FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS PORVENIR ADMINISTRADO POR PORVENIR Primera calificación Bogotá, Colombia

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1 Contactos: Ana Rosa Echeverri (Colombia), (571) Rafael María González (571) Roy Weinberger (New York) Junio de 2002 FONDO DE PENSIONES VOLUNTARIAS PORVENIR ADMINISTRADO POR PORVENIR Primera calificación Bogotá, Colombia BRC INVESTOR SERVICES S.A. BRC INVESTOR SERVICES S.A. CALIFICACIÓN Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir Riesgo De Crédito y Mercado F AA+/2+ Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir Administrativo Y Operacional F - BRC 1 CIFRAS EN MILLONES DE PESOS: Promedio 6 meses Valor del fondo: $221,258 Rentabilidad Diaria: 13.98% HISTORIA DE LA CALIFICACION: Primera Calificación: Junio de 2002 La información contenida en este documento se basa en los portafolios de fin de mes desde octubre 2001 a Marzo de 2002, estados financieros auditados de la Sociedad Administradora y del Fondo para los últimos tres años. 1. Perfil del Fondo Los Fondos Voluntarios de pensiones tienen su inicio con la expedición de la Ley 75 de 1986 y el Decreto 2513 de Posteriormente se incluyen dentro del marco de la seguridad social, (Artículo 135). El objetivo del fondo de Pensiones Voluntarias es ofrecer un sistema de ahorro complementario al del ahorro logrado en el fondo de Pensiones Obligatorias, pero con unas características de inversión más novedosas, con el fin de construir un capital que le permita complementar su pensión futura, ya sea para incrementar el monto de pensión o para disminuir la edad de jubilación. El ahorro es reclamable a solicitud del afiliado, pero el ahorro por retención en la fuente, sólo se transferido definitivamente a la cuenta del afiliado una vez han trascurrido 5 años de permanencia. Antes de tal periodo, este ahorro tributario tiene el tratamiento de una cuenta contingente. No obstante la posibilidad de retiro en cualquier momento, pagando las penalizaciones establecidas, el Fondo tiene una orientación de largo plazo y los inversionistas buscan la preservación del capital sobre el nivel de rentabilidad, pues el ahorro busca complementar la base económica del empleado. El fondo de pensiones voluntarias no tiene que cumplir con una rentabilidad mínima y su régimen de inversiones presenta una menor regulación frente al régimen de inversiones del sector de pensiones obligatorias. Sin embargo existen varios límites de importancia que deben ser observados como: - Inversión máxima en acciones u otros valores de una sola sociedad del 10% del valor del fondo. A su vez la inversión es inadmisible si la inversión del fondo supera el 10% del valor de tales títulos en el mercado - Inversión mínima del 10% en bonos y acciones - No se podrá invertir en valores emitidos por sociedades que sean matrices y subordinadas unas de otras o subordinadas de la misma matriz, más del veinte por ciento (20%) del activo total del fondo.

2 En todo caso se establece que sólo se pueden invertir en títulos calificados en grado de inversión, excepto los títulos garantizados o emitidos por la nación. Análisis DOFA Fortalezas 1-Rentabilidad atractiva en el sistema de fondos de pensiones voluntarias, siendo una de las primeras en el sector 2-Creciente nivel tanto en afiliados como en valor del fondo 3-Altos estándares de riesgo crediticio y selección de inversiones Debilidades 1-Nivel de duración mayor a otros fondos con horizonte de inversión similar 2-Concentración en bandas de alta madurez sin una política de liquidez definida 3-No se hace estimación de adherentes permanentes, aunque el fondo es por naturaleza de largo plazo lo que mitiga esta debilidad 4-Herramientas de análisis de riesgo no están involucradas totalmente en el proceso de toma de decisiones Oportunidades 1-Incursionar en el mercado de trabajadores independientes 2-Ofrecer productos complementarios con prospectos de inversión con mayores atribuciones, maximizando rentabilidad por nivel de riesgo asumido 3-Incursionar en inversiones de mercados globales 4- Ganar liderazgo en el mercado, aunque la competencia en este segmento es mayor Amenazas 1-Poca madurez del mercado de capitales y baja liquidez de varias inversiones 2-Alta participación de emisiones del gobierno, cuya rentabilidad ha presentado alta volatilidad 3-Ausencia de sistemas de información de varias inversiones para realizar una verdadera valoración a precio de mercado 3-Ausencia de instrumentos de cobertura de más largo plazo 4-reducción de la tasa de empleo y de salarios reales Fundamentos de la Calificación 1. Evolución del fondo El fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir, cerró con un valor total de $249,000 millones. El crecimiento anual promedio del fondo ha sido del 32%, crecimiento similar del valor promedio del sistema, cuya tasa anual de crecimiento de los últimos dos años se situó en el 30%. A marzo de 2002, el nivel de crecimiento del fondo frente al mismo periodo del año anterior, fue del 32%. La tasa de crecimiento ha descendido, por la estabilización del sistema y también por un incremento en la tasa de desempleo, con caída de salarios reales. Adicionalmente en el segmento de Fondos Voluntarios se presenta una importante competencia procedente de Skandia, que ha presentado un Valor del Fondo Evolución del Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir Enero-99 Marzo-99 Mayo-99 Julio-99 Septiembre-99 Noviembre-99 Enero-00 Marzo-00 Mayo-00 Julio-00 Septiembre-00 Noviembre-00 Enero-01 Marzo-01 Mayo-01 Julio-01 Septiembre-01 Noviembre-01 Enero-02 Marzo-02 Particpacion FPV en el sistema Valor del Fondo sistema de inversión bastante novedoso. Esta empresa maneja cerca del 50% del valor administrado en fondos voluntarios. Sin embargo el Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir ha presentado un desempeño adecuado, aunque no se ha consolidado con liderazgo en el mercado, diferente a la situación observad en los fondos obligatorios. El número de afilados con los que cuenta el Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir asciende 20,590, cerca de un 69% mayor a los observados un año antes. El fondo mantiene un equilibrio ya que los aportes, netos de retiros, en promedio han sido positivos en los últimos dos años. Si bien la máxima brecha de liquidez del periodo analizado se ubicó en el 3% del fondo, tal nivel está cubierto con los recursos líquidos del fondo. 2. Riesgo crediticio y de contraparte El portafolio combina una estrategia de inversión en bonos con calificación AAA (entre el 30% y el 20% del portafolio), con inversiones en emisiones con riesgo soberano en moneda local. Estas emisiones en promedio representan el 8% del fondo y se observa una tendencia creciente de las mismas en los portafolios analizados (portafolios fin de mes de oct-01 amar-02). Este conjunto de inversiones representaría aproximadamente el 36% del valor del fondo. Las inversiones en notas estructuradas, mediante las cuáles se realiza un swap de riesgo crediticio, mantienen el riesgo de los bonos globales de riesgo soberano Colombia (bonos Yankees). El nivel de tales inversiones a través de West Deutsche Landes Bank representa el 16% promedio del portafolio, con una leve tendencia a la reducción. Las inversiones en Bonos Globales República de Colombia representan cerca del 22% del portafolio, con una tendencia creciente. El riesgo crediticio de los bonos globales, si bien tienen un riesgo de transferibilidad reflejado por la calificación de riesgo soberano de Colombia, están autorizadas por el Comité de Inversiones. BRC Investor Services asigna a este tipo de inversiones la calificación del mercado internacional ajustada por el nivel de inversiones en manos de inversionistas locales, lo que reduce el riesgo de liquidación de posiciones ante cambios de la calificación internacional del país. Este ajuste sin 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% Participación en el sector

3 embargo no lleva a los bonos Yankees a la máxima calificación de riesgo soberano, ya que no son pagaderos en moneda local. Las calificaciones AA y AA+ representan cerca del 20% del portafolio y se han mantenido estables, pues las mismas se concentran en emisiones corporativas, de montos medianos en el mercado. Las inversiones en grado especulativo o con calificaciones menores a BBB no alcanzan más del del portafolio y a su vez, la porción en acciones, si bien de baja bursatilidad, en promedio se mantienen en el 1.4% del valor total del portafolio. Se observa que Corfivalle representa una parte importante del portafolio de acciones del fondo. West Deutsche Landes Bank 17% PRUDENTIAL 5% RIESGO NACION 8% CUENTAS AHORRO 2% Estructura de Inversiones Fondo de Pensiones Voluntarias Bonos Globales. Riesgo Soberano 1 Bear Sterns BBB- acciones Las inversiones realizadas en emisiones del grupo o empresas relacionadas mantienen un promedio del 4.55% en el portafolio. Consideramos que existe una leve concentración en algunos emisores corporativos del sector energético. Gestión del riesgo de crédito A- 0% A+ AA 12% La Junta Directiva aprueba los cupos de inversión por emisores y los de contrapartes. Los análisis y seguimiento son realizados en la Gerencia de Análisis, dependencia de la Vicepresidencia de Inversiones. Los informes elaborados son los siguientes: AAA 29% AA- 4% AA+ 8% Estudio de emisores nuevos: Este informe analiza emisiones particulares en dos etapas; la primera comprende un resumen de la emisión y de las características básicas del emisor. Una vez lo aprueba el Vicepresidente de Inversiones, se lleva a cabo un estudio detallado, que debe aprobarse por el Presidente de la organización. Estudio Emisores Antiguos: En el momento en que se encuentre una percepción de riesgo crediticio diferente, se realiza este tipo de análisis, para decisión del Comité de Riesgo. Las políticas adoptadas dependen del cambio de calificación desde su nivel inicial y de la percepción de riesgo de las agencias calificadoras. En general inversiones que se mantengan con una calificación de A para arriba, el margen de valoración es el instrumento para reflejar el mayor nivel de riesgo crediticio. Un nivel de calificación inferior es manejado directamente a través de provisiones, para reflejar no sólo cambios en rentabilidad sino también posibles pérdidas de capital. Respecto al riesgo de contraparte la Administradora tiene un sistema interno de calificación que pondera una serie de variables de desempeño y de estructura de las diferentes contrapartes, con el fin de establecer un cupo máximo de negociación con las mismas. El límite se establece como un porcentaje de negociación permitido de acuerdo al patrimonio de la entidad. El máximo nivel de negociación que puede obtener la contraparte es el 30% de su patrimonio. Ciertas contrapartes con desempeño financiero deficiente presentan cero cupo de negociación. Este procedimiento se realiza mensualmente para actualizar los cupos de la mesa de dinero. La presentación de los cupos la realiza la Gerencia de Análisis y los mismos son controlados por la Gerencia de Control Financiero de la Vicepresidencia de Inversiones. 3. Riesgo de Mercado El 85% de los recursos del fondo se encuentra invertido en títulos de renta fija. Casi un 14% se encuentra invertido en cuentas a la vista y cerca de un en acciones. El Fondo mantuvo una poción de casi el 1 del portafolio en fondos del exterior, posición que se redujo y casi se eliminó hacia el final del año 2001 y fue reemplazada por cuentas de ahorro domésticas. En las inversiones de renta fija, casi la mitad, se encuentran expresadas en moneda extranjera (dólar de los Estados Unidos) y el resto de las inversiones mantienen una exposición en moneda Colombiana. Las inversiones en moneda extranjeras a su vez presentan una lata madurez y están expresadas a tasas fijas. Estructura de Portafolio de Fin de Mes por Factor de Riesgo Tasa básica 31/10/01 30/11/01 31/12/01 31/01/02 28/02/02 31/03/02 Total general ACC 1.50% 1.48% 1.49% 1.34% 1.35% 1.28% 1.40% DTF 19.30% 18.96% 18.10% 13.50% 13.32% 12.73% 15.78% FIJ 1.02% 1.03% 1.00% % 5.43% 1.86% IPC % % 28.20% 20.80% 28.90% USD 29.12% 29.67% 27.83% 31.09% 46.95% 44.89% 35.38% UVR 0.50% 0.49% 0.48% 13.06% 1.16% 0.00% 2.72% VST 14.15% 17.19% 18.89% 11.53% % 13.95% Total general % % % % % % % Riesgo Precio y de tasa de interés:

4 La duración del portafolio del Fono de Pensiones Voluntarias Porvenir se ha incrementado por encima de la duración promedio del Fondos de Pensiones Obligatorias, dos fondos con una estructura de horizonte de inversión similares, lo que refleja una mayor exposición al riesgo de precio para el Fondo de Pensiones Voluntarias. MM USD COBERTURA RIESGO CAMBIARIO PESO-DOLAR VOLUNTARIAS Pos. en USD NDF %Cob. 120% 100% 80% 60% % COB. El Sharpe Ratio del Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir (que relaciona la rentabilidad promedio con la volatilidad de la misma) es menor al observado para el sector, por lo que se observa un nivel de rentabilidad con mayor volatilidad frente al sector. Las inversiones en bonos globales, presentan este tipo de resultados, puesto que su cotización es más sensible a las modificaciones de riesgo crediticio de la deuda externa soberana. A su vez, las tasas del tesoro americano han fluctuado de manera importante. La operación de swap con el Gobierno Nacional, mediante la cuál se intercambiaron Bonos Globales Riesgo Colombia por Bonos Riesgo Nación emitidos en moneda local, no fue aplicada al fondo de Pensiones Voluntarias. Se observa que el Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir mantiene una exposición al riesgo de bonos globales emitidos por la Nación en un 37% así: aproximadamente 18% a través de compra directa de tales títulos y el resto a través de notas estructuras cuyo subyacente es este tipo de bonos. El riesgo precio de tales bonos se ha incrementado por dos razones: - Riesgo precio asociado a la perspectiva negativa impuesta a la calificación de riesgo de Colombia - Incertidumbre en el movimiento de las tasas del tesoro americano, que determina la trayectoria del mercado de renta fija de los bonos pagaderos en USD. Con la recuperación de la Economía Americana se ha previsto un incremento de las tasas de interés, lo que disminuiría el precio de los bonos. Si bien esta situación no se ha observado (una reducción más bien), el riesgo precio por volatilidad de mercado se ha incrementado. El resto de factores que determinan el riesgo de mercado del portafolio de Pensiones Porvenir se mantienen cercanos a la industria. Riesgo de Tasa de cambio El riesgo de tasa de cambio del portafolio ha estado mitigado por la política de constituir FW de tipo de cambio. Si bien la Administración ha considerado que la economía del país tiene una tendencia hacia una devaluación Jun-01 Jul-01 Ago-01 Sep-01 Oct-01 Nov-01 Dic-01 Ene-02 Feb-02 Mar-02 en el largo plazo, los cubrimientos se han incrementado. No se observa sin embargo una política más clara respecto al manejo del cubrimiento cambiario. Los FW, si bien no son perfectos, por los plazos que se ofrecen en el mercado, permiten mantener el nivel de devaluación bajo un estándar manejable y por tanto el portafolio no se ve afectado por este riesgo de manera preponderante. Riesgo de liquidez El riesgo de liquidez se ha definido como la pérdida de valor de un instrumento por la realización anticipada del mismo ante requerimientos de retiros de los adherentes al fondo. El Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir ha tenido una tendencia creciente y tiene una vocación de largo plazo de inversión. Estos dos elementos mitigan de forma preponderante el riesgo de liquidez. No obstante lo anterior, los retiros del fondo pueden realizarse en cualquier momento, pagándolas penalidades respectivas y perdiendo parte de las ganancias por ahorro en retención en la fuente. Las adiciones, netas de retiros del último año de manera diaria fueron en promedio del 0.04% del portafolio. Este promedio ha presentado una relativa alta desviación, por momentos de mayores necesidades de liquidez. El nivel de mayor necesidad de liquidez, se encontró en un nivel del 3% del portafolio total, nivel manejado con la posición de alta liquidez del portafolio que en promedio equivale al 14% del fondo (Inversiones en Fiduciarias y Cuentas de Ahorros). Esta porción junto con las inversiones con vencimiento menor a 30 días alcanzaría para cubrir muy por encima la brecha de liquidez observada. No obstante no se observa una estimación de retiros de pasivos y de la porción estable de los adherentes. Fondo de Pensiones Voluntarias Porvenir- Portafolios de fin de Mes-Estructura por madurez de las inversiones Plazo < 1año 31/10/01 30/11/01 31/12/01 31/01/02 28/02/02 31/03/02 Total general % 17.59% 18.99% 11.70% 9.26% % % 0.10% 0.19% 0.00% 0.04% 0.17% 0.14% % 0.19% 0.00% 0.04% 0.17% 0.25% 0.13% % 0.24% 0.53% 0.44% 1.22% 1.03% 0.64% % 1.29% 0.95% 1.06% 0.24% % Mas de un año 83.63% 80.59% 79.34% 86.75% 89.07% 83.54% 83.97% Total general % % % % % % % 40% 20% 0% El fondo por su parte no tiene concentración alguna en adherentes individuales y no se observa la realización de

5 operaciones de liquidez, que afecten el capital del fondo ni su equilibrio financiero. 4. Riesgo Administrativo y Operativo Sociedad administradora: Porvenir tiene un nivel elevado de solidez financiera, caracterizado por un consistente desempeño de sus indicadores de ingresos y costos operativos. La firma alcanzó de manera rápida su punto de equilibrio, superando la velocidad de consolidación de sus pares. La solidez de la firma se refleja en su nivel de utilidades y de creciente patrimonio. Al finalizar el año 2001, Porvenir alcanzó un margen operacional del 45%, por encima del segmento, cuyo margen promedio se ubicó en el 36%. Por su parte el nivel de costos operativos se ubicó en un 28% en las comisiones de la compañía, frente al 3 alcanzado por el promedio sectorial. Los ingresos totales presentan un crecimiento sostenido del 36% desde el año Los ingresos por administración de Fondos generan cerca del 90% de los ingresos de la firma. El mayor aporte proviene de la administración del Fondo de Pensiones Voluntarias. Los ingresos por la administración del Fondo de Cesantías mantienen una estable participación del 18%; si bien el ingreso mencionado ha caído relativamente, es la segunda fuente de ingresos más importante de la firma. Accionistas de Porvenir S.A. Empresa Domicilio Participaci ón Próvida Chile 20% Fidubogotá Colombia 9% Fiduoccidente Colombia 6% Aval Colombia 20% Banco de Occidente Colombia 19% Banco de Bogota Colombia 26% Experiencia de los Administradores del Fondo Porvenir ha tenido un proceso de conocimiento desarrollado internamente, con el apoyo y conocimiento del sector financiero que posee el Grupo Financiero Aval. Adicionalmente, si bien hoy día no es un socio estratégico, la compañía Provida de Chile, líder en la administración de fondos de pensiones, aporto un conocimiento del negocio. La compañía por su parte cuenta con un grupo de profesionales de larga trayectoria en la administración de fondos en general y adicionalmente tiene una alta estabilidad en la compañía. Estos elementos dejan claro que la compañía cuenta con una experiencia interna de gran importancia. Relación Mesa de negociación - proyecciones y Plataforma Operativa. Área de análisis y La política de inversiones para controlar el riesgo de crédito del portafolio y definir los niveles de riesgo de mercado tolerables para la administración en concordancia con el perfil de riesgo de sus afiliados, es definida por parte de la Junta Directiva. La Junta Directiva aprueba los cupos de inversión por emisores y los de contrapartes. El análisis y seguimiento son realizados en la Gerencia de Análisis, dependencia de la Vicepresidencia de Inversiones. El proceso de Inversión a su vez se gestiona y administra en la Vicepresidencia de Inversiones, que internamente es la responsable de las inversiones propiamente dichas de cara al mercado, del análisis de emisores y de riesgos de mercado y a su vez de realizar el cumplimiento de las operaciones. De esta manera en la Vicepresidencia de Inversiones, funcionan las áreas de frontting (mesa de dinero), middle office (Gerencia de Análisis) y Back office (Gerente de Control Financiero). La Vicepresidencia de Inversiones debe contar con la aprobación de sus estrategias generales y cumplir con los parámetros de inversión adoptados en el Comité de Inversiones. A su vez el Comité de Riesgo realiza un estudio de la conformación de los portafolios y de los resultados de los mismos. Comité de Inversiones: Este Comité está encargado del estudio de las inversiones posibles, en el marco de las directrices generales aprobadas en la Junta Directiva. El comité de Inversiones tiene como funciones específicas: La fijación de políticas de adquisición y liquidación de inversiones. Fijar criterios de valoración Evitar conflictos de interés Este comité está compuesto por el Presidente de la organización, el Vicepresidente de Inversiones y los diferentes Gerentes de esta Vicepresidencia. Comité de Riesgo: El Comité de Riesgos realiza la revisión de los portafolios y del cumplimiento de los mismos con las políticas adoptadas. El Comité de Riesgo por su parte, debe evaluar cambios de estrategias de inversión y fija los montos máximos de exposición por sector, empresa, título, garantía. Otras funciones del Comité son las siguientes: Seguimiento inversiones no admisibles y de inversiones con baja calidad crediticia Analizar el comportamiento macroeconómico Implementar políticas de cobertura y revisar las políticas existentes para cada fondo Revisar portafolios de referencia Revisar la rentabilidad periódica de cada fondo.

6 Este comité está compuesto por el Presidente de la organización, el Vicepresidente de Inversiones y los diferentes Gerentes de esta Vicepresidencia. Comité de Tesorería: El Comité de tesorería define las inversiones posibles, dados los lineamientos definidos en las anteriores instancias y además determina el momento de mayor oportunidad para la implementación de las estrategias de inversión, apoyados en reportes técnicos elaborados al interior de la mesa. Su cercanía al mercado permite reorientar y fortalecer estrategias de inversión. La Vicepresidencia de inversiones también realiza la evaluación de nuevas inversiones, para ser aprobadas dentro del Comité de inversiones. La selección de las nuevas inversiones así como la realización de las mismas, deberán estar en concordancia con las políticas aprobadas y moni toreadas por la Junta Directiva de la Sociedad. El Comité de Inversiones también diseña los límites y atribuciones en las negociaciones realizadas, con el fin de controlar el proceso de inversiones. El conflicto de interés entre el manejo de los diferentes portafolios se administra por medio del uso de sistemas de negociación independientes. Los Comités de Inversión y Riesgo velan por su parte por el seguimiento de una estrategia de negociación acorde con la vocación del fondo. Recursos técnicos de análisis de riesgo La Administradora dentro de la Vicepresidencia de Inversiones cuenta con una Gerencia de Análisis encargada de realizar los reportes para el proceso de toma de decisiones. Los informes elaborados son los siguientes: Estudio de emisores nuevos: Este informe analiza emisiones particulares en dos etapas; la primera comprende un resumen de la emisión y de las características básicas del emisor. Una vez lo aprueba el Vicepresidente de Inversiones, se lleva a cabo un estudio detallado, que debe aprobarse por el Presidente de la organización. Estudio Emisores Antiguos: En el momento en que se encuentre una percepción de riesgo crediticio diferente, se realiza este tipo de análisis, para decisión del Comité de Riesgo. Las políticas adoptadas dependen del cambio de calificación desde su nivel inicial y de la percepción de riesgo de las agencias calificadoras. En general inversiones que se mantengan con una calificación de A para arriba, el margen de valoración es el instrumento para reflejar el mayor nivel de riesgo crediticio. Un nivel de calificación inferior es manejado directamente a través de provisiones, para reflejar no sólo cambios en rentabilidad sino también posibles pérdidas de capital. Dentro de su medición y gestión de riegos de mercado de los portafolios, la administradora ha implementado la herramienta VaR (Value at Risk). El cálculo es elaborado por la gerencia de Análisis para guiar las políticas del Comité de Inversiones. Los análisis de gestión de Riesgo de Mercado, se realizan sobre portafolios muestrales del portafolio total, es decir tomando títulos que representen el grupo de factores de riesgo relevantes y presenten formas similares de valoración. Una vez seleccionados los portafolios muestrales, se realiza un análisis de sensibilidad de los mismos ante cambios de los factores de mercado bajo tres escenarios: El peor escenario (stress testing) El mejor escenario El peor escenario con un nivel de probabilidad determinado Las mediciones de sensibilidad mencionadas de los portafolios se realizan mensualmente y se complementan con cálculo de pérdidas por subgrupos de inversiones y con un análisis de error de modelo o de Back Testing. Este último no es otra cosa que mirar la diferencia entre el pronóstico de ganancias ó pérdidas con la situación efectivamente observada. El back testing se hace sobre el portafolio inicial, es decir un back testing limpio. No obstante la consistencia de los análisis mencionados, no existe una política de máximo límite de VaR respecto a portafolios sintéticos, con el fin de enmarcar los límites aprobados por indicador de riesgo y volatilidad tolerable. Por su parte, no existen controles matriciales ejercidos por fuera de Vicepresidencia de Inversiones. TECNOLOGÍA Y OPERACIONES La compañía cuenta con una Vicepresidencia de Tecnología, con dos gerencias principales: una concentrada en la administración de canales y otra dedicada exclusivamente e la administración de los sistemas hard&software de la organización. Los canales administrados por Porvenir son las oficinas (20 en total), Call Center e Internet. Los sistemas centrales del negocio están en plataformas Open VMS, aunque en enero se migrará a Unis/Orcale.. El servidor la compañía es un Compaq Alpha. Los demás sistemas y servicios están sobre servidores WINDOWS NT, en bases de datos Oracle o SQL Server. En la actualidad se adelanta un importante programa tecnológico de Business Intelligence, que busca incrementar el conocimiento de los clientes y por tanto potenciar la venta cruzada de productos mediante el mejor conocimiento de afilados. Esta iniciativa se enmarca en un proyecto global del grupo de lograr un verdadero Custumer Relationship Management. Herramientas de Control de Riesgo de Mercado:

7 Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. El aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes contables, permite exportar la información hacia otros aplicativos, permite el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios. El aplicativo sin embargo no realiza control de cupos y presenta pocas herramientas para el análisis de los portafolios. Las herramientas de sensibilidad se han desarrollado en aplicaciones diferentes. La sociedad administradora cuenta con un área de control interno que tiene funciones de control sobre todas las operaciones y procesos que se realizan en la administradora. Periódicamente realiza revisiones de los comprobantes de egreso para pago a terceros, arqueo de chequeras, arqueo de caja menor, verificación de los pagos con abono en cuenta por transferencia y el pago a proveedores. Esporádicamente realiza arqueos de los diferentes portafolios administrados, arqueo de títulos, evaluación mensual de las contrapartes de las operaciones realizadas en el período, evaluación de la calificación a emisores, límites de inversión, cobro de capital e interés a través de los Depósitos Centralizados de valores, verificación de las tasas usadas para valorar y destrucción de chequeras. CONTROL INTERNO La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES S.A. - Sociedad Calificadora de Valores - es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada; la información contenida en ésta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o resultados derivados del uso de ésta información.