M&G Global Emerging Markets Fund

Transcripción

1 Revisión trimestral M&G Global Emerging Markets Fund Segundo trimestre de 2015 Gestor del fondo Matthew Vaight? Resumen La renta variable de mercados emergentes perdió impulso en el segundo trimestre de 2015, al aumentar la aversión al riesgo de los inversores ante la crisis de deuda griega y la perspectiva de subidas de los tipos de interés en Estados Unidos. En este contexto, el fondo quedó rezagado frente al índice MSCI Emerging Markets y respecto a su grupo comparativo. La selección de valores fue negativa, especialmente en mercados como Corea del Sur y Taiwán, aunque el mayor acierto en China fue favorable. Además, el resultado se vio mermado por un «price swing» negativo de 69 puntos básicos. El gestor del fondo, Matthew Vaight, continuó identificando nuevas oportunidades en Taiwán, como por ejemplo Chicony Electronics (un fabricante de cámaras y teclados de ordenador) y Casetek (que fabrica componentes metálicos para smartphones). Las posiciones en el fabricante chino de equipamiento electrotécnico Shanghai Electric y en la petrolera brasileña Petrobras se liquidaron. Rentabilidad del fondo 3 meses (%) 6 meses (%) 1 año (%) 3 años (% p.a.) 5 años (% p.a.) Desde lanzam.* (% p.a.) M&G Global Emerging Markets Fund -4,9 9,1 2,6 6,0 4,0 15,4 Índice MSCI Emerging Markets -2,8 12,0 17,0 8,7 6,0 15,3 Media sectorial Morningstar RV Global Emergente -3,0 10,6 15,4 8,6 5,1 14,4 Clasificación en cuartil sectorial Fuente: Morningstar, Inc., base de datos paneuropea, a 30 de junio de Clase de acciones A en euros, ingresos netos reinvertidos, en base a precios de cierre. *El fondo se lanzó el 5 de febrero de La renta variable de mercados emergentes perdió terreno en el segundo trimestre, cediendo así parte de las ganancias conseguidas en los primeros tres meses de No obstante, su resultado en lo que va de año sigue superando al de las acciones de mercados desarrollados. El periodo fue escenario de un aumento de la aversión al riesgo, desencadenado por las negociaciones in extremis entre Grecia y sus acreedores, y por la perspectiva de subidas de los tipos de interés en Estados Unidos. Por si esto fuera poco, la renta variable china inició un marcado retroceso: tras llegar a su fin el impresionante rally de este mercado a finales del año pasado, la burbuja bursátil del gigante asiático parece estar reventando. Los datos económicos de los mercados emergentes apuntan a una ralentización de la actividad, sobre todo en China. Como consecuencia de ello, las autoridades de este país y las de la India, Corea del Sur y Rusia recortaron sus tipos de interés de intervención con objeto de estimular el crecimiento económico. Corea también anunció un paquete de medidas de estímulo para superar el bajón provocado por el virus SROM y la debilidad de la exportación. Brasil se destacó frente al resto de economías emergentes, al subir sus tipos para combatir sus altos niveles de inflación. El precio del petróleo continuó recuperándose desde las fuertes caídas que experimentó a finales de 2014, pero se estabilizó en niveles cercanos a la mitad de los de hace 12 meses, en el marco de los temores de un exceso de oferta de crudo.

2 Por regiones, Asia fue la más rezagada, ya que los mercados más pequeños de la ASEAN como Indonesia y Filipinas se vieron afectados por la perspectiva de posibles subidas del precio del dinero en Estados Unidos. Corea del Sur, uno de los mercados de mayor tamaño de la región, acusó el malestar en torno al SROM y la ralentización del crecimiento, mientras que la India y Tailandia también sufrieron caídas. Pese a su marcado retroceso a finales del periodo, China superó a los demás mercados, seguido de otros con una ponderación elevada del sector de la energía como Rusia y Brasil que se vieron respaldados por la subida de los precios del petróleo. Gracias a la recuperación del crudo, el sector de la energía fue el de mejor comportamiento del periodo, seguido de consumo básico y la industria financiera. En cambio, las áreas de salud y tecnologías de la información dieron marcha atrás a sus recientes tendencias y quedaron rezagadas, al igual que los valores de consumo discrecional. En este entorno, el fondo cerró el trimestre a la baja, por detrás del índice MSCI Emerging Markets y de su grupo comparativo. La selección de valores fue negativa, especialmente en mercados como Corea del Sur y Taiwán, aunque el mayor acierto en China fue favorable. Por lo que respecta a la asignación de activos, la ausencia de posiciones en Indonesia y Malasia dos de los mercados de peor comportamiento también añadió valor. Sin embargo, el resultado se vio mermado por un «price swing» negativo de 69 puntos básicos. Principales contribuyentes positivos Acción Ponderación relativa (inicio del periodo, %) Rentabilidad absoluta (%) Contribución a la rentabilidad (%) China Lesso 1,3 32,2 0,5 Shanghai Electric 1,0 47,7 0,5 HollySys 2,1 14,1 0,4 Fuente: Xamin, rentabilidad (sin deducción de comisiones) calculada en libras esterlinas, a 30 de junio de 2015, en base a datos preliminares. Contribución a la rentabilidad respecto al índice MSCI Emerging Markets. El mercado chino de renta variable se ha disparado este año, y pese a la caída sufrida a finales del trimestre, varias posiciones chinas mostraron buen comportamiento durante el periodo. China Lesso, el mayor fabricante de tuberías de plástico del país, amplió la ya impresionante subida que viene registrando en el año; sus productos se emplean en sistemas de drenaje y de tratamiento de aguas residuales, y la compañía se halla bien situada para beneficiarse de los actuales proyectos de infraestructura en el gigante asiático. Los inversores también profesan optimismo en torno al nuevo negocio de comercio electrónico de Lesso, que puede aprovechar su sólida red de distribución. Shanghai Electric, un fabricante de equipamiento electrotécnico, realizó otra contribución destacada al resultado. La acción se vio impulsada por la aprobación de un nuevo proyecto de energía nuclear por parte de las autoridades chinas, al ser probable que sus productos se utilicen en la construcción de la planta. Al mismo tiempo, las posiciones de gran tamaño en Hollysys Automation Technologies un proveedor de dispositivos de control para las industrias nuclear y ferroviaria, el productor eléctrico China Resources Power y la aseguradora PICC Property & Casualty añadieron igualmente valor al fondo. Fuera de China, el mayor banco ruso, Sberbank, registró subidas decentes al seguir mejorando el sentimiento hacia Rusia, mientras que ememory Technology un diseñador de circuitos integrados de Taiwán también ganó terreno. Principales contribuyentes negativos Acción Ponderación relativa (inicio del periodo, %) Rentabilidad absoluta (%) Contribución a la rentabilidad (%) Hyundai Motor 2,3-24,3-0,5 Krung Thai Bank 1,9-29,1-0,5 Teco Electric & Machinery 1,5-23,1-0,3 Fuente: Xamin, rentabilidad (sin deducción de comisiones) calculada en libras esterlinas, a 30 de junio de 2015, en base a datos preliminares. Contribución a la rentabilidad respecto al índice MSCI Emerging Markets. El fabricante de automoción surcoreano Hyundai Motor prolongó su mala racha durante el trimestre, ya que el descenso de sus cifras de ventas y de beneficio decepcionó a los inversores. La depreciación del yen ha beneficiado a los competidores japoneses de la compañía, que también ha acusado la debilidad de mercados como Brasil y Rusia. Su respuesta ha consistido en recortar costes y producción para impulsar el beneficio, y en mejorar su gama de SUV, que se ha convertido en el segmento más popular del mercado. Su rival china Dongfeng Motor

3 fue otra acción rezagada, pues los inversores se mostraron preocupados en torno a la caída de las ventas de coches en China. En Tailandia, la posición en el prestamista de capital estatal Krung Thai Bank mermó la rentabilidad del fondo: la acción cayó tras la publicación de resultados decepcionantes, que revelaron niveles crecientes de créditos incobrables a causa del bajón económico del país. En Taiwán, los fabricantes de motores industriales Electric & Machinery y Delta Electronics también se contaron entre las principales contribuciones negativas al resultado del fondo, al acusar la debilidad de la demanda, sobre todo en China. Ambas compañías se concentran en diseños a medida más rentables y en sistemas de automatización de producción, y Matthew sigue confiando en sus perspectivas a largo plazo. La ausencia de acciones de bancos chinos también fue perjudicial, ya que estos títulos se destacaron durante el trimestre. No obstante, al gestor le preocupan los niveles de gobierno corporativo de estas entidades, y no cree que se gestionen velando por los intereses de los accionistas minoritarios. Gestión del fondo Actividad de la cartera La actividad de contratación aumentó a lo largo del trimestre, con cinco nuevas compras y dos ventas. La concentración del gestor en el valor le está llevando al norte de Asia, y en particular a China, Taiwán y Corea del Sur. Pese al rally protagonizado por el mercado chino continental de acciones A, el mercado de acciones H de Hong Kong que es donde invierte el fondo todavía presenta valoraciones atractivas. Durante el periodo, Matthew estableció una posición en Far East Horizon, una compañía china de servicios financieros que ofrece préstamos garantizados. En Taiwán invirtió en el fabricante de teclados para ordenadores, tabletas y cámaras Chicony Electronics, que ha asignado a la categoría de «cambio interno»: su equipo directivo está empleando los considerables ingresos que generan estas divisiones para invertir en áreas de crecimiento más rentables. También compró acciones de Casetek, un fabricante taiwanés de componentes metálicos para tabletas y teléfonos móviles, que le parece bien colocado para satisfacer la demanda futura de componentes para dispositivos sofisticados. Ezion, un proveedor de servicios petroleros con sede central en Singapur, fue otro nuevo entrante en la cartera. Esta compañía acusó en gran medida la caída de los precios del petróleo el año pasado, y Matthew cree que los inversores subestiman el valor de sus activos y contratos. Brasil no ha gozado de demasiada popularidad últimamente, y aprovechó la debilidad de este mercado para comprar acciones de Cosan, un grupo brasileño que además de producir azúcar y etanol, opera un negocio de logística y de distribución de combustible. La firma está simplificando su estructura corporativa y mejorando su política de asignación de capital, a fin de dirigir más recursos a las áreas más rentables del grupo. Estas compras se financiaron principalmente mediante la venta de acciones destacadas recientemente, sobre todo Shanghai Electric (cuya cotización casi se ha doblado desde comienzos de año). El gestor también recogió beneficios en valores como Hollysys, China Resources Power y Genpact, una compañía india de soluciones empresariales. Asimismo, aprovechó el repunte de Petrobras para liquidar la posición, ya que el panorama del gigante petrolero brasileño es aún muy incierto debido a la debilidad de los precios del crudo, a sus altos niveles de endeudamiento, y al escándalo de corrupción en el que sigue sumido.

4 Asignación por países País Fondo (%) Índice MSCI Emerging Markets (%) % relativo China / Hong Kong 21,1 24,8-3,6 Corea del Sur 17,8 14,3 3,5 Taiwán 10,7 12,6-2,0 Brasil 10,4 7,5 2,8 India 7,2 7,7-0,5 Sudáfrica 6,3 7,7-1,4 Reino Unido 5,5 0,0 5,5 Rusia 3,4 3,8-0,4 Otros 15,7 21,6-5,9 Liquidez y activos equivalentes 1,9 0,0 1,9 Fuente: M&G, a 30 de junio de La categoría «Otros» incluye a Canadá, Egipto, España, Estados Unidos, Filipinas, Finlandia, México, Singapur, Tailandia y Turquía. Taiwán sustituyó a Brasil como la tercera mayor ponderación por países durante el trimestre, ya que Matthew detecta oportunidades de valor en dicho mercado: las compras de acciones de Casetek, Chicony Electronics y Delta Electronics, entre otras, elevaron su peso en la cartera del 9,0% al 10,7%. Esto sigue siendo una posición de infraponderación, al no invertirse en bancos taiwaneses, con bajos niveles de rentabilidad. Corea del Sur, otra de las áreas preferidas actualmente por el gestor, sigue siendo la mayor sobreponderación respecto al índice, seguida de Brasil. La infraponderación de China aumentó ligeramente, pues Matthew vendió acciones en varias compañías del país, principalmente Shanghai Electric, China Resources Power y el productor eléctrico CNOOC. Asignación por sectores Industria Fondo (%) Índice MSCI Emerging Markets (%) % relativo Tecnologías de la información 20,9 18,0 2,8 Sector financiero 20,7 29,7-9,0 Consumo discrecional 11,1 8,9 2,2 Energía 10,7 8,4 2,3 Sector industrial 9,0 6,9 2,1 Consumo básico 7,9 8,1-0,2 Utilities 7,5 3,3 4,3 Materiales 5,9 7,0-1,1 Salud 2,4 2,5-0,2 Telecomunicaciones 2,2 7,3-5,1 Liquidez y activos equivalentes 1,9 0,0 1,9 Fuente: M&G, a 30 de junio de A nivel sectorial, tecnologías de la información se mantiene como la mayor posición absoluta del fondo. La compra de acciones de Casetek y Chicony Electronics elevó la ponderación relativa de este sector del 1,2% al 2,8%, lo cual actualmente representa una mayor sobreponderación que la de consumo discrecional, que cayó ligeramente del 2,8% al 2,2%. No obstante, utilities sigue representando la mayor posición del fondo por encima del índice: la compra de acciones de las eléctricas CESC (de la India) y Energias do Brasil, entre otras, ayudó a elevar su ponderación del 7,3% al 7,5%. El sector financiero constituye la mayor infraponderación, debido a la ausencia de los bancos chinos en la cartera, que representan una parte significativa del índice. Es importante recordar que las asignaciones del fondo son el resultado del proceso de selección de valores ascendente (bottom-up) y no de un enfoque descendente (top-down) basado en economías o mercados.

5 Gestión de riesgos Posicionamiento activo por estilos de inversión: exposición positiva al «valor» Exposición activa Valor Crecimiento Volatilidad Momentum CP Momentum MP Fuente: Equipo de riesgo y construcción de cartera (RCC) de M&G Modelo de riesgos de Axioma Worldwide (Global) Fundamental Factor, horizonte a medio plazo, respecto al índice MSCI Emerging Markets, a 30 de junio de El gráfico superior muestra el posicionamiento activo por estilos de inversión del fondo respecto al índice MSCI Emerging Markets. La mayor exposición del fondo es al valor, debido al enfoque que aplica el gestor, mientras que la exposición a los estilos de tipo «momentum» (a corto y a medio plazo) es significativamente negativa. En general, el «valor» se impuso al resto de estilos en los mercados emergentes durante el trimestre, debido sobre todo a la solidez mostrada por los valores financieros, significativamente infraponderados en la cartera. Más allá del sector financiero, el valor continuó rezagado respecto al crecimiento. El fondo también tiene una exposición negativa respecto al índice en términos de capitalización de mercado, debido a la sobreponderación de los small-caps. Aunque las compañías de baja capitalización fueron el segmento del mercado de peor comportamiento durante el trimestre, la selección de valores en esta área fue positiva. Panorama Tras un comienzo de año prometedor, el entusiasmo de los inversores por la renta variable emergente ha flaqueado últimamente, lo cual ha provocado el retroceso de las cotizaciones. La crisis de deuda griega, la ralentización de la economía china y la perspectiva de la primera subida de los tipos de interés en Estados Unidos desde 2006 han hecho mella en el sentimiento. Pero además del complicado entorno macroeconómico, los inversores han respondido a unos fundamentales corporativos decepcionantes. Los beneficios de las compañías de mercados emergentes se han mantenido en una senda descendente, lo cual en opinión de Matthew explica por qué esta clase de activos ha quedado rezagada en los últimos años. No obstante, hay señales de mejora, sobre todo en Asia. Las valoraciones son todavía atractivas, aunque están polarizadas: existen posiciones muy concurridas la India y las acciones relacionadas con el consumo han gozado de popularidad y el gestor las considera caras, mientras que otras áreas del mercado han perdido el favor de los inversores, como por ejemplo Brasil, Corea del Sur y los sectores cíclicos, que presentan valoraciones bajas. Como inversor orientado al valor y con un enfoque contrarian, Matthew se siente atraído por las regiones y segmentos repudiados por los inversores. De cara al futuro próximo anticipa volatilidad en los mercados, pero desde su perspectiva como selector de valores a largo plazo, las oportunidades de inversión que ofrece el universo emergente le siguen inspirando optimismo. Como siempre, Matthew considera que la clave a la hora de invertir en el universo emergente es adoptar un enfoque selectivo y concentrarse en compañías que se gestionan adecuadamente y que crean valor para sus accionistas. En el actual entorno, el gestor piensa que los inversores críticos, concentrados en el valor, pueden encontrar compañías cuyas perspectivas a largo plazo están siendo apreciadas.

6 Tenga en cuenta que el fondo invierte principalmente en acciones de compañías, con lo que es probable que experimente mayores fluctuaciones de precio que aquellos fondos que invierten en renta fija o liquidez. El valor de las inversiones fluctuará, por lo que el precio de los fondos puede subir o bajar, y es posible que no recupere la inversión inicial.exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo: M&G Investment Funds (1) nº de inscripción 390, M&G Investment Funds (2) nº de inscripción 601, M&G Investment Funds (3) nº de inscripción 391, M&G Investment Funds (5) nº de inscripción 972, M&G Investment Funds (7) nº de inscripción 541, M&G Investment Funds (8) nº de inscripción 1100, M&G Investment Funds (9) nº de inscripción 930, M&G Investment Funds (14) reg. No 1243, M&G Global Dividend Fund nº de inscripción 713, M&G Dynamic Allocation Fund nº de inscripción 843, M&G Global Macro Bond Fund nº de inscripción 1056 y M&G Optimal Income Fund nº de inscripción 522. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe de Inversión anual o provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente al DCA: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, Londres, EC4R 0HH, Reino Unido o Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid. Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto, que incluye los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento independiente. Promoción financiera publicada por M&G International Investments Ltd. Domicilio social: Laurence Pountney Hill, Londres, EC4R 0HH, Reino Unido, autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera en el Reino Unido y su sucursal M&G International Investments Ltd., Sucursal en España con domicilio social en Plaza de Colón 2, Torre II, Planta 14, 28046, Madrid, inscrita en el Registro Mercantil de Madrid al Tomo , folio 30, hoja M , inscripción 1ª con CIF W B y con número de registro de la CNMV _57024