Prof. Eliana Scialabba

Transcripción

1 Restricción externa Prof. Eliana Scialabba

2 TEMAS DE LA CLASE 1. La restricción intertemporal de presupuesto 2. Las restricciones de presupuesto: a) Gobierno b) Sector privado b) Sector privado 3. El balance de pagos: a) Cuenta corriente b) Cuenta de capital 4. La cuenta corriente, la tasa de interés y el tipo de cambio real mínimo 5. Shocks al balance de pagos y las frenadas súbitas

3 LA RESTRICCION INTERTEMPORAL DE PRESUPUESTO Muestra las combinaciones de consumo de bienes a lo largo del tiempo a las que puede acceder un agente con los ingresos que tiene. c2 $ y2= $6000 c 1 =3000 c 2 =9300 c 1 =6000 c 2 =6000 c 1 =9000 c 2 =2700 Supongamos que una persona tiene un ingreso de $6000 hoy y $6000 mañana. Cómo distribuye ese ingreso en el tiempo? y1= $6000 $ c1

4 LA RESTRICCION INTERTEMPORAL DE PRESUPUESTO La línea negra es la restricción presupuestaria, dados un ingreso hoy y1 = $6000, un ingreso mañana de $6000 y una tasa de interés de 10%. El consumidor podría llegar a consumir hasta un máximo de hoy ($6.000 de hoy más $5.454 de un préstamo que tendrá que devolver mañana con $6.000 de mañana y cero mañana. En el extremo opuesto, podría no consumir hoy, ahorrar los $6.000 pesos y consumir un total de mañana ( ). Entre esos dos extremos hay infinitas combinaciones posibles. Cada persona elegirá, entre esas alternativas, la más deseable.

5 SUPUESTOS 1. Se supone que las personas pueden endeudarse para consumir siempre que cuenten con ingresos (presentes o futuros) para hacerlo. 2. La tasa de interés a la que se presta es la misma a la que se toma prestado. 3. No hay inflación, por lo que la tasa de interés real es igual a la nominal.

6 TIPO DE CONSUMIDORES a) Consumidor ahorrativo: Si un consumidor tiene un ingreso y1 consume c1, ahorra d2. Sus activos al final del período 1 son d2= c1 y1. En el período 2 podrá consumir su ingreso y2 más sus activos que le rendirán un interés: c2 = y2 + (1 + r)d2 b) Consumidor derrochón : Su consumo en 1 será más elevado que su ingreso, por lo que tendrá deudas: c1 = y1 + d1 En el período 2 deberá, con su ingreso, consumir y pagar sus deudas: c2 + (1 + r)d2 = y2 c) El consumidor balanceado: Consume exactamente lo que gana en cada período.

7 DECISIONES DE CONSUMO En todos los casos debe cumplirse que: c1 + c2/(1 + r) = y1 + y2/(1 + r) El valor presente de los ingresos debe ser igual al valor presente del consumo. Para cada individuo, su posibilidad de consumo está en última instancia restringida por sus ingresos.

8 DETERMINANTES DEL CONSUMO 1. Tasa de interés: un aumento en la tasa de interés estimula el ahorro $ i=20% c 2 $ y 2 = $6000 i=10% y 1 = $6000 $ y1=6000 y 2 =6000 $ La restricción de presupuesto original (i = 10%) es la recta oscura. La nueva restricción (i = 20%) tiene dos partes, una clara y una punteada. Si el consumidor elegía, con la tasa de interés de 10%, la combinación (6000, 6000), quiere decir que la consideraba mejor que cualquiera sobre la línea punteada, disponibles y no elegidas. Lo más probable es que el consumidor se mueve hacia algún punto de la línea clara: conviene consumir menos hoy y c 1 más mañana.

9 DETERMINANTES DEL CONSUMO 2. Ingresos hoy y mañana: una suba de ingresos hoy y mañana estimula el consumo presente y el futuro. c 2 $ y 1 =1000 y 2 =12600 $ y 1 =6000 y 2 =7100 c 1 =6523 c 2 =6523 y 1 =7000 y 2 =6000 $ $ c 1

10 INGRESO PERMANENTE Es un ingreso hipotético que, de ser percibido en cada período, daría lugar a un valor presente de los ingresos igual al valor presente de los ingresos que efectivamente serán percibidos. Desahorro Ahorro Ingreso permanente Desahorro Consumo Ingreso El ingreso permanente permite suavizar el consumo. Si el ingreso de hoy es menor que el permanente, el nivel de consumo es mayor y viceversa Edad

11 RESTRICCIONES DE PRESUPUESTO 1. Sector privado (SP) El SP destina su Y disponible a consumir, invertir, o ahorrar: Yd = C + I + BSP Dado que Yd = C + S, se tiene que: S = I + BSP Al igual que en la sección anterior, si hay sólo dos períodos: BSP2 = (1 + r).bsp1 Si el sector privado tiene un balance positivo hoy (BSP1 > 0), mañana le devolverán uno negativo ajustado por la tasa de interés. 2. El gobierno El sector público tiene ingresos por cobrar impuestos, y con ellos financia su gasto. Su resultado fiscal es: RF = T G También debe ser cierto que: RF2 = RF1(1 + r)

12 RESTRICCIONES DE PRESUPUESTO Si ambos resultados son negativos, de dónde se obtiene financiamiento? del exterior BSP + RF = BC = X M Si el resultado del sector privado y del gobierno es positivo habrá superávit comercial. Si el resultado es negativo, habrá déficit comercial. La balanza comercial equivale entonces a los resultados del SP y del gobierno.

13 RESTRICCIONES DE PRESUPUESTO 3. La restricción intertemporal de la BC Dado que debe cumplirse que: BSP2 = (1 + r).bsp1 y RF2 = (1 + r).rf1 Sumando ambas ecuaciones se obtiene que: BSP2 + RF2 = (1 + r).(bsp1 + RF1) BC2 = BC1(1 + r) Si hay sólo dos períodos, una balanza comercial negativa hoy debe compensarse con una balanza comercial positiva en el futuro, y viceversa.

14 LA BALANZA DE PAGOS, LA CUENTA CORRIENTE Y CAPITAL Si el SP y el gobierno tienen balances negativos, es porque se endeudan con el exterior. El déficit comercial es deuda con el exterior. Dado que la predisposición a prestar no es infinita, existe un límite al endeudamiento: la restricción externa.

15 LA BALANZA DE PAGOS Es el registro de todas las transacciones de residentes de un país (incluyendo a las empresas y al propio Estado) con residentes en el exterior. Cuando una transacción representa una entrada de divisas al país, figura en la balanza de pagos con signo positivo; cuando las divisas salen, aparece con signo negativo. La balanza de pagos es también el resultado neto de las entradas y las salidas de divisas al país.

16 LA CUENTA CORRIENTE Registra todos los pagos entre residentes del país y del exterior no destinados a la compra de activos. Incluye: a) Exportaciones e importaciones (BC) b) Pagos netos de factores (PNF): intereses y dividendos c) Transferencias netas corrientes (TNC) La cuenta corriente será: CC = BC + PNF + TCN Si CC = (Y + PNG + TCN) (C + I + G); donde Y + PNG + TCN es el ingreso nacional y C + I + G es la absorción interna, la cuenta corriente nos dice cuánto está gastando el país por encima de su ingreso nacional

17 LA CUENTA CAPITAL Registra todos los pagos entre residentes del país y del exterior destinados a comprar activos. Una entrada de capital es un pago de un extranjero a un residente nacional a cambio de un activo (nacional o extranjero). Una salida de capital es un pago de un residente nacional a uno extranjero a cambio de un activo (nacional o extranjero).

18 LA BALANZA DE PAGOS Y LA VARIACION DE RESERVAS INTERNACIONALES El resultado neto de la balanza de pagos estará dado por la suma neta de pagos por la cuenta corriente y la cuenta capital: BP = CC + CK Hay alguna condición que debe cumplir BP? sólo puede haber un superávit (déficit) en la balanza de pagos en la medida en que el Banco Central esté acumulando (perdiendo) reservas. dr = BP = CC + CK

19 CUENTA CORRIENTE, TASA DE INTERES Y TIPO DE CAMBIO REAL MINIMO Si un país se endeuda, en el futuro deberá generar superávits comerciales para pagar su deuda. Puede ocurrir que una alta tasa de endeudamiento (BC negativo) genere expectativas de que la deuda no será pagada. Si el desequilibrio externo es muy alto, la tasa de interés a la que le prestarán a ese país será mayor. Habrá niveles de desequilibrio externo que nunca podrán financiarse. Hay un desequilibrio externo máximo a partir del cual no habrá fondos dispuestos a financiarlo.

20 TASA DE INTERES Y DEFICIT DE CUENTA CORRIENTE i El gráfico muestra que existe un límite máximo a partir del cual no hay prestamistas dispuestos a prestar a ninguna tasa. Se impone un máximo al DCC al que se puede recurrir. CC* déficit superávit CC

21 CUENTA CORRIENTE Y TIPO DE CAMBIO REAL e CC i > i* i = i* emin CCmax déficit superávit CC Cuanto más alto el tipo de cambio real, más favorable el resultado de la cuenta corriente. Con tipos de cambio reales muy bajos, la cuenta corriente mostrará un déficit difícil de financiar. El límite máximo al déficit de cuenta corriente implica un límite mínimo al tipo de cambio real. Hay un límite mínimo al TC real: nunca puede ser tal que genere un déficit externo que no puede ser financiado.

22 SHOCKS A LA CUENTA CORRIENTE Y SU FINANCIAMIENTO e e* NA e i > i* i = i* CC e min emin Y * Y, DA CCmax déficit superávit CC

23 SHOCKS A LA CUENTA CORRIENTE Y SU FINANCIAMIENTO En el gráfico de la izquierda se observa el equilibrio macroeconómico y el tipo de cambio real de equilibrio. La restricción externa (derecha) impone un límite mínimo al tipo de cambio real que se puede financiar. El equilibrio macroeconómico es compatible con el equilibrio del sector externo porque está por encima del mínimo.

24 SHOCKS DE GASTO Supongamos que un aumento del gasto genera una apreciación tal de e que no la hace compatible con el equilibrio externo. La tasa de interés se incrementará: se contraerán el consumo y la inversión. El gasto público desplazará al gasto privado: efecto desplazamiento.

25 SHOCKS DE GASTO e NA 0 NA 2 G I C e i > i* i = i* CC e* 0 NA 1 G e* 1 e min emin Y * Y, DA CCmax déicit superávit CC

26 SHOCKS DE GASTO El aumento del gasto público mueve la curva NA de NA0 a NA1( G) y coloca al tipo de cambio real y la cuenta corriente en la zona gris de tasa de interés creciente. El aumento en la tasa de interés desalienta el gasto privado en consumo e inversión. La curva de nivel de actividad, con la nueva tasa de interés, es NA2 ( G, I, C). Si el tipo de cambio es flexible, el efecto real de un shock de gasto es el mismo. En ese caso los movimientos de e ocurren automáticamente por variaciones en E.

27 FRENADAS SUBITAS ( SUDDEN STOP ) Se supone que hay un nivel de gasto interno constante. Sin embargo, el crédito externo del país cambia si hay una súbita ola de desconfianza internacional. La desconfianza puede deberse a miedo por efectos contagio.

28 FRENADAS SUBITAS ( SUDDEN STOP ) e NA1 ( I, C) e (i > i*) i > i* 0 (i > i*) 1 CC NA 0 e*1 i = i* e*0 e min1 e min1 e min0 emin0 Y pot Y, DA CC max0 CC max1 deficit superavit CC

29 FRENADAS SUBITAS ( SUDDEN STOP ) La frenada súbita corre la zona gris hacia la derecha: el máximo déficit de cuenta corriente que puede financiarse es menor que antes (CCmáx1 en lugar de CCmáx0). Niveles de desequilibrio previamente financiables a la tasa de interés internacional necesitan ahora una tasa superior. Con el tipo de cambio real original (e*0) se genera un DCC que, tras el sudden stop, genera una tasa de interés superior a la tasa internacional. Esa mayor tasa de interés desalienta el consumo y la inversión: la curva de NA se corre hacia la izquierda.

30 FRENADAS SUBITAS ( SUDDEN STOP ) Hay una recesión se necesita de tipo de cambio real más alto. Con tipo de cambio fijo, el camino es la deflación de los precios internos. Con tipo de cambio flexible, la moneda se deprecia instantáneamente tras el sudden stop. En ambos casos, en el nuevo equilibrio (e*1) la composición de la producción será distinta: aumenta la producción de transables (para cubrir el DCC) y cae la de no transables.