Situación México 1T18. Febrero 2018

Transcripción

1 Situación México 1T18 Febrero

2 Mensajes clave El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza en 2018 generalizada por áreas, pero tendiendo a estabilizarse en 2019 En México, el crecimiento estimado para 2018 se mantiene sin cambios en 2.0%. A pesar de la incertidumbre, que seguirá afectando a la inversión, la economía crecerá impulsada por las exportaciones y el consumo La inflación se ubicará por debajo de 4.0% a fin de año; se acerca el fin del ciclo de subida de tasas Principal riesgo: los lentos avances en la negociación del TLCAN, de extenderse en el tiempo, seguirán retrasando la recuperación de la inversión y afectando el tipo de cambio

3 El crecimiento global se reafirma

4 El crecimiento global se reafirma 1 01 Mejoran las previsiones para EE.UU., China y eurozona Existe menor incertidumbre en el corto plazo 04 Inflación subyacente contenida Aunque los factores de presión a la baja van desapareciendo 3 02 Perspectivas más positivas para los países emergentes Mayor demanda global y aumento del precio de las materias primas 05 Los bancos centrales siguen avanzando hacia la normalización Los motivos para retirar estímulos se van materializando 03 Más cautela en los mercados financieros Las expectativas de menor liquidez y subidas de tasas pueden reducir los flujos a emergentes 06 Riesgos globales Menores en el corto plazo; sin cambios en el medio y largo plazo 4

5 Razones para el optimismo en las grandes áreas, aunque con cautela EE.UU. CHINA EUROZONA Revisión al alza del crecimiento Mejora del mercado de trabajo Aprobación de la reforma fiscal: mayor crecimiento en el corto plazo, con riesgos hacia delante Cambios continuistas en la Fed Desaceleración moderada Algunas reformas ya en marcha Conclusiones positivas en el XIX Congreso del PCCh Mayor crecimiento potencial Mayor crecimiento de lo esperado Demanda interna más robusta Menor incertidumbre política 5

6 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18 Crecimiento global permanece robusto Crecimiento del PIB mundial (Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t) 1,2 1,0 0,8 0,6 El crecimiento mundial, apoyado en la recuperación del sector industrial, se mantiene Los indicadores de confianza siguen fuertes, aunque signos de estabilización El consumo privado continúa sustentando el crecimiento en las economías avanzadas y gana impulso en las emergentes 0,4 IC 20% IC 40% IC 60% Estimacion de crecimiento Media periodo Fuente: BBVA Research 6

7 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 ago-17 feb-18 Cautela en mercados financieros; menor apetito por el riesgo y emergentes Indicador de apetito por el riesgo (desviaciones) Entradas de flujos de fondos en Emergentes y bonos de alto rendimiento/riesgo (High Yield) (en % de activos bajo gestión) 2,0 1,5 Mayor apetito por riesgo , , , , ,0-1,5-2,0 Menor apetito por riesgo ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene Emergentes, Acciones Emergentes, Bonos Bonos de alto rendimiento (dch) Fuente: BBVA Research, EPFR 7

8 Inflación subyacente contenida OCDE: Brecha de producción e inflación (% PIB potencial, % a/a) Reducción de la capacidad ociosa de las economías, pero con margen para crecer sin fuertes presiones inflacionistas Menor reacción de los precios al aumento de la actividad, por varios motivos: Globalización Flexibilización mercados de trabajo Expectativas de inflación bajas Crecimiento de la productividad reducido -6 Brecha de producción Inflación El aumento del precio del petróleo presionará al alza la inflación en el corto plazo, facilitando el avance en la normalización de los bancos centrales en las economías desarrolladas Fuente: BBVA Research y OCDE 8

9 La Fed acelera la normalización mientras el BCE la gradúa FED Ciclo alcista de tasas y reducción del balance en marcha Subida prevista de al menos 75pbs (quizás 100 pbs) en 2018 hasta 2,25%-2.50% y reducción del balance de millones de dólares BCE Reducción del QE, pero extensión hasta septiembre de 2018 No se producirán subidas antes de 2019 Foco: ganar margen de maniobra Foco: evitar una aceleración repentina de tasas largas Elementos de incertidumbre: Política: relevos en los consejos de gobierno (Fed, BCE) Macro: posibles sorpresas en inflación y respuesta de las economías a tasas más elevadas Mercados: tasas largas y aversión al riesgo 9

10 Revisión generalizada del crecimiento al alza EE.UU. EUROZONA CHINA MÉXICO AMÉRICA DEL SUR MUNDO Sube Se mantiene TURQUÍA Baja Fuente: BBVA Research 10

11 EE.UU.: Mayor crecimiento económico en el corto plazo EE.UU.: Crecimiento PIB (a/a, %) ,5 Impacto positivo del aumento del precio del petróleo, la demanda global y la debilidad del dólar en inversión y exportaciones Efecto positivo pero limitado de la reforma fiscal (alrededor de 0,2pp en 2018), sobre todo por los cambios impositivos a las empresas. Sesgo al alza en por el estímulo fiscal adicional aprobado Actual Anterior La política monetaria seguirá siendo acomodaticia, a pesar de la normalización Fuente: BBVA Research a partir de BEA 11

12 - Probabilidad en el corto plazo + Riesgos globales: Menores en el corto plazo Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento en el corto plazo Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo Controversia política aún elevada, pero más contenida EE.UU. EZ CHN Negociación de relaciones comerciales (TLCAN) Signos de sobrevaloración de algunos activos Riesgo de normalización rápida de la Fed no soportada por mayor crecimiento Reducción de la incertidumbre política, pero abierta en varios países: Brexit: menos dudas sobre la futura relación comercial Alemania: funcionamiento de la gran coalición - Severidad + Italia (elecciones en marzo de 2018): riesgo de un gobierno contrario al proyecto europeo Gestión de la normalización de la política monetaria Fuente: BBVA Research 12

13 En México, crecimiento se recupera en 4T17

14 Var. % anual 2017 El 4T17 sorprendió a la alza con un crecimiento de 0.8% (TaT, ae), llevando el crecimiento de 2017 a 2.0, 2.3% ae PIB (t/t %, ae) Componentes del PIB. Oferta (a/a %, ae) 0.8% 0.6% 0.2% -0.2% 2017/ / / /04 Fuente: BBVA Research / INEGI Industria Servicios y comercio Sector primario Var. % anual

15 2017/ / / / / / / / / / /11 4T17: Recuperación del sector terciario y la producción petrolera tras sismos y huracanes; impulso en construcción por labores de reedificación PIB (t/t %, ae) IGAE (m/m %, ae) 2.1% % 1.5% 0.2% 0.7% 0.6% 1.0% % -0.1% -0.4% -0.5% 0.0% Sector primario Industria Comercio y servicios 2017/ / / /04 IGAE Servicios y comercio Industria Sector primario Fuente: BBVA Research / INEGI. 15

16 2010/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /09 Por componentes de la demanda, el consumo privado y las exportaciones principal motor del crecimiento Consumo privado (t/t %, ae) 1.9% 0.8% 0.7% 0.8% 0.7% Producción manufacturera EE.UU. y exportaciones manufactureras (m/m %, ae, media móvil 12 meses) / / / / /03 Fuente: BBVA Research / INEGI. Índice de Producción Industrial - Manufactura EE.UU. Exportaciones manufactureras (eje der.) 16

17 Var. % anual 2017 Sin cambios nuestra previsión de 2.0% para 2018; débil desempeño de la inversión por incertidumbre (TLCAN + elecciones) Componentes de PIB. Demanda (a/a %, ae, acumulado 1T-3T) 10.0 PIB (a/a %, ae) 2.7% % 2.0% Importaciones Exportaciones Consumo privado Inversión Gasto Gob. Var. % anual 2016 Fuente: BBVA Research / INEGI.(e) Estimación (e) 17

18 Mejora de los balances en 2017

19 Los ingresos presupuestarios totales del sector público mostraron un decremento anual real de 3.7% en 2017 Ingresos presupuestarios del sector público y componentes en 2017 (Var. real % a/a) Empresas Productivas del Estado Ingresos no petroleros -4.2 Ingresos petroleros Total Organismos y empresas de control presupuestal No Tributarios Tributarios Fuente: BBVA Research y SHCP La caída significativa en los ingresos de las empresas productivas del Estado propició una reducción anual real en los ingresos públicos totales de 2017 Los ingresos tributarios mostraron un decremento de 0.9% en términos anuales reales durante

20 Los recortes al gasto programable condujeron a una caída anual real de 8.7% en el gasto público total de 2017 Gasto neto pagado del sector público y componentes en 2017 (Var. real % a/a) Gasto en capital Adefas y otros Gasto programable Gasto corriente Total -8.7 Costo financiero Participaciones federales Gasto no programable Fuente: BBVA Research y SHCP La consolidación fiscal se reflejó en el gasto programable, el cual cayó 12.7% a tasa anual real en 2017 A pesar del incremento anual en el gasto no programable de 5.2% durante 2017, el gasto total cayó 8.7% en términos anuales reales 20

21 En 2017 el gobierno federal continuó comprometido con la consolidación fiscal Indicadores de gasto público (Var. real % a/a) Sin inv. fin., part., pens. y costo fin Sin inv. fin., part. y pens Sin inv. fin. y part Sin inv. fin Gasto neto total -8.7 Fuente: BBVA Research y SHCP Al excluir la inversión financiera, las participaciones federales, las pensiones públicas y el costo financiero, la caída real anual del gasto sería 9.9% en 2017 La evolución de este concepto limitado de gasto demuestra los esfuerzos continuos de consolidación fiscal del gobierno federal 21

22 La reducción en el déficit público de 2017 se debió principalmente a la contracción anual en el gasto Balance público y principales componentes (Millones de pesos) 800, , , , , ,000 En 2017 el gobierno federal redujo el déficit público a mil millones de pesos de mil millones de pesos en 2016 La significativa reducción en el déficit público también fue impulsada por el favorable desempeño de los ingresos no petroleros (incluyendo el ROBM) y petroleros -600, Var. en ingre. petro. Var. en ingre. no petro. (-)Var. en gasto neto pag. Var. en bal. no presup. Var. en bal. púb. Balance público Fuente: BBVA Research y SHCP 22

23 Por primera vez en 10 años, la deuda pública (% del PIB) cerró 2017 con una reducción Saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público (% del PIB) Fuente: BBVA Research y SHCP Los esfuerzos de consolidación fiscal, el remanente operativo de Banxico y la apreciación del peso permitieron que el SHRFSP (% del PIB) se redujera de 48.7% en 2016 a 46.2% en

24 El balance primario del sector público en 2017 por primera vez resultó positivo desde 2008 Balance primario del sector público (% del PIB) Pronósticos de SHCP para Fuente: BBVA Research y SHCP El balance primario de 2017 resultó de 1.4% del PIB La SHCP prevé que el balance primario continúe siendo positivo para

25 La reversión a un saldo positivo significativo en la balanza de las mercancías no petroleras se reflejó en un menor déficit de cuenta corriente en 2017 Cuenta corriente (Millones de USD) 0-5,000-10,000-15,000-20,000-25,000-30,000 El déficit de cuenta corriente se ubicó en 18,831 millones de USD en 2017 vs. 22,828 millones de USD en 2016 Como porcentaje de PIB, el déficit en CC fue 1.9% en 2017 El superávit de las mercancías no petroleras fue 7,527 millones de USD en 2017 vs. un déficit de 377 millones de USD en ,000 Fuente: BBVA Research y Banxico 25

26 La disminución en el déficit comercial de 2017 obedeció principalmente al mucho menor déficit comercial manufacturero Balanza comercial y componentes principales (Millones de USD) 20,000 15,000 10,000 5, ,000-10,000-15,000 El déficit comercial se redujo a 10.9 mil millones de USD en 2017 de 13.1 mil millones de USD en 2016 Ello se explica principalmente por el menor déficit en la balanza comercial manufacturera (0.3 mil millones de USD en 2017 vs. 6.8 mil millones de USD en 2016) -20,000-25, Manufactura Sector petrolero Resto Balanza comercial Fuente: BBVA Research yinegi 26

27 Menor inflación; próximos al fin del ciclo de subidas

28 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 Tras el aumento transitorio en 4T17, la inflación retoma su tendencia descendente en 1T18 como preveíamos Inflación general y subyacente* (a/a, %) Inflación general y subíndice de energía* (a/a, %) General Subyacente * El dato de febrero es pronóstico, pero se basa ya en el dato conocido de la primera quincena del mes. Fuente: BBVA Research a partir de INEGI General Energéticos 28

29 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 Desaceleración generalizada de la inflación subyacente Inflación subyacente y componentes* (a/a, %) Inflación subyacente de mercancías y componentes* (a/a, %) Subyacente Mercancías Servicios Mercancías No alimenticias Alimentos * El dato de febrero es pronóstico, pero se basa ya en el dato conocido de la primera quincena del mes. Fuente: BBVA Research a partir de INEGI 29

30 ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb-18e ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 may.-15 sep.-15 ene.-16 may.-16 sep.-16 ene.-17 may.-17 sep.-17 ene.-18 may.-18 sep.-18 La inflación se ubicará por debajo de 4.0% a fin de año Inflación general: observada y tendencia* (a/a, % y 3m/3m anualizada, % ) Perspectivas de inflación* (a/a, %) Observada Tendencia* General Subyacente Pronóstico Pronóstico *Cálculos propios basados en la desestacionalización del índice de la inflación general. El dato de febrero es pronóstico, pero se basa ya en el dato conocido de la primera quincena del mes Fuente: BBVA Research a partir de INEGI. (e) estimación 30

31 Aunque se acerca el fin del ciclo de subidas, la tasa real será cada vez más restrictiva en 2018 Tasa real exante* (%) * Cálculos propios basados en las expectativas de inflación a 12 meses de la encuesta de analistas de Banxico y utilizando nuestra expectativa de inflación para los datos proyectados. Fuente: BBVA Research a partir de INEGI y Banxico 31

32 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 Prevemos que a partir de 2019, Banxico se planteará una convergencia gradual de la tasa monetaria con su nivel neutral Perspectivas tasa monetaria (Nominal, %) Observada Prevista Fuente: BBVA Research a partir de Banxico 32

33 Lento avance del TLCAN 2.0 evita una mayor apreciación del peso

34 Tratado de Libre Comercio (TLCAN): Sin progreso en temas centrales durante la 6ta ronda. Las diferencias entre Canadá y EE.UU. se profundizaron 4 ta ronda Reglas de origen (autos): 50% contenido EE.UU. Aumento a 85% de contenido regional Clausula de cancelación automática (sunset clause) Mecanismos de resolución de Controversias 6 ta ronda Canadá: replantear la fórmula para calcular el contenido proveniente de cada nación EE.UU.: consideró la propuesta como vaga y contraria a los intereses de la región México concuerda con una revisión cada cinco años sin cancelación automática México y Canadá amenazan con mantener su propio sistema de resolución de disputas entre los privados y el Estado Escenarios TLCAN TLCAN 2.0 (30%) Ruptura TLCAN (20%) Negociaciones prolongadas (50%) 35

35 Las perspectivas respecto al TLCAN siguen siendo el principal determinante del tipo de cambio Tipo de cambio y divisas de emergentes* (Índice, abr16=100) Tipo de cambio observado y simulado** (Ppd, prom. mensual) Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg Cálculos propios basados en una reponderación del JP Morgan Emerging Market Currency Index tras quitar el MXN. ** Replicando la evolución promedio de las divisas de emergentes del JP Morgan Emerging Market Currency Index 35

36 feb.-17 feb.-17 mar.-17 mar.-17 mar.-17 abr.-17 abr.-17 may.-17 may.-17 jun.-17 jun.-17 jul.-17 jul.-17 ago.-17 ago.-17 ago.-17 sep.-17 sep.-17 oct.-17 oct.-17 nov.-17 nov.-17 dic.-17 dic.-17 ene.-18 ene.-18 feb.-18 feb.-18 Tasas de interés de largo plazo al alza en línea con EE.UU. Rendimiento bonos gubernamentales a 10 años, EE.UU. y México (%) México (eje izquierdo) Fuente: BBVA Research / Bloomberg EE.UU. (eje derecho) La mayor emisión de bonos en EE.UU. y una mayor prima por plazo han influido en los incrementos Se espera que la tendencia se mantenga ante el ritmo de subidas de la Reserva Federal 36

37 feb.-06 ago.-06 feb.-07 ago.-07 feb.-08 ago.-08 feb.-09 ago.-09 feb.-10 ago.-10 feb.-11 ago.-11 feb.-12 ago.-12 feb.-13 ago.-13 feb.-14 ago.-14 feb.-15 ago.-15 feb.-16 ago.-16 feb.-17 ago.-17 feb.-18 Extranjeros mantienen sus posiciones en instrumentos de mediano y largo plazos Tenencia de instrumentos gubernamentales de renta fija nominal por parte de inversionistas extranjeros (%) 70 La ausencia de oportunidades de arbitraje ha reducido el apetito de los extranjeros por deuda de corto plazo QE2 & WGBI La tenencia extranjera en bonos a mediano y largo plazos se mantiene a pesar de los riesgos QE3 Tapering 0 Las reducción gradual de la liquidez a nivel global se ha reflejado en menores entradas CETES Bonos Fuente:BBVA Research / Banxico 37

38 Mensajes clave El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza en 2018 generalizada por áreas, pero tendiendo a estabilizarse en 2019 En México, el crecimiento estimado para 2018 se mantiene sin cambios en 2.0%. A pesar de la incertidumbre, que seguirá afectando a la inversión, la economía crecerá impulsada por las exportaciones y el consumo La inflación se ubicará por debajo de 4.0% a fin de año; se acerca el fin del ciclo de subida de tasas Principal riesgo: los lentos avances en la negociación del TLCAN, de extenderse en el tiempo, seguirán retrasando la recuperación de la inversión y afectando el tipo de cambio

39 Situación México 1T18 Febrero