Análisis Económico. Las buenas y las malas de Dr. Gabriel Casillas gabriel.casillas@banorte.com Director General de Análisis Económico

Transcripción

1 Análisis Económico Las buenas y las malas de 2015 Dr. Gabriel Casillas gabriel.casillas@banorte.com Director General de Análisis Económico Cd. de México, DF 29 de enero de

2 Agenda Las 5 malas: (1) Gasolina más cara (2) Bajos precios del petróleo (3) Crisis de credibilidad Las 5 buenas: (1) Aumento anual remplaza "gasolinazo" mensual (2) No más cargos de larga distancia nacional (3) Absorción de la reforma fiscal (4) Mayores tasas de interés (5) Tipo de cambio volátil (4) El gasto público "se sentirá" en la economía (5) Economía en EE.UU. irá "viento en popa" 2

3 (1) Gasolina más cara Precios de la gasolina de bajo octanaje Pesos por litro Subsidio al precio de la gasolina % del PIB % Mexico EEUU ene-08 may-10 sep-12 ene Fuente: Bloomberg y Pemex 3

5 (2) Bajos precios del petróleo Mayor oferta y menor demanda Producción de petróleo en EE.UU. Miles de barriles, mensual 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 Texas EEUU ex. Texas Producción de petróleo en Libia Miles de barriles diarios 2,000 1,500 1,000 Crecimiento de China % anual Pronósticos , ,000 3, Esperado 2 2,000 oct-05 oct-08 oct-11 oct-14 0 nov-05 may-10 nov Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y de EIA 5

6 los precios del petróleo podrían estabilizarse Curva de Futuros Brent US$/bbl Curva de Futuros WTI US$/bbl sep jun jun sep ene ene m 6m 1a 3a 5a 30 1m 6m 1a 3a 5a Fuente: Bloomberg Al 1/5/2015 Fuente: Bloomberg Al 1/5/2015 6

7 pero a niveles bajos Reunión de la OPEP del 27 de noviembre Miles de barriles diarios China Crecimiento del PIB % anual País u organización Producción Decisión* OPEP 30,974 Sin cambios en 30, Pronósticos Arabia Saudita 9,750 Dejar Irak 3,300 Bajar Kuwait 2,850 Dejar 6 E.A.U. 2,850 Dejar 4 Irán 2,770 Bajar Venezuela 2,469 Bajar 2 Nigeria 2,090 Dejar Con base en los comentarios de los representantes de los diversos países en la reunión previo a la decisión Fuente: FMI, OPEP, Bloomberg 7

8 2015 se ve como un año difícil para los commodities Consenso del mercado sobre precio de commodities Energía Producto unidad Precio Spot al 12/01/2014 Fuente: Bloomberg *Compuesta por crudos Maya, Altamira, Istmo y Olmeca Precio cobertura contratada por SHCP de acuerdo al Presupuesto Federal; cobertura al 100% 1T15 2T15 3T15 4T WTI USD/barril Futuro NYMEX Brent USD/barril Futuro ICE Mezcla Mex* USD/barril Gas Natural (H. Hub) USD/mmbtu Gasolina (RBOB) USD/gal ND Metales Oro USD/onza troy Plata USD/onza troy Cobre USD/mt Agricultura Maíz US /bu Trigo US /bu

9 En China la caída de la inversión será mas rápida que el incremento del consumo. Estructura de la economía China % del PIB 50 Tasa de interés de PBoC % 6.8 Crédito Total %yoy Consumo privado Inversión Gasto de gobierno Exportaciones nov-10 nov-12 nov oct-10 oct-12 oct-14 Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg y Banco Mundial 9

10 México preparado para enfrentar bajos precios del petróleo en 2015 Riesgos a la baja y amortiguadores de los precios del petróleo en la economía mexicana Riesgo a la baja Amortiguador Corto plazo Ingresos fiscales potencialmente más bajos Programa de coberturas del gobierno Régimen de tipo de cambio flexible Política de precios de gasolinas Menor ritmo de acumulación de reservas Mediano plazo Precios más bajos del petróleo podrían reducir los incentivos para invertir en pozos de shale gas Altos niveles de reservas internacionales (~200mmd) Línea de crédito flexible del FMI (70mmd) Bajos precios del petróleo podría aumentar los incentivos para invertir en aguas poco profundas y campos terrestres convencionales, que serán los primeros en ser abiertos a la inversión del sector privado Source: Banorte-Ixe 10

11 pero no en 2016 Balance público % de PIB En las negociaciones del presupuesto 2015, se disminuyeron los ingresos fiscales de origen petrolero en 7,516 millones de pesos debido al cambio en la proyección del precio de la mezcla mexicana del petróleo de 81dpb a 79dpb Por lo que, utilizando esta sensibilidad, si el precio del petróleo estimado para 2016 fuera de 50dpb, los ingresos petroleros deberían disminuir 94,540 millones de pesos Esto equivale a 0.5% del PIB, por lo que en ausencia de mayores ingresos o un recorte de gasto, el déficit no podría reducirse a 0.5% en 2016, como se tiene contemplado Fuente: SHCP 11

13 Crisis de credibilidad USD/MXN e índice VIX Pesos por dólar y %, respectivamente USD/MXN Videgaray y Grupo Higa VIX USD/MXN y Brent Pesos por dólar y USD por barril USD/MXN Videgaray y Grupo Higa Brent (inv.) Divisas de EM frente al USD Base 100= 1-May BRL INR IDR ZAR TRY MXN Fed quita frase un tiempo considerable Reportaje de la Casa Blanca Caso Ayotzinapa ene-14 jul-14 ene Caso Ayotzinapa Reportaje de la Casa Blanca ene-14 jul-14 ene Máximos petróleo en 2014 Reunión OPEP 95 may-13 mar-14 ene-15 Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe 13

14 PRI PAN PRD PVEM Morena Mov. ciudadano La aprobación del Presidente ha sufrido consecuencias Aprobación del Presidente Peña Nieto % de respuestas Aprobación de partidos en el Congreso % de respuestas agosto diciembre Acuerdo Desacuerdo dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 Fuente: Consulta Mitofsky (izq) y Reforma (dcha) 14

15 Pero no se ha observado perdida de confianza en el mercado de bonos Curva Bonos M %, p.a. 8.0 Tenencias de extranjeros Miles de millones de pesos al 22/dic/ Ago Ene Dic Bonos M (57.8% del total en circulación) Cetes (62.7% del total en circulación) a 5a 10a 20a 30a Fuente: Bloomberg, Valmer y Banxico 14

17 Se acerca el momento en el que el FED suba tasas y, por lo tanto, Banxico también Fed funds % Tasa de referencia de Banxico % nov-14 mar-15 jul-15 nov nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 Fuente: Bloomberg y Banorte Ixe 17

18 La economía en EE.UU. se recupera sólidamente PIB Real % trimestral anualizado Desempleo y tasa de participación % Tasa Participación Desempleo T10 4T10 3T11 2T12 1T13 4T13 3T Nov-10 Nov-11 Nov-12 Nov-13 Nov-14 Fuente: BEA y BLS 18

19 pero sin inflación Expectativas de inflación % 4.5 Inflación y precio de gasolina % anual CPI Total CPI Subyacente PCE Total 30 Gasolina CPI Total 3.0 PCE Subyacente nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 Fuente: Bloomberg y BLS 19

20 Por lo que el tema clave será normalizar Balance del Fed y prestamos interbancarios 5,000 Tasas de interés de referencia % ,500 4,000 Prestamos interbancarios Balance del Fed 3, IOER: 0.5% 3,000 2,500 Fed Funds: 0.375% 2, IOER: 0.25% ON RPP: 0.25% 1,500 1, jun-08 ene-10 ago-11 abr-13 nov-14 Fed Funds efectiva 0.00 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 20

21 El estímulo monetario del ECB y del BoJ mitigara impacto de alza de los Fed funds Balance de los bancos centrales Índice septiembre 2008= FED ECB BoE BoJ Tasas de interés principales bancos centrales BoE Fed dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 BoJ ECB 0.0 ene-15 abr-15 jun-15 sep-15 dic-15 Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg 21

23 Tipo de cambio volátil Pronósticos USD/MXN Pesos por dólar, fin de periodo Pronósticos sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe 23

25 Solo un incremento en los precios de la gasolina y no mas cargos de larga distancia 2014 Nuevo desliz de gasolinas Efecto de base Eliminación de tarifas de larga distancia 2015 Impacto de nueva fórmula para cálculo de desliz de gasolina y eliminación de costo de larga distancia % anual Estimado de inflación % anual 5.5 Estimado pbs -40pbs -9pbs Objetivo de inflación de Banxico dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 Fuente: Banorte-Ixe con datos de INEGI 25

27 Inercial Demanda externa Gasto electoral Proyectos de infraestructura Reforma energética Reforma Financiera Minería PIB 2015 Banorte- Ixe Estimado SHCP Buen augurio de crecimiento para 2015 Principales fuentes de crecimiento del PIB de México para 2015 %, anual Fuente: Banorte-Ixe 27

28 Por fin se "sentirá" el gasto público en la economía Gasto público % var. real anual 27 Gasto programable 15 Gasto público % var. real anual, ene-sep 2014 Gasto público* (eje dcho) oct-07 feb-10 jun-12 oct Gasto corriente Gasto público IFB pública *Incluye gasto de gobierno e inversión fija bruta pública Fuente: Banorte Ixe, con datos de SHCP e INEGI 28

29 Máxime en un año electoral Balance público Porcentaje del PIB Procesos electorales 2015 Fecha: 7 de junio Gobiernos estatales: Baja california Sur Campeche Colima Guerrero Michoacán Nuevo León Querétaro San Luis Potosí Sonora -0.2 Renovación de la Cámara de Diputados Proyectos de inversión de "alto impacto" 1,650 puestos de elección popular en 18 estados Fuente: Pemex, Banorte Ixe, con datos de SHCP. Logotipo de CFE, Comisión Nacional de Electricidad 29

31 Notas finales Las malas de 2015: gasolina más cara, bajos precios del petróleo, posibilidad de que persista el descontento social, tipo de cambio volátil y mayores tasas de interés hacia adelante Claramente estos factores no sientan bases para pensar en un escenario muy promisorio para el 2015 No obstante lo anterior, consideramos que el 2015 va a ser un mejor año que el

32 Notas finales Las buenas de 2015: precio de la gasolina estable, se eliminarán los cargos de larga distancia nacional, no tendremos que ajustarnos a una reforma fiscal como en 2014, se va a sentir el gasto público en la economía y el fuerte crecimiento en la economía de EE.UU. impulsará el crecimiento del PIB en México Estos factores se traducirán entre otras cosas, en una inflación anual cercana al objetivo del Banco de México de 3% y una tasa de crecimiento del PIB alrededor de 4% 32

33 Notas finales Entre estos factores México enfrentará retos importantes como: Fortalecer el Estado de Derecho Instrumentar las reformas estructurales aprobadas Posibilidad de un ciber-ataque de alto impacto 33

34 Perspectiva económica E 2015E Banorte-Ixe Consenso Rango PIB México* EE.UU.** Inflación* General Subyacente Tipo de cambio (USD/MXN)* Tasas de interés Referencia** Fed Funds** Mbono 10 años** UST 10 años** *Consenso Banamex **Consenso Bloomberg 34

35 Disclaimer La información contenida en el presente documento ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte. La información contenida en este documento es de carácter informativo. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. 35

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