EL BALANCE ACTUARIAL DEL SISTEMA DE REPARTO MODELO EE.UU.: APLICACIÓN AL CASO ESPAÑOL * Manuel García-García

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1 70f EL BALANCE ACTUARIAL DEL SISTEMA DE REARTO MODELO EE.UU.: ALICACIÓN AL CASO ESAÑOL * Manul García-García Dparamno d Economía y Emprsas. Univrsidad Cardnal Hrrra CEU Juan M. Nav-inda Dparamno d Economía y Emprsas. Univrsidad Cardnal Hrrra CEU Carlos Vidal-Mliá Dparamno d Economía Financira y Acuarial, Univrsidad d Valncia Ára Tmáica: f) Scor úblico JEL: H55, H83, J, J26. alabras clav: Balanc acuarial, EE.UU., España, Rforma d las pnsions, Transparncia, * Los rs auors agradcn la ayuda financira rcibida dl proyco ECO dl Minisrio d Cincia Innovación. Carlos Vidal-Mliá y Manul García-García agradcn la ayuda financira rcibida dl proyco Fipros 27/200 dl Minisrio d Trabajo Inmigración. Manul García-García agradc a Gonzalo Rubio-Irigoyn la financiación rcibida a ravés dl proyco GV. ROMETEO 2008/06 d la Gnralia Valnciana y a Jan Wnzlburgr por la amabilidad y anción rcibida n la sancia ralizada n la Univrsidad d Kl duran la laboración dl arículo. S agradcn los comnarios y sugrncias ralizados por Manul Vnura, Mara Rgulz, David Toscano y Lucia Hrnándis, n l sno d un sminario organizado n la Univrsidad Cardnal Hrrra CEU n l qu s prsno una vrsión prliminar.

2 EL BALANCE ACTUARIAL DEL SISTEMA DE REARTO MODELO EE.UU.: ALICACIÓN AL CASO ESAÑOL Rsumn El objivo d sa rabajo s formular una aproximación dl balanc acuarial modlo EE.UU, aplicado al sisma público d pnsions d jubilación spañol para un conjuno d scnarios, con l fin d drminar un indicador consisn d la salud financira dl sisma comparabl al qu uilizan las adminisracions d Sguridad Social d los paíss más avanzados, y podr consar a la prguna d si xis jusificación para rformar l sisma d pnsions. Es ipo d balancs acuarials xplician, mdian proyccions, los dsafíos fuuros n l ámbio financiro dl sisma d pnsions qu s drivan básicamn dl nvjcimino, l aumno prviso d la longvidad y las flucuacions d la acividad conómica, y si s laboran d manra priódica, son capacs d proporcionar divrsos indicadors qu ayudan a dspoliizar la gsión dl sisma d rparo al aproximar l horizon d planificación d los políicos y l dl sisma. 2

3 .-Inroducción El balanc acuarial dl sisma d rparo, Boado-nas al (2009) y Vidal- Mliá al. (200), rspond a una crcin xigncia social d ransparncia n l ámbio d la gsión financira pública, a la ncsidad d progr l sisma d rparo dl populismo n pnsions, al dso d ransmiir crdibilidad a los coizans y pnsionisas, y admás prov d incnivos posiivos para la mjora d la gsión, al minimizar la radicional divrgncia nr l horizon d planificación d los lcors y d los políicos (frcunmn como máximo 4 años) y l dl propio sisma n sí (nr 33 y 00 años). A la hora d formular un balanc acuarial dl sisma d rparo xisn fundamnalmn dos opcions, l dnominado modlo d Sucia, y l modlo EE.UU. Aunqu ambos modlos prsnan un conjuno d caracrísicas bin difrnciadas con lmnos posiivos 2, s pud rsumir qu l modlo suco musra las rlacions d (ds)quilibrio acuarial d los sismas d pnsions mdian un lnguaj comprnsibl marializado n concpos d acivo y pasivo sin rcurrir a las proyccions, aunqu sólo s aplicabl a la coningncia d jubilación, minras qu l modlo EE.UU xplicia, mdian proyccions, los dsafíos fuuros n l ámbio financiro qu s drivan básicamn dl nvjcimino, l aumno prviso d la longvidad y las flucuacions d la acividad conómica. La modología básica n la qu s apoya l modlo EE.UU., los dnominados Modlos Conabls Agrgados, ha sido uilizada por numrosos invsigadors dnro y fura d España 3, aunqu l nfoqu d balanc acuarial apnas aparc n la liraura. El rabajo aplicado al caso spañol, qu más s aproxima a la filosofía dl balanc acuarial EE.UU, s l d Doménch y Mlguizo (2008), qu inroduc incridumbr mdian 27 scnarios y prsna algunos indicadors d sosnibilidad financira similars a los d la adminisración d la S.S., aunqu prsisn difrncias imporans como l horizon d planificación (64 años frn a 75 años), l nivl d agrgación d los daos, la ausncia d un modlo dallado n l qu s xplicin las rlacions financiras, conómicas y acuarials, l qu los indicadors hagan rfrncia al IB y no a las bass d coización dl sisma y a la manra d cuanificar la incridumbr. En s rabajo, s formula una aproximación dl balanc acuarial modlo EE.UU aplicado al sisma público d pnsions d jubilación para un conjuno d scnarios con l fin d drminar un indicador consisn d la salud financira dl sisma comparabl al qu uilizan las adminisracions d Sguridad Social d los paíss más avanzados y podr consar a la prguna d si xis jusificación para rformar l sisma d pnsions d manra insprada 4. S califica como insprada ya qu d acurdo con la información oficial dl MTIN (2008), miida n ocubr d 2008, s raliza la prdicción d qu al mnos hasa 2029 l sisma público d Véans dalls n Försäkringskassan (200) para Sucia y BOT (200) y OACT (2009) para EE.UU. 2 ara un sudio n profundidad d sus principals smjanzas y similiuds véans los rabajos d Boado-nas al (20), Vidal-Mliá y Boado-nas (20) y Vidal-Mliá al. (200). 3 ara l caso spañol s pudn dsacar, sin ánimo d sr xhausivos, los d Balmacda al (2006), Doménch y Mlguizo (2008) o Jiménz-Ridrujo al. (2009). 4 En fas d royco d Ly n Abril d 20. Los cambios son imporans y modifican susancialmn las xpcaivas d pnsión d jubilación para los coizans jóvns y d mdiana dad. La dad lgal d jubilación s lva progrsivamn hasa los 67 años, acualmn s d 65 años. La lvación s aplicará a lo largo d un priodo ransiorio s inicia n 203 y abarca hasa 2027, y para cobrar l 00% d la pnsión srá ncsario habr coizado 37 años, frn a 35 n la acualidad. La jubilación srá dl 00% a los 65 si s han coizado 38,5 años, frn a los 35 acuals. La jubilación anicipada s posibl a parir d los 63 años con 33 años d coización o 6 n príodos d crisis conómica. S rfurzan los incnivos para prolongar la vida laboral, s amplía l príodo d cálculo d la bas rguladora al pasar d los 5 años a 25 años, y s modifican los coficins por año rabajado buscando un incrmno d la jusicia acuarial, y por úlimo s inroduc un dnominado facor d sosnibilidad basado n la volución d la spranza d vida d los individuos d 67 años a parir d

4 pnsions spañol no ndría dificulads financiras, cuando la ralidad ha sido qu n 200 l sisma ya uvo un défici corrin d sorría. Las auoridads gubrnamnals habían ngado sismáicamn problmas n la sosnibilidad dl sisma d pnsions, siuación a la qu ha coadyuvado la ausncia d un balanc acuarial oficial. En la liraura xis un huco imporan qu s prnd cubrir con s rabajo, ya qu hasa ahora no s ha abordado s sudio dsd la prspciva dl modlo EE.UU. ni con l conjuno d indicadors qu pudn drivars dl mismo. Asimismo, s inna mosrar, la convnincia d incorporar al sisma público d pnsions spañol, la obligaoridad d laborar un balanc acuarial anual, para mjorar su ransparncia, solvncia, lo qu nlazaría con la ndncia qu s aprcia n algunos paíss, qu inna implanar modología ípica dl análisis conabl y acuarial al campo d la gsión pública d los sismas d rparo. Con l fin d cumplir con l objivo sablcido, dspués d sa brv inroducción, n l sgundo pígraf s dscrib l balanc acuarial ipo EE.UU., su forma usual d prsnación y la modología sobr la qu s asina su laboración. En l rcr pígraf s dallan los daos, las hipósis y los scnarios rsulans. El cuaro pígraf s ddica al análisis d los rsulados obnidos, prsando spcial anción al dnominado scnario normal o mjor simación y n l quino s dsarrollan las conclusions y comnarios finals. El rabajo finaliza con las rfrncias bibliográficas y dos apéndics n l qu s dsarrolla brvmn l nfoqu dl dnominado modlo conabl agrgado y las rlacions acuarials, conómicas y dmográficas qu prmin formular l modlo uilizado. 2.-El balanc acuarial modlo EE.UU. En s ipo d balanc acuarial, qu sá ncaminado a mdir la suficincia financira dl sisma con un horizon mporal d n años (75 para l caso d EE.UU o Canadá, y 95 para l caso d Japón 5 ) s valora la difrncia n valor acual nr l gaso por pnsions y los ingrsos por coizacions, xprsada como porcnaj dl valor acual d las bass d coización para l horizon mporal considrado, nindo n cuna qu l nivl d las rsrvas financiras a la fcha d fco alcanza un valor mínimo. Tano los gasos como los ingrsos s dscunan uilizando l rndimino prviso a obnr por los acivos financiros n cada uno d los príodos. D una manra simplificada l balanc acuarial (BA), n su prsnación ípica, s pud xprsar como: BA 0 = Dond: Valor acual d las Tasa d ingrso dl priodo coizacions (2) Acivos financiros () } n - TF0 + IT ( + r h) = 0 h= n - BIA r ( + h) = 0 h= Valor acual d las bass d coización Valor acual d las prsacions (3) Acivos financiros (4) n n - - E ( + r + TF + r h) n ( h) = 0 h= h= n - BIA r ( + h) = 0 h= Valor acual d las bass d coización Tasa d cos dl priodo TF0 : Valor d los acivos financiros dl Fondo d rsrva n l momno inicial, [.] IT : 5 Véans dalls n OSFIC (2008) para Canadá y AAD (2009) para Japón. También son rlvans GAD (200) para Rino Unido o Elo al (200) para Finlandia. 4

5 Ingrso por coizacions duran l año, E : Gaso n pnsions n l año, BIA : Bas imponibl agrgada dl año, r: Tipo d inrés (rndimino) prviso a obnr por los acivos financiros n cada uno d los príodos. El rsulado dl balanc acuarial db ndr a cro si l sisma sá quilibrado financiramn para l conjuno dl horizon d proycción. La prsnación clásica dl balanc acuarial s pud rsumir n los lmnos qu aparcn n la abla, aunqu no hay un modlo sandarizado. Tabla : Elmnos indicadors dl balanc acuarial d EE.UU. Valors acuals n. Escnario X. Valor acual d los ingrsos dl sisma 2 Valor acual d las prsacions 2-=3 Défici inicial 4 Fondo d rsrva al inicio dl príodo 5=3-4 asivos sin rspaldo 6 Fondo d rsrva al final dl príodo 7=5+6 Rsulado dl priodo 8 Bas d coización dl príodo (HT n) 9=(+4)/(8)% Tasa d ingrso dl priodo 0=(4+8)/(0)% Tasa d cos dl priodo =(9-0)% Balanc acuarial scnario x (HT n) 2 Año dl primr défici 3 Año n l qu s agoa l Fondo La rúbrica pasivo sin rspaldo rprsna l valor acual d la duda n la qu s ncsario incurrir para financiar los pagos compromidos agoando la oalidad d los acivos financiros. No in qu confundirs con la duda implícia dl sisma a una drminada fcha, qu sría l valor acual acuarial d los compromisos con coizans y pnsionisas. S aplica la convnción d qu db xisir un fondo d rsrva al final dl príodo d valoración qu in qu sr suficin para financiar las prsacions d s mismo año. Una prsnación alrnaiva, abla 2, qu pud ayudar a comprndr mjor la siuación financira dl sisma y dl qu s pud drivar d manra inmdiaa un índic d solvncia financira s n forma d balanc conabl, n l qu los acivos son l fondo d rsrva inicial y valor acual d las coizacions, y l pasivo s rprsna mdian l valor acual d las prsacions y l valor acual dl fondo d rsrva dsado al final dl príodo. La prsnación d la abla, si spcialmn s spra qu l défici d sorría ard n aparcr, parc ransmiir qu los problmas dl sisma sán n un puno ljano dl impo, lo qu ind a difrir la aplicación d solucions al y como sugir Jackson (2004). Las paridas qu cuadran l balanc si no hay quilibrio con los lmnos anriors son: o l valor acualizado d los déficis prvisos (rcursos a aporar por l promoor para podr sufragar la oalidad d las prsacions prvisas) o n caso conrario, o l valor acualizado d los suprávis qu acabaría marializándos n un xcso sobr l fondo d rsrva dsado al final dl horizon d proycción. Tabla 2: rsnación alrnaiva dl balanc acuarial dl sisma d rparo. Modlo EE.UU. ACTIVO ASIVO Fondo d rsrva inicial () Valor acual d las prsacions (3) Valor acual d los ingrsos dl sisma (2) Valor acual dl Fondo d rsrva dsado (4) Valor acual d los déficis (no) Valor acual d los suprávis (no) ((3)+(4)-()-(2))>0 (()+(2)-(3)-(4))>0 5

6 Toal Acivo Fun: Elaboración propia. Toal asivo El indicador raio d solvncia RS a uilizar, por analogía con l qu s uiliza n l modlo d Sucia, mrg dl balanc acuarial y s xprsa como: } TF0 Acivos financiros () E + r IT + r h Acivos = 0 h= RS 0 = = Valor acual d las prsacions (3) Acivos financiros (4) asivos n ( = 0 h= Valor acual d las coizacions (2) h ) - n ( TF n n h= - ( + r ) La modología bas qu s uiliza para la laboración dl modlo EE.UU. sá ncuadrada n lo qu s califica como modlos conabls agrgados (MCA). Es nfoqu, al y como s musra n l squma, s apoya n la asunción d difrns hipósis sobr la conomía y la dmografía n su conjuno, n spcial las fuuras ndncias n la dmografía como son la volución d las asas d frilidad, flujos migraorios y spranza d vida; n las condicions conómicas, paricularmn l comporamino fuuro d las asas d acividad y mplo, salarios, producividad y ipos d inrés; y n los dnominados facors insiucionals o rglas dl sisma d pnsions qu drminan l nivl d cobrura dl sisma y la accsibilidad y cuanía d las pnsions. Los MCA s uilizan fundamnalmn por los conomisas para ralizar proyccions agrgadas dl gaso n pnsions n rlación con l IB, véas cuación 4 dl apéndic, aunqu las adminisracions d la Sguridad Social adopan un nfoqu más financiro y lo uilizan para valuar l défici prviso d la S.S., y lo suln rlacionar con la bas imponibl agrgada, cuación 7 dl apéndic. A parir d s nfoqu s dsarrolla n l apéndic 2 un modlo dallado d las principals rlacions conómicas, financiras y acuarials qu prmin formular l balanc acuarial 6. ) - h [2.] 6 Es d dsacar qu n l rabajo d Doménch y Mlguizo (2008) la única fórmula qu musran para jusificar los rsulados s la quivaln a la cuación 4 dl apéndic, n l rabajo d Jiménz-Ridrujo al. (2009), aunqu in algunos aspcos muy dallados principalmn la volución d la inmigración y la producividad, las rlacions d cómo volucionan los pnsionisas y la pnsión mdia s ralizan mdian cuacions conoméricas, muy aljadas d la modología acuarial, minras qu n l rabajo d AFI (2009), no s xplicia ningún ipo d modlo qu jusifiqu los rsulados. 6

7 Hipósis Dmográficas () Hipósis Macroconómicas () Escnario Socio-Dmográfico (2) Coizans, prfils y ipos d coización Coizacions (cuanías) nsionisas por coningncias nsions (cuanías) Rglas dl sisma (3) Ingrsos para cada uno d los años (IC ) (4) Gasos para cada uno d los años (E ) (4) Balanc Acuarial (fórmula o abla ) (5) Esquma : Modlos conabls agrgados y balanc acuarial modlo EE.UU. Fun: Boado-nas al (20). 3.-Daos, hipósis y scnarios socio-dmográficos 3..-Daos hipósis La formulación dl balanc acuarial s basa n la hipósis d lgislación consan, rglas dl sisma lgisladas n 2009, a lo largo d odo l priodo d proycción. También, n la mdida d lo posibl, s aplica l principio basado n los daos o ransaccions vrificabls a la fcha d formulación dl balanc, lo qu implica nr muy prsn lo qu ha ocurrido n l pasado rcin, s dcir duran los rs o cinco úlimos sgún los casos y conrasado simpr qu s posibl n las funs oficials. or jmplo, l númro d coizans, por dad y sxo, s obin d manra indpndin para cada régimn como l produco d la población ocupada y la proporción d sos qu fcivamn ralizan coizacions, 94,25% d la población ocupada mdia duran los años 2007, 2008 y 2009 ralizó coizacions a la sguridad social. Es ncsario ralizar dicha opración dbido a la discrpancia xisn nr los daos d población ocupada suminisrados por la ncusa d población aciva y l númro d afiliados n ala laboral ofrcidos por Insiuo Nacional d la Sguridad Social. ara la volución d las bass d coización para cada ipo d coizan qu dpndn d la bas d coización mdia, scalas salarials y la asa d crcimino d la bas imponibl, s uilizan ambién funs oficials. La bas d coización mdia para l año 2009 s ha obnido dl MTIN (200), minras qu las scalas 7

8 salarials s han consruido a parir d la Musra Coninua d Vidas Laborals 2009, a parir d ahora MCVL 7. En l sisma d Sguridad Social spañol no xis dsagrgación xplícia dl ipo d coización global por coningncia, por sa razón, s ncsaria ralizar algún ipo d hipósis qu prmia dsagrgarlo por coningncia. La proporción dl oal d ingrsos por coningncias comuns qu s asignaran como ingrsos para cubrir la coningncia d jubilación srá igual al porcnaj qu rprsn l gaso n pnsions d jubilación sobr l oal dl gaso n pnsions, al y como ralizaron Boado-nas al (2008). S supon qu l ipo d coización dl régimn gnral asignabl a la coningncia d jubilación s dl 9,02%, para l régimn d auónomos l 8,48%, mpladas d hogar, 9,46%, Carbón, 20,49%, Mar, 9,23% y Agrario, 2,08%. Admás dl ingrso por coizacions, s supon qu l Esado raliza aporacions para sufragar los complmnos a mínimos. D acurdo con l principio d daos y hchos vrificabls s supondrá qu la aporación dl Esado cubrirá l 35,67% dl oal d los complmnos a mínimos 8. ara llo s sima la par dl gaso n pnsions d jubilación qu corrspond a complmnos a mínimo y s añad como oros ingrsos d la sguridad social. S par como dao inicial para proycar l gaso n pnsions l númro d pnsionisas d jubilación impor mdio d los mismos, por dad, sxo y régimn, rgisrados n la sguridad social a 3 d dicimbr dl año 2009, sindo conscins d qu s com un rror d parida al no habr una mayor dsagrgación, n l snido d qu par d los pnsionisas qu s considran han originado su condición n una coningncia difrn, la invalidz, y qu por moivos adminisraivos s clasifican como jubilados a parir d los 65 años. Las nuvas alas d jubilación, por dad, sxo, años acumulados d coización y régimn adscrio, son l rsulado dl produco dl coficin d alas por pnsions y d la población qu poncialmn pud accdr a la jubilación. La volución d sa úlima variabl s drminada ano por la dmografía como por las asas d acividad. Rspco al coficin d alas por pnsions, s ha supuso qu prmancrá consan duran odo l priodo d proycción d acurdo con la mdia obnida n los úlimos 5 años. ara la drminación d la pnsión mdia d las nuvas alas d jubilación, las principals hipósis son:.-la disribución d las alas por dad y sxo s manin consan igual a la disribución mdia d los úlimos rs años. 2.-El númro d años coizados acrdiados n l momno d la drminación d la pnsión ambién prmancn consans iguals a la mdia d los rs úlimos años. 3.-La bas rguladora volucionará d acurdo con la cuación 36 dl apéndic 2 a parir d los valors rgisrados n Esas rs hipósis han sido simadas a parir d la MCVL Escnarios Socio-Dmográficos. Dmografía. El Insiuo Nacional d Esadísica, INE (200), publicó n nro d 200 nuvas simacions d la volución fuura d la población spañola para l priodo , d las cuals s pudn xrar los siguins rasgos principals:.- 7 Sgún MTAS (2006), la MCVL s un conjuno d microdaos qu conin las raycorias laborals d más d un millón d prsonas anónimas. Es dcir, para cada prsona slccionada n la musra conin los conraos d su hisorial laboral, así como las coizacions mnsuals. 8 Cuanía adicional para alcanzar la pnsión mínima qu dbría financiars vía impusos. 9 Las proyccions dl INE sán basadas n l méodo d componns. Es méodo consis n proycar a cada grupo poblacional, por dad y sxo, d manra indpndin a parir d las hipósis sobr la volución fuura d la frilidad, moralidad migración. ara más información sobr sa modología pud consulars INE (2009). 8

9 Rducción progrsiva dl crcimino poblacional n las próximas décadas. 2.- Crcimino naural d la población ngaivo a parir d La población mayor d 64 años s duplicará n los próximos 40 años y pasaría a rprsnar más dl 30% dl oal. Con objo d rconocr la incridumbr sobr la volución dmográfica duran l priodo d proycción s sablcn rs conjunos d hipósis, qu afcan a los principals lmnos qu drminan la volución d la población, frilidad, migracions y moralidad. Cada una d las hipósis drminarán un scnario dmográfico paricular: Un primr scnario qu s dnomina "Bs simad" o "normal", qu sá basado n las hipósis sablcidas por l INE hasa Un sgundo y rcr scnario, dnominados scnario "favorabl" u opimisa y "dsfavorabl" o psimisa. A parir d 2048 las disinas hipósis d cada uno d los scnarios s manndrán consans n los valors alcanzados n aqulla fcha para l priodo d proycción rsan. En la década comprndida nr 998 y 2008 s ha obsrvado una mjoría n los disinos indicadors d frilidad d la población spañola, así por jmplo, la asa global d fcundidad 0, a parir d ahora TFG, ha xprimnado un crcimino d un 22%, d,9 n 998 a,45 n El INE, coninuando con sa volución posiiva, prvé un incrmno sosnido d la TGF dsd,44 n 2009 hasa,70 n En l scnario favorabl s supon un incrmno d la TGF odavía mayor qu l supuso n l scnario cnral, dsd,44 n 2009 hasa 2,4 n 2048, minras qu n l scnario dsfavorabl, la TGF sufrirá un ligro incrmno n las dos primras décadas proycadas, dsd,44 n 2009 hasa,49 n 2028, para volvr a parir d aqulla fcha al valor supuso para l año Rspco a la migración, l INE supon un flujo migraorio no mdio igual a prsonas por año. Duran los primros diz años d la proycción s rcog l fco d la crisis conómica sobr la anrior variabl, dicho fco s raduc n érminos cuaniaivos n una rducción significaiva n l flujo mdio migraorio, n orno a una migración na mdia igual a prsonas. En los scnarios opimisa y psimisa s supondrán unos flujos migraorios nos mdios duran l priodo d proycción igual a y prsonas por año rspcivamn. La volución d la moralidad supusa por l INE sá prviso qu provoqu un incrmno significaivo ano n la spranza d vida al nacr como n la spranza d vida a los 65 años. La spranza d vida al nacr s vrá incrmnada n 6,25 y 5,50 años para hombrs y mujrs rspcivamn, d 78,03 y 84,3 años n 2009 a 84,37 y 89,88 n La spranza d vida a los 65 años xprimnará un crcimino d 4,07 y 4,33 años para hombrs y mujrs, d 7,82 y 2,8 n 2009 a 2,89 y 26,4 n El incrmno n la spranza d vida al nacr s conscuncia fundamnalmn d la rducción d la moralidad n las dads lvadas. Los rs scnarios dmográficos supusos prsnarán la misma volución d la moralidad para l priodo d proycción. La volución poblacional a lo largo dl príodo d proycción para los scnarios spcificados s la qu s musra n l gráfico, d al manra qu duran los primros años los cambios n la población s manifisan lnamn, pro n l úlimo año d proycción la población prsn rsulados muy difrns, n l scnario normal sría d unos 45 millons d habians, minras qu n los scnarios opimisa y psimisa sría d 58 y 37 millons rspcivamn. 0 La asa global d fcundidad pud dfinirs como l númro promdio d hijos qu nacrían d una mujr d una cohor hipoéica d mujrs duran su vida féril qu no suviran xpusas a risgo d moralidad dsd l nacimino hasa l fin dl priodo féril. 9

10 60 Evolución d la población d España 4 Raio d dpndncia dmográfica 55 3,5 Millons , Años Normal Opimisa simisa, Años Normal Opimisa simisa Gráfico : Evolución d la población d España y dl raio d dpndncia dmográfica bajo divrsos scnarios. Fun: Elaboración propia. or lo qu hac rfrncia al raio d dpndncia dmográfica, qu s rprsna n sgunda par dl gráfico 2, y s dfin como la población d dad comprndida nr los 6 y 64 años dividida por la población d 65 o más años, xprimnará n los rs scnarios un dscnso muy acusado n las próximas cuaro décadas, d 4,06 n 2009 a,67,,78 y,59 n 2048 para los scnarios cnral, favorabl y dsfavorabl rspcivamn. Al final dl priodo d proycción s obsrva una ligra mjoría si s compara con la siuación n 2048, 2, 2,37 y,76 rspcivamn n Macroconomía. Al igual qu n l aspco dmográfico s consruyn rs scnarios macroconómicos. A grands rasgos los scnarios s pudn rsumir d la siguin manra:.-escnario cnral o "Bs sima": S supon qu las asas d acividad y ocupación d la conomía spañola convrgn n 2048 a la asa d acividad y ocupación mdia d la Unión Europa d los 5 obsrvada duran l año En s scnario s supon un crcimino mdio anual acumulaivo d la producividad igual a 0,95% Escnario opimisa: S supon qu las asas d acividad y ocupación d la conomía spañola convrgn n 2048 a la asa d acividad y ocupación rgisrada n Almania duran l año En s scnario s supon un crcimino mdio anual acumulaivo d la producividad igual a,25%. 3.-Escnario psimisa: S supon qu las asas d acividad y ocupación d la conomía spañola convrgn n 2048 a la asa d acividad y ocupación rgisrada n España duran l año En s scnario s supon un crcimino mdio anual acumulaivo d la producividad igual a 0,66%. ara los dos primros años d proycción, 2009 y 200 s uilizan como hipósis d las asas d acividad, ocupación y producividad mdia d los rs scnarios las asas d acividad, ocupación y producividad mdia ralmn rgisradas para dichos años. Minras qu para l año 20 las asas rgisradas n l primr rimsr d dicho año. Los quinc paíss son: Almania, Ausria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Grcia, Irlanda, Ialia, Luxmburgo, aíss Bajos, orugal, Rino Unido y Sucia. 2 La hipósis d producividad n l scnario favorabl para l priodo s igual a la snda d producividad asumida por la Comisión Europa n EC (2008). 0

11 or ano, la combinación d los scnarios dmográfico y macroconómico drmina 9 scnarios socio-dmográficos posibls sgún lo qu s musra n la abla 3: Tabla 3: Escnarios socio dmográficos. Escnarios Dmografía normal () Dmografía opimisa (2) Dmografía psimisa (3) Macroconomía normal () Macroconomía opimisa (2) Macroconomía psimisa (3) D-E (,) D-E (2,) D-E (,2) D-E (2,2) D-E (,3) D-E (2,3) D-E (3,) D-E (3,2) D-E (3,3) En l gráfico 2 s rprsna l fco d divrsos scnarios sobr la volución dl IB ral n bas 00 para odo l príodo d proycción. En l caso d los scnarios xrmos, D-E (2,2) y D-E (3,3) l IB n bas 00 n l úlimo año d proycción s un 68% mayor y un 40% mnor rspcivamn qu n l cnral D-E (,), o lo qu s lo mismo, n l scnario más favorabl l IB s 2,79 vcs mayor qu n l más dsfavorabl. Asimismo, s inna qu s visualicn l fco qu inn las variacions d los scnarios conómicos sobr l scnario dmográfico normal y las variacions dmográficas sobr l scnario conómico cnral, aprciándos qu los fcos conómicos sobr l IB, producividad, asa d acividad y asa d ocupación, inn un impaco más rápido y mayor qu las variacions d la dmografía. Al final dl príodo d proycción l valor dl IB ral n l scnario D-E (,2) s,76 vcs mayor qu n l scnario D-E (,3), minras qu la rlación nr los scnarios D-E (2,) y D-E (2,) s d,58 vcs.

12 350 Evolución dl IB ral n bas 00, scnarios xrmos 3,5 Evolución d la rlación coizans pnsionisas ,5 2 00,5 D-E (,) D-E (2,2) D-E (3,3) D-E (,) D-E (2,2) D-E (3,3) 250 Evolución dl IB ral n bas 00, fco conomía 250 Evolución dl IB ral n bas 00, fco dmografía D-E (,) D-E (,2) D-E (,3) D-E (,) D-E (2,) D-E (3,) Gráfico 2: Evolución dl IB ral n bas 00, scnarios xrmos, fcos dmografía y conomía y volución d la rlación coizans pnsionisas d jubilación n l scnario normal y n los dos más xrmos. Fun: Elaboración propia. or úlimo, n l gráfico 2 s musra la volución prvisa d la rlación coizans pnsionisas qu s la rlación qu vrdadramn impora a la auoridad qu adminisra l sisma d pnsions. ud vrs, n cualquira d los scnarios, l imporanísimo drioro prviso n los próximos años dbido fundamnalmn al nvjcimino poblacional. En l scnario más probabl, D-E (,), pasa d 3,46 n 200 a,75 n 2052, para rcuprars hasa 2,5 n l úlimo año d la proycción. En los scnarios xrmos n 2052 los rsulados prvisos son,96 y,54 rspcivamn para D-E (2,2) y D-E (3,3), minras qu para l úlimo año d la proycción son 2,56 y, Rsulados En las dos ablas siguins, 4 y 5, s prsnan los rsulados agrgados d odos los rgímns y para odos los scnarios d algunos d los lmnos qu conforman l balanc acuarial para dos príodos d proycción, 75 y 50 años rspcivamn. En l apéndic 3 s musran los rsulados dsagrgados para l régimn gnral y l rso. Los rsulados son inquívocos n l snido d qu la salud financira dl sisma s mucho más dlicada d lo qu podría parcr, incluso para los scnarios qu s podrían calificar como más opimisas, son pésimos ano para l horizon d 50 años como l d 75 años. Si s oma como rfrncia l dnominado bs sima, scnario D-E (,), dl balanc a 75 años, s obsrva qu l primr défici ya aparc n l año Sgún s scnario, l fondo d rsrva s agoaría n l año 209. ara l mjor y por scnario considrado l fondo d rsrva s agoaría n 2020 y Es d dsacar qu los rsulados oficials d la SS spañola, al incluir los rndiminos dl fondo d rsrva, prsnan suprávi d sorría, pro si no s hubisn considrado ndría défici. 2

13 rspcivamn, s rsulado s lógico ya qu s supon qu duran los primros años d la proycción los cambios son lnos y no s aparan significaivamn d las ndncias marcadas por l cnral al y s aprcia n los gráficos y 2 d la scción anrior. El rsulado dl balanc acuarial s d -3,90%, s dcir habría qu incrmnar l ipo d coización un 3,90% adicional dsd l momno inicial y para odo l horizon d proycción para qu s pudira hacr frn a odas las prsacions prvisas. D ora manra, l incrmno sobr la dnominada asa d ingrso dl príodo sría dl 70%. ara l mjor y por scnario considrado los rsulados son rspcivamn -0,34% y -8,%. ara l balanc acuarial a 50 años l rsulado s -2,39%, mjora ligramn rspco al d 75 años pro no dmasiado, ya qu l fco dl nvjcimino prviso s muy innso duran los primros 30 años dl príodo d proycción y s spra qu rvira, al mnos parcialmn al y como s musra n los gráficos y 2, n los úlimos 25 años dl príodo d proycción. El rsulado dl índic d solvncia, fórmula qu compara los acivos y pasivos dl sisma para odo l horizon d planificación, para la mjor simación s d apnas 0,5857, s dcir d promdio, si no s aporan rcursos adicionals, s ndrían qu djar d pagar aproximadamn l 4,43% d las prsacions prvisas 4. El índic d solvncia no mjora significaivamn para l scnario más opimisa, 0,6539, s dcir, aunqu la dmografía y la conomía furan mucho mjor d lo prviso, d promdio y sin rcursos adicionals, un 34,6% d las prsacions prvisas qudarían impagadas o sin cobrura. 4 Es ncsario punualizar qu si s hubira adopado la hipósis d qu los complmnos a mínimos s financiaran íngramn, al y como s sul asumir n las proyccions oficials, l índic d solvncia aumnaría al 0,63 n l scnario más probabl. 3

14 Tabla 4: Elmnos indicadors dl balanc acuarial a 75 años, príodo Valors acuals n 200, millardos d uros. Toal Sisma. Concpos D-E (,) D-E (,2) D-E (,3) D-E (2,) D-E (2,2) D-E (2,3) D-E (3,) D-E (3,2) D-E (3,3) N-N N-O N- O-N O-O O- -N -O - Valor acual d los ingrsos dl sisma , , , , , , , , ,8 Valor acual d las prsacions 6.307, , , , ,2 6.03, , , ,9 Défici inicial -2.62, , , , , , , , ,37 Fondo d rsrva al inicio dl príodo 7 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 asivos sin rspaldo , , , , , , , , ,24 Fondo d rsrva al final dl príodo 8 68,82 84,98 57,49 70,0 94,27 63,53 63,8 77,95 52,83 Rsulado dl priodo -2.64, , , , , , , , ,07 Bas d coización dl príodo 8.999, , , , , , , ,2 5.38,54 Tasa d ingrso dl priodo % 9,66 9,58 9,76 9,64 9,53 9,70 9,70 9,63 9,8 Tasa d cos dl priodo % 33,56 3,76 36,57 33,30 29,87 34,67 35,0 33,22 38,0 Balanc acuarial % -3,90-2,7-6,8-3,66-0,34-4,97-5,3-3,59-8,2 Año dl primr défici Año n l qu s agoa l Fondo Índic d solvncia RS 0,5857 0,667 0,5404 0,5897 0,6539 0,5683 0,5627 0,5909 0,520 Aporación n función dl IB dl año bas % Aporación n función dl IB dl príodo % 250,63 253,54 258,80 249,29 235,57 248,93 259,5 264,56 264,64 4,5 3,65 5,03 3,8 3,0 4,49 4,57 4,06 5,45 6 ara dsconar los ingrsos y gasos s uiliza un ano d inrés único dl,5% anual n érminos rals. 7 El fondo d rsrva d la Sguridad Social acumulaba a 3 d dicimbr d 2009 fondos por valor d millons d uros. Al no xisir dsagrgación por coningncias s supon qu l fondo d rsrva s dsagrga siguindo l mismo cririo qu l ipo d coización. D acurdo con so, los fondos acumulados por l fondo d rsrva al inicio dl priodo d proycción son millons d uros. 8 S considra un fondo d rsrva dsado igual a los gasos prvisos dl úlimo año d proycción, hipósis sandarizada d s ipo d balancs acuarials. Véas al rspco BOT (200), OSFIC (2008) o AAD (2009). 4

15 Tabla 5: Elmnos indicadors dl balanc acuarial a 50 años, príodo Valors acuals n 200, millardos d uros. Toal Sisma. Concpos D-E (,) D-E (,2) D-E (,3) D-E (2,) D-E (2,2) D-E (2,3) D-E (3,) D-E (3,2) D-E (3,3) N-N N-O N- O-N O-O O- -N -O - Valor acual d los ingrsos dl sisma 2.682, , , , , , , , ,58 Valor acual d las prsacions 4.339, ,9 4.66, , , , , , ,26 Défici inicial -.657,6 -.58, , , , , , , ,68 Fondo d rsrva al inicio dl príodo 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 40,3 asivos sin rspaldo -.67, , , , , , , , ,54 Fondo d rsrva al final dl príodo 93,97 05,82 85,0 96,69 08,97 87,37 88,72 99,74 80,47 Rsulado dl priodo -.7, , , , , , , , ,0 Bas d coización dl príodo 3.83, , , , , , , 4.672,52.792,68 Tasa d ingrso dl priodo % 9,7 9,64 9,80 9,68 9,6 9,77 9,7 9,66 9,77 Tasa d cos dl priodo % 32,0 30,33 34,73 3,5 29,39 33,78 32,09 30,45 34,54 Balanc acuarial scnario % -2,39-0,70-4,93 -,47-9,78-4,00-2,38-0,80-4,77 Año dl primr défici Año n l qu s agoa l Fondo Índic d solvncia RS 0,640 0,6474 0,5702 0,637 0,667 0,5854 0,64 0,6455 0,5724 Aporación n función dl IB dl año bas % 62,39 56,32 73,39 56,2 48,84 68,53 55,38 50,32 65,29 Aporación n función dl IB dl príodo % 3,70 3,20 4,47 3,43 2,93 4,9 3,64 3,7 4,37 5

16 El índic d solvncia n l balanc d 50 años mjora, pro muy poco dbido a lo qu ya s comnó, la dmografía mpzaría a ayudar al sisma a parir d En érminos d IB, dos úlimas filas d las ablas 4 y 5, los rsulados son odavía mucho más impacans, si s quisira asgurar l pago d las prsacions prvisas para los próximos 75 años la aporación inicial financira qu dbría añadirs al fondo d rsrva inicial sría n l scnario normal l 250,6% dl IB dl año bas, o pagado a plazos l 4,5% dl IB d cada año. Si la rfrncia fus la bas imponibl dl año bas, habría qu aporar 8,39 vcs la bas imponibl para asgurar las prsacions, ya qu la rlación bas imponibl/ib s sabl y s aproximadamn un 0,299. El mjor scnario rduc ligramn l sfurzo inicial, 235,57% dl IB, aunqu más noablmn l sfurzo a plazos, 3,0% dl IB. El rsulado s lógico ya qu aunqu n l scnario mjor los ingrsos dl sisma s incrmnan, ambién lo hacn los gasos. Los rsulados mjoran ligramn, n l snido d qu l sfurzo al conado o a a plazos s mnor para mannr las prsacions prvisas. Drivado dl modlo dsarrollado s pudn xrar una gran varidad d indicadors, n l gráfico 3 s ingran dos d llos, las prsacions a pagar sobr las prvisas uilizando sólo los rcursos disponibls, s dcir bajo l supuso qu no s pud acumular duda xplícia una vz qu s ha agoado l fondo d rsrva, nr los años 208 y 2020 sgún l scnario; y l ipo d coización ncsario para financiar la oalidad d prsacions prvisas año a año. Rspco al primro pud vrs qu para l scnario D-E (,) l mínimo a pagar s alcanzaría n l año 205 con un 44,92% d las prsacions prvisas si l ipo d coización no s lva o l sisma no acumula duda xplícia para financiar los sucsivos déficis, n l úlimo año d la proycción l sisma sólo sría capaz d auofinanciar l 53,49% d las prsacions prvisas. ara l scnario opimisa l mínimo d las prsacions ambién s alcanzaría n l mismo año, pro n s caso s podría financiar l 52,37% d las prsacions, y n l úlimo año d la proycción s podría alcanzar l 65,55%. 00% rsacions a pagar sobr las prvisas 56% Tipo d coización para financiar las prsacions 90% 5% 80% 70% 60% 50% 46% 4% 36% 3% 26% 40% 2% 30% D-E (,) D-E (2,2) D-E (3,3) 6% D-E (,) D-E (2,2) D-E (3,3) Gráfico 3: Evolución las prsacions a pagar n porcnaj sobr las prvisas y ipo d coización a aplicar para financiar sobr las prsacions prvisas. Fun: Elaboración propia or lo qu hac rfrncia al l ipo d coización ncsario para financiar la oalidad d prsacions prvisas año a año, qu s podría dsagrgar admás d acurdo con la cuación 7 dl pígraf 2, n l scnario normal l máximo s alcanzaría n l año 205 con un 43,74% d ipo d coización para hacr frn a las prsacions prvisas, a parir d s momno dscndría hasa l 36,44% n l úlimo año d proycción. El scnario más opimisa siuaría su máximo n un 6

17 37,27% n l año 2050, dscndindo hasa l 29,5% n l úlimo año d la proycción. or úlimo, s raliza una brv comparación d los rsulados con lo qu más ha procupado a numrosos invsigadors insiucions, la volución dl gaso n pnsions prviso n función dl IB, n spcial para la coningncia d jubilación. ara la comparación s considran los rabajos d EC (2008), Gil al (2007) y Jiménz-Ridrujo al. (2009), los rsulados s musran n la siguin abla. Tabla 6: Gaso n pnsions d jubilación como porcnaj dl IB Trabajo Año inicial Año 2050 EC (2008) 5.6% (2007) 2,3% Gil al (2007) 5% (2005) 2% Jiménz-Ridrujo al (2009) 5% (2005),3% Modlo propio, scnario D-E (,) 5.86% (2009) 3% Como pud obsrvars n los n la anrior abla s produc un incrmno significaivo, dl gaso n pnsions sobr l IB, más dl dobl, n odos los rabajos analizados. ara analizar brvmn cuáls son los facors qu provocan las discrpancias s rcurr a la cuación 4 dl apéndic. Los facors dmográficos, rprsnados n la asa d dpndncia dmográfica, no musran divrgncias significaivas d unos rabajos a oros, aunqu sí s ciro qu n s rabajo s ha supuso un mporamino n l raio d dpndncia dmográfica rspco al proycado n los ciados rabajos. Rspco a los facors conómicos s ncsario dsacar la inclusión dl fco qu la crisis conómica produc dnro d los facors proycados. La principal fun d divrgncia nr s y l rso d los rabajos s l facor insiucional. Así, n los rabajos d Gil al (2007) y Jiménz-Ridrujo al (2009) s obsrva un crcimino sosnido n la asas d cobrura, dsd l 64% hasa l 70% y 77% rspcivamn, minras qu s arículo s obsrvan unas asas d cobruras qu dscindn dsd l 65% n 200 al 60%. Es dscnso vin xplicado por la xinción dl SOVI a parir dl año 2050, y l habr aplicado l principio d los daos y ransaccions vrificabls a la fcha d fco dl balanc, qu hac qu aunqu s spr un incrmno d la cobrura, s vaya incorporando a la proycción a mdida qu puda ir vrificándos año a año. Rspco a la asa d gnrosidad dl sisma, cocin nr la pnsión mdia y l IB por ocupado, s aprcia n los rsulados prsnados n s rabajo un aumno dl 2,85% n 2009 al 24,48% n 2050; minras qu n los rabajos analizados s obsrva o bin un sancamino o una ligra disminución. 5.-Conclusions, rcomndacions invsigacions fuuras El balanc acuarial priódico dl sisma d rparo s una prácica qu s pud nconrar n las adminisracions d SS d los paíss más avanzados qu s sul formular por organismos, la oficina dl acuario jf n los paíss anglosajons, prsigiosos indpndins. El balanc sul audiars y rspond nr oras cusions al objivo d dspoliizar la gsión dl sisma al aproximar l horizon d planificación d los políicos y l dl propio sisma n sí, rvlar la vrdadra siuación d solvncia o sosnibilidad dl sisma d pnsions y cuanificar l impaco d las rformas a ralizar. En s rabajo s ha formulado para l sisma público d pnsions d jubilación spañol una aproximación dl balanc acuarial modlo EE.UU. para un conjuno d scnarios vrosímils, con l fin d drminar un indicador consisn d la salud financira dl sisma, y podr consar a la prguna d si xis jusificación para rformar l sisma d pnsions, ya qu hasa hac muy poco 7

18 impo, MTIN (2008), las auoridads gubrnamnals spañolas habían ngado sismáicamn la xisncia d problmas d sosnibilidad. Los rsulados alcanzados no djan lugar a muchas dudas, la rforma (paramérica) in jusificación fundada, aún n l supuso d qu l scnario fus l más opimisa, los rsulados dl índic d solvncia y dl propio balanc acuarial son muy ngaivos, pro la cusión qu surg s la d si la rforma, sin nrar a valorar si s la adcuada, s dbría habr ralizado ans. Es probabl qu d conar con un insrumno laborado d manra oficial, indpndin y priódico, como l balanc acuarial formulado n s rabajo, la rforma s hubira ralizado ans, ya qu aunqu la siuación d sorría dl sisma prmiía pagar las prsacions, la solvncia dl sisma, dbido a los problmas d dsquilibrio acuarial causados por la fala d ajus d los parámros dl sisma y l fco prviso dl nvjcimino, saba ya muy driorada, aunqu s ransmiía la imagn conraria. La considración d los fcos n l sisma, n forma d disminución d coizans y l aumno d los pnsionisas, causados por la crisis conómica, ha aclrado l drioro dl indicador d solvncia. Una cusión nlazada a la anrior s l impaco prviso d la rforma, si s conara con l insrumno dscrio s hubis podido mosrar d manra ransparn los bnficios d los cambios inroducidos n l sisma, y podr valorar si fcivamn la rforma s una solución para los problmas d sosnibilidad o no s más qu un difrimino d los problmas d sorría qu harán inviabl n un plazo no muy ljano nuvas rformas. Evidnmn sa cusión ncsia d más invsigación para sr abordada. or úlimo, pro no por llo mnos imporan, al y como s ha rclamado anriormn por oros invsigadors como Boado-nas al (2008), Doménch y Mlguizo (2008) y Vidal-Mliá al (2009), quda jusificada la convnincia d incorporar al sisma público d pnsions spañol la obligaoridad d laborar un balanc acuarial anual para mjorar su ransparncia y solvncia, y podr valorar las rformas a inroducir n l sisma, lo qu nlazaría con la ndncia qu s aprcia n algunos paíss qu inna implanar modología ípica dl análisis conabl y acuarial al campo d la gsión pública d los sismas d rparo. 6.-Rfrncias bibliográficas.. Analisas Financiros Inrnacionals AFI (2009), Los ros socio-conómicos dl nvjcimino n España, UNESA, Madrid. 2. Acuarial Affairs Division, nsion Burau AAD. (2009), Summary of h 2009 Acuarial Valuaion of h Employs nsion Insuranc and h Naional nsion Minisry of Halh, Labour and Wlfar 3. Balmasda, M.; Mlguizo, A. y Taguas, D. (2006), Las rformas ncsarias n l sisma d pnsions conribuivas n España. Monda y Crédio, 222: Blanco, A., J. Mons and V. Anón (200), Modlo para Simular Escnarios d Gaso n nsions Conribuivas d Jubilación d la Sguridad Social, Dircción Gnral d Análisis y rogramación rsupusaria, Minisrio d Economía y Hacinda, Working Documn nº SGARS Boado-nas, C; I. Domínguz-Fabián; S. Valdés-rio y C. Vidal-Mliá. (2007), Mjora d la quidad y sosnibilidad financira dl sisma público spañol d pnsions d jubilación mdian l mplo d cunas nocionals d aporación dfinida (NDCs). Minisrio d Trabajo y Asunos Socials, FIROS. 8

19 6. Boado-nas, C.; Sakamoo, J. y Vidal-Mliá, C. (2009), Modls of h Acuarial Balanc of h ay-as-you-go nsion Sysm. A Rviw and Som olicy Rcommndaions. apr prsnd a h Non-Financial Dfind Conribuion (NDC) nsion Sysms: rogrss and Nw Fronirs in a Changing nsion World Join Swdish Social Insuranc Agncy World Bank Confrnc. Sockholm, Swdn 2-4 Dcmbr, Boado-nas, C, Srgrn O. y Vidal-Mliá, C. (20), El balanc acuarial dl sisma d rparo. Modlo suco frn a modlo EE.UU., posibl aplicación al caso spañol. Rvisa Española d Financiación y Conabilidad. Vol. XXXX, Boado-nas, C, Valdés-rio, S. y Vidal-Mliá, C. (2008), An Acuarial Balanc Sh for ay-as-you-go Financ: Solvncy Indicaors for Spain and Swdn. Fiscal Sudis, 29, Boado-nas, C. and C. Vidal-Mliá (20), Th Acuarial Balanc of h ay-as-you- Go nsion Sysm: h Swdish NDC modl vrsus h US DB modl. In "Non- Financial Dfind Conribuion (NDC) nsion Sysms: rogrss and Nw Fronirs in a Changing nsion World". Edid by Robr Holzmann, Edward almr and David Robalino. Th World Bank and Riksforsakrings Vrk. Forhcoming. 0. Board of Truss, Fdral Old-Ag and Survivors Insuranc and Disabiliy Insuranc Trus Funds (BOT) (200), 2009 Annual Rpor. Washingon, D.C.: Govrnmn rining Offic.. Dircora-Gnral for Economic and Financial Affairs of h Europan Commission (EC) (2008), Th 2009 Aging Rpor: Undrlying Assumpions and rojcions Mhodologis. Europan Economy 7/ Doménch, R. y Mlguizo, A. (2008), rojcing nsion Expndiurs in Spain: On Uncrainy, Communicaion and Transparncy. IEI. W, n Elo, K, T. Klaavo, I. Risku and H. Sihvonn. (200), Sauory nsions in Finland. Long-rm projcions Rpors 200:6 Finnish Cnr for nsions. 4. García-García, M., (2009), Modlos d valoración d la viabilidad/solvncia/sosnibilidad financira d los sismas d pnsions d rparo. Trabajo d invsigación dl Masr Oficial Inrunivrsiario n Banca y Finanzas Cuaniaivas. Univrsidad d Valncia, Julio d Gil, J., M.A. Lópz-García, J. Onrubia, axo, C. y Souo, G. (2007), A projcion modl of h conribuory pnsion xpndiur of h Spanish social scuriy sysm: Hacinda ública Española/Rvisa d Economía ública, 82, Govrnmn Acuary s Quinqunnial Rviw of h Naional Insuranc Fund as a April 2005 GAD (200), 200 London. HMSO. 7. Inrnaional Labour Offic. (2002), Th ILO nsion Modl, A Tchnical Guid. 8. Insiuo Nacional d Esadísica (INE). (2009), roycción d la población d España a largo plazo. Modología. 9. Insiuo Nacional d Esadísica (INE). (200), Noa d prnsa 28 d Enro d Jackson, H. E. (2004), Accouning for Social Scuriy and Is Rform 4 Harvard Journal of Lgislaion 59, winr. 2. Jiménz-Ridrujo, Z.; Borondo, C.; Lópz, J.; Lornzo, C. y Rodríguz, C. (2009), El fco d la inmigración sobr la sosnibilidad a largo plazo dl sisma d pnsions n España. Hacinda ública Española 88,

20 22. Lfbvr, C. (2007), rojcions à long rm ds sysèms d rrai: qulqus xpérincs érangèrs. Rappor au Consil d orinaion ds rrais. 23. Lópz-García, M.A. (2008), SIES, Un modlo d simulación dl sisma d nsions Conribuivas n España: royccions d gaso a Largo lazo. Insiuo d Esudios Fiscals, Minisrio d Economía y Hacinda. 24. Moral-Arc, I.; axo-cardonr, C. y Souo, G. (2008), La sosnibilidad dl sisma d pnsions: una aproximación a parir d la MCVL. Rvisa d conomía aplicada. 6 (), Minisrio d Trabajo y Asunos Socials (MTAS). (2006), La musra coninua d vidas laborals. Colcción d informs y sudios, Sri Sguridad Social, Minisrio d Trabajo Inmigración (MTIN). (200), Inform conómico-financiro, rsupusos jrcicio Minisrio d Trabajo Inmigración (MTIN) (2008), Esragia Nacional d nsions, Minisrio d Trabajo Inmigración, ocubr d Offic of h Chif Acuary (OACT) Social Scuriy Adminisraion. (2009), Long-Rang OASDI rojcion Mhodology. 29. Offic of h Suprinndn of Financial Insiuions Canada (OSFIC) (2008), Acuarial Rpor (23 rd ) on h CANADA ENSION LAN. Offic of h Chif Acuary. 30. lamondon, ; Drounin, A.; Bin, G.; Cichon, M.; McGillivray, W.; Bédard, M. érz- Monas, H. (2002), Acuarial pracic in social scuriy. Inrnaional Social Scuriy Associaion and Inrnaional Labour Offic. 3. Th Economic olicy Commi (TEC). (2007), nsion Schms and rojcion Modls in EU-25 Mmbr Sas. Europan Economy (Occasional apr). 32. Th Swdish nsion Sysm. Orang Annual Rpor (200), Ed. Gudrun Ehnsson, Swdish nsions Agncy (Försäkringskassan), Sockholm. 33. Th World Bank Modling pnsion rform. Th World Bank s pnsion rform opions simulaion oolki (ROST Modl). hp:// pros modl.pdf 34. Vidal-Mliá, C., Boado-nas, M.C. y Srgrn, O. (200), Insrumns for Improving h Equiy, Transparncy and Solvncy of ay-as-you-go nsion Sysms: NDCs, ABs and ABMs. Chapr 8 in M. Micocci, G. N. Grgoriou and G. B. Masala, ds., nsion Fund Risk Managmn. Financial and Acuarial Modlling. Chapman & Hall/CRC Financ Sris. 35. Vidal-Mliá, C., M.C. Boado-nas and O. Srgrn. (2009), Auomaic Balanc Mchanisms in ay-as-you-go nsion Sysms. Th Gnva aprs on Risk and Insuranc: Issus and racic. 33 (4), Apéndic : El modlo conabl agrgado (MCA). Los MCA s suln dnominar por algunos auors modlos acuarials, aunqu paradójicamn prsnan un nfoqu más financiro qu acuarial, ya qu s basan n la drminación d una sucsión d sados d sorría n lugar d hacr hincapié n los compromisos asumidos por l sisma. Son ambién muy uilizados, TEC (2007) y Lfvbr (2007), por organismos y adminisracions públicas, l Aging Working Group, grupo écnico d rabajo dl comié d políica conómica d la Unión Europa y rsponsabl d las proyccions d gaso, sigu s nfoqu fundamnalmn drminisa, aunqu no odos los paíss lo aplican. El Banco Mundial uiliza l dnominado modlo ROST (nsion Rform Opions Simulaion 20

21 Toolki), basado n sa modología, así como la OIT, qu in su propio modlo dnominado ILO nsion Modl. Si s par d sa sncilla idnidad: E L A [3.] p p dond: E, s l gaso n pnsions n l año, L s l númro d pnsionisas duran l año y A s la pnsión mdia dl año. La idnidad anrior, d acurdo con García-García (2009), pud dsarrollars ano como s quira, d al manra qu la forma clásica d sr prsnada s: E GD Facors Dmográficos Facors Económicos Rglas dl sisma y Economía z z a p L L L L A = z a + z L { L { L { L GD { Tasa d Invrsa asa Invrsa asa Tasa d L d acividad d ocupación cobrura 23 dpndncia dmográfica roducividad mdia rabajo 4243 dl Tasa d gnrosidad dl sisma [4.] z L +, s la población mayor d z años (dad ordinaria d jubilación, o dad fciva d jubilación) duran l año, z L s la población d dad comprndida nr los (dad lgal mínima para incorporars al mrcado laboral) y los z años duran l año, a L s la población aciva n l año, L s la población ocupada n l año, y GD s l roduco Inrior Bruo dl año a prcios corrins dl año. En s caso, s obsrva qu la proporción qu rprsna l gaso n pnsions sobr l IB s pud dscomponr n l produco d cinco facors: + z L ) s la asa d dpndncia dmográfica, dfinida como la proporción d z L población mayor d z años sobr la población n dad d rabajar. z L 2) s la invrsa d la asa d acividad, dfinida sa úlima como la a L proporción d población aciva sobr la población n dad d rabajar. a L 3) s la invrsa d la asa d ocupación, dfinida sa úlima como la L proporción d prsonas ocupadas sobr la población aciva. p L 4) s la asa d cobrura dl sisma, dfinida como la proporción qu + z L rprsnan los pnsionisas sobr la población mayor d z años. A 5) s la asa d asa d gnrosidad dl sisma, dfinida como l raio GD L d la pnsión mdia sobr la producividad mdia dl rabajo. Es fácil disinguir, con dicho nivl d dsagrgación, los rs grupos d facors qu dfinn la volución d la proporción dl gaso n pnsions sobr l IB (dmográficos, conómicos insiucionals). Hay qu dsacar qu, d acurdo con Boado-nas y Vidal-Mliá (20), dsd l puno d visa d la auoridad qu 2