El mapa cultural del mundo

Transcripción

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2 Editorial El mapa cultural del mundo M e gustaría comentarles un par de palabras sobre una interesante nota que leí en la revista Business Insider. la modernización, un síndrome de cambios sociales ligados a la industrialización, según indican los autores, sería el gran punto de partida de todo el proceso. Resulta que dos cientistas políticos, Ronald Inglehart, de la Universidad de Michigan, y Christian Welzel, de la universidad alemana de Leuphana, se dedicaron a recolectar toneladas de datos para construir lo que llamaron un mapa cultural. Lo hicieron a partir de la World Global Survey, una red global que estudia cambios sociales y su impacto en ciertas dinámicas globales, trabajando con miles de encuestas llevadas a cabo en todo el mundo. Si lo ponemos en blanco y negro, diríamos que mientras más moderno es un país desde el punto de vista de proceso industrial y, luego, desde el de la sociedad de la información, más liberal se va tornando. O, más o menos así, lo expresa este esquema usando las dos variables como si fueran ejes X e Y: Estamos hablando de unas personas en 100 países. A partir de toda esta información, los investigadores desarrollaron su mapa cultural del mundo, agrupando a los países a partir de dos ejes clave, como son valores tradicionales versus valores racionales-laicos y valores de supervivencia contra valores de expresión personal. En Modernización, Cambio Cultural y Democracia, un libro publicado en 2005, los investigadores plantean que el desarrollo socioeconómico tiende a marcar cambios predecibles en los puntos de vista de las poblaciones. Estos cambios, a su vez, luego vendrían a ser el combustible en la democratización de los países, donde 2

3 Desde mi punto de vista, la principal conclusión es que, por muy diferentes que muchas veces nos creamos respecto de quien tenemos al lado, lo cierto es que nuestras matrices culturales nos marcan fuertemente. Por ejemplo, aunque como América Latina estemos en un mismo eje con la Europa Católica, el avance en el proceso de modernización de esta última les permite estar un poco más arriba en lo que respecta a la cercanía o no con valores más tradicionales, ligados a la religión, o más seculares, dependiendo del caso. Porque aunque dentro de nuestra región haya diferencias entre los países más liberales, como Argentina o Uruguay, con los más conservadores, como Chile, dentro del esquema mayor somos más parecidos de lo que pensamos. A qué voy con esto? A que terminemos con la cancioncita complaciente de que Chile es una buena casa en un mal barrio. Porque son muchas veces los atavismos culturales propios los que nos impiden dar un paso más allá en el camino del desarrollo (por más que esto no sea, de ninguna manera, un camino lineal). Somos los menos corruptos. Ok, pero comparados con quién? Tenemos los mayores índices de escolaridad. Ok, pero qué hay de la calidad? Tenemos el mejor sistema financiero. Ok, pero no lo ocupamos Todo esto ha quedado de manifiesto en casi todas las comparaciones que se hacen con los países de la OCDE, donde Chile va a la cola en casi todos los índices de desarrollo humano o, en el tema que nos atañe, educación e integración financiera entre los distintos individuos que componen el cuerpo social. Cambio de página Entonces, que esto sea un llamado de atención, un remezón para terminar con la complacencia. En el caso de IG, nos quedamos con el llamado a aprender y ocupar las ventajas que nos da el sistema financiero de cara al desarrollo. Dónde están en el gráfico países como Estados Unidos, Suiza, Inglaterra, Alemania o Dinamarca? Bueno, el camino está indicado. Que tengas un excelente mes de inversiones. Felipe Ramírez, Editor General de Revista IG. 3

4 Julio 2014» Año 02» Número 19 SUMARIO STAFF DIRECTOR Federico Tessore Efecto Mundial EDITOR GENERAL Felipe Ramírez M. EDITOR Ignacio Ros SUPERVISOR ECONÓMICO Diego Martínez Burzaco REDACCIÓN Ana Clara Pedotti Dolores Ugarte Lucía Abello Luz de Sousa COLABORADORES Alberto Olivares Alejandra Lizana Pérez Ana Rivarola Carlos Montoya Ramos Juan Pablo de Santis Marcos Kaplún Mariano Pantanetti Matías Barbería Sebastián Ortega 24 DISEÑO / DIAGRAMACIÓN Facundo Britez CORRECCIÓN Any Cayuela La medicina virtual promete saludables ganancias Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global SpA. Avenida Providencia Nº1308 Piso 3, Oficina D Santiago, Región Metropolitana. Administración y suscripciones: (2) Web cl.igdigital.com infochile@igdigital.com Al que invierte directamente en renta variable la Reforma Tributaria no le afectará Money Week 4

5 El Decálogo de la temporada de resultados Riesgo y grandes retornos en la frontera del mercado 32 En todas las ediciones 02. Editorial 06. Flash 09. IG Respuestas 10. Entrevista Tips 18. El Ojo sobre el Mercado 20. Test para Inversores 46 Reseña 47 Rincón del Inversor 28 Nota de Tapa 32. El Decálogo de la temporada de resultados Mercado Local 38. El mercado esconde sus joyas 38 Mercado Local Refugio en tiempos de menor crecimiento Columnas 22. Mercado Inmobiliario 23. Capital Emprendedor Mercados Globales 24. Efecto Mundial en los mercados Conceptos y Estrategias 44. Precio/Ganancias: la clave para comparar activos Money Week 49. La medicina virtual promete saludables ganancias 18 El Ojo sobre el mercado Walgreens (NYSE: WAG): Momento de jugar defensivo Investigación Especial 28. Riesgo y grandes retornos en la frontera del mercado 5

6 EN UN FLASH puntos alcanzó el Dow Jones el miércoles 3 de julio, quebrando la barrera de los 17 mil puntos por primera vez en su historia 0,1% fue la inflación registrada en Chile según el Banco Central. Esto deja abierta la puerta para que le instituto rector adelante un eventual recorte de las tasas de interés con el objetivo de reactivar la economía 54 puntos marcó el Índice de Expectativas Empresariales de la Cámara de Comercio de Santiago en el mes de marzo. Esto marca un nivel de deterioro de la confianza igual al promedio de 2008, cuando se desató la crisis financiera global. US$3,12 por libra es la nueva estimación de la Corporación Chilena del Cobre para el precio del metal rojo este año 55,71% US$ 230 millones, fue el monto autorizado para repartir dividendos por parte del directorio de SQM. Esto equivale a US$ 0,568 por acción subió la acción de GoPro en su primera semana de cotización en el Nasdaq. La firma se especializa en la fabricación de cámaras para grabar deportes extremos. 6

7 Crisis & Oportunidad Reporte Mensual Una vez por mes le enviamos por nuestro Reporte Mensual, con las mejores recomendaciones de inversión en formato pdf. Apunte &O Semanal cl.igdigital.com Una vez por semana le enviamos por una actualización de las inversiones recomendadas. Además, nuevas oportunidades de inversión y noticias que afecten nuestra cartera. Suscríbete hoy con un 40% de descuento por sólo $ Click aquí CHILE

8 IG RESPUESTAS PARTICIPE DE ESTA SECCIÓN EXCLUSIVA PARA SUSCRIPTORES DE LA REVISTA INVERSOR GLOBAL Bienvenido a este nuevo espacio donde, no sólo podrá resolver sus dudas, sino que también podrá evacuar las de otros lectores. Ahora, el experto es usted. Todo esto, por supuesto, con la supervisión constante de nuestro equipo de economistas. Para participar, ingrese a IG Respuestas, dentro de la plataforma de la revista Inversor Global 8

9 R Estimados, Diego Martínez Burzaco Supervisor económico de revista Inversor Global Respuesta IG RESPUESTAS junto con saludar y agradeciendo la valiosa información que entregan periódicamente, aunque no siempre se enfocan en el mercado local, que es nuestro entorno más cercano y conocido, solicito una opinión técnica sobre la potencial rentabilidad de la acción ECL, considerando el contexto energético y oportunidades que hay en esta industria. Por otra parte, volviendo a lo anterior, quisiera sugerir amablemente que los informes de Crisis y Oportunidad se basen en el mercado local, pues en muchas ocasiones transar en el extranjero se hace inaccesible por los altos costos de operación y me interesa de sobremanera las oportunidades que se vislumbran para el mercado local hacia fines de este año y principios del siguiente. De antemano, muchas gracias por sus respuestas. Luis Hola Luis, gracias por la consulta. Encuentro a ECL una alternativa atractiva con algunos matices. Analizando su posición estratégica dentro de la generación de energía y gas, una inversión en esta acción es una apuesta a que la actividad económica en Chile vuelva a recobrar el dinamismo perdido. Por su relación Precio/Ganancia no es una acción que está particularmente barata ya que se encuentra en 30 veces. Pero sí lo es desde el punto de vista de que su cotización de mercado, actualmente inferior al valor libro (valor contable), lo cual no se da en muchas acciones en la actualidad. Jugaría unas fichas allí si consideramos que la reciente recuperación del mercado chileno se prolonga. En relación a tu comentario para Crisis & Oportunidad es algo que estamos considerando, aunque es importante aclarar que ése es un servicio independiente de la revista. Yo estoy en ambos pero se trata de equipos diferentes. Ahora, yendo a lo que mencionas, de todos modos te comento que C&O servicio seguirá enfocado a recomendar activos globales, pero también nuestra intención es incorporar un servicio de recomendación de activos exclusivamente domésticos. Estamos analizando con profundidad el mercado y ver cuándo es el momento justo para comenzar a recomendar específicamente instrumentos que coticen en la Bolsa de Santiago. No queremos apresurarnos porque nuestro objetivo es brindar un servicio profesional y de excelencia. Mientras tanto recuerda que en la Revista Inversor Global encuentras opiniones sobre los activos que operan en Chile. Un saludo. Como me suscribí hace poco a la revista, al ver los informes y recomendaciones de dónde invertir, no sé si es tiempo aún o era una oportunidad que había que tomar a principio de año, por ejemplo. No veo la fecha de los informes cómo saber si seguir las recomendaciones o esperar otra oportunidad? Me recomendarían comprar Fracking, empresas al borde de avances científicos, otra cosa? Thomas Respuesta Hola Thomas: Los informes tienen su fecha de actualización en la primera página. En líneas generales se revisan con una frecuencia semestral, aunque si surgen novedades importantes sobre la recomendación se la comunica mediante la Carta al Suscriptor que recibe la comunidad de la Revista IG. De todos modos, cualquier pregunta que tengas respecto a la conveniencia de las acciones recomendadas, puedes canalizarla a través de IG Respuestas. En relación a tu consulta concreta sobre la oportunidad para hoy, creemos que la empresa que se presenta en el informe de Fracking está en buenas condiciones de aprovechar la coyuntura actual que es de un alza del precio internacional del petróleo y una expansión de las actividades de shale gas & oil sin precedentes en Estados Unidos y otras partes del planeta. La acción en cuestión es Cameron International Corporation (NYSE: CAM). Un saludo cordial. 9

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11 Claudio Díaz, Director de Renta Fija y Variable en IGM Global Markets Multi FAMILY OFFICE Al que invierte directamente en renta variable la Reforma Tributaria no le afectará Arrancó la segunda mitad del año y las preguntas de siempre se hacen más presentes que nunca. Dónde conviene invertir? Cómo armar una cartera rentable? Invertimos en Chile o en el mercado internacional? Cómo aprovechar el tiempo que resta? Carlos Montoya Ramos Santiago de Chile Reforma es cambio. Muchas veces profundo, de esos que estremecen los cimientos. Y este año, dos reformas han acaparado todas las miradas en Chile: educacional y tributaria. Ambas caminan de la mano y por ende sus efectos pueden observarse en diversos sectores, entre ellos el financiero. No obstante, la duda es si la Bolsa de Santiago ya internalizó el impacto, o aún quedan ajustes por esperar. Claudio Díaz, Director de Renta Fija y Variable del Multi-family office IGM Global Markets, resuelve esta interrogante y detalla las causas tras el comportamiento de la Bolsa local en los últimos meses. Además, explica un tema que para muchos sigue siendo una incógnita, qué es un Family Office y cómo funciona? Además, su postura acerca de la siempre mencionada educación financiera. Cómo analiza el comportamiento del mercado variable en lo que va del año? Si la Bolsa se mira en su coyuntura a corto plazo, no siempre está alineada con lo que pasa en el sector real, sino que tiende a internalizar antes la noticia, reaccionar antes de lo que viene. Cuando el IPSA creció y llegó a niveles de 5 mil puntos, internalizó prácticamente todo lo que pasaría a continuación. Y cuando el país comenzó a crecer y a materializar ese crecimiento a través del IMACEC, ya la Bolsa venía a la baja: desde 2011 venía ajustando, mientras que el PIB subía y en eso te preguntas pero cómo, si las empresas ganan más? Y es porque la Bolsa estaba adelantando la incertidumbre que se vive hoy. En cuanto al comportamiento del mercado, se podría decir que impactó de diferentes formas en el público. Por un lado están los más informados, que por ejemplo ya habían considerado el concepto de la reforma tributaria. Luego están los que observaron las ofertas que se mostraron a principios de 2013 y finalmente el público, que recién se enteró de todo cuando lo anunciaron por televisión. REFORMA TRIBUTARIA: POR UN LADO ESTÁN LOS MÁS INFORMADOS, QUE POR EJEMPLO YA HABÍAN CONSIDERADO EL CONCEPTO DE LA REFORMA TRIBUTARIA. LUEGO ESTÁN LOS QUE OBSERVARON LAS OFERTAS QUE SE MOSTRARON A PRINCIPIOS DE 2013 Y FINALMENTE EL PÚBLICO, QUE RECIÉN SE ENTERÓ DE TODO CUANDO LO ANUNCIARON POR TELEVISIÓN. 11

12 Qué sectores y acciones en particular se ven atractivas para invertir? Los bancos siempre son atractivos, porque toda la actividad económica pasa por ellos. Por eso son recomendables Santander y el Banco de Chile, que tienen las alzas más fuertes. Ahora, en los próximos cuatro años los ojos van a estar puestos en el sector energético, en saber cómo se van a reinventar las utilities y generadoras. Cuando uno habla de energía, no sólo habla de Endesa, también de Aguas. Así que los dos pilares que yo destacaría en el mercado local son el sistema financiero y el sector energético. Y a nivel internacional? De la reforma tributaria escucharemos todo el año, pero al que invierte directamente en renta variable no le afectará, porque la Bolsa ya reaccionó. Y qué deberíamos esperar para el resto de 2014 en la renta variable local? De la reforma tributaria escucharemos todo el año, pero al que invierte directamente en renta variable no le afectará, porque la Bolsa ya reaccionó. Creo que los impactos de la reforma están más orientados al sector real, a regular el pago de impuestos y a un objetivo más amplio, como levantar puntos del PIB y generar cierta equidad. De todas formas, mientras no se terminen estos procesos asociados a la reforma o no se muestren más claros en cuanto a números para poder proyectar, seguirá generando incertidumbre. A nivel internacional en renta fija todavía tenemos tasas nominales. Pero normalmente el cliente que compra renta fija cree que es fija, como un depósito a plazo y no comprende que la tasa se puede valorizar, que cuando entramos en renta fija lo hacemos en activos de baja duración y nominales y sólo si se da la oportunidad podemos tener la mejor tasa. En activos particulares trabajamos renta variable, ocupando los mismos criterios pero apostando a dos tipos de estrategias: activos sectoriales, a través de ETFs y donde hemos invertido en retail y sector financiero, e índices relevantes como el S&P 500. Además, en algunos países de Europa. Dentro de la cartera de bancos, aparte del ETF financiero, algunos ADR de bancos grandes afuera, como el Santander. Cuáles son acá los principales drivers afuera? Por una parte, están los que creen que la economía de Estados Unidos seguirá creciendo. Hay tres grandes economías con más de 300 millones de habitantes: China, India y Estados Unidos, pero este último es el único que tiene un ingreso per cápita alto y que cuenta con una clase trabajadora con ciertos estándares de vida y una capacidad de consumo alto, no propensa al ahorro. Para que Estados Unidos pueda mantener a ese consumidor tranquilo y con su están- 12

13 dar de vida, tiene que conservar este esquema, bastante caro por lo demás. Mientras pueda seguir emitiendo dólares y alguien los siga aceptando, lo va a hacer. Bajo ese esquema, Estados Unidos seguirá creciendo. Qué cosas han cambiado a la hora de analizar empresas? La economía en general está muy volátil y las empresas mismas cambian. Por darte un ejemplo, el Citi de hace diez años no es el mismo Citi de hoy, tiene el mismo nemotécnico pero eso es todo. Llevándolo al terreno local, LAN es otra empresa que, si miras los balances, no tiene absolutamente nada que ver lo que es hoy con lo que fue hace cinco años. Y no sólo esas dos, todas las empresas han mutado y hay que ajustarse a esos cambios, con análisis y variaciones que hay que corregir, distintos activos, deudas, compromisos y visiones. Hoy LAN quiere estar entre las aerolíneas más grandes del mundo, cuando hace diez años quería ser el mejor servicio regional. EN CHILE LOS BANCOS SIEMPRE SON ATRACTIVOS, PORQUE TODA LA ACTIVIDAD ECONÓMICA PASA POR ELLOS. POR ESO SON RECOMENDABLES SANTANDER Y EL BANCO DE CHILE, QUE TIENEN LAS ALZAS MÁS FUERTES. AHORA, EN LOS PRÓXIMOS CUATRO AÑOS LOS OJOS VAN A ESTAR PUESTOS EN EL SECTOR ENERGÉTICO, EN SABER CÓMO SE VAN A REINVENTAR LAS UTILITIES Y GENERADORAS. Dentro del mercado internacional algún ETF que se pueda destacar, ya sea de economías desarrolladas o emergentes? Si hubiéramos hecho esta entrevista un año Mientras (Estados Unidos) pueda seguir emitiendo dólares y alguien los siga aceptando, lo va a hacer. Bajo ese esquema, Estados Unidos seguirá creciendo. atrás, habría dicho España e Italia, principalmente este último ya que es un G8. Cuenta con empresas multinacionales en el área minera, en el sector financiero y que no operan sólo en el país o en Europa, sino en todo el mundo. Y todavía tienen espacio pero no con la misma fuerza que hace un año, después de la crisis europea. Con los mercados emergentes tenemos cierto respeto, y en eso hay que acordarse que Chile es emergente. Acá nos gusta quedarnos con lo conocido y no salir mucho al mercado extranjero. Y es porque Chile es un país de ingresos medios, muy nacionalista, es parte de nuestra cultura. Por ejemplo, el MILA funcionaba perfecto entre ellos y nosotros estábamos fuera. Entonces, la gran inversión que se hace en emergentes es, justamente, Chile. Educación Financiera Dijimos que la Bolsa no necesariamente va en línea con el sector real. Considerando eso, es necesario educar a los inversores, ayudarlos a entender mejor el mercado y su comportamiento? Cuando todavía Internet no era masiva, pensábamos que bastaría con entregarle a una persona en Nueva York la misma información que a una en Punta Arenas, y que las dos pudieran 13

14 Quién es? Lo que se necesita es transparentar la información. Yo doy clases en la universidad y cuando tengo que enseñar análisis fundamental, prefiero trabajar con empresas americanas. Entro a Yahoo Finance y los alumnos trabajan con las herramientas que tiene. Pueden entrar a cualquier sitio y bajan la información de primera línea, que viene con resúmenes, explicaciones de cuáles fueron las utilidades por acción, análisis históricos, etcétera. Acá en Chile han salido sitios bastante presentables, pero son de corredoras de Bolsa que venden los datos, se los entregan sólo a sus clientes y el resto no tiene acceso. Es necesario democratizar la información. Claudio Díaz es ingeniero comercial de la Universidad Diego Portales. Se desempeña actualmente como Director de Renta Fija y Variable IGM Global Markets Multi FAMILY OFFICE. Cuenta con un Máster en Dirección de Empresas en IEDE Business School, Universidad Europea de Madrid, un MBA International en la Universidad de Lleida y un Postítulo Quality Management Program en University Of California, Berkeley. Tiene más de 18 años de experiencia gestionando y liderando divisiones financieras, labor que ha conjugado con sus actividades académicas en instituciones como las universidades Diego Portales, Mayor, Finis Terrae y el Instituto Bancario Guillermo Subercaseaux. Se ha desempeñado en el Banco Santiago, Grupo Financiero Tanner, Patagon Corredores De Bolsa, Interfast Merchant e IEB. tomar eso en tiempo real y llegar a una decisión. Lo que no consideramos en ese minuto es que el americano construye su propia jubilación: invierte, tiene capacidad de ahorro y se preocupa de cuánto tiene en su cuenta corriente para su pensión. A mí me gustaría saber cuántos chilenos conocen la cantidad de dinero que tienen en la AFP. A todos les descuentan pero no saben cuánto tienen, se preocupan apenas tiempo antes de jubilarse y ahí ya no hay nada que hacer. Nos falta una cultura de inversión o una cultura de ahorro que sea más potente. La información está y la gente no la aprovecha? CUANDO TODAVÍA EL INTERNET NO ERA MASIVO PENSÁBAMOS QUE BASTARÍA CON ENTREGARLE A UNA PERSONA EN NUEVA YORK LA MISMA INFORMACIÓN QUE A UNA EN PUNTA ARENAS, Y QUE LAS DOS PUDIERAN TOMAR ESO EN TIEMPO REAL Y LLEGAR A UNA DECISIÓN. LO QUE NO CONSIDERAMOS EN ESE MINUTO ES QUE EL AMERICANO CONSTRUYE SU PROPIA JUBILACIÓN: INVIERTE, TIENE CAPACIDAD DE AHORRO Y SE PREOCUPA DE CUÁNTO TIENE EN SU CUENTA CORRIENTE PARA SU PENSIÓN. A MÍ ME GUSTARÍA SABER CUÁNTOS CHILENOS CONOCEN LA CANTIDAD DE DINERO QUE TIENEN EN LA AFP. 14

15 Y cuál es la consecuencia de esta falta de información? Es muy difícil educar si no hay información, especialmente en cuanto a mercado local. A nivel de usuario común, analizar una empresa chilena cuesta mucho más que analizar una empresa americana. Si se encuentra la información, es de forma poco amigable y bastante dificultosa. Incluso obtenerla es difícil, con PDFs que tardan una enormidad en descargarse. Sólo está la página de la Superintendencia de Valores y Seguros, que cumple su rol, pero no es lo que esperaría un analista. Falta información que compare diferentes períodos entre sí, no tenemos nada similar al Yahoo Finance. Y además, el chileno tampoco habla inglés. Una de las cosas que más me sorprendía afuera es que los ejecutivos hablaban alemán, francés, español e inglés, de forma perfecta. Entonces, o se entregan todos los datos necesarios y la información de una manera transparente, o se financian programas de inglés que ayuden a los interesados en el comercio y la inversión a entender el trabajo que se realiza en otros países. LOS FAMILY Cómo funciona un Family Office? Para el público común aún es un tema un tanto hermético. El concepto Family Office acuña una palabra que se ha utilizado para muchas cosas distintas, todas vinculadas al sector financiero. Están los Single Family Office, que es cuando una familia cuenta con cierto patrimonio y arma una oficina para que administre sus finanzas, desde el pago de la luz de la casa hasta la contabilidad de su empresa y algunas inversiones en mercados de capitales, que a veces se derivan a terceros. Es una especie de administrador de activos. Después están los Multi-Family Office, que normalmente están formados por ex ejecutivos del sistema financiero y tienen un grado de especialización más alto. Por lo mismo, no ven todo el aparataje de los clientes, sino que se encargan de las inversiones de activos, principalmente financieras. También se cumplen variadas funciones: está el family office más operativo, que maneja representaciones, gestiona directamente y toma la decisión de en qué y dónde se invierte; y está el que delega la administración a una corredora de Bolsa o a un banco y no la gestiona directamente. Y a qué clase pertenece IGM Global Markets? En IGM somos una Multi-Family Office profesionalizada, administramos alrededor de US$ 100 millones y nos enfocamos en el área financiera: tomamos la decisión de inversión y asesoramos a nuestros clientes. El año pasado la Bolsa de Santiago cayó casi 30% y nosotros no tuvimos pérdida en el mercado local. Hicimos ciertas inversiones más ajustadas, sabíamos cuándo salir, tenemos una estrategia de portfolio y, a diferencia de otros bancos, armamos y desarmamos en forma total. Además, nos enfocamos en clientes de alto patrimonio por un tema de estructura y soporte. Qué estrategia utilizan para diseñar una cartera? La estrategia tiene mucho que ver con el perfil de cada cliente. Tratamos de apuntar a productos prime, que son de difícil acceso, como los de renta fija por ejemplo. La renta variable es de acceso masivo, todos pueden comprar una acción, pero si quieres comprar un bono es más complejo. Normalmente se toma un fondo mutuo de renta fija o un depósito a plazo de un banco, pero si se quiere armar una buena cartera, es relevante considerar depósitos bancarios y tal vez subir el rating con algo de bonos. 13