ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO. MSC. Javier Gil Antelo MSC. JAVIER GIL ANTELO

Transcripción

1 ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO MSC. Javier Gil Antelo

2 Administración del capital de trabajo Objetivo: Distinguir las diferentes políticas de inversión y financiamiento corriente en una empresa; así como sus relaciones con el riesgo. Contenido Políticas de inversión corriente. Políticas de financiamiento corriente. El ciclo de operativo y el ciclo de efectivo

3 ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

4 DECISIONES FINANCIERAS EN LA EMPRESA PASIVO + CAPITAL ACTIVOS DECISIONES DE INVERSION DECISIONES DE FINANCIAMIENTO MAXIMO RENDIMIENTO MINIMO COSTO VALOR

5 El principal capital de los negocios, es el que lo mantiene a diario en la operación. anónimo

6 QUE ES EL CAPITAL DE TRABAJO? Es la inversión de una empresa en activos corrientes y el financiamiento con pasivos de corto plazo. Está formado por el total de activos circulantes y el pasivo de corto plazo.

7 IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO Un gerente financiero se dedica una buena parte de su tiempo a la administración del capital de trabajo, pues sabe que la meta de la administración del capital de trabajo es maximizar el valor de la empresa, es decir implica la administración eficiente de los activos circulantes y los pasivos de corto plazo.

8 OTRAS DEFINICIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO Se define como los recursos destinados a cubrir el costo de operación diaria, es decir, la herramienta necesaria para poder operar. Puede concebirse como la proporción de los activos circulantes de la empresa financiados mediante fondos a largo plazo. (Pasivo a largo plazo y/o Capital contable).

9 OTROS NOMBRES Capital en circulación Fondo operativo Fondo de maniobra El nombre es lo de menos, si la empresa no tiene capital de trabajo, es inoperante.

10 Implica la administración del activo circulante y del pasivo a corto plazo y se define como el resultado de la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos de corto plazo. Activos circulantes Pasivos de corto plazo

11 Efectivo en caja y bancos. Inversiones temporales (instrumentos financieros). Cuentas por cobrar. Inventarios: Materia prima, proceso y terminado. Característica: su fácil conversión en $, en el plazo máximo de un año.

12 Proveedores. Cuentas por pagar. Impuestos por pagar. Créditos < o = a un año. Característica: obligaciones que deben pagarse en el plazo máximo de un año.

13 CAPITAL DE TRABAJO NETO CT = AC PC Pero ACT= PAS + PAT AC + AF = (PC + PLP) + PAT (AC PC) = PLP + PAT AF CT = PLP + PAT AF Es aquella parte de los activos circulantes que ha sido financiada con fondos de largo plazo

14 IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN DEL CT La inversión en AC y el financiamiento con PC es particularmente importante. La inversión en AF puede ser sustituida o terciarizada. Cuando hay reducción de ventas poco queda por hacer en cuanto a las deudas a largo plazo. La administración del capital de trabajo tiene como finalidad el contar con los recursos necesarios para generar nuevo efectivo a través de la operación normal de la empresa.

15 CICLO OPERATIVO BASICO EFECTIVO DE LA EMPRESA VENTAS INVENTS. C. X C. CASH DE

16 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

17 Políticas de Capital de trabajo Se refiere a dos aspectos básicos: 1) Cuál es el nivel apropiado de los activos circulantes? y 2) la forma en que deberían financiarse los activos circulantes Normalmente existen tres tipos de políticas: - Relajadas o conservadoras - Restringidas o agresivas - Moderadas o intermedias

18 Políticas de Capital de trabajo De que dependen las políticas de capital de trabajo? Volumen de ventas. Ciclos económicos. Niveles de certidumbre. Características del producto. Características del proceso de producción. Estacionalidad de las ventas. Características de la competencia. Políticas de caja, cuentas por cobrar, inventarios

19 Políticas de Inversión en Capital de trabajo Política relajada o conservadora Bajo esta política, la empresa mantiene una cantidad relativamente grande de efectivo, valores negociables e inventarios. Las ventas se estimulan a través de una política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar. Es utilizada en épocas de crisis económica, con el objeto de mejorar ventas y mejorar el flujo operativo.

20 Políticas de Inversión en Capital de trabajo Política restringida o agresiva El mantenimiento de efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar es minimizado. Utilizada en épocas de bonanza, púes la empresa puede vender lo esperado. Política moderada o intermedia Se encuentra en la parte media de la política relajada y restringida.

21 Políticas de Inversión en Capital de trabajo Activos circulantes en apoyo a ventas Activos Circulantes 40 Relajada $30/$100 Moderada $23/$100 Restringida $16/$ Ventas

22 Políticas de Inversión en Capital de trabajo

23 Políticas de Inversión en Capital de trabajo Las tres compañías operan en el mismo sector industrial. Se la diferencia por sus políticas de administración del capital de trabajo. La empresa A tiene una política muy conservadora o relajada, la empresa B una política promedio y la empresa C una política agresiva

24 Políticas de Inversión en Capital de trabajo La empresa A al tener una proporción alta de activos circulantes, tiene una lenta rotación de activos totales (1) y una Rentabilidad baja. La empresa C todo lo contrario. La rentabilidad fue mayor a costa de un mayor riesgo. La intercompensación entre riesgo y rendimiento se lo puede observar por el lado de los activos y los pasivos. Por el lado de los activos, a través de las políticas estudiadas.

25 Políticas de Capital de trabajo Por el lado de los pasivos, la rentabilidad se mide por el costo de las distintas fuentes de financiamiento; por tanto cuanto mayor sea la participación de uso de deudas a corto plazo mayor será la rentabilidad. Por tanto, a efectos de incrementar la rentabilidad cual debe ser la proporción de activos y pasivos corrientes? Cual es el efecto sobre el capital de trabajo?

26 Políticas de inversión en activo circulante y su impacto en el riesgo y la rentabilidad. Rendimiento Agresiva Alto Moderada Medio Bajo Conservadora Bajo Medio Alto Riesgo

27 Políticas de financiamiento de los activos circulantes.

28 Política de Financiamiento de Activo Circulante Activos circulantes La mayoría de los negocios experimentan fluctuaciones cíclicas y/o estacionales. Activos circulantes permanentes: activos circulantes que aún se encuentran disponibles en la parte final de los ciclos de una empresa. Activos circulantes temporales o estacionales: aquellos que fluctúan con las variaciones estacionales o cíclicas que se dan dentro de una empresa.

29 Política de Financiamiento de Activo Circulante Necesidades de financiamiento de la empresa Se dividen en: La necesidad o financiamiento permanente: Consiste en los activos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de la empresa. Permanece sin cambios durante el año. La necesidad o financiamiento temporal (cíclica o estacional): Consiste en la porción temporal de los activos circulantes, varía durante el año.

30 Política de Financiamiento de Activo Circulante Definición: Es la manera en la que los activos circulantes permanentes y temporales son financiados. Hay tres maneras de lograr este financiamiento: Política Moderada Política Agresiva Política Conservadora

31 Política Moderada Requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y los pasivos. Por ejemplo: financiar un inventario que se espera vender en 30 días, con un préstamo bancario a 30 días. En la realidad no existe porque: Existe incertidumbre acerca de la vida de los activos.

32 Política Moderada $ Activos circulantes Temporales Fin. a CP mediante deudas Nivel Permanente de Activos Circulantes Activos Fijos Tiempo Deuda a LP + Cap.Cont

33 Política Agresiva Financiar la totalidad de los activos fijos con fondos a largo plazo, financiando también una parte de los activos circulantes permanentes y todos los AC fluctuantes con créditos a corto plazo (no espontáneos). Puede haber diferentes grados de agresividad (línea punteada). A mayor agresividad, mayor peligro de incremento en tasas de interés y problemas de renovación de préstamos (menores plazos)

34 Política Agresiva Ventaja: la deuda a corto plazo es generalmente más económica que la deuda a largo plazo. Sacrificar seguridad ante la oportunidad de mayores utilidades.

35 Política Agresiva $ Fin. a CP No esp. Activos circulantes Temporales Nivel Permanente de Activos Circulantes Activos Fijos Tiempo Deuda a LP + Cap.Cont

36 Política Conservadora Utiliza fuentes de largo plazo para financiar todos los requerimientos de activos permanentes y algunas o todas las demandas estacionales. Se emplean fondos de corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero. Es una política muy segura (mayores plazos)

37 Política Conservadora Fin. a CP mediante deudas $ Valores negociables Nivel Permanente de Activos Circulantes Activos Fijos Tiempo Deuda a LP + Cap.Cont

38 Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sept. Octubre Nov. Dic. AC $4,000 $3,000 $2,000 $1,000 $800 $1,500 $3,000 $3,700 $4,000 $5,000 $3,000 $2,000 AF

39 Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo: El Activo Total para la compañía es: Act. Total = Act. Circ. + Act. Fijo El componente permanente es el nivel más bajo de los activos totales durante el periodo.

40 Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes AC Enero $4,000 Febrero $3,000 Marzo $2,000 Abril $1,000 Mayo $800 Junio $1,500 Julio $3,000 Agosto $3,700 Sept. $4,000 Octubre $5,000 Nov. $3,000 AF AT $17,000 $16,000 $15,000 $14,000 $13,800 $14,500 $16,000 $16,700 $17,000 $18,000 $16,000

41 Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo (cont.): Supongamos que la necesidad permanente de fondos, mensual es de $13,800. Que corresponden a la totalidad de los activos fijos mas el monto mas bajo de los activos circulantes.

42 Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes AC AF AT N. perm. Enero $4,000 $17,000 $13,800 Febrero $3,000 $16,000 $13,800 Marzo $2,000 $15,000 $13,800 Abril $1,000 $14,000 $13,800 Mayo $800 $13,800 $13,800 Junio $1,500 $14,500 $13,800 Julio $3,000 $16,000 $13,800 Agosto $3,700 $16,700 $13,800 Sept. $4,000 $17,000 $13,800 Octubre $5,000 $18,000 $13,800 Nov. $3,000 $16,000 $13,800 Dic. $2,000 $15,000 $13,800

43 Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo (cont.): La porción temporal (necesidad cíclica o estacional) es la diferencia entre la necesidad de fondos totales y la necesidad permanente: Nec. Temp. = Act. Total Nec. Perm.

44 Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes AC AF AT N. perm. N. temp. Enero $4,000 $17,000 $13,800 $3,200 Febrero $3,000 $16,000 $13,800 $2,200 Marzo $2,000 $15,000 $13,800 $1,200 Abril $1,000 $14,000 $13,800 $200 Mayo $800 $13,800 $13,800 $0 Junio $1,500 $14,500 $13,800 $700 Julio $3,000 $16,000 $13,800 $2,200 Agosto $3,700 $16,700 $13,800 $2,900 Sept. $4,000 $17,000 $13,800 $3,200 Octubre $5,000 $18,000 $13,800 $4,200 Nov. $3,000 $16,000 $13,800 $2,200 Dic. $2,000 $15,000 $13,800 $1,200

45 Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo (cont.): Al comparar los Activos Fijos con la necesidad permanente de fondos, se observa que ésta excede el nivel de Activos Fijos. Esto es porque una parte de los Activos circulantes es permanente. El tamaño del componente permanente de los AC es de: Capital Permanente Act fijo = $13,800 = $800 Este valor representa el nivel base de Act. Circulante que permanece registrado en los libros durante todo el año.

46 Política de Financiamiento de Activo Circulante Necesidades de fondos $18,000 $16,000 Activos Circulantes necesidades temporales de fondos fondos requeridos $14,000 $12,000 $10,000 $8,000 Activos Fijos $6,000 $4,000 $2,000 m eses Ag os to Se pt ie m br e O ct ub re N ov ie m br e D ic ie m br e Ju li o Ju ni o M ay o Ab ri l o M ar z Fe br er o En er o $0 necesidades permanentes de fondos

47 Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo (cont.): Con respecto a financiamiento: las estrategias de Cómo determinar una mezcla apropiada de financiamiento a Corto Plazo (Pasivo Circulante) y a Largo Plazo?

48 Ejemplo: estrategia agresiva Una estrategia agresiva podría financiar la porción permanente de la necesidad de fondos de la empresa ($13,800) con fondos a largo plazo y la porción temporal (que varía entre $0 y $4,200) con fondos a corto plazo.

49 Ejemplo: estrategia agresiva COSTO: Con la estrategia agresiva, el préstamo promedio que solicita la empresa a CP (necesidad temporal promedio de fondos) por $1,950 y el préstamo promedio solicitado a LP (necesidad permanente de fondos) es por $13,800.

50 Ejemplo: estrategia agresiva Si el costo anual de los fondos a CP que la empresa necesita es del 3% (este costo tan bajo se debe al uso de una gran cantidad de crédito comercial gratuito) y el costo anual del financiamiento a LP es del 11%, el costo total anual de la estrategia de financiamiento se calcula:

51 Ejemplo: estrategia agresiva Costo de financiamiento a CP = 3% x 1950 = Costo de financiamiento a LP = 11% x = Costo total = $

52 Necesidades de fondos $18,000 $16,000 Fondos a Corto Plazo fondos requeridos $14,000 CTN ($800) $12,000 $10,000 $8,000 Fondos a Largo Plazo $6,000 $4,000 $2,000 meses Ag os to Se pt ie m br e O ct ub re N ov ie m br e D ic ie m br e Ju lio Ju ni o M ay o Ab ri l o M ar z Fe br er o En er o $0

53 Ejemplo: estrategia agresiva RIESGO: Esta estrategia agresiva opera con un CTN mínimo, porque sólo la porción permanente de los activos circulantes de la empresa se financia con fondos a LP.

54 Ejemplo: estrategia conservadora Consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectadas (activo permanentes y activo fijo) con fondos a LP y utilizar el financiamiento a CP en caso de una emergencia o de una salida inesperada de fondos (tal vez los activos cíclicos se pueden financiar a CP). En la gráfica podemos ver que el financiamiento a LP es de $18,000, que es la necesidad máxima de la empresa (en Octubre).

55 Necesidades de fondos $18,000 Act.Circ. Generados por los fondos a LP $16,000 Activos circulantes fondos requeridos $14,000 $12,000 $10,000 Activos fijos $8,000 Fondos a Largo Plazo $6,000 $4,000 $2,000 meses Ag os to Se pt ie m br e O ct ub re N ov ie m br e D ic ie m br e Ju lio Ju ni o M ay o Ab ri l o M ar z Fe br er o En er o $0 CTN ($5000)

56 Ejemplo: estrategia conservadora COSTO: Con un costo anual del 11% para los fondos a LP, el costo total es de (monto máximo de financiamiento en Sept) x 11% = El costo es mayor que el de la estrategia agresiva ( ). Aunque se inviertan estos fondos excedentes en un valor negociable, es poco probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto como para reducir el costo de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.

57 Ejemplo: estrategia conservadora RIESGO: El CTN ( = 5000 fijos por el financiamiento a LP excedente) representan un nivel de riesgo muy bajo. El riesgo también disminuye porque la empresa no requiere utilizar su capacidad limitada para solicitar préstamos a CP.

58 Ejemplo (cont.) A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve más rentable que la conservadora, sin embargo la primera implica un riesgo mucho mayor. Un equilibrio entre estas dos produciría una estrategia de financiamiento aceptable para la mayoría de las empresas.

59 Ejercicio en clases La empresa Oficio SA muestra sus requerimientos para el próximo año en el cuadro que se muestra a continuación y le informa que los costos de los fondos de corto plazo son del 5% y los de largo plazo el 12%. Se le pide calcule, el CTN, el costo del financiamiento de las políticas agresiva y conservadora. Compare los resultados en cuanto a la rentabilidad y compare con el riesgo. Considere el nivel mas bajo de AC como la porción permanente de AC.

60 Ejercicio en clases MES ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTALES A CIRC 4,100 3,800 3,200 2,800 2,000 2,700 3,300 4,800 5,400 4,200 3,600 2,900 42,800 A FIJO A. TOTALES 7,800 11,900 7,800 11,600 7,800 11,000 7,800 10,600 7,800 9,800 7,800 10,500 7,800 11,100 7,800 12,600 7,800 13,200 7,800 12,000 7,800 11,400 7,800 10,700 93, ,400

61 CICLO OPERATIVO BASICO DE LA EMPRESA VENTAS INVENTS. C. X C. CASH

62 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO COMPRA A CREDITO VENTA A CREDITO Clcobros Clinv Clcaja Clpagos PAGO DE LA COMPRA A CREDITO COBRO DE LA VENTA A CREDITO

63 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Modelo de ciclo de conversión del efectivo Se centra sobre el plazo de tiempo que corre desde que la compañía hace pagos hasta que recibe los flujos de entrada de efectivo. Comprende: 1. Período de conversión del inventario 2. Período de cobranza 3. Período de diferimiento de las cuentas por pagar

64 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Período de conversión del inventario Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender esos bienes. Inventario promedio ventas anuales / 360

65 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Período de cobranza Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa. También se conoce como días de venta pendientes de cobro Cuentas por cobrar promedio Ventas anuales / 360

66 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Período diferimiento de pagos Es el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el pago efectivo de los mismos. Cuentas por pagar promedio Costo de ventas anual / 360

67 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Ciclo de Conversión del Efectivo Período de conversión del inventario + Período de cobranza de las cuentas por cobrar - Período de diferimiento de las cuentas por pagar = Ciclo de conversión del efectivo

68 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO EJEMPLO Empresa dedicada a la fabricación de computadoras, requiere de un promedio de 72 días para convertir la materia prima en computadoras y luego venderlas, y otros 24 días para convertir en efectivo las cuentas por cobrar. Normalmente transcurren 30 días entre la recepción de la materia prima y el pago de la misma.

69 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Terminación y venta de prod. Período de conversión inventario (72 días) Período de diferimiento de pagos (30 días) Recepción de Pagos en Materia prima Efectivo materiales Período de cobranza (24 día) Ciclo conversión efectivo ( = 66) Cobranza de las cuentas por cobrar

70 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Dados estos datos la empresa sabe que para empezar a producir una computadora, tendrá que financiar los costos por 66 días. Si los desembolsos de efectivo anuales fueran de $us , la necesidad de financiamiento permanente sería: X 66 = $US

71 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO La meta es acortar su ciclo de conversión de efectivo y reducir los costos de financiamiento. El ciclo lo puede acortar mediante: 1. La reducción del tiempo en el proceso de producción y venta de productos 2. Acelerando el cobro de sus cuentas 3.Acordando con sus proveedores, períodos de pagos más largos.

72 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO En el ejemplo anterior si se pudiera diferir 10 días el pago a los proveedores, la necesidad de financiamiento permanente serían de X 56 = ,88 $us lo cual implica una mejora de 2.788,52 $us Una empresa debería tratar de acortar lo más posible su ciclo de conversión de efectivo sin incrementar costos o disminuir ventas. Esto maximizaría beneficios, por cuanto a mayor CCE mayor será la necesidad de financiamiento adicional.

73 CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO En la administración del efectivo juega un papel fundamental la cobranza. La idea consiste en hacer efectivas las cuentas por cobrar tan pronto como sea posible y diferir lo más que se pueda la cancelación de las cuentas por pagar, sin afectar la imagen de crédito de la empresa. El objetivo es: Acelerar el tiempo de recepción de los pagos de los clientes Reducir el tiempo que dichos pagos permanecen como fondos no cobrables Acelerar el movimiento de los fondos en los bancos del sistema

74 MINICASOS: CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO

75 MUCHAS GRACIAS