IDENTIFIQUE LAS NECESIDADES DE SU EMPRESA Y RECURSOS DISPONIBLES EN EL MERCADO

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1 IDENTIFIQUE LAS NECESIDADES DE SU EMPRESA Y RECURSOS DISPONIBLES EN EL MERCADO Curso: Herramientas clave para acceder al crédito Microempresarios Bancoldex Julio 3 de 2014

2 CONTENIDO 1. DECISIONES DE FINANCIACIÓN Y NEGOCIO OBJETIVOS FINANCIEROS Y CICLO DE VIDA DEL NEGOCIO LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS NIVEL ÓPTIMO DE ENDEUDAMIENTO 2. FINANCIAMIENTO CORTO Y LARGO PLAZO FINANCIACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EQUILIBRIO COSTO VS RIESGO ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN ENTIDADES FINANCIERAS

3 DECISIONES DE FINANCIACIÓN Y NEGOCIO

4 OBJETIVOS FINANCIEROS Y CICLO DE VIDA DEL NEGOCIO Sostenimiento INGRESOS Crecimiento Cosecha o recolección TIEMPO Los objetivos de financiación pueden diferir considerablemente en cada fase del ciclo de vida de un negocio. 4

5 OBJETIVOS FINANCIEROS Y ESTRATEGIA DEL NEGOCIO Crecimiento Sostenimiento Cosecha Productos y servicios con un potencial de crecimiento. Inversiones requeridas: desarrollo de nuevos productos, ampliación de planta, sistemas, infraestructura y redes de distribución, clientes. Cash flow negativo y muy bajo rendimiento del capital invertido. Objetivo financiero: porcentaje de crecimiento de ventas en los mercados, segmentos de clientes y regiones seleccionados. Inversiones: ampliación capacidad y mejoramiento continuo. Mantenimiento y crecimiento participación anual del mercado. Requerimientos de inversionistas orientado al mejor desempeño del capital invertido. Objetivo financiero: rentabilidad. Margen operacional, neto, ROA, ROE, ROI, EVA. Inversiones: mantenimiento de equipos y capacidad instalada. Objetivo financiero: aumentar al máximo el retorno del cash flow (antes de depreciación) y reducir las necesidades de capital de trabajo. Se requiere la definición de una estrategia financiera para cada componente de la empresa, y la interacción permanente con el responsable de la gestión financiera. 5

6 DECISIONES DE FINANCIACIÓN Las decisiones de financiación buscan determinar la mezcla óptima de recursos de deuda y capital de socios requerida para financiar la adquisición de los activos. 6

7 FINANCIACIÓN: RELACIÓN RIESGO - RENTABILIDAD Financiación Se relacionan con la forma como se consiguen los recursos para financiar la adquisición de los activos. Implican una relación entre riesgo y rentabilidad. 7

8 ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN Capital de Socios Deuda Financiera La determinación de la estructura de financiamiento, requiere no solo cuantificar la cantidad de recursos por cada fuente, sino también, el análisis de los costos financieros asociados a cada una de ellas. 8

9 LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS El negocio debe generar una ROpA producto de la operación y de la calidad de activos que tenga. El negocio debe cubrir los costos financieros de las fuentes de financiamiento que fondean la adquisición de activos. ROpA > Costo Capital Ut. Op. (1 Tx) Total Activos La utilidad operacional después de impuestos Kd(1-Tx)*w1 + Ke*w2 w1 = D / (D + P) w1 + w2 = 100% w2 = P / (D + P) Weighted Average Cost of Capital - WACC 9

10 IMPACTO EN LA RENTABILIDAD DEL NEGOCIO Rentabilidad operacional del activo ROpA: mide la eficiencia con la que se están generando utilidades para cubrir los costos de los pasivos y dejar un residuo a los propietarios atractivo como retorno a su inversión. (+) Ventas (-) Costo de Ventas = Utilidad Bruta (-) Gastos de Administración (-) Gastos de Ventas = Utilidad Operacional (-) Intereses = Utilidad Antes de Impuestos (-) impuesto de Renta = Utilidad Neta Efectos de la estructura Operacional Efectos de la estructura Financiera Riesgo operativo Riesgo financiero Ut. Op. (1 Tx) Total Activos = ROpA Un mayor nivel de activos implicará una menor rentabilidad y un menor riesgo. La ROpA es la primera medida de rentabilidad que permite evaluar si el nivel de activos es el adecuado para operar. 10

11 COSTO DE CAPITAL WACC (WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL) Es el costo promedio ponderado de los pasivos de corto y largo plazo y el patrimonio. Capital Invertido Estructura de Capital Deuda kd t w1 Ke w2 WACC= (kd(1-t) * w1) + ( ke *w2 ) = costo de la deuda. = tasa impositiva. = porcentaje de deuda. = rentabilidad esperada por los socios. = porcentaje de patrimonio o equity. Patrimonio Equity Rentabilidad mínima que deben producir los activos de una empresa. Costo de oportunidad de la posesión de los activos o tasa mínima requerida de retorno TRMM. Aumentar el nivel de endeudamiento no necesariamente incrementa el valor de la empresa. 11

12 ROIC (RETURN OVER INVESTED CAPITAL) El negocio debe generar una ROpA producto de la operación y de la calidad de activos que tenga. El negocio debe cubrir los costos financieros de las fuentes de financiamiento que fondean la adquisición de activos. Activos Corrientes Pasivos Corrientes Activos Corrientes con vocación de permanencia LP Capital Invertido Estructura de Capital 12

13 FINANCIACIÓN Y RENTABILIDAD I Cuál debería ser mayor? Fuente: Carlos Mario Arango Londoño, basado en Administración Financiera, Oscar León García,

14 FINANCIACIÓN Y RENTABILIDAD II Activos Pasivos Kd UOp Activos = % Patrimonio UAI / Patrimonio UAI Patrimonio > Kd Los propietarios incurren en un mayor riesgo que los acreedores por tener derechos residuales. UOp Activos > Kd Los activos deben generar un retorno como mínimo igual al costo que le implica el tomar recursos prestados de acreedores. UAI Patrimonio > UOp Activos Si los activos ofrecen una rentabilidad superior a la tasa de la deuda, la diferencia se transfiere como rentabilidad incremental a los accionistas. 14

15 ENTONCES, CUÁL ES EL NIVEL ÓPTIMO DE ENDEUDAMIENTO? 1. Si lo anterior es siempre cierto, convendría entonces endeudar a la companía a niveles máximos? Respuesta: para completar dicho análisis e necesario introducir conceptos asociados con los riesgo derivados de un excesivo endeudamiento. 2. Siempre que se obtenga una rentabiliad del activo superior al costo de la deuda, la compañía está alcanzando una situación óptima? Respuesta: tiene que ver con la relacion entre la rentabilidad del patrimonio y la rentabilidad esperada del patrimonio. Si la rentabilidad sobre el patrimonio que el negocio ofrece, es inferior a la rentabilidad que el inversionista espera, entonces no habrá ninguna motivación para continuar (o invertir) en ese negocio. Por esta razón, la rentabilidad sobre el patrimonio que el negocio ofrezca debe ser superior a la rentabilidad esperada del inversionista. 15

16 CONCLUYENDO, LA RELACIÓN ENDEUDAMIENTO - RENTABILIDAD De ésta forma, se tiene que: TMRR < ROE > ROpA > Kd TMRR : rentabilidad esperada por el inversionista. ROE : return on equity rentabilidad del patrimonio. ROpA : rentabilidad operacional del Activo. Kd : costo de la deuda. 16

17 FINANCIAMIENTO CORTO Y LARGO PLAZO

18 FINANCIACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO El capital de trabajo indica la situación de liquidez y los potenciales riesgos de iliquidez asociados a partir de las decisiones de inversión en las cuentas que lo conforman. (+) Cuentas por cobrar (+) Inventarios ( ) Proveedores y cuentas por pagar Capital de trabajo operativo Capital de Trabajo Definiciones (+) Activos corrientes ( ) Pasivos corrientes Capital de trabajo neto Capital de trabajo bruto (+) Activos corrientes El capital de trabajo está formado por cuentas que requieren de una supervisión continua, que de no hacerse, puede conllevar a costos de oportunidad asociados. 18

19 FACTORES QUE DETERMINAN EL NIVEL DE CAPITAL DE TRABAJO Gestión Gerencial Políticas de crédito a clientes y políticas de inventario Competencia Fuerzas del mercado pueden influir en otorgar un mayor plazo de crédito a los clientes, o mantener altos niveles de inventario para competir. Capital de Trabajo 19

20 GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Nivel óptimo de inversión Mezcla adecuada de financiamiento Gestión del capital de trabajo En la medida que la liquidez por si sola no es un objetivo corporativo, se debe encontrar una mezcla óptima de inversión en el capital de trabajo, que maximice la rentabilidad, mantenga niveles adecuados de liquidez y facilite la creación de valor del ente económico. Reducir activo circulante Bajo capital de trabajo neto. Aumentar pasivo circulante Necesidad de compensar mayor riesgo de rentabilidad. Fuente: Carlos Mario Arango Londoño, basado en Administración Financiera, Oscar León García,

21 CUÁL ES EL NIVEL ÓPTIMO DE ACTIVO CORRIENTE? POLITICA A POLITICA B POLITICA C Nivel de Producción Liquidez Rentabilidad Riesgo La decisión de encontrar un nivel óptimo de capital de trabajo bruto, consiste en determinar que nivel quiere asumir el ente económico respecto de la liquidez, rentabilidad y riesgo. Enmarcado en la política de maximización del valor. Un mayor nivel de inversión en capital de trabajo bruto conduce a una mayor liquidez, menor rentabilidad y menor riesgo. Alto : Política A Medio: Política B Bajo : Política C Alto : Política C Medio: Política B Bajo : Política A Alto : Política C Medio: Política B Bajo : Política A 21

22 CLASIFICACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO El capital de trabajo puede analizarse por los elementos que lo componen: efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, proveedores y cuentas por pagar. No obstante, un análisis que permite entender las necesidades de financiamiento del ente económico se basa en la diferencia entre la porción de recursos que de manera permanente rotan en la empresa y la porción complementaria, que lo hace según las necesidades particulares de la misma en el corto plazo. Capital de trabajo permanente: cantidad de activo corriente que requiere para satisfacer sus necesidades mínimas a largo plazo. Capital de trabajo temporal: inversión en activo corriente que varía de acuerdo con los requerimientos estacionales. 22

23 FINANCIAMIENTO CORTO Y LARGO PLAZO Margen de Seguridad Cero = Cobertura La forma de financiar los activos de una empresa implica una compensación entre riesgo y rentabilidad. La política de pago a proveedores y la posición tributaria de la compañía resultan fuentes de financiamiento de corto plazo y tienden a fluctuar en función de la programación de producción. El financiamiento de corto plazo es más riesgoso, por cuanto se puede presentar un situación de iliquidez no esperada, e incumplimiento del pago de capital e intereses. Lo que no indica que se deba tomar en todos los casos a largo plazo. Bajo la óptica de cobertura, las necesidades de inversión del corto plazo, deben coincidir con instrumentos de financiamiento de corto plazo. Si se financia con largo plazo necesidades de recursos de corto plazo, las empresas pagan intereses que resultan excedentes en comparación con el plazo de la operación. Adicionalmente, incrementan su nivel de endeudamiento, incluso en periodos de tiempo que no lo necesitan. 23

24 FINANCIAMIENTO CORTO Y LARGO PLAZO: EQUILIBRIO COSTO VS RIESGO Vencimiento de la fuente de financiamiento/ Vencimiento del activo Corto plazo Largo plazo Corto plazo Riesgo y rentabilidad moderados. Largo plazo Riesgo y rentabilidad bajos. Riesgo y rentabilidad elevados. Riesgo y rentabilidad moderados. Preguntas acerca del riesgo de financiación a corto y a largo plazo Planeación Se necesita más tiempo para pagar capital e intereses? Refinanciación Costo Se puede renovar el financiamiento de ser necesario? Los costos actuales y esperados del financiamiento a corto plazo de los préstamos que se renuevan constantemente, serán menores que los costos esperados del financiamiento a largo plazo? Fuente: Carlos Mario Arango Londoño, basado en Administración Financiera, Oscar León García,

25 FONDOS OCIOSOS Y COSTOS FINANCIEROS Fondos ociosos en el ciclo de caja: señal de alerta y fuente de altos costos financieros. El costo de oportunidad no necesariamente se registra contablemente, por lo que en la mayoría de los casos, no es perceptible dentro del análisis de cifras. 25

26 CICLO DE CAJA DE UN NEGOCIO + Días promedio inventario materia prima + Días promedio inventario producto en proceso + Días promedio inventario producto terminado + Días promedio cobro cartera - Días promedio cuentas por pagar* = Días de ciclo de caja Se define como los días transcurridos entre el pago de los costos, hasta el recaudo de la cartera por parte del ente económico. * Proveedores El resultado de los días de ciclo de caja o de efectivo debe analizarse en detalle, ya que puede ser la combinación de decisiones acertadas y desacertadas, como: Costo financiero por descuentos por pronto pago. Intereses de mora. Riesgo en restricción de despachos por parte de proveedores. Pérdida de credibilidad ante los agentes del mercado. 26

27 CICLO DE CAJA Y COSTOS FINANCIEROS El siguiente es el ciclo de caja de dos empresas que desarrollan la misma actividad económica y operan el mismo mercado: Cifras en días Caso A Caso B Objetivo Días materia prima Días producto en proceso Días producto terminado Días cuentas por cobrar Días cuentas por pagar Días ciclo de caja Cuál de las dos empresas tiene una mejor gestión del ciclo de caja? 27

28 FINANCIACIÓN DE CORTO PLAZO Crédito de Tesorería en Pesos Créditos en pesos indexados a la DTF o Tasa Fija para capital de trabajo, atender necesidades de corto plazo. Proceso ágil. Indexado a la Libor para capital de trabajo en situaciones transitorias de iliquidez. Banco local y filial. Disponibilidad inmediata de fondos en dólares a corto plazo. Desembolso en dólares o pesos. Mitiga riesgo cambiario. Crédito de Tesorería en Dólares Sobregiro Empresarial Cupos en pesos, tasa fija según calificación interna. Cubre situaciones transitorias de iliquidez. Agilidad, giros desde la cuenta corriente. Crédito en dólares indexado a la Libor para efectuar pagos en el exterior con una amplia gama de monedas y cobertura. Pagaré único para operaciones hasta seis meses. Importadores. Giros financiados y Cartas de Crédito Cupo rotativo Cupo de libre destinación, con desembolsos recurrentes o esporádicos inmediatos, disponibilidad permanente 24 horas y 365 días al año, consulta terminal financiera. Cubrir gastos de representación y viáticos de los ejecutivos para centralizar gastos. Poder de negociación con los proveedores. Manejo flujo de caja. Cupo en pesos o USD. Seguros. Millas. Tarjetas de Crédito Empresariales 28

29 FINANCIACIÓN DE MEDIANA Y LARGO PLAZO Cartera Ordinaria Créditos en pesos de mediano y largo plazo para inversión, indexada a la DTF, IPC o tasa fija. Posibilidad de pactar amortizaciones y periodos de gracia de acuerdo al flujo. Crédito en UVR, a largo plazo con destino a adquisición, construcción o reformar todo tipo de inmuebles como bodegas, oficinas, centros de distribución, plantas, locales. Crédito constructor Crédito Bancoldex Financiar necesidades de capital de trabajo, inversión fija y recomposición de pasivos, de las empresas de la cadena exportadora, empresas importadoras y empresas no vinculadas al comercio exterior. Posibilidad de garantía a través del Fondo Nacional de Garantías. Créditos en pesos, indexados a la DTF, para financiar las actividades agropecuarias y del sector rural, para capital de trabajo, inversión fija y normalización de cartera. Crédito Finagro Crédito Findeter Apoyo con recursos de crédito la ejecución de programas, proyectos o inversiones que generen desarrollo local, regional o nacional. Mediante la financiación y la asesoría en lo referente a diseño, ejecución y administración de proyectos o programas de inversión. 29

30 FACTORING Y LEASING Factoring Instrumento financiero de corto plazo a través del cual una empresa cede títulos por vencer como facturas cambiarias, letras de cambio, pagarés, cheques posfechados y facturas comerciales a una entidad financiera que efectúa el descuento o la compra de los títulos. trabajo. Firma del pagaré en blanco una sola vez. Proceso ágil. Contrato en el que la entidad financiera entrega a la empresa la tenencia de un activo productivo para su uso y goce durante un plazo establecido, a cambio de un canon de arrendamiento periódico; al final del contrato, la empresa tiene derecho a adquirir el activo. Excelente alternativa para financiar proyectos de infraestructura y activos fijos. Leasing financiero Leasing inmobiliario Financiación de inmuebles nuevos, usados o en planos. Oficinas, bodegas, locales comerciales o plantas industriales. La entidad realiza estudio de títulos, trámite de escrituración y registro. Financiación de activos que requieren de un proceso de importación, que corre por cuenta de la entidad financiera, entregándolos para uso a cambio del pago de un canon periódico durante un plazo establecido. Activos fijos como: vehículos de carga, maquinaria de producción, maquinaria agrícola, equipo tecnológico, equipo médico. Leasing de Importación 30

31 GRACIAS