Flash México. En la mira. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México D.F., 13 de abril de 2016, Mercados, Equity.

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1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 45, % 9.9% 4.9% Dow Jones 17, % 7.3% 1.1% S&P 500 2, % 6.3% 0.3% Bovespa (BR) 52, % 31.9% 20.2% Ipsa (CH) 3, % 12.1% 7.4% Igbvl (PER) 10, % 0.0% 0.0% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD OHLMEX PE&OLES GFINBUR GCARSO PINFRA Peores Cierre %ant. %3m %YTD GRUMA GAP OMA LIVEPOL LALA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ARA MAXCOM SARE GCC MEGA Peores Cierre %ant. %3m %YTD GEO IDEAL LAMOSA CHDRAUI CYDSASA Fuente: BBVA GMR En la mira Departamentales: Ya es momento de entrar a comprar Hemos actualizado nuestras recomendaciones para Liverpool, GSanborns y GFamsa a Superior al Mercado. Mantenemos nuestra opinión de que 2.5% del crecimiento real que estimamos en el consumo privado seguirá apoyando un comportamiento positivo en las VMT en el mediano plazo. Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 11/04/2016 Autoservicios: Bien desde cualquier punto de vista; vientos en contra hacia delante 07/04/2016 IEnova: Hora de entregar 06/04/2016 Conglomerados: Acciones corporativas en la mira 06/04/2016 CADU: Lento pero firme. Nuevo PO de MXN /03/2016 Gentera: Atractivo modelo de negocios, pero con poco margen de mejora 18/03/2016 Cemex: Puntos sobresalientes del Día Cemex 2016 México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Departamentales GFamsa (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2016 MXN GSanborns (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2016 MXN Liverpool (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2016 MXN Ya es momento de entrar a comprar Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Hemos actualizado nuestras recomendaciones para Liverpool, GSanborns y GFamsa a Superior al Mercado. Mantenemos nuestra opinión de que 2.5% del crecimiento real que estimamos en el consumo privado seguirá apoyando un comportamiento positivo en las VMT en el mediano plazo. Sin embargo, el crédito de consumo empieza a recuperar un poco del terreno perdido en 2015 y podría contribuir a una mayor expansión de márgenes en los próximos años, mientras que las valuaciones ya no son tan adelantadas como estuvieron en los últimos 3 meses de Preferimos Liverpool (PO de MXN220.00/acción, desde MXN200.00, para un RTE de 15.2%) gracias a sus perspectivas de crecimiento, que son las mejores del sector (TCAC 15-20e de 12.5%), ejecución consistente y rentable, y riesgos a la baja más limitados. El cambio principal en nuestras estimaciones ha sido la recuperación del crédito de consumo y el impacto potencial de 50pb que esta tendría en la expansión de márgenes en e. Asimismo, modificamos nuestras estimaciones de Capex con el fin de incorporar un crecimiento más acelerado en los formatos menos intensivos en capital, como Fábricas de Francia, en la expansión futura. Los múltiplos VE/EBITDA 17e y P/U 17e de 14.0x y 21.7x son ligeramente superiores a los promedios de los últimos 5 años y similar a los de Falabella. Mantenemos nuestro PO de MXN28.00 para GSanborns, con un atractivo RTE de 17.2%, justificando así una mejoría de nuestra recomendación hacia Superior al Mercado. A pesar del esfuerzo importante que requerirá para acelerar el avance lento de ingresos en las tiendas de regalos y de música, la compañía ha asumido de manera exitosa el deterioro de la rentabilidad provocado por la inversión en precios. El múltiplo VE/EBITDA 17e de GSanborns es de 7.3x, muy por debajo del promedio histórico de 10.5x. En cuanto a GFamsa, nuestro nuevo PO 2016e es de MXN16.00/acción, desde MXN14.00, y nuestra nueva recomendación es de Superior al Mercado, con un RTE de 14.4%. En 2015 la compañía logró hitos importantes, como la recuperación del crecimiento de las VMT hacia +9.7% y el margen EBITDA de 11.4% en las operaciones mexicanas, mientras que también se registró una mejoría gradual en los índices del banco. Sin embargo, creemos que todavía falta mucho por hacer en el proceso de recuperación de la empresa, y esto se refleja en nuestros estrictos criterios de valuación por suma de las partes. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e GFAMSA 7, GSANBOR 56, LIVEPOL 257, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 45,091pts (+0.7%); Rentable: 232pts (+0.9%); Dow Jones: 17,721pts (+0.9%); S&P: 2,062pts (+1%) Después de 3 sesiones de baja, el IPC rebotó 303pts (+0.7%), movimiento que le sirvió para regresar a operar por arriba del promedio móvil de 30 días. Esto alivia un poco la presión que habíamos visto en el mercado en las sesiones anteriores aunque, como ya habíamos comentado, para cambiar nuestra perspectiva de ajuste, el IPC tendría que romper al alza el nivel de los 45,500pts para colocarse por arriba del promedio móvil de 10 días y reanudar la operación dentro del canal alcista de los meses anteriores. Hay que destacar que el volumen operando en la jornada de 266mn de acciones fue bajo comparado con el promedio del año de 335mn de acciones por sesión. Rec. anterior (12/04/2016): Mantenemos la perspectiva de que el mercado podría regresar a probar la zona del promedio móvil de 50 días (44,110pts) o incluso de 200 días en los 43,757pts. En EE.UU., el Dow Jones y el S&P repuntaron alrededor de +1%, aunque todavía operan dentro del rango que hemos observado en las últimas 11 sesiones. Hemos comentado que es necesario que rompan al alza el máximo que observamos la semana anterior (17,800pts del Dow y 2,075pts del S&P) para tener una señal de mantenimiento de la tendencia de alza que hemos visto en los meses recientes. Rec. anterior (12/04/2016): El movimiento lateral que hemos visto en las últimas 10 sesiones provocó que el promedio móvil de 10 días haya comenzado a lateralizarse después de haber mantenido un alza sin parar durante todo febrero y marzo. Seguimos creyendo que estos índices pueden regresar a probar la zona del promedio móvil de 200 días como primer piso. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 3

4 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 2,942pts (+0.6%) Poco movimiento en el Eurostoxx, que se mantuvo por debajo de promedios móviles de 10 y de 30 días. Nuestros escenarios para una entrada de corto plazo son: el regreso a la zona de los 2,800pts o el rompimiento alcista de los 3,000pts. Rec. anterior (12/04/2016): Continuó operando por debajo de los promedios móviles de 10 y de 30 días, con lo que seguimos esperando un regreso a la zona de los 2,800pts en la parte baja de la banda de regresión de 60 días. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-1%); Euro/Dólar: USD (-0.1%) El dólar rompió a la baja una importante zona de soporte, al colocarse por debajo de los promedios móviles de 10 y de 30 días y abrir la puerta para un movimiento hacia el promedio móvil de 200 días en MXN Los osciladores todavía no marcan agotamiento en el movimiento de baja. Rec. anterior (12/04/2016): De no detener el ajuste en este nivel, podemos suponer un regreso hacia el promedio móvil de 200 días en MXN El euro abrió la jornada al alza pero no fue capaz de rebasar la zona de resistencia en USD1.15. No recomendamos tomar posiciones largas en este punto. Rec. anterior (12/04/2016): No observamos razones para tomar posiciones largas en esta zona y seguiremos esperando un regreso a un primer piso en el promedio móvil de 30 días en USD1.12. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 5

6 Señales técnicas Bimbo: Compra Desde el máximo de marzo ha retrocedido -10%, alcanzando la parte baja de las bandas de regresión de 30 y de 60 días y el nivel de MXN49.00, donde había encontrado resistencia previamente y que ahora puede convertirse en un soporte. El RSI ya está muy cerca de la zona de sobreventa. P. Compra MXN49.15 P. Objetivo MXN52.00 (+6.0%) Stop Loss MXN47.10 (-4.1%) Recomendación anterior (21-ene-2014): Venta MXN35.60 (-13%). Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 6

7 Femsa: Compra Desde el máximo de febrero ha retrocedido -10%, alcanzando la parte baja de las bandas de regresión de 30 y de 60 días y el promedio móvil de 200 días, nivel técnico por arriba del cual ha operado desde enero Con el RSI en 36pts vemos potencial limitado para el movimiento de baja y creemos que puede presentar un rebote alcista. P. Compra MXN P. Objetivo MXN (+6%) Stop Loss MXN (-5%) Recomendación anterior (26-ene-2016): Venta MXN (+4%). Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 7

8 Portafolio de trading 12/04/2016 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Ienova 19/11/15 $ $ % -7.5% $ % $ Walmex 22/02/16 $ $ % -3.8% $ % $ Bimbo 12/04/16 $ $ % 0.8% $ % $ Femsa 12/04/16 $ $ % 0.2% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 12M YTD IPC 0.7% 0.5% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 4.9% Portafolio 0.2% 10.8% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 8.7% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% dic/15 ene/16 feb/16 IPC mar/16 Port.Trading mar/ % 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 4.9% IPC 8.7% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Ienova 07/10/2015 Venta $ % Compra MXN49.10 Walmex 23/12/2015 Venta $ % Compra MXN Bimbo 21/01/2014 Venta $ % Femsa 26/01/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) LIVEPOL WALMEX** BIMBO FEMSA IENOVA** ELEKTRA TLEVISA COMERCI GRUMA ALFA** GENTERA AUTLAN PINFRA** SORIANA** CREAL** ICA ASUR GFNORTE SARE GFAMSA GMEXICO** AXTEL CHDRAUI** SANMEX** AZTECA BACHOCO** GFINBUR AMX** FIBRAMQ FIHO IPC AC** ALSEA** MEXCHEM** BOLSA** FUNO** LALA GCARSO GFREGIO** HERDEZ** LAB CEMEX** GAP PE&OLES** OHLMEX** OMA KIMBER SIMEC KOF ALPEK** ICH ARA ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e AC O ALFA O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO M.P CEMEX O N.A ELEKTRA FEMSA M.P GAP U GCARSO U GMEXICO O GRUMA M.P GFINBUR U GFNORTE M.P GFREGIO O ICA U N.A ICH U IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U LALA U LIVEPOL O MEXCHEM O OMA U OHLMEX O PE&OLES O N.A PINFRA O SIMEC U SANMEX O TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e ARA M.P ALPEK O AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O CADU O CHDRAUI O CULTIBA M.P N.A , DANHOS O ELEMENT M.P , , FIBRAMQ U FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GICSA O GFAMSA O GSANBOR O HERDEZ O MAXCOM U N.A MEGA M.P SORIANA O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción CEMEX DIVIDENDO EN ACCIONES CUBIERTO CON LA MISMA SERIE: 1 NUEVA CPO X 25 ANT. CHDRAUI DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN X "B" Y MXN1.25 X "BD". FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN X "B" Y MXN1.25 X "BD". FMTY SUSCRIPCION: 1 NUEVA X A MXN KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68. KUO CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LAMOSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.40. LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN VESTA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.62. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.78. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 12

13 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 13

14 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 14

15 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Juan Walker juan.walker@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Bogotá (Colombia) Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 15

16 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Vanessa Juárez Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 16