Integración n Financiera Internacional y Crecimiento Económico

Transcripción

1 Integracón n Fnancera Internaconal y Crecmento Económco Camla Csneros Encuentro de Economstas 27 BCRP

2 Esquema Motvacón Efectos en el crecmento Presentacón n del modelo Análss Empírco Seres de tempo: Perú Datos de Panel: UE, EE.UU, y Amérca del Sur Conclusones

3 Motvacón n (1) La globalzacón n económca a partr de los 9 s: Integracón n fnancera nternaconal Polémca en la lteratura Relacón n negatva: (Rodrk( 1998, O Donnel 21, Grll y Mles-Ferrett 1995) Economías desarrolladas y en desarrollo ( ) 1989) Indcadores de jure no son buena medda de la apertura Incluye rasgos polítcos (tc( tc,, t, ntervencón gob) Relacón n postva: (Qunn( 1997, Klen y Olve 2, Edwards 21) Indcadores de apertura (barreras a la entrada) Países desarrollados Países menos desarrollados del APEC ncluyendo al stock de captal humano (Floran( y Cuadra 23)

4 Motvacón n (2) STOCK BRUTO DE ACTIVOS Y PASIVOS EXTRANJEROS ECONOMÍAS EMERGENTES Y DESARROLLADAS 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % IDE Captal Deuda EVOLUCIÓN DEL CRECIMIENTO DE LA IDE (mllones de USD) IDE (AL) IDE (EE.UU y UE) IDE_AL IDE_UE IDE_EE.UU

5 Objetvo: Evaluar la relacón n entre ntegracón n fnancera nternaconal y crecmento económco Resultado: Exste una relacón postva s el mercado consta de nversón en captal humano

6 Efectos en el crecmento (1) Vsón tradconal Globalzacón fnancera Mayor efcenca nternaconal en la asgnacón de recursos Profunddad del captal Dversfcacón nternaconal del resgo Vsón Complementara Mayor crecmento del PBI Menor volatldad del consumo Canales Tradconales Globalzacón Fnancera Benefcos colaterales potencales Desarrollo de mercados fnanceros Desarrollo nsttuconal Desarrollo en captal humano Dscplna macroeoonómca. Mayor crecmento del PBI Menor volatldad del consumo

7 Efectos en el Crecmento (2) Perú IDE IDE, PBI prmaro y no prmaro en Perú (mll. soles a precos de 1994) IDE PBI no Prmaro PBI Prmaro PBI no prmaro y prmaro

8 Efectos en el Crecmento (3) IDE y PBI per cápta en la Amérca Latna (mll de US$) Amérca Latna IDE y PBI per cápta en la UE (mll de US$) PBI per cápta IDE Unón Europea PBI per cápta IDE

9 Efectos en el crecmento (4) CAPITAL HUMANO (Barro Lee 2) Unón Europea Amérca Latna

10 Efectos en el crecmento(5) IDE y PBI en Amérca Latna PBI (mll de US$) IDE (mll de US$) PBI (mll de US$) IDE y PBI en la Unón Europea IDE (mll de US$)

11 Efectos en el crecmento (6) IDE y PBI en Amérca Latna PBI (mll de US$) IDE (mll de US$) IDE y PBI en la Unón Europea PBI (mll de US$) IDE (mll de US$)

12 Modelo de Crecmento Endógeno Florán n y Cuadra (23) Objetvo: DetermnarD y cuantfcar el mpacto que ha tendo la IDE en el crecmento económco Dos países: País s 1, líderl País s 2, segudor Tres Sectores: Empresas dedcadas a la nvestgacón n y desarrollo Productores de benes fnales Los consumdores

13 Incremento de benes de captal en los países desarrollados CRECIEMIENTO EN ECONOMIAS EMERGENTES Produccón agregada de economías emergente IDE: -Transmsón de benes físcos -Conocmento tácto de casa matrz a sucursales Captal físco f (doméstco y extranjero) CAPITAL HUMANO Stock de captal Progreso tecnológco Acumulacón de captal

14 Problema de los productores de benes fnales: Max N rt e Y wl t = 1 R x t dt = 1,2. s.a.: Y N α = A L x t = 1 1 α t CPO: W R = αa α 1 ( xt) ( L ) 1 α N α α = (1 α ) A xt L t= 1 x t A = L R 1 α 1 α (1) Problema de los productores de I+D: Max rt ( R 1) x t e dt ϕ s.a.: ( ) α 1 1 R = α A x ( L ) α t ϕ = η 1 ϕ = F 2 [ n* / N] [ n* / N ] x t = L A 1/1 α 2/1 α α (2) R =1/ α

15 Suponemos lbre entrada de captales ( R 1) x t e rt dt = ϕ r ψa L 1/(1 α ) = Donde: ϕ [ ] 2 ψ = (1 α)/ α * α /( 1 α ) (3) Problema de los consumdores: MaxU 1t = 1 σ Ct ρt e dt C 1 1 σ = ( r ρ) C σ Líder : 1/(1 α ) 1 ψa = σ η C C L ρ [ n*/ N ] Segudor : 1/(1 α ) 1 ψa = σ F C C L ρ [ n*/ N] Aproxmacón lneal: g t = c + c1ide + c 2 H + c3 ( IDE * H ) t + c 4 A t

16 Seres de tempo: Perú Muestra completa La IDE (sn prvatzacón) muestra para todos los modelos un efecto postvo y sgnfcatvo sobre el Crecmento del PBI La apertura comercal rezagada tene un efecto postvo sobre el crecmento El stock de captal humano rezagado 4 veces presenta un efecto postvo pero no sgnfcatvo Varable dependente: CRECPBI Varables Independentes dide (.1833)*** (.11129)** (.11357)** SEC(-4) (.5467) (.549) (.554) SEC(-5) (.5116) (.554) (.5185) dide*sec (.528)*** (.545)*** (.556)*** APERTURA (.18979)* (.18883)* ( )* APERTURA (-1) ( )* (.18868)* ( )* DEVAL (.11) (.41) INFL (.6) (.24) R Los números entre paréntess son los errores estándares. Nvel de sgnfcanca *1%, **5%, ***1%, ****2% (aprox) y sn astersco es no sgnfcatvo. Quebre en la tendenca de la IDE: Submuestras

17 Submuestras: : 199: IDE no es sgnfcatva El stock de captal humano es menos sgnfcatvo : IDE sgnfcatva y con coefcentes más m s grandes. El stock de captal humano requere al menos un rezago para tener un efecto postvo y sgnfcatvo Varable dependente: CRECPBI Varables Independentes dide (.6) (.581) (.59377)**** SEC ( )*** (.99197)*** ( )** dide*sec (.57) (.55) (.5644)**** APERTURA ( )* (.17968)* ( )* APERTURA (-1) (.25364)* (.25153)* (.25764)* DEVAL.1635 (.1248)**** INFL.81 (.723)** R Los números entre paréntess son los errores estándares. Nvel de sgnfcanca *1%, **5%, ***1%, ****2% (aprox) y sn astersco es no sgnfcatvo. Varables Independentes Varable dependente: CRECPBI dide (.7444)* (.879)** (.7857)* SEC (.47124)** ( )** (.6137) SEC(-1) ( )* ( )* (.7637) dide*sec (.365)* (.431)** (.38)** APERTURA (.158) ( )**** APERTURA (-1) (.5842) DEVAL(-2) (.7) INFL (.5) R Los números entre paréntess son los errores estándares. Nvel de sgnfcanca *1%, **5%, ***1%, ****2% (aprox) y sn astersco es no sgnfcatvo.

18 Datos de Panel: UE, EE.UU y AL Panel de coefcentes fjos: UE y EEUU como países líderes. Los países de Amérca Latna como los países segudores. Muestra completa: El CrecIDE requere al menos dos rezagos para ser sgnfcatva. El CrecIDE perde sgnfcanca cuando no se agrega el stock de captal humano. El stock de captal humano requere al menos un rezago para tener efecto postvo sobre el CrecPBI. Varables Independentes Varable dependente: CRECPBI P.3.1 P.3.2 P.3.3 CRECIDE(-2) (.7247)*** (.6588)* (.666)* CRECIDE(-3) (.6944)*** (.6363)* (.6427)* EDU ( )* ( )* EDU(-1) ( )* ( )* CRECPBI(-1) (.131) (.12962)* ( )* DEVAL (.27)* (.257)* (.3443)* DEVAL(-1) (.2223)**** (.2587)* (.19529)* APERTURA.384 (.8) APERTURA (-1) INFL(-2) (.196)* INFL(-1) (.119) R Los números entre paréntess son los errores estándares. Nvel de sgnfcanca *1%, **5%, ***1%, ****2% (aprox) y sn astersco es no sgnfcatvo.

19 Submuestras: : 199: CrecIDE es menos sgnfcatvo. Sgno negatvo en el rezago El stock de captal humano es no sgnfcatvo : CrecIDE es postvo y sgnfcatvo en rezagos. Perda sgnfcanca al exclur el estock de captal humano. El stock de captal humano requere al menos un rezago para tener un efecto postvo y sgnfcatvo. Varables Independentes Varable dependente: CRECPBI P.2.1 P.2.2 P.2.3 CRECIDE (.6731)** (.697)** CRECIDE(-2) (.4834)* (.596)** (.5173)** EDU (.996) (.93) EDU(-2) (.9153) (.9123) CRECPBI(-1) ( )* ( )** ( )* DEVAL (.511)* (.15926)** DEVAL(-1) (.44623)**** CRECIDE*EDU.121 (.46)** CRECIDE*DEVAL (.73)* (.713)* (.951)*** CRECIDE*DEVAL(-1) (.73)* (.127)* (.126)* R Varables Independentes Varable dependente: CRECPBI P.3.1 P.3.2 P.3.3 CRECIDE(-2) (.7247)*** (.6588)* (.666)* CRECIDE(-3) (.6944)*** (.6363)* (.6427)* EDU ( )* ( )* EDU(-1) ( )* ( )* CRECPBI(-1) (.131) (.12962)* ( )* DEVAL (.27)* (.257)* (.3443)* DEVAL(-1) (.2223)**** (.2587)* (.19529)* APERTURA.384 (.8) APERTURA (-1) INFL(-2) (.196)* INFL(-1) (.119) R Los números entre paréntess son los errores estándares. Nvel de sgnfcanca *1%, **5%, ***1%, ****2% (aprox) y sn astersco es no sgnfcatvo. Los números entre paréntess son los errores estándares. Nvel de sgnfcanca *1%, **5%, ***1%, ****2% (aprox) y sn astersco es no sgnfcatvo.

20 Agenda pendente Análss de volatldad Comparacón n de un análss con IDE fnancera y no fnancera para todos los países analzados Análss de robustez: Metodología MCG Cambos de régmenr

21 Conclusones El stock de captal humano es una nversón n a largo plazo porque los benefcos postvos y sgnfcatvos sobre el crecmento se s verfcan con rezagos. Teoría: Los países deben ser capaces de absorber los benefcos de la apertura fnancera Resultado: El efecto de la Integracón Fnancera nternaconal sería más mportante cuando se ncluye el stock de captal humano en la estmacón La ntegracón n fnancera nternaconal tendría a un mpacto postvo sobre el crecmento económco a partr de la década de los 9 s

22 Gracas

23 Revsón n de Lteratura: La ntegracón n fnancera promueve el crecmento Qunn (1997): Realza una regresón n de crecmento agregando ndcadores de su creacón n de apertura fnancera. Compara resultados para 1958 con los de Relacón n postva entre lberalzacón n fnancera y crecmento. Klen y Olve (2): Observan el cambo en el ndcador share de lberalzacón n fnancera en el período Realzan una regresón n de crecmento contra estos ndcadores. Encuentran una relacón n postva entre lberalzacón n de la cuenta de captales y crecmento para países ndustralzados porque tenen una varedad de nsttucones que pueden soportar cambos consecuenca del flujo lbre de captales. Edwards (21): Utlza el ndcador share y el Qunn en busca de robustés en una regresón n MCO del crecmento. Encuentra que la apertura fnancera tene menor mpacto en los países con bajos ngresos pero promueve el crecmento para países ndustralzados y economías emergentes con mayores ngresos.

24 Revsón n de Lteratura: La ntegracón n fnancera frena el crecmento Rodrk (1998): Utlza la medda share para ver la relacón n entre lberalzacón n de la cuenta de captales y el PBI per cápta para el período para países desarrollados y en desarrollo. O Donnell (21): Examna el mpacto de la lberalzacón n de la cuenta de captales utlzando el ndcador share y una medda cuanttatva de apertura fnancera Encuentra que las meddas basadas en reglamentos tenden a ser ndcadores pobres de la lberalzacón fnancera. Convene utlzar meddas cuanttatvas Encuentra que los países con altos grados de heterogenedad étnca y lngüí üístca tendrán n menores tasas de crecmento

25 Integracón n Fnancera Internaconal y Crecmento Económco Camla Csneros Encuentro de Economstas 27 BCRP