CRISIS DEL CAPITALISMO? José Raúl González

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Adolfo Acosta Torres
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1 CRISIS DEL CAPITALISMO? José Raúl González 1

2 La autorregulación para resolver todos los problemas se ha acabado. El laissez faire se ha acabado. El mercado que siempre tiene la razón se ha acabado. Nicolás Sarkozy, Toulon 25 de septiembre 2008 I made a mistake in presuming that the self interest of organizations, specifically banks and others, was such as if they were best capable of protecting their own shareholders Alan Greenspan, 23 de octubre The actual causes of our financial troubles were unusual monetary policy moves and novel federal regulatory interventions. These poorly chosen policies distorted interest rates and asset prices, diverted loanable funds into the wrong investments, and twisted normally robust financial institutions into unsustainable positions. Professor Lawrence White 18 de noviembre

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5 Crisis? Cuál de todas las crisis? 5

6 Crisis? Cuál de todas las crisis? Among the many causes of financial crises have been a combination of unsustainable macroeconomic policies (including large current account deficits and unsustainable public debt), excessive credit booms, large capital inflows, and balance sheet fragilities, combined with policy paralysis due to a variety of political and economic constraints. 6

7 Anatomía de un Tsumami Financiero: El Estado arranca el ciclo económico FED TESORO 3,000,000 2,500,000 2,000,000 US Federal Government Fiscal History 1,500,000 1,000, , ,000 1,000, est 2007 est Millions US$ Clinton GW Bush Receipts Outlays Surplus or Deficit( ) EUA: PIB vrs Fondos Federales Crecimiento PIB (Base 2000) Ene 00 Ene 01 Ene 02 Ene 03 Ene 04 Ene 05 Ene 06 Ene 07 Ene 08 Tasa de Fondos Federales GDP '00 FED FUNDS 9,000,000 10,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 EUA: DEUDA PUBLICA FEDERAL 68% PIB est 2007 est 2008 est Millones de US$

8 la liquidez llega al sistema bancario FED TESORO BANCOS Créditos SubPrime Hipotecas Sub Prime: 10/ 08: (Fuente NY FED) 2.9M de créditos (2.5% del total de casas en EUA). Deuda promedio $184K. $540,000M de saldo total. Interés promedio: 8.5% (60% Var.). Créditos en ejecución: 11%. Créditos atrasados: 25% % 12.00% House Price Index % Change Over Previous 4 Quarters 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 2.00% % 8

9 por qué en el sector de vivienda?... FED TESORO BANCOS Créditos SubPrime ENTIDADES PATROCINADAS POR EL GOBIERNO GSE Freddy Mae & Fannie Mac (*) FHA, HUD, CRA, OFHEO When the music stops, in terms of liquidity, things will get complicated. As long as the music is playing, you ve got to get up and dance. We re still dancing Charles Prince, CEO Citigroup Julio (*) Federal National Mortgage Association FNMA Federal Home Loan Mortgage Corporation FHLMC La vivienda accesible se vuelve un objetivo político para ambos partidos. El Congreso de EUA está dispuesta a obviar escándalos contables (2004) en las GSE para alcanzar ese objetivo. Taxpayer Relief Act 97: deducibilidad de intereses + ganancias de capital Objetivos HUD: 52% de hipotecas para personas con ingreso debajo de la media para Apalancamiento: 97%. Las GSE promueven y facilitan la expansión de créditos subprime. La existencia de una garantía explícita del gobierno les permite crecer el portafolio a altas tasas. 9

10 el efecto se multiplica con la titularización de los créditos FED TESORO BANCOS Créditos SubPrime ENTIDADES PATROCINADAS POR EL GOBIERNO GSE Freddy Mae & Fannie Mac FHA, HUD, CRA, OFHEO TITULARIZACION DE HIPOTECAS CDO, CMO, CDS Calificadas 10

Freddy Mae & Fannie Mac FHA, HUD, CRA, OFHEO TITULARIZACION DE

11 hasta llegar a todos los inversionistas FED TESORO BANCOS Créditos SubPrime ENTIDADES PATROCINADAS POR EL GOBIERNO GSE Freddy Mae & Fannie Mac FHA, HUD, CRA, OFHEO TITULARIZACION DE HIPOTECAS CDO, CMO, CDS INVERSIONISTAS, BANCOS ASEGURADORAS, OTROS 11

12 Falta de Regulación? US Federal Register: Reagan: 54,500 pags vrs 75,500 Bush II. Gasto regulatorio en la industria de banca y finanzas: 1980 $725M vrs $2.0B. Empleados públicos directos para regular la banca y finanzas: 30,000 en 10 entidades regulatorias. No existe regulación en materia de: Límites al gasto y endeudamiento público. Límites a la acción discrecional del banco central. 12

13 La verdadera crisis del capitalismo El capitalismo está en crisis.. Pero por la intervención del gobierno en la economía. Esa intervención se hará aún más intensa por el carácter keynesiano de la misma: Más regulación bancaria (EUA). El gasto público deficitario aumentará la influencia e intervención del gobierno bajo la promesa de la recuperación económica. Prácticamente todos los gobiernos del mundo están siguiendo, de una u otra manera, esta receta. Estamos en el inicio del próximo ciclo económico de la próxima crisis: Endeudamiento público via déficit fiscal. Inflación. Tendencia del Déficit Fiscal EUA: Déficit Fiscal % del PIB Déficit Fiscal % del PIB Déficit Fiscal 09E 8.3% del PIB Fuente: CBO (Enero 8, 2009) 13

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