Flash México. Noticias corporativas. Noticias sectoriales. Visión macro. FX / Tasas. México D.F., 12 de enero de 2015, Mercados, Equity.

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1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 42, % -3.9% -1.8% Dow Jones 17, % 6.5% -0.5% S&P 500 2, % 6.0% -0.5% Bovespa (BR) 48, % -14.7% -2.3% Ipsa (CH) 3, % -2.6% -1.8% Igbvl (PER) 14, % -6.9% -2.8% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD COMERCI ICH MEXCHEM ELEKTRA GCARSO Peores Cierre %ant. %3m %YTD BIMBO ASUR BOLSA SANMEX WALMEX Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GISSA QC OMA AZTECA VITRO Peores Cierre %ant. %3m %YTD C MAXCOM AEROMEX BACHOCO SORIANA Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas AMX: Catalizadores de 2015 a la vista GCarso: Entrando en acción Televisa: Sigue consolidando el sector de Cable en medio de las investigaciones de Ifetel sobre el importante poder de mercado en TV de paga Noticias sectoriales Aeropuertos: Asur/GAP/OMA - Datos de tráfico en diciembre y 2014 Visión macro El nerviosismo persistirá hasta que haya más información de los BC FX / Tasas Un inicio de año accidentado en un contexto de señales macro mixtas seguramente mantendrá la volatilidad de los mercados durante las próximas dos semanas. El viernes, el INEGI dio a conocer la producción industrial de noviembre. La actividad aumentó 0.23% con respecto al mes previo, por debajo del consenso del mercado (0.40%), y fue de 2.40% en términos interanuales. Esta semana es relativamente tranquila en cuanto a los datos macro locales. Las principales cifras serán las Ventas Mismas Tiendas de la ANTAD y la tasa de desempleo, ambas correspondientes a diciembre y muy relevantes para evaluar el dinamismo de la economía mexicana al cierre del año. México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas AMX (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 09/01/2015 MXN Catalizadores de 2015 a la vista Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com La estrategia flexible que implementó AMX para desincorporar algunos de sus activos nacionales y la reestructuración corporativa que experimenta actualmente, posiblemente con el fin de posicionarse para la escisión del negocio de las torres, sugieren que el proceso transformacional de AMX en México sigue en marcha. Creemos que ambas operaciones servirán como catalizadores positivos para la acción, específicamente la desincorporación de activos en México (2S15 BBVAe), que estimamos desbloqueará un valor de MXN1.50 por acción, y la escisión de las torres (en el 2T15), que generaría un valor de MXN0.75/acción (MXN2.60/acción si se lleva a cabo al nivel de Latam). Reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado para AMX con un PO de MXN21.00/acción. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2014e 2015e 2014e 2015e 13-16e 13-16e 2014e 2015e AMX 1,132, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 GCarso (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 09/01/2015 MXN Entrando en acción (ver nuestro reporte publicado el 09/01/2015) Miguel Ulloa GCarso anunció la asignación de una licitación de USD767mn para la construcción y operación del gasoducto Waha- Presidio de 230km en Texas, EE.UU. Si bien se divulgaron pocos detalles sobre la operación, creemos que la noticia es positiva para GCarso, ya que representa un sólido avance tanto en el sector como en el proceso de internacionalización. Sin embargo, nuestra valoración final dependerá del tamaño y la rentabilidad que se atribuirá a la nueva subsidiaria de GCarso. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2014e 2015e 2014e 2015e 13-16e 13-16e 2014e 2015e GCARSO 161, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Televisa (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 09/01/2015 MXN Flash México Alejandro Gallostra, CFA Televisa sigue consolidando el sector de Cable en medio de las investigaciones de Ifetel sobre el importante poder de mercado en TV de paga (ver nuestro reporte publicado el 09/01/2015) Televisa anunció que utilizó una parte de los recursos de la venta de Iusacell para adquirir otra empresa de cable, Cablevisión Red, en MXN10,200mn. La operación no cambia nuestra visión fundamental de la emisora, así que reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado con un PO de MXN82.00 por acción. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2014e 2015e 2014e 2015e 13-16e 13-16e 2014e 2015e TLEVISA 278, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Noticias sectoriales Aeropuertos Asur/GAP/OMA: Datos de tráfico en diciembre y 2014 Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Las concesiones aeroportuarias privadas de México finalizaron el año en buena forma, con un crecimiento de 8% en el tráfico en diciembre, en el cual los sólidos resultados de OMA y Asur (>10%) compensaron un comportamiento más débil de GAP (+1.2%), aún sufriendo las secuelas negativas del huracán Odile. Se registraron un total de 62.6mn de pasajeros en 2014, un aumento de 8.7%, en línea con la expansión de 8.8% observada en Actualizaremos nuestra visión del sector tras la publicación de los resultados anuales a mediados de febrero. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2014e 2015e 2014e 2015e 13-15e 13-15e 2014e 2015e ASUR 3, GAP 3, OMA 1, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 5

6 Visión macro Rodrigo Ortega El nerviosismo persistirá hasta que haya más información de los BC Los mercados iniciaron el año entre altas y bajas ante un conjunto mixto de datos macro, que anticipa una continua volatilidad en las próximas semanas. La semana pasada, con pocas excepciones entre las bolsas mundiales, la mayoría de activos de riesgo retomaron el comportamiento negativo y la marcada volatilidad que registraron en el 4T14. La incertidumbre sobre el crecimiento global arrastró las materias primas relacionadas con energía, entre las cuales el Brent mostró una caída de c.12% en lo que va del año y la mezcla mexicana se cotizó por debajo del nivel de USD40/barril. Por otra parte, el viernes se registró otro dato positivo de nómina no agrícola en EE.UU., afirmándose una vez más como el único motor de crecimiento en el mundo desarrollado. La lectura de diciembre no destacó, sólo c.10k empleos por arriba del estimado, pero el dato de noviembre se revisó al alza hacia >350k nuevos puestos, que implicó una cifra final 50% mayor a la expectativa inicial. En México, la confianza del consumidor mostró una mejoría en diciembre y alcanzó niveles máximos, pero estuvo por debajo del consenso. La producción industrial y manufactura en noviembre estuvieron en niveles inferiores al consenso, aunque gran parte de la diferencia fue compensada por la revisión positiva de los datos de octubre. Dicho eso, la contracción mostrada por la encuesta IMEF de diciembre en la última lectura de 2014 sigue opacando las perspectivas del año actual. Con lo anterior, aún cuando los inversionistas podrían haber relegado el 2014 como un año para olvidar, y con la mejoría incipiente de las señales macro, la incertidumbre sobre el impacto de la debilidad persistente de los precios de petróleo sobre la capacidad de México para impulsar la inversión pública y el potencial de crecimiento de PIB en general continuará, junto con la debilidad del MXN. Reiteramos que, además del impacto importante sobre los balances en el 4T14 básicamente partidas virtuales, y en gran parte compensado por la cobertura natural que mantienen las emisoras mexicanas el impacto neto de un peso más débil sería positivo al nivel de los resultados y el FEL. Sin embargo, dicho efecto aplica a la suma de todas las emisoras, y este tipo de volatilidad tiende a polarizar el comportamiento relativo de las empresas. Los motores de los activos nacionales seguirán siendo de naturaleza externa; en específico, la evolución de las situaciones geopolíticas de Europa y el Medio Oriente, y las acciones tanto de la Fed (28 de enero) y el BCE (22 de enero). Mientras tanto, la agenda macro estará saturada esta semana. En EE.UU., se divulgarán ventas al menudeo, indicadores de inflación y producción industrial y manufactura, entre otros. Las lecturas para la zona euro incluirán producción industrial, comercio e inflación; mientras que China publicará datos sobre el comercio. Por el lado interno, los focos principales serán las VMT de ANTAD e inversión fija bruta. En EE.UU. la temporada de reportes iniciará con Alcoa, algunos financieros como JPM, WF, C y GS; pero el más relevante será el de SLB, la primera emisora norteamericana del sector petróleo en reportar los resultados del 4T. El consenso anticipa una expansión de c.0.9% en los IPA y de 2.0% en la UPA, o 3.6% y 4.7% excluyendo el sector Energético. Página 6

7 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Las cifras económicas apuntan a poco crecimiento a finales de 2014 Producción industrial de noviembre: la minería drena el crecimiento industrial El viernes, el INEGI dio a conocer la producción industrial de noviembre. La actividad aumentó 0.23% con respecto al mes previo, por debajo del consenso del mercado (0.40%), y fue de 2.40% en términos interanuales. Los componentes de la producción industrial que más crecieron durante el mes fueron la construcción y las manufacturas, que se elevaron 0.78% y 0.71% MaM. Por su parte, la minería y los servicios públicos se contrajeron -0.39% y -1.10% MaM, respectivamente. Durante 2014, los servicios públicos, la construcción y las manufacturas han sido los principales motores de la producción industrial, pues su crecimiento a noviembre ha promediado 1.80%, 1.40% y 3.60% en términos interanuales, en el mismo orden, en tanto que la minería ha sido un lastre para el sector, con un descenso anual promedio del 1.87%. En 2015, las perspectivas para la producción industrial parecen más prometedoras: el crecimiento más vigoroso de EE.UU. debería favorecer a las manufacturas, la construcción debería seguir mejorando gracias a la construcción no residencial privada y el gasto público, los servicios públicos deberían aumentar como consecuencia de la reforma energética que considera incrementos en la capacidad para transportar combustible y la minería debería pasar a territorio positivo en el segundo semestre del año gracias a las inversiones de la Ronda Uno (la mayoría en plataformas de aguas poco profundas), lo que al menos debería estabilizar la producción petrolera. Confianza del consumidor de diciembre Ese mismo día, el INEGI también dio a conocer la lectura de confianza del consumidor correspondiente a diciembre. El índice fue de 93.01pts, un descenso con respecto a los 94.98pts de noviembre, pero aun así la lectura fue la segunda mejor del año. Al igual que en meses anteriores, los consumidores se mostraron más optimistas respecto a su situación económica presente y futura, pero en general siguen preocupados por la situación del país y sus posibilidades para adquirir bienes duraderos. La confianza del consumidor está mejorando gracias a una mejoría en el empleo, pero no ha alcanzado el máximo de diciembre de La reforma fiscal golpeó al sentimiento del consumidor en 2014, pero de mantenerse la creación de puestos de trabajo, deberíamos ver una mejoría constante en Esta semana es relativamente tranquila en cuanto a los datos macro locales. Las principales cifras serán las Ventas Mismas Tiendas de la ANTAD y la tasa de desempleo, ambas correspondientes a diciembre y muy relevantes para evaluar el dinamismo de la economía mexicana al cierre del año. Página 7

8 Principales múltiplos Objeto 1 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2014e 2015e 2014e 2015e 2014e 2015e 2014e 2015e 2014e 2015e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR O BIMBO U BOLSA U CEMEX O COMERCI U ELEKTRA -7.9 FEMSA M.P GAP U GCARSO U GENTERA O GFINBUR M.P GFNORTE O GFREGIO O GMEXICO O GRUMA O ICA U ICH U IENOVA M.P KIMBER U KOF O LAB O LALA M.P LIVEPOL U MEXCHEM O OHLMEX O PE&OLES O PINFRA O SANMEX U TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 8

9 Objeto 2 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2014e 2015e 2014e 2015e 2014e 2015e 2014e 2015e 2014e 2015e ACTINVR O ARA U AUTLAN O AXTEL U BACHOCO O CHDRAUI U CREAL O CULTIBA U DANHOS O FIBRAMQ O FIHO O FINDEP U FRAGUA U FSHOP NR -8.9 FUNO O GFAMSA U GFINTER O GSANBOR O HERDEZ O MAXCOM U MEGA M.P MFRISCO U OMA U POCHTEC O SIMEC O SORIANA U Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 9

10 Derechos corporativos Fecha de Fecha de Fecha de Emisora asamblea excupón pago Cupón Descripción WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.13. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 10

11 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Luis García, CFA luis.garcia.alvarez@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Estrategia Responsable Estrategia Europa Beatriz Tejero beatriz.tejero@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Mayte Frutos mayte.frutos@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago javier.santiago.morales@bbva.com Financiero Ernesto Gabilondo ernesto.gabilondo@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 11

12 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Página 12

13 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Ana María Rivera a.rivera@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com ext 3933 Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Mauricio Martínez luis.martinez.102@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Felipe Casillas f.casillas@bbva.com Aron Brener aron.brener@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Felipe Duque Urrea felipe.duque@bbva.com Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com ext Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com ext Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com ext Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com ext Página 13

14 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz erick.valdez@bbva.com evaldez10@bloomberg.net Trader Equity Vanessa Juárez vjuarez@bbva.com Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia mbonavia@bbva.com /1471 Diego Susbielles dsusbielles@bbva.cl Antonio Palacios apalaciosa@bbva.com Guillermo Arias guillermo.arias@bbva.com Página 14