Fondos y Administradoras de Activos

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1 Administradores de Activos / Colombia, Sociedad Comisionista de Bolsa Informe de Calificación Calificación Nacional de Administrador de Activos Factores Clave de la Calificación Solidez y Estabilidad de la Alta Gerencia: Asesores en Valores destaca por su personal altamente calificado y con experiencia amplia, así como por la estabilidad del mismo a través del tiempo. Proceso de Inversión Fuerte: El proceso de inversión sigue los lineamientos de los comités de inversiones (establecidos por tipo de activo y con asesores externos en el caso de renta fija y activos alternativos) y se apoya en análisis cualitativos y cuantitativos del área de estudios económicos. La calificación de fue convertida a (col) con Perspectiva Estable desde M2+(col) el 8 de agosto de Perspectiva Estable Este tipo de calificación, en el caso de las comisionistas, aplica únicamente para la administración de carteras colectivas y otros portafolios de inversión de terceros o APTs y la información encontrada en este informe que esté fuera de dicho alcance es expuesta únicamente con fines informativos. ESTE INFORME CORRESPONDE A LA REVISIÓN DE LA CALIFICACIÓN REALIZADA EL 15 DE SEPTIEMBRE DE 2014, Y NO INCORPORA LOS CAMBIOS REALIZADOS AL INTERIOR DE LA COMPAÑÍA POSTERIOR A ESTA FECHA. Perfil del Administrador (Junio 2014) Activos bajo administración COP1,2 billones Fecha de Fundación 1982 Domicilio Colombia Naturaleza Privada Personal 152 Profesionales del área de 58 inversiones Análisis Fuerte de Riesgo de Crédito: Para la selección de activos de sus carteras colectivas no tradicionales, el emisor cuenta con lineamientos de control apoyados por modelos cuantitativos. Optimización de Procesos Continúa: Fitch Ratings resalta la optimización continua de procesos a través de mejoras tecnológicas en distintas áreas de la compañía, con el fin de hacer más eficiente y segura la gestión interna, así como de cara a la comunicación con sus clientes. Destaca el desarrollo tecnológico como uno de los pilares estratégicos de la compañía. Estandarización de los Desarrollos Tecnológicos: Fitch destaca el nivel mayor de integración alcanzado entre los sistemas internos de administración de inversiones y las plataformas transaccionales colombianas, específicamente para activos de renta variable. No se observa su uso consistente en el proceso de inversión para fondos y administración de portafolios de terceros (APT). Soporte Fuerte para Análisis de Inversión: La compañía realiza un proceso de acuerdo con los lineamientos de los distintos comités de inversiones. La gestión de portafolios incluye análisis cuantitativo y cualitativo fuertes de los detonantes de inversión. No obstante, Fitch no observa la aplicación de portafolios óptimos de asignación de activos en lo concerniente a su fondo Invertir con Asesores. Evaluación por Categoría Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología Fuente: Fitch Buenos Estándares Más Analistas Lorena Osorio Athia Ext lorena.osorio@fitchratings.com Felipe Baquero Riveros Ext felipe.baquero@fitchratings.com Perfil, Sociedad Comisionista de Bolsa, constituida en 1982, ofrece distintos productos de inversión. Entre estos, se encuentran seis fondos para diferentes perfiles de riesgo y preferencias de activos y la APT. Para la distribución de estas alternativas, la firma cuenta con oficinas en Bogotá, Medellín y Barranquilla. A través de todos sus productos, la entidad administraba COP1,2 billones, a junio de Marzo 20, 2015

2 (COP miles de millones) Fondos y Administradoras de Activos Activos bajo Administración Histórico Activos bajo Administración 2000,0 1800,0 1600,0 1400,0 1200,0 1000,0 800,0 600,0 400,0 200, jun-14 Activos bajo Administración por Producto Junio 2014 Carteras Colectivas 27,0% APTs 0,3% Otros 3,1% Contrato de comisión 69,7% Fuente: Fuente: Activos bajo Administración por Tipo de Activo Junio 2014 Activos bajo Administración por Plazo Junio 2014 Otro 3,1% Disponible 27,0% 1 a 3 años 1 a 180 días 4,4% 2,0% 181 a 365 días 0,6% 3 a 5 años 2,4% Acciones Local 55,5% Renta Fija Local 14,5% Más de 5 años 5,1% NA 85,5% Fuente: Fuente: Metodologías Relacionadas Las metodologías aplicables están disponibles en Criterios Globales de Calificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica (Julio 26, 2011). Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Agosto 6, 2014). 2

3 Compañía Accionistas y Desempeño Financiero Accionistas privados y comprometidos Los accionistas de Asesores en Valores son personas naturales y jurídicas con y sin ánimo de lucro. A agosto de 2014, la composición accionaria muestra una participación mayoritaria de la empresa Avinsas S.A.S. (92,08%), seguida por Universidad EAFIT (3,09%), Escuela Colombiana de Ingeniería Julio Garavito (1,76%) y otras personas naturales, jurídicas y entidades sin ánimo de lucro (3,07%). Al corte de junio de 2014 los ingresos operaciones se redujeron 4,7%, totalizando COP millones. Esto se explica principalmente por una reducción de los ingresos por contrato de comisión y de los rendimientos de las operaciones de liquidez en la posición propia. No obstante, presentó una utilidad neta de COP391,4 millones, que representó un incremento de COP371,06 millones respecto al mismo mes del año anterior. Esto se debe a una reducción de los gastos operacionales más que proporcional en relación a los ingresos. Fitch destaca que la utilidad neta ha presentado una tendencia decreciente durante los últimos 5 años ( ). Posición financiera e índices de rentabilidad Para el período , los indicadores y márgenes de rentabilidad fueron en promedio inferiores a los del mercado (rentabilidad del activo: 0,3%; rentabilidad del patrimonio: 2,5%; margen operacional: 2,6%; margen neto: 1,3%; margen EBITDA: 4,5%). A junio de 2014, también resultaron menores que los del sector. En este sentido, Fitch identifica como desafío para Asesores en Valores fortalecer la generación de los ingresos operacionales, impulsado por la estrategia comercial en fondos de inversión colectiva e intermediación Los ingresos por comisiones en la administración de fondos de inversión presentaron una tendencia positiva, alcanzando 23% de los ingresos operacionales a junio de 2014 (15% en junio de 2013) y un crecimiento de 44,1% año a año. Este comportamiento responde a la estrategia de crecimiento de la compañía a través de la promoción y creación de fondos de inversión colectiva. Experiencia Experiencia en la gestión de activos Asesores en Valores inició labores como administrador de activos en 1999, cuando lanzó al mercado su fondo de inversión colectiva Invertir con Asesores. Fitch destaca la implementación de un plan estratégico enfocado en ofrecer fondos de inversión con distintos perfiles de riesgo, así como los negocios de asesoría a clientes e intermediación de clientes institucionales. A junio de 2014, la compañía administraba un total de COP millones a través de seis fondos de inversión: Invertir con Asesores, Índice Colombia, Invertir Selectivo, Invertir Gestionado, Invertir en Libranzas e Invertir Multiplazos. Se registró un crecimiento de 51,3% respecto al corte de junio del año anterior. 3

4 Compañía (continuación) Gobierno e Independencia Como máximo órgano de administración, la Junta Directiva tiene como responsabilidad concebir la estrategia corporativa que rige a la compañía. Esta se conforma de cinco miembros, que incluyen al Presidente de la compañía, el Vicepresidente y tres miembros independientes, con sus suplentes respectivos. Estructura de gobierno corporativo definida La comisionista dispone de un código de buen gobierno, un código de conducta y un código de ética. Estos le permiten regular la actuación de los funcionarios y las buenas prácticas corporativas, realizar la gestión de información confidencial y conflictos de interés y mantener la responsabilidad de los funcionarios tanto con los inversionistas como con el mercado de valores. La labor de la junta es apoyada por dos comités. El Comité de Riesgos cuenta con un miembro independiente y el Comité de Auditoría tiene dos. La compañía es supervisada por la Superintendencia Financiera de Colombia, Autorregulador del Mercado de Valores Colombiano (AMV) y Revisoría Fiscal (AIG Contadores S.A.S.). Está certificada en ISO 9001:2008, norma que propende por un sistema eficiente de gestión de calidad. Los vehículos de inversión tienen definidos claramente los órganos de gobierno, administración, políticas y directrices de inversión. Cuentan con tres comités de inversión de acuerdo con el tipo de activo: renta variable, renta fija y activos no tradicionales; con asesores externos en los últimos dos casos Fondos y APTs regulados apropiadamente Los mandatos y políticas de inversión (APT y fondos de inversión) son revisadas en los comités de riesgos, según los lineamientos establecidos por el cliente y el perfil de riesgo. Asimismo, el área de riesgos genera un informe semanal de portafolios APT, dirigido al comité de riesgos. La compañía también cuenta con un manual de riesgo de crédito, aprobado por el comité de Riesgos y la Junta Directiva, que permite tener lineamientos y políticas para las inversiones de la cartera de libranzas. Buena segregación estructural y funcional Asesores tiene un equipo de trabajo compuesto por 152 personas, organizado en una estructura con apropiada independencia funcional y estructural entre las áreas. En esta, se identifica claramente el front, middle y back office, así como los departamentos de tecnología, control y estudios económicos (ver gráfico en siguiente página). En 2014, la Dirección de Gestión Humana se eliminó. En su lugar, en abril de ese año, se contrató a la empresa Human Capital Co (outsourcing), especializada en el procesamiento de nóminas y administración de personal. 4

5 Compañía (continuación) Estructura Organizacional y Personal Alta gerencia experimentada y con estabilidad apropiada Políticas de compensación variable establecidas Fitch destaca la estabilidad, experiencia y formación apropiada del personal clave de la entidad. En promedio, la alta gerencia cuenta con 28 años de experiencia relevante en variados ciclos de mercado y 24 años en la compañía. La gerencia media tiene en promedio 6,5 años en la compañía. Entre junio de 2013 y junio de 2014, se presentaron cambios en la Gerencia de Riesgos y la Dirección de Riesgos, además del retiro del Director de Estudios Económicos. La calificadora observa una rotación baja en la alta gerencia; se presentó un retiro durante el período de junio 2013 a junio de Fitch destaca que la comisionista cuenta con una representación ejecutiva de las áreas claves involucradas en la administración de activos, tales como operaciones, inversiones, riesgo y tecnología. Asesores en Valores tiene políticas de remuneración aprobadas por la Junta Directiva. La compensación para los empleados es fija con base en una curva de salarios. La fuerza comercial recibe una bonificación anual por gestión de grupo, la cual se liquida de acuerdo con el cumplimiento de metas de producción organizacionales e individuales. Las áreas de apoyo obtienen anualmente una bonificación no constitutiva de salario, basada en los resultados de la evaluación de desempeño. Human Capital Co. está a cargo del esquema de remuneración de los empleados. Organigrama Organizacional Asamblea General de Accionistas Revisor Fiscal Comité de Auditoría Comité Ejecutivo Junta Directiva Presidencia Medellín Comité de Riesgos Vicepresidencia Bogotá Secretaría General Medellín Auditor Interno Bogotá Oficial de Cumplimiento Comité de Inversiones Gerencia Administrativa y de Operaciones Gerencia de Riesgos Gerencia de Tecnología Gerencia de Fondos de Inversión Gerencia Comercial Bogotá Gerencia Comercial Medellín Dirección de Estudios Económicos Dirección E-trading Bogotá Gerencia Mercadeo Bogotá Fuente: Sociedad Comisionista de Bolsa, Fitch 5

6 Controles Buenos Estándares Marco General de Control de Riesgo La comisionista tiene una estructura firme de control de riesgo, liderada por la Junta Directiva y apoyada por la Gerencia de Riesgos, Auditoría Interna, Comité de Riesgos y Comité de Auditoría. Estos dos últimos cuentan con asesores externos. Estructura de control adecuada El Comité de Riesgos se reúne de mensualmente y está conformado por el Gerente de Riesgos, el Director de Riesgo de Mercado, Liquidez y Crédito, el Gerente Comercial Medellín, el Vicepresidente y un miembro independiente de la Junta Directiva. Por su parte, el Comité de Auditoría se reúne al menos una vez cada tres meses y está compuesto por tres miembros de la Junta Directiva, de los cuales, dos son independientes. El equipo de riesgos, liderado por el Gerente de Riesgos (11 años de experiencia en el sector financiero y un año en la firma) está a cargo de dos direcciones. De estas, dependen seis analistas y dos auxiliares, enfocados en la administración de los riesgos de inversión y del riesgo operacional. Por su parte, el área de auditoría está encabezada por una funcionaria con 22 años de experiencia en el sector y 18 años en la firma. Asesores en Valores ha establecido reportes de riesgo y control diarios, semanales y mensuales, los cuales son remitidos al Comité de Riesgos y la Junta Directiva. La gestión del riesgo operacional está a cargo de la Dirección de Prevención de Lavado de Activos y Riesgo Operacional, encargada de recibir los reportes de eventos de riegos, evaluarlos, transmitirlos a la Gerencia de Riesgos y monitorearlos posteriormente. Asesores en Valores ha definido los instrumentos que permiten identificar y controlar este tipo de riesgo. Estos toman en cuenta las disposiciones normativas vigentes, con políticas y procedimientos claramente definidos en el Manual SARO. Procedimientos de Riesgo Operativo Los eventos de riesgo se registran a través del correo institucional, pero la gestión del mismo está sustentada por el aplicativo I-Solución. Asimismo, se evidencia el uso de mapas y matrices de riesgo que permiten consolidar la información e identificar aquellos que representan un daño potencial para la firma. El emisor establece medidas de control posteriores para cada uno de los eventos identificados y medidos. Entre junio de 2013 y junio de 2014 se registraron 225 eventos de riesgo operativo, los cuales representaron una pérdida de COP14,6 millones, equivalente a 0,1% de los ingresos operacionales. La entidad cuenta con un manual de gestión de compras y proveedores que establece los requisitos para la contratación de los mismos. Además, ha establecido acuerdos de nivel de servicio con los proveedores críticos, tales como SAFYR, OyD y Claro. Supervisión formal a las terceras partes con oportunidades de mejora El monitoreo a los terceros críticos se hace mediante una evaluación anual, en la que los líderes de las áreas que tienen relación directa con ellos evalúan temas como precio, calidad y oportunidad. Solo para uno de sus proveedores tiene indicadores de desempeño definidos, por lo que Fitch considera como una oportunidad de mejora la aplicación de medidas de desempeño a todos los terceros críticos. Para el manejo de conflictos de interés con terceros, existen políticas documentadas en el manual de gestión de compras y proveedores y en el código de conducta. 6

7 Controles (Continuación) Buenos Estándares Comités de Junta Directiva Junta Directiva Comité de Auditoría Comité de Riesgos Comité de Inversiones Mensual Cinco miembros, tres independientes Tiene como responsabilidad concebir la estrategia corporativa que rige el actuar diario de la compañía. Por lo menos una vez cada tres meses. Tres miembros de la Junta Directiva Soporta a la Junta Directiva en la toma de decisiones de control interno y mejoramiento de este. Mensual Cinco miembros, uno de ellos de la Junta Directiva. Asesora a la Junta Directiva en la elaboración y diseño de las políticas, así como de las metodologías que permitan la mitigación y eficacia en la gestión de riesgos. Mensual Tres miembros Se analizan las inversiones y los emisores; revisan los parámetros y lineamientos establecidos en la política de los fondos de inversión, de tal manera que se dé un equilibrio entre la liquidez que resulte necesaria y la rentabilidad objetivo. Fuente: Asesores en Valores Sociedad Comisionista de Bolsa, Fitch Cumplimiento y Controles Asesores en Valores ha establecido normas éticas que rigen sus actuaciones como intermediario del mercado de valores. Esto le permite regular el comportamiento de los funcionarios, la gestión de conflictos de interés y la administración de información privilegiada, así como la prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo. Políticas y lineamientos definidos para velar por la buena actuación de la entidad y sus funcionarios En relación a las inversiones personales, los funcionarios de tesorería deben reportar anualmente a la compañía información básica financiera, inversiones en el país o fuera del mismo, cuentas bancarias, partes relacionadas que sean clientes y partes relacionadas vinculadas a otro intermediario de valores. Aunque no hay una política definida para la asignación justa de órdenes, los administradores propenden por distribuir equitativamente las compras de activos en los portafolios, de acuerdo con las instrucciones dadas en los comités de inversión. Control de mejor ejecución de las operaciones; posibilidad de realizar ventas en corto Control manual y ex post de los límites legales e internos de inversión Para verificar que las operaciones se realizan a precios de mercado, la auditora interna descarga diariamente las operaciones de la plataforma para verificar los precios de negociación frente el promedio de valoración, de manera semiautomática. La posibilidad de realizar ventas en corto en el mercado de renta variable, a través de la Transferencia Temporal de Valores (TTV), ha sido establecida y regulada en el Manual de TTV y Ventas en Corto. Es posible aplicarlas a los fondos de inversión colectiva y ATP, de acuerdo con los controles definidos en el manual. Para garantizar el cumplimiento de los límites y políticas de inversión de los fondos de inversión, el área de riesgos genera mensualmente un informe de riesgo de mercado, dirigido al Comité de Riesgos, en el que reporta los resultados del monitoreo a los límites establecidos. En el caso de los APTs, el área de riesgos realiza cada semana un reporte para verificar que las operaciones realizadas cumplan con las instrucciones para el manejo del portafolio establecidas en el contrato de mandato. Los límites de inversión de los fondos no están parametrizados; la firma solo cuenta con el control en línea de MEC para cupos por contraparte y operador. Fitch identifica como oportunidad de mejora para la comisionista implementar restricciones automáticas y en línea para la negociación con el fin de controlar más oportunamente la política de inversión de los portafolios administrados. 7

8 Instrumentos y controles duales apropiados para la valoración de las inversiones La valoración de las inversiones se realiza con aplicativos apropiados (SAFYR-PWP). Para ello, se utilizan fuentes de precios reconocidas (Bloomberg e Infovalmer) y se hacen verificaciones diarias por parte del área de riesgos. El área de auditoría interna complementa el control que los administradores de carteras colectivas realizan mensualmente sobre el valor de la unidad, con el fin de que esta coincida con el valor de la ficha técnica de los fondos. Administración del Riesgo de Inversión En términos de control de riesgo de mercado, la firma realiza dos evaluaciones. Una es el valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés) interno mediante la metodología delta normal con una periodicidad diaria en el aplicativo PwpRei. La otra es VaR normativo en el aplicativo SAFYR con periodicidad mensual para los fondos de inversión colectiva y diaria para la posición propia. Ninguna aplica para portafolio de terceros. Medidas fuertes para el control de riesgos de mercado Riesgo de liquidez administrado apropiadamente Quincenalmente, se realizan pruebas de backtesting y de estrés al portafolio de la posición propia, los fondos de inversión colectiva y APTs, mediante el aplicativo PWP Riesgo. Asimismo, se generan diferentes informes para llevar un control mejor. Algunos de estos son un informe diario de riesgo de mercado dirigido al comité de riesgos y funcionarios de riesgos, un informe diario de repos dirigido a la Dirección de Riesgos y Gerencia de Riesgos; y un informe diario del límite de concentración de emisores dirigido a funcionarios de riesgos. También se incluyen un informe semanal consolidado de riesgos dirigido al comité y funcionarios de riesgos, el informe semestral para el representante legal de la Junta Directiva y el informe mensual de control de Junta Directiva. El riesgo de liquidez de los fondos de inversión colectiva y los APTs se mide a través del modelo propuesto por Asobolsa, no objetado por la Superintendencia Financiera, con algunas modificaciones internas, bandas de tiempo más cortas y haircuts más ácidos. Este se compone del cálculo del Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de manera automática y ex post. Semestralmente se genera un informe de riesgo de liquidez de carteras colectivas dirigido al comité y funcionarios de riesgos. La sociedad cuenta con un manual específico para el manejo del riesgo de liquidez de los fondos de inversión, así como con el plan de contingencia de liquidez que prevé escenarios de estrés. La comisionista no tiene líneas de crédito abiertas con ninguna entidad financiera como parte de su plan de contingencia. Para la administración del riesgo de crédito y contraparte, la entidad utiliza un modelo CAMEL ajustado que evalúa variables cuantitativas y cualitativas para determinar la calidad crediticia de los emisores. El Comité de Riesgos se encarga de la asignación trimestral de cupos y la Junta Directiva, de su aprobación. Políticas y metodologías sólidas para el riesgo de crédito y contraparte Para el caso de la cartera colectiva Invertir en Factoring, se evidencia el apoyo de un modelo cuantitativo de asignación de cupos, creado por un tercero especializado, que analiza la probabilidad de incumplimiento aplicable para emisores de facturas y pagadores. Para la de Invertir en Libranzas, tiene un modelo para la aprobación de cupos para compra de libranzas. En la determinación del cupo se busca valorar el negocio cuantitativa y cualitativamente, analizando la estabilidad operativa, el desempeño financiero, la dinámica comercial y la calidad de la cartera. El modelo se corre cada vez que llega un originador potencial y anualmente para determinar el cupo de los originadores que son parte de la cartera. 8

9 Inversiones Recursos Equipo de trabajo suficiente, especializado y experimentado El equipo de fondos de inversión, ubicado en Medellín, está encabezado por el Gerente de Fondos de Inversión Colectiva, quien tiene una experiencia de 20 años en el sector. De este, dependen tres administradores por tipo de activo: renta variable, renta fija y activos no tradicionales. La administración de APT es responsabilidad de la Gerencia de Carteras Colectivas, dado que se eliminó la Dirección de APT. El equipo está conformado por profesionales que promedian una experiencia de 5 años y tienen estudios de especialización en finanzas. Su formación profesional se centra en áreas como ingeniería industrial, administración de empresas y finanzas. Fitch considera que los administradores tienen un nivel de soporte bueno, al contar con la retroalimentación constante del equipo de investigaciones económicas. El equipo de investigaciones económicas está compuesto por cuatro funcionarios: dos analistas y dos practicantes. En 2013, el Director de Estudios Económicos se retiró y el cargo aún está vacante. Producción interna de modelos e información de mercado El área investigaciones económicas realiza labores relacionadas con análisis económico y financiero de mercados nacionales e internacionales; proyección de variables relevantes; desarrollo de informes internos y externos; y estrategias de inversión. Apoya cuantitativamente al área de inversiones a través de modelos óptimos de asignación de activos. Su trabajo es de carácter transversal, llegando al área comercial, alta gerencia y clientes de la compañía. Ciclo Inversión Carteras Colectivas Comité de Inversiones Operaciones de Liquidez Revisión Cierre: Verificación de la valoración del portafolio Realización Inversiones Análisis Portafolio Verificación Flujos Disponibles Análisis de Desempeño y Mercado Fuente: Asesores en Valores Sociedad Comisionista de Bolsa, Fitch 9

10 Inversiones (Continuación) Disciplina Las políticas de inversión para las carteras colectivas están definidas en los reglamentos que se encuentran públicos en la página web. En materia de APT, hay una política estándar de inversión, que no es específica para cada contrato. Mandatos y fuentes de desempeño definidos La medición del desempeño de los fondos de renta fija se hace a través del referente (benchmark) definido en el Comité de Inversiones (fondos de inversión similares), cuyas rentabilidades se revisan cada semana. Para el caso de los activos no tradicionales, la comisionista seleccionó un grupo comparable de productos de otras firmas, cuyo desempeño es contrastado semanalmente también. El desempeño de los APTs se mide a través de los referentes IGBC y COLTES para sus porciones respectivas de renta variable y fija. Con respecto a los activos de renta variable, si son de gestión pasiva, usa como referencia cada instrumento que está replicando y, si de gestión activa, utiliza el COLCAP. El proceso de inversión está delimitado y disciplinado adecuadamente, con procedimientos bien definidos, formalizados y enfocados en la estrategia de cada portafolio. La decisión de compra y venta de valores recae en el administrador de cada fondo, siguiendo los lineamientos de los distintos comités. Proceso de toma de decisiones apoyado por comités para cada tipo de activo gestionado El Comité de Renta Fija está conformado por el Presidente de la Junta Directiva (independiente), el Presidente de la firma y el Gerente de Carteras Colectivas. En el Comité de Renta Variable participan un asesor externo, el Vicepresidente de la firma, el Gerente Comercial Medellín, el Gerente de Inversiones Medellín y el Gerente de Carteras. El Comité de Inversiones de Carteras No Calificadas está compuesto por el Presidente de la Junta Directiva, el Vicepresidente de la firma, el Gerente Comercial Medellín y dos asesores externos. Asesores en Valores cuenta con un modelo óptimo para las carteras de gestión activa de renta variable, que consiste en optimizaciones de media varianza y acercamientos a Black Litterman. Estos se corren diariamente y se hace un seguimiento semanal y mensual de los mismos. Fitch identifica una oportunidad de mejora para la comisionista en el desarrollo de modelos óptimos de asignación de activos en lo referente a su fondo Invertir con Asesores 10

11 Operaciones Comunicaciones y Servicio al Cliente Los medios con los que dispone la firma comisionista para la comunicación con sus clientes incluyen la página web, donde se encuentra información de la compañía y el mercado, con informes del área de estudios económicos e informe de cierres diarios, entre otros. La entidad tiene oficinas en Medellín (principal), Bogotá y Barranquilla. Nivel apropiado de reporte a los clientes Adicional a la información regulatoria que se debe enviar a los clientes, es evidente una variedad de reportes de contenido económico a disposición de los usuarios, tales como un informe diario de cierre de acciones, una editorial económica, un informe diario de noticias internacionales, un informe técnico diario, un informe mensual de renta fija, un informe trimestral macroeconómico, entre otros. También está y la revista mercados de capitales, difundida cada tres meses. Mensualmente se dictan diferentes charlas de temas como evolución del mercado accionario, e-trading, análisis técnico y perspectivas económicas. Procedimientos Operativos La Gerencia Administrativa y de Operaciones cuenta con 41 personas y se divide en cuatro direcciones: Administrativa y Financiera, Operaciones Bogotá, Operaciones Medellín y Contabilidad Medellín. Personal experimentado y con segregación de funciones apropiada El equipo del back office está conformado por 20 personas: 10 en Medellín, nueve en Bogotá y una en Barranquilla. Algunos tienen más de 15 años de experiencia. Se evidencia especialización por funciones de registro, cumplimiento y custodias, operaciones en moneda extranjera y tesorería. Además, se cuenta con un auxiliar de tesorería para los fondos de inversión. Fitch considera que el área tiene el personal suficiente y capacitado para cumplir con el volumen de operaciones del negocio. Se observan controles duales en el área de operaciones, con procedimientos de custodia, complementación y cumplimiento definidos claramente. Existen revisiones constantes por parte del área de riesgos y auditoría para darle seguimiento a la operación. Nivel bajo de automatización en el procesamiento de las órdenes Mensualmente y de manera semiautomática, el área de operaciones realiza los arqueos de las inversiones, comparando las descargas de información de los custodios con las de los aplicativos OyD y Safyr. Asimismo, la Directora de Operaciones (Medellín) realiza arqueos diarios para las operaciones de terceros, mientras que el analista de operaciones hace arqueos de los títulos de carteras colectivas. El área de auditoría interna realiza mensualmente un arqueo de los saldos en custodia de los depósitos centralizados de todos los portafolios de clientes y carteras colectivas. La compañía cuenta con el bus de integración de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), lo cual le permite realizar automáticamente el proceso de complementación de las operaciones de renta variable. Para las carteras colectivas y APTs la complementación no es automática y se realiza de manera estándar. 11

12 Operaciones (Continuación) Control de las Operaciones Diario Elaboración, revisión y autorización de los giros y/o pagos. Diario Preparación y aprobación en las operaciones de cambio de depositantes en Deceval y DCV. Diario Arqueo de títulos en custodia Diario Complementación de las operaciones en bolsa. Los comerciales ingresan las órdenes al OYD y los asistentes de registro registran las operaciones en el MEC y las complementan. Las liquidaciones que se generan son impresas por el coordinador de mensajería. Diario Todas las cartas de clientes para giros a terceros se visan antes de realizar los giros y estas se revisan para proceder a firmar. Por demanda Inclusión y aprobación en pagos de las operaciones de divisas Fuente: Asesores en Valores Sociedad Comisionista de Bolsa y Fitch Tecnología Recursos de Tecnología Equipo de tecnología suficiente; plataforma constantemente mejorada Sistemas El área de tecnología, encabezada por Gerente de Tecnología, está integrada por siete personas y segregada en la Dirección de Infraestructura y la Dirección de Aplicaciones, las cuales cuentan con dos ingenieros de aplicaciones y dos técnicos de sistemas. Se observa una segregación de funciones adecuada para cumplir con el cronograma de proyectos tecnológicos considerados estratégicos por parte de la alta dirección. En este sentido, Fitch opina que la plataforma tecnológica está en mejora constante, constituyendo uno de los pilares de desarrollo de la comisionista. La calificadora considera como oportunidad de mejora para el corto plazo la integración de la interface con la del bus de datos de la BVC para operaciones de renta fija. Se evidencia un nivel de integración alto entre las distintas aplicaciones utilizadas y con los sistemas transaccionales, debido a la implementación del bus de integración de la BVC. Actualmente aplica para las operaciones de renta variable. Integración entre los sistemas superior al estándar del mercado Existe una infraestructura de bases de datos independiente en cuanto a servidores de prueba y producción; este último se encuentra en servidores virtuales en el Data Center Triara de Claro. Los aplicativos de valoración, riesgo y contabilidad cuentan con interfaces con sus fuentes de datos, lo que permite una alimentación automática. Para la generación de reportes a través del software O3, que es una herramienta inteligente de negocios, se carga información de manera automática de OyD, Safyr, Mercamsoft, corresponsalía, entre otros, la cual es transformada y agrupada. 12

13 Tecnología (Continuación) Seguridad Asesores en Valores cuenta con procedimientos de seguridad informática que garantizan la integridad, confiabilidad y disponibilidad de la información, con elementos como restricciones a accesos, controles de dispositivos y certificados digitales. Fitch identifica un control estricto sobre la normatividad, revisada dos veces al año por la Gerencia de Tecnología y la Dirección de Auditoría Interna. Para controlar los procesos y solucionar tareas, la firma realiza semanalmente un Comité de Seguimiento de Seguridad Informática. Plan de continuidad detallado y gestión de seguridad La comisionista cuenta con el Manual de Continuidad del Negocio, en el que se detallan las políticas, procedimientos y planes de acción para garantizar la continuidad en el negocio frente a posibles interrupciones. Se ha establecido el respaldo de las bases a través del plan de gestión de respaldos realizado por Claro. Adicional a esto, la Gerencia de Tecnología realiza un respaldo frecuente de las bases de datos en medios magnéticos, los cuales están bajo custodia del área. El respaldo de la información de la plataforma virtual se realiza diariamente con el servidor VTL (Virtual Tape Library) y PTL (Physical Tape Library) en disco y cinta. El centro alterno de operaciones para la oficina de Bogotá es Medellín y viceversa; sin embargo, no se observa una definición clara de puestos de trabajo. Mapa de IT simplificado Portal AEV E-Trading Front office Middle Office Back Office Safyr OYD X-Tream Intranet AV Ticket Set FX Siopel CRM OYD-SAE Encuenta Safyr; Transmisiones, Informes Mercansoft PWP Rei O3 OYD; Tesorería, Especies, Liquidaciones Encuenta Safyr: Contabilidad Mercansoft Human Capital ACH Papeletas Help Desk Fuente: Asesores en Valores Sociedad Comisionista de Bolsa, Fitch 13

14 Relación con los medios: María Consuelo Pérez Bogotá, Colombia Tel.: Ext maria.perez@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: Septiembre 15, 2014 Acta Número: 3687 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la calificación: Una calificación de (col) es asignada al administrador de activos que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera fuertes en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales. La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Este tipo de calificación, en el caso de las comisionistas, aplica únicamente para la administración de carteras colectivas y otros portafolios de inversión de terceros o APTs y la información encontrada en este informe, que esté fuera de dicho alcance es expuesta únicamente con fines informativos Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es) *: Sandra Patricia Páez, Gonzalo Alliende y Sergio Peña. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora 14

15 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por la operadora o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. 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Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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