Renta Variable Estrategias de Inversión en Mercados Turbulentos. Tomás Langlois Gerente Renta Variable LarrainVial Administradora General de Fondos

Transcripción

1 Renta Variable Estrategias de Inversión en Mercados Turbulentos Tomás Langlois Gerente Renta Variable LarrainVial

2 Chile, un refugio rentable y seguro 65% Performance de los diferentes mercados 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% YTD 1Y 3Y 5Y IPSA Nikkei MSCI World MSCI Latam MSCI Europa MSCI China MSCI EM MSCI India S&P

3 Fuerte crecimiento en base a fortaleza del Cobre 1,3 Cobre v/s IPSA Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial Crecimiento Acumulado 1,2 1,1 1,0 0, Cobre IPSA Balance de Oferta y Demanda Global del Cobre Millones de TM Producción Global Consumo Global Exceso de Demanda

4 Chile creciendo sobre el 5 %... Empujado por el consumo 70 Percepción País vs Consumo 25% Percepción % 15% 10% 5% 0% -5% YoY Comercio Ene.2006 Abr.2006 Jul.2006 Oct.2006 Ene.2007 Abr.2007 Jul.2007 Oct.2007 Ene.2008 Abr.2008 Jul.2008 Oct.2008 Ene.2009 Abr.2009 Jul.2009 Oct.2009 Ene.2010 Abr.2010 Jul.2010 Oct.2010 Ene.2011 Abr.2011 Jul.2011 Oct.2011 Ene.2012 Abr.2012 Jul Indice de ventas comercio INE (base 2005) Situación económica, del país actual 4

5 Mayor empleo aumenta los salarios y poder adquisitivo Mercado Laboral ,5 10,5 9,5 8,5 7,5 6,5 5,5 Mar-2009 Jun-2009 Sep-2009 Dic-2009 Mar-2010 Jun-2010 Sep-2010 Dic-2010 Mar-2011 Jun-2011 Sep-2011 Dic-2011 Mar-2012 Jun-2012 Salario Real vs Consumo Fuerza de trabajo Total Tasa de Desocupación ,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% Ene-2009 Abr-2009 Jul-2009 Oct-2009 Ene-2010 Abr-2010 Jul-2010 Oct-2010 Ene-2011 Abr-2011 Jul-2011 Oct-2011 Ene-2012 Abr Índice general de remuneraciones, real 1. Indice de ventas comercio INE (base 2005) 5

6 Las expectativas de consumo a futuro en aumento Chile: Positivas Expectativas para el Consumo Situación económica, del país actual Expectativas de consumo de artículos para el hogar Situación económica, del país a 12 meses Límite 6

7 IPSA vs RETAILERS Fuente: Bloomberg Jun 11 Jul 11 Ago 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dic 11 Ene 12 Feb 12 Mar 12 Abr 12 May 12 Jun 12 Jul 12 Ago 12 IPSA FALABELLA CENCOSUD RIPLEY HITES 7

8 Retornos Sectoriales en el 2012 Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial 6% 35% 4% 2% 0% -12% -26% -2% -4% Industrial Retail Banca Commodities Consumo Utilities Const. & Inmob Salmon 8

9 Sectores con mayor crecimiento operacional Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial Sector E 2013E Energía 3,0 62,6-2,5-7,8-1,5-0,7 11,6 Telecom 14,7 10,7-3,2 5,4 12,3 7,9 4,0 Transporte 33,3 26,7 2,9 30,4-2,1 20,9 24,6 Bebidas 22,3 14,4 3,4 7,8 6,0 13,8 17,0 Comercio 10,9 16,3-4,3 43,6 17,3 16,3 10,2 Forestales 32,8 0,2-40,9 55,0 13,7-4,3 19,0 Minería/Industria -6,6 15,9-40,1 47,0 63,2 4,2 11,9 Bancos 30,0 17,1-8,9 27,8 4,1 12,7 11,8 Construcción 51,7 5,6 14,2 23,4 14,6 21,8 21,0 IPSA 19,7 31,6-17,5 23,6 4,0 11,3 14,9 Total Muestra 11,6 22,6-20,7 26,0 11,2 8,8 9,9 9

10 Crecimientos de EBITDA por Sector Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial 25% 20% 15% CAGR CAGR % 5% 0% * Crecimiento de Utilidad 10

11 Construcción creciendo al 10 % Desacople entre IMACEC e IMACON IMACEC vs IMACON Fuente: CChC, LarrainVial IMACON: CCGG y Despachos de Materiales Fuente: CChC, LarrainVial 15,0% IMACEC vs IMACON 15,0% 15,0% Contratistas Generales y Despachos de Materiales 60,0% 10,0% 10,0% 10,0% 40,0% 5,0% 5,0% 5,0% 20,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -5,0% -5,0% -5,0% -20,0% -10,0% -15,0% Crec. IMACEC Crec. IMACON -10,0% -15,0% -10,0% -40,0% -15,0% -60,0% Crec. Depacho de Materiales Crec. Contratistas Generales Crec. IMACON 11

12 Sector Inmobiliario: qué burbuja? Salarios reales crecen más que los precios de casas Crecimiento de Precios vs Ingreso Disponible Fuente: CChC, LarrainVial Meses para Agotar Stock Fuente: CChC, LarrainVial 135 Precios de las Viviendas y sus fundamentos Mercado Inmobiliario: Gran Santiago MAS Dato en el márgen Unidades Vendidas Mensuales Meses para Agotar Stock I II III IV I II III IV I II III IV I II Departamentos Casas MAS Departamentos MAS Casas MAS Total Costo de Edificación Precio Vivienda Ingreso Disponible Real 12

13 MULTIPLOS CONSTRUCCION 140 Promedio Salfacorp 26,4 17,9 12,2 Besalco 13,3 20,9 16,5 Socovesa 27,0 18,1 10,6 Promedio Sector 22,2 19,0 13,1 Fuente: SBIF, LarrainVial IPSA Besalco Socovesa Paz Salfacorp 50 13

14 IMACEC vs COLOCACIONES REALES Fuente: LarrainVial Fuente:Departamento de Estudios Larrain Vial 14

15 LAN, mucho por demostrar pero buena oportunidad LAN Ampliación plazo de canje de acciones TAM se deja de cotizar en Bolsa Inicio OPA Se completa proceso de fusión Ene 12 Ene 12 Ene 12 Ene 12 Ene 12 Feb 12 Feb 12 Feb 12 Feb 12 Mar 12 Mar 12 Mar 12 Mar 12 Abr 12 Abr 12 Abr 12 Abr 12 Abr 12 May 12 May 12 May 12 May 12 Jun 12 Jun 12 Jun 12 Jun 12 Jul 12 Jul 12 Jul 12 Jul 12 Jul 12 Ago 12 Ago 12 Ago 12 LAN

16 Valorización IPSA y Small Cap Chile Fuente: SBIF, LarrainVial P/E 22,0 20,0 18,0 17,5 17,7 20,1 19,8 19,6 19,8 18,9 19,3 18,0 17,0 16,0 14,0 12,0 14,5 12,7 11,4 13,6 14,7 14,4 12,5 14,2 10,0 8,0 6,0 4, E 2013E SMALL CAP LARGE CAP 16

17 EV/EBITDA Histórico de Sectores Fuente: LarrainVial Fuente:Departamento de Estudios Larrain Vial 17

18 Estrategia de Inversión: Cíclico o Defensivo Se aprecia un mejor desempeño del sector defensivo sobre el cíclico en los últimos 12 meses Retornos Sector Defensivo y Cíclico Fuente: Economatica, LarrainVial Retorno relativo: Defensivo v/s Cíclico Fuente: Economatica, LarrainVial 120 Cíclicos vs Defensivos % 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Ago 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dic 11 Ene 12 Feb 12 Mar 12 Abr 12 May 12 Jun 12 Jul 12 Ago Ciclicos Defensivos 18

19 Salud, importante crecimiento en las Clínicas Catastro por número de camas a Diciembre de 2011 y crecimiento esperado al Clínica Dávila Clínica Alemana Clínica Santa María Clínica Indisa Clínica Las Condes Clínica Bicentenario Clínica Tabancura Clínica San Carlos UC Clínica H. del Profesor Clínica Las Lilas Clínica Avansalud Clínica Vespucio Clínica Indisa Maipú Clínica Cruz Blanca Fuente: LarrainVial AGF 19

20 Valorización Sector Salud Múltiplos P/U EV/EBITDA 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E Banmédica 14,5 13,2 13,0 9,5 8,9 8,9 Cruz Blanca 17,3 15,0 13,6 9,8 8,9 7,8 Indisa 15,9 13,6 13,2 10,3 9,4 8,7 Las Condes 18,0 18,7 14,3 10,9 11,6 9,0 Fuente: Estimaciones LV AGF, precios al

21 Efecto Enersis ha significado un desacople del IPSA vs otras bolsas Desacople entre el S&P y el IPSA Retornos YTD Retorno desde el 25/07/2012 Fuente: Bloomberg, LarrainVial Fuente: Bloomberg, LarrainVial 125 Chile: Efecto ENERSIS 106 Chile: Efecto ENERSIS Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto 97 Chile SPX Chile SPX 21

22 Los QEs han tenido un efecto positivo en el IPSA IPSA Base Efecto QEs en el IPSA Fuente: Bloomberg, LarrainVial t1 t10 t19 t28 t37 t46 t55 t64 t73 t82 t91 t100 t109 t118 t127 t136 t145 t154 t163 t172 t181 t190 t199 t208 t217 QE1 QE2 Operación Twist 22

23 Extranjeros compran usd millones en el Inversionistas Instituacionales: Compras Netas de Acciones Locales (USD millones) USD Millones Jun-12 Inversionistas Extranjeros ADR AFP FFMM Total 23

24 Costo Marginal de energía SIC y Volumen de agua embalsada US$/MWh Millones m³ 0 0 Volúmen Embalsado CMg Fuente: Citi Research, LarrainVial AGF 24

25 La llegada del niño sigue en espera. Fuente: NOAA/National Weather Service; Weekly ENSO Update

26 Finalmente, seguiremos dependiendo de la Fortaleza China..