Perspectiva Económica. Itaú Análisis Económico

Transcripción

1 Perspectiva Económica Itaú Análisis Económico Itaú 2017

2 Externo

3 Reducción de inflación no cambia trayectoria de la Fed Aunque la inflación ha disminuido recientemente, la Fed confía en que el indicador subirá más adelante, ante un mercado laboral más fuerte. Según el dot plot de la Fed, la tasa subiría una vez más este año (diciembre). El mercado todavía no lo descuenta. La reducción de la hoja de balance debería empezar en septiembre. Inflación observada y expectativas de la Fed Tasas de interés implícitas

4 Ambiente favorable para economías emergentes prevalece Se presenta un crecimiento global sólido y el ajuste lento de las políticas monetarias en países desarrollados permiten condiciones financieras favorables. Brasil y Argentina, que retornan a terreno positivo, lideran la recuperación. El escenario político empieza a generar turbulencia en la región. Estimaciones de crecimiento Global Proyecciones crecimiento Latam

5 Inflación ha cedido y permitió corrección en las tasas La inflación descendió en la mayoría de países luego de menores presiones en tasa de cambio y desaceleración de la actividad. Tasas de interés han cedido a excepción de México que tuvo que reaccionar a la devaluación. En términos de monedas se espera devaluación en Argentina Chile y Colombia. México se apreciaría. Tasas de interés Monedas frente a USD

6 México: es poco probable que la desaceleración sea duradera Luego de la devaluación y el aumento en los precios de la gasolina, la inflación empezó a ceder, en especial por el componente transable. A hoy se ubica en 6.44%. La inversión se mantiene impactada por la consolidación fiscal y la incertidumbre en cuanto a las relaciones comerciales con Estados Unidos. Se espera PIB cercano a 2%. El consumo se ha debilitado por salarios reales altos, pero la corrección del IPC brindaría espacio. IPC ajustado por estacionalidad- Media móvil 3 Expectativas principales variables Jun-13 Jun-14 Jun-15 Jun-16 Jun-17 Headline Core Core goods Core services

7 Perú: China y los precios del cobre apoyarán la actividad La desinflación continuará en los próximos meses a medida que el choque de la oferta agrícola termine de revertirse y la menor actividad reduzca la presión sobre los precios. China como principal socio comercial avanza con normalidad, y los precios del cobre soportarían el crecimiento del producto. Banco Central podría ejecutar recortes hasta el 3,25%, sin embargo el riesgo es que las expectativas de inflación se encuentran en la parte alta de la meta. PIB de Perú y China, términos de intercambio Q01 2Q03 2Q05 2Q07 2Q09 2Q11 2Q13 2Q15 2Q17 China's GDP growth Peru's GDP growth Peru's terms of trade (RHS) Expectativas principales variables F 2018F Economic Activity Real GDP growth - % Nominal GDP - USD bn Population Per Capita GDP - USD 6,178 6,207 6,703 6,968 Unemployment Rate - year avg Inflation CPI - % Interest Rate Monetary Policy Rate - eop - % Balance of Payments PEN / USD - eop Trade Balance - USD bn

8 Colombia

9 Menores niveles de crudo sustentan la devaluación Mientras OPEP acordó recortes en producción, en Estados Unidos sigue creciendo. Equipo de materias primas de Itaú estima precio del petróleo Brent en US$47 para cierre 2017 y Las expectativas de TRM a punta a un ascenso, llegando a $3.130 este año y $3.200% el otro. Petróleo WTI y producción Estados Unidos Tasa de cambio y términos de intercambio

10 Déficit en cuenta corriente se ajustaría levemente en 2018 Importaciones han reportado un crecimiento mayor al previsto entre enero y mayo de En el IT2017, el déficit en cuenta corriente fue 4,4% del PIB, por encima de lo estimado. Mayores remisiones de utilidades presionaron el resultado. Cuenta corriente se ajustaría a menor ritmo del esperado y cerraría 2017 a 3,7%. Para 2018 alcanzaría 3,5% del PIB. Cuenta corriente por componentes Proyecciones de cuenta corriente

11 Crecimiento del segundo trimestre se mantiene débil Economía creció 1,3% en el 2T-17 20,9% 6,0% Financiero y agricultura fueron los sectores de mayor crecimiento. Minería completó ocho trimestres en negativo. 11,2% 6,4%

12 Inversión retorna a terreno positivo La demanda interna creció 1,9% en el 2T ,47% 18,0% El consumo del gobierno se aceleró fuertemente y la inversión vuelve a terreno positivo El comercio externo nuevamente le restó al crecimiento. 27,1% -9,64%

13 Bogotá, Antioquia y Valle se expanden por encima del PIB total Los departamentos que más contribuyen al crecimiento se desaceleraron, particularmente en Los departamentos con mayor participación en Minería como Meta, Casanare y Putumayo anotaron caídas de 6%. PIB - Participación por departamentos Senda PIB principales departamentos

14 Confianza de los hogares es baja pero empieza a recuperarse El desempleo se encuentra por encima de hace un año (9,5% vs 10,6%) dado el menor ritmo de actividad. Cali ha ampliado el margen con el desempleo total mientras Barranquilla se mantiene en un dígito. La confianza se mantiene en negativo. Cali se encuentra en la parte alta. Desempleo trimestre móvil por ciudades Confianza del consumidor por ciudades

15 Actividad aún impactada por componente minero Bajos niveles de producción de crudo impactan negativamente el sector minero. Para cierre de 2017 se estima un crecimiento del PIB de 1,6%, con sesgo bajista. El impulso lo darían los servicios sociales y el sector financiero. Para 2018 se prevé una recuperación a 2,5% del PIB. PIB: Variación anual del trimestre (%) Proyección de PIB

16 Caída en alimentos explica corrección de la inflación En julio, el IPC anotó una variación mensual negativa (-0,05%). En términos anuales, la base de comparación es alta. En julio de 2016 se había alcanzado el máximo del año. La inflación total pasó de 9,0% a 3,4% en un año. En los 12 meses más recientes, vivienda y transporte son los grupos que más han contribuido al aumento de la inflación total. Inflación total y por grupos Incidencia por grupos de inflación (a/a)

17 Inercia en inflación dificulta llegada a la meta de 3% Los choques de oferta de 2015 y 2016 se desvanecen, pero la inercia de la inflación sigue siendo alta. En julio de 2017, el grupo de no transables explicó 47,3% de la inflación total. El espacio de corrección de la inflación de alimentos es reducido. Rebotaría durante el segundo semestre. Inflación por clasificaciones, participación (%) IPC total y alimentos observado y proyectado

18 Se acerca pausa en el ciclo bajista de política monetaria La Junta recortó la TPM 25 pbs en julio, enunciando preocupación por el debilitamiento de la actividad. Gerente y Ministro reiteraron que el espacio de recorte es cada vez más limitado. (La votación fue 6-1). La Junta quiere asegurar convergencia de la inflación a 3% para Esperamos un recorte adicional de 25 pbs para llegar a 5,25%, y entrar en una pausa en el ciclo. En 2018 se retomarían bajadas hasta 4,5%. Expectativas de inflación sin alimentos Evolución expectativas de inflación Votaciones Junta BanRep Expectativas TPM

19 Reducción de TPM se ha transmitido a otras tasas La reducción de la TPM (175 pbs entre enero y junio) se ha visto reflejada en las diferentes tasas de interés. En términos reales, la cartera de consumo crece más que la comercial. En términos reales, las tasas de interés de consumo están por debajo del promedio histórico mientras que las comerciales están por encima. Evolución tasas de interés Tasas reales Créditos - Empresas Evolución de las carteras Tasas reales Créditos - Hogares Fuente: Informe al Congreso del Banco de la República. Julio 2017.

20 Déficit fiscal sería mayor al estimado por el gobierno Combinación de factores llevaría a un déficit más amplio: Menor crecimiento - Mayor inflación- Menor precio y producción de petróleo. S&P: Déficit ha sido revisado varias veces, generando incertidumbre de la trayectoria fiscal. Fitch: Se requiere mayor esfuerzo por reducir la deuda Moodys: Débil crecimiento afectaría senda fiscal. Senda déficit total y estructural (% del PIB) Evolución calificación de Colombia (S&P) * Cálculos con sensibilidades suministradas en el MFMP 2017

21 Analistas Analistas Analistas Analistas Colombia Pronósticos Consolidado PIB Inflación TPM Tipo de cambio Consumo local impactado por reforma, y transables con lenta recuperación. PIB cerraría 2017 en 1,6%. Corrección bajista en el IPC sería más modera dado que los transables retrasarían el proceso. Se acerca pausa en ciclo de recortes, finalizando ,25%. Para 2018 los recortes serán paulatinos. En 2017 la TRM cerraría en $3,133, y en 2018 en $3,200 en respuesta a bajos precios de crudo M ,5% 2,0% 3,76% 2,90% 4,75% 3,50% ,80% 2,70% 4,16% 3,50% 5,25% 4,50% ,3% 3,1% 4,60% 4,53% 5,50% 5,50%