Warrants sobre acciones: una herramienta de inversión de alto retorno

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1 Año XIII Nº de Junio de 2010 Artículo Warrants sobre acciones: una herramienta de inversión de alto retorno Un warrant es como una opción. Le otorga a su tenedor el derecho pero no la obligación de comprar una obligación subyacente a un cierto precio, cantidad y tiempo futuro. Contrariamente a las opciones, el warrant es emitido por la compañía, mientras que una opción es un instrumento del mercado de valores. La obligación representada en el warrant es entregada por la empresa emisora en lugar de las acciones mantenidas por un inversor. Las empresas con frecuencia incluyen warrants como parte de la oferta de nuevas emisiones para tentar a los inversores a comprar esta nueva emisión. Un warrant puede también incrementar la confianza de un tenedor de acciones, siempre que el valor del activo subyacente se incremente con el paso del tiempo. Tipos de warrants Existen dos tipos de warrants: los call warrant y los put warrant. Un call warrant representa un número específico de acciones que pueden ser compradas por el emisor a un precio específico en o hasta de una fecha determinada. Un put warrant representa una cantidad cierta de acciones que pueden ser vendidas al emisor a un precio determinado en o hasta una fecha fija. Características Los certificados de warrant han fijado particularidades en lo referente a las herramientas de inversión que representan. Todos los warrants tienen una fecha específica de vencimiento, el último día los derechos de un warrant pueden ser ejecutados. Pueden ser clasificados por el tipo de ejercicio que se realice de los mismos en warrants americanos, es decir, aquellos que pueden ser ejercidos en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento y warrant europeos, que son aquellos que solo se pueden ejercer en la fecha de vencimiento. El instrumento subyacente que el warrant representa es también fijado en el certificado de warrant. Un warrant por lo general se refiere a un número específico de acciones pero también puede representar una commodity, un índice o una moneda. El ejercicio o precio de ejercicio es una cantidad que debe ser pagada con el objeto de ya sea, comprar un call warrant o vender un put warrant. El pago del precio de ejercicio resulta en una transferencia de la cantidad específica del instrumento subyacente. El ratio de conversión es el número de warrants que se necesitan en orden a comprar (o vender) una unidad de inversión. Por tanto, si el ratio de conversión para comprar las acciones XYZ es 3:1, esto implica que el tenedor necesita tres warrants con el objeto de comprar una acción. Por lo general, si el ratio de conversión es alto, el precio de acción será baja y viceversa. Departamento de Capacitación & Desarrollo de Mercados Tel: (54-341) / 78. Internos: 2346 / CURSOS 1

2 En el caso de un warrant índice, se deberá fijar un multiplicador del índice en su lugar. Esta figura sería utilizada para determinar la cantidad pagable al tenedor hasta el ejercicio. Inversión en warrants Los warrants son certificados transferibles y con cotización y tienden a ser mas atractivos para los escenarios de inversión de mediano lago plazo. Tienden a ser inversiones de alto riesgo/ alto retorno que permanecen inexploradas en las estrategias de inversión, los warrants también son opciones atractivas para especuladores y coberturistas. La transparencia es alta y el warrant ofrece una opción viable para inversiones privadas. Esto se debe a que el costo de un warrant es por lo general bajo, y la inversión inicial necesaria comandar una gran cantidad de acciones es igualmente baja. Ventajas Analicemos un ejemplo para ilustrar los potenciales de los warrants. Digamos que las acciones XYZ se encuentran valuadas actualmente por el mercado en $1.50 por acción. Con el objeto de comprar 1000 acciones, un inversor necesitaría $1500. Sin embargo, si el inversor optara por comprar un warrant (representa una acción) tendría que pagar $0.50 por warrant, razón por la cual, a la misma inversión inicial ($1500) el inversor tendría posesión de 3000 acciones. Debido a que el precio de los warrants es bajo, el apalancamiento y el gearing que ofrecen es alto. Esto implica que existe un potencial par grandes ganancias o pérdidas de capital. Mientras que es común tanto para el precio de las acciones como para el de los warrants moverse en paralelo (en términos absolutos) el porcentaje de ganancia (perdidas) será significativamente variado debido a la diferencia inicial en los precios. Los warrants por lo general exageran los movimientos de precios en términos de porcentajes de cambio. Analicemos otro ejemplo para ilustrar este punto. Digamos que una acción gana $0.30 por acción a partir de los $1.50 para cerrar a $1.80. El porcentaje de ganancia seria del 20%. Sin embargo para el warrant, con una ganancia de $0.30, de $0.50 a $0.80, el porcentaje de ganancia sería del 60%. En este ejemplo, el factor gearing es calculado dividiendo el precio original de la acción por el precio original del warrant ($1.50/$0.50) =3. Este 3 es esencialmente la cantidad de apalancamiento financiero que el warrant ofrece. Cuanto mayor el numero, mayores las potenciales ganancias/ perdidas de capital. Los warrants pueden ofrecer significativas ganancias par un inversor durante mercados alcistas. También pueden ofrecer alguna protección para los inversores durante un mercado bajista. Esto se debe a que como el precio del activo subyacente baja, el warrant no necesita perder mucho valor porque el precio, en relación el valor actual de la acción es verdaderamente bajo. Desventajas Como cualquier otro tipo de inversión, los warrants también tienen contras y riesgos. Como mencionáramos mas arriba, el leverage y el gearing que los warrants ofrecen pueden ser altos. Pero esto puede resultar en una desventaja para el inversor. Si nosotros damos vuelta los resultados del ejemplo realizado y suponemos una caída en el precio de $0.30, el porcentaje de perdidas para la acción seria del 20% pero para el warrant sería del 60%. 2

3 Otra desventaja y riesgo que el inversor en warrants asume es que el valor del certificado puede caer a cero. Si esto sucediera antes del vencimiento, el warrant perdería cualquier precio de recompra. Finalmente, un tenedor de warrants no tiene ninguno de los derechos de los tenedores de acciones. El inversor puede por tanto no trabajar en función de la compañía, aun cuando se ve afectado por cualquier decisión que se toma. Un salto en acciones agridulce Un ejemplo notable en el cual los warrants hacen una buena diferencia respecto de la compañía y los inversores toman su lugar se dio a los comienzos del 1980s cuando Chrysler Corporation recibió la garantía gubernamental por prestamos que se aproximaban a los 1.2 mil millones de dólares, Chrysler utilizó warrants 14.4 millones de ellos - para endulzar el acuerdo para el gobierno y solidificar sus préstamos. Debido a que estos prestamos mantendrían al gigante automotriz lejos de la bancarrota, la administración mostró pocas dudas emitiendo lo que ellos pensaban era un bono puramente superficial que nunca se haría efectivo. Al momento de la emisión las acciones de Chrysler se mantenían alrededor de los $5, de manera tal que emitir warrants con un PE de 13 no parecía una mala idea. Sin embargo, los warrants le terminaron costando a Chrysler aproximadamente $311 millones, al momento en que su acción se posicionó cerca de los $30. Para el gobierno federal esta cereza en la torta se volvió muy beneficiosa, pero para Chrysler fue muy costosa. Lo más importante Los warrants pueden ofrecer un adicional inteligente para la cartera de los inversores, pero este tipo de inversores necesita prestar atención a los movimientos del mercado debido a la naturaleza riesgosa del instrumento. Esta alternativa poco utilizada puede ofrecer al pequeño inversor la oportunidad de diversificar su cartera sin tener que competir con los grandes inversores. Fuente: Traducción libre del artículo Warrants: A High-Return Investment Tool, Investopedia.com NOTICIAS Japón se abre a la fusión de mercados. (Financial Times 18/06/2010) Durante años, en el país han operado diez mercados de valores y de derivados bien definidos, cada uno con su propia identidad, pertenencia y sistemas comerciales. El Partido Democrático de Japón ha presentado una propuesta de fusión de las bolsas más importantes del país para el año 2013, en un intento de generar mayor competitividad de las bolsas a nivel regional y atraer más fondos. La propuesta podría considerar eventualmente la fusión de los Mercados de Commodities y de Valores de Tokio (Tokyo Stock Exchange, Tokyo Financial Exchange, Tokyo Commodities Exchange), y de Osaka (Osaka Securities Exchange). Este proceso necesitará un largo plazo para su realización por lo que Tokio ha fijado fecha para el año 2013 como finalización probable. Hay dos razones fundamentales para que esto tenga sentido. Primero, los países alrededor del mundo han estado muy ocupados convirtiendo sus propios mercados de capitales en "multiactivos", a través de la fusión de sus mercados de valores, derivados y productos básicos, poniéndolos bajo el mismo techo. Esto no sólo es más eficiente, sino que ofrece a los operadores de los mercados que ya comercian múltiples activos la posibilidad de concentrar todas sus operaciones en una ventanilla única y universal. 3

4 Los australianos lo hicieron en 2006, cuando la Bolsa de Futuros de Sydney compró la bolsa local para crear lo que hoy es ASX. El grupo TMX, en Canadá, es producto de la fusión de la Bolsa de Valores de Toronto y del Mercado de Derivados Pesados de Montreal. En Brasil, la BM&F BOVESPA es una combinación de la Bolsa de Valores de San Pablo, Bovespa y BM&F, el mercado de commodities especializados en futuros de soja. Y, por supuesto, NYSE Euronext ya es uno de los más reconocidos mercados de "multi-activos del mundo. Segundo y más importante desde el punto de vista estratégico, China se está convirtiendo en un amplio mercado de capitales, como todo el mundo lo sabe. No sólo ha superado a Japón, hace poco, en términos de volumen de negociación de activos de renta variable. El enorme apetito de China por materias primas significa que tiene un inmenso impacto en el proceso de descubrimiento de precios en productos básicos, en general. Hay expectativas de que China desarrolle también mercados de derivados sofisticados, actualmente los futuros financieros y de commodities son incipientes. Este paso adicional significa que China no sólo tiene el control sobre el descubrimiento de precios de los activos subyacentes que son objeto de comercio, sino también una enorme influencia en la gestión de los riesgos que generan los activos subyacentes. Ese tipo de poder, a nivel regional, es un desafío geo-económico para Japón. Por ello tiene sentido consolidar sus dispares mercados. Qué tan fácil o difícil será la fusión? Cada uno de los mercados involucrados en la fusión tiene una larga tradición que podría hacer difícil la conciliación de la idea de agruparse. Los miembros del CBOT (Chicago Board of Trade) no cayeron de buena gana en los brazos de CME (Chicago Mercantile Exchange) en 2007 cuando se fusionaron, pero al final, el dinero habló. ELX lista futuros de eurodólar, un último desafío para CME (The Wall Street Journal, 20/06/2010) ELX Futuros LP, mercado de futuros totalmente electrónico, el pasado viernes comenzó a comercializar contratos de futuros de eurodólares, generando un desafío para CME Group Inc. (CME), principal potencia en este tipo de contratos del mercado de derivados. La plataforma que respalda las operaciones busca replicar los productos más negociados en CME con menores costos de negociación para los contratos, los que están vinculados a los movimientos previstos en una tasa de interés interbancaria clave. ELX se creó a finales de 2007 por un consorcio de bancos y empresas de comercialización de tecnología en un esfuerzo por aliviar el exagerado control o dominio de CME group sobre los mercados de derivados de tasas de interés. El mercado debutó en julio de 2009 con una pizarra de futuros vinculados a los rendimientos del Tesoro de EE.UU., y ha logrado ganar aproximadamente el 3% del mercado de su rival más grande. El empuje hacia futuros en eurodólares, que permiten a los comerciantes protegerse contra los cambios previstos a tres meses en el tipo de interés interbancario ofrecido por Londres, o Libor, muestra como ELX busca expandir su línea de productos. La compañía de Nueva York también tiene por objeto introducir opciones sobre futuros de tasas de interés, así como los derivados vinculados a las tasas de interés de fondos federales de EE.UU. ELX inicialmente ha enumerado 12 contratos de futuros en eurodólares en su mercado. Si bien se centra en productos de tipos de interés, el mercado no descarta la posibilidad de listar contratos derivados de otros subyacentes. La legislación que propone una revisión de la industria financiera tendrá un gran impacto en productos derivados, incluidos los que se ofrecen OTC, y no en un mercado. ELX quiere ser lo suficientemente flexible como para ofrecer los productos deseados por el mercado. ELX alega que ofrece a los participantes del mercado una alternativa de contratación más barato, en comparación con CME. CME Group, que opera el Chicago Mercantile Exchange, el Chicago Board of 4

5 Trade y el New York Mercantile Exchange, tiene influencia sobre más del 90% de los mercados de futuros de EE.UU., y ha conservado un cuasi monopolio en negociación de futuros sobre tasas, a pesar de múltiples desafíos de los competidores nacionales y extranjeros. NYSE Euronext (NYX), el operador de la plataforma británica de futuros Liffe, está preparando su propio producto de futuros sobre tasas de interés de EE.UU. - se espera su debut en el tercer trimestre. CME lanzará Opciones sobre spreads maíz trigo (Reuters 22/06/2010) A partir del 25 de julio, CME listará contratos de opciones sobre spreads intercomodities maíz trigo. Los participantes del mercado, que realicen operaciones de relación entre estos dos activos, contarán con una nueva alternativa para negociarlos. El maíz y el trigo están estrechamente vinculados por los fundamentos del mercado, tales como superficie disponible para el cultivo, demanda para engorde y el impacto del clima. Negociando futuros de spread maíz trigo, los participantes del mercado podrán relacionar los cambios en la rentabilidad y en la producción de maíz y trigo. Los spreads se listarán como contratos de opciones, éstas ofrecen la posibilidad de gestionar el riesgo a un costo fijo. El tamaño del contrato refleja un contrato de futuros de maíz de un determinado mes, y un contrato de futuros de trigo del mismo mes determinado para el maíz. El ejercicio será de estilo europeo. El comprador de la opción puede ejercerla sólo al vencimiento, mediante notificación a la Cámara de Compensación. El precio base (spread) se determinará restando al precio especificado para el futuro de trigo en U$S/ bushel el precio especificado para el futuro de maíz en U$S/ bushel. CFTC otorga a los brokers de Malasia acceso directo a los clientes de EEUU (Dow Jones 22/06/2010) Las empresas miembros de Bursa Malaysia Derivatives Bhd. Podrán solicitar órdenes de los clientes de EEUU que quieran operar allí, expresó el martes la Commodity Futures Trading Commission. Bajo el paraguas del acuerdo con la CFTC, miembros compensadores de la plataforma de derivados de Malasia podrán hacer negocios con clientes de EEUU sin tener que registrarse como brokers de commodities en U.S. Exemptions como típicamente la CFTC le exige a los mercados extranjeros que lo deseen, siempre que esos mercados ofrezcan regulaciones comparables y salvaguardas para los clientes. CME Group (CME), el mayor mercado de futuros de Estados Unidos, posee una participación accionaria del 25% en Bursa Malaysia Derivatives a cambio de acciones comunes Clase A de CME, más 1,9 millones de ringgits malasios (US$ ). CME también obtiene acceso a un lugar en el directorio de Bursa Malaysia Derivatives. La excepción garantizada al mercado extranjero por parte de la CFTC probablemente ayude a facilitar más negocios transnacionales. El proyecto de reforma de ley para Wall Street entra en las horas finales (Reuters 24/06/2010) Con la histórica revisión de las normas financieras de Estados Unidos casi completa, los legisladores han esperado hasta las frenéticas últimas horas para sortear la mayor parte de puntos controversiales en la propuesta de ley. Los Demócratas a cargo del proceso probablemente retendrán las duras restricciones sobre el trading y las actividades de inversión de los bancos que podrían torcer las ganancias en el futuro cercano. Sin embargo, con una fecha límite autoimpuesta para la tarde del jueves, los acuerdos de último momento podrían conducir a excepciones para los fondos 5

6 mutuales, manufactureros y otros intereses de negocios. La más amplia revisión de las normas de Wall Street desde la década de 1930 pretende evitar que se repita la crisis financiera del que arrastró a la economía hacia una profunda depresión y llevó al rescate de los bancos en problemas por parte de quienes pagan sus impuestos. Los negociadores pretenden resolver las diferencias entre las leyes aprobadas por la Casa de Representantes y el Senado en una sesión final que podría durar hasta altas horas de la noche. El éxito permitiría al Presidente Barack Obama mostrar la nueva legislación como un modelo para las reformas de otras potencias económicas en la reunión del Grupo de los 20 este fin de semana en Canadá. Asimismo, les daría a los Demócratas una importante victoria legislativa, junto con la reforma del sistema de salud a principios de este año, justo cuando se acercan las elecciones legislativas del mes de noviembre. Resta ver si realmente puede llevarse a cabo. Los negociadores del panel deben caminar sobre la cuerda floja para resolver los aspectos más controversiales de la ley, incluyendo las propuestas para limitar las lucrativas actividades de negociación de swaps y otras inversiones en acciones privadas y fondos de cobertura. Wall Street no ha sido capaz de acallar ambas propuestas mientras que los Demócratas están subidos en la ola de disgusto popular hacia la industria por los daños derivados de la crisis financiera. Igualmente, es probable que los miembros del comité suavicen sus propuestas más duras para retener el apoyo de los legisladores de centro cuyos votos serán necesarios para que la nueva ley pase las dos cámaras del Congreso antes que sea enviada a Obama. ( ) El estadounidense CME Group anunció el lunes el lanzamiento del trading y servicios de clearing para futuros de swaps para minerales de hierro con un contenido ferroso del 62% entregado en China, con flete y seguro incluido. El trading comenzará el 11 de julio para la primera fecha negociada del 12 de julio y los contratos serán listados en el New York Mercantile Exchange y el clearing se hará a través de Clearport. El código de commodity para el nuevo contrato será TIO. Será listado para 24 meses consecutivos, siendo agosto de 2010 el primer mes de contratación listado. El contrató tendrá un tamaño de 500 toneladas métricas secas, con una fluctuación mínima de precios de US$ 0,01 por tic. Joe Raia, director administrativo de productos y servicios de energía y metales de CME Group, dijo: Este contrato complemente el futuro sobre fletes secos lanzado a principios de este mes, y nos acerca a nuestro objetivo de construir un mercado completo para los productos de fletes secos marítimos, proveyendo herramientas de administración del riesgo para todo el ciclo de producción ferrosa El mineral de hierro es una materia prima clave utilizada en la fabricación de metales y China es el mayor consumidor mundial de ese mineral. CME lanzará el trading de futures de swap sobre mineral de hierro a partir del 11 de Julio (Nasdaq 24/06/2010) 6

7 LIBROS RECOMENDADOS Perfect Swing Trading Alternative for Option Traders (Michael C. Thomsett) Opciones, aquellas de alto riesgo, de corta duración e instrumentos especulativos, se pueden utilizar como una alternativa valiosa en el diseño de estrategias de cambio que permiten entrar y salir de posiciones en acciones basadas en el movimiento de precios a muy corto plazo. La flexibilidad de las Opciones permite utilizar calls o puts para tomar posiciones cortas y largas, variar el número de contratos, o combinar diferentes estrategias sobre la base de las condiciones del mercado. ASIN: B003RCLDV8 Formato: e-book Tamaño: 137 KB, 330 páginas Editorial: FT Press Trading Option Greeks: How Time, Volatility, and Other Pricing Factors Drive Profit (Dan Passarelli, William J. Brodsky) Un manual para los aficionados a las opciones. Sin caer en aburridos desarrollos matemáticos, guía a través de los principios claves y muestra lo que más importa a la hora de gestionar los riesgos de una cartera negociada. ASIN: B003NE620W Formato: e-book Tamaño: 3199 KB, 330 páginas Editorial: Bloomberg Press 7

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