Seguros y Reaseguros Credinform International S.A.

Transcripción

1 Seguros y Reaseguros Credinform International S.A. Informe con Estados Financieros al 30 de septiembre de 2012 Fecha de Comité: 28 de diciembre de 2012 Daniel Acevedo Loayza Verónica Tapia Tavera (591-2) (591-2) dacevedo@ratingspcr.com vtapia@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Calificado Calificación PCR Equivalencia ASFI Perspectiva Capacidad de Pago BAA- AA3 Estable Significado de la Calificación PCR Categoría BAA: Corresponde a las compañías de seguros que presentan una muy alta capacidad de pago de sus siniestros. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es muy moderado pero puede variar levemente en el tiempo debido a las condiciones económicas, de la industria o de la compañía. Las categorizaciones podrán ser complementadas, si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la clasificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. La B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las calificaciones podrá ser encontrada en Significado de la Perspectiva Perspectiva Estable Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La Perspectiva (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa. Para la calificación de riesgo de las obligaciones de Compañías de Seguros Generales se evaluarán los siguientes factores: modificaciones en las características de la propiedad que podrían afectar el riesgo en el pago de los siniestros, cambios en las características de la administración y capacidad de la gerencia, variaciones en la posición competitiva y participación de mercado de la compañía en la industria, introducción de nuevos productos y en el desarrollo y explotación de nuevos mercados, cambios en su política de inversiones y su cartera, modificaciones en sus políticas de reaseguros, variaciones significativas en sus indicadores contables, financieros y de siniestralidad, modificaciones en el entorno macroeconómico, de la industria. PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia. Significado de la Calificación ASFI Categoría AA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía. Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B para la calificación de riesgo de las Compañías de Seguros y Reaseguros con el objeto de establecer una calificación específica de acuerdo a las siguientes especificaciones: 1

2 Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada. Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada. Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. (en adelante PCR ) en Sesión de Comité N 044/2012 del 28 de diciembre de 2012 acordó otorgar a Seguros y Reaseguros Credinform International S.A. la calificación AA3 (según la simbología utilizada por PCR: BAA-) con perspectiva estable, lo expuesto se sustenta en lo siguiente: Participación en el mercado, la sociedad ocupa el segundo lugar en la industria aseguradora general, de fianzas y obligatorios a septiembre de 2012 (según cifras a 12 meses), con 21,4% de participación en un mercado que totalizaba USD 217,72 Millones a esa fecha, y un crecimiento de ventas de la Compañía en ingresos netos de anulación entre septiembre 2011 y septiembre 2012 de 14,8% en un mercado que en el último año creció en 9,4% (superior al factor de crecimiento de la industria). La capitalización de nuevos aportes, incrementándose el capital social de la Aseguradora de Bs 10,32 millones en 2007 a Bs 33,97 Millones a diciembre de 2011 (crecimiento compuesto intergestión de 34,69%) con tal de incrementar la capacidad de pago de siniestros retenidos de Credinform, con la capitalización total de utilidades. El patrimonio en septiembre de 2012 totaliza Bs 77,53 millones (5,37% superior al saldo a finales del segundo trimestre, el capital común se mantuvo invariable en Bs 33,97 millones). La disminución de la dependencia de primas netas por Seguros Obligatorios (SOAT), de un 35,72% del total de ingresos en diciembre de 2007 a un 25,36 % en septiembre de 2012 (cifras a 12 meses). La Aseguradora también atraviesa un periodo de consolidación en el ramo de seguros de Fianzas y Cauciones, incrementando la participación de este ramo en su cartera de productos, que si bien le reportan ingresos marginales (7,14% del total de ingresos percibidos por primas post anulación), ha llegado a posicionarse como el líder o segundo participante en varios rubros de ese ramo (i.e: seriedad de propuesta, cumplimiento de obra, créditos). Los niveles de cobertura de la compañía, definido como el cociente de Disponibilidades, Inversiones y Bienes Raíces (inversiones Admisibles según APS) sobre obligaciones técnicas en la gestión reflejan a septiembre de 2012 un valor de 1,45 veces, superior al cociente obtenido a cierre de segundo trimestre de 2012, cuando fue de 1,34). El ROE a septiembre último se sitúa por encima de 21,59% (ROE Sep 11: 18,33%), con un ROA totalizando 5,26% (en comparación al ROA Sep 11: 4,75%), deja entrever un uso de apalancamiento financiero, o multiplicador de capital de 4,10, superior en comparación con el factor de apalancamiento de la industria aseguradora general de 4,01 veces. Las inversiones de la empresa se encuentran dentro de límites estipulados por ente regulador, según Certificado Único de APS: APS/DS/135/2012 de 5 de diciembre de 2012 (así como el cumplimiento de su margen de Solvencia y Patrimonio Técnico a septiembre de 2012). Según cálculos internos se contabiliza a septiembre un exceso de Inversiones sobre recursos mínimos de Bs 7,94 millones a septiembre. Tanto Patrimonio y Capital Social a septiembre de 2012 exceden los limites inferiores fijados por el regulador: capital mínimo y margen de solvencia: 4,31 y 1,78 veces respectivamente (según boletín estadístico de APS a septiembre). La experiencia de la planta administrativa y del directorio, en el rubro asegurador. El Presidente del Directorio, Dr. Robin Barragán, cuenta con 30 años de experiencia en el mercado. Operaciones descentralizadas y 57 años de antigüedad en el mercado boliviano. Sistematización iniciada en la gestión 2009, instalando SAP All in One en áreas de Contabilidad, Tesorería Finanzas y Control 2

3 Presupuestario. Integración de 6 nuevas sucursales a la red Credinform del sistema informático e- SOAT. Información de la Calificación Información empleada en el proceso de calificación 1. Información Financiera: Estados financieros de Credinform S.A. auditados a fin de gestión de los años 2007 al 2011, así como los estados financieros intermedios a septiembre de 2012 y septiembre de 2011 Explicación de las principales cuentas del Balance General y Pérdidas y Ganancias, según reportes de auditoría externa de las gestiones concluidas a 31 de diciembre de 2007 a Información sobre el portafolio de inversión al 30 de septiembre de 2012 elaborado por la agencia de bolsa de la compañía. 2. Información Técnica: Reservas Técnicas por primas y por siniestros al 30 de septiembre de Detalle de siniestros por pagar al 30 de septiembre de Perfil de la Empresa Grupo accionario. Memorias anuales 2006 a Presentación powerpoint realizada a PCR en la primera visita al cliente. 4. Otros Certificado Único para Licitación Pública APS/DS/112/2012 emitido por la Autoridad de Fiscalización y Control de Pensiones y Seguros a favor de Seguros y Reaseguros Credinform International S.A. de fecha 05 de octubre de Ley de Seguros. Resoluciones administrativas de ASFI sobre margen de solvencia, riesgos en curso, inversiones, reaseguros; entre otros. Boletín Mensual de Seguros a septiembre de 2012 y septiembre de 2011 emitido por la Autoridad de Fiscalización y Control de Pensiones y Seguros. Análisis Realizados 1. Análisis de la industria: Estudio de la fortaleza de la industria. Enfoque que parte de lo general a lo particular de la institución sujeto de análisis. Análisis de los aspectos reglamentarios de la industria. 2. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son trascendentes en la evolución de la institución. 3. Análisis financiero: Interpretación de los estados financieros e indicadores financieros con el fin de evaluar la gestión financiera de la empresa, así como entender la composición de las principales cuentas. 4. Evaluación de la gestión operativa: Enfoque de los puntos relevantes del negocio, describiendo la situación técnica de la institución, así como los elementos importantes relacionados al desarrollo de sus actividades. Se incluye adicionalmente factores de riesgo operativo que puedan incidir en pérdidas financieras importantes. 5. Evaluación de los riesgos y oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, adquisiciones o expansiones de instalaciones o mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos, etc.), que bajo ciertas circunstancias pueden incrementar o suavizar temporalmente el riesgo técnico, financiero y de reaseguros de la institución. 3

4 Calificación de Riesgo 1. Compañía de Seguros: Seguros y Reaseguros Credinform International S.A. 2. Características de los instrumentos calificados: No aplicable. 3. La información financiera utilizada cubre el período de diciembre de 2007 a diciembre de 2011 auditados, y los estados intermedios a septiembre de 2011 y septiembre de 2012 Reseña de la Empresa Credinform International S.A. nace el año 1954 mediante Escritura Pública N 55 de fecha 5 de febrero de 1954 con el nombre de Sociedad de Informes Comerciales, Liquidación y Asesoramiento de Seguros Limitada Credinform Limitada cuyo objeto principal es el asesoramiento en seguros y todas aquellas actividades similares. Mediante Escritura Pública N 265 de fecha 30 de abril de 1955, ante Notario de Fe Pública, se modifica la Razón Social de Credinform Limitada por la de Credinform International Corredores y Revisores de Seguros Barragán y Compañía. En fecha 25 de marzo de 1960, se transforma la Sociedad Colectiva Credinform International Corredores y Revisores de Seguros Barragán y Compañía, en Sociedad Anónima bajo la denominación de Credinform International S.A. con el objeto principal de realizar operaciones de seguros generales y de fianzas, también pueden participar y efectuar operaciones de seguros y reaseguros con compañías nacionales y extranjeras como cedente y/o aceptante. En fecha 9 de agosto de 1960, mediante Escritura Pública N 99, ante Notario de Fe Pública se completa y reforma la denominación de la sociedad a Credinform International Sociedad Anónima de Seguros. La sociedad tiene una duración de 99 años computables a partir de la fecha de inscripción de la escritura de constitución de la sociedad. En la actualidad cuanta con 15 agencias distribuidas en los 9 departamentos del País además de algunas ciudades intermedias. Accionistas y Directorio Credinform International S.A. al 30 de septiembre de 2012 posee la siguiente composición accionaria: Cuadro 1: Composición Accionaria A septiembre de 2012 Accionista Número de acciones Valor en Bs Participación Miguel Angel Barragán Ibargüen ,78% Robin Gabriel Barragán Ibargüen ,77% Maria Soledad Barragán Ibargüen ,24% Flor de Maria Barragán de Ling ,74% Dr. Robin Barragan Peláez ,46% Eloy Larrea Bedregal ,00% Ma. Esther Zavaleta de Murillo ,00% Total Fuente: Certificado Único APS/DS/040/2012 / Elaboración: PCR 4

5 En el siguiente cuadro, se detalla el Directorio de la Empresa Credinform S.A. al 30 de septiembre de 2012: Cuadro 2: Directorio de Credinform International al 30 de septiembre de 2012 Robin Barragán Pelaez Miguel Angel Barragán Ibargüen Eloy Larrea Bedregal Ma. Esther Zavaleta de Murillo Igor Karpovics Presidente Secretario Vocal Vocal Síndico Fuente: Credinform International S.A. Por otra parte en el cuadro 3 se detalla el plantel ejecutivo a septiembre: Cuadro 3: Plantel Ejecutivo Nombre Miguel Ángel Barragán Ibargüen Robin G. Barragán Ibargüen Nilton López Balcázar Rómulo Landivar Herrera Mónica Baldivia Barrera Luis Trigo Cuellar José Manuel Peralta Medina Mario de la Quintana Gladys Vargas Gutiérrez Guillermo García Rigoberto Paredes Llanos Cargo Gerente General Vicepresidente Ejecutivo Sub Gerente General Gerente Nacional Corporativo Sub Gerente Nacional de Reaseguros Sub Gerente Nacional Técnico Sub Gerente Nacional de Reclamos Sub Gerente Nacional de Contabilidad e Inversiones Sub Gerente Nacional de Tesorería, Impuestos y RR.H.H. Sub Gerente Nacional de Sistemas Asesor Legal Nacional Fuente: Credinform International S.A Participantes del Mercado de Seguros Boliviano En el marco normativo mencionado con anterioridad se establecen tres modalidades en las que pueden operar las compañías de seguros y reaseguros en Bolivia: a) cobertura de riesgo exclusivamente en seguros generales 1, b) cobertura de riesgos exclusivamente en seguros de personas y servicios prepagados de índole similar al seguro, y c) otorgar en forma exclusiva servicios prepagados de índole similar al seguro. De esta manera, el mercado asegurador boliviano está conformado actualmente por siete compañíasde seguros generales, fianzas, cauciones y obligatorios, y siete compañías de seguros de personas y previsionales (considerando a Crediseguro Seguros y Reaseguros, dependientes del grupo Credicorp del Peru, que inicio operaciones la primera quincena de agosto, en el presente análisis se omite el estudio de este nuevo participante por su corto periodo de operaciones hasta la fecha de reporte): 1 El artículo 11 de la Ley de Seguros 1883, establece que las entidades aseguradoras especializadas en Seguros Generales, que así lo deseen podrán dedicarse exclusivamente a los seguros de fianza. 5

6 Cuadro 4: Compañías de Seguros en Bolivia Compañías de Seguros Generales y Fianzas Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. Bisa Seguros y Reaseguros S.A. La Boliviana Ciacruz de Seguros y Reaseguros S.A. Compañías de Seguros de Personas Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A. La Vitalicia Seguros y Reaseguros. de Vida S.A. La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A. [1] Seguros Illimani S.A. Latina Seguros Patrimoniales S.A. Seguros y Reaseguros Credinform International S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A. Seguros Provida S.A. Nacional Vida Seguros de Personas S.A. BUPA Insurance (Bolivia) S.A. Crediseguro Seguros y Reaseguros S.A. Fuente: APS / Elaboración: PCR De las compañías de seguros generales, cinco entidades, mantienen vínculos patrimoniales con compañías de seguros de personas, conforme al siguiente detalle: a) Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. y Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A. b) Bisa Seguros y Reaseguros S.A. y La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A. c) La Boliviana Ciacruz de Seguros y Reaseguros S.A. y Zurich Boliviana Seguros Personales S.A 2. d) Seguros Illimani S.A. y Seguros Provida S.A. e) Latina Seguros Patrimoniales S.A. y Nacional Vida Seguros de Personas S.A. Producción del Mercado de Seguros La producción por primas netas de anulación 3 en el mercado de seguros en los últimos dos períodos de análisis 4, han crecido en un 12%, o en US$ 33.6 MM. Al 30 de septiembre de 2012, la producción directa neta de anulaciones alcanzaba a US$ MM, un año atrás esta cifra había totalizado US$ MM, confirmando este incremento un desarrollo del mercado asegurador ya evidenciado en gestiones anteriores, impulsado principalmente por el crecimiento de las modalidades de seguros generales (incremento entre gestiones de US$ 22.6 MM). 3 La Producción Neta de Anulaciones del Sector de Seguros es similar a los ingresos netos en una compañía del sector industrial. Esta medida de ingreso en el sector asegurador se define como la sumatoria de todas las primas aceptadas en reaseguro (tanto nacional como extranjero) más comisiones de intermediación y demás honorarios por servicios auxiliares posterior deducción de anulaciones de producción, anulación de primas y anulación de comisiones de intermediación. Según definición provista por la ex SPVS en su Cuadro Comparativo de Grupos del Estado de Resultados por Segmentos publicado en febrero de Los datos publicados son a septiembre de 2011 y de 2012 y por los últimos 12 meses transcurridos. 6

7 Gráfico 1 Gráfico 2 Obligatorios 14,16 5,43% Fianzas 12,81 4,91% Primas netas de Anulación por Ramo US$ MM (a septiembre 2011) Personas 62,88 24,12% Generales 168,03 64,45% Previsionales 2,84 1,09% Obligatorios 16,58 5,63% Fianzas 15,83 5,38% Primas netas de Anulación por Ramo US$ MM (a septiembre 2012) Personas 76,30 25,92% Generales 185,22 62,92% Previsional,45 0,15% Fuente: APS / Elaboración: Propia Como se había mencionado con anterioridad, la estructura del mercado asegurador se divide en dos grandes modalidades: seguros generales y seguros de personas, tomando como base esta división, en septiembre de 2011 (sobre cálculos a 12 últimos meses transcurridos a la fecha, 75% de los ingresos por producción neta de anulación correspondieron a primas por Seguros Generales, correspondiendo el residuo a la contribución de seguros de Personas, un año después la estructura se mantuvo prácticamente invariable. En el análisis intergestión se puede apreciar un crecimiento de 12% (por debajo del factor de crecimiento de la industria) para la modalidad de Seguros Generales (de una base de US$ 195 MM en septiembre de 2011 a US$ MM 12 meses después), en el caso de la modalidad de Seguros Personales, la variación de los ingresos reportados entre gestiones de análisis fue de 17% (que en términos absolutos fue US$ 11 MM, hasta registrar un total de US$ 76.7 MM este último septiembre). Al analizar en mayor detalle las modalidades de Seguros Generales y de Personas podemos apreciar lo siguiente: dentro del total de la modalidad de Seguros Generales, los Seguros Generales propiamente totalizaron US$ MM (representando esa cifra 85% de las primas netas de anulación de la modalidad de seguros generales, o como lo explica el gráfico 2, 63% del total de la producción del mercado asegurador). La submodalidad de Seguros de Fianzas y Cauciones totalizaba a marzo de 2012 ingresos por US$ 14,81 MM (ó en términos relativos tuvo una participación de 7.3% de los ingresos de la modalidad de Seguros Generales, o 5.3% del total de la producción neta de anulación del mercado asegurador boliviano a fines del tercer trimestre de 2012 (según cifras acumulativas a últimos 12 meses de operación). Finalmente, los ingresos por prima de pólizas de seguros obligatorios, posterior deducción de anulaciones, sumaban US$ 16.6 MM (7.6% del total de ingresos por seguros Generales, ó 5.6% del total de ingresos del mercado asegurador boliviano). Al dirigir el análisis al nivel de ingresos de la modalidad de Seguros de Personas a septiembre último (según cifras reexpresadas a últimos 12 meses transcurridos para evitar reflejar efectos de ciclicalidad en nuestro análisis), éste fue de US$ 76.7 MM, de esa cifra 99% correspondió al aporte de los Seguros de Personas propiamente dichos, estando el remanente representado por los ingresos de la submodalidad de Seguros Previsionales. La contribución de los ingresos por primas netas de anulación de las submodalidades de Seguros de Personas y de Seguros Previsionales al total de ingresos del mercado asegurador nacional en septiembre de 2012 fue de 26% respectivamente. Producción por Ramos En septiembre de 2012 los ingresos post deducción de anulaciones de la Modalidad de Seguros Generales totalizó un saldo de US$ MM, esta modalidad estaba dividida a esa fecha en tres submodalidades, (denominado de esa forma por falta de un término más apropiado) Seguros Generales (más propiamente dichos), con un saldo de US$ MM, Seguros de Fianzas y Cauciones con un total a noviembre pasado por US$ 15.8 MM y por Seguros Obligatorios con ingresos totalizando US$ 16.6 MM. A continuación se analiza la desagregación de cada submodalidad por ramos componentes, con relación a la submodalidad de Seguros Generales, los ingresos a septiembre de 2012 estaban conformados en un 26% por primas originada en pólizas de seguro para Automotores (US$ 48.9 MM) posteriormente se ubican ingresos a raíz de contratos de seguros contra Incendios con un 21% de participación (es decir US$

8 MM), el tercer ramo con la mayor contribución por ingresos netos de anulación fueron las primas percibidas por contratos de seguros de Ramos Técnicos (10% de participación, US$ 19.4 MM). En esta submodalidad aproximadamente 60% de los ingresos percibidos, se encontraban concentrados en los tres ramos señalados con anticipación, estando el restante representado por otros ocho ramos de seguros generales (Transporte, Salud/Enfermedad, Responsabilidad Civil, Misceláneos, Seguros contra robo, Cobertura de Embarcaciones y Aeronaves, y finalmente seguros contra Accidentes personales). A continuación el gráfico 4 permite apreciar la composición por ramo de la submodalidad de seguros de Fianzas, en este caso de los US$ 15.8 MM percibidos por primas netas de anulación, el 39% fue contribuido por las primas por seguros que garantizaban la Inversión de Anticipos (US$ 6.2 MM), los siguientes ramos más representativo fueron los ingresos por primas originadas en pólizas de seguro por Cumplimiento de Obra y Fidelidad de Empleados (participación de 17% cada uno, que en términos absolutos ascendió a US$ 5.55 MM). En esta submodalidad aproximadamente ¾ de los ingresos dependían de los tres ramos expuestos anteriormente, estando el residuo representado por siete otros ramos (Seriedad de propuesta, Garantía de Obligaciones Aduaneras, Cumplimiento de obligaciones contractuales, Ejecución de obra, y Cumplimientos de servicios y suministros). El único ramo de seguro obligatorio comercializado en Bolivia es el SOAT (Seguro Obligatorio contra Accidentes de Tránsito) que por ingresos netos de anulación a septiembre pasado totalizaba US$ 16.6 MM. Gráfico 3 Gráfico 4 18% Composición de Ingresos netos de Anulacion Modalidad Seguros de Fianzas - por Ramos (a Septiembre de 2012) 9% 2% 4% 39% 17% 3% 3% 2% Seriedad de Propuesta Cumplimiento de Obra Buena Ejecución de Obra Cumplimiento de Servicios Cumplimiento de Suministros Inversión de Anticipos Composición de Ingresos netos de Anulacion Modalidad Seguros Generales - por Ramos (a Septiembre de 2012) 5% 0% 9% 6% 10% 6% 9% 21% 26% 1% 7% Incendio Robo Transportes Naves o Embarcaciones Automotores Aeronavegación Ramos Técnicos Responsabilidad Civil Riesgos Varios Misceláneos Agropecuarios Salud o Enfermedad Accidentes Personales Fuente: APS / Elaboración: Propia En un análisis de la Submodalidad de Seguros Personales, referirse al Gráfico 5 (denominados con más propiedad de esa manera) del total de ingresos netos de anulación a septiembre de 2012, US$ 76.3 MM (con re expresión de valores a últimos 12 meses de operación) un 46% (US$ 34.9 MM) estuvo representado por Ingresos originados en pólizas de Seguro de Desgravamen Hipotecario, o contratos que garantizan la cancelación de créditos posterior fallecimiento del deudor, el segundo ramo aportante a la submodalidad de seguros de Personas fueron las primas por contratos de seguro de Vida Individual de largo plazo (29% siendo el importe en términos absolutos de US$ 22.2 MM, en esta submodalidad también ¾ de los ingresos estuvieron representados por los 2 ramos antes mencionados. El restante 25% fue aportado por otros siete ramos (contratos de seguro de Vida grupal, de Salud, contra Accidentes personales, Vida individual de corto plazo, y pólizas de cobertura de gastos de Defunción). En el grafico 6, se observa la composición porcentual de los ingresos por primas originadas en Contratos de Seguros Previsionales, US$ 0,5 MM, en esta submodalidad solamente existen tres ramos componentes: Pólizas por Riego común, Riesgo profesional y Contratos de seguros Vitalicios, teniendo el ultimo mayor participación histórica en los ingresos por pólizas de seguro Previsionales, tendencia que no se corrobora a septiembre último cuando su contribución decae de US$ 1.8 MM a US$ 0.02 MM, disminución no justificada por ente regulador en su boletín mensual, punto de partida del presente análisis. En el cuadro Anexo 1 se observa un análisis comparativo intergestión por ingresos por ramo componente de cada submodalidad. 8

9 Gráfico 5 Gráfico 6 Composición de Ingresos netos de Anulacion Modalidad Seguros de Personas - por Ramos (a Septiembre de 2012) 4% Vida Individual LP Vida Individual CP Composición de Ingresos netos de Anulacion Modalidad Seguros Previsionales - por Ramos (a Septiembre de 2012) 46% 29% 8% 2% Defuncion y/o Sepelio LP Defuncion y/o Sepelio CP Vida en Grupo CP Salud o Enfermedad 46% 4% 50% Riesgo Comun R Profesional Vitalicios 11% 0% Desgravamen hipotecario CP Accidentes Personales Fuente: APS / Elaboración: Propia Producción por Compañías Aseguradoras Al analizar el mercado de seguros Generales, Fianzas y Cauciones (incluyendo seguros Obligatorios) a fines del tercer trimestre de 2012 (nuevamente se enfatiza el recalculo para ingresos a últimos 12 meses transcurridos) por competidores participantes, el mercado totalizó en ingresos US$ MM, (referirse al Anexo 2 para obtener información sobre volúmenes de ingresos por compañías aseguradores). A fines de septiembre de esta gestión el asegurador dominante fue Bisa con una participación de 22% (US$ 48.9 MM), el segundo competidor por market share basado en ingresos netos de anulación fue Credinform con una cuota de 21 (ó US$ 46.6 MM), finalmente el tercer mayor participante a la fecha de estudio fue Alianza (20% de participación de mercado), exactamente 2/3 del mercado de seguros generales están dominados por estos aseguradores anteriormente mencionados, el restante 25% de los ingresos post anulación estuvo compartido por los otros cuatro aseguradores bolivianos (la Boliviana Ciacruz, Illimani, Fortaleza, Latina). En relación a valores de septiembre de 2011, cuando Alianza era el líder del mercado, el cambio más notorio sería la perdida de esa posición dominante hacia 2012 es tercer participante, y cede 7 puntos porcentuales de participación, los otros 2 participantes mantuvieron market sahre, lo que da a suponer que la participación perdida por Alianza fue aprovechada por otros jugadores mínimos del mercado. En el otro segmento del mercado de seguros boliviano (de Personas y Previsionales), con ingresos por primas netas de anulación de US$ 76.8 MM a septiembre pasado, se aprecia que el líder del mercado fue Nacional Vida (con una cuota de mercado de 41% ó US$ 31.7 MM en términos absolutos), seguido de Seguros La Vitalicia, dependiente del Grupo Financiero Bisa, con una participación de 20% (US$ 15,5 MM), en tercer lugar a la fecha de análisis se ubicó Seguros La Boliviana Ciacruz con una participación de 16%. En relación a cifras por primaje neto de anulación a septiembre de 2011 Nacional Vida consolido su liderazgo en la industria materializando 4 puntos porcentuales adicionales de market share, que fueron cedidos por La Vitalicia. Gráfico 7 Gráfico 8 Seg Grales y Fianzas - Prod Neta de Anulación US$ MM (a septiembre 2012) BIS-G 48,87 22% FOR-G 16,64 8% LAT-G 13,23 6% ALI-G 45,24 21% LBC-G 40,25 19% CRI-G 46,62 21% ILL-G 6,88 3% Seg de Pers. y Vida - Prod Neta de Anulación US$ MM (a septiembre 2012) NAL-P 31,32 41% ALI-P 10,83 14% BUP-P 4,18 6% PRO-P 2,31 3% LVI-P 15,48 20% ZUR-P 12,05 16% Fuente: APS / Elaboración: Propia 9

10 A continuación se analizaron el nivel de ocurrencia de siniestros por los 12 meses transcurridos hasta septiembre de 2012, los siniestros totales incurridos en el sector de Seguros Generales totalizaron US$ MM, (reembolsándose US$ 59.8 MM hasta la fecha de análisis), en el Anexo 3 al final del documento se puede encontrar información cuantitativa sobre siniestros directos reportados en el periodo de estudio. La compañía de seguros generales con el mayor volumen de siniestros totales fue Credinform con una participación de 25%, ubicándose a continuación La Boliviana Ciacruz con 21% del total anteriormente mencionado. Los siniestros totales reportados por el sector de seguros de Personas alcanzaron un nivel de US$ 53.5 MM por los últimos 12 meses (habiéndose reembolsado por reaseguro en ese periodo US$ 8.2 MM por el mercado asegurador). En ese periodo la compañía de seguros de Vida que mayor volumen de siniestros incurridos registró fue La Vitalicia (más de la mitad del agregado del sub mercado), seguros Provida reportó 18%). La compañía con el más alto nivel de retención de siniestros fue La Vitalicia habiendo retenido un 97% de los siniestros ocurridos en el periodo (el valor absoluto de las retenciones ascendió a US$ 27.7 MM). Los siguientes gráficos permiten apreciar el nivel de siniestros directos de los demás componentes del mercado. Gráfico 9 Gráfico 10 Siniestros Directos - Cias Seguros Generales Septiembre de 2012 (US$ MM) Siniestros Directos - Cias Seguros Personas Septiembre de 2012 (US$ MM) 15,89 15% 8,71 8% 20,92 19% 7,85 7% 5,52 5% 23,42 21% 27,39 25% LBC-G CRI-G ILL-G ALI-G BIS-G FOR-G LAT-G 9,54 18% 5,41 10% 4,48 8% 4,26 8% 1,27 3% 28,58 53% BUP-P LVI-P LBC-P PRO-P NAL-P ALI-P Fuente: APS / Elaboración: Propia Eficiencia de los Aseguradores del Mercado Boliviano Según recálculos a últimos 12 meses de operaciones, en el sector de Seguros Generales y Fianzas, se analizan los porcentajes de cesión a reaseguro de pago de reclamaciones a asegurados. La compañía aseguradora con el mayor porcentaje de cesión fue Alianza con un 78%, también Fortaleza y Latina presentan cocientes con valores superiores a 70%, por el contrario el asegurador con mayor retención de riesgo fue Illimani, con solamente un 9% de cesión de reclamación de siniestros a reasegurador. El grado de siniestralidad retenida en este sector del mercado, en cifras agregadas, llegó a 46% (como porcentaje de siniestros totales en el mismo periodo), la compañía con el mayor porcentaje de retención de siniestros ocurridos a septiembre fue Bisa (94%), ubicándose a continuación Seguros Illimani con 77%, por el contrario la compañía aseguradora general con la menor proporción de retención de siniestros directos fue Latina (22%). El cuadro expuesto a continuación resume las medidas de eficiencia para el sector de seguros generales hacia fines del tercer trimestre de Al analizar el sector de compañías de seguros de personas, se puede apreciar el mayor nivel de riesgo asociado con este mercado (vida y salud) como revelaran los niveles de siniestralidad. El índice de cesión de reclamaciones a reasegurador (sobre cifras agregadas de esa submodalidad de la industria a septiembre de 2012) registró un valor de 15%, sobresaliendo notablemente el grado de cesión de BUPA Insurance, 68%, siendo el asegurador con el menor grado de cesión La Vitalicia, con un 3%. El porcentaje de retención de los siniestros reportados a septiembre de la subindustria aseguradora de personas alcanzó un cociente de 85% (de un total de siniestros directos por US$ 45.4 MM). 10

11 Nivel de Cobertura y Adecuación Patrimonial del Mercado Asegurador El ente regulador en Bolivia (APS) establece niveles mínimos de capital para hacer frente a reclamaciones de pólizas emitidas, una partida requerida por APS es el Margen de Solvencia: interpretándose como un capital mínimo que el asegurador debe mantener en todo momento, determinado para Seguros a Largo Plazo en relación a reservas matemáticas y capital en riego y en el caso de seguros a Corto Plazo, en relación al volumen de primas del ejercicio. En septiembre dentro de la sub industria aseguradora general y de fianzas la entidad que constituyó el mayor nivel de patrimonio sobre el margen de solvencia mínimo (o capital mínimo) exigido (según el caso) por la APS fue La Boliviana Ciacruz, US$ 10.4 MM con un múltiplo de 2.8 veces en Patrimonio (US$ 15.9 MM), por el contrario el asegurador general que menor nivel de capital constituido sobre exigencias de regulador fue Latina Seguros Patrimoniales, constituyendo un Patrimonio solamente 1.3 veces mayor que el Margen de Solvencia requerido. El ratio de referencia en la industria, sobre cifras agregadas de la submodalidad de seguros generales, fianzas y cauciones fue de 1.9 veces. Cías. de Seguros Generales Cuadro 5: Margen de Solvencia y Patrimonio Técnico A Septiembre de 2012 (US$ MM) Margen de Solvencia Patrimonio Técnico Exceso constituido Exceso (en porcentaje) Cociente LBC-G % CRI-G % ILL-G % ALI-G % BIS-G % FOR-G % LAT-G % Submodalidad Generales % Cías. de Seguros de Personas Margen de Solvencia Patrimonio Técnico Exceso constituido Exceso (en porcentaje) Cociente BUP-P % LVI-P % LBC-P % PRO-P % NAL-P % ALI-P % Submodalidad Personas % Mercado Asegurador % Fuente: APS / Elaboración: Propia En el sector de compañías de seguros de Personas la compañía que presenta una mayor constitución de patrimonio por sobre valores de solvencia requeridos por la entidad supervisora fue BUPA Insurance, constituyendo un patrimonio de US$ 3.1 MM ó un múltiplo de 5.37, sin embargo en valores absolutos la aseguradora de vida a la que le fue exigida un mayor margen de solvencia fue La Vitalicia, US$ 14.2 MM (que en referencia a su margen de solvencia constituyo en exceso su base patrimonial 3.7 veces. El múltiplo que la sub industria de Seguros de Personas y Previsionales reporto a fines del tercer trimestre de 2012 fue de 3.4 veces. Se puede apreciar en base a las cifras analizadas para ambos sectores que el patrimonio constituido por empresas aseguradoras de vida y salud es mayor, por el mayor riesgo asociado (más alta probabilidad de ocurrencia de siniestros personales). Situación Financiera de las Compañías Aseguradoras en Bolivia Hacia septiembre pasado en el análisis de posición financiera realizado de las compañías de seguro general, esta sub industria del mercado registro activos por un total de US$ MM, siendo el asegurador con el 11

12 mayor valor en derechos La Boliviana Ciacruz con US$ 52.4 MM, seguido de Alianza, que totalizó activos por un valor de US$ 51 MM. A septiembre la modalidad de seguros generales totalizó inversiones por US$ MM, representando el portafolio de La Boliviana Ciacruz ¼ de esa suma. En la modalidad de seguros de personas, a septiembre con una cartera de inversiones de US$ MM, fue La Vitalicia quien mayor preponderancia tuvo en el portafolio de la sub industria, casi ¾ de la misma. Por su parte la compañía que reportó una mayor base patrimonial fue Bisa Seguros, US$ 13.4 MM (representar 33% de la estructura financiera de esa firma) se ubicó en segundo lugar por patrimonio, La Boliviana Ciacruz con US$ 12.9 MM, cuando el mercado asegurador general había registrado patrimonio por un valor de US$ 56.7 MM. El Anexo 4 expone mayor información sobre la estructura de capital de las compañías de seguro. Dentro de las compañías de Seguros de Personas (Total activos del sector: US$ MM) fue La Vitalicia la compañía que totalizó el mayor valor en derechos por US$ MM, siendo Bupa Insurance la aseguradora de personas que registro el menor nivel de activos US$ 4.5 MM. El patrimonio total de la sub industria de seguros de personas alcanzó US$ 94.6 MM, fue La Vitalicia nuevamente, así como lo ocurrido en el caso de los activos, la compañía que registró la mayor base patrimonial, US$ 57.2 MM. Al analizar más detalladamente la estructura de capital de las aseguradoras de la sub industria de seguros generales y fianzas, la razón de Deuda Patrimonio (concibiendo como deuda al total del pasivo de la firma), se puede apreciar que el standard de la industria fue de 2.8 veces, la compañía con una mayor presencia de riesgo de insolvencia, interpretado por valores superiores a ese indicador mencionado, fue Alianza con un ratio de 4, siendo la compañía con menor exposición a deuda Bisa: 1.8 veces. En la sub industria de Seguros de Personas y Previsionales, se puede apreciar el mayor nivel de deudas de la industria, su ratio de referencia, pasivo/patrimonio fue de 5,13 veces, la compañía con el mayor ratio, i.e. mayor exposición a deuda fue La Vitalicia: 5.9 veces, Bupa Insurance por el contrario registro el menor ratio a septiembre de 2012 ó 0,48 veces, indicando que su base patrimonial era superior al nivel de pasivos de la sociedad. El análisis del Estado de Resultados, nos permite apreciar que a septiembre de 2012 (según cifras calculadas a últimos 12 meses) el mercado de seguros generales totalizó primas netas de anulación por US$ MM, siendo la compañía con el mayor ingreso por primas post anulación Bisa con US$ 57.5 MM, Seguros Illimani fue la empresa con el menor nivel de facturación de primas, US$ 7.6 MM. Dentro del sub grupo de compañías de seguros de personas fue Nacional Vida la empresa que generó mayor volumen de ingresos netos de anulación por US$ 33 MM. Seguros Provida mantuvo el menor nivel de ventas con US$ 3,4 MM (El mercado de seguros Personales en su totalidad registró a esa fecha US$ 84,6 MM. En seguros generales la aseguradora con el mayor rendimiento neto fue la Boliviana Ciacruz con un nivel de US$ 4.4 MM. Desarrollos Recientes 5 La comercialización de SOAT para la gestión 2012 arranca el 15 de diciembre de Los Precios del SOAT 2012 para servicio público se congelan, se reduce en Bs 5 para vagonetas y vehículos privados. Seguro Las empresas aseguradoras que se adjudicaron la comercialización del SOAT 2012 son Seguros Illimani y Reaseguros Credinform. Junio 7 de 2011: El Seguro Obligatorio de Accidentes de Tránsito (SOAT) erogó más de Bs 22 millones de bolivianos en cinco meses, para la atención de personas accidentadas, informó el lunes la Autoridad de Fiscalización y Control de Pensiones y Seguros (APS). Mayo 10 de 2011: Autoridad de Pensiones y Seguros dice que se requiere Ley para implementar un seguro para la prensa. Abril 28 de 2011: El Director de la Autoridad de Fiscalización y Control de Pensiones y Seguros (APS), Iván Rojas señaló, este jueves, que la propuesta de la Federación de Trabajadores de la Prensa de La Paz (FTPLP) de implementar un seguro para los periodistas debería ser de carácter universal y a través de una ley. 5 Con datos obtenidos de la Memoria Anual 2010, Seguros y Reaseguros Credinform International S.A. y del sector Noticias del Día de la pagina web de la APS: (visitada por última vez en marzo de 2012) 12

13 Abril 24 de 2011: Aseguradora estatal competiría con privadas. Al operar en las mismas condiciones que las empresas privadas del rubro, la futura aseguradora estatal podría no sólo hacerse cargo de los riesgos previsionales del nuevo Sistema Integral de Pensiones (SIP), sino competir con las privadas en los servicios ofertados. Así lo anunció, en entrevista con La Razón, el director de la Autoridad de Fiscalización y Control Social de Pensiones y Seguros (APS), Iván Rojas, a tiempo de recordar que los riesgos previsionales forman parte de la seguridad social que está a cargo del Estado y, por lo tanto, son indelegables. Incremento de la capacidad de reaseguro en varios ramos, respaldado por Hannover RE Renovación de contratos con reaseguradores por riesgos políticos y terrorismo. Renovación total de cuentas públicas en la gestión Potenciamiento del departamento de reclamos de clientes durante los años 2009 y Impulso continuo de las cuentas corporativas de la empresa. Constitución del Departamento de Análisis y Desarrollo durante el año 2010 para la oferta de nuevas pólizas masivas y selectivas a clientes corporativos y con el fin de modernizar el mercado asegurador boliviano. Los seguros de fianzas y cauciones ofertados por compañías de seguros se han convertido en el último tiempo en una alternativa conveniente para micro y pequeños productores que deseen suscribir contratos con el gobierno, la opción bancaria generalmente inmoviliza sus limitados capitales. Durante la gestión 2009 la producción de pólizas de garantía se incrementaron en un 59%. Mejoras tecnológicas alcanzadas en 2009 comprenden: o o o o Integración de las sucursales de Oruro, Tarija y Sucre por enlace VPN a la red nacional. Instalación de los módulos de Contabilidad, Tesorería, Finanzas y Control Presupuestario de sistema ERP SAP All in One. Cambio del sistema de RRHH a SAP Business One. Mejoramiento del sistema informático e-soat, integrando 6 sucursales a la red de Credinform para las ventas de Análisis Financiero Análisis de Resultados A septiembre de 2012 los ingresos netos de anulación percibidos por la Sociedad (según cálculos a últimos 12 meses transcurridos) totalizaban Bs 368,31 millones, cifra que mostró un incremento en relación a cifras de cierre de tercer trimestre de 2011 (aplicando las mismas a bases de recalculo) de Bs 47,18 millones (o en valores relativos un aumento de 14,69%). En los últimos cinco años de estudio la sociedad ha mostrado un crecimiento continuo en sus ingresos por concepto de pólizas suscritas, este crecimiento se traduce en un factor compuesto anual entre gestiones 2007 y 2011 de 26,92%, una mayor cartera de clientes y consolidación en los nueve departamentos del país le reportaron a la aseguradora mayores ingresos como ya se reporto anteriormente. Posterior cesión de primas a reaseguradores extranjeros (Hannover Re, Chubb Insurance y CLS 1084 del sindicato Lloyd de Londres) la sociedad reporta a septiembre (12 últimos meses) Bs 219,60 millones de ingresos (ó 34,94% de las primas mencionadas anteriormente). 13

14 Gráfico , , , , , , ,000 50,000 0 Evolucion de Ingresos de la Sociedad (en Bs Miles) dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-11 sep-12 Producción Neta de Anulación Producción Neta de Reaseguro Fuente: APS / Elaboración: PCR Al desglosar la composición de las ventas (primas netas de anulaciones) de la sociedad a septiembre de 2012, se logra apreciar que los seguros generales representan el 67,50% de los ingresos de la Aseguradora. De este total, es el rubro de automotores el más representativo, que concentra el 45,12% de los ingresos por seguros generales de la Compañía, a continuación se puede mencionar a los ingresos por riesgos varios o 17,91% del total de primas por seguros generales de los últimos 12 meses a fines de septiembre de 2012, aeronavegación concentró un importante 10,18% de los USD 31,47 millones de ingresos netos de la Aseguradora por polizas de seguro general (según cifras recalculadas a 12 meses basadas en los boletines publicados en línea por la APS). Gráfico 12 R Téc 19,365 10% Accident 16,942 9% Incend 38,628 21% Primas Netas de Anulacion a sep de 2012 Descomposicion por Seg Grales (en USD Miles) Automot 48,891 26% Varios 15,681 9% Otros 45,716 25% Aeronav 11,199 6% Resp Civil 11,141 6% Salud/Enf 8,699 5% Transp 13,445 7% Robo 1,134 1% Fuente: APS / Elaboración: PCR Por su parte las primas netas por Seguros de Fianzas y Cauciones de la entidad a septiembre pasado totalizaron USD 3,32 millones ó el 7,14% del total de ingresos por los últimos 12 meses transcurridos hasta el ultimo septiembre, de este subtotal el componente más representativo viene a ser las primas por seguros que garantizan la inversión de anticipos (45,03% del total indicado), seguros por cumplimiento de obra aportaron con 25,41% del subtotal por fianzas (recalculada a últimos 12 meses transcurridos). 14

15 Gráfico 13 Primas Netas de Anulacion a sep de 2012 Descomposicion por Seg de Fianzas (en USD Miles) Cumpl Obra 2,739 Fid 17% Emplead 2,767 18% Inv Anticip 6,217 39% Oblig Aduan 1,445 9% Otros 2,661 17% Der Contr 520 3% Ser Prop 681 4% Ejec Obra 478 3% Cumpl Serv 366 3% Créditos Cumpl Sum 295 2% 321 2% Fuente: APS / Elaboración: PCR En lo referente a la rentabilidad de la Compañía hacia septiembre de 2012 (según recálculos a 12 meses) se aprecian las siguientes cifras: la Rentabilidad sobre el Patrimonio arroja un valor de 21,59%, a similar periodo del año 2011 este ratio dejaba observar un valor de 18,33%, un factor de crecimiento de los resultados de la entidad, (65,64%) por encima del incremento de la base patrimonial (5.37%) permitieron este desarrollo. El indicador ROA a septiembre de 2012 permite observar un valor de 5,26%; siendo este ratio de rendimiento 4,75% un año atrás, el factor de apalancamiento al último mes de análisis (o multiplicador de capital) fue de 4,10 veces, comparado con el de la industria (seguros generales): 4,01 veces, demuestra ser ligeramente alto. El ROE de la industria por el mismo periodo fue de 18,84% (siendo superior el de Credinform) Gráfico % 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% Rentabilidad de la Sociedad dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-11 sep-12 ROA ROE Respecto a los márgenes de rentabilidad sobre primas retenidas, el margen técnico alcanzó 36,98% a fines del tercer trimestre de 2012 (es muy importante aclarar que estos cálculos se realizaron a 12 últimos meses de operaciones), inferior sin embargo al registrado un año atrás, cuando el valor fue 39,61%, una mayor constitución de reservas técnicas para siniestros, así como mayores egresos por concepto de siniestros y rentas y costos de producción más elevados influyen en un inferior margen técnico bruto. El margen operativo, (en septiembre de 2012), registró un superávit de 4,64%, algo inferior al observado en septiembre de

16 Gráfico 15 Indicadores de rentabilidad 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-11 sep-12 Margen tecnico bruto Margen operativo Resultado s/ Primas Reten. Análisis del Balance General a) Calidad de Activos A cierre del tercer trimestre de 2012 los activos de la sociedad experimentaron un decremento de Bs 10,98 millones en relación a cifras expuestas 90 días antes, (siendo en términos relativos esta reducción equivalente a 3,34%, siendo los factores determinantes de esta evolución la contracción de los saldos de exigibles) la cuenta de activo más representativa fueron las Inversiones de la sociedad, con un valor de Bs 206,07 Millones, ó prácticamente 65% del total de activos de la compañía. El exigible técnico es el siguiente componente por orden de importancia, representado a 30 de septiembre pasado 16,88% de los Activos de la compañía. Cuadro 6: Composición de Activos Rubro dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 Incr. Annual (ptos porc) ultimo trim Disponibilidades 9.57% 11.30% 5.44% 6.16% 9.05% 8.38% 6.29% 8.63% 2.34 Exigibles Técnico 25.10% 13.88% 18.62% 19.92% 15.76% 15.10% 17.93% 16.88% Exigible Administrativo 11.97% 12.76% 12.15% 12.54% 13.40% 14.24% 9.92% 8.13% Inversiones 50.22% 58.47% 59.69% 58.58% 59.17% 60.19% 63.99% 64.78% 0.79 Bienes de uso 2.38% 2.65% 2.22% 1.75% 1.45% 1.19% 1.23% 1.48% 0.25 Transitorio 0.37% 0.67% 0.48% 0.80% 0.00% 0.84% 0.60% 0.07% Diferido 0.39% 0.26% 1.32% 0.22% 1.08% 0.06% 0.04% 0.03% Total Activos % % % % % % % % El grado de inmovilización del activo no es elevado, bienes de uso netos representa el 1,48% de los derechos de Credinform S.A. b) Calidad de pasivo y patrimonio En septiembre de 2012, la razón pasivo/patrimonio (3,10 veces) de la compañía se redujo en relación al cociente obtenido a fines de junio (cuando el ratio era 3,47). Una reducción de los pasivos de la sociedad, obligaciones administrativas principalmente durante los últimos 90 días a la fecha de análisis explica el comportamiento de este indicador. La base patrimonial se incrementó durante el último trimestre en 5,37%, hasta registrarse un Patrimonio de Bs 77,53 Millones, (el capital social se mantuvo invariable desde diciembre de 2010). 16

17 El cálculo del ratio Patrimonio / Margen de Solvencia (reserva de capital para pago de seguros), nos revela que la compañía mantuvo a septiembre de 2012 un ratio de 1,88 veces, superior al valor registrado a fines de junio anterior (1,72 veces), el más bajo del mercado a la fecha de análisis. Gráfico Apalancamiento Patrimonial c) Indicadores de solvencia y Cobertura En septiembre de 2012, el capital mínimo exigido a la sociedad ( DEG) ascendía a Bs 7,87 millones, el capital pagado de la sociedad a ese mismo mes era de Bs 33,97 millones (incrementado a Bs 37,87 Millones al contabilizar ajustes), existiendo un exceso de Bs 29,99 millones (ó superior en aproximadamente 4,81 veces). Por otro lado el margen de solvencia de corto plazo del asegurador a septiembre de 2012 fue de Bs 43,64 millones (ó 5,54 veces superior a su capital mínimo). Gráfico 17 Gráfico % 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% Cobertura (veces) 29.00% 27.00% 25.00% 23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Reservas Técnicas hasta el 30 de septiembre de 2012 (en Bs. Miles) 80% 15.00% 0 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 jun-12 sep-12 Cobertura (Izq.) Patrimonio Neto Sobre Activos (Der.) Reservas técnicas de seguros Reservas técnicas de siniestros Para fines de septiembre de 2012 el índice de cobertura, (veces que la cartera de inversiones admisibles cubre a las obligaciones técnicas y financieras de la compañía), registra un valor de 1,45 veces, siendo el grado de cobertura registrado a junio anterior de 1,34. Según el Certificado Único APS/DS/135/2012 de 5 de diciembre de 2012, la empresa a 30 de septiembre de 2012 cumplió con los requisitos de Margen de Solvencia y Patrimonio Técnico exigidos por APS, manteniendo excedentes en casi todas las gestiones. 17

18 Cuadro 7: Recursos de Inversión (Bs Miles) RECURSOS PARA INVERSIÓN Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Reserva para riesgos en curso 36,978 37,248 47,797 82,664 79,562 75,785 R. Siniestros ocurridos y no reportados 1,420 1,462 N/A N/A N/A R. Siniestros reclamados por liquidar 26,886 29,458 39,160 N/A N/A N/A R. Siniestros por pagar 5,219 13,810 2,798 54,408 56,940 64,414 Margen de Solvencia 29,907 31,116 38,465 41,455 41,475 43,641 Primas diferidas cobradas 10,097 17,098 15,698 6,943 6,768 3,932 TOTAL RECURSOS 109, , , , , ,744 CARTERA DE INVERSIÓN Títulos Valores Admisibles 92, , , , , ,152 Bienes Raíces Admisibles (Neto) 11,817 11,428 11,043 10,946 11,596 14,147 Disponible 5,454 6,508 7,269 9,273 7,353 9,389 TOTAL INVERSIONES 109, , , , , ,688 Exceso (Déficit) 421 1, ,472 9,190 7,944 Gráfico , , , ,000 50,000 0 Recursos para Inversion e Inversiones Reportadas (en Bs. Miles) 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 TOTAL RECURSOS TOTAL INVERSIONES Exceso-Defict (Eje der) Siniestralidad y Reaseguro A septiembre de 2012 los corredores de Reaseguro y Reaseguradores que respaldan los contratos vigentes de seguros patrimoniales suscritos por Credinform S.A. con sus beneficiarios son: Cornesa Kieffer & Asociados (con cobertura por riego político y terrorismo, representantes de CLS 1084) con vigencia hasta el 1 de enero de 2013, Hannover Rückversicherung AG con vigencia hasta el 14 de septiembre de 2013 (reaseguradora que cuenta con una calificación de riesgo de AA según Standard & Poor s) 6 la cobertura por contempla solamente contratos no facultativos (obligacionales), siendo la cobertura de las pólizas de seguros generales en su mayoría por exceso de perdida, contratos que respaldan las pólizas de SOAT y seguros de fianzas y cauciones son contratos proporcionales. La aseguradora Chubb (chilena) cuenta con calificación de riesgo Baa1 para el repago de siniestros P&C según Moody s, con cobertura vigente hasta febrero de Certificado Único APS/DS/112/2012 de 5 de octubre de

19 Gráfico , , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 Retención de Siniestros (en Bs. Miles) Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-11 Sep % 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% Siniestros y Rentas (Izq.) % Retenc. de Siniestros (Der.) Siniestros Retenidos (Izq.) Los siniestros y rentas contraídos por la sociedad durante los últimos 12 meses transcurridos hasta septiembre de 2012 registraron un total de Bs 189,31 Millones, siendo el grado de siniestralidad superior al obtenido en septiembre de 2011, bajo mismos criterios de valuación (Bs 114,27 millones), sin embargo el índice de retención de siniestros por parte de la compañía entre gestiones aumentó de 28,63% a 52,07%, totalizando los siniestros retenidos por la compañía Bs 114,34 millones a septiembre de 2012: Cuadro 7: Evolución del Porcentaje de retención de riesgo Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-11 Sep-12 Siniestros y Rentas 66, , , , , , , Siniestros Retenidos 35, , , , , , , % Retenc. de Siniestros 53.48% 56.46% 46.58% 42.34% 35.30% 40.77% 60.40% Gráfico 21 Siniestralidad Retenida y Retención de Riesgo (%) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-11 Sep-12 Retención de riesgo Siniestralidad Retenida 19

20 Pacific Credit Rating Miles de Bolivianos CREDINFORM INTERNATIONAL S.A. ANEXO 1 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 jun-12 sep-11 sep-12 Pérdidas y Ganancias (a 12 M) Primas retenidas 71, , , , , , , ,600 Siniestros retenidos 35,761 51,437 53,860 52,886 47,068 38,525 46, ,342 Ajuste de reservas técnicas de seguros -4,457-8,045-10, ,783-20,771-10,983-19,809 Comisiones 8,537 31,946 64,003 25, ,584 75, ,709 Resultado técnico neto de reaseguro 24,746 38,054 42,927 59,013 70,260 76,732 64,460 81,210 Gastos administrativos (neto) 26,309 35,900 44,934 53,870 61,436 70,213 56,859 71,658 Resultado operacional -1,562 2,153-2,007 5,143 8,824 6,888 7,600 10,187 Resultado de inversiones 2,034 3,004 6,250 1,371 3,354 6,278 2,867 3,807 Ajuste por inflación y tenencia de bienes -26, , , ,632 2, Resultado del período o gestión 1, ,346 6,698 13,753 14,577 10,106 16,739 Balance General Disponibilidades 8,447 13,289 9,515 14,371 24,519 20,691 22,417 27,457 Inversiones 44,306 68, , , , , , ,074 Bienes en uso 2,103 3,122 3,881 4,082 3,940 4,062 3,838 4,724 Total activo 88, , , , , , , ,130 Sobregiros y préstamos bancarios 17,540 10,625 31,797 37,216 29,406 75,986 52,768 58,242 Reservas técnicas de seguros 20,677 26,969 36,978 37,248 47,797 79,562 56,040 75,785 Reservas técnicas de siniestros 11,824 13,656 26,886 30,878 40,622 49,064 39,907 55,269 Total pasivo 63,387 89, , , , , , ,596 Patrimonio 24,844 27,906 34,252 65,340 75,720 73,583 73,510 77,534 Composición de Activos Créditos sobre activos 15.93% 48.10% 3.00% 16.17% 14.52% 53.09% 62.48% 42.43% Inversiones sobre activos 50.22% 58.47% 59.69% 58.58% 59.17% 63.99% 55.36% 64.78% Inmuebles sobre activos 2.38% 2.65% 2.22% 1.75% 1.45% 1.23% 1.35% 1.48% Disponibilidades sobre activos 9.57% 11.30% 5.44% 6.16% 9.05% 6.29% 7.90% 8.63% Solvencia (veces) Pasivo sobre patrimonio Capital social sobre capital mínimo Margen de solvencia calculado sobre capital mínimo Patrimonio sobre margen de solvencia Cobertura y Capitalización Cobertura % Patrimonio neto sobre activos 28.16% 23.73% 19.59% 28.02% 27.96% 22.36% 25.92% 24.37% Gestión (%) Indice de manejo administrativo 36.73% 32.92% 31.80% 39.36% 35.86% 34.54% 34.94% 32.63% Resultado técnico neto sobre gastos administrativos 94.06% % 95.53% % % % % % Indice de retención de riesgos 56.86% 61.56% 55.56% 50.96% 52.20% 56.47% 58.79% 59.71% Indice de siniestralidad retenida 49.93% 47.16% 38.12% 38.64% 27.47% 18.95% 28.63% 52.07% Ratio Combinado 98.57% % % 96.30% 63.33% % % % Rentabilidad (%) Margen tecnico bruto 34.55% 34.89% 30.38% 43.12% 41.01% 37.75% 39.61% 36.98% Margen operativo -2.18% 1.97% -1.42% 3.76% 5.15% 3.39% 4.67% 4.64% Margen Financiero 0.66% 4.73% 3.00% 4.76% 7.11% 6.48% 6.43% 6.37% ROA 1.20% 0.22% 2.49% 2.87% 5.08% 4.43% 4.75% 5.26% ROE 4.26% 0.93% 12.69% 10.25% 18.16% 19.81% 18.33% 21.59% Inversiones Resumen - Informacion Contable e Indicadores Financieros Resultado de inversiones sobre activos 2.31% 2.55% 3.58% 0.59% 1.24% 3.81% 1.35% 1.60% 20