FINANCIERA EL COMERCIO S.A.E.C.A.

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1 INFORME DE CALIFICACIÓN Julio 2015 Dic Julio * Detalle de calificaciones en Anexo. Resumen financiero En miles de millones de guaraníes de cada período Dic. 13 Dic. 14 Mar. 15 Activos Totales Colocaciones totales netas Pasivos exigibles Patrimonio Resultado operacional bruto Gasto por previsiones Gastos de apoyo (GA) Resultado antes de imp. (RAI) Indicadores Relevantes (1)Activos totales promedio. Adecuación de Capital Patrimonio Neto (MM Gs. eje izq.) Patrimonio efectivo / APR (eje der.) Fuente: Boletín Estadístico del Banco Central del Paraguay y Financiera El Comercio S.A.E.C.A. Analistas: Pablo Mendoza M. Pablo.mendoza@feller-rate.cl (562) Fabrizio Sciaraffia M. fabrizio.sciaraffia@feller-rate.cl (562) % 12% 8% 4% Fundamentos La clasificación asignada a Financiera El Comercio S.A.E.C.A., se sustenta en el fuerte perfil competitivo en el segmento de las financieras. Se favorece de la participación activa en la propiedad de entidades internacionales de reconocida trayectoria en el ámbito de las microfinanzas, que aportan conocimiento del negocio y favorecen el gobierno corporativo de la entidad. Considera también, los elevados márgenes de la entidad y su favorable cobertura sobre cartera vencida. En contrapartida, la clasificación incorpora la concentración de su actividad en créditos de microfinanzas y el alto riesgo relativo de sus segmentos objetivo. Además, toma en cuenta los altos gastos operacionales derivados de su modelo de negocios, así como la alta proporción de depósitos a plazo entre sus pasivos. La financiera es una entidad de tamaño pequeño, con un 1,2% de las colocaciones netas de la industria de bancos y financieras. Se orienta a la entrega de créditos de microfinanzas y otros productos y servicios a los sectores rurales y agrícolas, otorgando a sus clientes una atención personalizada. Conforme con la participación de la entidad en este tipo de segmento, sus márgenes operacionales resultan elevados, en el rango alto de la industria. A marzo de 2015, su resultado operacional bruto sobre activos era del 21,4% superior al 7,4% de la industria de bancos y financieras. Su estrategia en un segmento minorista requiere una estructura intensiva de gastos de apoyo, lo que sumado a su pequeña escala deriva en índices de eficiencia desfavorables. Si bien en los últimos años se aprecia una evolución favorable de los gastos de apoyo sobre activos totales, aún mantiene una diferencia considerable con respecto a la industria. Al primer trimestre del 2015, este indicador se alcanzó un 14,5%, comparado con el 3,8% de los bancos y financieras. Su gasto en previsiones es proporcionalmente superior a la industria, producto del perfil de Fortalezas Relevante posición competitiva en el segmento de financieras Participación activa en la propiedad de importantes entidades internacionales orientadas a los microcréditos. Elevados márgenes operacionales. Buena cobertura de previsiones sobre cartera vencida. riesgo de sus créditos y criterios conservadores de previsiones. Así, las previsiones del ejercicio equivalen al 4,5% de los activos totales a marzo de De esta forma, los retornos de la entidad presentan cierta volatilidad debido a periodos con mayor gasto en riesgo, no obstante, los altos márgenes operacionales permiten mantener los retornos en rangos adecuados. En los últimos 3 años la rentabilidad antes de impuesto sobre activos se mantuvo en promedio ligeramente por debajo del 3,. En tanto, la cartera de colocaciones presenta una alta concentración por segmento de negocios. Sin embargo, esta situación es mitigada por la buena atomización de los créditos, donde los 25 principales deudores vigentes representan el 6,9% del portafolio. Desde 2011, los niveles de morosidad de cartera muestran una tendencia creciente, alcanzando un nivel de cartera vencida mayor a 60 días de mora- de un 5,5%. Está cercano a los rangos de la entidad y en línea con su estrategia de bancarización a un segmento rural de bajos ingresos. Destaca su alta cobertura de previsiones sobre cartera vencida (1,6 vc. a marzo de 2015) que mitiga de forma importante el riesgo de su cartera. Los índices de capitalización se han mantenido en niveles adecuados, reflejando el compromiso de sus controladores expresado en la capitalización del 5 de las utilidades. Al primer trimestre de 2015, el índice de patrimonio efectivo sobre activos y contingencias ponderadas por riesgos, es igual al 13,7%, generando cierta holgura sobre los requerimientos regulatorios. : FACTORES SUBYACENTES A LA CALIFICACION La tendencia es. La financiera exhibe una posición relevante en su nicho de mercado. En un escenario de márgenes decrecientes, su desafío consiste en generar eficiencias y mantener el gasto en previsiones controlados, con el objetivo de disminuir la volatilidad y presión sobre sus retornos. Riesgos Cartera concentrada en segmentos pymes y microempresas, con mayor riesgo relativo y sensible a ciclos económicos. Estructura intensiva en gastos de apoyo. Morosidad elevada, con tendencia creciente en los periodos recientes. Concentración en depósitos a plazo, aunque con buena atomización. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Entidad de tamaño pequeño en el sistema, con actividad de nicho centrada en créditos y servicios para microfinanzas. Propiedad La entidad tiene accionistas locales e internacionales, quienes representan el 75% y 25%, respectivamente, de la propiedad. La participación local está mayormente concentrada en algunos grupos familiares; que en conjunto poseen el 70,9% de la propiedad. En tanto, los organismos internacionales que participan en la propiedad del banco son Rural Impulso Fund II, con 15,3% y el Grupo ACP con un 1 de la propiedad. Composición de las colocaciones por segmento Marzo de 2015 La institución fue constituida como compañía financiera hace 39 años. En sus inicios, el foco de la entidad eran las pymes e incluso las grandes empresas. Sin embargo, tras la fusión con EFISA financiera, la entidad puso mayor énfasis en los negocios relacionados a las microempresas rurales y agrícolas. La entidad posee una de las mayores redes privadas de sucursales de la industria financiera de Paraguay, que junto a la casa matriz se constituye de 41 sucursales, 20 centros de atención al cliente y 332 corresponsales no bancarios. Además, tiene la dotación de ejecutivos comerciales más relevante entre las financieras. Estos últimos, fundamentalmente dedicados a labores comerciales, favorecen el contacto con sus clientes y son claves para manejar el riesgo. Su cartera de productos incluye, además de los tradicionales préstamos, tarjetas de crédito y débito; depósitos a la vista y a plazo en moneda nacional y extranjera; pagos de sueldos; seguros; cobros de servicios; cambio de monedas; y remesas nacionales e internacionales. A marzo de 2015, su cartera de préstamos alcanzaba a cerca de Gs$ millones, distribuida principalmente en los sectores de agricultura (29,4%), consumo (19,6%) y comercio al por menor (16,45%). Estrategia Atención a segmentos de microfinanzas a través de una amplia red de atención y productos especializados Financiera el Comercio tiene como misión contribuir con sus operaciones a la inclusión financiera y bancarización de segmentos vulnerables de la población que se encuentran excluidos del sistema financiero formal, contribuyendo con la reducción de la pobreza del país. Su estrategia consiste en atender principalmente al sector de las microfinanzas rurales y agrícolas, a través de servicios financieros y no financieros innovadores y adaptados a las necesidades de las poblaciones de bajos ingresos. La entidad complementa los créditos otorgados llevando a cabo planes de capacitación en educación financiera y brindando un asesoramiento constante a sus clientes, manteniendo una preocupación por generar una rentabilidad sustentable en el tiempo. (1) Colocaciones netas. Incluye bancos y financieras. A la vez, mantiene una estructura intensiva en sucursales y personas que le permite llegar a sus consumidores con un trato directo y personalizado, apoyado con el soporte de una completa plataforma tecnológica que le permite la automatización y facilitación de los distintos procesos para acceder al crédito. La financiera atiende a pequeñas organizaciones de los segmentos Pymes y microempresas a quienes ofrece productos la medida, con montos y plazos ajustables de acuerdo al flujo financiero de los distintos negocios. Dentro de los servicios dirigidos a las microempresas, destacan los microcréditos agrícola, ganadero y comercial los cuales son personalizados y se enfocan en financiar pequeñas inversiones, así como también el capital de trabajo necesario para las operaciones. Conjuntamente, la entidad otorga servicios a clientes del sector de banca personas a través de créditos de consumo y tarjeta de crédito. Además, acorde con su objetivo de bancarización, desde 2008 la institución viene otorgando créditos utilizando la metodología de banca comunal, a través de la cuál miembros de una comunidad se unen para recibir servicios de ahorro, crédito y seguros bajo la responsabilidad y trabajo conjunto de sus integrantes. A la vez, reciben capacitación y asesoramiento constante de parte de la financiera para la ejecución de sus emprendimientos. En los últimos años, la entidad tomó la estrategia de poner énfasis en los segmentos de microempresas y banca comunal, buscando mejorar el perfil competitivo de su cartera, toda vez que dichos segmentos le han otorgado mayores márgenes y han presentado mejores niveles de riesgo que el resto de su cartera. Específicamente, pretende alcanzar en estos segmentos cerca del 7 del portafolio total. Como complemento a su red de atención propia, entidad cuenta con una amplia red de corresponsales no bancarios, permitiéndole mantener un buen posicionamiento en sectores 2

3 rurales del interior del país, y que le da la posibilidad comercializar algunos de sus productos y servicios de pago, cobros, tarjetas de créditos y depósitos en cajas de ahorro, entre otros. Además, tiene una importante actividad en el mercado de pago de remesas, gracias a que desde 2004 opera como agente oficial de Western Union en Paraguay. Margen operacional Resultado operacional bruto / Activos totales promedio El Comercio Sistema de Financieras Bancos y Financieras Fuente: Boletín Estadístico del Banco Central del Paraguay Posición de mercado Entidad líder en el mercado de financieras Financiera el Comercio es una entidad de pequeña dentro de la industria con activos por Gs$ millones y un patrimonio de Gs$ millones a marzo de 2015, que representan un 1,1% y 1,3%, respectivamente, de la industria de bancos y financieras. No obstante, su larga trayectoria y elevadas tasas de crecimiento en colocaciones, que en 2014 alcanzó un 31,2%, le han permitido alcanzar una buena posición en el mercado de las financieras. A marzo de 2015, su cartera de créditos representaba un 19,7% del total de créditos de la industria de financieras, ubicándose en el 1º lugar (de un total de 11 financieras). De la misma forma, la entidad concentraba un 24,8% de los depósitos de la industria de financieras, ocupando el 1º lugar a marzo de Eficiencia Gasto de apoyo / resultado operacional bruto PERFIL FINANCIERO Altos márgenes son contrarrestados por estructura intensiva en gastos operacionales. No obstante su tamaño reducido, los retornos fluctúan en torno al promedio de la industria. 3 Previsiones Gasto por previsiones / resultado operacional neto El Comercio Sistema de Financieras Bancos y Financieras El Comercio Bancos y Financieras Fuente: Boletín Estadístico del Banco Central del Paraguay Rentabilidad Excedente / Activos totales promedio Sistema de Financieras Rentabilidad y eficiencia MÁRGENES Foco en el segmento microempresas se traduce en altos márgenes operacionales, pero baja eficiencia Conforme a su estrategia con un fuerte foco en colocaciones a microempresas, la entidad exhibe altos márgenes brutos. Producto de la mayor competencia en la industria, y al igual que algunos de sus pares comparables, en los últimos años los spreads de la institución han exhibido una tendencia decreciente. Con todo, sus márgenes se mantienen en el rango alto de la industria financiera y en el rango alto entre sus comparables. A marzo de 2015, su resultado operacional bruto sobre activos totales promedio era de 21,4%, comparado con un 7,4% de la industria como un todo y un 13,4% de las financieras. EFICIENCIA Dada su estrategia con foco en segmentos minoristas, la institución opera con una intensiva infraestructura física y de personal, generando elevados costos de comercialización e índices de eficiencia que se comparan negativamente a la competencia y la industria. Si bien en años anteriores su eficiencia de vio deteriorada por mayores gastos relacionados al fortalecimiento de su estructura, ello se revirtió y desde 2013 presenta una evolución positiva, alcanzando en los primeros meses de 2015 una relación de gastos de apoyo sobre activos totales promedio de 14,5%. Con todo, aún mantiene una brecha significativa respecto a la industria y el sistema de financieras, que a marzo de 2015 registraron 3,8% y 8,5%, respectivamente. PREVISIONES La concentración de su actividad con foco en colocaciones a segmentos con un mayor riesgo relativo sumado a criterios conservadores, que incluyen la constitución de previsiones genéricas para la mantención de una elevada cobertura sobre cartera vencida, resultan en elevados gastos en previsiones. Desde 2013, el foco en una mayor inclusión financiera y la expansión en segmentos con un mayor riesgo relativo han implicado un incremento en sus gastos en previsiones. A marzo de 2015, su 3

4 8.0 vc 7.0 vc 6.0 vc 5.0 vc 4.0 vc 3.0 vc 2.0 vc 1.0 vc 0.0 vc Capitalización (1) APR: Activos y contingentes ponderados por riesgo Pas. Exigible / Patrimonio (eje izq.) Patrimonio efectivo / APR (eje der.) Calidad de la cartera de colocaciones Cartera Venc. + Cob. Jud. / Coloc. Brutas totales promedio (eje izq.) Riesgo de la cartera de colocaciones Dic % 12% Dic. 14 Mar.15 Cartera mora > 60 días / Coloc. 5.1% 5.5% 5.7% Previsiones constituidas / Coloc. 10.1% 8.9% 9.3% Prev. Const. / Cartera mora > 60 días 2.0 vc 1.6 vc 1.6 vc Gasto por previsiones / Coloc. 6.8% 4.6% 5.5% Gasto por prev. / Result. op. neto 71.2% 52.4% 64.3% Gasto por prev. / Result. op. bruto % 20.8% Fuente: Boletín Estadístico Banco Central del Paraguay 8% 4% 2.5 vc 2.0 vc 1.5 vc 1.0 vc 0.5 vc 0.0 vc gasto en previsiones (anualizado) sobre activos promedio fue de 4,5%, comparado con un 3,7% para la industria de financieras y 1, para el total del sistema. Al medir su gasto en previsiones respecto a margen neto, este se encuentra en el rango alto de la industria, aunque en niveles similares a entidades bancarias con foco minorista. A su vez, históricamente ha presentado mayor volatilidad. Durante el primer trimestre de 2015, su gasto en previsiones consumió el 64,3% de su margen neto. Para el total de financieras dicho indicador alcanzó un 76,1%, mientras que para el total de la industria de bancos y financieras, éste fue de 28,. RENTABILIDAD Sus resultados presentan cierta variabilidad explicados principalmente por la volatilidad que ha experimentado su gasto en previsiones. Si bien su actividad conlleva elevados márgenes brutos, derivados de altos spreads y comisiones, éstos son contrarrestados con elevados gastos de apoyo. Con todo, la disminución experimentada en los márgenes durante los últimos años, ha podido ser sustancialmente mitigada con ganancias en eficiencia. Así, su resultado antes de impuesto sobre activos totales promedio se ha mantenido en promedio durante los últimos tres años en un 2,9%, alcanzando a marzo de 2015 un 2,5%. Con ello, la rentabilidad sobre activos ha fluctuado en torno al promedio de la industria de bancos y financieras, que registró un 2,6% en 2014 y 2,7% el primer trimestre de Capitalización Adecuado nivel de solvencia, gracias a altas tasas de retención de utilidades promovidas por los accionistas Durante los últimos años, la compañía ha presentado adecuados niveles de capitalización, explicados por la política de dividendos promovida por su propietario, que considera la capitalización del 5 de las utilidades. Así, entre 2012 y el primer trimestre de 2015, su Índice de Basilea se ha mantenido en promedio en torno a 13,7%, permitiéndole soportar su crecimiento y la implementación de su estrategia Cabe mencionar que la sociedad cuenta con una política interna de mantener un margen de 2% sobre el Índice de Basilea regulatorio. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Foco en segmentos de alto riesgo relativo. Estructura de riesgo adecuada al tipo de operaciones que realiza. La gestión de riesgos de Financiera El Comercio está radicada en la Gerencia de Riesgo Integral, que cuenta con una estructura especializada para la gestión de los riesgos de crédito, financieros, de mercado y operacionales. La entidad cuenta con manuales, políticas, límites, procedimientos y las diversas consideraciones generales que guían el actuar acorde a su estrategia corporativa. Además, la gerencia cuenta con un importante apoyo del directorio y la alta administración, principalmente, a través de los comités de riesgo integral y de activos y pasivos. Para el manejo de las operaciones de crédito, la entidad tiene dispuesto un jefe de riesgo crediticio quien a su vez cuenta con un coordinador y un grupo de analistas según el tipo de colocaciones otorgadas. Adicionalmente, cuenta con analistas normativos y un analista de control de cartera (que se incorporó en 2014) para reforzar el control en las sucursales del respaldo físico de las operaciones. Junto con lo anterior, existe un encargado de riesgo financiero y operacional (este último se creó en línea con las nuevas disposiciones emitidas por el Banco Central de Paraguay). El proceso de aprobación de crédito es administrado a través del sistema informático de la entidad según la autonomía de cada estamento. Los procedimientos, límites y documentación requerida, así como los niveles de atribuciones e instancias de aprobación están definidos para los distintos segmentos y productos. De esta forma, los créditos de montos menores (Gs$100 millones) son aprobados mediante autorización electrónica, mientras que los créditos de montos superiores son enviados al área de 4

5 riesgo de crédito para su evaluación y posterior derivación a las instancias de aprobación definidas. Con todo, la casa central realiza visitas continuas a las sucursales de forma de verificar el proceso de otorgamiento de créditos, y al mismo tiempo, apoyar la gestión de los préstamos problemáticos. Para este último, dependiendo del tipo de producto, existe un sistema de cobranza que incorpora elementos preventivos (sms de recordatorio días antes del pago) y herramientas post vencimiento como servicio telefónico, el control y gestión de los normalizadores, cartas de reclamos y la externalización de la cobranza. La institución cuenta con una estructura definida para la gestión de los riesgos financieros asumidos, que le permite mantener una posición adecuada con respecto a su estrategia de intermediación. El comité de riesgo integral además de la gestión de liquidez, funciona como canal de comunicación entre las distintas áreas relacionadas a la administración del riesgo financiero. Para el seguimiento y control del riesgo de liquidez, cuenta con un conjunto de criterios que le permiten reducir la exposición a este, tales como mantener ciertos porcentajes de activos altamente líquidos, diversificación de los pasivos del balance, cotas de concentración de deudores, entre otros. Junto con lo anterior, existe un plan de contingencia de liquidez el cual es instrumentado por la gerencia de administración y finanzas. En tanto, el comité de activos y pasivos, es el encargado de establecer los controles y establecer las acciones correctivas, con el objeto de mantener en rangos adecuados los límites y parámetros del riesgo de tipo de cambio, de tasa de interés y de valores de mercado. En el primero, existen mediciones y controles realizados diariamente, a través de la gerencia de administración y finanzas. La gestión de riesgo de tasas, es soportada por la gerencia de riesgo integral, la cual evalúa la concordancia de las tasas de la entidad con respecto a los límites normativos establecidos por el BCP. La administración tiene establecido distintos modelos que permitan calcular la exposición a cada uno de estos riesgos, destacando los modelos de VaR, Stress Testing, análisis de brecha, entre otros. Para el control del riesgo operacional, la entidad se hizo asesorar por una consultora especializada al respecto, estableciendo un conjunto de herramientas que han fortalecido la administración de este tipo de riesgo y que continuarán implementándose durante el presente año. De la misma forma, se creó un manual de políticas y gestión que contiene la metodología y aspectos fundamentales para el tratamiento del riesgo operacional. Financiera El Comercio cuenta con una gerencia de auditoria interna que reporta directamente al directorio. Esta dispone para el control un área metodológica, de procesos y una informática, cada una a cargo de un coordinador. La primera, verifica la adherencia a procedimientos y políticas de las operaciones de crédito, tesorería, procesos operacionales, seguridad y gerencia; incluyendo visitas en terreno en las sucursales. La auditoría de procesos, a través de una gestión más centralizada, evalúa la eficacia de los procesos asociados al funcionamiento de la financiera. Por su parte, el área de auditoria informática, se encarga de todas las rendiciones correspondientes a los sistemas tecnológicos que tiene la entidad. Esta gerencia se reúne mensualmente con el comité de auditoría para reportar los resultados de las revisiones mencionadas y bimestralmente se junta con el directorio definir aspectos relevantes del funcionamiento del área. Además, se relaciona con los auditores externos y los entes reguladores. Calidad de cartera Segmentos objetivo de riesgo relativamente alto. La incursión en clientes más vulnerables ha generado incremento en la morosidad. Política de previsiones conservadora genera alta cobertura. La entidad mantiene una cartera algo concentrada por sector económico. A marzo de 2015, los sectores de agricultura, consumo y comercio al por menor representan del total de colocaciones el 29,4%, 19,6% y 16,4%, respectivamente. Este tipo de segmento al cual apunta, genera una mayor exposición de la cartera a variaciones de las condiciones económicas imperantes y a factores climáticos. Del mismo modo, el importante componente de créditos en el sector rural, principalmente en un segmento de microempresas y pymes, representa un mayor riesgo relativo de la cartera. No obstante, dicha situación es mitigada en parte por una buena atomización de su portfolio, en el que los 25 principales deudores vigentes equivalen apenas al 6,85% al primer trimestre de

6 Composición activos Fondos disponibles Colocaciones Netas Inversiones Otros Composición pasivos exigibles Otros BCP Oblig. con otras entidades Depósitos y Captaciones Vista Desde 2011, la entidad exhibe un incremento de sus niveles de morosidad pasando de un nivel de cartera vencida -mayor a 60 días- de 3,6% en diciembre de ese año a un 5,5% en marzo de En este periodo, los segmentos que presentan una tendencia creciente en sus niveles de morosidad son microempresa y consumo, alcanzando a marzo de 2015 un 6,8% y 6, (con incremento de 4,9 y 2,7 puntos porcentuales, respectivamente). Fundamentalmente, se atribuye el aumento de la cartera vencida a la colocación de créditos en zonas pocos bancarizadas del país. Actualmente, los principales castigos de créditos representan una baja porción con un 0,7% de la cartera total. Los límites sobre castigos acumulados más estricto al de otras entidades de similar perfil para realizar la ventas de cartera vencida han mantenido acotado este indicador. No obstante, la administración está impulsando una gestión más activa de esta cartera, con el propósito de evitar que los créditos lleguen a esa fase y al mismo tiempo obtener mejores rendimientos. La entidad mantiene una fuerte cobertura de previsiones en línea con el segmento de mayor riesgo al cual se dirige. En efecto, a marzo de 2015, la cobertura de previsiones sobre cartera vencida es equivalente a 1,6 veces, superior a lo exhibido por instituciones comparables, y la industria de bancos y financieras, que promedia 1,3 veces a la misma fecha. Posiciones financieras Estructura de fondeo concentrada en recursos a plazo. Se favorece de una buena posición de liquidez a través de su cartera de inversiones Conforme con el desarrollo de la entidad, la composición de su cartera activa se mantiene bastante estable. A marzo de 2015, las colocaciones netas de Financiera El Comercio representan la mayor porción de sus activos, con un 73,1%. A su vez, los fondos disponibles y las inversiones líquidas se han mantenido relativamente estable en el tiempo y equivalen al 21,8% de los activos al primer trimestre de 2015, situación que le otorga una adecuada posición de liquidez a la entidad. Dichas inversiones se componen principalmente de bonos del tesoro nacional y letras de regulación monetaria. Históricamente, la entidad ha mantenido una estructura de fondeo concentrada en recursos a plazo (certificados de depósitos y depósitos a plazo fijo), con una proporción inferior de financiamiento a la vista (con un mix promedio de 80/20, respectivamente). En los próximos dos años, la administración espera aumentar la porción de depósitos vistas en su balance para reducir el costo de fondo, específicamente alcanzando una relación de 75/25 entre plazo y vistas. La entidad mantiene límites individuales máximos por tipo de depositante para procurar mantener una estructura de financiamiento diversificada, específicamente limitando la exposición a clientes individuales (personas físicas y jurídicas), entidades públicas y clientes del exterior, instituciones financieras e IPS. En torno a un tercio de sus operaciones (tanto activas como pasivas) están expresados en moneda extranjera. La entidad mantiene límites internos más estrictos que los regulatorios, con un descalces máximos de 1 del patrimonio efectivo y un VaR diario máximo equivalente a US$ La compañía cuenta con acceso a financiamiento de importantes entidades internacionales lo cual le otorga un fuerte respaldo a las operaciones que realiza y le permite calzar su estructura al consistir en préstamos a plazos mayores a 1 año. En conjunto, este tipo de financiamiento es cercano al 2 de los pasivos totales de la entidad, entre los que destacan por grado de relevancia con una participación mayor a 10 millones de guaraníes- Microfinance Enhancement Facility S.A., Oikocredit y Responsability Sicav. Adicionalmente, la Agencia Financiera de Desarrollo le proporciona un fondeo importante direccionado a planes específicos de colocaciones en guaraníes, que complementa el financiamiento a través de bancos locales, los cuales tienen un plazo menor a 1 año. 6

7 ANEXOS FINANCIERA EL COMERCIO S.A.E.CA. Nota: Esta clasificación de solvencia ha sido emitida a solicitud del emisor y es de carácter reservado hasta la fecha del presente informe. Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital Julio 2015 Rentabilidad Financiera El Comercio S.A.E.C.A. Sistema (1) Dic Dic.2013 Dic.2014 Mar.2015 (2) Mar.2015 (2) Resultado Operac. Financ. / Activos totales (3) 12.5% 13.8% 13.6% 13.7% 4,5% Otros Ing. Operac. Netos / Activos totales % 8.6% 7.7% 3, Resultado Operac. Bruto / Activos totales 22.5% 23.2% 22.2% 21.4% 7,5% Resultado Operac. Neto / Activos totales 5.7% 7.5% 6.9% 6.9% 3,6% Gastos por previsiones / Activos Totales % 3.6% 4.5% 1, Resultado antes de impuesto / Activos totales 2.8% 2.4% 3.4% 2.5% 2,7% Resultado antes de impuesto / Capital y reservas 20.4% 18.9% 29.6% 19.6% 27,3% Eficiencia Operacional Gastos de apoyo / Activos totales 16.8% 15.7% 15.3% 14.5% 3,8% Gastos de apoyo / Colocaciones brutas (4) 21.5% 20.1% 19.3% 18. 5,8% Gastos de apoyo / Resultado operacional bruto 74.5% 67.7% % 51,3% Adecuación Capital Pasivo exigible / Capital y reservas ,0 Patrimonio efectivo / Activos ponderados por riesgo 13.4% 12.6% 14.6% 14.2% n.d. Fuente: Boletín estadístico del Banco Central del Paraguay. (1) Sistema considera bancos más financieras. (2) Indicadores a marzo 2015 se encuentran anualizados cuando corresponde. (3) Activos totales promedio. (4) Colocaciones brutas promedio. Participaciones de mercado (1) Dic Dic Dic Mar.2015 Particip. Ranking Particip. Ranking Particip. Ranking Particip. Ranking Activos 1.1% % % 16 Depósitos % % 15 Colocaciones (2) 1.2% % % % 15 Patrimonio neto 1.4% % % % 15 Fuente: Boletín estadístico del Banco Central del Paraguay. (1) Incluye bancos y financieras. (2) Colocaciones netas. 7

8 ANEXOS FINANCIERA EL COMERCIO S.A.E.CA. Conforme a la Resolución Nº 2 de fecha 17 de agosto de 2010 del Banco Central del Paraguay y a la Circular DIR N 008/2014 de fecha 22 de mayo de 2014 de la Comisión Nacional de Valores, se informa lo siguiente: Fecha de calificación: 13 de julio de Fecha de publicación: Según procedimiento descrito en la Resolución N 2 antes citada. Tipo de reporte: Nueva calificación. Estados Financieros referidos al Calificadora: Feller Rate Clasificadora de Riesgo Ltda. Av. Brasilia 236 c/josé Berges, Asunción, Paraguay Tel: (595) // Fax: (595) // info@feller-rate.com.py Entidad Calificación Local Financiera El Comercio S.A.E.C.A. NOTA: La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión y su emisor. Mayor información sobre esta calificación en: Metodología y procedimiento de calificación La metodología de calificación para instituciones financieras está disponible en En tanto, el procedimiento de calificación podrá encontrarlo en Nomenclatura BBB+: Instrumentos con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Calificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Para mayor información sobre el significado detallado de todas las categorías de clasificación visite Descripción general de la información empleada en el proceso de calificación La evaluación practicada por Feller Rate se realizó sobre la base de un análisis de la información pública de la compañía y de aquella provista voluntariamente por ella. Específicamente, en este caso se consideró la siguiente información: Administración y estructura organizacional Información financiera (evolución) Propiedad Informes de control Características de la cartera de créditos (evolución) Adecuación de capital (evolución) Fondeo y liquidez (evolución) Administración de riesgo de mercado Tecnología y operaciones También incluyó reuniones con la administración superior y con unidades comerciales, operativas, de riesgo y control. Cabe mencionar, que no es responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de los antecedentes. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión y su emisor. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información que éste ha hecho pública o ha remitido al Banco Central del Paraguay y en aquella que ha sido aportada voluntariamente por el emisor, no siendo responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de la misma. 8