Feller-Rate. Distribución y Servicio D&S S.A. Octubre Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN

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1 INFORME DE CL ASIFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN Distribución y Servicio S.A. Octubre Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. SOLVENCIA PERSPECTIVAS AA- CW Desarrollo Analista: María Teresa Larroulet P. Fono: Clasificaciones Mayo 2007 Marzo 2008 Dic Enero 2009 Agosto 2009 Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- Perspectivas CW Positivo Estables CW Desarrollo CW Desarrollo CW Desarrollo Líneas de Bonos nº 350 y nº 492 AA- AA- AA- AA- AA- Líneas de Efectos de Comercio nº 3 y 11 Nivel 1+/AA- Nivel 1+/AA- Nivel 1+/AA- Nivel 1+/AA- Nivel 1+/AA- Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 FUNDAMENTACION La clasificación de solvencia, efectos de comercio y bonos de Distribución y Servicio responde a su sólida posición de mercado y la experiencia y de su accionista controlador. Considera, asimismo, la fuerte y creciente competencia que existe en la industria y la sensibilidad de sus negocios retail y crediticios a los niveles de actividad económica La compañía es la principal cadena de supermercados en Chile, con una participación de mercado de 33% y sistemas de distribución, control de gestión y administración de inventarios de avanzada tecnología. Opera los formatos de supermercados Hiper Líder, Líder Express y los nuevos Ekono y Bodega Acuenta, enfocados a precios bajos. En el área inmobiliaria, la empresa es propietaria de un número importante de sus locales, 10 centros comerciales y posee terrenos para la ejecución de proyectos. Participa, además, en el otorgamiento de crédito a sus clientes a través de la Tarjeta Presto, con colocaciones por $ millones A principios de 2009, Wal Mart Stores Inc, clasificado AA/ Estables en escala global por Standard & Poors, adquirió el 75% de la propiedad de. Wal Mart es el operador retail multiformato más grande del mundo, con ventas anuales del orden de US$ 400 billones y una muy destacada rentabilidad. Sus principales negocios comprenden supermercados y tiendas de descuento en 13 países, incluyendo Estados Unidos, Argentina, Brasil, Canadá, China, Costa Rica, Japón, México y Reino Unido, entre otros Los ingresos operacionales de presentan un moderado crecimiento producto del proceso de expansión de la compañía y del mayor aporte relativo del negocio financiero. No obstante, las ventas en locales equivalentes muestran un comportamiento negativo evidenciando la mayor presión competitiva que enfrenta la empresa y condiciones de mercado más difíciles a partir de Al primer semestre de 2009, la cartera de colocaciones registra un aumento en el nivel de impago y un importante crecimiento (9% respecto al stock de diciembre), lo que contrasta con la estabilidad y disminución del volumen de colocaciones evidenciadas por otros partícipes de la industria. Sus resultados se han visto presionados por un entorno e económico desfavorable, con un incremento en el nivel de impago de la cartera de créditos y una mayor nivel de gastos relativos, asociado a un intensivo plan de apertura de locales bajo los formatos Ekono y Acuenta. El perfil financiero de se ha debilitado en relación a la clasificación otorgada. La empresa registra una caída en su sus indicadores de rentabilidad y muestra niveles de endeudamiento que han tendido a elevarse en los últimos 2 años. A junio de 2009, presenta un indicador de deuda financiera neta sobre la generación anual de Ebitda de 4,4 veces (ajustado por arriendos del orden de 4,7 veces), mientras que el promedio de cierre en el período fue de 2,8veces. El flujo de caja de la operación ha enfrentado importantes exigencias para financiar capital de trabajo, especialmente requerimientos para su negocio financiero de la tarjeta de crédito. PERSPECTIVAS Feller Rate considera que en el mediano y largo plazo las operaciones y el perfil de negocios de podrían verse beneficiados con la potencial transferencia de tecnología, experiencia, economías de escala, marcas propias y las mejores prácticas de la industria retail a nivel mundial por parte de Wal Mart. No obstante, el perfil financiero de muestra un debilitamiento respecto a la clasificación asignada, con un mayor nivel de endeudamiento respecto su generación de Ebitda y una baja disponibilidad de flujos netos de caja internos como consecuencia del financiamiento de elevados montos de capital de trabajo. Feller Rate considerará como aspectos importantes en la evolución de la clasificación de, las estrategias y planes de negocios, inversiones y financieros a definir por su actual controlador, que a la fecha se encuentran en un proceso de revisión y planificación, así como el grado de respaldo operacional y financiero que este pudiera brindarle. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de junio de 2009/ actualizadas según variación de la UF) Ingresos de Explotación Ebitda Utilidad Deuda Financiera Patrimonio Margen Ebitda 6,9% 8,3% 7,7% 6,7% Ebitda./ Activos(%) 9,7% 11,0% 9,7% 9,1% Ebitda/Gtos. Financieros 5,2 5,4 5,9 3,5 Endeudamiento 1,3 1,5 1,7 1,7 Deuda Fin. Neta / Ebitda 3,1 3,2 4,2 4,4 CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

3 HECHOS RELEVANTES FORTALEZAS Y RIESGOS Nuevo controlador. A principios de 2009, la sociedad, Inversiones Australes Tres Limitadas, filial de Wal Mart Stores Inc., adquirió el 74,5% de la propiedad de a través de la realización de dos ofertas publicas de acciones (OPA). El resto de la propiedad quedó conformada por la familia Ibañez, con el 25,06% de las acciones y el 0,39% por otros accionistas. Wal Mart Stores Inc, clasificado AA/ Estables en escala global por Standard & Poors, es el operador retail multiformato más grande del mundo, con ventas anuales del orden de US$ 400 billones y una muy destacada rentabilidad. Sus principales negocios comprenden supermercados y tiendas de descuento en 13 países, incluyendo Estados Unidos, Argentina, Brasil, Canadá, China, Costa Rica, Japón, México y Reino Unido, entre otros Fortalezas Empresa líder. es la cadena de supermercados líder en la industria. Posee la mayor participación de mercado en Chile y sistemas de distribución, control de gestión y administración de inventarios de avanzada tecnología. Accionista controlador. Wal Mart Stores Inc, clasificado AA/ Estables en escala global por Standard & Poors, es el operador retail multiformato más grande del mundo, con una muy destacada rentabilidad, fuertes perfiles financieros y de negocios, producto de una estructura de costos y logística eficiente, una alta inversión en tecnología y sistemas y exitosas estrategias comerciales. Esto, podría entrega a tanto respaldo financiero como operacional, en ámbitos como economías de escala, marcas propias, tecnología y transferencia de las mejores prácticas de la industria retail a nivel mundial. Distribución y logística. La empresa opera dos centros de distribución de más de 149 mil m2 en Santiago, que le permite despachar más de ocho millones de cajas al mes. Adicionalmente cuenta con un centro de distribución en Temuco y se encuentra en construcción un nuevo centro en Santiago. Los centros de distribución proveen las necesidades del 61% de los productos comercializados. Marcas fuertes y bien posicionadas. El concepto Líder posee un sólido y claro posicionamiento comercial en distintos segmentos, lo que le permite maximizar la cobertura del mercado. Propiedades estratégicas. posee propiedades urbanas de alto valor estratégico para el desarrollo del negocio de supermercados. A diciembre de 2008, la empresa es dueña de 74 locales, 8 centros comerciales vecinales y 2 regionales posee terrenos que le aseguran la ejecución de su plan de desarrollo, lo que representa una ventaja competitiva respecto de otras cadenas cuyas operaciones dependen del arriendo de propiedades. Riesgos Alta competencia. La industria de los supermercados es fuertemente competitiva con una tendencia a la baja en los márgenes de venta. Los estrechos márgenes operacionales asociados a este negocio obligan a un estricto control de costos y CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

4 gastos que permita mantener una adecuada posición competitiva en el largo plazo. Riesgo de sobre-expansión. El adecuado desarrollo de sus agresivas estrategias de negocios y costosos planes de inversión requiere mantener una alta capacidad de gestión, personal competente y eficientes sistemas de distribución y control de inventarios, elementos que al ser deficitarios podrían afectar la rentabilidad de los nuevos proyectos. La rentabilidad futura también puede ser afectada por la saturación de algunos mercados geográficos donde participa. Sensibilidad de sus ingresos a las variaciones en el nivel de actividad económica. Los supermercados, como todas las actividades relacionadas al comercio de artículos de consumo masivo, son sensibles a los ciclos económicos. Esto se ve acentuado en el formato hipermercado, por ser el con mayor porcentaje de productos no comestibles, que son los más sensibles. Adicionalmente, el menor nivel de ventas que experimenta el sector en estos periodos (dada la contracción del gasto) puede influir en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes. Cartera de créditos. El otorgamiento de crédito requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo. Por ello, es fundamental que la cartera mantenga una adecuada calidad, especialmente en períodos de baja actividad económica o crecimiento de las ventas. Incrementos en la morosidad de los clientes podrían afectar el flujo de caja de la compañía. Cambios en el marco regulatorio que rige el otorgamiento de créditos y mayores restricciones en este mercado pueden afectar la capacidad de generación de flujos operacionales. Aspecto fundamental será la capacidad de las empresas para adaptarse ante un escenario más restrictivo. ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD Estructura Corporativa (Junio de 2009) Distribución y Servicio S.A. 99,99% Inversiones Chile S.A 99,9% 100% 100% Sociedad Anónima Inmobiliaria Terrenos y Establecimientos Comerciales Comercial S.A 99,17% Servicios Finacieros S.A. CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

5 Al interior de la estructura corporativa, Inversiones Chile S.A. opera como centro de compras y distribuidor de mercadería, proveedor de servicios comerciales, y soporte administrativo de sus filiales. Entre éstas últimas, Comercial S.A es propietaria de una serie de empresas administradoras de los locales de venta (supermercados), los que reciben, bajo un sistema de consignación, la mercadería de para ser vendida a cambio del pago de una comisión. Sociedad Anónima Inmobiliaria Terrenos y Establecimientos Comerciales (Saitec), clasificada en AA- por Feller Rate, posee terrenos, locales y centros comerciales vecinales. La filial Servicios Financieros S.A. es la encargada de la operación de la Tarjeta Presto. Los orígenes de la actividad comercial de la compañía se remontan a Como parte de su desarrollo el año 1957 el empresario Manuel Ibáñez Ojeda inauguró el primer supermercado Almac introduciendo el concepto de autoservicio en Chile. Posteriormente, en 1985, los fundadores crearon como matriz de su inversión en el área de supermercados. Actualmente la empresa es controlada por Wal Mart Inc, con el 74% de la propiedad, mientras que la familia Ibañez mantiene el 25% de las acciones. Directorio (Junio de 2009) Nombre Felipe Ibáñez Scott José Hernandez Nicolás Ibáñez Scott Héctor Nuñez Ezequiel Gómez Bernard Wyman Atwell Alberto Eguiguren Jorge Gutiérrez Cargo Presidente Director Director Director Director Director Director Director CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

6 Estructura Administrativa (Junio de 2009) Nombre Cargo Profesión Enrique Ostalé C. Gerente General Ingeniero Comercial Mario Medina Gerente Corporativo Finanzas Gonzalo Smith F. Gerente Asuntos Legales Corporativos Abogado Marcelo Gálvez S. Gerente Corporativo Desarrollo Ingeniero Comercial Claudio Hohmann B. Gerente Asuntos Corporativos Ingeniero Civil Darío Amenabar Gerente Finanzas Silvio Rostagno H. Gerente General Retail Chile Ingeniero Civil Sebastián Rozas Gerente División Inmobiliaria Ingeniero Comercial Michel Awad Gerente División Servicios Financieros Ingeniero Comercial POSICION COMPETITIVA posee tres áreas básicas de negocios: supermercados, operaciones inmobiliarias y servicios financieros. De estas, la más importante en términos de ventas es el área retail que incluye las ventas de supermercados, que a junio de 2009, representa el 81% de los ingresos totales. La compañía opera como distribuidor de productos a sus locales de venta al detalle mediante las cadenas de supermercados Hiper Líder, Líder Express, Ekono y Bodegas Acuenta. Composición de los ingresos (Junio de 2009) Bodega Acuenta 2% Ekono 3% Otros 19% Supermercados 14% Hipermercados 62% Supermercados es el principal participante en el negocio de supermercados en Chile, considerando el volumen de ventas en el país. Además, mantiene una importante posición en la industria respecto de la tecnología utilizada en sistemas de CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

7 administración de inventarios, registro de ventas y en servicios al cliente. La estrategia de contempla incrementar su participación en otros segmentos del consumo como vestuario y productos no comestibles. Evolución de las Operaciones Jun-09 Locales de venta Superficie de salas de venta (m 2 ) Creciemiento Sala Venta* 17% 8% 21% 5% 9% 9% 8% 6% Same Stores Sales ( $ reales) -1,40% 0,30% 1,60% -1,30% -3,40% 0,50% -3,2% 2,80% Ventas por m2 ($mm/ m2) 3,8 3,8 3,7 3,7 3,5 3,3 3,1 3,0 * A junio el crecimiento es respecto a diciembre de Su estrategia comercial consiste en segmentar el mercado ofreciendo cuatro conceptos y formatos distintos que, en conjunto, son líderes en ventas a nivel de la industria de supermercados en Chile. Destaca posición basa su sólida participación de mercado en la Región Metropolitana, que concentra cerca del 56% de las ventas retail de la empresa. Los formatos poseen distintos posicionamientos, con conceptos bien definidos, que permiten a segmentar el mercado y competir por la preferencia de variados grupos de consumidores, alcanzando así una alta participación de mercado. Respecto a su estrategia competitiva, en 2003 implementó la política precios bajos siempre. Esta consistió en ofrecer una canasta promedio de bienes a un nivel de precios inferior que la competencia. La estrategia precios bajos siempre estaba fuertemente basada en las economías de escala generadas por un mayor volumen de operaciones y una reducción de su estructura de costos. Su implementación tuvo como consecuencia que los márgenes operacionales de la compañía se vieran significativamente afectados. A partir del último trimestre de 2004, flexibilizó la estrategia precios bajos siempre sobre la base de ofrecer al consumidor la mejor relación precio calidad a través de una fuerte participación de las marcas propias y campañas promocionales realizadas a través de la Tarjeta Presto. En el 2006, se creó el programa de fidelización de clientes Mi Club Líder, que busca reforzar el posicionamiento de precios bajos de la compañía. Formatos de venta (Diciembre de 2008) Hiper Líder Líder Express Ekono Acuenta Nº Locales Promedio Sala Venta % de Marcas propias 13% 14% 31% 38% Número SKU s ( miles) ,5 4,5 Superficie Venta ( m2) Ventas por m2 ($mm/ m2)* 3,2 4,5 1,3 1,1 * No incluye 12 meses de locales nuevos, particularmente en Ekono y Acuenta La marca Líder Express está posicionada como un supermercado tradicional, orientado a ofrecer productos y servicios de alta calidad unido a la cercanía, con una estrategia comercial dirigida a segmentos socioeconómicos medios-altos y altos. Este formato generó, a junio de 2009, el 18% de las ventas retail de la compañía e incluye CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

8 dentro de su mix de ventas en relación a los hipermercados una oferta de productos más reducida y una menor proporción de productos no comestibles y mayores ventas por m². El formato Hipermercado Líder, introducido en 1995, ofrece una mayor variedad de productos y surtido que los tradicionales y opera con bajos márgenes de venta. Su estrategia consiste en vender elevados volúmenes a precios muy competitivos, buscando satisfacer necesidades de compras de baja frecuencia. Hipermercado Líder ofrece un surtido de productos que, además de los alimentos y abarrotes tradicionales, incluye electrodomésticos, electrónica, ferretería, textiles, artículos para deportes y para el hogar. A su vez, requiere de amplios terrenos, ubicaciones periféricas y en zonas de alto crecimiento demográfico, altos volúmenes de ventas para obtener economías de escala y disponer de tecnología avanzada. Sus ventas representan cerca de un 79% de los ingresos retail. El actual plan de inversiones de está enfocado principalmente en aprovechar el potencial mayor desarrollo del supermercado como canal de venta en segmentos socioeconómicos medios-bajos y bajos de la población y en aumentar su participación de mercado en esos segmentos, con formatos cuyas ofertas privilegian atributos de cercanía y precios bajos, soportados básicamente por sus eficiencias operacionales y el mayor uso de marcas propias. Con este objetivo, en 2007 la compañía incorporó nuevos formatos a su estrategia de negocios consistentes en Bodega Acuenta, bajo el modelo hard discount, y Ekono. Este último comprende locales con una superficie promedio del orden 400 m², con un mix limitado de productos, centrados en la línea abarrotes y una fuerte participación de marcas propias. Este formato está orientado a la cercanía de los clientes con una estructura liviana de costos que le permite ofrecer precios convenientes. Por su parte Bodega Acuenta está orientado a los segmentos socioeconómicos medios bajos y bajos de la población (C3-D-E), que se caracterizan por una baja penetración del formato supermercados en sus hábitos de consumo (menor al 20%). Su estrategia consiste en ofrecer precios bajos con una alta participación de marcas propias en su mix de productos. comenzó en 1992 un programa de marcas propias que consiste en ofrecer productos a una relación precio-calidad muy competitiva. Esto, aprovechando el ahorro de costos de no invertir en publicidad y usando proveedores de calidad para la fabricación de los productos. Actualmente la participación de las marcas propias representó el 13% de las ventas retail. Las marcas propias han tenido un fuerte crecimiento y poseen un importante potencial de desarrollo, por adecuarse favorablemente a un mercado con tendencia a la disminución de los márgenes. Mayoristas En octubre de 2005, la compañía adquirió el 35% de las acciones de Alvi Supermercados Mayorista S.A. Negocio Inmobiliario, ya sea directamente o a través de la filial Saitec, posee propiedades urbanas de alto valor estratégico para el desarrollo del negocio de supermercados. La empresa tiene como política de negocios adquirir los terrenos donde se ubican sus locales CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

9 comerciales. Para la propiedad de terrenos le permite tener mayor control sobre futuras instalaciones de locales y representa una ventaja competitiva sobre otras cadenas de supermercados cuyas operaciones dependen del arriendo de propiedades. A diciembre de 2008, Saitec es dueña de 74 locales (de 121 locales), arrienda 46 locales y administra más de locales. Además, cuenta con terrenos para futuros desarrollos inmobiliarios y comerciales. Conjuntamente, la adquisición de propiedades le permite aprovechar el beneficio potencial que genera la instalación de un supermercado como polo de desarrollo comercial en un área determinada. De este modo, la empresa desarrolla el negocio de arriendo de locales al interior de los supermercados y de tiendas junto a un supermercado, además de desarrollar los shoppings centers que en la actualidad son 10: Viña del Mar, Las Palmas en Maipú, La Dehesa, Gran Avenida, Puente Alto Antofagasta, Espacio Urbano de Linares, Centro Urbano Las Rejas, Espacio Urbano Los Andes y Espacio Urbano Pionero. En el año 2005, la compañía efectuó una reestructuración de sus operaciones que contempló el traspaso de gran parte de sus activos inmobiliarios a la filial Saitec. Los ingresos de esta sociedad provienen del arriendo que cobra tanto a las distintas filiales del grupo como a terceros. Negocio Financiero La empresa ofrece créditos a sus clientes para efectuar sus compras en forma directa a través de la Tarjeta Presto. El otorgamiento de crédito posee altos márgenes y permite aumentar el volumen de ventas y contar con una base de datos que se utiliza para el análisis de información sobre los consumidores y sus hábitos de compras. Sin embargo, este involucra una exposición adicional a la evolución de la actividad económica, tanto por las fluctuaciones en el costo del crédito como en su recuperabilidad. La política contempla provisionar, según criterios de antigüedad, el 100% de su cartera con una morosidad de 180 días. La estrategia de la compañía contempla diversificar y aumentar los ingresos provenientes del negocio crediticio conformando negocios complementarios, como Corredores de Seguros Presto, Lidertel, Presto Viajes, y Prestored, entre otros. Presto cuenta con más de 45 mil convenios con comercios asociados a través de Transbank. No obstante, su principal fuente de negocios son las colocaciones generadas en tiendas Líder. A diciembre de 2008, el 19% de las ventas de la compañía son realizadas con la Tarjeta Presto. El mayor riesgo evidenciado en el sector consumo y en consideración al escenario económico volátil en 2008, la empresa restringió su nivel de actividad, enfocando sus esfuerzos en clientes con buen historial crediticio. Así, a junio de 2008, las mayores restricciones en las políticas de otorgamiento de crédito conllevaron un descenso del 5% en stock de colocaciones (respecto a diciembre de 2007), mientras que en 2008 la cartera creció moderadamente. A partir de 2009, la cartera muestra un comportamiento expansivo ( incremento del 9% respecto al stock de cartera de diciembre), lo que contrasta con la estabilidad y disminución del volumen de colocaciones evidenciadas por otros partícipes de la industria de créditos otorgados por actores del sector comercio. CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

10 Evolución de Presto* (Cartera en millones de pesos de junio de 2009) Jun-09 Jun-08 Cartera bruta( en $ MM ) Crecimiento 65% 28% 37% 20% 2% 9% -5% Gasto en prov. y castigos/ Cartera bruta 17,6% 12,4% 16,1% 13,1% 14,5% 18,1% Provisiones/ Cartera bruta 12,9% 9,9% 7,5% 8,0% 10,6% 13,6% 8,7% Castigos brutos / Cartera bruta 10,3% 16,5% 12,8% 10,4% 12,9% 12,1% 7,1% * A junio indicadores anualizados en base 12 meses y variación de cartera calculada sobre el stock a diciembre. El comportamiento crediticio responde al fuerte crecimiento de la cartera, con un incremento significativo en el riesgo, particularmente a partir de Ello, asociado a la incorporación de nuevos clientes, en conjunto con un entorno económico adverso y un mayor nivel de desempleo, con sus desfavorables efectos sobre la recuperabilidad de la cartera de créditos. La deuda promedio por cliente muestra un aumento asociado a la mayor participación relativa de productos como el avance en efectivo en la cartera de colocaciones. Farmacias En diciembre de 2006, la compañía realizó un acuerdo con Farmacias Ahumada S.A. (FASA) que contempló el traspaso de las operaciones y el arriendo de la totalidad de los locales Farmalíder. percibe un pago por arriendo, en función de los volúmenes de venta de los locales, por parte de Fasa y ésta participa de los beneficios de la utilización de la tarjeta Presto. El acuerdo tiene una vigencia de 10 años, pudiendo ser renovado automáticamente por 5 años. Litigio con Royal Ahold. Durante 1999, la empresa vendió Ekono Argentina a la empresa Disco S.A. La transacción se realizó por un monto de US$150 millones, de los que se cancelaron US$ 60 millones al contado y el resto debía cancelarse en mayo del Al respecto, Disco S.A. se acogió a las normas de conversión argentina que autorizan a pagar las deudas en dólares en su valor nominal en pesos argentinos. Lo anterior, se tradujo en que Ahold canceló AR$ 125,8 millones, equivalentes a los US$ 90 millones que, corregidos por el coeficiente de estabilización de referencia (CER), se tradujeron en US$ 43 millones, los que ya fueron remesados. Por su parte, ejercerá todas las acciones legales destinadas asegurar el cumplimiento de la totalidad del pago. Con este objetivo la compañía inició acciones legales para el cobro de lo adeudado en Argentina e interpuso un recurso en contra de Royal Ahold por su responsabilidad extracontractual en Holanda. INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL La industria de supermercados en Chile ha alcanzado un nivel altamente competitivo, con una tendencia a la baja en los márgenes de venta y una sostenida consolidación en CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

11 torno a grandes cadenas de distribución, en su mayoría de inversionistas nacionales. Destaca la adquisición por parte del grupo Saieh de supermercados Unimarc y de cerca de 30 cadenas regionales, conformando el Grupo SMU, con una participación de mercado cercana al 20%. Asimismo, en 2008 del fondo de inversión Southern Cross, adquirió 6 cadenas de supermercados emplazadas entre la VII y la XI conformando Supermercados y Mayoristas del Sur, con una participación de mercado del 7%. La globalización y la alta competencia, obligaron a los participantes a estar en constante desarrollo de nuevas estrategias para defender sus posiciones en el mercado, dando muestras de una industria con un alto dinamismo. Lo anterior provocó una presión sobre los márgenes de venta y llevó a los principales participantes a buscar nuevas estrategias para aumentar el nivel de eficiencia operacional. Evolución de las ventas del sector supermercados en relación al PIB 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% IQ 09 II Q09-10,0% PIB Comercio Ventas de Supermercados " same stores sales" ( RM) Ventas Totales Supermercados (RM) Fuente: CNC (locales equivalentes), Banco Central, INE ( ventas totales) Los supermercados, como todas las actividades relacionadas al comercio de artículos de consumo masivo, son sensibles a los ciclos económicos. Esto se ve acentuado en el formato hipermercado, por ser el con mayor porcentaje de productos no comestibles, que son más sensibles en períodos recesivos. Se estima que los supermercados concentran cerca del 60% del consumo en alimentos y productos básicos para el hogar a nivel nacional, porcentaje que disminuye a menos de la mitad al incluir el gasto en no comestibles como vestuario y equipamiento para el hogar. En cuanto a la participación por segmentos socioeconómicos de la población, los segmentos altos ostentan una mayor penetración del formato mientras que en los segmentos medios y medios bajos es menor al 30%. CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

12 Participaciones de Mercado Nacional (2008) Otros; 9% SDS; 7% SMU; 16% Cencosud; 28% Falabella; 5% Monserrat; 2% ; 32% Fuente: La Polar/ Supermercados del Sur (SDS) La participación de las marcas propias en las ventas de la industria es relativamente baja en comparación con otros países como Reino Unido. Estas han presentado un fuerte crecimiento y poseen un importante potencial de desarrollo, por adecuarse favorablemente a un mercado con tendencia a la disminución de los márgenes comerciales. Los productos son adquiridos a proveedores independientes, que se benefician de marcas fuertes bien posicionadas de los supermercados, obteniendo mayores márgenes brutos que los productos comercializados bajo las marcas comerciales. La tendencia de las cadenas de supermercados, especialmente las que poseen gran cantidad de locales, es centralizar la distribución de los productos comercializados en centros de acopio o distribución. Con la centralización del proceso de distribución se logra la reducción de los inventarios de la empresa, la reducción de las pérdidas por obsolescencia de los productos y asegurar la cadena de frío para los productos frescos. Adicionalmente, mejora el uso de los espacios en las salas de ventas, ya que reduce los espacios destinados a bodegaje y permite que la empresa coordine adecuadamente la distribución, con el fin de mantener permanentemente bien abastecidas las góndolas de los diferentes locales de venta. La tendencia es a hacer más eficiente la operación por medio de desarrollar una estrecha relación con los proveedores. Algunas compañías del sector dedican esfuerzos a desarrollar tecnología para la administración eficiente de inventarios, provocando un flujo de información sobre las ventas tanto por producto como por local. CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

13 En el último tiempo se evidencia una mayor regulación en la industria de supermercados, así como una mayor fiscalización por parte de los organismos como el Tribunal de Defensa de la Competencia y la Fiscalía Nacional Económica. Negocio financiero El otorgamiento de crédito a los clientes por parte de las casas comerciales se traduce en un aumento del nivel de ventas y, por otra parte, en una fuente adicional de ingresos para su operación. Este negocio está asociado a la evolución del mercado financiero y la economía en general. Las principales características de los créditos que ofrecen las casas comerciales son en general: orientación preferente a segmentos socio económicos medios, bajos montos promedio de crédito, administración y manejo de la fuerza de ventas y cobranza. Stock de colocaciones brutas¹ (Diciembre de 2008) La Polar 17% Presto 12% CMR Falabella 24% Otro 1% Ad Retail 5% Hites Johnson s 3% 6% Cencosud 15% Ripley 17% Fuente: SBIF- Feller Rate, Empresas 1. Incluye cartera securitizada. En el negocio financiero se evidencia una mayor competencia de tarjetas de crédito y una importante agresividad en las colocaciones, especialmente para el segmento medio-bajo y bajo, y un aumento en los plazos promedio. Esto presiona las necesidades financieras de las empresas, las cuales han presentado diversas capacidades para mantener estabilidad en sus perfiles financieros y sustentar adecuadamente el crecimiento de sus carteras y la expansión de sus coberturas geográficas. La gestión de carteras, para controlar sus calidades, continúa incrementando su importancia como factor muy relevante para la posición de liquidez y rentabilidad de las empresas. Las entidades deben contar con políticas de provisiones y castigos adecuadas que reflejen sistemáticamente el riesgo asumido en sus resultados. Esto cobra importancia en escenarios de de mayor inestabilidad económica, caracterizados por aumentos en los niveles de impago. CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

14 SITUACION FINANCIERA El siguiente cuadro presenta, de manera resumida, los estados financieros consolidados de Distribución y Servicio S.A., para el período comprendido entre diciembre de 2004 y junio de Indicadores financieros consolidados de (Cifras en millones de pesos de junio de 2009/ actualizadas según variación de la UF) Ingresos de Explotación Resultado Operacional Ebitda Gastos Financieros Corrección Monetaria Diferencias de Cambio Resultado no Operacional Utilidad Deudores por Ventas de CP Activos Fijos Activos Totales Deuda Financiera Cuentas por pagar emp. relac Pasivos Exigibles Patrimonio Flujo de Fondos Operac,(FFO) Variación Capital de Trabajo Flujo Caja Neto Operac. ( FCNO) Aportes de capital Dividendos Pagados Flujo de Financiamiento Inversión Ac. Fijos y Perm Flujos por Inversión Caja del Período Caja Final Margen Ebitda 4,9% 7,9% 6,9% 8,3% 7,7% 6,7% 8,3% Ebitda./ Activos(%) 6,8% 11,5% 9,7% 11,0% 9,7% 9,1% 11,7% Rent. Patrimonial(%) 1,2% 7,9% 7,8% 9,4% 3,4% 2,4% 10,0% Ebitda/Gtos. Financieros 3,8 6,3 5,2 5,4 5,9 3,5 6,1 Endeudamiento 1,3 1,3 1,3 1,5 1,7 1,7 1,4 Endeudamiento Financiero 0,7 0,7 0,8 1,0 1,2 1,1 1,0 Deuda Fin./Ebitda 4,6 2,6 3,5 3,5 4,4 4,5 3,5 Deuda Fin. Neta / Ebitda 3,5 2,1 3,1 3,2 4,2 4,4 3,4 Deuda Fin. Ajustada Neta/ Ebitdar 4,0 3,7 4,6 4,8 7,2 FFO/ Deuda Financiera 23,8% 35,8% 33,4% 29,9% 22,5% 22,9% 29,1% Deuda Finan. CP/ Deuda Finan. 29,0% 63,3% 33,3% 51,6% 38,8% 46,5% 26,4% (*) Ebitda: Resultado operacional más depreciación. ** Indicadores anualizados en base 12 meses CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

15 Políticas financieras e inversiones El plan de desarrollo implementado por durante los últimos años provocó que la política financiera de la empresa se tornara más agresiva. Esto, producto de los altos niveles de recursos requeridos para llevar a cabo el fuerte aumento de la superficie de salas de venta que le ha permitido consolidarse como el líder de la industria de supermercados en Chile, en conjunto con la profundización de su negocio financiero a través de su propia tarjeta de crédito. Destaca la adquisición, en enero de 2004, de las operaciones de Carrefour Chile S.A., consistentes en 8 hipermercados en Santiago con una participación de mercado cercana al 2,7%. La transacción, por un monto total de US$ 125 millones, fue financiada en primera instancia con créditos bancarios, parte de los cuales fueron cancelados con los fondos provenientes del aumento de capital por US$ 244 millones realizado en septiembre de continua desarrollando un programa de inversiones que contempla el mayor desarrollo del supermercado como canal de venta en segmentos socioeconómicos medios-bajos y bajos de la población y en aumentar su participación de mercado en esos segmentos, con formatos cuyas ofertas privilegian atributos de cercanía y precios bajos, soportados básicamente por sus eficiencias operacionales y el mayor uso de marcas propias. Pese a un entorno económico más restrictivo, con una tasa de desempleo creciente, la cartera de colocaciones muestra un importante dinamismo, con crecimientos del orden del 9% a junio de 2009, así como un mayor nivel de riesgo. Ambos elementos presionan la generación de flujos netos de caja. Su accionista controlador, Wal-Mart mantiene un fuerte perfil financiero y un nivel de endeudamiento promedio de 2 veces su Ebitda anual, con una generación operacional de flujos de caja y flujos de inversión anuales superiores a US$ 20 billones y US$ 16 billones, respectivamente.. La alta capacidad financiera de Wal- Mart podría favorecer el futuro desarrollo y adecuado financiamiento de inversiones por parte de. Feller Rate considerará como aspectos importantes en la evolución de la clasificación de, las estrategias y planes de negocios, inversiones y financieros a definir por su actual controlador, que a la fecha se encuentran en un proceso de revisión y planificación, así como el grado de respaldo operacional y financiero que este pudiera brindarle. Resultados y rentabilidad Los ingresos operacionales de presentan un moderado crecimiento durante los últimos años. Sin embargo se debe considerar que dicho crecimiento en las ventas ha estado acompañado de un fuerte proceso de expansión de la compañía, aumentando considerablemente su superficie de salas de venta. Además, la compañía ha incrementado su negocio financiero, aumentando el aporte relativo de este en las ventas totales. En el período comprendido entre los años 2005 y 2008, las ventas en locales equivalentes diminuyen, en promedio anal un 2%, evidenciando la mayor presión competitiva que enfrenta la empresa y condiciones de mercado más difíciles en Esta disminución es mayor particularmente en los formatos con mayor proporción de no comestibles, como hipermercados. A junio de 2009, las ventas same store sales CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

16 muestran una tendencia positiva, aumentando un 2,8% en términos reales. Al respecto, cabe señalar la relativamente baja base de comparación de las ventas en el primer semestre de 2008 (caída de un 2,1%). En los últimos períodos la compañía registra una importante variabilidad en su desempeño operacional y en sus niveles de márgenes y rentabilidades. Particularmente en el año 2004, el margen Ebitda alcanzó el 4,9%, el más bajo registrado durante todo el período de análisis. Ello, producto de la implementación de la estrategia precios bajos siempre en conjunto con un mayor gasto en provisiones y castigos provenientes de mayores colocaciones de la tarjeta Presto. A partir de 2008, sus resultados se han visto presionados por un entorno e económico desfavorable, con un incremento en el nivel de impago de la cartera de créditos y una mayor nivel de gastos relativos, asociado a un intensivo plan de apertura de locales bajo los formatos Ekono y Acuenta. Así, a junio de 2009, la generación de Ebitda disminuyó un 14% respecto al año anterior, mientras que la rentabilidad sobre activos pasó de un 11% en 2007 a un 9,1 %. El resultado no operacional es explicado principalmente por la carga financiera. En 2008 el ítem no operacional también se ve influenciado negativamente por la corrección monetaria, reflejando los efectos de la inflación en su estructura financiera. La empresa muestra una buena capacidad para generar flujos de caja operacionales (antes de variaciones de capital de trabajo). No obstante, el crecimiento de la cartera de créditos y el aumento en los plazos promedio de pago, demandan importantes requerimientos de capital de trabajo. Por ello, la gestión de carteras, para controlar sus calidades, continúa incrementando su importancia en la posición de liquidez y rentabilidad de la empresa en la actual coyuntura económica. Estructura de capital y coberturas La compañía efectuó una reestructuración de sus operaciones que contempló el traspaso de la totalidad de sus activos fijos e inmobiliarios a su filial Saitec. Este se realizó a través de aportes de capital y la novación de créditos bancarios de corto plazo a Saitec. Al analizar la diferencia entre la razón de deuda financiera sobre patrimonio y el endeudamiento total se verifica que el crédito a proveedores es intensamente utilizado por, representando las cuentas por pagar un 30% del pasivo exigible, De la estructura de activos, destaca el crecimiento registrado por las cuentas por cobrar de corto plazo asociadas a las colocaciones de la Tarjeta Presto. El perfil financiero de se ha debilitado en relación a la clasificación otorgada. La empresa registra una caída en su sus indicadores de rentabilidad y muestra niveles de endeudamiento que han tendido a elevarse en los últimos 2 años. A junio de 2009, presenta un indicador de deuda financiera neta (sin considerar préstamos relacionados) sobre la generación anual de Ebitda de 4,4 veces (ajustado por arriendos del orden de 4,7 veces), mientras que el promedio de cierre en el período fue de 2,8 veces. Asimismo, la relación de deuda financiera sobre patrimonio alcanzó a 1,1 veces a junio de 2009, mientras que en 2007 y 2006 los índices fueron 1 veces y 0,8 veces, respectivamente. CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

17 La compañía registra una adecuada flexibilidad financiera asociada a un buen acceso al mercado y una adecuada capacidad operacional anual de generación de flujos de caja del orden de US$ 300 millones, disponibles para financiar capital de trabajo, inversiones y repartos de dividendos. CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada anual (*) 164% Rotación (*) 94% Mercados en que transa Política de dividendos Chile Precio bursátil de la acción (**) $212 Valor libro de la acción (**) 93,52 Relación precio utilidad (**) 54,9 (*) Junio de 2009 (**) Julio de 2009 Línea de efectos de comercio nº3 Número de Inscripción 003 Al menos un 30% de la utilidad Fecha de inscripción 15 de noviembre de 2002 Monto Plazo vencimiento de la línea Tipo de documento Resguardos Garantías UF 10 años Pagaré al portador materializado Suficientes Sin garantías Línea de bonos Nº350 Número de Inscripción 350 Fecha de inscripción 14/10/2003 Monto máximo de la línea Plazo Rescate anticipado Resguardos Garantías Bonos Serie C según Línea Nº 350 UF 2 millones 10 años Total o parcial, en los términos que se indique en la escritura complementaria de cada serie de bonos. Suficientes No contempla Monto de la emisión UF 2 millones Series C : 2000 bonos con valor nominal de UF 1000 cada uno Plazo final 1 de diciembre de 2009 Amortización 10 cuotas semestrales a partir del 1 junio de 2005 Tasa de interés 4,5% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado No contempla Resguardos Suficientes Garantías No contempla CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

18 Línea de efectos de comercio nº 11 Número de Inscripción 11 Fecha de inscripción 14/10/2003 Monto Plazo vencimiento de la línea Tipo de documento Resguardos Garantías UF 10 años Pagaré al portador Suficientes Sin garantías Línea de bonos Nº 492 Fecha de inscripción 12/02/2007 Monto máximo de la línea Plazo Rescate anticipado Resguardos Garantías Bonos Serie E según Línea Nº 492 UF 6 millones 10 años Total o parcial, en los términos que se indique en la escritura complementaria de cada serie de bonos. Suficientes No contempla Monto de la emisión UF 6 millones Plazo final 1 de marzo de 2013 Amortización 1 cuota el 1 de marzo de 2013 Tasa de interés 2,6% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A partir de 1 de marzo de 2011 Resguardos Suficientes Garantías No contempla CORPORACIONES DISTRIBUCIÓN Y SERVICIO S.A. - OCTUBRE

19 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.