Flash México. En la mira. Noticias corporativas. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 44, % -1.8% 3.2% Dow Jones 17, % -4.7% -3.3% S&P 500 2, % -4.4% -1.3% Bovespa (BR) 47, % -9.4% -5.1% Ipsa (CH) 3, % -2.3% -1.0% Igbvl (PER) 10, % -19.9% -32.2% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ALSEA AMX LALA ALFA PINFRA Peores Cierre %ant. %3m %YTD OHLMEX ELEKTRA ICH IENOVA GENTERA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD HERDEZ FINDEP GFAMSA SARE Q Peores Cierre %ant. %3m %YTD MFRISCO CYDSASA BOLSA VITRO CHDRAUI Fuente: BBVA GMR En la mira Metales: ICH/Simec Promesas optimistas resultados decepcionantes Hemos revisado nuestras estimaciones y valuación de ICH y su subsidiaria Simec. En cuanto a este último, tenemos un nuevo PO de MXN47.00/acción, sin alza potencial dado el precio actual de MXN47.49, justificando así nuestra recomendación de Inferior al Mercado. Mantenemos nuestra recomendación de Inferior al Mercado en ICH pero disminuimos nuestro PO a MXN63.00/acción. Noticias corporativas AMX 3T15: Resultados débiles en el 3T15, en gran parte esperados; sin embargo un impacto cambiario masivo provocó una pérdida trimestral Rassini: Solidez del EBITDA confirma nuestra visión Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 16/10/2015 Consumo: El 1S15 no fue ilusión la recuperación gana tracción 15/10/2015 IEnova: Enfoque en aspectos no operativos 15/10/2015 Materiales: El entorno sigue volátil 14/10/2015 Aeropuertos: Enfoque hacia 2016 México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Metales ICH (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 19/10/2015 MXN Simec (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 19/10/2015 MXN Javier Santiago Promesas optimistas resultados decepcionantes (ver nuestro reporte publicado el 20/10/2015) Hemos revisado nuestras estimaciones y valuación de ICH y su subsidiaria Simec. En cuanto a este último, tenemos un nuevo PO de MXN47.00/acción, vs. MXN49.00 anteriormente, sin alza potencial dado el precio actual de MXN47.49, justificando así nuestra recomendación de Inferior al Mercado (desde Superior al Mercado anteriormente). Mantenemos nuestra recomendación de Inferior al Mercado en ICH pero disminuimos nuestro PO a MXN63.00/acción (desde MXN70.00). Nuestra opinión negativa se explica por lo siguiente: El desequilibrio del mercado global de acero, que no ha reaccionado a los fundamentales económicos. Los fabricantes de acero en China no han ajustado su capacidad de producción para reflejar el deterioro de la demanda, y esto ha provocado un exceso de producción de c.95mtn (U12M al mes de agosto), monto que representa más del total de la producción siderúrgica de EE.UU. en Caída drástica de los precios sin señales de estabilización. Los precios de HRC y CRC al cierre de septiembre estuvieron 60% por debajo de sus máximos de Estimamos una disminución de 15% en los precios de ICH en 2015, y 1% en 2016 (en términos de USD). Competencia intensa. A pesar del soporte de la demanda interna, los fabricantes de acero nacionales parecen incapaces de beneficiarse de lo mismo, y la mayoría del crecimiento se ha capturado por las importaciones (cuya participación de mercado creció desde 35% en 2009 a 47% en 2014). Vemos poca probabilidad de que las medidas gubernamentales implementadas recientemente para contrarrestar esta tendencia tengan éxito. Las emisoras no han podido generar retornos atractivos. Mientras que el mercado mexicano de acero mantiene una alta demanda para aceros especiales, ICH sigue postergando la construcción de una planta nueva de este tipo de producto en el país. Al mismo tiempo, mantiene una estructura de capital poco eficiente, con un colchón de efectivo de c.usd500mn (1/3 del valor de capitalización), que no sólo implica poca generación de intereses sino también presiona el costo de capital. Por último, pero no menos importante, entre , ICH ha registrado un RoE y un RoCE (después de impuestos) de 6.3% y 9.1%, respectivamente, menor a su WACC. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e ICH 27, SIMEC 23, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Noticias corporativas AMX (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 19/10/2015 MXN Alejandro Gallostra, CFA Resultados 3T15 Resultados débiles en el 3T15, en gran parte esperados; sin embargo un impacto cambiario masivo provocó una pérdida trimestral AMX entregó resultados trimestrales por debajo de las expectativas del mercado al nivel operativo, con una pérdida neta trimestral por primera vez en más de una década, explicada por una pérdida cambiaria masiva. América Móvil sigue reportando resultados trimestrales débiles, con un ligero incremento al nivel de ingresos (1.2% AaA) y un deterioro de 3.5% AaA en el EBITDA por la regulación asimétrica aplicada en los mercados locales. La mayoría de estos bajos resultados ya están incorporados en nuestras estimaciones; sin embargo, por debajo de la línea del EBITDA, el impacto cambiario fue muy superior al que estimábamos y también mayor al del consenso. Por el lado positivo, el impacto negativo de la regulación asimétrica sobre las operaciones en México continúa, en general, en línea con nuestras expectativas, y confirma nuestra visión de mediano plazo. Por último, nos mantenemos optimistas ante la resistencia de las operaciones en Brasil y los márgenes en divisa local a pesar de las condiciones macroeconómicas adversas. En general, anticipamos una reacción negativa en el corto plazo, a causa de la débil inercia de los resultados trimestrales y de las pérdidas cambiarias importantes. No obstante, mantenemos nuestra visión favorable de largo plazo de la acción, ya que continuamos positivos hacia los cambios transformacionales en los mercados básicos de AMX, que son independientes de los resultados operativos de corto plazo. Reiteramos Superior al Mercado y un Precio Objetivo de MXN19.90/acción. América Móvil llevará a cabo su conferencia telefónica este martes 20 de octubre, a las 9:00 a.m., hora de México. Número: +1 (857) Clave: Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR AMX: Resultados al 3T15 (en MXN mn, excepto UPA) 3T15A BBVA Cons. vs. BBVA vs. BBVA (mn) vs. Cons. 3T14A 2T15A AaA TaT Ingresos 223, , , % -1, % 220, , % 1.6% EBITDA 66,733 66,929 69, % % 69,189 68, % -2.3% Margen % 29.8% 29.8% 31.0% 0.1pp -1.1pp 31.3% 31.1% -1.5pp -1.2pp Utilidad neta -2,884 8,696 11, % -11, % 10,120 14, % % UPA (centavos) % % % % Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e AMX 964, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Rassini (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 19/10/2015 MXN Flash México Javier Santiago 3T15e Solidez del EBITDA confirma nuestra visión (ver nuestro reporte publicado el 20/10/2015) Estos buenos resultados ratifican nuestra visión positiva de Rassini. En fechas recientes, revisamos al alza nuestro PO a MXN37.50 justificado por un mayor margen EBITDA, un crecimiento de ingresos impulsado por nuevos contratos, y un balance robusto. Esperamos reiterar nuestra recomendación de Superior al Mercado. Estimamos que al 3T15 Rassini reportará ingresos de MXN3,300mn (+10% AaA y +3% TaT), impulsado por sus operaciones en la región del TLCAN (+23% AaA), compensando así una caída importante de los ingresos de Brasil (- 36% AaA). Anticipamos un deterioro de los volúmenes de venta (excluyendo las operaciones de frenos en EE.UU.) de 3% hacia 101,000 toneladas, en línea con la tendencia hacia componentes más ligeros. Los precios promedio implícitos caerían en 10% AaA debido a la contracción de dos dígitos en los precios de insumos (traslado de efectos de precios en acero y hierro) durante el período. Sin embargo, en términos proporcionales, anticipamos un incremento de rentabilidad de 11% AaA, hacia USD291 por tonelada, pero menor a USD310/tonelada registrado en el 2T15. De hecho, el EBITDA ajustado se expandiría en un impresionante +34% AaA, muy superior a la expansión de +20% estimada en la guía del año 2015, a MXN478mn, que implicaría un margen de 14.5% (15.2% sin ajustar), y representa un avance de 257pb vs. 3T14 pero una caída de 164pb vs. 2T15 explicado por mayores precios de energéticos y factores estacionales. Considerando la importante generación de EBITDA durante el trimestre, creemos que existe un riesgo al alza de la guía anual. Mantenemos nuestra visión positiva del sector automotriz en la región del TLCAN. Durante el 3T15, la industria de autos en México registró un crecimiento AaA de +3% en la producción hacia un total de 825,364 vehículos ligeros (+20% en lo que va del año). Por otra parte, las ventas de automóviles en México aumentaron un impresionante 16% AaA, mientras que las ventas de autos en EE.UU. sumaron 18 millones de unidades en términos ajustados para efectos estacionales (ventas de Ford +10% y GM +6%). Los resultados del 3T15 se publicarán el 26 de octubre y la conferencia se llevará a cabo el 27 a las 9:00 a.m., hora de México. Tel.: +1(719) ; (México). Clave: Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e RASSINI 9, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 44,523.pts (+0.4%); Rentable: 226.1pts (+0.3%); Dow Jones: 17,231pts (+0.1%); S&P: 2,033pts (+0.1%) El IPC inició la semana con un ligero movimiento de alza de +0.4% (+158pts), esto gracias al repunte de AMX que sube +2.4%. Por lo pronto, el mercado continúa operando dentro del rango de puntos de la semana anterior y aún sin arrojar una señal de entrada, ya que no ha roto los 44,620pts ni ha regresado a la zona de promedio móvil de 30 días. Nos mantenemos en espera. El volumen en esta primera jornada de la semana fue bajo al operarse 212mn de acciones, casi la mitad del promedio en lo que va del año. Rec. anterior (19/10/2015): El rompimiento alcista y los nuevos máximos del mes en los índices de EE.UU. también pueden terminar contagiando al alza al IPC. El rompimiento del techo de corto plazo apuntaría hacia los 46,000pts del IPC, que coincide con los máximos del año. Dado que los osciladores del mercado se mantienen muy alejados de sobreventa, recomendamos esperar al rompimiento para tomar posiciones. En EE.UU., el Dow Jones y el S&P cerraron la jornada prácticamente sin cambios con ligeras alzas de +0.05% y +0.08%. Después del rompimiento alcista, durante la semana anterior de los máximos de septiembre, ambos índices mantuvieron la perspectiva de ir a buscar su promedio móvil de 200 días. Rec. anterior (19/10/2015): Apuntaron a buscar promedios móviles de 200 días, en los 17,580pts del Dow y en los 2,060pts del S&P, alzas potenciales de alrededor de +2%. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (+0.5%); Euro/Dólar: USD (-0.3%) Así como a mediados de la semana anterior, el dólar tuvo un rebote alcista que lo llevó a probar el promedio móvil de 10 días, nuestra 1ª resistencia de corto plazo. Una nueva jornada de alza confirmaría el patrón de rebote rumbo al promedio móvil de 30 días en MXN16.77 y luego MXN Rec. anterior (19/10/2015): La recomendación es la misma, solamente cerrar posiciones largas si llega a cerrar por debajo de MXN16.37, con siguientes pisos en MXN16.20, MXN16.00 y MXN Al alza, las resistencias están marcadas por los promedios móviles de 10 y de 30 días, en MXN16.52 y MXN El euro se colocó por debajo del promedio móvil de 10 días, con lo que podemos esperar que mantenga el movimiento de ajuste hacia USD1.12 o USD Los osciladores tienen todavía un recorrido importante a la baja. Rec. anterior (19/10/2015): Mientras siga operando por arriba del promedio móvil de 10 días (USD1.13), no recomendaríamos cerrar posiciones largas. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 6

7 Portafolio de trading 19/10/2015 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Kof 28/07/15 $ $ % -1.0% $ % $ Amx 04/09/15 $ $ % -0.9% $ % $ Tlevisa 07/10/15 $ $ % -0.4% $ % $ Oma 09/10/15 $ $ % 0.2% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 1S 12M YTD IPC 0.4% 0.5% 2.9% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% 3.2% Portafolio 0.4% 0.0% 13.2% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 11.2% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% dic/14 ene/15 feb/15 mar/15 mar/15 abr/15 may/15 IPC may/15 jun/15 Port.Trading jul/15 jul/15 ago/15 sep/15 sep/ % 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 3.2% IPC 11.2% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Kof 05/05/2015 Venta $ % Amx 27/07/2015 Venta $ % Tlevisa 01/09/2015 Venta $ % Oma 02/12/2013 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 7

8 Calendario Reportes Trimestrales 3T15 Flash México Ventas Ut. Neta EBITDA Compañía Fecha Reporte 3Q15 Rep. 3Q15e +/- 3Q15 Rep. 3Q15e +/- 3Q15 Rep. 3Q15e +/- OHLMEX 15/10/2015 3,929 7, % 1,619 1, % 3,508 4, % Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) HERDEZ** FIBRAMQ AMX** LAB FUNO** ELEKTRA AXTEL CEMEX** GAP FIHO GFREGIO IENOVA** CREAL** KOF WALMEX** GMEXICO** GRUMA** OHLMEX ALFA** ASUR GENTERA** KIMBER ICH COMERCI ICA PE&OLES** ARA SORIANA** SANMEX SIMEC** AZTECA BOLSA** SARE GCARSO MEXCHEM** CHDRAUI** LALA IPC AC** ALPEK** LIVEPOL BIMBO FEMSA** PINFRA** ALSEA** GFAMSA GFNORTE** GFINBUR** AUTLAN** TLEVISA BACHOCO** OMA ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e AC O ALFA O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO U CEMEX O N.A COMERCI U EKEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GMEXICO O GRUMA O ICA E.R ICH U IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U LALA U LIVEPOL U MEXCHEM O OMA U OHLMEX M.P PE&OLES O PINFRA O SIMEC O TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e ARA U ALPEK O AUTLAN O AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O BOLSA O CHDRAUI O CULTIBA U DANHOS O FIBRAMQ U FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GICSA O GFAMSA U GSANBOR U HERDEZ O MAXCOM U MEGA M.P MFRISCO U POCHTEC O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.13. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN UBD Y MXN B. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.42. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EXTRAORDINARIO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.32. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 12

13 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Mayte Frutos mayte.frutos@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Luis García, CFA luis.garcia.alvarez@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago jsantiagom@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 13

14 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 14

15 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Ana María Rivera a.rivera@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 15

16 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Vanessa Juárez Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 16