad Neta 120,019 81,423 47% Margen Operacional 37.6% 33.4% +424 Margen EBITDA 41.8% 38.8% +301 Margen neto 14.9% 13.8% +109 Fuente: Celsia Isagen Resultados trimestrales COP millones 2Q14 2Q13 A/A Ingresos operacionales 612, ,742 20% Costo de Ventas 486, ,690 46% Utilidad Operacional 99, ,885-33% EBITDA 128, ,803-26% Utilidad Neta 83, ,852-24% Margen Operacional 16.2% 29.1% Margen EBITDA 20.9% 34.1% Margen neto 13.7% 21.6% -792 Fuente: Isagen ISA, resultados favorecidos por los negocios de transmisión de energía en Colombia, Perú y Brasil ISA publicó sus resultados financieros para 2T14. Los ingresos operacionales acumulados fueron COP 915 mil mm, +2%A/A explicado por mayores ingresos en Colombia y Brasil por el negocio de transmisión de energía, la entrada en operación de nuevos proyectos en Perú y la consolidación de nuevas adquisiciones en el negocio de transporte de telecomunicaciones. El EBITDA fue COP 539,659 millones, +15.6% A/A, equivalente a un margen EBITDA de 58.9% y la utilidad neta cerró en COP 140 mil millones, -5% A/A. En el semestre, la utilidad suma COP 296 mil mm, +36% A/A. ISA Resultados trimestrales consolidados COP millones 2Q14 2Q13 A/A Ingresos operacionales 915, ,046 2% Costos operacionales 474, , % Utilidad Operacional 441, , % EBITDA 539, , % Utilidad Neta 139, , % Margen Operacional 48.2% 47.0% +116 Margen EBITDA 58.9% 51.9% +707 Margen neto 15.3% 15.9% -63 Fuente: ISA 4

5 Grupo Sura En 2T14 los ingresos operacionales crecieron 285.1% A/A y alcanzaron COP 310 mil millones. Las filiales del grupo contribuyeron vía método de participación con COP mil millones (vs COP -5.3 mil millones en 2T13). SURA Asset Management aportó COP mil millones (vs -5.8 mil millones in 2T13), y Suramericana contribuyó con COP 94.1 mil millones, A/A. Estos buenos resultados se explican por el buen desempeño operacional y por la recuperación de los mercados financieros que impactaron fuertemente los resultados en el mismo período del año anterior.los dividendos provenientes de las inversiones del grupo fueron COP 81.9 mil millones y mostraron una caída de 4.5% A/A. Finalmente, la utilidad neta en 2T14 alcanzó COP 268 mil millones, aumentando 331.7% frente al mismo período del año anterior. El margen neto del trimestre fue 88.6%, 940pbs superior a 2T13. Grupo Suramericana Resultados Consolidados COP Millones 2T13 2T14 Var % Ingresos % Utilidad operacional % Utilidad neta % Margen operacional 88.9% 95.8% Margen neto 77.2% 86.6% Grupo Argos En 2T14 los ingresos individuales fueron COP mil millones lo que representa un crecimiento de 177.4% A/A. Excluyendo el efecto no recurrente de la venta de acciones preferenciales de grupo Sura (COP 136 mil millones), el incremento habría sido de 35.6%A/A. Los ingresos por método de participación en 2T14 fueron COP mil millones y crecieron 96.9%A/A, como resultado del buen comportamiento de los negocios de cemento y energía. El EBITDA en el mismo período fue COP mil millones que representa un margen EBITDA de 45.1%, 276pbs superior a 2T13. Finalmente, la utilidad neta de Grupo Argos fue COP 184 mil millones en 2T14, 798% superior a 2T13. El importante incremento se reflejó principalmente en la línea de Otros Ingresos, ya que durante 2014 se realizó una permuta en los activos inmobiliarios que generaron una utilidad extraordinaria de COP 91 mil millones. Excluyendo este efecto no recurrente y las desinversiones realizadas por la holding el incremento en la utilidad neta fue 285.7%. Ecopetrol Los ingresos consolidados del 2T14 se ubicaron en COP billones, +0.9% A/A y -2.8% T/T. La producción consolidada fue kbped, la cifra más baja desde el 3T11, que representa una caída de 5.7% A/A y 4.1 T/T, las cifras de crecimiento más débiles desde que Ecopetrol fue listada en bolsa. El EBITDA del 2T14 fue COP 6.6 billones, -13.6% A/A y -14.3% T/T. El margen EBITDA fue 37.6%, -631 pbs A/A y -503 pbs T/T. Los márgenes de operación se impactaron negativamente por menor producción, mayores gastos de exploración (pozos secos) y mayores gastos relacionados con la seguridad de la infraestructura. La utilidad neta consolidada su ubicó en COP 2.78 billones, -18.2% A/A y -15.2% T/T. Durante el 2T14 se perforaron en Colombia 4 pozos A3, todos fueron secos; y dos en el Golfo de México, solo uno resultó con presencia de hidrocarburos. Durante el primer semestre de 2014 se han perforado 11 pozos A3 en Colombia y solo uno ha resultado exitoso. Grupo Argos Resultados Individuales COP Millones 2T13 2T14 Var % Ingresos % Utilidad operacional % EBITDA % Utilidad neta % Margen EBITDA 42.3% 45.1% Margen neto 21.8% 70.7% Ecopetrol Resultados consolidados COP Millones 2T13 2T14 Var % Ingresos % Utilidad operacional % EBITDA % Utilidad neta % Producción kbped % Margen EBITDA 44% 37.6% Margen neto 19.4% 15.7% 5

6 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 Miles Millones $ dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 #Unidades y Capitalización ETF (Normalizado Dic-11) Volumen Millones COP GRUPOSURA ECOPETROL PFGRUPSURA PFBCOLOM PREC NUTRESA BCOLOMBIA CELSIA GRUPO ARGOS ISAGEN PFDAVVNDA Volumen promedio diario de negociación (VPDN) Acciones más negociadas en la quincena La acción con mayor VPDN en la segunda quincena de julio fue Grupo Sura, la cual transó COP 29,073 millones, equivalente a una variación positiva de 29% frente a la quincena anterior (Q/Q). La acción de Ecopetrol fue la segunda con mayor VPDN en el período (COP 22,901 millones), correspondiente a una desvalorización de 21% Q/Q. Las acciones de Nutresa y Celsia presentaron unos de los mayores incrementos en la quincena en cuanto a VPDN, fueron de 284% y 182% a COP 7,080 millones y COP 5,618 millones, respectivamente. El ETF Colcap se desvalorizó frente a la quincena anterior Las unidades del ETF Colcap en la segunda quincena de julio presentaron una caída de 0.57% Q/Q, al pasar de 186.1unidades a 185 unidades. Por su parte, la capitalización bursátil del ETF presentó una variación positiva de 1.99% frente a la quincena anterior a COP 3.20 billones. Frente al mes anterior, las unidades del ETF cayeron 1.18% y la capitalización bursátil presentó una desvalorización de 0.51%, mientras el índice en el mes se valorizó 0.68%. 29,073 22,901 21,799 21,202 14,804 7,080 5,807 5,618 5,352 4,749 4,235 29% -21% 6% 50% 47% 284% 31% 182% 32% 117% 54% Volumen ($Mll) Var % (QoQ) 250 ETF Colcap 50, , , , , Saldo en repos crecieron en la segunda quincena de julio, respecto a la quincena anterior Los repos en acciones crecieron en la segunda quincena de julio, cerrando con un saldo de COP mil millones (MM), presentando una variación quincenal de 7.1% y -20.1% en lo corrido del año. Se destaca Grupo Sura, con una variación quincenal de 94.4%, seguida de Nutresa con una variación de 54.2%. En contraste, se observa una variación negativa en EEB de 41.9%. La acción preferencial de Aval se encuentra en el primer puesto en cuanto al volumen de saldo en repos (COP MM), tras una variación positiva en la quincena de 4.4%. El indicador de saldo en repos total sobre capitalización bursátil se ubica en 0.13%. La acción con el valor más alto en este indicador continua siendo PfAval con 1.32%. Resumen repos acciones SALDO % MARKET REPOS/ VOLUMEN REPO/ Var% Var% ESPECIE REPOS TOTAL CAP CAP DIARIO VOLUMEN QoQ YDT Repos PFAVAL % 6, % % 6.0% CORFICOLCF % 7, % % 3.2% BCOLOMBIA % 14, % % -32.6% ECOPETROL % 130, % % -17.9% BOGOTA % 21, % % -40.4% GRUPOSURA % 23, % % 130.9% NUTRESA % 12, % % 1.9% GRUPOARGOS % 18, % % -20.8% PREC % 11, % % -63.6% PFBCOLOM % 13, % % -39.1% PFGRUPSURA % 23, % % -44.9% CNEC % 1, % % 23.0% PFCEMARGOS % 15, % % 32.1% ISAGEN % 8, % % 79.9% EEB % 15, % % -55.1% PFDAVVNDA % 14, % % -13.7% CEMARGOS % 15, % % 0.5% ETB % 1, % % -22.1% ISA % 10, % % -53.6% PFGRUPOARG % 17, % % 190.9% OTROS % 90, % % -57.3% TOTAL % 456, % % -20.1% 1,900 1,700 1,500 1,300 1, Saldo en repos Miles Mll $ Fuente: BVC, Bloomberg. Cálculos y elaboración: Davivalores. Saldo en repos, marketcapy volumen diario en miles de millones de pesos. Var % QoQ, variación frente a la quincena anterior. Var % YTD, variación en lo corrido de

7 ALIMENTOS RETAIL CONSTRUCCIÓN PETROLEO FINANCIERO UTILITIES Tabla Indicadores Económicos INDICADOR FECHA ACTUAL VAR YoY o dato anterior* GRÁFICO COMENTARIO DEMANDA ENERGIA (Mll GwH / Mes) Fuente: XM NEON JUNIO 5, % La demanda de energía para el mes de junio aumentó 5.3% A/A. De igual manera, presentó una variación negativa de -3.6% M/M. (G 2008, A/A) NIVEL EMBALSES SIN (% útil ) Fuente: XMNEON JULIO 72.8% 66%* El nivel de porcentaje útil de embalses subió a 72.8% en julio. Este nivel se encuentra por encima del promedio del 2013 (53.3%) y el promedio de lo que va del (G 2009, Actual) ÍNDICE ONI Fuente: NOOA PRECIO ENERGIA BOLSA (KW/h) Fuente: XM NEON JULIO JUNIO % Cuando este indicador es positivo, en este caso 0,2 indica período lluvias moderadas o sequía. Dado que este dato en junio fue negativo se espera una menor cantidad de lluvia. (G 2009, Actual) Para el mes de mayo, el precio de la energía presentó una variación positiva de -12.2% M/M y una variación interanual de 137.3%. El alto nivel en el precio de la energía en bolsa se debe principalmente a la expectativa del "Fenómeno del Niño" en el último trimestre del año. (G 2009, Actual) PRECIO KW/h PROMEDIO CONTRATOS Fuente: XM NEON JUNIO % La variación interanual del precio de los contratos cayó 0.1% A/A. Por su parte tuvo una variación positiva de 0.7% M/M. (G 2009, A/A) VAR PIB-ENERGIA Fuente: DANE 1T % 4%* En el 1T-2014 el PIB de energía subió 4.2% frente al valor registrado en el mismo período del año Si lo comparamos con el trimestre anterior, registró un crecimiento de 1.8%. Este dato fue mayor al promedio de los últimos 5 años (3.3%) (G 2009, Actual) UTILIDAD BANCOS (BILL$ ACUM 12M ) *No incluye Banagrario MAYO -2.42% -5.68% Para el mes de mayo las utilidades de los bancos disminuyeron 2.42% A/A, los bancos nacionales presentaron una variación positiva de 4.5% A/A, mientras los bancos extranjeros tuvieron una caída de 28.56% A/A (G 2012, A/A) CARTERA BANCOS (BILL$) CALIDAD CARTERA COBERTURA CARTERA TASA BANREP Fuente: Banco de la República MAYO % MAYO 3.1% 3.1%* MAYO 146.2% 146.9%* JULIO 4.25% 4%* Para el mes de mayo, la cartera del sector bancario presentó un incremento de 20.3% A/A, mayor al promedio del año 2013 (15.3%). (G 2012, A/A) El indicador de calidad de cartera permaneció constante con respecto al mes anterior. (G 2009, Actual) La cobertura de cartera se mejoró, pasó de 144.1% a 146.2% en el mes de mayo. Ahora se ubica por debajo del promedio del año 2013 (151.3%).(G 2009, Actual) Banrep decidió subir la tasa en 25 puntos básicos en julio del año 2014, de acuerdo a lo que esperaba el mercado. Acumula un aumento de 100 puntos básicos en los últimos 4 meses. (G 2009, Actual) SALDO FONDOS ADMINISTRADOS (BILL $) MAYO % En mayo el saldo de los fondos de pensiones continuó la tendencia creciente. En el mes registró una variación de 10.3% A/A, una aceleración respecto al mes anterior (8%). (G 2012, A/A) UTILIDAD AFP s (MILL$ ACUM 12M) MAYO 430, % La utilidad acumulada 12 meses bajó 15.7% A/A. De igual manera, la utilidad acumulada a mayo presentó una variación negativa de 28.4% respecto al mismo mes del año (G 2011, A/A) UTILIDAD SEGUROS GENERALES (MlLL$ 12M) UTILIDAD SEGUROS VIDA (MlLL $ 12M) Fuente: Superfinanciera VAR PIB-INTERMEDIACIÓN FINANCIERA MAYO 168, % MAYO 468, % 1T % 6%* Se completa 12 meses consecutivo de desaceleración en la variación de la utilidad 12 meses, con una disminución de 41.7% A/A. En el mes de abril registró ganancias por $168,681 millones, 139.7% menos que en mayo del año (Gráfico desde 2012) Los seguros de vida obtuvieron una ganancia de 468,184 millones de pesos en los últimos 12 meses. Esta representa una variación negativa de 37.7% A/A. De igual manera, la variación mensual fue de -60.0%. (G 2012, A/A). La variación en el rubro de intermediación finananciera del PIB fue de 9.1% A/A en el 1T-2014, mayor que el 6% del 1T (G 2009, Actual) PRODUCCIÓN PETRÓLEO kbpd (Miles barriles promedio diarios) Fuente: ANH JUNIO 1, % En mayo la producción promedio de petróleo alcanzó 1,008,000 barriles por día, lo que representa un aumento de 3.5% A/A, ubicándose por encima del promedio del año 2013 (1,006 bpd). (G 2009, Actual) CONSENSO BRENT 2013 INVENTARIOS PETRÓLEO (DOE) (MILES BARRIELS) VAR PIB-EXTRACCIÓN PETROLÉO Fuente: DANE PRECIO BRENT (USD / BARRIL) DESPACHOS CEMENTO (TON) CARTERA HIPOTECARIA (Bll $) VENTAS DE VIVIENDA NUEVA (#) Fuente: Galería inmobiliaria VAR PIB-CONSTRUCCIÓN 25-jul * 25-jul , * 1T % 7.5%* El pronóstico del Brent para el 25 de julio del año 2014 subió 1.1% frente al cierre de la quincena anterior, pasando de a (G 2012, Actual) Los inventarios de crudo en EE.UU cayeron 2.04% frente a la quincena anterior. (G 2008, Actual) El PIB de extracción de petróleo presentó un crecimiento interanual de 0.5% A/A en 1T-14, una tasa significativamente menor al 7.5% A/A 1T-13. Este dato representa una caída frente al promedio de los últimos 5 años (10.2%) (G2009, Actual) 31-jul * El precio del Brent cayó 0.16% frente a la quincena anterior. (G 2009, Actual) JUNIO 918, % MAYO 29.9% 28.3%* JUNIO 8, % 1T % 11.1%* Para el mes de junio los despachos de cementos presentaron una variación de 6.2% A/A, ubicándose en 918,642 toneladas, pero cayendo aun mas que lo registrado en abril (957). Leva 10 meses con crecimiento positivo. (G 2009, Actual) El crecimiento de la cartera hipotecaria sin incluir leasing habitacional, cartera titularizada y Fondo Nacional del Ahorro, al cierre de abril fue 29.9% A/A. El crecimiento sigue muy por encima del reflejado en la cartera total (20.3%).(G 2010, A/A) Las ventas de vivienda nueva presentaron una caída del 4.6% A/A, con un dato de 8,840 durante el mes de junio. (G 2011, A/A) La construcción presentó una variación de 17.2% A/A, y mostró una clara aceleración frente al 11.1% A/A del 1T Las obras civiles crecieron 24.8%, mientras las edificaciones lo hicieron en 7.9% A/A (G2009, Actual) VENTAS AL POR MENOR SIN COMBUSTIBLES (YoY) MAYO 8.47% 7.82% Las ventas al por menor presentaron una leve aceleración al presentar una variación de 8.47% A/A en mayo, después de un incremento de 7.82% en abril. (G 2009, Actual) VENTAS AL POR MENOR SIN COMBUS NI AUTOS (YoY) ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Fuente: Fedesarrollo PRODUCCIÓN INDUSTRIAL MAYO 8.63% 8.91%* JUNIO * ABRIL -2.22% 9.17% El comercio minorista sin combustibles ni vehículos subió 8.63% frente a mayo del año Lleva 19 meses consecutivos presentando variaciones interanuales positivas. Se encuentra muy por encima del promedio del año 2013 (4.55%). (G 2009, Actual) El índice de confianza del consumidor registró una variación positiva, pasando de 23.2 a 26.6 y se ubicó por encima del promedio a 12 meses (21). (G 2009, Actual) La producción industrial real sin trilla tuvo una caída significativa en abril, y presentó una variación interanual negativa de 2.22%. (G 2009, Actual) * Las cifras corresponden al dato inmediatamente anterior. Ejemplo: Dato actual: PIB 1T-14. Dato anterior: PIB 1T-13. A/A: Variación interanual. M/M: Variación mensual. Gráficos: puntos rojos son variaciones negativas, puntos verdes máximos, puntos naranja mínimos. Fuente: Dane, Superfinanciera, Banco de la República, Bloomberg. Cálculos y estimaciones: Davivalores. 7 CRB FOOD INDEX 30-jul * La canasta de precio de alimentos reportó una variación positiva de 8.19% A/A. De igual manera,disminuyó en 0.5% con respecto a la quincena anterior. (G 2009, Actual)

8 EURO ZONA CHINA EEUU Tabla Indicadores Económicos INDICADOR PERIODO ACTUAL CAMBIO EN NÓMINAS NO AGRÍCOLAS (Miles (k) por mes) CONFIANZA MICHIGAN VAR YoY o dato anterior* GRÁFICO COMENTARIO JULIO * Para el mes de julio las nóminas no agricolas pasaron de 298 a 209. (G 2009, Actual) JULIO Para el mes el índice de confianza de Michigan cayó en julio respecto al mes anterior, ubicándose en 81,8. Este se ubicó por encima del promedio 2012 (76.54) y del 2013 (79.91). De igual manera, se ubicó muy cerca del 82 esperado por el mercado (G 2009, Actual) ISM MANUFACTURERO CONSENSO S&P Fuente: Bloomberg CONSTRUCCIONES INICIALES ( Miles) CITI SURPIRSE INDEX PMI EXPORTACIONES (Var YoY) JULIO jul * JUNIO * El indicador de producción industrial ISM Manufacturero tuvo una leve subida pasando de 55.3 en el mes de junio a 57,1 en julio. Este dato se ubicó por encima del esperado por el mercado (G 2009, actual) El consenso para 2014 del S&P subió de 1973 a 1996 al cierre de la quincena anterior, lo cual refleja un incremento en las expectativas (G , Potencial índice). En junio, las construcciones iniciales subieron 20.6% A/A. Sin embargo, registraron una variación positiva de 0.1% M/M. (G 2009, Actual) 31-jul El índice de sorpresas del CITI presentó una caida pues pasó de -9.7 a -13. (G 2009, Actual). JULIO * JUNIO 7.2% 7%* El indicador en el mes de julio registró una leve alza respecto al dato de junio pasando de 51 a 51,7. Lleva 21 meses consecutivos por encima de los 50 puntos. El PMI se ubicó en el mismo nivel esperado por el mercado. (G 2009, Actual) En el mes de junio las exportaciones de China registraron un crecimiento de 7.2% frente al mismo mes del año Estas presentaron un incremento mayor al 6.7% A/A esperado por el mercado. (G 2009, Actual) IMPORTACIONES (Var YoY) PMI MAYO 5.5% 1.6%* JULIO ,9* En el mes de mayo las importaciones registraron una caída del 1.6% A/A. Este dato estuvo muy por debajo del 10.4% esperado por el mercado. (G 2009, Actual) En julio, el índice manufacturero de la zona euro no presentó variación frente a junio. Este se ha situado por encima de 50, lo cual significa expansión, desde julio del año (G 2011, Actual) CDS EUROZONE INDEX TASA BCE JPMorgan Emerging Markets Currency Index (Bloomberg) 30-jun * JUNIO 0.15% 0.15%* 31-jul *. Cálculos y estimaciones: Davivalores El índice de CDS de la zona euro subió 7.4% Q/Q, pasando de en la quincena anterior a (G 2009, Actual) El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo su tasa de interés en 0.15% en junio, manteniendo una política monetaria más expansiva, tal como esperaba el mercado. Un estancado crecimiento y una inflación que se sitúa en 0.5% en la zona euro generaron esta decisión por parte del BCE. (G 2009, Actual) Las monedas de países emergentes se depreciaron 0,99% en comparación a la quincena anterior y se devaluaron 3,4% A/A, debido al tapering implementado por la FED en Estados Unidos. (G 2009, Actual) Cuadros resaltados indican que el dato ha sido actualizado en el presente informe. Glosario Nivel de embalses: Indica el nivel de agua que contienen los embalses del SIN (Sistema Interconectado Nacional) como proporción de la capacidad total de éstos. Índice ONI: Determina la presencia del fenómeno El niño (sequia) y La Niña (lluvias). Niveles superiores a 0.5 representan sequía. Niveles inferiores a -0.5 representan lluvias. Un fenómeno fuerte está por encima de +/ Calidad de cartera: Cartera y Leasing Vencido / Cartera y Leasing Bruto Cobertura de cartera: Provisiones Cartera y Leasing / Cartera Vencida. Saldo en fondos: Refleja el valor en pesos de los fondos obligatorios de tipo conservador, moderado y de mayor riesgo. Utilidad AFP: Muestra las ganancias o pérdidas de las administradoras de fondos de pensiones y cesantías. Utilidad Bancos: No contiene sector cooperativo ni bancos públicos de segundo piso. Brent: Indicador de referencia para el precio del petróleo, en términos de dólares por barril. Consenso Brent y S&P 500: Encuesta realizada a través de la plataforma Bloomberg, para definir las expectativas del precio/índice para el año DOE Inventarios: El Departamento de Energía de EEUU semanalmente revela el nivel de inventarios de petróleo en EEUU, sin incluir reservas estratégicas. Despachos de cemento: Hace referencia a la cantidad de cemento medida en toneladas que se distribuye en el mercado de Colombia. Construcciones iniciales: Son las construcciones, medidas en metro cuadrados, ya iniciadas en el período posterior a las licencias de construcción. Ventas de vivienda nueva: Representa el consolidado de ventas de viviendas nuevas entre las ciudades de: Bogotá, Cali, Medellín y Barranquilla. Ventas al por menor: comportamiento de la actividad comercial a partir de las ventas causadas en las empresas comerciales minoristas y de manera relacionada el consumo de las familias en el corto plazo. Ventas al por menor ex auto-gas: Comercio minorista sin combustibles ni vehículos. Confianza al consumidor: Es un indicador realizado por Fedesarrollo que relaciona el promedio entre las expectativas de los hogares a un año y la percepción de la economía actual. Grandes superficies: Corresponde a las mayores empresas nominadas como hipermercados que tienen como fin el consumidor final. CRB FoodIndex: Es un índice que muestra el comportamiento de una canasta de materias primas conformadas por: cerdo, manteca, aceite de soya, cacao, maíz, trigo, azúcar, res, entre otros. Cambio en nóminas no agrícolas: Es un índice de referencia para el cambio en el número de empleados con nómina de Estados Unidos excluyendo al sector agrícola. Confianza de Michigan: Es un índice elaborado por la Universidad de Michigan que expresa la percepción de los consumidores sobre la economía actual y futura. Este dato se publica dos veces al mes, la primera es una cifra preliminar y la segunda es la final. Consenso S&P 500, Encuesta realizada a través de la plataforma Bloomberg, para definir las expectativas del índice S&P 500 para el año PMI: Sus siglas significan Purchasing Managers Index el cual refleja la situación de la industria manufacturera. Lecturas por encima de 50 puntos representan expansión y por debajo del mismo, contracción. En EEUU a este indicador se le conoce como ISM Manufacturero. CDS Eurozona Index: Es un índice que agrupa el comportamiento de los CDS sobre deuda soberana de países desarrollados de la Eurozona. 8

9 Contacto Comercial PBX Davivalores Área Análisis Renta Variable Davivalores S.AComisionista de Bolsa Para información relacionada con este informe escribir a: Edgar Romero García Jefe Análisis Renta Variable Tel Ext Katherine Ortiz Analista Renta Variable DISCLAIMER Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Davivalores S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. 9