Perspectivas de la Construcción en Colombia. 25 de febrero de 2010 Armenia

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1 Perspectivas de la Construcción en Colombia 25 de febrero de 21 Armenia El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 1

2 EE.UU: Mercado Inmobiliario 15% Vivienda Usada Meses de Oferta (Eje derrecho) 12 2% S&P/CaseShiller Composite-2 2% 1% Ventas de Vivienda Usada (MoM%) 1 2% 15% 5% % -5% -1% % 1% % -1% -1% 1% 5%,32% % -5% -3,8% -1% -15% 2-16,7% -2% - dic-2 oct-3 jul-4 abr-5 feb-6 nov-6 ago-7 Vivienda Nueva may-8 mar-9 dic-9 15% Meses de Oferta (Eje derrecho) 14 Ventas de vivienda nueva (MoM%) 1% % 8 % 6-3,87% -5% 4-1% 2-2% -2% -3% MoM% YoY% ene-1 jul-2 ene-4 jul-5 dic-6 jun-8 dic-9 La caída de 16.7% observada en las ventas de vivienda usada en diciembre de 29, ha sido el mayor descenso histórico registrado desde la divulgación de la serie (Enero 1999) En diciembre los precios de la vivienda en las principales 2 áreas urbanas registraron un aumento de.32%, luego de crecer.26% en noviembre. -15% -2% -25% -15% El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en ene- abr-1 jul-2 oct-3 ene-5 mar-6 jun-7 sep-8 dic Fuente: Bloomberg 2

3 Crecimiento y Ciclo económico del sector 5 4 Crecimiento Económico Construcción (% Anual) Edificaciones Obras civiles Construcción Ciclos Económicos de la Construcción Fuente: DANE, Cálculos Grupo Bancolombia. *29: Acumulado Ene-Sep 29* Fuente: Tomado de Camacol, Informe Económico Mensual, Junio 29 En promedio, el sector de edificaciones registra ciclos de seis años. Sin embargo, a partir de 2 la actividad edificadora registró el periodo más amplio en las últimas décadas (ocho años). Los cambios en el ciclo económico mundial contribuyeron al mayor debilitamiento de esta actividad que lo inicialmente anticipado.. El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 3

4 Mar-1 Sep-1 Mar-2 Sep-2 Mar-3 Sep-3 Mar-4 Sep-4 Mar-5 Sep-5 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-2 Sep-2 Mar-3 Sep-3 Mar-4 Sep-4 Mar-5 Sep-5 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-2 Sep-2 Mar-3 Sep-3 Mar-4 Sep-4 Mar-5 Sep-5 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Crecimiento Económico 3T9 1.5% 1.%.5% Construcción (% Anual) 1.1%.7% 2.% 1.5% 1.%.5% Industria y Comercio (% Anual).% -.5% -1.% -1.5% -.4% Construcción Obras Civiles Edificaciones.% -.5% -1.% -1.5% -2.% Industria Comercio -.5% -.8% 1.5% 1.%.5%.% -.5% -1.% Consumo e Inversión Agopecuario y Minero (% Anual) 1% 5%.4%.9%.2% % -5% -3.% Agropecuario -1% Inversión Minería Consumo del Gobierno PIB total -15% Mar-96 Sep-98 Mar-1 Sep-3 Mar-6 Sep-8 El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 4

5 Millones de Metros Cuadrados Millones de metros cuadrados Oferta: Censo Edificaciones y Licencias de Construcción Obras Culminadas, paralizadas y en proceso* Obras paralizadas o inactivas Obras en proceso Obras culminadas Área aprobada para construcción de vivienda según licencias 1,4 No VIS VIS 1,2 1, Mar- Oct-1 May-3 Dic-4 Jul-6 Feb-8 Sep-9 Período Total nacional Casas Licencias aprobadas por tipo de vivienda Aptos. Metros cuadrados aprobados Total vivienda Vivienda de interés social Vivienda diferente a VIS Total nacional Después de la fuerte expansión de la actividad edificadora, durante el último año se produjo un ajuste a la baja en el número de unidades disponibles. Entre ene-nov de 29 se aprobaron unos 8.7 millones de metros cuadrados para vivienda. La noticia positiva del mes, es que se produjo una dinamización del mercado de vivienda diferente al VIS. Hay que recordar que fue el sector VIS el contribuyó a compensar buenaparte del ajuste a la baja en el otro segmento. El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 5 Fuente: DANE, Cálculos Grupo Bancolombia*Total cinco áreas urbanas y dos metropolitanas: Urbanas: Bogotá, Cali, Barranquilla, Pereira y Armenia. Metropolitanas: Medellín y Bucaramanga. Casas Aptos. Total nacional Noviembre Noviembre Ene-Nov Ene-Nov meses a Nov meses a Nov Variaciones % MoM YoY Año Corrido % meses a Nov dic-98 sep- jul-2 may-4 mar-6 ene-8 nov-9 Casas Aptos.

6 Ene-3 Jun-3 Nov-3 Abr-4 Sep-4 Feb-5 Jul-5 Dic-5 May-6 Oct-6 Mar-7 Ago-7 Ene-8 Jun-8 Nov-8 Abr-9 Sep-9 Miles de metros cuadrados Miles de Metros Cuadrados Oferta: Caso Particular Armenia: Obras Culminadas, paralizadas y en proceso* Obras paralizadas o inactivas Obras en proceso Obras culminadas Mar-3 Jun-4 Oct-5 Ene-7 May-8 Sep-9 Área aprobada según destinos por departamentos (Enero-Octubre) Metros Depto Vivienda Industria Oficina Bodega Comercio Hotel Educación Hospital Área aprobada para vivienda (Variación %) Departamentos y Bogotá Mensual Anual Año corrido Acum. 12 meses Antioquia Atlántico Bogotá Quindío Valle Total Quindío*: Área aprobada para construcción de vivienda según 18 licencias 16 No VIS 14 VIS *Incluye Armenia y Calarcá. El fascinante mundo Fuente: DANE, financiero Cálculos y de Grupo las Bancolombia*Quindío: inversiones, encuéntranos Incluye Armenia y Calarcá. 6 Admón pública Religioso Social Otro Total Antioquia Atlántico Bogotá Quindío Valle Total Al contrario de lo que está ocurriendo en el total nacional, en Armenia se registra un repunte en las obras paralizadas y en proceso. Adicionalmente en lo corrido del año a octubre se ha incrementado el área aprobada para vivienda en Quindío.

7 Oferta: Unidades y Proyectos disponibles para la venta Rango de $ Proy Dic 9 Bogotá Medellín Cali Var% Dic9 Dic8 Unidades Dic 9 Var% Dic9 Dic8 Proy Dic 9 Var% Dic9 Dic8 Unidades Dic 9 Var% Dic9 Dic8 Proy Dic 9 Var% Dic9 Dic8 Unidades Dic % 261-4% % 29-65% % % 8 3% % 8 33% 259-1% % % 21 24% % 16 14% % % % 32 23% % 35 35% % TOTAL VIS 129 7% % 53 43% % 54 35% % % % 38-32% % 23-48% % % % 74-14% % 6-8% % % % 67-25% % 56-5% 77-23% % % 14-11% % 36-14% 44-22% % % 62-5% % 21-34% % % % 44-19% % 18-25% % % % 19-27% % 9-1% 48-13% Mayor 8 77 % % 1-41% 68-22% 5 % 19-5% TOTAL NO VIS % % % % % % TOTAL CIUDAD 811-9% % 325-1% % 2-9% % *Tomando Los valores VIS de cada año para el total y cada segmento. A medida que se dinamizan las ventas en el segmento VIS, son más unidades que se encuentran disponibles para la venta en este sector. En contraste, la contracción en las ventas de unidades tipo No VIS y la disminución en las licencias otorgadas para este segmento han limitado la generación de nuevos proyectos. Var% Dic9 Dic8 El fascinante mundo financiero Fuente: y de Tomado las inversiones, de La Galería Inmobiliaria encuéntranos en 7

8 Oferta: Precios ICCV Variación Anual 16% Materiales Mano de obra Maquinaria y equipo Total 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% Dic- Mar-2 Jul-3 Oct-4 Feb-6 May-7 Sep-8 Dic-9 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% Precios de las Edificaciones Nuevas (IPEN Var. Anual) Apartamentos Casas Comercio Total Comercializables 98-I 99-I -I 1-I 2-I 3-I 4-I 5-I 6-I 7-I 8-I Los costos asociados a los insumos han retrocedido de forma importante, en tanto que los precios de las edificaciones con destino comercial continuaron incrementándose. ICCV índice de costos de la construcción de vivienda. IPEN índice de precios de las edificaciones nuevas El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 8 Fuente: DANE, Cálculos Grupo Bancolombia*Total cinco áreas urbanas y dos metropolitanas: Urbanas: Bogotá, Cali, Barranquilla, Pereira y Armenia. Metropolitanas: Medellín y Bucaramanga.

9 % Política monetaria: Recorte de tasas del BR y los bajos niveles de inflación RF promedio mes DTF promedio mes 12,% 11,% Dic-8; 1,12% Dic-8; 1,% 1,% Promedio: 7.67% 9,% Promedio: 7.11% -65 pbs 8,% -69 pbs 7,% 6,% 5,% 4,% Ene-1; 4,3% Ene-1; 3,5% 3,% ene-2 ene-3 ene-4 ene-5 ene-6 ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 12,% Evolución TES Tasa Fija 9,% 8,% 7,% 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% 1,%,% 11% Inflación Dic-8; 181,43 Dic-8; 7,67% UVR Ene-1; 2,2% Evolución Tasa Real Tasa Fija 2 años 5 años Ene-1; 186,25 ene-2 mar-3 may-4 jul-5 sep-6 nov-7 ene-9 2, 18, 16, -565 pbs 14, 12, 4.8 1, 8, 6, 4, 2,, 1,% 9% 1 años Referencia BR 8,% 7% 5% 6,4% 5,24% 6,% 3-Dic-8 3% 1,84% 4,% 2,% 25-Ene-1 Polinómica (3-1y 2y 3y 5y 7y 1y 15y 1% 1,45% -1% -3% ene-2 ene-3 ene-4 ene-5 ene-6 ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con datos Banco de la República El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 9

10 Billones de Pesos % han impulsado el descenso en las tasas nominales de los títulos de deuda $ 2 $ 18 $ 16 $ 14 $ 12 $ 1 $ 8 $ 6 $ 4 $ 2 $ Trayectoria Inflación Implícita Vencimientos Nominal TES 2-Ene-9 25-Ene-1 7% $ 18 5,95% 6% $ 15 5,25% $ 14 $ 14 $ 13 $ 12 4,71% 5% 4% 3,48% $ 8 3% $ 6 $ 6 $ 5 2% 1% $ $ $ $ $ % ,% 7,% 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% 1,%,% Trayectoria Implícita Tasas Reales 8-Ene-1 25-Ene-1 5,31% 5,% 1,13% 1,8% ,% 16,% 14,% 12,% 1,% 8,% Tasa Hipotecaria prom mensual Dic-8; 17,27% Ene-1; 13,56% Nov-6; 12,65% Dic-8; 11,26% Feb-6; 7,56% TES a 1 año Ene-1; 8,64% 6,% ene-5 ene-6 ene-7 ene-8 ene-9 ene pbs -262 pbs..que se ha trasmitido directamente a las tasas hipotecarias. Aún así los temores fiscales han limitado el descenso en las tasas de rendimiento de los TES de largo plazo, evidenciando altas tasas reales en los títulos a 1 años del orden de 6.4%. El riesgo fiscal se concentra en la parte corta-media de la curva, periodos de alto vencimiento de nominales, contribuyendo a que la curva de deuda pública presente una forma de jorobamiento empinado. El fascinante mundo Fuente: financiero Cálculos y de Grupo las Bancolombia inversiones, con encuéntranos datos BR - Minhacienda 1

11 Sep-6 Dic-6 Mar-7 Jun-7 Sep-7 Dic-7 Mar-8 Jun-8 Sep-8 Dic-8 Mar-9 Jun-9 Sep-9 Miles de viviendas financiadas Miles de Cuentas Billones de Pesos Milles de Millones de Pesos Corrientes Miles de Cuentas Billones de Pesos Demanda: Financiación 9 8 Aprobaciones de crédito hipotecario (Monto M.M. $) Cuentas de Ahorro para el Fomento de la Construcción (AFC) Individual Constructor Sep-8 Mar-9 Sep-9 Número de Viviendas Financiadas (Trimestral) 3 Vivienda usada Vivienda nueva pbs No de cuentas Saldo (M.M $) * 29* Corresponde al promedio enero a septiembre Cuentas de Ahorro Programado (CAP) 7 No de Cuentas Saldo ($ Bill.) * 29* Corresponde al promedio enero a septiembre. El fascinante mundo Fuente: financiero Estadísticas y de Consolidadas las inversiones, Vicepresidencia encuéntranos de Vivienda enasobancaria

12 Demanda: evolución de la cartera 1% Composición de la Cartera del Sistema 7.97% 18% 16% Cartera Hipotecaria Ajustada y Consumo (% del PIB) 16.67% Hipotecaria Ajustada Consumo 8% 14% 12% 1,28% 1.77% 6% 4% 6.28% 1% 8% 6% 8,16% 7.68% 2,73% 8,6% 3.5% 2% 28.94% % Sep-95 Sep-97 Sep-99 Sep-1 Oct-3 Oct-5 Oct-7 Nov-9 Microcrédito Hipotecaria Comercial Consumo 4% 2% % 6,8% 7,73% 3,6% Sep-95 Jun-97 Mar-99 Dic- Sep-2 Jun-4 Mar-6 Dic-7 Sep-9 Desde mediados de 23 se observa un cambio en la composición de la cartera total. En efecto el aumento de la cartera de consumo se vio acompañado por una reducción de los créditos hipotecarios. Sin embargo, en los corrido del año este comportamiento se ha estabilizado e incluso en los últimos 6 meses la tendencia ha cambiado. En la actualidad tanto el crédito hipotecario como el de consumo han aumentado a expensas del comercial. Así, se puede observar que durante al tercer trimestre del 29, se evidencia un crecimiento de la cartera de consumo e hipotecaria (ajustada) como proporción del PIB. De hecho, es factible que la cartera hipotecaria mantenga esta tendencia positiva y cierre el año con una mayor participación debido a las facilidades que se han otorgado para la adquisición de vivienda. El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con datos de la Superfinanciera 12

13 Evolución de la cartera total y vencida Cartera Total (nominal) Cartera Vencida (nominal) Últimos 12 meses dic-8 nov-9 Cambio Cambio (miles de millones) (%) Hipotecaria 9,678 1,715 1, % Hipotecaria ajustada 13,936 15,329 1, % Consumo 38,492 38, % Comercial 81,253 81, % Microcrédito 3,6 3, % Total 132, ,483 2, 1.51% Últimos 12 meses dic-8 nov-9 Cambio Cambio (miles de millones) (%) Hipotecaria % Consumo 2,8 2, % Comercial 1,95 2, % Microcrédito % Total 5,357 6, % 6% Últimos 6 meses jun-9 nov-9 Cambio Cambio (miles de millones) (%) Hipotecaria 9,757 1, % Hipotecaria ajustada 14,491 15, % Consumo 37,667 38,92 1, % Comercial 84,5 81,61-2, % Microcrédito 3,481 3, % Total 134,91 134, % Últimos 6 meses jun-9 nov-9 Cambio Cambio (miles de millones) (%) Hipotecaria % Consumo 3,61 2, % Comercial 2,433 2, % Microcrédito % Total 6,173 6, % El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con datos de la Superfinanciera 13

14 % Colombia: Cartera Tasas 19 Total Construcción Adquisición ,8% 13 13,6% ,3% 1 9 ene-5 nov-5 sep-6 jul-7 abr-8 feb-9 dic-9 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Participación por tipo Adquisición Construcción ene-5 ene-6 ene-7 dic-7 dic-8 dic-9 Nota: Corresponde a la participación de cada modalidad dentro del monto total colocado la última semana de cada mes. 1% 9% Las tasas para la adquisición y construcción han disminuido significativamente a lo largo de 29 siguiendo de cerca el cambio en la postura monetaria del Banco de la República, que recortó la tasa de referencia 6pbdesde enero. En la actualidad se observa que la mayor parte de la colocación de crédito se está destinando a la compra de vivienda, gracias a las condiciones favorables y el subsidio otorgado por el Gobierno. Esto tendería a disminuir el stock de vivienda disponible. El fascinante mundo Fuente: financiero Cálculos Grupo y de las Bancolombia inversiones, con encuéntranos datos del Banco en de la República. 14

15 Colombia: Cartera Cartera NETA total con FEN Cartera NETA M/L con FEN Crecimiento anual Cartera NETA M/EX con FEN Cartera Bruta Com ercial Cartera Bruta Consum o Cartera Bruta Hipotecaria Cartera Bruta Total Mar % 13.21% 15.86% 18.83% 7.12% 3.77% 14.79% Jun % 14.43% % 15.59% 2.71% 2.91% 11.48% Sep-9 3.4% 7.38% % 4.73%.7% 3.42% 4.18% Dic-9 1.3% 3.46% %.18% 1.59% 11.8% 1.94% Mar-1 py 4.29% 5.78% -21.2% -.31% 8.75% 11.16% 3.7% Jun-1 py 4.62% 4.5% 19.33% -1.21% 13.16% 12.3% 4.32% Sep-1 py 8.54% 7.69% 33.4% 4.9% 14.96% 1.19% 8.7% Dic-1 py 8.34% 8.36% 7.8% 5.92% 12.71% 1.6% 8.6% El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con datos de la Superfinanciera 15

16 ene-9 feb-9 mar-9 abr-9 may-9 jun-9 jul-9 ago-9 sep-9 oct-9 nov-9 dic-9 Demanda: Ventas Ventas mensuales de Vivienda en Bogotá, Medellín y Cali Ventas mensuales en no VIS para 7 ciudades* Precios Superiores VIS SMLV Rotación del inventario trimestral (En meses) En 29 en Bogotá, Medellín y Cali se vendieron unidades nuevas de VIS* y de no VIS. El sector más dinámico fue el VIS, que en estas tres ciudades experimentó crecimientos de 43%, 13% y 94%, respectivamente. En contraste el No VIS experimentó reducciones de -7%, -16% y -31%, en cada caso. Las ventas de vivienda no VIS experimentaron su mayor dinamismo enseptiembre. *Datos para Bogotá, Medellín, Cali, Cartagena, Barranquilla, Santa Marta y Villavicencio Ciudad Dic-8 Jul-9 Dic-9 VIS No VIS Total VIS No VIS Total VIS No VIS Total Bogotá Cali Medellín El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 16 Fuente: La Galería Inmobiliaria, Comportamiento del Mercado de Vivienda a Nivel Nacional, Resultados 29.

17 Demanda: Ventas Ventas de Vivienda últimos 12 meses en Bogotá, Medellín y Cali Ventas mensuales en no VIS para 7 ciudades* Todo parece indicar que el subsidio tuvo un impacto importante hasta el mes de septiembre, periodo a partir del cual su impacto comenzó a diluirse. Fuente: El fascinante La Galería mundo Inmobiliaria, financiero Comportamiento y de las del inversiones, Mercado de Vivienda encuéntranos a Nivel Nacional, en Resultados

18 Demanda: Consumidores Percepción sobre la adquisición de vivienda* Percepción sobre la adquisición de bienes durables Fuente: Fedesarrollo, EOC-* Cree usted que este es un buen momento para adquirir vivienda? balance de respuestas- Recientemente se ha reportado un mejoramiento en la percepción que tienen los consumidores frente a si este constituye o no un momento propicio para adquirir vivienda. La vivienda lidera las preferencias de los consumidores frente a otros bienes como es el caso de los automóviles. El fascinante mundo financiero Fuente: y Fedesarrollo las inversiones, Encuesta de encuéntranos Opinión al Consumidor. en 18

19 Demanda: Demografía Déficit Habitacional (Categoría y Área) Cualitativo Cuantitativo Déficit habitacional según categoría y departamentos Total Nacional Cabecera Resto Entre 1993 y 25 disminuye el déficit habitacional. Sin embargo en 25 se estimó una reducción del déficit de 1.5 anual así como que serían necesarios unos 25 años para resolverlo. El gran potencial a nivel de nuevas soluciones de vivienda se encuentra concentrado en las áreas urbanas. La diferencia de proporción de déficit entre departamentos coincide con deficiencias cualitativas de la vivienda. En Bogotá, el déficit cuantitativo representa más del 75% del déficit habitacional. En el Valle y Quindío comprende alrededor del 5%. En Chocó representa menos del 15%. El fascinante mundo financiero y de las Fuente: inversiones, DANE, Censo encuéntranos 25 en 19

20 Generación Destrucción (Miles) Movimiento inactivos Demanda: Mercado Laboral Tasa de Desempleo Diciembre Menores presiones Por ciclo al alza Armenia Total Nacional Trece Ciudades Creación de Empleo vs. Crecimiento población inactiva Creación (+) Destrucción (-) de Empleo Movimientos Inactivos (Miles Eje der) Menores presiones Por ciclo al alza Presiones de oferta por ciclo económico a la baja % % 17.4 Nov-6 May-7 Nov-7 May-8 Nov-8 May-9 Nov-9 Dic-9 TO TD Indicadores de oferta Mercado laboral - Armenia Poblaciones Armenia Concepto Dic-8 Dic-9 Diferencia var PET % PEA % Ocupados % Desocupados % Inactivos % TD 15.76% 17.11% 1.36% TO 47.32% 49.38% 2.6% TGP 56.17% 59.57% 3.4% El fascinante mundo financiero Fuente: y Cálculos de las inversiones, Grupo Bancolombia encuéntranos con datos del en DANE. 2

21 Conclusión: Se consolida la estabilización y el aterrizaje suave En el país no existe una sobreoferta ni una acumulación de inventarios de unidades terminadas. La demanda respondió al estímulo del gobierno, sin embargo luego de ello continuó el ajuste en el sector. Es posible que la respuesta positiva de las edificaciones a la política contra-cíclica continúe: Total recursos aprobados: $84 mil millones. Subsidios aprobados y desembolsados: 56 mil (sin los 3 mil millones de vigencias futuras. Generación de 17 mil empleos. A pesar de los esfuerzos en materia de subsidios, el gobierno tendrá que hacer más en el frente fiscal, pues un deterioro adicional tiene un efecto importante sobre las tasas del crédito hipotecario. Salvo los costos de la mano de obra, que experimentaron un comportamiento al alza, los asociados a los materiales continúan su senda de caída. Continúa la recuperación de la cartera constructor e individual. En las principales ciudades han mejorado los indicadores de rotación, en particular se ha reducido el número de meses que tarda un inmueble en venderse. En 21, la recuperación del PIB de edificaciones vendrá por: iniciaciones proyectos licenciados en el 2T9. Bajas tasas de interés y estabilidad en inflación. Aunque se ha producido un crecimiento en los ocupados y los asalariados, preocupa la alta tasa de crecimiento de la población desocupada y de los cuenta propia. Hacia el futuro se ve vamos dejando lo peor pero hay que ser prudentes Es necesario trabajar sobre la habilitación del suelo urbanizable porque sigue el potencial VIS. Deben permanecer los estímulos tributarios que recaen sobre las AFC y la titularización de cartera. Se requiere superar las restricciones fiscales, dado su efecto en las tasas de interés y la generación de empleo formal. Lo anterior contribuiría a dinamizar la cartera hipotecaria. El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 21

22 Investigaciones Económicas & Estrategias Camila Quevedo Vega Economista Macroeconomía Colombia (571) Ext Anwar Rodríguez Chehade Economista Banca Central (571) Ext Egberto Alexander Riveros Saavedra Economista Macroeconomía Internacional (571) Ext Viviana Monroy Mejía Economista Macroeconomía Internacional (571) Ext Diana Marcela Marín Bermúdez Estudiante en Práctica (571) Ext Diana Patricia González Merchán Estratega Renta Fija Internacional (571) Ext Paula Andrea Oliveros Saldarriaga Estratega de Renta Fija Local (571) Ext Lucía Duarte Agudelo Estratega Mercado Cambiario (571) Ext John Walter Fonseca Torres Economista y Estratega Materias Primas jwfonsec@bancolombia.com.co (571) Ext Juan Sebastián Vega Rodríguez Estudiante en Práctica juavega@bancolombia.com.co (571) Ext Daniel Ignacio Niño Tarazona Director de investigaciones Económicas y Estrategias danino@bancolombia.com.co (571) El fascinante mundo financiero y de las inversiones, encuéntranos en 22