Flash México. En la mira. Noticias sectoriales. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México

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1 México (21:50 CDT del 21 de septiembre), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 50, % 3.2% 10.7% Dow Jones 22, % 4.4% 13.1% S&P 500 2, % 2.7% 11.7% Bovespa (BR) 75, % 24.4% 25.4% Ipsa (CH) 5, % 11.1% 27.4% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD FEMSA SANMEX GFNORTE GFINBUR ASUR Peores Cierre %ant. %3m %YTD CUERVO ALPEK PE&OLES OMA PINFRA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD C 1, BACHOCO HOMEX GCC OHLMEX Peores Cierre %ant. %3m %YTD CREAL VITRO SARE AXTEL CHDRAUI Fuente: BBVA GMR En la mira Alpek: Actualización de valuación y recomendación Hemos tomado la decisión de adoptar un escenario de mayor presión tras el anuncio sobre M&G que hizo Alpek el 12 de septiembre (suspender el suministro de PTA ante la falta de pago de un monto de USD49mn). Con lo anterior, reducimos de manera importante nuestro PO a MXN16.00/acción (desde MXN21.40), y bajamos nuestra recomendación a Inferior al Mercado (desde Mantener). Noticias sectoriales Consumo: Mexico Beverages Monthly - September 2017 Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 20/09/2017 FEMSA: Por motivos fiscales, los recursos se quedarán en México 13/09/2017 Industriales: Monitor mensual automotriz: agosto de /09/2017 Industriales: Fabricantes de autopartes: estancados? 12/09/2017 Alimentos: Preferimos a Gruma entre las emisoras de alimentos 11/09/2017 FEMSA: Comercio parece barato Superior al Mercado México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Alpek (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/09/2017 MXN Jean Baptiste Bruny Actualización de valuación y recomendación (ver nuestro reporte Alepk: Surgen dudas publicado el 21/09/2017) Hemos tomado la decisión de adoptar un escenario de mayor presión tras el anuncio sobre M&G que hizo Alpek el 12 de septiembre (suspender el suministro de PTA ante la falta de pago de un monto de USD49mn). Con lo anterior, reducimos de manera importante nuestro PO a MXN16.00/acción (desde MXN21.40), y bajamos nuestra recomendación a Inferior al Mercado (desde Mantener). Aunque el monto en sí no es muy relevante, la compañía estuvo de acuerdo en que es demasiado pronto para considerar el impacto exacto en el grupo, y nuestra decisión de volvernos más negativos hacia esta emisora se basa en tres pilares: i) dudas sobre el comportamiento operativo en los próximos trimestres/años (con un impacto recurrente estimado de USD35mn de M&G, c.10% de la guía de EBITDA 2017e); ii) dudas sobre el proyecto de Corpus Christi, en el que se han invertido USD525mn y que buscaba impulsar el EBITDA en USD100mn durante los próximos años, de acuerdo con la Administración; y iii) dudas sobre la operación de Suape, un catalizador de mediano plazo para Alpek. Reconocemos que nuestro escenario básico probablemente incorpora el peor escenario, el cual no contempla el posible potencial de alza de la disminución de producción de M&G o de las garantías asociadas a la inversión en Corpus Christi. Sin embargo, pese al comportamiento en lo que va del año (-18% en términos de USD), la acción sigue pareciendo cara en un VE/EBITDA adelantado de 7.6x (vs. 6.8x promedio histórico), los niveles actuales no representan una oportunidad real de ganar exposición, en nuestra opinión. Posición negativa. Hemos introducido un ajuste agresivo a nuestra visión de Alpek, con un nuevo PO de MXN16.00/acción (desde MXN21.40), y bajamos nuestra recomendación a Inferior al Mercado (desde Mantener). Mientras que el comportamiento operativo del 1S17 fue débil, estuvo generalmente en línea con nuestras estimaciones, así que la adopción de una posición más agresiva hacia la emisora se explica por su reciente decisión de suspender el suministro de PTA a las plantas de M&G ante pagos vencidos por USD49mn. Impacto de M&G. Según la misma compañía, es pronto para estimar el impacto completo del anuncio, pero identificamos por lo menos tres repercusiones negativas para Alpek que básicamente justifican el cambio de nuestra visión: i) al nivel operativo, con un riesgo directo de corto plazo en los resultados ante la posibilidad de una disminución de las utilidades estimadas, y a largo plazo, con las dudas que han surgido acerca de la confiabilidad de un cliente clave; ii) la planta PET en Corpus Christi, un proyecto relevante para el crecimiento futuro del EBITDA de Alpek (contribución de c.usd100mn), en el cual M&G fue un socio estratégico, también parece estar en riesgo; y iii) el racional económico de la adquisición de Suape, una operación transformacional para Alpek, también parece estar en jaque. Valuación de piso. En espera de que la Administración aclare dichos aspectos, adoptamos un escenario de estrés, eliminando las ventas de PTA a M&G y la contribución del proyecto de Corpus Christi. Con esto, llegamos a un EBITDA estimado de USD446mn en 2018e (20% menor a nuestra estimación anterior) que implicaría un ligero premio vs. Su media histórica en términos de VE/EBITDA 18e, en nuestra opinión demasiado demandante. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Página 2

3 Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e ALPEK 2, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Noticias sectoriales Consumo AC (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 21/09/2017 MXN KOF (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/09/2017 MXN FEMSA (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 21/09/2017 MXN Martha V. Shelton, CFA Mexico Beverages Monthly - September 2017 (ver nuestro reporte publicado el 21/09/2017) En nuestro boletín mensual de septiembre, presentamos una serie de tablas del mes que muestran un resumen de nuestras consideraciones acerca de las posibles adquisiciones de FEMSA en México. Como mencionamos en nuestro documento publicado el 20 de septiembre de 2017 ( FEMSA: Por motivos fiscales, los recursos se quedarán en México ), FEMSA tiene una posición neta de efectivo de USD4,300mn en el balance tras la monetización de una parte de su participación en Heineken. De ese monto, los recursos repatriados de la venta de capital, estimados en USD2,800mn después de impuestos, tendrán que mantenerse invertidos en México durante los próximos 2 años para poder aprovechar un tratamiento fiscal favorable ofrecido por el decreto presidencial. En nuestra opinión, los requerimientos de inversión en activo fijo durante los próximos 2 años, que estimamos en c.usd1,300mn, podrían incluirse bajo el concepto de invertir en México. Esto deja c.usd1,500mn que tendrían que invertirse de manera productiva (o, en caso contrario, invertirse en un refugio estable pero poco eficiente como son los Cetes). No creemos que FEMSA utilizará el efectivo para apalancar una adquisición en otros mercados. Preferiríamos ver los fondos utilizados para una adquisición en el sector comercial en México, y en nuestras tablas del mes estimamos el posible impacto de una adquisición de Farmacias del Ahorro o Farmacias Guadalajara. Por otra parte, pensamos que la adquisición de una parte de la participación de The Coca-Cola Company (TCCC) en KOF es otro uso potencial de los recursos. Cabe mencionar que la divulgación de información en cuanto a Farmacias del Ahorro ha sido muy limitada, así que los datos presentados en nuestro análisis mensual son muy aproximados. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 17-19e 17-19e 2018e 2019e AC 223, KOF 223, FEMSA 601, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 50,546pts (+0.4%); Rentable: 281.8pts (+0.4%); Dow Jones: 22,359pts (-0.2%); S&P: 2,501pts (-0.2%) El IPC sigue consolidando su operación por arriba del promedio móvil de 10 días y con el alza de +0.4% de la sesión se ha colocado en el máximo de las últimas 13 jornadas. La resistencia inmediata la encontrará en el promedio móvil de 30 días (50,785pts), aunque no hemos visto un repunte en el volumen de operación que apoye un rompimiento alcista. Si llega a superar el promedio de 30 días, se abre la puerta para regresar a la zona entre los 51,500pts y los 52,000pts. El soporte importante se mantiene en los 50,000pts. Es necesario señalar que gran parte del avance de la jornada fue gracias al repunte de Femsa (+2.7%). Rec. anterior (21/09/2017): Los indicadores técnicos siguen sugiriendo rebote, pero el mercado necesita recuperar su operación por arriba del promedio móvil de 30 días (50,800pts) para reducir de manera importante el riesgo de corto plazo ante una eventual toma de utilidad en el Dow Jones. En EE.UU., el Dow Jones terminó finalmente con su racha alcista de 8 jornadas al retroceder apenas -0.2%. Habíamos comentado que una señal de salida se presentaría cuando el Dow cierre por debajo del mínimo de la sesión anterior, lo que, por lo pronto, no ha ocurrido. Los soportes de corto plazo se mantendrían en los promedios móviles de 10, 30 y 50 días. Rec. anterior (21/09/2017): Podemos colocar los posibles pisos hasta este movimiento en los promedios móviles de 10, 30 y 50 días en los 22,145pts, 21,950pts y 21,750pts. La señal que deberíamos esperar para tomar utilidad sería un cierre por debajo del mínimo de la vela anterior. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 3,540pts (+0.4%) El Eurostoxx retomó el movimiento de alza luego de algunas sesiones laterales. Con esto ha alcanzado una zona donde podría encontrar resistencia de corto plazo, pues se trata de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días y el máximo de julio. Al no presentar sobrecompra en el RSI, mantenemos posiciones, pero subimos nuestro nivel límite para conservarlas en los 3,530pts. Rec. anterior (21/09/2017): Cerró la jornada con un ligero retroceso, pero manteniendo el rango de operación de las sesiones recientes y respetando nuestro nivel de salida de los 3,515pts. Continuamos con las posiciones. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (+0.7%); Euro/Dólar: USD (+0.3%) El dólar repunta hacia el máximo de las últimas 12 sesiones. Seguimos en espera para tener señal de entrada pues, a pesar del alza, no ha rebasado MXN El RSI, apenas en 53pts, sugiere que puede ocurrir ese rompimiento, pero recomendamos esperar a ese cierre para entrar. Rec. anterior (21/09/2017): Esperamos un regreso a MXN17.50 o, de lo contrario, un cambio de tendencia por arriba de MXN18.00 para tomar posiciones. El euro comienza a rebotar a partir del promedio móvil de 30 días y de la parte baja de la banda de regresión de 60 días. El movimiento de las semanas recientes ha provocado la aparición de un hombro-cabeza-hombro, por lo que el rompimiento a la baja de USD1.185 nos haría cerrar posiciones de corto plazo. Rec. anterior (21/09/2017): Mientras siga operando por arriba de este nivel, mantenemos posiciones. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 7

8 Señales técnicas AC*: Compra Desde el máximo que la emisora tocó en junio (MXN144.00) ha retrocedido -13%, provocando un regreso al promedio móvil de 200 días. En las últimas 5 sesiones parece haber encontrado piso sobre este importante nivel técnico y, aunque el RSI no ha llegado a sobreventa, podemos suponer que una baja adicional estaría limitada. P. Compra MXN P. Objetivo MXN (+5.1%) Stop Loss MXN (-4.7%) Recomendación anterior (31-mar-2017): Venta MXN (+5%). Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 8

9 Portafolio de trading 21/09/2017 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Pinfra 01/08/17 $ $ % -3.0% $ % $ Bimbo 07/08/17 $ $ % -4.5% $ % $ Cemex 15/08/17 $ $ % 1.3% $ % $ Mexchem 31/08/17 $ $ % 0.8% $ % $ Alsea 05/09/17 $ $ % 3.1% $ % $ Ac 21/09/17 $ $ % 0.0% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D YTD IPC 0.4% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 10.7% Portafolio -0.3% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 11.5% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% IPC Port.Trading 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 10.7% 11.5% dic/16 ene/17 feb/17 mar/17 mar/17 abr/17 may/17 may/17 jun/17 jul/17 jul/17 ago/17 sep/17 2.0% 0.0% IPC Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Pinfra 25/01/2017 Venta $ % Compra MXN Bimbo 06/06/2017 Venta $ % Cemex 17/04/2017 Venta $ % Mexchem 28/07/2017 Venta $ % Aslea 19/01/2017 Venta $ % Ac 31/03/2017 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) PE&OLES** KOF VOLAR GMEXICO** GFREGIO ALPEK FIHO OMA** BIMBO** WALMEX NEMAK SORIANA** SANMEX FUNO** AC GAP** GCARSO LAB** PINFRA** LIVEPOL** MEXCHEM** ELEMENT CREAL** CHDRAUI** BOLSA** OHLMEX** LACOMER** ASUR IPC TLEVISA ALFA CEMEX** IENOVA** GICSA** ALSEA** HERDEZ** FEMSA** SITES** AXTEL** AMX** GRUMA** LALA** GFAMSA ARA** CADU** KIMBER GFNORTE** BACHOCO** GENTERA GFINBUR ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 10

11 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e AC M.P ALFA ALPEK M.P ALSEA O AMX O ASUR M.P BIMBO O CEMEX O CUERVO N.R ELEKTRA N.R FEMSA O GAP O GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO GRUMA O IENOVA O KIMBER U KOF U LAB O LALA E.R. E.R LIVEPOL O MEGA M.P MEXCHEM O NEMAK M.P OMA O PE&OLES O PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA U VOLAR N.R WALMEX M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e ARA O AXTEL O N.A BACHOCO O BBAJIO O CADU O CHDRAUI O CREAL O DANHOS M.P ELEMENT M.P FIBRAMQ M.P FIBRAPL O FIHO FMTY M.P FRAGUA U FSHOP U FUNO O , GFAMSA U GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O ICH U LACOMER O MAXCOM U N.A. N.A OHLMEX O RASSINI O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 12

13 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L. DINE REEMBOLSO: MXN FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN "B" Y MXN1.292 "BD". GCARSO DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45. GENTERA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. HERDEZ DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67. KUO DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16. WALMEX DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.16 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.37. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 13

14 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com David Díaz david.diaz.rico@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com Nicolás Mira nicolas.mira@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Equity Colombia Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 14

15 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Julio García julio.garciar1@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Fernando Nava fernando.nava@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales trading Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 15

16 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 16