Dónde y Cuánto Invertir?
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- Carmelo Castellanos Cuenca
- hace 8 años
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1 Dónde y Cuánto Invertir? José Manuel Silva Director de Inversiones Octubre de
2 China: Seguirá rescatando al mundo? Bolsa china: Lidera la resistencia de las bolsas de países commodities como Brasil, Rusia, Perú y Chile? Bolsas Emergentes: (índice 02 ene=100) 275,0 Piso emergentes cuando China tocó piso, 4 noviembre ,0 175,0 125,0 75,0 25,0 ene-07 mar-07 may-07 ago-07 oct-07 dic-07 mar-08 may-08 jul-08 oct-08 dic-08 mar-09 may-09 jul-09 oct-09 Rusia Chile Brasil China Perú Colombia Fuente: LarrainVial y Bloomberg 2
3 Países BRIC (Brasil-Rusia-India-China) blindados por su demanda interna. 3
4 China: Seguirá rescatando al mundo? China: Sector inmobiliario retoma vuelo una vez que se eliminaron trabas discrecionales al sector en las grandes ciudades. Energía eléctrica también denota repunte. Va ariación % en 12 meses (trimes stre móvil) 40% 30% 20% 10% 0% -10% ab br-02 Sector Inmobiliario ma ar-03 feb b-04 ene e-05 dic c-05 nov v-06 oc ct-07 sep p-08 ago o-09 Pro od. energía eléc ctrica (var% 12 meses) Producción Energía eléctrica feb-01 jul-02 dic-03 may-05 oct-06 mar-08 ago-09 Superficie edificios en construcción (M2) Inversión inmobiliaria finalizada (M2) Fuente: LarrainVial y Gavekal 4
5 China: Seguirá rescatando al mundo? China: Reimpulso del crédito sería sustentable 45% China: Evolución del Crédito 450% Crédito tot tal (var, % 12 meses) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% óvil trim. ) vos Créditos ses, suma m Nuev ar, % 12 mes (va -5% feb-02 ago-03 feb-05 ago-06 feb-08 ago-09-50% Crédito Total (eje izquierdo) Nuevos créditos Fuente: LarrainVial y Gavekal 5
6 China: Seguirá rescatando al mundo? China no sólo es la fábrica del mundo. Fundamentalmente es el dragón que se está tragando al mundo! China: Consumo de Commodities China: Consumo Commodities Petróleo 9,4 Metalúrgicos Celulosa Estaño Níquel 16,0 23,5 41,6 Industria exportadora 17,8% Plomo 38,8 Zinc 36,2 Aluminio 38,1 Mineral de hierro 53,3 Molibdeno 28,3 Cobre 31, Demanda interna: Infraestructura y Telecomunicaciones 82,2% % de China en el consumo global Fuente: LarrainVial y consultores del sector 6
7 China: Seguirá rescatando al mundo? China: La evolución del consumo de cobre no es muy distinta de la del resto de las materias primas. Sigue ganando espacio. Distribución del consumo global de cobre Miles de TM China 12,4% Miles de TM China 31,4% Miles de TM Miles de TM China 3,8% EEUU 21,3% EEUU EEUU 9,9% 19,9% EEUU Japón y resto del mundo industrial India y Rusia Europa Occidental China Resto del mundo Fuente: LarrainVial y consultores del sector 7
8 China: Seguirá rescatando al mundo? En el futuro, gracias a la reactivación ió china y postergación de nuevos proyectos, volverá el déficit de cobre Balance global de cobre Bre echa entre ofera y demanda gl lobal de cobre. Miles de TM Producción y consumo globa al de cobre. Miles de TM Brecha entre oferta y demanda global de cobre Cobre refinado. Producción global. Miles de TM Cobre refinado, Consumo global. Con aterrizaje de EEUU y Europa Occidental en el corto plazo. Miles de TM Fuente: LarrainVial y consultores del sector 8
9 Mercados emergentes crecerán más que los G-7 9
10 Retornos Anuales Esperados para los próximos 5 años 10
11 Los mercados emergentes: mejor demografía y sub representados 11
12 Empresas de Mercados Emergentes tienen mayor ROE (RETORNO SOBRE CAPITAL) 12
13 Cuál es la próxima burbuja? 13
14 INDIA: millones de personas, 60% rural, 25 años promedio 14
15 INDIA, el siguiente China?. 15
16 India, el con mayor productividad potencial. 16
17 CHINA: Gran Potencial de Consumo Consumo Personal 35% del PIB Países BRIC 54%, Estados Unidos 70% 17
18 China: Población Urbana 40%, gran potencial de industrialización 18
19 Autos en CHINA cada 100 habitantes 19
20 Potencial de consumo en países Bric Los créditos de consumo en Países Bric recién en el 10%... 20
21 BRIC: valorizaciones han subido pero siguen en el promedio histórico Relación precio/utilidad esperada a 12 meses Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 China Brasil India Rusia Fuente: LarrainVial; Bloomberg
22 Valorización de China 22
23 BRIC: respaldado por incremento de utilidades Estimaciones macroeconómicas a Octubre 2009 GDP Growth PGB Nominal PGB per Total Govt PE UT. CRECIMIENTO (YoY %) ($bn) Capita ($) CPI (YoY %) Debt (% GDP) Country 09E (X) 10E 09E % 10E % 2009E 2010E 2009E 2009E 2009E 2010E TPM Rate 2009E 2010E China India Russia Brazil GEM 14,7 13,0 10,5 15,9 8,3 8, ,0 3,0 5,31 22,4 24,5 15,9 13,5 13,0 22,0 5,5 6, ,7 4,8 4,75 83,9 84,1 7,8 9,3-21,3-2,8-4,4 1, ,2 10,3 10,75 6,8 8,5 16,2 13,9-20,8 18,9-1,0 4, ,3 4,2 8,75 62,7 61,0 13,6 12,2 0,9 17,8 1,3 4, ,3 4,1 37,6 38,7 US 14,2 14-8,5 20,9-2,8 1, ,4 2,3 0,25 Fuente: LarrainVial; Deutsche Bank 23
24 Fondo LarrainVial BRIC: RENTABILIDAD 2009 de 72% 2,5 6% 2 34% 33% Brasil Rusia India China 1,5 Caja 1 0,5 0 l-0 6 p -0 6 v -0 6 e -0 7 r-0 7 y -0 7 l-0 7 p -0 7 v -0 7 e -0 8 r-0 8 y -0 8 l- 0 8 p -0 8 v -0 8 e -0 9 r-0 9 y -0 9 l- 0 9 p -0 9 Ju Sep Nov Ene M a M a y Ju Sep Nov Ene M a M a y Ju Sep Nov Ene M a M a y Ju Sep 13% Composición Fondo (aprox.) 14% Sectores LV Energía 19% Financiero 18% Materiales 15% Telecom 9% Consumo Discrecional 7% Industrial 6% Tecnología 6% Caja 6% Consumo Básico 4% Otros 4% Servicios Básicos 4% Salud 1% Total 100% 24
25 Fondo LarrainVial MANDARIN: rentabilidad 2009 de 52% 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 27% 40% China Taiwan Hong Kong Caja 28% 25
26 IPSA, dentro de evolución histórica IPSA Crisis 1980 IPSA 1981 IPSA , , , , , IPSA IPSA Jul-81 Sep-81 Nov-81 Ene-82 Abr-82 Jun-82 Ago-82 Nov-82 Ene-83 Mar-83 May-83 Ago-83 Oct-83 Dic-83 Feb-84 May-84 Jul-84 Sep-84 Dic-84 Feb-85 Abr-85 Jul-85 Sep-85 Nov-85 IPSA Crisis 1997 IPSA 1997 IPSA IPSA IPSA Ene-97 Mar-97 Abr-9 Jun-9 Ago-97 Sep-97 Nov-97 Dic-97 Feb-98 Abr-98 May-98 Jul-98 Ago-98 Oct-98 Dic-98 Ene-999 Mar-999 Abr-999 Jun-99 Jul-99 Sep-999 Nov-99 Dic-999 Feb-00
27 Desempeño sectorial, distintas realidades Sectores Cíclicos % al máximo pre-crisis Construcción & Inmobiliario 40% Industrial 26% Retail 14% Commodities 4% Sectores Defensivos % al máximo pre-crisis Banca En su máximo Eléctrico En su máximo Consumo 3% Comunicación & TI 3% con espacio en sectores cíclicos 27
28 Chile 2010: Crecimiento CERCANO AL 5% Correlación entre PIB y Utilidades d de un 91% PIB y Utilidades empresas IPSA 25,000,000 6,000,000 23,000,000 5,000,000 21,000,000 PIB MM$ 19,000,000 17,000,000 15,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 ades MM$ Utilid 13,000,000 11,000,000 PIB Utilidades IPSA 1,000,000 9,000,000 0 Confidential 28
29 Fondo Mutuo LarrainVial Acciones Nacionales Evolución Valor Cuota (serie B) vs. IPSA Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 al Acciones Nacionales IPSA IGPA 29
30 Acciones Nacionales vs IPSA Evolución del Valor Cuota 60% 50% 53.6% 49.8% 45.8% 40% 30% 41.9% 34.9% 30.9% 20% 13.2% 9.8% 10% 4.9% 2.7% 0% 12 Meses 6 Meses 3 Meses YTD Octubre* LV ACCIONES NACIONALES B IPSA 30
31 Retail: La Polar Salarios, cambio YoY % Ventas Minoristas i CNC, cambio YoY Y % Caída en inflación restituye ingresos disponible de las personas Ventas Minoristas se expandieron en agosto 9,2% 2010E P/E EV/EBITDA Hering 10,6 7,4 Dufry 12,8 6,7 Guararapes 17,3 8,2 Lojas Americanas 38,6 12,7 Lojas Renner 26,22 14,2 Pão de Açucar 21,3 8,3 Brazil 26,9 11,3 Cencosud 20,8 10,4 Falabella 24,5 16,9 La Polar 11,7 9,7 Ripley 54,8 17,8 Chile 28,0 13,7 Almacenes Éxito 27,77 10,11 Colombia 27,7 10,1 Alsea 23,4 5,4 Liverpool 21,6 12,6 Soriana 16,2 8,2 Walmex 20,3 12,0 Mexico 18,2 18,2 31
32 Industrial (transporte): Lan Factor de Ocupación Pasajeros Factor de Ocupación Carga Informe de Tráfico Agosto: Tráfico doméstico en Argentina, Chile, Perú y Ecuador continúa mostrando fuerte crecimiento tráfico internacional de pasajeros, VOLVIÓ A CRECER 9,8% YoY, El negocio de carga TOCÓ PISO. 32
33 Commodities: CMPC Apreciación de monedas de países productores y bajos inventarios sigue bajo promedio histórico. Esto daría soporte a precios 33
34 Commodities: CMPC Guaiba I, recientemente adquirida CMPC ingresa con fuerza a la producción de celulosa en Brasil con la adquisición de Planta de 450 Mton/año alcanzando una capacidad de 2,45 MMton/año hectáreas (incluyendo bajo modalidad de arriendo) Planta de producción de papel con capacidad de toneladas Guaiba II, proyecto Permisos ambientales, licencias y un sitio industrial para la expansión de la actual planta de celulosa, con una capacidad adicional de 1,3 millones de toneladas CMPC se convertiría en el segundo productor con casi 4 MMton/año detrás de Fibria (VCP + Aracruz) con 5 MMton/año Brasil tiene potencial de crecimiento adicional dado la gran disponibilidad de bosques 34
35 Portfolio Recomendado Cartera Categoría Fondo Mutuo Conservadora Moderada Crecimiento Renta Fija 80% 60% 40% UF Ahorro Estratégico 55% 45% 30% Pesos Ahorro Plazo 10% 5% 2% Internacional Alto Rendimiento 15% 10% 8% Renta Variable 20% 40% 60% Chile Acciones Nacionales 6% 12% 16% Brasil RT 2% 5% 9% Emergentes BRIC 2% 5% 9% Latinoamericano i 2% 4% 6% Mandarín 2% 4% 6% Desarrollados Inversión Mundial 3% 5% 7% EE.UU. 3% 5% 7% 35
36 Algunas Conclusiones. La economía global se alejó definitivamente del abismo. Esta crisis marca el ascenso definitivo de China como la segunda locomotora del mundo. La primera, Estados Unidos, tendrá una recuperación más larga. Por lo tanto, t más que nunca dependemos d de China. Esto le agregará concentración a la recuperación de los mercados. Debemos seguir invirtiendo en los países y empresas proveedoras de China y evitar sus competidores. En ese contexto, las bolsas de Brasil, Chile y Países BRIC parecen las alternativas más atractivas en el mediano y largo plazo. 36
37 Dónde y Cuánto Invertir? José Manuel Silva Director de Inversiones Octubre de
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