PFAval. Después de 4 semanas al alza, respeta resistencia en $1080.Continuacion de su tendencia bajista mediano y largo plazo...

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1 Febrero Resumen de perspectiva técnica PFAval. Después de 4 semanas al alza, respeta resistencia en $1080.Continuacion de su tendencia bajista mediano y largo plazo Ver Pagina 4 Éxito. Cotización buscando romper la resistencia de $ que podría impulsar la cotización a los $ Ver Pagina 4 PF Bancolombia. Cotización generando señales de reacción superando los $ y teniendo como nuevo objetivo los $ Ver Pagina 5 Grupo Sura. Posterior a semana positiva la cotización se enfrenta de nuevo a la resistencia de los $ donde podría tener retrocesos......ver Pagina 5 Cemargos, Triangulo ascendente, en medio de una cotización lateral que buscará volver a probar el objetivo de $9.680 que ya profundizo......ver Pagina 6 Ecopetrol. Continua la tendencia bajista en medio de petróleo cercano a los $30, estimación de dividendos cerca de $35, soporte en $ Ver Pagina 6 Nutresa. Rompe tendencia, impulsándose al alza al superar $22.200, próxima resistencia en $ al superar, $ Ver Pagina 7 Isagen. Volatilidad por escenario de venta de la participación del gobierno, se espera continuidad de la acción en busca del $ Ver Pagina 7 Cemex. Resultados decepcionantes para el trimestre 4T 2015, que llevan a continuar con tendencia bajista. Soporte en $ Ver Pagina 8 GrupoArgos: Reacción positiva en busca de cortar la tendencia de mediano plazo y en busca del objetivo de mediano plazo de $ Ver Pagina 8 Objetivos semanales acciones Colcap Durante la semana anterior 17 acciones alcanzaron el objetivo 1 y 14 acciones alcanzaron el objetivo 2

2 Eventos relevantes semana anterior Ecopetrol: informó que firmó un crédito comercial bilateral por US$175 millones o $ millones para financiar su plan de inversiones Ver noticia Isagen: Brookfield logró poner seis de los siete miembros de la Junta Directiva. Empresas Públicas de Medellín puso un miembro adicional mientras que Protección no logró un puesto dentro del órgano social. Ver noticia Las calificadoras de riesgo Fitch Ratings y Moody s consideran que el Cambio de Controlante no afecta la Calificación de la Deuda Corporativa y ratifican su calificación de BBB- y Baa3, manteniendo la perspectiva de su calificación en estable. Ver noticia ISA: Junta Extraordinaria de Accionistas de Interchile (filial de ISA) aprobó la capitalización del crédito que ISA Inversiones Chile le había otorgado a la sociedad, Ver noticia Pacific Exploration: Anuncia prórroga de la fecha límite para liquidez mínima de conformidad con las renuncias a sus acuerdos de crédito. El vencimiento está previsto para el 26 de febrero de 2016 y está sujeto a ciertos términos y condiciones. Ver noticia Cemex Latam Holding : Cemex reportó sus estados financieros para el 4T15, los cuales parecen negativos teniendo en cuenta que sus cifras en USD generan disminuciones frente a sus periodos comparables, en esta medida los ingresos frente al trimestre anterior y frente al mismo trimestre del año anterior retroceden -8.3% Q/Q y -18.8% y/y, la utilidad operacional retrocede -90.2% Q/Q y -88.3% y/y, la utilidad neta % Q/Q y % y/y, Ver noticia

3 Múltiplos Bursátiles: Entre menor sea el múltiplo mayor potencial de valorización para la acción Tamaño del circulo= magnitud del P/VL Indica cuantas veces por encima del valor patrimonial de cada acción esta el precio al que actualmente cotiza cada acción. Entre menor sea indica mayor potencial de valorización para el inversionista. Brasil Colombia México Chile Perú Argentina Variación semanal Bolsas LATAM 0.05% 0.86% -2.01% -1.51% 2.85% P/E= Precio/Utilidad por acción. Indica cuantos años le tomaría a un inversionista recuperar la inversión realizada en la acción a partir de lo que la compañía genera en utilidades. Entre menor sea indica mayor potencial de valorización para el inversionista. 1.32% EV/Ebitda= Indica cuantas veces Ebitda (Generación Bruta de caja) de la compañía debe generarse para cubrir el valor total de la misma ((Precio*No. acciones)+deuda-caja). Entre menor sea indica m ayor po tenc ia l de valorización para el inversionista. ROE (Utilidad/Patrimonio) = Indica la rentabilidad que producen el dinero que los accionista de la empresa tienen invertidos en la compañía. Entre mayor sea mejor es el indicador para la compañía. Empresas Colombia Empresas Comparables Promedio LATAM

4 Perspectiva Técnica PFAval Financiero: Resultados 3T15 con crecimiento en su cartera con ratios positivos en su calidad de cartera y buen comportamiento de provisiones. Afectados por mayores costos de fondeo, menores niveles en NIM y en su ROE. Frente al 2T15 Ingresos +4.6%, gastos +8.1%, provisiones -25.7%, utilidad neta -21.8%. J.P.Morgan recortó en un 37% su precio objetivo para el American Depositary Receipt del Grupo Aval, el cual ubicó en US$6. Del mismo modo, la entidad extranjera modificó su recomendación sobre los títulos del conglomerado bancario al pasarla de neutral a subponderar EXITO Financiero: Resultados 3T15 con cambios importantes asociados a la consolidación a partir de este periodo de las adquisiciones en Brasil y Argentina. Disminución en rentabilidades a pesar del mayor tamaño de negocio y de la continuidad en el crecimiento en puntos de venta con margen operacional pasa de 7.3% a 3.8%, el margen Ebitda pasa de 7.1% a 6.4% y el margen neto pasa de 5.8% a 3.2%.

5 Perspectiva Técnica PFBancolombia Financiero: Resultados financieros débiles con disminución en sus inversiones e incrementos en gastos de provisiones y nómina presionaron sus cifras financieras, generando con ello retroceso en sus indicadores de solvencia y eficiencia. Incertidumbre en los mercados financieros por bajo precio de petróleo. Grupo Sura Financiero: Resultados 3T15 con primas netas e ingresos mayores pero afectados por gastos por siniestros y gastos de reservas, utilidad neta -49.9% Q//Q y -16.8% y/y. Incertidumbre en los mercados financieros por bajo precio de petróleo y proximidad a decisión de la fed con efectos locales por devaluación. Evento Importante: Grupo Sura adquirió tres subsidiarias en Latinoamérica para expandir sus líneas de negocio en una transacción que podría generar cifras positivas para la compañía.

6 Perspectiva Técnica CEMARGOS Financiero: Reporte de resultados 3T15 con crecimiento Vs. 3T14, ingresos +51%, Ebitda 41%, utilidad neta +63%, efectos positivos por devaluación y por sus ingresos en dólares. La compañía reportó cifras positivas en volúmenes en cemento +14% y comercialización de concreto +5%.Proyectos de infraestructura continuarán fortaleciendo la gestión financiera de la compañía para el Evento Importante: Informó que abrió una nueva planta de concreto en la ciudad de Medellín, la cual está en la zona sur de la ciudad. Esta planta tiene una capacidad de 60 metros cúbicos por hora ó metros cúbicos por año. Ecopetrol Evento Importante: La ejecución de Reficar tendrá un sobrecosto de US$4.023 millones, especialmente por los gastos asociados a la construcción y contratación. La contraloría iniciará auditorías para identificar posibles irregularidades en las contrataciones Evento Importante: informó que firmó un crédito comercial bilateral por US$175 millones o $ millones para financiar su plan de inversiones Financiero: Resultados financieros 3T15 afectados por bajo precio de petróleo, menor volumen de ventas y menor producción. Frente al 2T15 Ingresos -7.2%, utilidad operacional -19.7%, Ebitda +4.2% y utilidad neta -56.6%. La apuesta de la compañía está en incrementar el recobro mejorado de sus campos, la entrada de la refinería de Cartagena al 100% el próximo año y la posibilidad de repartir una menor participación de las utilidades a los

7 Nutresa Financiero: Los resultados para el 3T15 evidencian crecimientos en sus principales cifras comparadas frente a periodos anteriores, fundamentadas en estrategias implementadas por la compañía en busca de mantener la rentabilidad como el incremento de precios y establecimiento de coberturas. Sin embargo, continúan incrementos en costos dadas las importaciones a mayores precios. Él margen Ebitda en 12.8% muy cerca de las metas de la compañía, respaldados también por la adquisición del Corral que ha contribuido de manera positiva en este indicador. ISAGEN Evento Importante: Dado el cambio de propietario mayoritario de la compañía, deberá pagar una deuda por $367 millones por un contrato de crédito con seguro de riesgo político de la agencia OPIC Evento Importante: Brookfield logró poner seis de los siete miembros de la Junta Directiva. Empresas Públicas de Medellín puso un miembro adicional mientras que Protección no logró un puesto dentro del órgano social Financiero: Resultados financieros reportados por la compañía son débiles frente a los anteriores trimestre de este año, en los cuales ya se tenía en funcionamiento la Central Hidroeléctrica Sogamoso. Observamos una disminuciones en los niveles de generación de energía así como retrocesos en su eficiencia operativa debido a un menor crecimiento en los ingresos operacionales frente al de los costos de actividad..

8 Cemex Latam Holdings Financiero: Cemex reportó sus estados financieros para el 4T15, los cuales parecen negativos teniendo en cuenta que sus cifras en USD generan disminuciones frente a sus periodos comparables, en esta medida los ingresos frente al trimestre anterior y frente al mismo trimestre del año anterior retroceden -8.3% Q/Q y -18.8% y/y, la utilidad operacional retrocede -90.2% Q/Q y -88.3% y/y, la utilidad neta % Q/Q y % y/y Grupo Argos Financiero: Reportó resultados caracterizados por crecimiento en sus ingresos pero afectados por costos y gastos que evidencian retroceso y menores márgenes de rentabilidad frente al trimestre anterior. Se observa una dinámica positiva en el sector de cemento que representan el 60% de los ingresos, impulsados por un comportamiento positivo tanto en Colombia como en Estados Unidos pero afectados por la presión en el sector de energía que representa el 25% de los mismos. La compañía generó un aumento en sus ingresos operacionales del 12.8% en el 3T15 respecto al 2T15. El comportamiento anterior se vio explicado principalmente por el buen desempeño del negocio cementero sustentado por el aumento de la demanda estadounidense y dinamismo de este mercado, además esta línea de negoció compensó las afectaciones del fenómeno del niño y los precios de los combustibles en el negocio energético,

9 Utilidad Operacional Ingresos operacionales de la compañía menos los costos y gastos operacionales. Utilidad Neta Ganancia total en un periodo que generó una compañía. Ebitda Capacidad de una empresa de generar ganancias producto de su actividad productiva sin tener en cuenta la financiación ni los efectos tributarios y contables. Un valor alto frente a su propia historia o frente a otras empresas es percibido como positivo. Márgenes Medida que divide la utilidad (operacional, neta o el Ebitda) entre los ingresos netos. Evidencia la rentabilidad de la compañía con base en los ingresos que genera. Estructura de capital ( D e u d a f i n a n c i e r a / D e u d a Financiera +Patrimonio). Evidencia la optimización de deuda y capital que maneja cada compañía para financiar sus activos, siendo niveles entre 30% - 40% positivos. Deuda/Ebitda Indicador de capacidad de la compañía de adquirir deuda adicional y refinanciar vencimientos próximos, siendo un Valor <= 3.0 = Positivo Liquidez Activo Cte/Pasivo Cte. Indica la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones financieras, deudas o pasivos a corto plazo. Cartera vencida/ total cartera: Relaciona el monto de la cartera vencida total con la cartera bruta. Cuanto mayor sea el dato es percibido como negativo. Reservas / cartera vencida: Representa el porcentaje de provisiones realizado frente al total de la cartera vencida. Un dato mayor al 100% indica una cobertura suficiente y entre mayor sea el ratio es peor visto por el mercado indicando una menor eficiencia. Margen Interés Neto: Relación entre los ingresos por intereses y los gastos por intereses. Un dato mayor es positivo para la compañía. Índice de Solvencia: Capacidad de la empresa para atender el pago de todas sus deudas de largo plazo. Entre mayor, más solvente es la compañía. Indicador de Eficiencia: Relación de costos de transformación (salarios, tecnología, alquileres, suministros, gastos administrativos, etc.) frente a los ingresos. Cuanto más bajos es este ratio, mejor para la compañía. ROE: Mide que tan rentable es la compañía, al relacionar las utilidades frente al patrimonio. Entre mayor es el ratio, mejor es para la compañía. * Evaluador de resultados financieros Corporativos Cuenta 3T14 VS 3T15 Cuenta 3T14 3T15 Cuenta 3T15 Utilidad operacional 58.4% Margen operacional 45.7% 54.4% Estructura de capital 51.3% Utilidad neta 117.8% Margen neto 10.8% 17.7% Deuda/Ebitda 4.13 Ebitda 36.5% Margen Ebitda 57.0% 58.4% Liquidez 1.61 Utilidad operacional -12.2% Margen operacional 24.1% 15.0% Estructura de capital 51.3% Utilidad neta % Margen neto 0.4% -5.2% Deuda/Ebitda 6.14 Ebitda -13.0% Margen Ebitda 30.9% 19.1% Liquidez 0.60 Utilidad operacional 137.9% Margen operacional 20.9% 34.9% Estructura de capital 43.9% Utilidad neta % Margen neto -8.8% 10.5% Deuda/Ebitda 3.04 Ebitda 48.6% Margen Ebitda 53.3% 55.5% Liquidez 2.09 Utilidad operacional 163.7% Margen operacional 14.9% 34.4% Estructura de capital 51.8% Utilidad neta -11.8% Margen neto 10.5% 8.1% Deuda/Ebitda 3.11 Ebitda 132.9% Margen Ebitda 21.2% 43.2% Liquidez 1.32 Utilidad operacional 26.6% Margen operacional 10.3% 10.1% Estructura de capital 26.9% Utilidad neta 27.6% Margen neto 4.6% 4.5% Deuda/Ebitda 3.23 Ebitda 30.2% Margen Ebitda 12.7% 12.8% Liquidez Utilidad operacional 107.5% Margen operacional 5.6% 3.8% Estructura de capital 43.2% Utilidad neta 101.5% Margen neto 4.9% 3.2% Deuda/Ebitda Ebitda 165.3% Margen Ebitda 7.5% 6.4% Liquidez 0.95 Utilidad operacional -0.6% Margen operacional 28.7% 23.7% Estructura de capital 9.6% Utilidad neta -38.4% Margen neto 19.1% 9.8% Deuda/Ebitda Ebitda 7.5% Margen Ebitda 34.7% 31.0% Liquidez 1.61 Utilidad operacional 20.8% Margen operacional 11.7% 12.6% Estructura de capital 40.7% Utilidad neta 8.6% Margen neto 7.1% 6.7% Deuda/Ebitda 4.20 Ebitda 16.6% Margen Ebitda 17.9% 19.0% Liquidez 0.82 Utilidad operacional 41.2% Margen operacional 14.3% 14.0% Estructura de capital 35.5% Utilidad neta 6.4% Margen neto 8.0% 5.9% Deuda/Ebitda 4.93 Ebitda 48.7% Margen Ebitda 20.4% 21.1% Liquidez 0.87 Utilidad operacional % Margen operacional 16.6% -95.8% Estructura de capital 84.4% Utilidad neta % Margen neto 0.3% -95.3% Deuda/Ebitda 4.21 Ebitda -57.2% Margen Ebitda 52.7% 41.2% Liquidez 1.08 Utilidad operacional -19.7% Margen operacional 25.8% 21.9% Estructura de capital 51.6% Utilidad neta -56.6% Margen neto 12.6% 5.0% Deuda/Ebitda 3.60 Ebitda 4.2% Margen Ebitda 30.2% 36.1% Liquidez 1.30 Utilidad operacional % Margen operacional 26.6% -29.8% Estructura de capital 42.9% Utilidad neta % Margen neto 23.0% -87.2% Deuda/Ebitda 4.44 Ebitda -56.3% Margen Ebitda 58.5% 71.6% Liquidez 2.60 Utilidad operacional 2.6% Margen operacional 5.8% 6.5% Estructura de capital 63.5% Utilidad neta -67.7% Margen neto 2.7% 9.2% Deuda/Ebitar 2.94 Ebitda 5.2% Margen Ebitda 10.4% 11.9% Liquidez 0.76 Ingresos Totales 21.2% Márgen neto 10.9% 7.5% Estructura de capital 18.6% Gastos totales 31.4% Márgen Ebitda 25.9% 5.3% Deuda/Ebitda 3.63 Utilidad neta -16.8% ROE 3.2% 4.7% ENTIDADES FINANCIERAS Cuenta 3T14 3T15 Cuenta 3T14 3T15 Cartera Vencida / Total 3.10% 3.10% Indice de solvencia 13.90% 13.20% Reservas / Cartera Vencida 148.0% 119.0% Indicador Eficiencia 61.84% 57.40% Margen Interés Neto 4.80% 4.9% ROE 13.76% 11.16% Cartera Vencida / Total 1.59% 1.87% Indice de solvencia 11.2% 12.10% Reservas / Cartera vencida 149.0% 150.5% Indicador Eficiencia 52.5% 48.6% Margen Interés Neto 6.70% 9.9% ROE 13.5% 18.6% Cartera Vencida / Total 2.70% 2.50% Indice de solvencia 11.1% 10.0% Provisiones/Prom. Créditos 1.6% 1.40% Indicador Eficiencia 49.5% 50.7% Margen Interés Neto 5.80% 5.30% ROE 14.1% 13.30% * Los datos no son comparables con el año anterior dada la adquisición en Brasil y Argentina

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