Nuevos Instrumentos Financieros en el Mercado de Valores: Los Fondos de Inversión. Marcos J. Troncoso, Presidente Ejecutivo

Transcripción

1 Nuevos Instrumentos Financieros en el Mercado de Valores: Los Fondos de Inversión, Presidente Ejecutivo Julio 2016

2 En qué invertíamos el dinero? Antes del año 2000 Certificados Financieros de la Banca Instrumentos del extranjero Inmueble s Papeles 2 comerciales

3 En qué invertíamos el dinero? AÑOS Ley Ley Bonos de Hacienda - Títulos Banco Central - Bonos Corporativos AFPs Puestos de Bolsa Resurgimiento de la deuda soberana y emisión de bonos corporativos Mutuos Buy sell back Sell by Back Compra venta de títulos valores 4

4 República Dominicana En qué invertimos hoy? 2011 hasta Hoy GRACIAS A LA LEY LEY PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO HIPOTECARIO Y EL FIDEICOMISO 5

5 En qué invertimos hoy? Fondos de inversión AÑOS 2011 hasta HOY Fideicomisos de Oferta Pública Titularizadoras (Próximamente) 6

6 Nuevos Instrumentos Financieros en el Mercado de Valores Fondos de inversión Fideicomisos de Oferta Pública Titularizadoras (Próximamente) 7

7 ondos de Inversión 8

8 Eendragt maakt magt ( La unidad crea fortaleza ) - Adriaan Van Ketwich Creador del primer fondo de inversión,

9 Cómo funcionan los fondos de inversión? Administración profesional Le da a los pequen os inversionistas las mismas oportunidades y resultados de los grandes inversionistas. Principio de colectividad y democratización económica. Transfieren los beneficios equitativamente 10

10 Esto permite acceder a mejores oportunidades de inversión con más poder de negociación. 11

11 Cómo funcionan los fondos de inversión? Comité de Inversión Representantes de la masa Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Comisiones Servicios Financiero Comité de Inversión Se adquieren activos para desarrollar estrategia Gastos Activos Beneficios Aportes Fondo Beneficios Servicios: Auditoría Externa, etc. Diversas Contrapartes Inversionistas 12

12 Tratamiento fiscal de los fondos de inversión en la República Dominicana. Inversionista 10% beneficios cobrados.0015 al hacer el aporte Fondo EXENTO Norma de la Dirección General de Impuestos Internos (DGII). 13

13 14

14 Tipos de fondos Cerrados Se coloca en oferta pública Se transa en el mercado secundario. Se redime a vencimiento Tienen clasificación de riesgo El nivel de rentabilidad es variable Tiene un plazo determinado Líquidos Duración Indefinida Patrimonio Variable Inversiones entran y salen en cualquier momento Abiertos o mutuos 15

15 Fondos abiertos, junio 2016 DOP 2,152.7 = USD 46.8 AFI Reservas está en proceso de aprobación por la SIV. Fuente: ADOSAFI. 16

16 En qué invierten los fondos abiertos? Fondos abiertos (MM) Certificados de depósitos, del Banco Central, Títulos de Hacienda y del Banco Central DOP 2,152.7 = USD 46.8 Fuente: ADOSAFI. 17

17 Rentabilidad de los fondos abiertos, Junio % 8% 6% 4% 2% 0% 30 días 90 días 180 días 360 días Financiero Flexible Universal 7.95% 8.09% 8.36% 7.97% Renta Valores Universal 9.55% 10.27% N/A 0 N/A 0 BHD Plazos 30 días 6.47% N/A 0 N/A 0 N/A 0 BHD Renta Fija Nacional 6.11% 6.34% 6.55% 6.21% JMMB Mercado de dinero 6.02% 6.05% 6.45% N/A 0 Fuente: ADOSAFI. 18

18 Fondos cerrados, junio DOP 5,309.6 = USD Fuente: ADOSAFI. 19

19 En que invierten los fondos cerrados? Junio 2016, DOP 5,309.6 = USD Desarrollo Sociedades DOP 1,191.8 USD 25.9 Inmobiliario DOP 1,130.1 USD 24.6 Renta Fija DOP 2,987.7 USD 65.0 Fuente: ADOSAFI. 20

20 Rendimiento de los fondos cerrados en pesos, junio % 16% 12% 8% 4% 0% 30 días 90 días 180 días 360 días Desde Inicio GAM Renta Fija 11.11% 9.34% 19.04% 14.02% 13.96% Pioneer Renta Fija 18.98% 9.06% 12.26% 8.54% 14.33% Recurrente Popular 0.40% 11.14% 12.07% 7.10% 7.80% Capitalizable Popular 2.20% 10.51% 12.91% 7.72% 9.10% Fuente: ADOSAFI. 21

21 Rendimiento de los fondos cerrados en dólares, junio % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 30 días 90 días 180 días 360 días Desde Inicio GAM Energía 5.10% 5.32% 6.95% 0.00% N/A 6.93% EXCEL Inmobiliario 5.52% 7.75% 0.00% 0.00% N/A 9.24% Fuente: ADOSAFI. 22

22 Fondos abiertos y cerrados, junio DOP 7,462.3 = USD con 3228 aportantes. Activos bajo administración (DOP y USD MM) Aportantes 3500 Fondos de inversión cerrados DOP 5,309.6 Fondos de inversión abiertos DOP 2,152.7 USD USD Aportantes en Fondos Cerrados Aportantes en fondos Abiertos Total de Aportantes Fuente: ADOSAFI. 23

23 Millones DOP Patrimonio de los fondos de inversión en República Dominicana. 8,000 7,000 DOP 7,032.4 DOP 7,243.9 DOP 7, ,000 DOP 5, ,000 4,000 DOP 3,593.0 DOP 4, ,000 2,000 DOP 2,169.0 DOP 2, ,000 0 Dic 2014 Mar 2015 Jun 2015 Sep 2015 Dic 2015 Mar 2016 Mayo 2016 Junio 2016 Fondos abiertos Fondos Cerrados Total 24

24 En qué invierten los fondos de inversión? inmobiliario Renta Fija Fondos de inversión Desarrollo de Sociedades Desarrollo de proyectos inmobiliarios 25

25 Millones de DOP Transacciones en el mercado secundario de los fondos de inversión. Incluye transacciones en USD 1,200 1,000 DOP 919 DOP 927 DOP 957 DOP 977 Año 2015 = DOP 957,469,730 Enero Junio 2016 = DOP 2,093,894, DOP DOP DOP 166 DOP 63 DOP 81 - Año 2013 Año 2014 Año 2015 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Fuente: ADOSAFI. 26

26 % sobre el PIB Millones de USD Tendencia de activos bajo administración por fondos de inversión y relación con el PIB (MM) % 0.23% 0.24% 0.25% % 0.20% 120 DOP 7, DOP 7,013.0 DOP 7, % % 0.08% DOP 5, % DOP 2,000.0 DOP 2, % marzo 2016 mayo 2016 junio % Total activos USD % sobre PIB Fuente: ADOSAFI con datos de la Superintendencia de Valores. 27

27 Fondos de Inversión Crecimiento de activos bajo administración por país. Fuente: ADOSAFI con datos de FIAFIN. 28

28 Activos bajo administración y representación sobre el PIB, por países Cierre del , % 45% 40% 150,000 35% 30% 100, % 25% 16.7% 20% 15% 50, % 8.1% 8.5% 10% 2.8% 4.8% 5% - Brasil México Chile Argentina Trinidad y Tobago 0.24% Costa Rica Bolivia Jamaica Rep. Dominicana 0% 29

29 Fideicomisos de Oferta Pública 30

30 EL Fideicomiso De oferta pública de valores y productos: Definición legal - Ley No : Artículo 60.- Fideicomiso de oferta pública de valores y productos. Es la modalidad de fideicomiso constituido con el fin ulterior y exclusivo de respaldar emisiones de oferta pública de valores realizadas por el fiduciario, con cargo al patrimonio fideicomitido, el cual podrá estar constituido por las modalidades de fideicomiso a las que se refiere esta sección. Este tipo de fideicomiso podrá ser realizado por las entidades indicadas en el Artículo 25 de la presente ley. Párrafo I.- El uso del fideicomiso en actividades vinculadas a oferta pública de valores y productos, en adición a las disposiciones de la presente ley, estará sujeto a la Ley sobre Mercado de Valores, su reglamento y normativa complementaria, así como a la supervisión de la Superintendencia de Valores. Párrafo II.- La emisión de valores de fideicomiso de que trata este artículo y la inversión por parte de los fondos de pensiones en este tipo de valores de oferta pública, estará sujeta al Régimen de Autorización establecido en la Sección VIII del Capítulo II de la presente ley. 31

31 Valores de Fideicomiso: Definición legal - Norma (Modificada en el decreto No ): hh) Valores de fideicomiso: Son aquellos valores de oferta pública emitidos por una sociedad autorizada respaldados por fideicomisos de oferta pública previamente constituidos para ese fin de conformidad a lo establecido en la Ley No.19-00, sobre Mercado de Valores, la Ley No , para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso en la República Dominicana, el presente Reglamento y las normas de carácter general que establezca la Superintendencia de Valores. 32

32 Ley No Artículo 46.- Impuestos por traspaso de activos e impuestos sucesorales. Según la naturaleza de los bienes, el traspaso de los mismos al fiduciario, a los fines de constituir el patrimonio fideicomitido, estará sujeto a los impuestos de transferencia o de registro que la ley establece a tales fines, debiendo prever en el acto de transmisión del bien de que se trate, el valor por el cual dicho bien ha de ser contribuido al patrimonio del fideicomiso, para que se determine el impuesto a pagar. Sin embargo, dada la condición particular de los fideicomisos de oferta pública, éstos estarán exentos del pago de cualquier impuesto de transferencia. Para los fines del traspaso de los activos al fideicomiso por parte del fideicomitente, el mismo estará exento del pago del impuesto sobre la renta y del impuesto por ganancia de capital que se derive en los casos que aplique, según lo establecido en la Ley No.11-92, de fecha 16 de mayo del año 1992, que crea el Código Tributario de la República Dominicana, y sus modificaciones. 33

33 Por qué utilizar el Fideicomiso como un vehículo para obtener fondeo en las empresas? 1. Se podría decir que el fideicomiso es una forma rápida y sencilla de poder acceder al mercado de capitales por primera vez. (El fideicomitente no es el que se inscribe en la SIV) 1. No hace falta hacer grandes ajustes de gobierno corporativo en el fideicomitente. 2. De acuerdo con el instrumento que se diseñe la actuación del fideicomitente puede llegar a ser nula luego de la emisión. 2. El costo para el emisor de utilizar un fideicomiso es bajo frente al costo de ajustar su estructura corporativa a las exigencias del regulador. 3. Se pueden crear diferentes instrumentos financieros: 1. FIBRAS= Fideicomiso de Inversión en Bienes Raíces. 2. Titularizaciones de cualquier tipo. 3. Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) México. 4. Emisiones de deuda. 4. En muchos casos la figura fiduciaria reduce el riesgo de la operación por tanto el costo de fondos para el fideicomitente. 5. Se transfiere la carga operativa del mantenimiento de la emisión al fiduciario. (cumplimiento regulatorio) 34

34 Cómo funciona el fideicomiso de oferta pública? Fideicomiso Se emiten valores de fideicomiso Fiduciaria Fideicomitente Inversionistas lo adquieren en Mercado Primario Inversionistas adquieren en Mercado Secundario Puestos de Bolsa 35

35 Estructurar un fideicomiso de oferta pública consiste, básicamente, en organizar todos estos actores y elementos: Elementos: Valores de fideicomiso Prospecto de emisión Programa de emisión Macrotítulo Bienes (patrimonio) fideicomitido. Actores: Fiduciario (Emisor) Fideicomitente Beneficiario Calificador de riesgos Auditores externos Representante de tenedores. Otros actores: Agente estructurador Agente colocador (puestos de bolsa) Bolsa de valores (BVRD) Custodio de los valores (CEVALDOM). 36

36 Fideicomisos de Oferta Pública de Instrumentos de Deuda Fideicomitente/ Beneficiario EMPRESA O CONSORCIO DE EMPRESAS Transfiere bienes al fideicomiso. Administra proyecto. Fiduciario FIDUCIARIA Inversionistas (Acreedores del fideicomiso) Transfiere los beneficios del fideicomiso luego de cumplir con las obligaciones Patrimonio Fideicomitido: Bienes aportados por el fideicomitente Responsabilidades: Las que se establezcan en el contrato de fideicomiso. Utiliza los fondos obtenidos en la oferta pública para lo acordado en el prospecto de la emisión. Las que establezca la Ley por ser un emisor de deuda en el mercado de valores. Reciben los intereses y el capital Compran los Instrumentos de deuda AGENTE COLOCADOR (puesto de bolsa) Realiza la colocación de los instrumentos de deuda en el mercado de valores y entrega los fondos al fideicomiso 37

37 Fiduciarias autorizadas para estructurar fiduciarias de oferta pública. 38

38 Fideicomiso de Oferta Pública de Valores Inmobiliarios Málaga No.1 -FP Fideicomitente/ Beneficiario Transfiere activos al fideicomiso una vez emisión es aprobada por la SIV. Fiduciario Paga al fideicomitente los inmuebles luego de la emisión. Ganancia de capital de la operación libre de impuestos. Inversionistas (beneficiarios luego de la emisión) Son los nuevos dueños de los inmuebles. Reciben los beneficios de los alquileres periodicamente y la plusvalía de la venta cuando toque el momento. Patrimonio Fideicomitido: Inmuebles. Contratos y depósitos alquiler. Alquileres cobrados por anticipado. Seguros. Responsabilidades: Administrar la propiedad. Pagar trimestralmente a los tenedores el rendimiento. Cumplir regulación SIV. Invertir excedentes. Vender los inmuebles luego del año 8. Puestos de Bolsa Realiza la colocación de los valores y entrega al fideicomiso el dinero recaudado. 39

39 Millones Primer fideicomiso de Oferta Pública Monto de fideicomiso Málaga Aprobado: USD 15,000,000 8,000,000 7,000,000 Valores de fideicomiso transados en Mercado Secundario (MM USD) Patrimonio del Fideicomiso Monto no colocado Monto colocado Valor Nominal USD 1, Valor Cuota USD 1, Fuente: ADOSAFI con datos de la Superintendencia de Valores. 40

40 Segundo Fideicomiso de Oferta Pública Monto de fideicomiso de oferta pública Pagés Moré Montos en USD 16,300,000 Monto aprobado FEDERICO PAGÉS MORÉ Valor Nominal USD 1,

41 Titularización 42

42 Titularización Titularización Alinea los flujos de caja futuros de un activo dedicado, con compromisos de pago de una emisión estructurada Aspectos generales Definición Consiste en empaquetar activos financieros que generan flujos, con el objetivo de crear títulos valores atractivos para los inversionistas. Elementos Fundamentales Proyecciones del flujo de caja activo titularizado considerando riesgos de pérdida y prepagos. Se alinea el compromiso (cupón) de la emisión con los flujos generados por los activos titularizados. Incluye mecanismos de cobertura que Minimizan las posibles pérdidas. Principios de separación y aislamiento patrimonial: se constituye un patrimonio separado con vida propia. Fuente: Titularizadora Dominicana TIDOM 43

43 Originación de una emisión de Titularización Originación de la Emisión Originador Cartera Vende Cartera Transfiere Cartera Patrimonio Separado Activo Pasivo Emite Títulos Inversionista Pago Cartera Pago Títulos Fuente: Titularizadora Dominicana TIDOM 44

44 Administración de la emisión Administración de la Emisión Transfiere Recaudo Transfiere Recaudo Pago Int.+Capital Administrador Cartera Patrimonio Separado Inversionista Comisión Adm. Cartera Divulgación Información Fuente: Titularizadora Dominicana TIDOM 45

45 Beneficios de la titularización Beneficios de la Titularización Tasas fijas en créditos Hipotecarios. Promueve crecimiento sector inmobiliario. Apela al apetito de riesgo de múltiples inversionistas: Fondos de Pensiones, Fondos de Inversión e inversionistas particulares, ofreciendo valores con diferentes perfiles de riesgo. Permite la diversificación en el sector hipotecario. Mayor profundidad en el mercado ofreciendo una nueva opción de inversión. Estandarización de los procesos de originacion, gestión de los créditos y garantías. Fuente: Titularizadora Dominicana TIDOM 46

46 Por qué podemos invertir en estos nuevos instrumentos? 47

47 Ecosistema del Mercado de Valores BVRD Puesto de Bolsa Comprador Operaciones a liquidar Puesto de Bolsa Vendedor/colocador CEVALDOM Clientes Valida posesión de efectivo Valida posesión De titulos Emisores Cuenta comprador Ejecuta liquidación Cuenta vendedor Entidad Financiera Autorizada Comprador Traspasa efectivo al Banco Central BCRD Cuenta Cevaldom Traspasa efectivo a EFA Entidad Financiera Autoriza vendedor Fuente: CEVALDOM. 49

48 Puestos de Bolsa (22). Fuente: Superintendencia de Valores. 50

49 Emisores (27). Gubernamentales Volumen en custodia DOP$ 635,349,444,000 95% USD$ 735,855,000 66% Construcción DOP$ 200,000,000 USD$ 4,000,000 Generadoras eléctricas USD$ 320,000,000 Fuente: CEVALDOM. 51

50 Sector financiero Emisores - Bancos de Ahorros y créditos - Bancos Múltiples - Puestos de Bolsa - Asociaciones de Ahorros y préstamos DOP 1,500,000,000 DOP 19,729,000,000 DOP 13,375,000,000 DOP 3,300,000 Fuente: CEVALDOM y SIV. 52

51 Mercado de valores en República Dominicana Mercado primario: volumen colocado por moneda (MM). USD % USD % USD 51 48% DOP 6, % DOP 11,153 67% DOP 3,507 38% DOP 2,610 52% hasta junio 2016 DOP USD 53 Fuente: Bolsa de Valores de República Dominicana.

52 Volumen promedio transado diario Renta Fija (MM DOP). Fuente: Bolsa de Valores de República Dominicana. 54

53 Cantidad de cuentas en CEVALDOM 62,500 50,000 41,254 46,707 13% % 37,500 55%% 25,000 18,418 26,560 44% 12,500 8, % 4, % mayo 2016 Junio 2016 Fuente: CEVALDOM. 55

54 Características del financiamiento disponible hoy. Pasivos Comerciales Intermediarios Financieros Mercado de Valores Acceso Fácil Acceso para comerciantes. Fácil acceso para cualquiera. Acceso más restringido (regulaciones, costos asociados, gobierno corporativo). Naturaleza de fondos Permite satisfacer necesidades de capital de trabajo. Permite satisfacer necesidades de capital de trabajo y ciertas inversiones. Suple fondos para inversiones, realización de proyectos y capital fijo en general. Instrumentos Cuentas por pagar, productos a consignación. Papeles comerciales, líneas de crédito, préstamos corporativos, otros Bonos corporativos, acciones, entre otros Costos Regularmente son libre de costos (sin intereses). Tienden a ser altos intereses, tasas fluctuantes, requieren pagos de capital. Intereses bajos, tasas fijas, no necesariamente requieren pago de capital. Duración Muy corto plazo (30, 60, 90 y/o 120 días). Corto y mediano plazo (desde un día hasta 5 años). Obligaciones a largo plazo (1, 3, 5, 10, 12, 15, 30 años). Flexibilidad Corto plazo, siguen un parámetro predeterminado. Poco flexible en cuanto a plazos, montos y condiciones. Altamente flexible en cuanto a plazos, condiciones y montos. Desventajas. Muy corto plazo. Corto plazo, poco flexibles, costoso. Requieren ajustes en gobierno corporativo, es necesario Fuente: ADOSAFI. 56

55 Gracias Adosafi.org 57