Apartado 4 Proceso de nversón en fondos de nversón Introduccón Las partcpacones de los fondos de nversón no cotzan en un mercado, por lo que el nversor debe drgrse a la gestora del FI, ya sea drectamente o a través de un comercalzador del fondo. El caso de una SI es algo dferente, por tratarse de socedades cuyas accones sí deben negocarse en un mercado. En la sguente seccón se verá el proceso de nversón en un FI. Para el caso de las SI se puede consultar en + nformacón 4.1. más nformacón 4.1. Invertr en una SICAV 8 Las SICAV están formadas por accones, por lo que las transaccones de éstas deben realzarse en un mercado. Las órdenes deberán ser ejecutadas por un bróker que actuará como ntermedaro, y será necesara una entdad fnancera en la que depostar los valores adqurdos. Los folletos e nformes trmestrales para conocer con exacttud las característcas de la SICAV son consultables en la web de la CNMV y en la de la gestora de la SICAV, y son de necesara lectura con anterordad a la nversón. En España, el MAB (Mercado Alternatvo Bursátl) es donde se realzan las operacones de compra y venta de accones de las SICAV. En este mercado exsten dos modaldades para realzar las operacones: Fxng Esta modaldad funcona por el sstema de subasta, y el procedmento es el sguente: 1. Los compradores y vendedores de accones de una SICAV van ntroducendo las órdenes durante el período de subasta, donde todavía no se cruzan operacones, sólo se ntroducen. Exsten dos períodos de subasta al día, uno de 8:30 hasta las 12:00, y el otro desde el cerre y la asgnacón de la prmera subasta hasta las 16:00. Págna 1
2. En el momento fnal de esta subasta, se calcula el preco de equlbro entre la oferta y la demanda. 3. Una vez conocdo el preco de equlbro, se aplca a las operacones que con este preco pueden cruzarse. En esta modaldad, por lo tanto: a) El preco se forma a través de poscones de oferta y demanda. b) La propa SICAV puede actuar como contrapartda, pero no es oblgatoro. c) Pueden cruzarse operacones drectamente entre compradores y vendedores. Ejemplo de cclo completo y únco para la SICAV Estándar en la Modaldad Fxng y en la Modaldad Valor Lqudatvo Fuente: bolsasymercados.es. En cualquer caso, cuando la dferenca entre el preco de lqudacón o cotzacón ofcal y el valor lqudatvo sea mayor de un 5% durante 3 días consecutvos, la propa SICAV deberá posconarse a la compra o a la venta para que esta dferenca baje del 5%. A valor lqudatvo En esta modaldad, no se desea estar a expensas de la creacón de un preco en el mercado, sno que se desea adqurr o enajenar accones al VL calculado por la gestora, que es el valor exacto de la accón fruto de la valoracón del patrmono de la SICAV. El procedmento es el sguente: 1. Durante la jornada del día D (hasta las 16:00) se pueden r ntroducendo órdenes en el sstema. Éstas no nforman del preco al que desea comprar o vender, úncamente del número de accones. Estas operacones quedan en espera. Págna 2
2. En D+1 la gestora debe nformar a la Socedad de Bolsas del VL del día D antes de las 15:00 (s no es una SICAV que valora a D+2; en este caso nformará del VL del día D en fecha D+2). 3. En D+1, las operacones que en día D habían quedado a la espera se cruzan al VL nformado por la gestora correspondente al día D. En estas operacones, es la SICAV la que actúa como contrapartda para cada una de las operacones. Ejemplo de un cclo completo y únco para la SICAV Estándar S1971 en la Modaldad Valor Lqudatvo Fuente: bolsasymercados.es. Sea cual fuere la modaldad, la operacón se lquda como cualquer otra operacón de renta varable. Seccón 1. Pasos en el proceso de nversón en FI Prevo a la suscrpcón En la petcón de suscrpcón, además de dentfcarse debdamente, deberá frmar como comprobante de conocmento prevo a la nversón: el folleto smplfcado (ahora DFI o KIID) y el últmo nforme semestral. Págna 3
En + nformacón 4.2., al fnal de esta seccón, se detalla la nformacón regulada que el FI debe proveer para los nversores en general. Por otro lado, será necesaro que el nversor realce un ngreso en la cuenta corrente del fondo. De esta forma se ve como se empeza a materalzar la vglanca mutua buscada entre gestora y depostaro, ya que la gestora esperará encontrar un ngreso en la cuenta del fondo, y el depostaro, la asgnacón de partcpacones. Materalzacón de la suscrpcón El VL aplcado a la suscrpcón será la fecha de su solctud, y se entende como tal la fecha valor en la que el dnero efectvamente se ha ngresado en la cuenta corrente del fondo. Nótese aquí que, en funcón de la modaldad que se haya escogdo para envar el dnero a la cuenta corrente del fondo (ngreso en cuenta, transferenca, cheque, etc.), la fecha en la que el dnero efectvamente llegue al fondo puede varar. Así pues, s en fecha S el dnero ha llegado a la cuenta del fondo, en fecha S+1 se estará calculando el VL del día S (procedmento descrto en el Apartado 3). Una vez calculado el VL, el mporte ngresado por el partícpe se dvde por el VL calculado, y en este momento el fondo crea las partcpacones para ser asgnadas al nversor. Al ser ncrementado el patrmono y el número de partcpacones en la msma proporcón, la asgnacón de partcpacones no afecta al VL calculado. Dado este procedmento, las partcpacones asgnadas serán práctcamente sempre fracconadas pues resulta muy complcado que el cocente del mporte ngresado entre el VL calculado, que suele tener de 4 a 8 decmales, dé un número entero de partcpacones. Nótese tambén que, dado el procedmento descrto, no será posble conocer con anterordad el VL al que se suscrbrán las partcpacones, pues el momento más tarde en el que se podrá realzar un ngreso en la cuenta del fondo y que se aplque VL del día S será el propo día S sobre el medodía (cualquer modaldad de ngreso en un momento posteror mplcaría la llegada del mporte en fecha S+1), y en este momento no es posble n saber el VL del día, n tan sólo saber cómo han cerrado los mercados y tener un ndco de la varacón del VL en el día en cuestón. Mentras dura la nversón en el fondo Una vez se ha realzado la suscrpcón, el partícpe recbrá un detalle del movmento efectuado y podrá realzar el segumento de su nversón a través de los boletnes ofcales de cotzacón, en la web de la gestora, en la web de la CNMV y a través de la recepcón de los nformes peródcos. Págna 4
En el caso de ser un fondo de reparto, recbrá la parte que le corresponda de los resultados obtendos. Prevo al reembolso El día en que el partícpe decde realzar un reembolso de partcpacones, ya sea total o parcal, debe formalzar una solctud de reembolso que deberá remtr a la gestora, ya sea drectamente o a través de un comercalzador. En funcón de la gestora o del comercalzador y los procedmentos por éstos establecdos, estas órdenes podrán realzarse por dstntos medos (papel, telemátco, etc.). Materalzacón del reembolso Una vez la gestora ha recbdo la solctud de reembolso procederá a tramtarlo. El VL aplcado será el de la fecha de la solctud sempre que lo haga antes de la denomnada hora de corte, que deberá estar especfcada en el folleto del fondo. Una vez superada la hora de corte, el VL aplcable para el reembolso será el nmedatamente posteror. Es decr, s el día R el partícpe ha tomado la decsón de reembolsar y realza la solctud antes de la hora de corte, se le aplcará el VL del día R. En fecha R+1, la gestora calculará el VL del día R según el procedmento descrto, y una vez conocdo el VL se realzará el reembolso. Exsten tres modaldades de solctud de reembolso: 1. Por un mporte bruto: una vez conocdo el VL que va a ser aplcado, se dvde el mporte bruto solctado por el VL y se obtenen las partcpacones de las que se desprende el partícpe, pasando a absorberlas el fondo. El mporte obtendo puede haber generado una plusvalía o una mnusvalía respecto al coste que supuseron en el día de su suscrpcón. En el caso de haber obtendo plusvalías, se aplcará la retencón y se deducrá del mporte que se debe recbr. 2. Por un mporte neto: de la msma forma se puede solctar un mporte neto, y la gestora en funcón del VL y del coste de las partcpacones calculará el número exacto de partcpacones que deben ser reembolsadas para que el mporte bruto menos la retencón sea exactamente el mporte solctado por el partícpe. 3. Por un número de partcpacones: una vez conocdo el VL que se va a aplcar, se multplca por las partcpacones que se han solctado reembolsar y se obtene el mporte bruto del reembolso. Págna 5
Con cualquera de las tres, el reembolso de partcpacones no afectará al VL ya que el patrmono y el número de partcpacones se reducrán en la msma proporcón. Durante R+1, la gestora habrá calculado el mporte que debe ser transferdo al partícpe y ordenará al depostaro la transferenca del mporte de la cuenta del fondo al partícpe, que llegará por lo tanto en fecha R+1 o R+2. Ver esquema de suscrpcones y reembolsos. esquema Esquema 4.1 de suscrpcones y reembolsos U DÍA S: Depostaro Partícpe IIC Gestora Comercalzador DÍA S + 1: Gestora Cálculo VL Día S Partícpe Págna 6
DÍA N + 2, +3..: Gestora Cálculo VL Boletín bolsa Internet Peródcos Partícpe Teléfono Informacón legal peródca DÍA R: Comercalzador Partícpe Gestora DÍA R+1: Gestora Cálculo VL Día R Depostaro Partícpe Tambén tendrá derecho el partícpe a recbr la documentacón necesara para atender sus oblgacones con Hacenda u otros organsmos. Págna 7
más nformacón 4.2. Informacón a los nversores en FI En la nversón colectva, los partícpes o acconstas nverten un mporte en un nstrumento donde se segurán y respetarán las lmtacones mpuestas por la normatva y se atenderá a lo descrto en la vocacón y la polítca de nversón, pero donde será una gestora la que decdrá exactamente en qué actvos se nverte y los resgos últmos que se asumen. 8 Es por ello necesaro artcular un sstema de nformacón donde el nversor pueda tener toda la nformacón necesara para llevar a cabo el segumento que consdere oportuno de su nversón. Esta nformacón está dsponble en la págna web de la CNMV y en la de la gestora. Esta nformacón se compondrá prncpalmente de: 1. Folleto Es el documento de oblgada lectura por parte de un posble nversor en una IIC ya que ncluye toda la nformacón descrptva de la IIC. Exste una versón completa del folleto y otra smplfcada que debe ser entregada al partícpe antes de realzar la prmera suscrpcón. El documento tene un formato completamente estandarzado marcado por la CNMV. Este hecho faclta en gran medda la comparacón de varos folletos con el fn de poder escoger el que mejor represente el producto buscado por el nversor. La nformacón contenda en el folleto es la sguente: 1. Los responsables de la IIC, es decr, la gestora y el depostaro, s pertenecen a un grupo, así como el audtor que verfca la correcta contabldad de la IIC: Págna 8
2. La categoría de la IIC, con el tpo de IIC, su vocacón nversora y la descrpcón con todo detalle de la estratega de nversón que la IIC llevará a cabo: 3. El procedmento para nvertr en la IIC: Págna 9
4. Los comercalzadores de las IIC y otra nformacón comercal: 5. Las comsones y gastos soportados por la IIC: 6. Las comsones máxmas legalmente permtdas: 7. Y la descrpcón del sstema de mputacón de la comsón de gestón sobre resultado: Págna 10
Además tambén adjunta nformacones relatvas a: La relacón entre gestora y depostaro. Las posbles operacones vnculadas entre ellos. Los sstemas de control de la IIC por parte de la gestora y el resto de IIC gestonadas por la msma gestora. Actualmente, se está en proceso de actualzacón de los folletos smplfcados, adaptándose a la normatva europea (UCIT IV), a través de la cual los folletos smplfcados pasan a ser los datos fundamentales para el nversor (DFI, o KIID - Key Investor Informaton Document). Este nuevo formato, de dos págnas y armonzado a nvel europeo, busca ofrecer al nversor la nformacón esencal en un formato corto, concso y claro, donde además de nclur nformacón descrptva de la IIC, tambén ncluye datos relatvos al desempeño actual de la IIC que se rán actualzando. Con toda esta nformacón, el partícpe puede conocer exactamente en qué está nvrtendo y los resgos que puede estar asumendo. Los folletos están dsponbles en la págna web de la CNMV y en la de la gestora. DESCARGAS: Ejemplo de folleto completo. (puede encontrar este ejemplo en el apartado DESCARGAS de la undad) 2. Informes peródcos Son los nformes de segumento del desempeño de la IIC. Se elaboran con frecuenca trmestral por lo que hay: Un nforme anual. Uno semestral. Dos trmestrales. El nforme anual está compuesto por: El nforme semestral correspondente al segundo semestre del año. Las cuentas anuales. El nforme de gestón. El nforme de audtoría. Págna 11
El nforme semestral debe ser entregado (junto con el folleto smplfcado) con anterordad a la suscrpcón del partícpe. Al gual que los folletos, estos nformes tenen tambén una estructura estandarzada, lo que permte analzar de una manera más cómoda varas IIC. Conservando ntacta la nformacón contenda en el nforme, las gestoras pueden elaborar un nforme peródco más personalzado. El nforme enumera las prncpales característcas de la IIC al gual que el folleto, y además lleva nformacón por lo que respecta a: a) El comportamento de la IIC en cuanto a rentabldades actuales e hstórcas, ratos de gastos soportados y gráfcos de la evolucón. b) Descrpcón de la dstrbucón del patrmono de la IIC, es decr, en qué tpos de nstrumentos está nvertdo el actvo. c) Detalle de la operatva llevada a cabo en dervados. d) Hechos relevantes. e) Operacones vnculadas. f) Informe escrto acerca de la evolucón de la IIC, su entorno y perspectvas. g) Detalle de la cartera de la IIC. Los nformes semestral y anual deben envarse a los partícpes salvo que hayan renuncado a ello; los trmestrales estarán dsponbles para el públco en la págna web de la CNMV y la de la gestora, y se envarán a los partícpes s éstos así lo han solctado. A través de la nformacón que reglamentaramente las IIC deben publcar, prncpalmente el folleto y los nformes peródcos, cualquer ndvduo puede dsponer de toda la nformacón necesara para conocer con exacttud qué es, qué representa y qué resgos se están asumendo en el momento en que se nverte en la IIC. DESCARGAS: Ejemplo de nformacón contenda en el nforme semestral. (puede encontrar este ejemplo en el apartado DESCARGAS de la undad) Seccón 2. Traspaso entre IIC Con el fn de favorecer la nversón en mercados fnanceros a través de la nversón colectva, exste fscalmente la opcón de rescatar la nversón de una IIC para nvertrla en otra aplazando la fscaldad generada por esta operacón. Págna 12
Esta operacón es muy común entre fondos de nversón, sendo más esporádca (aunque tambén posble pero con lmtacones) entre Socedades de Inversón. Para el caso de los traspasos entre fondos de nversón, el proceso es el sguente: 1. Solctud del traspaso a la gestora destno En prmer lugar, el acconsta debe drgrse a la gestora del fondo en el que se desea nvertr (en adelante gestora destno o GD) y solctar una suscrpcón de partcpacones por el procedmento de traspaso desde otro fondo. 2. Tramtacón del traspaso a la gestora orgen La GD empezará a tramtar la solctud mandando toda la nformacón por medo de un fchero nformátco al depostaro del fondo en el que se desea nvertr (en adelante depostaro destno o DD). Éste, a su vez, mandará el fchero al depostaro del fondo donde actualmente tene la nversón (depostaro orgen o DO), y por últmo, éste lo mandará a la gestora orgen (GO). Una vez la GO ha recbdo la solctud de reembolso por la modaldad de traspaso a través del fchero, dspone de 3 días para realzar las gestones comercales oportunas con el fn de retener al partícpe o confrmar su voluntad de reembolsar. S el partícpe decde no contnuar con el traspaso, la GO elaborará un fchero de rechazo que mandará al DO, éste al DD, y este últmo a la GD. 3. Materalzacón del traspaso de salda Una vez la GO ha realzado las gestones comercales y el partícpe confrma su voluntad, lo tramta como un reembolso más, con la dferenca que n calcula retencón, n manda el dnero al partícpe. Una vez contablzado el reembolso en el fondo orgen, la GO manda al DO un fchero que contene la nformacón del reembolso y tambén el coste hstórco de compra de las partcpacones, para que cuando se reembolsen (sn procedmento de traspaso) se pueda calcular correctamente la plusvalía generada y la retencón. El DO mandará el fchero con la nformacón al DD y realzará la transferenca de la cuenta del fondo orgen al fondo destno. Págna 13
4. Materalzacón del traspaso de entrada Por últmo, el DD refleja en la cuenta corrente del FD el ngreso a nombre del partícpe y envía el fchero con la nformacón a la GD, que lo procesará como una suscrpcón más mantenendo en sus regstros el coste hstórco de la suscrpcón para el día de su reembolso o para volver a envarlo en fchero s se reembolsa en forma de traspaso. Dado el procedmento aquí detallado, desde que el partícpe solcta un traspaso de entrada, s la gestora destno y orgen, así como el depostaro orgen y destno, no concden, éste puede demorarse unos 6 días. Ver esquema de traspaso entre IIC. esquema Esquema 4.2 de traspaso entre IIC U El partícpe solcta el traspaso Solctud traspaso Gestora destno Fchero con nformacón + al FD Fchero con nformacón Gestora orgen Depostaro destno Fchero con nformacón + Solctud traspaso Solctud traspaso Depostaro orgen Págna 14