Perspectivas Económicas Globales y de México

Transcripción

1 Perspectivas Económicas Globales y de México Enero 211

2 Desempeño reciente de mercados Los riesgos globales permanecen Economía mexicana 2

3 Mercados accionarios anticipan recuperación global Índices accionarios globales (índice base Dic-29=1) 13 México Flujo hacia mercados emergentes (flujo a mercados de capital, mmd) Desarrollados Emergentes -6-5 Dec-9 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan Ene'11 Fuente: Bloomberg y EPFR Global Emergentes Agregado 3

4 monedas se aprecian, el riesgo global se reduce Tipo de cambio real (índice base May- 2=1 ) 24 Índice VIX de volatilidad (sobre movimientos del S&P5) Brasil Sudáfrica México 2 8 China Dec-8 Jun-9 Dec-9 Jun-1 Dec-1 Fuente: Bloomberg y JPMorgan 1 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 4

5 Desempeño reciente de mercados Los riesgos globales permanecen Economía mexicana 5

6 En el ámbito global vemos tres riesgos: #1 La Deuda Soberana CDS a 5 años (puntos base) 1,1 9 Grecia Anuncio de rescate 7 5 Irlanda Portugal 3 España 1 Jun-1 Jun-1 Jul-1 Aug-1 Sep-1 Sep-1 Oct-1 Nov-1 Dec-1 Jan-11 Fuente: Bloomberg 6

7 Los países reducen sus déficits, pero el endeudamiento se agrava Déficit fiscal y deuda de los gobiernos (% del PIB) País 29 21e 211e País 29 21e 211e España Déficit fiscal Deuda pública Grecia Déficit fiscal Deuda pública Portugal Déficit fiscal Deuda pública Irlanda Déficit fiscal Deuda pública Italia Déficit fiscal Deuda pública Bélgica Déficit fiscal Deuda pública Francia Déficit fiscal Deuda pública Alemania Déficit fiscal Deuda pública Zona Euro Déficit fiscal Deuda pública EEUU Déficit fiscal Deuda pública Japón Déficit fiscal Deuda pública Fuente: Ministerios de Finanzas, Eurostat y JPMorgan 7

8 y los fondos de estabilización son insuficientes Necesidades de Financiamiento (acumulado en miles de millones de euros) País Capacidad del Fondo de Estabilidad Financiera/ Mecanismo de Estabilidad Financiera/ FMI Grecia e Irlanda Grecia, Irlanda y Portugal Grecia, Irlanda, Portugal y España , Fuente: JP Morgan 8

9 Riesgo #2: Los precios de materias primas se aceleran Precios de bienes agrícolas (índice base 26=1) 35 Maíz 3 25 Trigo Agrícolas 5 Jan-6 Oct-6 Jun-7 Mar-8 Nov-8 Aug-9 Apr-1 Jan-11 Fuente: Bloomberg 9

10 y resulta en una división en el desempeño de la inflación Inflación en EU, Europa, Brasil y China (%, variación anual) Brasil: 5.9% 4 2 China: 4.6% Europa: 2.2% EU: 1.5% -2-4 Dec-6 Jun-7 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9 Jun-1 Dec-1 Fuente: Bloomberg 1

11 La diferencia en las brechas de producto agravan la situación Brecha del producto estimada para 211 (puntos porcentuales con respecto al PIB potencial) Estados Unidos Europa Japón Brasil China Fuente: FMI para EEUU, Europa y Japón; cálculos de Banorte para Brasil y China 11

12 Resultado más restricción monetaria y apreciación en emergentes Acciones de política monetaria en países seleccionados Cambio tasa en 21 (pb) Cambio esperado en 211 Cambio esperado en 1T12 Estados Unidos +25 Zona Euro Chile India Brasil Australia Corea del Sur China México +5 Sudáfrica Fuente: Bloomberg, JPMorgan 12

13 Riesgo #3: Recuperación Global Programas de estímulo a la economía en EU Estímulo monetario Relajación monetaria de 5.25% a un rango entre.% y.25% QE1: Compra de deuda de agencias y papel respaldado por hipotecas Reinversión de los fondos provenientes de los vencimientos de los papeles adquiridos QE2: recompra adicional de bonos por 6 mmd hasta junio de 211 Estímulo fiscal Programa de incentivos para la compra de autos y de casas, que expiraron entre 29 y 21 Extensión del programa de incentivos fiscales de la era Bush Extensión del período para recibir beneficios por desempleo Recorte a impuestos sobre nómina Fuente: FED 13

14 Países desarrollados han provisto más medidas de estimulo Total de activos de los bancos centrales (% del PIB) 3 25 Japón 2 15 Zona Euro Reino Unido 1 Estados Unidos 5 Jan-7 Jan-8 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Fuente: Bancos centrales de países seleccionados 14

15 Mercados descuentan más crecimiento sólo en el largo plazo Tasa real y exp. inflación a 5 años (%) 2.5 Anuncio del QE2 Tasa real y exp. inflación a 1 años (%) 3. Anuncio del QE2 2. Inflación 5 años 2.5 Incremento en expectativa de inflación desde QE2: +21 pb Inflación 1 años 1..5 Incremento en expectativa de inflación desde QE2: +55pb 1.5 Tasa real 1 años Tasa real 5 años Incremento en la tasa real desde QE2: +39pb Jun-1 Jul-1 Aug-1 Oct-1 Nov-1 Jan-11 Fuente: Bloomberg y Banorte.5. Incremento en la tasa real desde QE2: +67pb Jun-1 Jul-1 Aug-1 Oct-1 Nov-1 Jan-11 15

16 En EU los reportes recientes han sido positivos PMI Manufacturero (Índice de difusión) PMI Servicios (Índice de difusión) 1T1 2T1 3T1 4T1 1T1 2T1 3T1 4T1 Global Global EU EU Zona Euro Zona Euro Japón Japón China China Fuente: Bloomberg 16

17 Gasto en consumo privado empieza a recuperarse Ventas al menudeo (%, var. trimestral anualizada) 2 Crédito al consumo (%, var. trimestral anualizada) 9 1 Ventas totales: 12.9% en noviembre 6-1 Ventas ex. autos: 1.6% en noviembre Nov-8 May-9 Nov-9 May-1 Nov-1 Fuente: Reserva Federal, US Census Bureau -6 Nov-6 Nov-7 Nov-8 Nov-9 Nov-1 17

18 empresas contratan más y mejora el sentimiento del consumidor Solicitudes de Desempleo (miles de personas) 65 Confianza del Consumidor (índice de la Universidad de Michigan) Promedio móvil 12 meses Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 5 Dec-7 Sep-8 Jun-9 Mar-1 Dec-1 Fuente: BLS, Universidad de Michigan 18

19 ero los problemas persisten. Familias siguen ahorrando en exceso Razón de Deuda a Ingreso Disponible (%) Ahorro Personal (% del ingreso disponible) % en 3T1 Promedio últimos 1 años sep-54 sep-68 sep-82 sep-96 sep-1 Fuente: Reserva Federal y BEA e/ 19

20 la recuperación del empleo es muy lenta Nómina no agrícola y desempleo Tasa de desempleo (%) Empleos acumulados en los últimos 12 meses (en millones) Empleos de mayo 28 a julio 29: -7.4 millones Empleos de agosto 29 a diciembre 21: 418 mil (1.1 millón de empleos durante 21) Tasa promedio de desempleo: 9.5% Tasa promedio de desempleo: 5.2% dic-6 jun-7 dic-7 jun-8 dic-8 jun-9 dic-9 jun-1 dic-1-8 Fuente: BLS 2

21 es una de las más tardadas en las últimas recuperaciones Aumento en la tasa de desempleo durante y después de recesiones (tasa de desempleo desde el valle en %) meses 1 meses 2 meses 3 meses 4 meses Fuente: JP Morgan Chase 21

22 y el sector de vivienda sigue en una profunda recesión Inicio de casas y permisos (en millones) 1.8 Índice de Precios de S&P Case-Shiller (%, var. trimestral anualizada) Inicio de casas Permisos de construcción % en octubre 21.4 Nov-6 Mar-8 Jul-9 Nov-1-3 Oct-4 Apr-6 Oct-7 Apr-9 Oct-1 Fuente: US Census Bureau y S&P Case-Shiller 22

23 Desempeño reciente de mercados Los riesgos globales permanecen Economía mexicana 23

24 En México, anticipamos un crecimiento de 4.5% en 211 y 4% en 212 Producto interno bruto (%, var. semestral anualizada) 6 Crecimiento en 21: 5.3% Crecimiento en 211: 4.5% PIB total Crecimiento en 212: 4.% 3.8 PIB sin inventarios S1 2S1 1S11 2S11 1S12 2S12 Fuente: INEGI y Banorte 24

25 Esperamos que la producción manufacturera se acelere Producción Manufacturera (%, var. trimestral anualizada) Oferta y Demanda de Manufacturas (índice Ene-23=1) Exportaciones manufactureras (base en dólares) Nov-7 Nov-8 Nov-9 Nov-1 Fuente: INEGI 1 95 Producción manufacturera (base en volúmen) Nov-7 Nov-8 Nov-9 Nov

26 Una señal ha sido el rebote reciente de la inversión privada Inversión Fija Bruta (%, var. trimestral anualizada) 15 Inversión Fija Bruta por componentes (%, var. trimestral anualizada) Maquinaria y equipo Construcción Oct-7 Jul-8 Apr-9 Jan-1 Oct-1 Fuente: INEGI y Banxico -5 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 26

27 También hay señales de un rebote moderado en el consumo Ventas al Menudeo (%, var. trimestral anualizada) Variación de Inventarios (%, var. trimestral anualizada) Oct-7 Jul-8 Apr-9 Jan-1 Oct-1 Fuente: INEGI y Banxico -2 Oct-7 Jul-8 Apr-9 Jan-1 Oct-1 27

28 la confianza del consumidor y el crédito se recuperan Confianza del consumidor (índice desestacionalizado) Cartera Vigente Total (%, var trimestral anualizada) Crédito total: 5.7% en términos reales en noviembre Hipotecario: 6.2% Empresas: 6.% 75 7 Feb-7 Nov-7 Aug-8 May-9 Feb-1 Nov-1-2 Consumo: 5.% -3 Nov-7 Nov-8 Nov-9 Nov-1 Fuente: INEGI y Banxico 28

29 La convergencia productiva con EU ha sido un cambio notable Mercado de importaciones en EU (% del total de importaciones de EU) Mercado de las Top 5 exportaciones (% de imp. de México en el total de importaciones de EU) 25 China 21.4 Auto partes Computadoras México Televisores Aparatos de telefonía Automóviles Fuente: USITC 29

30 México se ha convertido en líder productor de tecnología Principales ganancias de productos mexicanos en el mercado de EEUU (% de importaciones de México en el total de importaciones de EEUU) Aeroespacio Ciencia Sector automotriz Opto-electrónicos Tecnología de información Total ATP ATP * ATP se refiere a productos de tecnología avanzada (advance technology products), que contempla 1 categorías: (1) biotecnología; (2) ciencias avances de medicina nuclear, ecografía, etc.; (3) opto-electrónicos (scanners, lectores de discos ópticos, células solares, impresoras láser, etc.); (4) Tecnología de la información (unidades de disco, computadoras, aparatos de comunicación satelital); electrónicos; manufacturas flexibles (robots, semiconductores, etc.); (7) materiales avanzados (fibra óptica); (8) aeroespacio; (9) armamento y (1) tecnología nuclear. Fuente: USITC 3

31 y es resultado de la mayor competitividad Costo de transporte * (en miles de dólares) Salarios promedio en China y México (%, var. anual) 16 Desde China 14 Escenario Banorte Desde México WTI@ 4 dólares WTI@ 7 dólares WTI@ 1 dólares WTI@ 15 WTI@ 2 dólares dólares Costo de transporte de un contenedor de 4 pies en la costa este de EEUU. Fuente: En Rubin, J. y Tal, B.: Will soaring transport costs reverse globalization?, Mayo China-Total México-Total 31

32 El riesgo es la apreciación del peso Tipo de cambio real efectivo de México (índice 12 ene 9=1) Tipo de cambio relativo (índice ene 9=1) 12 Peso mexicano / Yuan chino Peso mexicano/ real brasileño 9 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Fuente: JP Morgan 7 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 32

33 La contención de la inflación ha sido una sorpresa positiva Inflación al consumidor (var. % anual) Inflación de Alimentos (var. % anual) 7 6 Estimado Banorte 12 1 Inflación de Alimentos Estimado Banorte Inflación total Inflación subyacente 2 Inflación ex. alimentos 3 Dec-8 Sep-9 Jun-1 Mar-11 Dec-11 Fuente: Banxico y Banorte Dec-8 Sep-9 Jun-1 Mar-11 Dec-11 33

34 La inseguridad es la mayor amenaza, como lo fue en otros países PIB en Colombia (%, var. anual) 12 PIB en Perú (%, var. anual) 1 9 Período de mayor inseguridad 8 Período de mayor inseguridad Fuente: INEI (Perú) y Departamento Administrativo Nacional de Estadística (Colombia) 34

35 Nuestros estimados indican que le puede quitar 2 pts al crecimiento Brecha del PIB de México (%, desviación respecto al PIB potencial) Sin inseguridad: +2.% -2 Con inseguridad: -2.% *Tendencia de crecimiento calculada a través de HP Filter. Fuente: INEGI y Banorte 35

36 Conclusiones: Balance de Riesgos entre Consejos Riesgos negativos Riesgo soberano a nivel global (+) Economías emergentes (+) Inseguridad (+) Apreciación del peso (+) Riesgos positivos Recuperación global (+) Participación de México en el mercado de EU (+) Mano de obra relativamente barata (+) Inflación contenida (-) *El signo positivo implica que el riesgo ha aumentado con respecto a la reunión del Consejo de Administración de septiembre de 21 36

37 Escenarios macro y sus riesgos Marco macroeconómico Escenarios Banorte 211 Bajo Base Alto 212 Consenso Analistas 211 Banorte 21 PIB EU 2.8% 3.3% 3.8% 3.% 2.7% 2.7%* Tasa Fed (cierre).125%.125%.75% 1.5%.125%.125% PIB México 4.% 4.5% 5.% 4.% 3.59% 5.3%* Inflación México 3.5% 3.7% 4.% 3.5% 3.82% 4.4% Tasa Fondeo 3.5% 4.5% 5.25% 6.5% 4.5% 4.5% Tipo de Cambio Fuente: *Estimado. Banorte y Encuesta Banco de México. 37