Introducción a la Financiación Empresarial.

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1 Introducción a la Financiación Empresarial. 1. Esquema del balance. Página 1

2 Solventación de una pérdida patrimonial En las cuentas de resultado, recogeremos los beneficios y pérdidas generados durante el ejercicio económico. Un resultado positivo del ejercicio se colocará en la parte del patrimonio neto y del pasivo e incrementará los fondos propios, sin embargo un resultado de ejercicio negativo reducirá el activo y disminuirá los fondos propios. Esto puede llevar a una empresa a la suspensión de pagos y a la quiebra. Para solventar las pérdidas patrimoniales hay dos opciones: Página 2

3 a) Incrementar los fondos propios (PN). b) Incrementar los fondos ajenos (Pasivo). La ventaja de aumentar la deuda es que la empresa se libra de pagar el impuesto sobre sociedades. Por otro lado, a las empresas con pérdidas, los intereses las van a perjudicar gravemente, pero a las empresas con beneficios las beneficiarán porque esos intereses se pueden imputar al resultado antes de impuestos. El problema de tener beneficios muy altos es que otras empresas se darán cuenta de esa situación y entrarán en el mercado quitándole parte de esos beneficios. Utilizar este instrumento puede ser beneficioso si se hace con moderación para que sus efectos no mermen los beneficios. Los elementos del balance se ordenan de la siguiente manera: Página 3

4 2. Fuentes de financiación más comunes a) Capital fijo. Acciones ordinarias Acciones preferentes. Su dividendo es fijo. b) Deuda. Pagarés de empresa. Obligaciones garantizadas y no garantizadas. Deuda negociable. Pagarés en euros, libras, dólares neozelandeses, etc. Préstamos bancarios. 2.1 Acciones ordinarias Las acciones ordinarias son los títulos en los que se divide el capital social de una empresa. Los tipos son: Acciones propias en cartera. Son acciones emitidas por la empresa y que mantiene en su PN. Acciones emitidas. Acciones en circulación. Son acciones emitidas por la empresa y que están en manos de los inversores. Capital social autorizado. Es la cantidad máxima de acciones que se permite emitir a la empresa. Valor nominal. Es el valor de los títulos que aparece en el balance de la empresa. Suele estar por debajo del precio de mercado. Prima de emisión. Es la diferencia entre el precio de emisión y el valor nominal de las acciones. A las empresas les interesa que la prima sea elevada por precaución cuando sus acciones bajan o la bolsa cae. Beneficios retenidos. Son las ganancias que no se reparten como dividendos. Página 4

5 El valor contable del capital: Es el resultado de la suma del valor nominal, la prima de emisión y los beneficios retenidos, menos las acciones recompensadas y otros ajustes diversos. Es igual a la cantidad total que invirtieron directamente los accionistas cuando la empresa emitió las nuevas acciones, e indirectamente, cuando la compañía reinvirtió parte de sus ganancias. Ó 2.2 Acciones preferentes. Las acciones preferentes son acciones que se emiten con independencia de las acciones ordinarias y tienen prioridad sobre las ordinaras en relación con los dividendos. Las acciones preferentes son títulos de capital propio porque el pago de los dividendos preferentes depende de la voluntad de los directivos; la única obligación consiste en que no se pueden pagar dividendos sobre las acciones ordinarias hasta que se hayan pagado los dividendos preferentes. Página 5

6 Si la empresa quiebra, los inversores en acciones preferentes reciben su dinero después de los obligacionistas, pero antes que los accionistas ordinarios. 2.3 La deuda corporativa. Si las empresas tienen dificultades poseen derecho de impago sobre la deuda y derecho a entregar los activos de la empresa. Si el valor de los activos es inferior a la deuda, las empresas preferirán declararse en quiebra. Conceptos de deuda corporativa: Tipo preferencial. Es el tipo de interés de referencia que los bancos cobran a los mejores clientes El tipo preferencial se ajusta hacia arriba o hacia abajo según el nivel general de los tipos de interés. Deuda consolidada. Es toda la que se reembolsa en un plazo superior a un año desde la fecha de emisión. La deuda que vence antes de un año se denomina flotante y figura en el balance como pasivo circulante. Fondo de amortización. Cuando las obligaciones se negocian en los mercados se hace a través del fondo de amortización. Son fondos que se crean para retirar la deuda antes del vencimiento. Deuda subordinada. Es una deuda que, en caso de quiebra, sólo se satisface después de pagar a los acreedores prioritarios. Es decir, el prestamista subordinado tiene derechos subordinados, y sólo recibe los pagos después de los acreedores prioritarios. Deuda garantizada. Deuda que en caso de impago tiene prioridad sobre los activos colaterales específicos. Cláusulas de protección. Los prestamistas imponen a las empresas a las que prestan su dinero algunas condiciones, llamadas cláusulas de protección, se trata de restricciones que se imponen a las empresas para proteger a los obligacionistas. Página 6

7 Formatos especiales de deuda corporativa: Obligaciones redimibles o amortizables anticipadamente (callable bonds). Son obligaciones que las empresas pueden recomprar antes de su vencimiento al precio de rescate especificado. Leasing. Es un acuerdo de alquiler a l/p. Colocaciones privadas. Es la venta de obligaciones a una cantidad limitada de inversores, sin oferta pública. Fondos en el mercado exterior: Eurodólares. Son dólares depositados en bancos del exterior de EE.UU. Eurobonos. Son bonos que se negocian a nivel internacional y que pueden estar denominados en cualquier tipo de moneda. Ejemplo de la emisión de obligaciones de Heinz. Página 7

8 2.4 Los títulos convertibles. El warrant da al inversor la posibilidad de comprar una acción a un determinado precio durante un determinado vencimiento. Si el precio de mercado es superior al del warrant se le podrá comprar a la empresa una acción al precio determinado aunque su valor de mercado sea superior. Transformando la diferencia en ganancia para el inversor. Por el contrario si llegado el vencimiento el precio de mercado es inferior al que se había determinado el warrant expira sin ningún valor. Las obligaciones convertibles son obligaciones que se pueden convertir en acciones por decisión del inversor, si el incremento en el precio de las acciones produce mayores beneficios que el rendimiento de la obligación. Básicamente consiste en un paquete de una obligación y un warrant, pero al momento de comprar la acción en lugar de pagarla se la canjea por las obligaciones. 3. Innovación en el mercado de deuda. Ejemplos: México es un gran productor de petróleo. Emite obligaciones y además pagos extra en el caso de que se produzca un aumento en el precio del petróleo. Si el precio baja, el interés a liquidar es menor. Winterthur es una aseguradora suiza. Emite obligaciones y reduce los intereses si una tormenta en Suiza daña, al menos, 6000 automóviles. La diversidad en posibilidades de inversión es buena, ya que hay diversos gustos, niveles de riqueza y tramos impositivos. El límite a la inventiva está en los gastos de diseño y comercialización de las nuevas e imaginativas obligaciones. Página 8

9 4. Pautas de la financiación de la empresa. Fondos Internos Inversores (-) Menor control sobre equipo directivo (+) Menor exposición de información de cara a sus competidores (-) Emisiones costosas (+) Posibilidad de acometer grandes inversiones 5. El gobierno de las empresas. La separación entre propietarios y directivos que existe en las grandes empresas crea un conflicto potencial de intereses entre los accionistas (los principales propietarios de la empresa) y los directivos (los encargados de tomar las decisiones). Los mecanismos que se han creado para atenuar estos conflictos son: Los accionistas nombran un Consejo de Administración, que elige a los directivos, los vigila y, en ocasiones, los despide. Las remuneraciones de los directivos se ajustan a su actividad. Las empresas poco rentables se venden y los directivos son reemplazados por un nuevo equipo. Estos mecanismos sólo funcionan cuando existe la suficiente transparencia, por lo que las personas externas a la empresa pueden juzgar si la empresa lo está haciendo bien. 5.1 Clases de acciones ordinarias Difieren en los derechos de voto en asamblea Puede resultar positivo si accionistas que tienen el control influyen para mejorar la rentabilidad Página 9

10 Lo negativo es que directivos incompetentes con gran cantidad de votos pueda mantener el control. 6. Control y auditorias La Ley de Arbanes-Oxley surge en EE.UU. para aplicarse a las empresas que cotizan en bolsa de valores, evitando que las acciones de las mismas sean alteradas de manera dudosa, mientras que su valor es menor. Su finalidad es evitar fraudes y riesgo de bancarrota, protegiendo al inversor. Según esta ley: Se prohíbe a las firmas auditoras prestar otro tipo de servicios a quienes las contratan para tal fin. Se les prohíbe auditar a una empresa por más de 5 años. El comité de auditoría debe estar formado por directivos independientes a la dirección de la empresa. Se persigue: Certificar que los estados financieros reflejan la realidad de la empresa. Demostrar que la empresa cuenta con los controles y procedimientos adecuados. 7. La propiedad de las empresas Países con Baja Concentración de la Propiedad Estados Unidos, Canadá, Gran Bretaña, Australia y otros países de habla inglesa. Países con Alta Concentración de la Propiedad Japón: Keiretsu, grupo de empresas de distintos sectores que intercambian acciones entre sí, sus equipos directivos están interrelacionados y siempre incluyen un banco en el grupo. Página 10

11 Europa Continental: la propiedad de las empresas está en manos de bancos y otras empresas, quizás de diferente sector, pero siempre con un amplio poder en la toma de decisiones. Propietarios de acciones de USA en el 2005: En Estados Unidos, en las grandes empresas el control lo tienen el consejo y mercado financiero En otros países, en las grandes empresas, el control lo tienen principales accionistas (Bancos y Empresas) Página 11

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