Flash México. En la mira. Noticias corporativas. Noticias sectoriales. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes.

Transcripción

1 México (20:30 CDT del 30 de noviembre), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 47, % -8.0% 3.2% Dow Jones 24, % 10.9% 22.8% S&P 500 2, % 7.8% 18.3% Bovespa (BR) 71, % 1.6% 19.5% Ipsa (CH) 5, % -3.0% 20.5% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD TLEVISA GAP ALFA AC ASUR Peores Cierre %ant. %3m %YTD WALMEX GMEXICO PE&OLES GFINBUR GFREGIO Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD OHLMEX GISSA MEDICA SORIANA ICH Peores Cierre %ant. %3m %YTD ARA PAPPEL HOMEX SARE AXTEL Fuente: BBVA GMR En la mira Infraestructura: Más atractivo imposible Reiteramos nuestro optimismo en el sector, después de actualizar estimaciones y recomendaciones de inversión, e introducir nuevos PO para el cierre de Noticias corporativas AMX: Obtuvo los derechos de transmisión de los Juegos Olímpicos de verano e invierno Noticias sectoriales Comercio: Después del terremoto, la sacudida de El Buen Fin Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 23/11/2017 Fragua: Sólida expansión: Superior al Mercado, PO de MXN /11/2017 Equity outlook: Un 2018 optimista, siempre y cuando no se rompa nada 22/11/2017 Departamentales: 2018: tiempo de un ajuste tardío México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Francisco Chávez Infraestructura Asur (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 30/11/2017 MXN GAP (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 30/11/2017 MXN OMA (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 30/11/2017 MXN Pinfra (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 30/11/2017 MXN Más atractivo imposible (ver nuestro reporte publicado el 30/11/2017) Mauricio Hernández Reiteramos nuestro optimismo en el sector, después de actualizar estimaciones y recomendaciones de inversión, e introducir nuevos PO para el cierre de Mantenemos una alta convicción. Creemos que los operadores de aeropuertos y autopistas ofrecen: i) sólido crecimiento orgánico, ante niveles de penetración aún bajos, demográficas favorables y resistente demanda de transporte; ii) un perfil defensivo, con baja exposición a la renegociación del TLCAN o desaceleración económica; iii) sólida generación de FEL, con capacidad para nuevos proyectos o actividades de F&A; y iv) valuación interesante en términos absolutos (descuentos de 12%-19% vs. múltiplos históricos), relativos (descuentos de 18%-20% vs. pares globales) y de TIR (11.5% promedio ponderado, diferencial de 120pb vs. el WACC). Nuestras favoritas: Pinfra y Asur. Pinfra (Superior al Mercado, PO MXN247.00, + 28%e) presenta una propuesta de valor única, con fundamentales sólidos y que se complementan con una valuación atractiva. Esperamos que la valuación converja con aquella de recientes F&A en activos carreteros en México. En Asur (Superior al Mercado, PO de MXN397.00, +20%e), subimos la recomendación por la operación transformacional en Colombia y el reciente ajuste en el precio. Consideramos el descuento actual (23% vs. FWD VE/EBITDA a 5 años) injustificado, y esperamos que el precio se recupere a medida en que se vuelva más tangible la generación de valor de la transacción en Colombia y la fortaleza del portafolio de aeropuertos. Seguimos positivos en OMA (Superior al Mercado, PO de MXN113.00, +17%e), gracias a sus sólidos fundamentales, creciente rentabilidad y atractiva valuación. Recomendamos Mantener en GAP (PO de MXN200.00), ya que creemos que los sólidos fundamentales se encuentran incorporados, en gran medida, en el precio. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e ASUR 100, GAP 104, OMA 37, PINFRA 80, N.C. N.C. Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Noticias corporativas América Móvil (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 30/11/2017 MXN Alejandro Gallostra, CFA AMX obtuvo los derechos de transmisión de los Juegos Olímpicos de verano e invierno América Móvil anunció la firma de un acuerdo con el Comité Olímpico Internacional para los derechos de transmisión de los Juegos Olímpicos de verano en Japón en 2020 y en Francia en 2024, así como los Juegos Olímpicos de invierno en Corea del Sur en 2018 y en China en No se divulgaron los términos financieros del acuerdo. En general, consideramos el anuncio como marginalmente positivo para AMX y marginalmente negativo para Televisa. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e AMX 1,056, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Noticias sectoriales Comercio Después del terremoto, la sacudida de El Buen Fin Miguel Ulloa Estimamos un incremento de 4.5% AaA en las VMT de noviembre, una aceleración MaM comparada con el 2.1% registrado en octubre, pero sin efectos calendario. Los comparativos son ligeramente más sencillos en este mes, en 5.9% vs. +7.7% en el mes anterior. En nuestra opinión, el impacto negativo del terremoto fue transitorio en las ventas comerciales, y fue más marcado al nivel del consumo discrecional (bienes duraderos). El crecimiento de empleo permaneció estable en 4.3% AaA en el mes anterior, mientras que el de las remesas continuó su desaceleración en términos tanto de MXN como de USD. En el caso de los autoservicios, anticipamos un crecimiento de las VMT de Walmex y de los establecimientos afiliados a la ANTAD en +6.7% y +6.5%, respectivamente, en noviembre. Walmex publicará su reporte de VMT el 6 de diciembre, pero esperamos pocas sorpresas. El resultado mensual será ligeramente superior al incremento de 6.0% registrado en lo que va del año, una ligera mejoría secuencial, pero con comparativos más fáciles de 5.8% (vs. 10.8% en los meses anteriores) y un calendario neutro. Esperamos que las VMT de Chedraui se recuperen de manera paulatina ante el impacto de las economías petroleras de los estados del sur, pero que muestran un menor crecimiento que las de Walmex. Por otra parte, estimamos una recuperación secuencial en el crecimiento de las tiendas departamentales, en 4.2%, después de la caída inesperada (pero explicada) del mes anterior. Este indicador sufrirá el impacto del cierre de algunas tiendas después del terremoto, y representará un poco más de 2.6%-3% del ingreso total, pero la buena noticia es que contaban con las coberturas de seguro correspondientes. Observamos una actividad importante y creciente de parte de Liverpool durante y después de El Buen Fin, que ayudará a la compañía a mantener su liderazgo del sector mientras que los ingresos de Sanborns permanecerán débiles. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e CHDRAUI 34, N.C. N.C. GCARSO 134, GFAMSA 6, N.C. N.C. GSANBOR 46, LACOMER 19, N.C. N.C. LIVEPOL 169, SORIANA 72, N.C. N.C. WALMEX 766, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 47,092pts (-1.1%); Rentable: 267pts (-1.7%); Dow Jones: 24,272pts (+1.4%); S&P: 2,649pts (+0.9%) El IPC no logró darle continuidad al rebote de la sesión anterior y, por el contrario, retrocede -1.1% para volverse a colocar en la zona de los 47,000pts. El volumen fue elevado al operarse 446mn de acciones, el mayor volumen desde mediados de octubre, aunque es importante señalar que la mayor parte de esta operación se llevó a cabo en la última hora de la jornada, con el IPC en la zona de los 47,000pts. Ya hemos comentado la importancia de este nivel como soporte técnico, con un nivel de Fibonacci y con la base de la banda de regresión como piso. Por lo pronto, mantenemos nuestra perspectiva de que el mercado puede respetar esta zona, aunque poco a poco soltaremos posiciones que rebasen a la baja su piso anterior, como Pe&oles. Rec. anterior (30/11/2017): Con el RSI apenas en 37pts, todo parece indicar que el mercado podría mantener el movimiento de recuperación hacia el promedio móvil de 30 días, que ahora se coloca en los 48,600pts. En EE.UU., el Dow Jones conserva el movimiento de alza con una importante ganancia de +1.4%, con lo que se ha colocado en zona de resistencia técnica al topar con la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Esto, junto con un RSI en 79pts, debería limitar el movimiento de alza y, por el contrario, podría provocar un nuevo regreso al promedio móvil de 30 días en la zona de los 23,500pts. Rec. anterior (30/11/2017): Con el poco spread entre los promedios móviles de 10 y de 30 días, y con la señal positiva del MACD, consideramos que no hay razón para que no alcance esta nueva resistencia. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 3,570pts (-0.6%) El Eurostoxx retrocedió durante la jornada, pero no nos envió una señal de salida al mantenerse por arriba del promedio móvil de 10 días. Veremos si es capaz de retomar el movimiento positivo en la siguiente sesión, pues los osciladores apoyan este escenario. Rec. anterior (30/11/2017): El promedio móvil de 10 días ha cambiado de tendencia y el RSI está muy alejado de la zona de sobrecompra, por lo que recomendamos mantener posiciones siempre y cuando conserve su operación por arriba del promedio de 10 días, esto es, por arriba de los 3,570pts. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (+0.4%); Euro/Dólar: USD (+0.4%) El dólar comienza a despegarse un poco de su promedio móvil de 200 días, donde hizo piso en las sesiones recientes. Creemos que este rebote puede mantenerse, por lo menos, al promedio móvil de 50 días en MXN Con el RSI en 43pts, parece que rebasará sin problema su promedio móvil de 10 días. Rec. anterior (30/11/2017): Aunque, dado que el RSI todavía no alcanza sobreventa, no podemos descartar un movimiento hacia MXN18.40, y pensamos que es momento de comenzar a tomar posiciones largas en espera de una reacción a la zona de MXN18.75/ El euro rebotó por segunda sesión consecutiva, pero no nos da señal de entrada al mantenerse en la parte alta de la banda de regresión de 60 días. No participamos. Rec. anterior (30/11/2017): En este momento, no estamos participando en espera de que, por lo menos, pruebe el promedio móvil de 30 días en USD Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 7

8 Señales técnicas Pe&oles *: Venta Se ha colocado por debajo de nuestro stop loss, y cerramos posiciones. P. Compra MXN P. Actual MXN (+ dividendo MXN5.44 del 27 de noviembre) Rendimiento -6.5%% Recomendación anterior (31-oct-2017): Compra MXN Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 8

9 Portafolio de trading 30/11/2017 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Pinfra 01/08/17 $ $ % -5.3% $ % $ Ac 21/09/17 $ $ % 0.9% $ % $ Alsea 20/10/17 $ $ % 3.3% $ % $ Femsa 03/11/17 $ $ % 2.9% $ % $ Cemex 23/11/17 $ $ % -3.6% $ % $ Tlevisa 29/11/17 $ $ % 7.7% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D YTD IPC -1.1% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 3.2% Portafolio -0.3% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 11.8% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% IPC Port.Trading 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 3.2% 11.8% dic/16 ene/17 feb/17 mar/17 mar/17 abr/17 may/17 may/17 jun/17 jul/17 jul/17 ago/17 sep/17 sep/17 oct/17 nov/17 dic/17 2.0% 0.0% IPC Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Pinfra 25/01/2017 Venta $ % Venta PE&OLES@MXN % Ac 31/03/2017 Venta $ % Alsea 25/09/2017 Venta $ % Femsa 09/01/2017 Venta $ % Cemex 11/10/2017 Venta $ % Tlevisa 20/06/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) ALPEK CADU** GRUMA** VOLAR PE&OLES** CEMEX** TLEVISA GENTERA SANMEX GMEXICO** GICSA** LALA GCARSO AMX IPC CHDRAUI** ELEMENT LAB** FIHO AXTEL** MEXCHEM** CREAL** BIMBO** KOF ASUR** GFNORTE** BACHOCO** BBAJIO GFREGIO CUERVO LIVEPOL** FUNO** SORIANA** KIMBER OHLMEX** LACOMER** ARA** NEMAK** OMA** FEMSA** PINFRA** VESTA WALMEX BOLSA** GFINBUR GAP SITES** IENOVA** HERDEZ** ALFA AC** ALSEA** GFAMSA ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 10

11 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e AC O ALFA M.P , ALPEK U N.A ALSEA O AMX M.P ASUR O BIMBO O CEMEX O CUERVO N.R ELEKTRA N.R FEMSA O GAP M.P GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO O GRUMA O IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB O LALA U LIVEPOL O MEGA M.P MEXCHEM O NEMAK O OMA O PE&OLES O PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA M.P VOLAR N.R WALMEX M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e ARA O AXTEL O BACHOCO O BBAJIO O CADU O CHDRAUI O CREAL O DANHOS M.P ELEMENT M.P FIBRAMQ M.P FIBRAPL O FIHO M.P FMTY M.P FRAGUA O FSHOP U FUNO O , GFAMSA U N.A GFINTER O GICSA O GSANBOR M.P HERDEZ O ICH U LACOMER O MAXCOM U N.A. N.A OHLMEX O RASSINI O SIMEC U SITES O N.A. N.A SORIANA O TERRA O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 12

13 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción CMOCTEZ DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN1.00. FIBRAHD DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. KIMBER CANJE: 1 NVA. X 1 ANT. KIMBER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 13

14 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com David Díaz david.diaz.rico@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com Equity México Financieros Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Bebidas Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Equity Colombia Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 14

15 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Ventas Red Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales trading Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 15

16 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 16