Aspectos Económicos Financieros del Mecanismo de Desarrollo Limpio

Transcripción

1 Aspectos Económicos Financieros del Mecanismo de Desarrollo Limpio Lic. Ignacio Vrljicak Febrero 2007

2 Protocolo de Kyoto y Bonos de Carbono El Protocolo de Kyoto obliga a ciertos países a reducir emisiones de GEI por si o mediante inversión en estos u otros países en proyecto que impliquen reducción de emisiones adquiriendo Certificados de Reducción de Proyectos de Implementación Conjunta (JI) y/o de Mecanismo de Desarrollo Limpio Englobamos en la expresión Bonos de Carbono a las modalidades bajo las cuales pueden transarse Derechos Actuales o Futuros sobre Certificados de Reducción de Emisiones y a estos mismos Certificados adecuados para cumplir los Compromisos del Protocolo de Kyoto

3 Instancias Protocolo de Kyoto Para que un proyecto pueda acreditar cumplimiento debe: Aprobado por el país anfitrión Validado por la UN de acuerdo a una metodología aprobada Registrado e implementado Verificada efectividad según Plan de Monitoreo Validado. Los proyectos deben demostrar Adicionalidad, esto que que no se harían si no fuera por el Protocolo de Kyoto

4 La Adicionalidad desde el punto de Vista Económico Desde el punto de vista económico financiero podemos ver la adicionalidad como: a) La rentabilidad es insuficiente para hacer decidir al empresario a realizar el proyecto b) Con lo beneficios de la venta de CER s el proyecto se tiene que hacer atractivo al empresario El razonamiento es: por qué dar un incentivo al empresario para hacer lo que haría por su propio interés? En términos de Evaluación de Proyectos: la TIR no es atractiva en el escenario base y pero si en el escenario MDL Esto señala un sendero bastante angosto de proyectos elegibles.

5 Los Riesgos de los Proyectos MDL Riesgos Inherentes al Proyecto de Inversión: Que el proyecto no se haga Que caiga la empresa operadora Riesgos Inherentes al MDL Que el Proyecto no sea Aprobado (Arg.) Que el Proyecto no sea Validado (UN) Riesgos inherentes a los CER s Que el Proyecto no certifique en el volumen previsto. Que los precios de los CER s caigan significativamente Riesgos del Protocolo de Kyoto Que no se continúe el Protocolo Que no se extienda la validez a los proyecto preexistentes

6 La Gestión del Proyecto MDL como lateral al Proyectos de Inversión Mientras se esta evaluando un Proyecto de Inversión se debe evaluar el potencial de un proyecto MDL. Si en la Evaluación de Prefactibilidad se detecta la adicionalidad cabría iniciar los tramites de MDL Mientras que se profundizan los estudios de mercado y se inicia el estudio de Ingeniería de Base y Estimación Ajustada de Costos, se debería estar logrando la Validación en la UN. Al momento de Negociar con los Proveedores del Proyecto y la financiación del principal, seria ideal tener la Validación del Proyecto.

7 Los Ingresos por CER s,, como ingresos de Proyectos de Inversión Los ingresos potenciales derivados de la reducción de carbono serán en general un complemento a los ingresos del proyecto. Estos ingresos deben considerarse como un renglón mas dentro del flujo proyectado de ingresos de fondos con sus propias variabilidades A) Volumen B) Precio

8 El Rol de los Fondos de Carbono Los Fondos de Carbono del Banco Mundial y otras instituciones ofrecen: Al Vendedor Garantizar el precio futuro Al Comprador Garantizar un abastecimiento a buen precio. Esto sirve al vendedor cuando el prestamista quiere tener seguridad sobre el flujo de fondos futuro. Se debe realizar una evaluación si esto es un buen negocio si el precio ofrecido es bajo. En ciertas situaciones la ventaja financiera se anula con el sacrificio de precio de las ventas futuras. Si no lo pide el prestamista no esta claro si vale la pena estructurar estos contratos y si lo pide hay que evaluarlo En algún caso dan anticipos pero estos son muy limitados

9 Instrumentos Negociables EUA CER ERPA Emisión Unit Alowance Certicate Emission Reduction Emision Reduction Purchase Agrement Se cotizan en diversos mercados spot. Hay Mercado de Futuros No tienen Cotización Pública Son cesiones de derechos sobre certificados futuros bajo la condición when & if. Se hacen en cualquier instancia del proyecto

10 Los ERPA en el financiamiento de Proyectos La venta anticipada de estos derechos hay que evaluarla caso por caso sobre propuestas en firme. Pueden ser usados para pagar parte de los bienes de capital especialmente si estos vienen de países Anexo 1. La cesión de CER s futuros debiera realizarse pari pasu con la maduración del proyecto. Los desarrolladores de proyectos MDL son quienes mejor pueden evaluar el valor de los CER s futuros, una parte de su honorarios deben/ pueden financiarse con estas cesiones Otros servicios vinculados podrían financiarse en parte con estas cesiones.

11 Riesgos y Precios sobre Cer s Futuros Resultados de una encuesta entre expertos y operadores sobre fines del 2005, La amplitud de riesgos en este mercado es tan grande como la dispersión de los precios referenciados. Los precios reflejan los diferenciales de riesgos de los contratos ERPA de acuerdo a la etapa del proyecto. Además los precios para una etapa determinada oscilan en un amplio rango

12 Precios y Riesgos Bonos de Carbono Mín Max Medio Anteproyecto no homologado Pre inversion, homologado Validado en etapa inversión Start-up, sin certificaciones Con Garantías Certificate Emision Reduccion Emision Unit Allow ance

13 Instrumento Etapa Mín. Máx. Medio Dif Anteproyecto no homologado Pre inversión, homologado ERPA Validado en etapa inversión Start-up, sin certificaciones Con Garantías CER s Certificate Emision Reduccion EUA Emision Unit Allowance

14 Ciclo de Proyecto Inversión Prefactibilidad Eco Fin Desarrollo Financiero Desarrollo Ingenieril Desarrollo Proveedores Compras Construcción START UP

15 Ciclo de Proyecto Inversión c/mdl Prefactibilidad Eco Fin Prefactibilidad MDL Desarrollo Financiero Desarrollo Ingenieril Desarrollo MDL Desarrollo Proveedores Compras Construcción Metodología Aprobada? si no Aprobación Local Aprobación UN? Desarrollo Metodología Validación UN START UP

16 Ciclo de Proyecto Inversión Prefactibilidad Eco Fin Prefactibilidad MDL c/mdl Desarrollo Financiero Desarrollo Ingenieril Desarrollo MDL Desarrollo Proveedores Compras Construcción Aprobación Local Metodología Aprobada? si Aprobación UN no Desarrollo Metodología Validación UN CER S START UP

17 Ciclo de Proyecto Inversión Prefactibilidad Eco Fin Prefactibilidad MDL c/mdl Desarrollo Financiero Desarrollo Ingenieril Desarrollo MDL Desarrollo Proveedores Compras Construcción Aprobación Local Desarrollo de Contrato ERPA / Fideicomiso/ Certificado Canjeables Metodología Aprobada? si Aprobación UN no Certificados A y B Desarrollo Metodología Validación UN CER S START UP

18 Que puede hacerse Se propone un mecanismo para: Disminuir riesgo de Compradores/Beneficiario Mejorar precios y bajar los costos a Vendedores El Instrumento Fideicomiso, oportunamente con oferta pública, es aplicable a estos objetivos Es una figura transparente y segura en beneficio de ambas partes. Se procura Minimizar el impacto fiscal Dar transparencia a las transacciones Facilitar la negociación de fragmentos

19 Que puede hacerse (cont.) Desde el inicio puede haber interesados en los derechos sobre CER s futuros. Los Problemas son: Los precios no son muy atractivos Los costos de la transacción son altos. La transparencia es baja Con la figura del fideicomiso desde el inicio se puede fraccionar los derechos a bajo costo. Habrá solo un contrato ERPA y cesiones de participación muy simples. El Proponente (Fiduciante) cede todos los derechos al Fiduciario y queda como Beneficiario de los CP. Transmite los Certificados de Participación según vaya negociando. El Fiduciario se ocupa del control, registración y gestión de esos derechos.

20 Perfiles de Inversores 1) Hasta Validación: No se sabe si el proyecto será aceptado, si se puede hacerse 2) Hasta la puesta en Producción: No se sabe si arranca en forma prevista 3) En régimen: incertidumbre de entrega, volumen y precio de los CER s año a año 3.1 Securitización Tramo Senior 3.2 Securitización Tramo Subordinado Especialistas Especuladores Inversores? Público e Instituciones. Especialistas y Especuladores

21 Que puede hacerse (cont.) Se facilita la posibilidad de pagar a diversos proveedores incluso de bienes de capital con este instrumento Un desarrollador, consultor o proveedor recibe en pago de parte de su tarea un Certificado de Participación sobre un ERPA. Verá simplificado su seguimiento con la posibilidad de vender mejor ese derecho Para los contratistas tendrá la gran ventaja que el seguimiento y ejecución de derechos estará a cargo del Fiduciario. Esta simplificación es muy relevante para los contratos pequeños. Se hace un ERPA global entre el Titular del Proyecto como Fiduciante y un Fiduciario

22 Al Inicio del Proyecto Fiduciante Fiduciario Proponente del Proyecto (Propietario de Derechos Futuros) ERPA Emite Certificados de Participación Registracion Certificados Canjeables Carbon Rating

23 Durante Periodo de Inversión Fiduciante Fiduciario Notificación UN Proponente del Proyecto (Propietario de Derechos Futuros) Notifica Cesión Documenta Cesión Registración Productos y Servicios Carbon Rating Beneficiarios Desarrollador Consultor Angel Investors Especialistas Proveedores Certificados Canjeables

24 Que puede hacerse (cont.) Básicamente el fideicomiso tendrá dos grandes etapas divisibles a su vez en dos En la primer etapa para gestionar los derechos al menos hasta el Start Up. Constitución y Emisión Registración y Gestión de Derechos En la segunda etapa: Canje de Certificados Gestión, Cobranza y Pago de Certificados Senior y Subordinados.

25 Al Inicio de Producción Beneficiarios Certificados Canjeables Fiduciario Proponente de Proyecto Desarrollador Consultor Angel Investors Especialistas Proveedores Credit Rating Certificados Senior Emite Certificados Definitivos Registración Notificación UN Certificados Subordinados Certificados Senior Retención Venta a Inversores Institucionales Certificados Subordinados Retención Venta a Inversores Especulativos

26 Durante Periodo de Producción Fiduciario Proponente de Proyecto Presenta Certificación de Reducciones Reclama CER s a la UN Registración Certifica Reducción de Emisiones Cancela Cuota Certificados CERS DE LIBRE DISPONIBILIDAD Certificados Senior Certificados Subordinados

27 Que puede hacerse (cont.) Los Certificados Senior se pueden calificar para acercarlos al público inversor, sean individuos o institucionales. Estos certificados podrían presentarse en Oferta Pública en la Bolsa de Comercio y daría transparencia a los precios. Al mismo tiempo disminuirían los riesgos de compradores gracias al fiduciario y a su registración. Falta Ajustar la Normativa Aplicable tanto en relación a Oferta Pública como a Tratamiento Impositivo

28 Conclusiones Aún, sin llegar a la oferta pública, los derechos potenciales sobre Certificados de Reducción de Emisiones pueden ser vistos como un Crédito a Buena Fortuna y medio (parcial) de pago a proveedores Negociar esto flujos con Pago y Entrega a Termino puede ser un mecanismo para fortalecer el flujo futuro y obtener financiamiento Se recomienda realizar esta negociación cuando el proyecto este suficientemente afiatado.