Inretail Peru Corp. Descripción de la empresa. Highlights. EQUITY RESEARCH Nota Rápida 15 de Octubre de Sector Retail

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1 EQUITY RESEARCH Nota Rápida 15 de Octubre de 2012 Alberto Arispe Marco Contreras Jefe de Research Analista (511) (511) Sector Retail Inretail Peru Corp. Inretail Peru Corp. (BVL: INRETC1) Descripción de la empresa Capitalización Bursátil (US$ MM) 2, Precio de Mercado (US$) Acciones en Circulación (MM) ADTV - LTM (US$ MM) 7.08 Rango 52 semanas (US$) Variación YTD 1.0% Dividend Yield - LTM n.d. Negociación BVL Fuente: Bloomberg, Inretail Kallpa SAB ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume") LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months") La variación YTD y el ADTV se calculan sobre la base del precio de la OIA Inretail Peru Corp. (Inretail) es un holding que opera los negocios relacionados al sector retail de Intercorp Peru Ltd., a través de tres líneas de negocio: i) supermercados (Supermercados Peruanos S.A.), ii) cadena de farmacias (Grupo Eckerd - Inkafarma), y iii) centros comerciales (Inretail Real Estate - Real Plaza). Intercorp Peru Ltd. es el accionista mayoritario de la compañía, aun después de la emisión de acciones realizada recientemente en que la matriz vio reducida su participación en Inretail. No obstante, mantiene más del 70.0% del accionariado, mientras que el 20.0% pertenece a nuevos accionistas. Una pequeña fracción (6.5%) pertenece a NG Pharma Corp. Ratios Financieros Highlights P/E i) P/BV P/Ventas EV/EBITDA AC/PC (AC - Inventarios)/PC Deuda / EBITDA EBITDA / Intereses Rotación de Inventarios (días) UPA (S/.) ROE ROA Fuente: Bloomberg, Inretail, Kallpa SAB AC: Activo Corriente PC: Pasivo Corriente Gráfico N 1: Participación en Inretail 6.5% % 5.8% 5.0% 3.5% ii) iii) Apalancamiento al consumo peruano: el 100% de los ingresos de Inretail se generan en el Perú. Ante esto esperamos un comportamiento dinámico de la economía peruana en los próximos años, con niveles de crecimeinto por encima de 5%. Esto incrementará los niveles de ingresos de las personas, por lo que el consumo se verá beneficiado y con esto el negocio del sector retail y centros comerciales. Otras plataformas retail integradas: tener otras plataformas como tiendas por departamento, tiendas de mejoramiento del hogar, fast foods, cines, etc., que también pertenecen al grupo, representa una ventaja competitiva para la compañía, que cuenta con un mix de servicios retail único en el mercado peruano. Liderazgo en el mercado: Inretail es líder en todas sus líneas de negocio, dominando la participación de mercado en el caso de las cadenas de farmacias y centros comerciales; mientras que, ocupa el segundo lugar en supermercados (33% de part. de mercado en el 2011). 20.0% 73.5% Intercorp Nuevos Accionistas NG Pharma Corp. iv) Potencial del sector: El sector retail tiene un alto potencial de desarrollo, dado que se encuentra retrasado comparado con otros países de la región. Mientras en Colombia y Chile, la facturación de los supermercados representa entre el 5% y 6% del PBI, en el Perú la cifra alcanza el 3% (Asociación Latinoamericana de Supermercados). Fuente: SMV, Inretail En el caso de los centros comerciales ocurre algo similar. Según la Asociación de Centros Comerciales y de Entretenimiento del Perú (ACCEP), al 2011 el país cuenta con 1.5 centros comerciales por cada millón de habitantes, mientras el promedio de la región se encuentra en 2.5.

2 Reorganización del grupo y subsidiarias En agosto de 2012, con el objetivo de organizar mejor la estructura de las subsidiarias del grupo Intercorp dedicadas a negocios de los sectores retail y centros comerciales, se reorganizó la compañía para establecer un holding que agrupara los negocios antes mencionados. De esta manera, luego del proceso de reorganización, Inretail quedó como propietaria de: Supermercados Peruanos S.A., el Grupo Eckerd e Inretail Real Estate Corp. Gráfico N 2: Organigrama de lnretail Intercorp Peru Ltd. Intercorp Retail Inc. Intercorp Financial Services (BVL: IFS) Otras subsidiarias Inretail Peru Corp. (BVL: INRETC1) Interbank Supermercados Peruanos S.A. Grupo Eckerd (Inkafarma) Inretail Real Estate Corp. Fuente, SMV, Inretail i) Supermercados Peruanos S.A.: subsidiaria que opera la línea de negocio de supermercados del holding, bajo los formatos "Plaza Vea", "Plaza Vea Super", "Vivanda", "Mass" y "Economax". Cuenta con 78 estableciemientos en el territorio peruano y posee el 33% de participación de mercado, según Equilibrium. Asimismo, esta es la línea de negocio más importante de Inretail, al representar el 64% del total de las ventas y el 46% del EBITDA del total del holding. ii) Grupo Eckerd: grupo de empresas que operan bajo la marca "Inkafarma" y que se dedican a la comercialización de productos farmacéuticos, cosméticos, entre otros. Actualmente cuenta con una red de 466 farmacias en el país, que representan el 47% de los ingresos del mercado de farmacias modernas, según IMS Health. Como parte del holding, posee márgenes más atractivos que la línea de negocio de supermercados al incrementar ligeramente su participación en el EBITDA global, comparado con las ventas. iii) Inretail Real Estate Corp.: subsidiaria que opera el negocio de centros comerciales. La compañía cuenta con 12 centros comerciales en Perú bajo el nombre "Centro Comercial Real Plaza" y una participación de mercado estimada en 18% por parte de ACCEP. Es la línea de negocio con los márgenes más altos y sus resultados se han visto apoyados por la revaluación de sus inversiones inmobiliarias. Gráfico N 3: Ventas por unidad de negocio al 1S2012 Gráfico N 4: EBITDA por unidad de negocio al 1S % 19.0% 33.3% S/. 2,301 MM Supermercados Farmacias S/. 187 MM 46.4% Supermercados Farmacias 63.7% Centros Comerciales 34.6% Centros Comerciales Fuente: Inretail, Kallpa SAB Fuente: Inretail, Kallpa SAB Nota Rápida 2

3 Colocación de acciones El día 3 de octubre Inretail anunció los resultados de una Oferta Internacional de Acciones (OIA). A través de esta, se colocaron 20 millones de acciones nuevas en el mercado a un precio de US$ por acción. Así la empresa ha recolectado un total US$ 400 millones (apróximadamente 20% del accionariado de la empresa), los cuales destinará a la expansión de sus negocios de supermercados y centros comerciales. Análisis de múltiplos Empresa Almacenes Éxito SA Organización Soriana SAB Walmart Chile SA Grupo Comercial Chedraui S Corporativo Fragua SAB de Corp Favorita CA Fuente: Bloomberg País Cap. Bursátil (MM US$) P/E 12M P/BV P/Ventas 12M EV/EBITDA 12M Inretail Peru Corp. Perú 2, % 3.5% México 2, % 4.3% 0.6% ROE ROA Dividend Yield Cencosud SA Chile 13, % 4.1% 1.2% Cia Brasileira de Distribuica Brasil 13, % 2.3% SA Imp. y exp. de la Patago Colombia 7, n.d. 6.7% 4.7% 1.3% México 5, Chile México 1, % Argentina n.d. 0.8% 8.4% 4.3% 0.7% 3, % 6.1% Ecuador 1, n.d. 0.9 n.d % Promedio 5, % 25.5% 16.4% 2.1% 9.3% 0.5% 2.5% 8.4% 1.2% 6.3% 1.2% Gráfico N 5 P/E vs. EV/EBITDA - Comparables EV/EBITDA 17.0 Cencosud Inretail Fragua Soriana WMT Chile Chedraui Cia Br. De Dist. 7.0 Patagonia P/E Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Gráfico N 6: ROE vs. ROA - Comparables ROA 10% 9% Fragua 8% Patagonia 7% 6% Cencosud Soriana 5% WMT Chile 4% Chedraui 3% Inretail 2% 1% Cia Br. de Dist. 0% ROE 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Conclusión Del análisis de múltiplos observamos que Inretail cotiza con múltiplos mayores a los de sus comparables. Cotiza a un P/E de 41.2x veces, mientras que el promedio del sector alcanza 23.2x veces P/E. Por otra parte, si consideramos el múltiplo EV/ EBITDA, Inretail cotiza a 16.9x veces, mientras el promedio lo hace a 11.4x veces. Asimismo, la rentabilidad de la empresa se encuentra por debajo del promedio de sus comparables, registrando un retorno sobre el patrimonio en el 2011 de 5.8%, mientras el promedio alcanzó un 13.0%. No obstante, hay que considerar el alto potencial de crecimiento del sector retail, que surgirá producto del buen desempeño esperado de la economía local, el cual beneficiará las utilidades y los márgenes de la compañía, mejorando los múltiplos en el largo plazo. Queda en manos de la gerencia el poder aprovechar las oportunidades que se presenten y buscar una mayor eficiencia operativa para poder generar mayor valor para los accionistas. Nota Rápida 3

4 Estados Financieros ESTADO DE RESULTADOS (S/. 000) YoY 1S2012 1S2011 YoY Ventas de bienes Ingresos por alquileres Prestación de servicios Total Ingresos Costo de ventas Utilidad bruta Margen bruto 4,122,441 2,391, % 2,227,906 1,939, % 85,832 72, % 51,826 38, % 33,893 25, % 20,919 16, % 4,242,166 2,489, % 2,300,651 1,994, % -3,087,382-1,821, % -1,665,592-1,456, % 1,154, , % 635, , % 28.0% 27.9% 28.5% 27.7% Gastos de ventas Gastos administrativos ingresos operativos gastos operativos Utilidad operativa Margen operativo -778, , % -410, , % -151,939-69, % -92,583-87, % 53,621 41, % 5,966 29, % -13,983-1, % -6,437-13, % 263, , % 131, , % 6.4% 7.3% 5.9% 5.3% Ingresos financieros Gastos financieros Utilidad antes de impuestos 24,727 10, % 23,676 9, % -101,992-43, % -76,063-45, % 186, , % 79,276 65, % Impuestos Utilidad neta Margen neto -62,772-35, % -29,582-19, % 123, , % 49,694 46, % 3.0% 4.4% 2.2% 2.4% Depreciación y Amortización EBITDA Margen EBITDA -100,587-75, % -51,812-50, % 364, , % 183, , % 8.8% 10.4% 8.2% 7.9% BALANCE GENERAL (S/. 000) S2012 Efectivo y depósitos de corto plazo Cuentas por cobrar Inventarios Activo Corriente 137, , , ,064 53, ,245 82,424 77, , , , ,230 16,617 35, , , , ,230 1,189,660 1,059,130 Propiedad, muebles y equipo, neto Propiedades de inversión Intangibles, neto Activo No Corriente 1,002,450 1,166,698 1,515,172 1,547, , , , ,732 25,547 45,262 1,116,578 1,122,885 5,135 8,873 13,746 27,962 1,476,164 1,825,721 3,406,565 3,521,445 TOTAL ACTIVO 1,854,004 2,380,951 4,596,225 4,580,575 Cuentas por pagar Oblicaciones financieras Pasivo Corriente 511, ,781 1,103,624 1,081,267 52, ,017 79,682 68,415 14,679 17,614 14,961 18, , ,412 1,198,267 1,168,020 Obligaciones financieras Pasivo No Corriente 380, ,927 1,481,374 1,631,705 49,660 58, , , , ,673 1,666,128 1,824,943 TOTAL PASIVO 1,008,255 1,382,085 2,864,395 2,992,963 TOTAL PATRIMONIO 845, ,866 1,731,830 1,587,612 Nota Rápida 4

5 Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad Certificación del analista El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte. Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre. El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones. Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado. Generales Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países. Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras. Definición de rangos de calificación Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar+, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar-. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura. Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar + Subponderar -30% a -15% +15% a +30% Sobreponderar Neutral -15% a 0% 0% a +15% Neutral El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores. El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado. Nota Rápida 5

6 KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA GERENCIA GENERAL Alberto Arispe Gerente (511) TRADING Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez Gerente Head Trader Trader Trader (511) (511) (511) (511) FINANZAS CORPORATIVAS Ricardo Carrión Gerente (511) EQUITY RESEARCH Marco Contreras Edder Castro Fátima Ramírez Analista Analista Asistente (511) (511) (511) OPERACIONES Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Armando Trujillo Gerente Analista - Valores Analista - Tesorería Jefe de Sistemas (511) (511) (511) (511) ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com atrujillo@kallpasab.com OFICINA - MIRAFLORES Jose Antonio Avendaño Daniel Berger Victor Hugo Rossel Representante Representante Representante (511) (511) (511) javendano@kallpasab.com dberger@kallpasab.com vrossel@kallpasab.com OFICINA - CHACARILLA Hernando Pastor Gerardo del Águila Representante Representante (511) (511) hpastor@kallpasab.com gdelaguila@kallpasab.com OFICINA - EL POLO Ana María Castro Gissella Gárate Representante Asesora de Inversiones (511) (511) amcastro@kallpasab.com ggarate@kallpasab.com Nota Rápida 6