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1 México (20:45 CDT del 21 de noviembre), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 48, % -6.0% 5.6% Dow Jones 23, % 8.7% 19.4% S&P 500 2, % 7.0% 16.1% Bovespa (BR) 74, % 8.6% 23.9% Ipsa (CH) 5, % 1.9% 25.2% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ALSEA GFINBUR LAB WALMEX GCARSO Peores Cierre %ant. %3m %YTD IENOVA SANMEX CEMEX TLEVISA GFNORTE Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ICH AEROMEX MFRISCO IDEAL AXTEL Peores Cierre %ant. %3m %YTD GCC GISSA HOMEX BACHOCO OHLMEX Fuente: BBVA GMR En la mira Cemex: Más allá de tormentas, terremotos e inundaciones: una historia atractiva con un precio interesante Reiteramos nuestra visión positiva para Cemex y nuestra recomendación de Superior al Mercado. Nuestro nuevo PO para el cierre de 2018e es MXN19.10, que implica un alza potencial de 29%. Noticias corporativas AMX: Venta de KPN podría adelantar el calendario de distribución de capital IEnova: Contrato a 20 años con San Diego Gas & Electric Company Noticias sectoriales Consumo: Mexico Beverages Monthly - November 2017 Últimos reportes 16/11/2017 Kimber: Mejora insuficiente, reiteramos Inferior al Mercado 16/11/2017 FEMSA: Qué podría comprar FEMSA? Reiteramos Superior al Mercado 16/11/2017 Televisa: Mejoramos recomendación a Mantener por motivos de valuación 14/11/2017 Conglomerados: Seguimos neutros México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Cemex (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/11/2017 MXN Francisco Chávez Mauricio Hernández Más allá de tormentas, terremotos e inundaciones: una historia atractiva con un precio interesante (ver nuestro reporte publicado el 21/11/2017) Reiteramos nuestra visión positiva para Cemex y nuestra recomendación de Superior al Mercado. Nuestro nuevo PO para el cierre de 2018e es MXN19.10, que implica un alza potencial de 29%. Las razones detrás de la reciente debilidad en el precio deberían disiparse en Pensamos que, a partir del 4T17 Cemex enfrentará un entorno más favorable: i) en sus mercados básicos (México y EE.UU.), con una normalización de la demanda de cemento tras los recientes sismos y huracanes, así como los beneficios del proceso de reconstrucción; y ii) en Colombia, Egipto y Filipinas, en donde las condiciones de mercado han llegado a un punto de inflexión. Una mejoría sostenida en los fundamentales de negocio. En nuestra opinión, Cemex se ha vuelto un importante generador de FEL, gracias al elevado apalancamiento operativo y a la disminución continua en gastos financieros. Con una presencia geográfica expuesta a mercados con dinámicas favorables, estimamos un FEL promedio de USD1,100mn para e. Con métricas crediticias de grado de inversión (DN/EBITDA de 3.3x) a la vista para el cierre de 2018e, esperamos que Cemex inicie un nuevo capítulo en 2019, con un mejor perfil de crecimiento y acceso a maneras adicionales para devolver capital a sus accionistas (dividendos o recompras). Con un descuento atractivo. Cemex cotiza a un descuento de 36% vs. sus pares regionales en términos de VE/EBITDA 18e. Creemos que la valuación actual no incorpora la recuperación en FEL (rendimiento FEL de 7.6%, 2.5x mayor al promedio de sus comparables), así como la mejoría en el perfil de riesgo/rendimiento. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e CEMEX 215, N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Noticias corporativas América Móvil (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/11/2017 MXN Alejandro Gallostra, CFA Venta de KPN podría adelantar el calendario de distribución de capital (ver nuestro reporte publicado el 21/11/2017) Un anuncio esperado. El director financiero de AMX anunció que la compañía podría considerar vender su participación de 21.1% en la compañía holandesa KPN después de recibir señales de interés de varias partes. La noticia no es una sorpresa, pues desde hace tiempo AMX ha estado considerando la opción de vender su participación en KPN, pero la operación podría ayudarle a fijar su atención en la retribución hacia los accionistas más pronto de lo que se anticipaba. Reducción acelerada del apalancamiento sin impacto en la valuación. Los recursos de EUR3,000mn que AMX pudiera recibir de la venta de su participación en KPN los podría utilizar para amortizar las obligaciones convertibles correspondientes, acelerando así el proceso de reducción de apalancamiento y sin un impacto en nuestra valuación. Adelantando el calendario de distribución de capital. Pensamos que un proceso de disminución de apalancamiento más rápido ayudaría a AMX a lograr su objetivo de una DN/EBITDA de 1.5x antes de lo que anticipábamos, y adelantaría el calendario de distribución de capital a los accionistas a través de recompras de acciones y/o dividendos extraordinarios. Cerrando un capítulo fallido. En nuestra opinión, la potencial salida de la participación en KPN permitiría a AMX monetizar la inversión, ayudando a cerrar un capítulo fallido en su expansión fuera de Latinoamérica para volver a enfocarse en la rentabilidad para sus accionistas. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e AMX 1,080, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Infraestructura Energética Nova (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/11/2017 MXN Contrato a 20 años con San Diego Gas & Electric Company Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com IEnova anunció la firma de un contrato de 20 años con San Diego Gas & Electric Company para suministrar energía al área metropolitana de San Diego. IEnova invertirá USD150mn para desarrollar una planta de energía eólica con capacidad de 108MW en Tecate, Baja California. Así, pensamos que la operación generará valor y nos mantenemos positivos en la emisora, con una recomendación de Superior al Mercado y un PO de MXN121.70/acción, considerando la comprobada capacidad de la Administración para cumplir con su guía y consolidar el portafolio. El anuncio. IEnova anunció la firma de un contrato de suministro de energía eléctrica de 20 años con San Diego Gas & Electric Company, y suministrará la energía desde una nueva planta de generación eólica en Tecate, Baja California. El proyecto tendrá una capacidad de 108MW y requerirá de una inversión de USD150mn. Sin embargo, la operación aún debe esperar la autorización de la Comisión de Servicios Públicos de California y de la Comisión Federal de Regulación Energética en EE.UU., así como de varios acreedores y socios. Nuestra visión. El anuncio se hace un mes después de que IEnova aumentó su guía de Capex en 2017e hacia USD890mn (desde USD820mn anteriormente); y, aunque a primera vista la noticia parece positiva, quedamos en espera de más detalles sobre las condiciones del contrato para entender de manera más clara el impacto completo sobre los resultados. De igual forma, estaremos en contacto con la Administración de IEnova para obtener esos detalles y ajustar nuestro modelo de manera correspondiente. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e IENOVA 8, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Noticias sectoriales Consumo AC (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/11/2017 MXN KOF (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 21/11/2017 MXN FEMSA (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/11/2017 MXN LALA (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/11/2017 MXN Martha V. Shelton, CFA Mexico Beverages Monthly - November 2017 (ver nuestro reporte publicado el 20/11/2017) Además de presentar nuestras Gráficas del Mes, las cuales ofrecen un resumen del consumo en México durante los meses previos a las elecciones, nuestro reporte mensual de noviembre incluye la siguiente información adicional: Un breve panorama de la temporada de elecciones federales y legislativas en México para Un resumen puntual del estado de las renegociaciones del TLCAN (con énfasis en temas agrícolas, que tienen una relación más directa con nuestro universo de cobertura). Una lámina que explica, en términos generales, por qué nos gusta Farmacias del Ahorro como candidato potencial de adquisición para FEMSA. Un mapa actualizado del calendario de liberalización de gasolina al menudeo (tras el anuncio de la semana pasada: todo el país se encontrará liberalizado a partir del 30 de noviembre). Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 16-19e 16-19e 2018e 2019e AC 11, KOF 14, FEMSA 29, LALA 3, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 5

6 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) PE&OLES** CEMEX** GICSA** OMA** GENTERA IPC ASUR FIHO VOLAR CREAL** GRUMA** GAP** BBAJIO KOF BACHOCO** GMEXICO** LACOMER** AMX FEMSA** LIVEPOL** BIMBO** BOLSA** GCARSO NEMAK** GFREGIO KIMBER VESTA ELEMENT OHLMEX** LALA FUNO** MEXCHEM** CUERVO LAB** SORIANA** AC** GFNORTE** IENOVA** AXTEL** CHDRAUI** SITES** PINFRA** GFAMSA HERDEZ** ALFA ALSEA** GFINBUR ARA** CADU** WALMEX ALPEK TLEVISA SANMEX ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 6

7 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e AC O ALFA M.P , ALPEK U N.A ALSEA O AMX M.P ASUR M.P BIMBO O CEMEX O CUERVO N.R ELEKTRA N.R FEMSA O GAP O GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO O GRUMA O IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB O LALA U LIVEPOL O MEGA M.P MEXCHEM O NEMAK O OMA O PE&OLES O PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA M.P VOLAR N.R WALMEX M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 7

8 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e ARA O AXTEL O BACHOCO O BBAJIO O CADU O CHDRAUI O CREAL O DANHOS M.P ELEMENT M.P FIBRAMQ M.P FIBRAPL O FIHO M.P FMTY M.P FRAGUA U FSHOP U FUNO O , GFAMSA U GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O ICH U LACOMER O MAXCOM U N.A. N.A OHLMEX O RASSINI O SIMEC U SITES O N.A. N.A SORIANA O TERRA O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 8

9 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción GCARSO DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45. GENTERA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS PE&OLES DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN5.44. WALMEX DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.16 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.37. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 9

10 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com David Díaz david.diaz.rico@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com Equity México Financieros Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Bebidas Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Equity Colombia Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 10

11 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Ventas Red Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales trading Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 11

12 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 12