Proveedores de Precios: experiencia peruana. Werner Haeberle

Transcripción

1 Proveedores de Precios: experiencia peruana Werner Haeberle

2 Índice 1. Regulación vigente 2. Un poco de historia sobre el proveedor 3. Temas pendientes 4. Ventajas y desventajas 5. Aplicable a todos? 6. Conclusiones

3 1.- Regulación vigente

4 Dos reguladores Bancos Financieras Edpymes Cajas Cooperativas Seguros AFP Bolsa de Valores CAVALI Casas de Bolsa Fondos Mutuos Fondos de Inversión Proveedores de Precios Fondos Colectivos Calificadoras

5 Bancos Metodología propia Vector SBS Proveedor de precios Libre Seguros Vector SBS (obligatorio) Metodología propia o Proveedor de precios (si el instrumento no está en el Vector) AFP Vector SBS (obligatorio)

6 Fondos Mutuos Proveedor de precios Acciones Elex Depósitos devengan Casas de Bolsa Metodología propia Vector SBS Proveedor de precios

7 Pero No siempre Fondos Mutuos ha estado obligado a usar un proveedor de precios

8 2.- Un poco de historia sobre el proveedor

9 Antes Fondos Mutuos Cualquier cambio en la metodología de valorización *de cada Administradora] debe ser previamente comunicado a los partícipes y a CONASEV y regirá luego de 15 días de efectuada dicha comunicación a CONASEV El órgano responsable de la determinación de las tasas de rendimiento es el Comité de Inversiones. Las tasas de rendimiento determinadas por el Comité de Inversiones deben ser aplicadas en la valoración de los instrumentos representativos de deuda a partir del día calendario siguiente de haber sido acordadas.

10 Qué pasaba Cada participante: propia política de valorización. Un mismo título puede tener varios precios. Iliquidez de transacciones y precios para instrumentos corporativos. Cero exigencia de independencia para valorizar e invertir.

11 YTM (en %) YTM (en %) YTM (en %) YTM (en %) Dispersión Política propia de valorización Curvas de Rendimiento en Soles Rating: AAA BBVA ING SCOTIA Curva de Rendimiento en Dólares Rating: AAA SCOTIA INTER BCP BBVA 8.5 BCP 7.0 SBS 8.0 INTER Log. (SBS) Log. (CREDIFONDO SAF) Log. (INTERFONDO) Log. (CONTINENTAL FM) Log. (ING FONDOS) Log. (SCOTIA FONDOS) Fuente : SBS, CONASEV Enero 09 Elaboración: CONTINENTAL SAF Duración (en años) SBS Log. (SBS) Log. (CREDIFONDO SAF) Log. (INTERFONDO) Log. (CONTINENTAL FM) Log. (ING FONDOS) Log. (SCOTIA FONDOS) Duración (en años) ING Fuente : SBS, CONASEV Enero 09 Elaboración: CONTINENTAL SAF Log. (SBS) Log. (ING FONDOS) Log. (SCOTIA FONDOS) Curvas de Rendimiento en Soles Rating: AA+ Log. (CONTINENTAL FM) Log. (INTERFONDO) SCOTIA INTER Fuente : SBS, CONASEV Enero 09 Elaboración: CONTINENTAL SAF Duración (en años) BBVA ING SBS Log. (SBS) Curva de Rendimiento en Dólares Rating: AA+ Log. (CREDIFONDO SAF) Log. (CONTINENTAL FM) Log. (ING FONDOS) ING INTER SCOTIA BBVA Log. (INTERFONDO) Log. (SCOTIA FONDOS) Fuente : SBS, CONASEV Enero 09 Elaboración: CONTINENTAL SAF Duración (en años) BCP SBS

12 Vector SBS? Vector SBS No consistente con las clasificaciones de riesgo (PEN y USD) Inconsistencias a Diciembre de Vector SBS: spreads (en pbs) decrecientes para clasificaciones de riesgo mayores AAA AA+ AA AA- Spread Gobierno NS Fuente: SBS, BCP Spread Gobierno USD

13 Vector SBS Curva AAA SBS vs Curva Soberana Curva de Rendimiento Nuevos Soles Curva de Rendimiento Dólares YTM SBS YTM BS Fuente: SBS, BCP Consistente pero con demasiada dispersión. 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% YTM SBS YTM USD Libor USD Polinómica (Libor USD) Inconsistente con el mercado

14 Solución: Vector de Precios Las gestoras de Fondos Mutuos consideraron como medida saludable adoptar un criterio único y homogéneo para la valorización de la renta fija. Experiencias internacionales (México y Chile) muestran que las referencias de precios en mercados ilíquidos las da una entidad privada. Esta fue la elección de la Asociación de Fondos Mutuos. Después la ha suscrito el regulador.

15 Vector EPP hoy Curvas por categoría EPP vs Curva Soberana Curva de Rendimiento Nuevos Soles Curva de Rendimiento Dólares

16 Vector EPP Curvas AAA EPP Curva Corporativa de Rendimiento Nuevos Soles Curva Corporativa de Rendimiento Dólares

17 3.- Temas pendientes

18 Aún hay temas pendientes Faltan aspectos por regular, que dificultan el cierre de los contratos entre entidades reguladas. Aparecieron malas prácticas en el mercado de Renta Fija ( pegarle al precio). Depósitos a plazo a devengo. Costo de valoración de nuevos instrumentos del exterior? Precio observado?

19 4.- Ventajas y desventajas

20 Ventajas Hace más comparables las carteras. Todo el mercado asiste al sistema, incentivando su desarrollo. Independencia. Consistencia metodológica. Procedimiento de impugnación. Facilita el cobro de success fee (reduce los potenciales conflictos de interés).

21 Desventajas Falta de competencia como consecuencia de un vector público y gratuito. Mercado pequeño. No obligatoriedad en el uso de la figura del proveedor de precios independiente. Sigue existiendo riesgo fiduciario. Poca regulación en Fondos Mutuos relativa a Riesgos: no es obligación tener un departamento de riesgos.

22 5.- Aplicable a todos?

23 Aplicable a todos? Grandes diferencias entre carteras de Bancos, AFPs y Fondos Mutuos. Casi nula presencia de derivados en carteras, salvo en el caso de Bancos. Pocos instrumentos elegibles para obtener liquidez ante el central, no todos los bancos son activos en Renta Fija Corporativa. Casas de Bolsa no suelen tener posiciones relevantes.

24 Aplicable a todos? Temas operativos relevantes a considerar para la administración de mitigantes en el marco de un CSA (ISDA-Derivados). Podría desincentivar la innovación financiera? Qué sucede si una entidad quiere innovar con un nuevo derivado? Todos los demás podrían usar la metodología desde el momento cero?

25 6.- Conclusiones

26 Conclusiones Importantes beneficios. Proceso de precios más robusto. Riesgo fiduciario. Precios observados: no es necesario. Derivados es un tema complejo, podría desincentivar la innovación. Dificultades para gestión de mitigantes (CSA).