Flash México. FX / Tasas. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México (19:30 CDT del 5 de agosto), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 47, % 4.5% 9.8% Dow Jones 18, % 5.0% 5.8% S&P 500 2, % 6.4% 6.1% Bovespa (BR) 57, % 11.6% 33.1% Ipsa (CH) 4, % 2.6% 11.9% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ICA OHLMEX AC CEMEX MEXCHEM Peores Cierre %ant. %3m %YTD PE&OLES TLEVISA SITES GMEXICO FEMSA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD PAPPEL HOMEX C CREAL BOLSA Peores Cierre %ant. %3m %YTD AXTEL AZTECA MFRISCO CYDSASA SARE Fuente: BBVA GMR FX / Tasas En mayo, el consumo privado se aceleró un 1.6% MaM (2.42% AaA), un fuerte repunte después de la contracción del -2.2% MaM registrada en abril, pero insuficiente para salvar el trimestre. En su reunión de política monetaria el jueves, Banxico tendrá una nueva oportunidad de proporcionar más detalles respecto a cómo pretende manejar su política monetaria de cara al escenario mundial actual y la desaceleración de la economía en México. Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 02/08/2016 Consumo: Bueno, resistente y con pocas sorpresas 27/07/2016 Pinfra: Buen reporte, con FEL mayor al esperado 27/07/2016 Ohlmex: Posible oferta de compra para acciones en circulación podría liberar valor a los accionistas minoritarios 21/07/2016 IEnova: Confirmando la racha ganadora 21/07/2016 Materiales: Confirmación del sólido 1T16 21/07/2016 Cemex: 2T16e: Recuperación sostenida en FEL 20/07/2016 Financieros: Banregio deberá superar a las estimaciones México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Miguel Ángel Iturribarria miguelangel.iturribarria@bbva.com Avances de la semana: inflación, producción industrial y reunión de Banxico El consumo privado repunta, pero no lo suficiente En mayo, el consumo privado se aceleró un 1.6% MaM (2.42% AaA), un fuerte repunte después de la contracción del -2.2% MaM registrada en abril. Esta lectura positiva concuerda con el fuerte IGAE de servicios de mayo, que se expandió un 1.2% MaM pero, en nuestra opinión, no basta para impedir una contracción del consumo privado en el 2T16. De hecho, el consumo privado permanecería sin cambios en términos intertrimestrales solo si se expande un 2.0% MaM en junio, una lectura que es posible pero improbable dados los indicadores. Con base en esto, creemos que el PIB del 2T16 en realidad podría ser un poco más débil que la contracción del -0.3% TaT anticipada por la estimación oportuna. Como hemos venido señalando, la economía mexicana no puede sostener fácilmente las altas tasas de crecimiento porque las manufacturas no han crecido tanto debido a la poca inversión en EE.UU. Aunque los servicios y el consumo local han sido resilientes, eventualmente convergerán hacia la dinámica que la economía mundial impone al ciclo mexicano. Los mercados actualmente esperan un crecimiento del 2.3% AaA en 2016; nuestro sesgo es hacia un 2.0% AaA o más bajo porque aún no vemos detonantes para un repunte en el 3T16. Producción industrial en junio El jueves, el INEGI dará a conocer la lectura definitiva de producción industrial del 2T16. Esperamos un repunte de la producción industrial debido a una ligera mejoría en las manufacturas estadounidenses a finales del trimestre y a una producción petrolera estable. Durante el año, los servicios básicos y la construcción han sido los sectores más dinámicos de la producción industrial, pero no se han fortalecido tanto como para compensar la debilidad en la minería y las manufacturas. Prevemos que la producción industrial podría incrementarse un 0.4% MaM, pero a pesar de este resultado positivo, la lectura trimestral inevitablemente será negativa. Como ya mencionamos, tenemos un sesgo a la baja hacia la actividad en La inflación inició en julio una aceleración suave Hemos reiterado que la mayoría de la inflación en 2016 se acumulará en el segundo semestre del año. Durante julio, la inflación ya inició este proceso de aceleración. El mercado espera una lectura del 0.34% MaM, que consideramos muy razonable y que llevaría la inflación anual de un 2.5% a un 2.7%. Esta tendencia seguramente continuará en agosto porque las presiones de los precios energéticos se han incrementado y el aumento estacional en las colegiaturas elevará la tasa mensual. Esperamos que la inflación siga acelerándose durante el resto del año, debido al aumento en los precios de energéticos y una mayor inflación subyacente causada por la debilidad del MXN. Con base en lo anterior, esperamos que la inflación cierre el año en cerca de un 3.2% AaA. Banxico, decisiones difíciles hacia adelante En su reunión de política monetaria el jueves, Banxico tendrá una nueva oportunidad de proporcionar más detalles respecto a cómo pretende manejar su política monetaria de cara al escenario mundial actual y la desaceleración de la economía en México. Hasta ahora, después de la reunión de junio, cuando el banco central incrementó la tasa de referencia 50pb a 4.25%, algunos de los riesgos parecen haberse diluido un poco. Las secuelas del Brexit no han sido tan graves y el ciclo de EE.UU. parece más saludable con base en las lecturas de empleo recientes. Sin embargo, los riesgos geopolíticos de las próximas elecciones en EE.UU. y la incertidumbre respecto a cuándo volverá a subir tasa la Fed siguen repercutiendo en el MXN, en un momento en el que la economía local está creciendo más lentamente y la inflación ha repuntado un poco. Respecto al balance de riesgos, la principal preocupación de Banxico es, insistimos, la Página 2

3 estabilidad financiera y las expectativas de inflación más que el crecimiento. El reto más importante continúa siendo aislar a los activos locales, especialmente la deuda gubernamental, de un fuerte desbordamiento detonado por la debilidad del MXN. A pesar del alza de tasas más reciente, el MXN ha permanecido débil y no está claro si Banxico volverá a subir tasa en el corto plazo, dada la caída del PIB en el 2T16. Evidentemente, las elecciones en EE.UU. son un riesgo significativo para la moneda, pero también es un riesgo que probablemente se concretará con claridad hasta finales del 3T16 y posteriormente, además que pudiera resultar temporal. En cualquier escenario, la orientación de la Fed va a seguir siendo uno de los factores financieros más importantes hacia adelante, y debido a que el banco central estadounidense de nuevo ha señalado paciencia con respecto a la siguiente alza de tasas, Banxico tiene espacio para ver cómo se van desarrollando las cosas en las próximas semanas. Si la Junta sintiera particular preocupación por la volatilidad en el corto plazo, cabe la posibilidad de otra subida de tasas en esta reunión. Una pausa en agosto no significará que Banxico ha alcanzado el punto en el que subirá tasa únicamente en paralelo con la Fed; solo es una señal de que, después de 120pb de alzas, tiene que tener más cautela con el momento para realizar este tipo de acción debido a que la economía se ha debilitado y tal debilidad limita el grado de normalización y su velocidad. Pero hay margen para un alza y, en nuestra opinión, lo mismo podría ocurrir en agosto que hasta diciembre. Página 3

4 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 47,194pts (+0.5); Rentable: 248.4pts (+0.8%); Dow Jones: 18,543pts (+1%); S&P: 2,182pts (+0.8%) El IPC encontró piso justo en los 46,140pts, ligeramente por debajo del promedio móvil de 30 días y de la importante zona de los 46,200pts. Ya habíamos comentado que era importante ver la reacción que tuviera el mercado en este nivel, ya que se trataba de la zona donde había encontrado resistencia en varias ocasiones entre marzo y julio. El rebote que observamos y el hecho de haber terminado la semana por arriba del promedio móvil de 10 días, nos hace suponer un regreso a los máximos entre los 47,500pts y los 47,785pts. Un movimiento de esta naturaleza provocaría lecturas de sobrecompra en el RSI y vemos muy complicado que el mercado lograra ir más allá de esa zona; por el contrario, creemos muy factible que veamos un doble techo que le pueda dar más fuerza a un posible movimiento negativo. Bajo este escenario, y considerando que la zona de resistencia se coloca apenas 1% por arriba de los niveles actuales, no tenemos una señal de entrada en el IPC y recomendaríamos solamente aprovechar la oportunidad que podemos encontrar en emisoras que se hayan adelantado al movimiento de baja o que hayan alcanzando algún nivel de soporte relevante, como Femsa, Alfa o LaComer y, por otro lado, evitar aquellas emisoras que operan en lecturas de sobrecompra, como GMexico o Cemex. Rec. anterior (05/08/2016): Con esto, continúa operando en el rango de puntos de las sesiones previas y sin señal de entrada. Una vez roto este nivel, podríamos considerar un regreso a la zona de los 47,500pts, donde volvería a topar con una resistencia importante. En EE.UU., mientras que el Dow sí llegó a ajustar casi 2%, el S&P se mantuvo lateral y, por el contrario, terminó la semana en un nuevo máximo histórico. No cambian ni las lecturas de sobrecompra ni la apertura entre los promedios móviles de 10 y 30 días, por lo que no recomendaríamos participar en estos índices. Rec. anterior (05/08/2016): Creemos que pueden retomar el movimiento de ajuste y buscar la zona de promedio móvil de 50 días, que se coloca en los 18,000pts del Dow y en los 2,113pts del S&P. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 2,974pts (+1.4%) El Eurostoxx terminó la semana ligando 3 alzas y se colocó algunos puntos por arriba del promedio móvil de 10 días. Esto sugiere que puede mantener el movimiento de alza durante la semana, sin embargo, creemos que será complicado ir más allá de los 3,100pts, ante la cantidad de resistencias con las que se encontrará (promedio móvil de 200 días y parte alta de las bandas de regresión). Rec. anterior (05/08/2016): No recomendaríamos tomar nuevas posiciones largas a menos que rompiera al alza el promedio móvil de 10 días (2,959pts). Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-0.9%); Euro/Dólar: USD (-0.4%) El dólar intentó nuevamente, sin éxito, colocarse por arriba de la resistencia de MXN Ha mantenido un movimiento lateral entre esta resistencia y el soporte que ha encontrado en el promedio móvil de 10 días, sin embargo, el rompimiento a la baja de este nivel técnico al cierre de la semana reduce de manera importante la probabilidad del rompimiento alcista. Esperamos un regreso a MXN18.65 en el promedio móvil de 30 días. Rec. anterior (05/08/2016): Mientras continúe así, sigue elevada la probabilidad de un rompimiento alcista de la resistencia de MXN Mantenemos posiciones. El euro rompió en falso la zona de USD1.12, pero encontró top de corto plazo en la parte alta de las bandas de regresión. Finalizó la semana con un regreso al promedio móvil de 200 días, pero los osciladores sugieren que este movimiento puede ir todavía más abajo, rumbo a USD Rec. anterior (05/08/2016): El euro volvió a ubicarse por debajo de esta resistencia técnica, eliminando la señal alcista al colocarse cerca de la parte alta de las bandas de regresión. Preferimos cerrar posiciones. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 6

7 Portafolio de trading 05/08/2016 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Lacomer 19/07/16 $ $ % -3.9% $ % $ Livepol 28/07/16 $ $ % 2.2% $ % $ Walmex 01/08/16 $ $ % 2.6% $ % $ Alfa 02/08/16 $ $ % 4.6% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 12M YTD IPC 0.5% 5.0% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 9.8% Portafolio 0.5% 20.6% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 21.4% 25% 20% 15% IPC Port.Trading 25.0% 20.0% 21.4% 10% 5% 15.0% 0% -5% 10.0% 9.8% -10% dic/15 ene/16 feb/16 mar/16 mar/16 abr/16 may/16 may/16 jun/16 jul/16 jul/16 5.0% 0.0% IPC Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Lacomer Primera recomendación Livepol 18/05/2016 Venta $ % Walmex 05/05/2016 Venta $ % Alfa 14/07/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 7

8 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) KOF AMX** GAP AC** COMERCI NEMAK** IENOVA** BIMBO HERDEZ** GCARSO LIVEPOL** FEMSA** FIHO GFINBUR WALMEX** LALA SARE GRUMA FUNO** FIBRAMQ ALSEA** SANMEX ALFA** AUTLAN LAB KIMBER ICA CHDRAUI** PE&OLES ASUR** CREAL** TLEVISA BACHOCO** ARA GFNORTE OMA** SORIANA** MEXCHEM** PINFRA** GFREGIO** IPC GENTERA GMEXICO** AZTECA ALPEK** OHLMEX** CEMEX** GFAMSA BOLSA** AXTEL ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR O BIMBO M.P CEMEX O ELEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE M.P GFREGIO O GMEXICO O GRUMA M.P ICA U U.R N.A IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U N.A LACOMER O LALA U LIVEPOL O MEXCHEM O NEMAK O OHLMEX O OMA O PE&OLES U N.A PINFRA O SANMEX M.P SITES O N.A. N.A , TLEVISA U VOLAR WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Valuación Crecimiento (%) Página 9

10 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e ARA M.P AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O CADU O CHDRAUI O CREAL O CULTIBA M.P N.A DANHOS O ELEMENT M.P , , FIBRAMQ U FIBRAPL O FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U.R. U.R GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O MAXCOM U N.A MEGA M.P RASSINI O SORIANA O TERRA M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción ACTINVR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.07. AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14 FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN X "B" Y MXN1.25 X "BD". GCARSO DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.62. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 11

12 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Financiero Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 12

13 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 13

14 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Juan Sebastián Quintero sebastian.quintero@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Juan Walker juan.walker@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales Trading Diana Rueda dianapaola.rueda@bbva.com Sales Trading Willy Enciso willy.enciso@bbva.com Página 14

15 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 15