Fund & Asset Manager Rating Group

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1 Sociedad Fiduciaria Reporte de Calificación Asset Manager / Colombia Calificación Calificación Nacional de Administradores de Activos de Inversión M1 (col) Definición M1 (col) Superior Las operaciones de administración de activos demuestran el nivel de vulnerabilidad más bajo respecto a las falencias operacionales y de administración de inversiones, en relación a lo que resultaría apropiado para el mercado en cuestión. Nota: La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadora de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Este tipo de calificación, en el caso de las fiduciarias, aplica únicamente para la administración de carteras colectivas, fondos de pensiones voluntarias, pasivos pensionales y otros portafolios de inversión de terceros. Fecha del comité: 16 de noviembre de 2011 No. Acta: 2391 Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la presente calificación *: Carlos Vicente Ramírez; Milena Carrizosa; Mónica Ibarra *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora Analistas Sandra Patricia Páez ext 1020 Andrés Márquez ext 1220 Factores Clave de Calificación Principal accionista con gran fortaleza financiera. La calificación refleja la fortaleza que tiene la Fiduciaria al ser filial de Corficolombiana, perteneciente a su vez del Grupo Aval, grupo financiero más grande del país. Optimización de procesos internos. La Fiduciaria utiliza herramientas para optimizar su gestión gerencial y procesos internos tal como el Balanced Score Card y la aplicación de norma ISO Amplia oferta de productos de inversión. La Fiduciaria ofrece al mercado seis fondos de inversión, dos fondos de capital privado y la administración de portafolios individuales, teniendo así una amplia gama de productos de inversión con diferente perfil de riesgo. Fuerte administración de riesgos financieros y no financieros. La Fiduciaria cuenta con metodologías, herramientas, indicadores y modelos para administrar el riesgo operativo y de lavado de activos y financiamiento del terrorismo que enfrenta la Sociedad y de mercado, de liquidez, crédito y contraparte de la totalidad de portafolios que maneja. Fuerte gestión de portafolios. Las actividades y procedimientos que hacen parte del proceso de inversión siguen los lineamientos definidos en los comités y políticas de los fondos y fideicomitentes, apoyándose en el Grupo de Investigaciones Económicas de la Corporación y en herramientas cuantitativas para la construcción de portafolios de referencia. Mayor integración entre los sistemas de información. En el último año la Fiduciaria trabajó de manera importante en la implementación de un sistema que le permite tener un mayor nivel de integración. Márgenes de rentabilidad inferiores al mercado. A septiembre de 2011 los márgenes operativo y neto a pesar de ser positivos están por debajo del promedio del mercado. Consolidación de los últimos modelos implementados para la construcción de portafolios. Teniendo en cuenta que en el último año se implementó un modelo de fronteras eficientes para la construcción de portafolios de referencia, la Fiduciaria tiene como desafío su consolidación y extensión de su uso a todos los portafolios. Controles ex-post. Aún algunos controles sobre las operaciones y políticas de inversión se realizan de manera ex-post. Perfil del Administrador S.A., filial de Corficolombiana, fue constituida en septiembre de 1991 y tiene como domicilio principal la ciudad de Cali y oficinas en Medellín, Barranquilla, Bucaramanga y Bogotá, en donde tiene la mayor parte de su operación. Como administrador de activos de inversión participa actualmente con seis carteras colectivas, dos fondos de capital privado, la administración de pasivos pensionales y otros portafolios de inversión. A agosto de 2011 estaba administrando aproximadamente $6,8 billones. 16 de noviembre de 2011

2 Perfil del Administrador El 4 de septiembre de 1991 se constituyó la Sociedad Fiduciaria Corficolombiana, antes Fiduvalle S.A. como filial de Corficolombiana, teniendo como domicilio principal la ciudad de Cali y oficinas en Medellín, Barranquilla, Bucaramanga y Bogotá, siendo esta última la ciudad en donde tiene la mayor parte de su operación. Entre los productos que ofrece la Fiduciaria se encuentra la Fiducia de Inversión, Fiducia de Administración, Fiducia de Garantía y Titularización de activos, administrando a junio de 2011 más de $7 billones. Dirección Carrera 13 No (Bogotá) Casa matriz, vinculados Website Revisor Fiscal KPMG Ltda. Tipo de Organización Sociedad Fiduciaria Gerente General Jacinto Luna Año de fundación 1991 CIO Carlos Stozitsky Domicilio, lugar de constitución Sucursales Accionistas Cali, Colombia Bogotá; Medellín; Cali; Barranquilla; Bucaramanga Corficolombiana 94.5% Valora S.A. 5.49% Otros Gerentes de Portafolios CFO # de empleados 215 Corficolombiana (Matriz) Leasing Corficolombiana (Vinc.) Banco Corficolombiana Panamá (Vinc.) Juan José Lozano; David Julián Daza; Mauricio Salazar Clara Elena Serrano Activos Bajo Administración (Jun 2011) Histórico de Activos Bajo Administración (Miles de Pesos) Activos bajo administración por tipo de activo 6,22% Fuente: Jun-11 64,18% Fuente: 26,93% 0,07% 0,30% 2,30% Disponible Renta Fija Local Facturas Acciones Local Renta Fija Global Otro Activos bajo administración por tipo de producto Carteras Colectivas 0,89% 48,21% Pasivos Pensionales 11,24% Otros Fideicomisos de Inversión Fiducia de Administración Fiducia Inmobiliaria 21,68% 3,47% 14,52% Otros y Garantía Fuente: 2

3 S.A. Factores Clave de la Clasificación Fortalezas Sinergias y respaldo de Corficolombiana, especialmente en aspectos comerciales, tecnológicos y de administración de riesgos. Uso de herramientas para optimizar su gestión gerencial y procesos internos tales como el Balanced Score Card y la aplicación de la norma ISO Amplia oferta de productos de inversión a través de fondos de inversión con un perfil de riesgo conservador o moderado y la administración de portafolios individuales. Fuerte administración de riesgos financieros y no financieros. Fuerte gestión de portafolios que sigue los lineamientos previamente definidos en comités, reglamentos y por los fideicomitentes y que se apoya en el Grupo de Investigaciones Económicas de la Corporación y en herramientas cuantitativas para la construcción de portafolios de referencia. Mayor integración entre los sistemas de información, gracias a la implementación del sistema SIFI. Desafíos Crear mayores eficiencias operativas de tal forma que en coyunturas del mercado que no sean favorable, los márgenes operativo y neto no sevan perjudicados de manera importante, ya que a septiembre de 2011 estos, a pesar de ser positivos, se encuentran por debajo del promedio del mercado. Fortalecer los controles automáticos y en línea durante el proceso de inversión de los límites y políticas de inversión de los portafolios administrados. Teniendo en cuenta que en el último año se implementó un modelo de fronteras eficientes para la construcción de portafolios de referencia, la Fiduciaria tiene como desafío su consolidación y extensión de uso a todos los portafolios. Compañía y Personal Filial de Corficolombiana, contando así con beneficios a nivel comercial, de gestión de riesgos y tecnológicos. La Fiduciaria tiene una solidez patrimonial suficiente para el desarrollo de sus actividades, muestra una generación de ingresos operacionales y con una alta diversificación. Sin embargo, a septiembre de 2011 presenta márgenes operativo y neto por debajo del promedio del mercado. La Fiduciaria participa actualmente con seis fondos de inversión, dos fondos de capital privado y la administración de portafolios de terceros. Fuertes estándares de Gobierno Corporativo. Se tiene una segregación adecuada de funciones y existe una clara independencia entre las áreas de Front, Middle y Back Office. Controles y Administración de Riesgos Fuerte estructura de control, encabezada por la Junta Directiva, la cual se apoya en los comités de riesgo e inversiones, de riesgo operacional y de auditoria y las áreas de control y riesgos. Fuertes controles de riesgo financieros y no financieros, apoyándose en los lineamientos de la Corporación y la aplicación de la norma ISO Fuertes políticas de continuidad del negocio. En el último año, se implementaron nuevas medidas para medir el desempeño de los portafolios. Gestión de Portafolios Su proceso de inversión se ha adelantado rápidamente a las condiciones del mercado y sigue una perspectiva top-down. Para el caso particular de las facturas y pagarés se cuenta con un comité independiente en donde participa personal de la Gerencia de Crédito de la Corporación. En el último año se implementó un modelo de fronteras eficientes, a través del cual se construye un portafolio óptimo para las carteras colectivas. Apoyo por parte del Departamento de Investigaciones Económicas de la Corporación como input adicional en la toma de decisiones de inversión. Administración de Inversiones Fuerte Infraestructura para la atención a sus clientes. Mejoras presentadas en el último año en el portal transaccional de la página web. Se le provee información clara y oportuna a los clientes sobre el estado de sus inversiones y se complementa con informes de mercado periódicos realizados por el Departamento de Investigaciones Económicas y un boletín llamado Fidunoticias. Se observa una segregación adecuada de funciones relacionadas con los procesos operativos, así como controles duales, conciliaciones automáticas entre el sistema de valoración y los custodios y auditorías periódicas. La valoración, además de seguir la normatividad colombiana vigente, es revisada diariamente por el área de riesgos y periódicamente por Auditoría Interna. Tecnología Fuerte infraestructura tecnológica compuesta por diferentes sistemas de información y herramientas desarrolladas interna y externamente para apoyar las diferentes áreas de la Compañía. Durante el año en curso, entró en operación el sistema SIFI, el cual integra los diferentes procesos core del negocio fiduciario, con excepción del proceso de inversión. En el último año, se cambió toda la infraestructura tecnológica de los centros de cómputo tanto de Bogotá como de Cali, y actualmente se tienen virtualizados el 80% de los servidores. Claras políticas de seguridad de la información y fuertes políticas de contingencia. Calificación M1 (col) 3

4 Compañía y Personal Composición Accionaria y Situación Financiera S.A. es una de las filiales de Corficolombiana (perteneciente al Grupo Aval), siendo así ésta su accionista mayoritario con una participación del 94.5%, seguido por Valora S.A. con el 5,49% y otros accionistas minoritarios con el porcentaje restante. Gracias a esto, cuenta con importantes beneficios como su soporte patrimonial, la comercialización de sus productos fiduciarios a través de la red Corficolombiana; soportarse en los estudios y análisis realizados por el equipo de investigaciones económicas para apoyar la toma de decisiones de inversión; compartir estándares en cuanto a la plataforma tecnológica y el plan de continuidad de negocio. Así como compartir metodologías en cuanto a la administración de riesgos y ser parte del piso financiero de Corficolombiana, minimizando costos. La Fiduciaria tiene una solidez patrimonial suficiente para el desarrollo de sus actividades, muestra una generación de ingresos operacionales estable y una alta diversificación de los mismos. El balance general de la Compañía a corte de septiembre, muestra un total de los activos de $ ,22 millones, un 18,75% superior al del periodo anterior. Dentro de este rubro, la mayor participación la tienen las Inversiones Netas, con el 79,6%, sobresaliendo los derechos de transferencia de inversiones en títulos de deuda pública. Como contrapartida, en el pasivo se observa un crecimiento del 37,01%, impulsado principalmente por el crecimiento del 48,96% en posiciones pasivas en operaciones de mercado, las cuales ascendían a $52.257,08 millones, lo que muestra así un apalancamiento importante y muy por encima al del promedio del mercado. Asimismo, hay un incremento del 5,18% del Capital Social y del 14,78% en Reservas, equivalente a $3.965,97 millones, donde el 86,23% está representado en la capitalización que realizó la Fiduciaria del 100% de su utilidad neta de junio de La Fiduciaria cuenta con una buena diversificación de sus ingresos operacionales, los cuales ascendieron a $34.466,31 millones, en donde los ingresos por comisiones tuvieron una importante participación (71,73%), la cual continúa siendo superior que la se observa en el promedio del mercado (65,17%). Por su parte, los ingresos por consorcios tuvieron una participación del 10,6%, observando así que más del 80% de los ingresos operacionales de la Fiduciaria provienen de la administración de recursos de terceros. La generación de ingresos por comisiones ha mostrado a lo largo de la trayectoria de la Fiduciaria un comportamiento estable, presentando, a septiembre de 2011, un valor de $24.722,53* millones, donde los fondos de inversión tuvieron la mayor participación con el 64,52%, seguido por la fiducia de administración con el 19,38% y la fiducia inmobiliaria con el 11,64%. * Sin tener en cuenta los ingresos por consorcios Como resultados, a septiembre de 2011 la Fiduciaria obtuvo una utilidad operacional de $8.888,61 millones y una utilidad neta de $5.117,09 millones, que representan una disminución del 33,04% y del 45,85%, respectivamente. Asimismo, los márgenes operacionales y netos, aunque son positivos, se encuentran por debajo del promedio del mercado. Experiencia en la Industria de Administración de Activos de Inversión fue constituida en septiembre de 1991 con domicilio principal en la ciudad de Cali, como una entidad especializada en la prestación de servicios financieros fiduciarios, y como administrador de activos de inversión tiene una larga experiencia a través 4

5 de la administración de fondos de inversión, pasivos pensionales y otros portafolios de inversión individuales. Para la Fiduciaria siempre ha sido muy importante optimizar su gestión gerencial, tener un mejor conocimiento de su competencia y del mercado y una cercana relación con sus clientes, para lo cual utiliza herramientas como el Balanced Score Card, la norma de calidad ISO 9001, encuestas de satisfacción del cliente y diferentes estrategias de relacionamiento con el mismo. Entre sus productos de inversión, además de la administración de Portafolios Individuales de Inversión, la Fiduciaria ofrece al mercado seis fondos de inversión con perfiles de riesgo conservador o moderado y dos fondos de capital privado. A través de estos, la Fiduciaria estaba administrando a octubre de 2011 $1,28 billones. (Ver cifras en Apéndices) Para la comercialización y distribución de sus productos de inversión, la Fiduciaria cuenta con oficinas en Bogotá, Cali, Medellín, Barranquilla y Bucaramanga, con una fuerza comercial propia compuesta por asesores financieros y ejecutivos de inversión y con el apoyo de la red de Banca Privada de la Corporación. Aunque la Fiduciaria cuenta con un importante número de personas naturales dentro de su base de clientes, su nicho de mercado se enfoca en personas jurídicas, específicamente del sector corporativo e institucional y con la entrada del Gerente Nacional de Negocios Fiduciarias y Sector Público se espera potencializar el segmento oficial. Independencia y Gobierno Corporativo S.A. cuenta con prácticas para velar por la independencia corporativa, la ética empresarial y la transparencia en la gestión de la Compañía, las cuales están documentadas en el Código de Buen Gobierno y el Código de Ética y Conducta. A través del Código de Buen Gobierno, la Fiduciaria define el papel de los órganos de dirección, administración y control, los derechos de los accionistas y las relaciones con los mismos, con proveedores y el consumidor financiero. Asimismo, establece cuáles son los mecanismos de información y administración de riesgos, los procedimientos para la selección, desarrollo y remuneración personal y las normas internas sobre ética y conflictos de interés. La Junta Directiva, máximo órgano administrativo, cuenta con cinco miembros principales y cinco miembros suplentes, en su totalidad externos a la Fiduciaria y entre ellos se encuentran personas pertenecientes a la Corporación. Por su parte, el Código de Ética y Conducta en relación a la independencia corporativa, establece las directrices para regular los conflictos de interés en operaciones con entidades relacionadas y las situaciones especiales como operaciones activas entre la Fiduciaria y sus accionistas, sus administradores y parientes de éstos. Personal Fitch Ratings Colombia considera que la Fiduciaria cuenta con una estructura organizacional y con personal suficientes para el logro de sus objetivos, en donde se identifica una adecuada segregación de funciones e independencia estructural y funcional entre las áreas de Front, Middle, Back Office y áreas de control. Asimismo, la Fiduciaria cuenta con políticas y lineamientos documentados en relación al proceso de selección, inducción y capacitación y desempeño. En el último año, los principales cambios presentados en la estructura organizacional fueron la creación del cargo de Director de Fideicomisos y Pasivos Pensionales en el Front Office y la creación y posesión del cargo de Gerente Nacional de Negocios Fiduciarios y Sector Público, 5

6 el cual es desempeñado por una persona que trabajó en el Ministerio de Hacienda y Crédito Pública que cuenta con una experiencia importante con entidades del sector público. La Alta Gerencia está conformada por el Gerente General y los Gerentes de Planeación y Riesgos, de Inversiones, Regionales, Jurídico, Administrativo y Operativo, Comercial y de Mercadeo y el Gerente Nacional de Negocios Fiduciarias y Sector Público. Este grupo de personas cuenta con una experiencia promedio en el sector de más de quince años, con una preparación profesional en carreras como Economía, Ingeniería, Administración y Derecho y, en su mayoría, con estudios de posgrado. La administración de activos de inversión de terceros está a cargo de la Gerencia de Inversiones, conformada por tres administradores de portafolios, dos de ellos Gerentes de Carteras Colectivas y el otro quien ocupó el nuevo cargo de Director de Gestión de Fideicomisos y Pasivos Pensionales, quienes a su vez se soportan en dos traders y un trader de fideicomisos y pasivos pensionales, respectivamente, enun coordinador de liquidez y un asistente de mesa. Los tres administradores de portafolios cuentan con una experiencia promedio de cuatro años en áreas de inversión y son profesionales en Economía, Finanzas e Ingeniería Electrónica. Las áreas de riesgo y control de la Fiduciaria se encuentran en la Dirección de Riesgo de Tesorería, la Dirección de Riesgo Operacional, Auditoría Interna y el Oficial de Cumpliimiento, donde las dos primeras pertenecen a la Gerencia de Planeación y Riesgos y las dos últimas directamente de Presidencia. El cambio más relevante presentado en el último año fue el retiro del Director de Riesgo de Tesorería, cargo que ahora desempeña un economista y con tres años de experiencia. Controles y Administración de Riesgo Estructura Organizacional de Control cuenta con una fuerte estructura organizacional de control, encabezada por la Junta Directiva, la cual se soporta en los comités mensuales de riesgo e inversiones, los comités trimestrales de riesgo operacional, los comités trimestrales de auditoría, la Dirección de Riesgos de Tesorería, la Dirección de Riesgo Operacional, Auditoría y Oficial de Cumplimiento. El Comité de Riesgo e Inversiones además de tener entre sus miembros al Gerente General y personal de riesgos y de inversiones de la Fiduciaria, cuenta con la participación del Gerente de Renta Fija del Banco de Bogotá, el Vicepresidente de Tesorería y el Vicepresidente Comercial de la Corporación y el Contralor Normativo, este último con voz, pero sin voto. Asimismo, las áreas de control y de riesgos están informando formal y periódicamente en los comités de riesgos e inversiones y auditoría y a la Alta Gerencia y áreas involucradas sobre los resultados obtenidos de acuerdo con el seguimiento que le dan a los riesgos financieros, no financieros y el estado del control interno de la Compañía, según sea el caso. Administración de Riesgo Operacional La administración del riesgo operacional en la Compañía ha estado presente desde hace varios años e integra la norma SARO (Sistema de Administración de Riesgo Operativo), expedida por la Superintendencia Financiera, con diferentes prácticas corporativas y otras conocidas a nivel mundial como la norma ISO 9001 versión Con el fin de coordinar y velar por la actualización y buen funcionamiento del sistema, la Fiduciaria se soporta en del Comité de Riesgo Operacional, el área de Riesgo Operacional y los oficiales de riesgo operacional. Asimismo, cuenta con dos herramientas que permiten la gestión de información SARO, una enfocada en el registro y consulta de eventos de riesgos y la otra en las calificaciones de encuestas realizadas por los expertos para la identificación de 6

7 riesgos y consultar la matriz de riesgos detallada y consolidada, los eventos de riesgo operacional y estadísticas e indicadores. Como parte del SARO y la Circular 052 de 2007 de la Superintendencia Financiera, la Fiduciaria cuenta con un Plan de Continuidad del Negocio, el cual involucra la identificación de las funciones críticas, los escenarios posibles de activación de PCN, las estrategias de contingencia, plan de pruebas y actualización. La definición de políticas y actividades que conforman el Plan de Continuidad del Negocio de la Fiduciaria está a cargo del Comité de Continuidad, precedido por el Líder de Continuidad del Negocio quien se soporta en las cabezas de las diferentes áreas. Este líder está a cargo de los equipos de recuperación de (i) Emergencias, (ii) del Negocio y (iii) de Tecnología y es responsable de seguir los lineamientos de la Corporación definidos en el Comité Ejecutivo, contando con el Equipo de Soporte Corporativo. Para el establecimiento de relaciones comerciales y contractuales con proveedores y contratistas, tiene definidas las normas y políticas de contratación. Asimismo, entre las políticas de continuidad del negocio se encuentra el establecimiento de mecanismos que permitan exigir a los proveedores de servicios y productos críticos contar con planes de continuidad probados, con una recuperación demostrada y que garantice la disponibilidad frente escenarios de fallas. Cumplimiento y Controles cuenta con lineamientos y políticas documentados y controles para velar por la correcta actuación de la Compañía y sus funcionarios, manejar los conflictos de interés y mantener la responsabilidad fiduciaria con los inversionistas. Entre los lineamientos definidos se encuentran aquellos relacionados con el sistema de control interno, ética bancaria, riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, compromiso frente a los riesgos del negocio, administración de conflictos de interés, información privilegiada o reservada, propiedad intelectual, protocolo de comunicaciones y cuáles serían las acciones por el incumplimiento de los mismos. Auditoría Interna, entre otros, verifica la adecuada segregación de funciones del Front, Middle y Back Office, así como el cumplimiento de las competencias necesarias para desempeñar cada cargo; realiza arqueos y conciliaciones de los portafolios administrados por la Fiduciaria; verifica el cumplimiento de las políticas de inversión, el correcto cálculo de la comisión fiduciaria de las carteras colectivas y los procesos de las carteras colectivas. Respecto al cumplimiento de los límites y políticas de inversión de los portafolios colectivos e individuales, la Fiduciaria cuenta con controles llevados a cabo por las áreas involucradas en el mismo o por los sistemas utilizados tales como la parametrización de los cupos de contraparte en el sistema transaccional MEC y cupos de crédito en PORFIN. Con el cierre de los portafolios del día anterior, el área de riesgos verifica que las políticas de inversión se hayan cumplido y, con los resultados obtenidos, elabora los informes diarios dirigidos a la Alta Dirección y al área de inversiones. Adicionalmente, en el último año implementó una revisión de las negociaciones en TES y deuda privada, que consiste en verificar que las operaciones se encuentren a precio de mercado. Con base en esto, Fitch Colombia considera que, si bien el Front Office y el Middle Office velan por el cumplimiento de los parámetros de inversión, aún los sistemas del Front Office no cuentan con controles automáticos y en línea de algunos factores de riesgo y de algunas políticas de inversión para apoyar la labor de esta área. Como mecanismos de verificación de la correcta valoración el área de riesgos diariamente 7

8 hace un paralelo de valoración del aplicativo de inversiones Porfin con el aplicativo riesgo PWP para detectar fallas y errores en la parametrización de títulos. Y por parte de Auditoría, ésta realiza una conciliación y/o arqueo de títulos de los portafolios y recalcula la valoración de títulos a través de una prueba selectiva. Administración de Riesgos Financieros El Middle Office ha desarrollado e implementado metodologías, modelos y controles fuertes para administrar los diferentes riesgos financieros a los que puede estar expuesta la Fiduciaria y los recursos de terceros que ésta administra, como lo son el riesgo de mercado, de liquidez y de crédito y contraparte. Para controlar el riesgo de mercado calcula el VaR de los portafolios utilizando la metodología de duración modificada, diariamente en el caso de las carteras colectivas y portafolio propio y mensualmente para algunos fideicomisos de inversión y pasivos pensionales; realiza análisis de sensibilidad para las tasas de deuda pública, simulaciones de los cambios en los diferentes indicadores y realiza pruebas Back Testing y de Stress Testing tomando como base escenarios críticos. Con el fin de darle seguimiento al desempeño de los portafolios, revisa diariamente las pérdidas y ganancias de los portafolios y las generadas por los TES y calcula y monitorea el Límite MAT (Management Action Trigger), el Límite VaR de las carteras colectivas, el DV01 de diferentes curvas de indexación, el índice sharpe y el índice treynor. Adicionalmente, para el caso de deuda pública el área de riesgos controla durante el día el impacto que tiene el movimiento del mercado en los portafolios administrados de forma general. Para el control de riesgo de liquidez de las carteras colectivas, la Fiduciaria calcula el Indicador de Liquidez (IRL), el cual involucra el requerimiento de liquidez por vencimientos contractuales para diferentes bandas de tiempo, el máximo retiro probable y los activos líquidos ajustados por liquidez del mercado Adicionalmente, la Fiduciaria cuenta con una herramienta para administrar de manera unificada y en línea la liquidez de los portafolios, de tal forma, que los integrantes de la mesa de dinero conozcan en tiempo real los movimientos y saldos de las cuentas con los diferentes bancos y se tomen decisiones oportunas de compra o venta de inversiones. Para controlar el riesgo crediticio, la Fiduciaria utiliza la metodología CAMEL para la definición de cupos del sector financiero, evaluando aspectos cuantitativos y cualitativos y dándole una ponderación a cada uno de estos aspectos dependiendo del tipo de empresa que se esté evaluando. Para sector real, el análisis técnico es llevado a cabo por el área riesgo de la Fiduciaria con el apoyo de la Gerencia de Crédito de la Corporación. Una vez se tiene lista la carátula diseñada para tal fin, se presenta la solicitud al Comité de Riesgo e Inversiones, para finalmente presentarlo a aprobación a la Junta Directiva. Entre los factores que se tienen en cuenta para el análisis están (i) años de experiencia; (ii) composición accionaria; (iii) miembros de Junta Directiva; y (iv) Estados Financieros y su análisis. En el caso particular de la definición de cupos de inversión en facturas, la Fiduciaria también se apoya en la Corporación, quien a través de su Gerencia de Crédito dirige el análisis técnico que realiza la Fiduciaria y con base en éste brinda recomendaciones. Gestión de Portafolios tiene un proceso de inversión que se ha adaptado rápidamente a las condiciones del mercado, que se enfoca principalmente en el manejo de renta fija local, y cuya toma de decisiones de inversión actúa bajo una supervisión top-down, siguiendo los lineamientos y estrategias definidos por los comités y las políticas de inversión de las carteras 8

9 colectivas y de los portafolios de terceros. La Fiduciaria cuenta con diferentes mecanismos para la definición de políticas de inversión de sus productos, tales como el Comité mensual de Riesgo e Inversiones, mencionado anteriormente, el Comité semanal de Mercado y el Comité bimensual de Inversiones en Títulos Valores que no cuenten con un Mercado Regulado, que es el encargado de revisar el comportamiento de las inversiones de la cartera colectiva Multiplicar. Desde años atrás, para construir portafolios ideales para las carteras colectivas la Fiduciaria utilizaba las curvas de valoración de mercado, datos macroeconómicos actualizados, volatilidades, variables cualitativas como calificación del emisor y liquidez. Sin embargo, con el fin de robustecer este proceso, en el año en curso implementó un modelo de fronteras eficientes, en el cual trabajó más de un año con el apoyo de un asesor externo. En el caso particular de las facturas y pagarés, se cuenta con el manual denominado Políticas y Procedimientos para el manejo de riesgo en títulos valores, en el cual se define, entre otros, el proceso de otorgamiento de cupos para operaciones de inversión en esta clase de títulos, de vinculación del deudor, de seguimiento de cupos de inversión, los criterios para la selección de títulos, el esquema riesgo deudor y los aspectos operativos, que en este caso son de gran importancia. Como un input adicional en la toma de decisiones de inversión, se cuenta con el Departamento de Investigaciones Económicas de Corficolombiana, el cual apoya a la Corporación y a sus filiales mediante la publicación periódica de proyecciones, análisis de mercado y el seguimiento de las principales variables económicas. Sus reportes tienen un cubrimiento del mercado de acciones, mercado cambiario, renta fija, deuda pública y privada y están a disposición del cliente a través de la página web. Administración de las Inversiones Comunicación y Reportes Para la atención y servicio al cliente cuenta con una infraestructura conformada por una red de oficinas propias, la red de la Corporación, un Centro de Contacto y la página web, la cual ha tenido mejoras importantes en el último año relacionadas con el alcance de su portal transaccional Como información adicional a lo estipulado por la ley y lo pactado en los contratos de los portafolios individuales, en la página web de la Fiduciaria hay un vínculo a Investigaciones Económicas, en donde se encuentran todos los informes realizados por este departamento, se envía dos veces al mes un boletín denominado Fidunoticias, el cual tiene las noticias más relevantes del mercado financiero y de las carteras colectivas. Por otro lado, la Fiduciaria organiza capacitaciones a ciertos segmentos de clientes por medio de eventos y charlas informativas. Administración Las actividades de registro de las operaciones de los portafolios en el sistema transaccional Mec y en Porfin están a cargo de los Gerentes de Portafolios y los traders, quienes le dan a conocer la realización de cada operación al Asistente de Mesa para que éste aumente o disminuya el saldo del flujo de caja de acuerdo al tipo de operación realizada. Luego de esto, el cumplimiento financiero y administración de valores, que abarca custodia, cobro y conciliación las realiza el Back Office, en donde se cuenta con controles duales, herramientas que permiten conciliaciones automáticas entre Porfin y los depósitos centralizados, se realizan arqueos de los portafolios diariamente y el área de Auditoría está velando por el cumplimiento de las políticas y el adecuado funcionamiento del proceso. 9

10 La valoración se realiza de acuerdo con la normatividad actual establecida por la Superintendencia Financiera, tomando como fuente de información los precios que proveen Infoval, Bloomberg y Reuters en donde la herramienta de valoración es Porfin con un control en PWP. Tecnología cuenta con una fuerte infraestructura tecnológica compuesta por diferentes sistemas de información y herramientas desarrollados interna y externamente para apoyar las diferentes áreas de la compañía. Front, Middle & Back Office En el último año, la Fiduciaria llevó a cabo la implementación del sistema SIFI, utilizado por el Front, Middle y Back Office y a través del cual se administran los procesos core del negocio fiduciario (con excepción del proceso de inversión), tales como el manejo del pasivo de carteras colectivas, contabilidad, facturación de cartera, negocios fiduciarios y pagos con el objetivo de tener una administración eficiente, confiable y oportuna de la información operativa y financiera de la Fiduciaria. Para las operaciones de las carteras colectivas y los portafolios en general, se cuenta con el sistema de Flujo de Caja para la administración de liquidez y con el sistema transaccional MEC para operar en renta fija, el cual adicionalmente, junto con Bloomberg, apoyan al área de Inversiones en darle seguimiento continuo al mercado. Asimismo, la Fiduciaria cuenta con el sistema Porfin, del cual son usuarios el Front, Middle y Back Office, para el registro, valoración de las carteras colectivas, contabilización, cumplimiento y control de cupos de crédito de Renta Fija y Divisas. El Middle Office cuenta con otras herramientas que lo apoyan en su labor de seguimiento y administración, entre las que se encuentran desarrollos internos en Excel para la administración de los sistemas de administración de riesgos crediticio y de liquidez, controlar las tasas fuera de mercado y la posición de deuda pública y desarrollos externos como PWP para la administración de riesgo de mercado, ISOlución para administrar el Sistema de Gestión de Calidad, IG Gap para calcular el Ver regulatorio y otros sistemas que apoyan al SARLAFT como el aplicativo CRM y la herramienta DETECTAR. Por su parte, el Back Office es usuario del sistema transaccional MEC Plus, SEBRA y los custodios de títulos DCV y Deceval. Manejo e Integración de Información cuenta con políticas establecidas para la seguridad en la información, siguiendo las normas emitidas por la Superintendencia Financiera, los lineamientos corporativos y del Grupo Aval y estándares ISO, las cuales abarcan, entre otras, aquellas referentes con la identificación y clasificación de la información, niveles de seguridad, control y administración de acceso y generación, divulgación, manejo y custodia de la información. Los aplicativos utilizados por la Fiduciaria trabajan bajo plataformas ORACLE y DB2/400 ubicadas en Bogotá o Cali en centros de cómputo con servidores que trabajan bajo un esquema de replicación de información entre sí, en donde para cada una de las plataformas críticas del negocio se cuenta con equipos de Producción, Contingencia, Pruebas y Desarrollo. Adicionalmente, en el último año hubo un cambio de la infraestructura de los centros de cómputo tanto de Cali como de Bogotá, en donde el 80% de los servidores están virtualizados. En relación con la integración entre los sistemas utilizados, gracias a la entrada de SIFI se cuenta con un mayor nivel de integración ya que remplazó varios aplicativos, permitiendo de esta manera la unificación de diferentes procesos que lleva a cabo la Fiduciaria en un mismo 10

11 sistema. Seguridad de Sistemas y Recuperación de Desastres Como parte del Plan de Continuidad se cuenta con planes de contingencia para aplicativos internos de la compañía, aplicativos externos de negociación, comunicación y fluido eléctrico, los cuales involucran un centro de cómputo en Bogotá y otro en Cali, cada uno con sus seguridades definidas y esquemas de replicación de información entre las dos unidades de almacenamiento, unidades de robot para backups en ambos centros de cómputo, canales de comunicaciones principales o alternos en Cali, Bogotá, Bucaramanga, Medellín, Barranquilla, Ibagué y Duitama y un plan de continuidad con los proveedores de servicios. Los procesos de backups se llevan a cabo diaria, semanal y mensualmente, dependiendo del tipo e importancia de la información que se desea guardar, se almacenan interna y externamente a las instalaciones de la Compañía, con el fin de poder recuperar cualquier información y de permitir recrear la operación normal de la Fiduciaria si llegara a presentarse alguna contingencia. 11

12 Apéndices Fondos administrados (Octubre 2011) Fondo Inicio de operaciones Valor (MM Pesos) No. suscriptores Valor Plus 25 de noviembre de 1991 $ Capital Plus 26 de abril de 2005 $ Renta Plus 4 de abril de 1994 $ Multiplicar 14 de febrero de 1992 $ Élite 14 de enero 2009 $ Confianza Plus 6 de marzo de 2009 $ Sub-total fondos $ FCP Fintra 9 de noviembre de 2010 $ FCP Kandeo 25 de abril de 2011 $ TOTAL $ Fuente: y Superintendencia Financiera 12

13 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PUBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoria, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. November

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