Flash México. Noticias corporativas. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México: Resumen de valoración LATAM

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1 LATAM Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 47, % 3.3% -3.4% Dow Jones 24, % 1.8% -1.8% S&P 500 2, % 4.7% 1.8% Bovespa (BR) 72, % -13.7% -5.2% Ipsa (CH) 5, % -3.1% -4.8% Fuente: BBVA CER Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GMXT PE&OLES BIMBO GCARSO ALSEA Peores Cierre %ant. %3m %YTD GAP VOLAR PINFRA CUERVO ELEKTRA Fuente: BBVA CER Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD VITRO CIE GMD CYDSASA SORIANA Peores Cierre %ant. %3m %YTD URBI Q HOMEX AZTECA BOLSA Fuente: BBVA CER Noticias corporativas Ciudad de México (19:45 CDT del 29 de junio) Banorte: Fusión aprobada sin condiciones KOF: La compañía expande su presencia en América del Sur con la entrada a Uruguay Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 29/06/2018 Chedraui: Que empiece la Fiesta 28/06/2018 Autoservicios: Una ligera desaceleración, a pesar de un inicio anticipado de las ofertas de verano 27/06/2018 Mexican Equity Strategy: Reiteramos nuestra visión positiva del mercado de capitales mexicano 22/06/2018 Top Picks: Entra Sites, sale Gruma 21/06/2018 Bebidas: Nueva recomendación de Superior al Mercado para AC y KOF 19/06/2018 Gruma: Bella durmiente o monstruo en cámara lenta? 14/06/2018 Santander México: Bajamos recomendación ante potencial de alza limitado 14/06/2018 Televisa: Operación AT&T/TW implica tanto oportunidades como riesgos para Televisa 13/06/2018 Infraestructura: Evaluando el riesgo político en el sector México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas Ciudad de México Líder de equipo Rodrigo Ortega Martín Hernández Banorte (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 29/06/2018: MXN Fusión aprobada sin condiciones (ver nuestro reporte publicado el 29/06/2018) GFNorte (Superior al Mercado, PO MXN141.20) y GFInter (Mantener, PO MXN105.1) anunciaron la aprobación de la autoridad de competencia (Cofece) en las últimas horas del 28 de junio para la fusión de las dos entidades. Banorte también mencionó que había recibido un memorándum de la SHCP autorizando la operación. De acuerdo con el comunicado de la empresa, la operación se formalizará el 31 de julio. Reiteramos nuestra opinión de que la fusión generará valor a los accionistas de GFNorte, que seguirá siendo nuestra favorita. Mientras que hemos argumentado que preferimos a Banorte como entidad independiente, también destacamos las sinergias potenciales y ahorros en fondeo que podrían ser favorables para los accionistas. Para mayores detalles de esta operación, ver nuestros documentos publicados entre el 7 diciembre de 2017 y el 6 marzo de Creemos que el anuncio podría representar un catalizador para la acción, pero en la antesala de las elecciones presidenciales, otros factores podrían intervenir también. La operación: GFNorte y GFInter anunciaron su intención de fusionarse el pasado 25 de octubre de Los accionistas de ambos grupos aprobaron la operación el 5 de diciembre del mismo año. En el momento de la liquidación, los accionistas de GFInter recibirán MXN13,700mn en dividendos (50%) en efectivo, y el 50% restante en acciones, con base en un factor de intercambio de acciones de GFNorte por cada acción que posean en GFInter. Por motivos regulatorios, creemos que estas dos operaciones probablemente se llevarán a cabo en el mismo día, dado que el pago de un dividendo de esta magnitud podría disminuir el capital de GFInter a niveles inferiores a los requisitos regulatorios. La aprobación de la Cofece abarca la fusión de los grupos financieros, así como la de sus respectivos bancos, aseguradoras, casas de bolsa y administradores de sociedades de inversión. El razonamiento de la fusión: La operación creará el segundo banco más grande del sistema bancario mexicano en términos de cartera total y fondeo, y el tercero en términos de activos. Además de la lógica estratégica de aumentar la exposición de GFNorte a los negocios de crédito de gobierno regional y local (con el potencial de ventas cruzadas de otros productos), también se espera que genere sinergias importantes. En nuestra opinión, la estimación de la compañía de MXN mn en ahorros de fondeo es bastante conservadora, como hemos explicado en notas anteriores. Los grupos también contemplan sinergias de MXN2,100mn (c.65% del gasto operativo de GFInter), que consideramos que tiene un riesgo de ejecución bajo y una alta probabilidad de materializarse. Las entidades esperan que el proceso de fusión dure unos seis meses con un costo de c.mxn900mn. Hasta el momento, debido el ligero retraso en la aprobación, actualizaremos nuestras estimaciones para incluir solo cinco meses de operaciones de GFInter en 2018, en lugar de los seis meses considerados en nuestro modelo. Esta demora tendría un impacto de menos de 1pp en nuestra estimación de crecimiento del resultado neto para el cierre de 2018e. P.2

3 A pesar del descuento de 4.4% que ofrece GFinter, preferimos comprar esta operación a través de Banorte. Nuestros cálculos indican que podríamos obtener un pequeño descuento comprando GFInter para tener acceso a GFNorte y esperar la fusión. Sin embargo, considerando la baja liquidez de GFInter y el hecho de que en el caso de que suba el precio de la acción de GFNorte, el de GFInter experimentará un avance menor en términos proporcionales, preferimos participar en esta operación a través de Banorte. Fuente: La compañía y estimados BBVA CER Banorte/Interacciones: Análisis de arbitraje Valor actual para los accionistas de GFInter (al 28 de junio de 2018) Acciones de GFInter 269,932,871 Efectivo Reducción de capital 80% Dividendos 20% Impuestos 10% 1.02 Efectivo luego de impuestos Fecha de liquidación: 30/07/2018 Tasa de descuento (TIIE): 7.3% 1.01 VP del efectivo Valor de la acción Precio del último cierre (28/06/18) Acciones de GFNorte por cada acción de GFInter Valoración implícita de GFInter Precio del último cierre (28/06/18) Premio (descuento) vs. valor de la transacción (%) Fuente: Datos de la compañía y estimados BBVA CER Datos principales Cap. Mdo. P/U (x) P/VL (x) RoE (%) IMOR - Morosidad (%) (MXN mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e GFNORTE 314, Fuente: Estimados BBVA CER P.3

4 KOF (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 29/06/2018: MXN Ciudad de México Líder de equipo Pablo Abraham La compañía expande su presencia en América del Sur con la entrada a Uruguay (ver nuestro reporte publicado el 29/06/2018) KOF adquirió al único embotellador de Coca-Cola en Uruguay. La compañía anunció la adquisición de Montevideo Refrescos S.R.L. (MONRESA) de The Coca-Cola Company en USD251mn (en efectivo y libre de deuda). KOF no dio datos específicos de los volúmenes de venta, ingresos o EBITDA de MONRESA en 2017, ni el múltiplo implícito en la operación. Fuente: La compañía y estimados BBVA CER Datos principales Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) Rend. FEL (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e KOF 235, Fuente: Estimados BBVA CER P.4

5 Perspectiva técnica de corto plazo México y EE.UU. Ciudad de México Líder de equipo Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com IPC: 47,663pts (+1.3%); Rentable: 273pts (+1.3%); Dow Jones: 24,276pts (+0.3%); S&P: 2,728pts (+0.4%) El balance mensual del IPC fue de +6.4%, rebotando poco más de 2,700pts, movimiento con el que ha alcanzado una importante zona de resistencia justo en la línea de tendencia bajo la cual el mercado ha estado operando desde el máximo del año en enero. Aunque el RSI no ha alcanzado aún la zona de sobreventa, este indicador se coloca en 65pts, lo que nos haría suponer un movimiento limitado al alza para las siguientes sesiones. Nuestro escenario base es que el movimiento alcista comience a perder fuerza, en donde estaríamos considerando soportes en los 46,000pts sobre el promedio móvil de 30 días, y luego entre los 44,500 y los 44,000pts en la base de la formación actual de corto plazo. Sin embargo, si esta toma de utilidad no se presentara, por arriba de los 47,500pts podríamos considerar una siguiente resistencia, primero en el promedio móvil de 200 días (48,245pts) y después en el máximo de abril en los 49,200pts. Rec. anterior (29/06/2018): Hemos ido tomando utilidad y reduciendo posiciones de corto plazo conforme se acerca a esta resistencia. En caso de rebasar este nivel, podríamos considerar un movimiento hacia los 49,000pts, sin embargo, seguimos pensando que no vamos a ver este rompimiento en este movimiento alcista. En EE.UU., el Dow Jones, aunque registró un balance negativo en la semana, terminó la misma con dos rebotes alcistas que le permitieron recuperar su operación por arriba del promedio móvil de 200 días (24,324pts). Recordemos que el Dow ha estado operando por arriba de esta referencia técnica. Era relevante que recuperara este importante nivel técnico, pues un rompimiento a la baja del mismo hubiera abierto la puerta para un movimiento hacia la siguiente zona de soporte, que se coloca entre los 23,600 y los 23,400pts, alrededor de 5% por debajo del nivel actual. Rec. anterior (29/06/2018): Este rebote evitó que se registrara un nuevo mínimo de la semana, pero insistimos en que es necesario que retome su operación por arriba del promedio de 200 días (24,313pts) para que se reduzca la presión de corto plazo. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg P.5

6 Europa Eurostoxx: 3,395pts (+0.9%) El Eurostoxx no logró darle continuidad al rebote que había iniciado en la sesión previa y se mantiene por debajo de la referencia de los 3,400pts. Tendremos señal de entrada cuando su RSI alcance zona de sobreventa o cuando alcance la zona de 3,330pts. Rec. anterior (29/06/2018): Tendremos señal de entrada cuando su RSI alcance zona de sobreventa o cuando alcance la zona de 3,330pts. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg P.6

7 FX Dólar/Peso: MXN (+0.6%); Euro/Dólar: USD (+1.0%) El dólar mantuvo durante la semana un movimiento de ajuste, con el que llegó incluso a colocarse por debajo del promedio móvil de 50 días y muy cerca del piso de MXN En la última sesión de la semana repunta y logra recuperar su operación por arriba de este promedio de 50 días. Esto nos da señal de entrada con un primer objetivo en MXN20.10 y luego en MXN Colocaremos un stop loss por debajo de MXN Rec. anterior (29/06/2018): Retomó de manera agresiva el movimiento de baja, colocándose en el mínimo de la semana y en el mínimo desde finales de mayo, alcanzando su promedio móvil de 50 días; sin embargo, sin sobreventa en el RSI, no podemos descartar un movimiento rumbo a MXN El euro vuelve a probar durante la semana el piso de USD Aun no logra disparar una señal de entrada al mantenerse por debajo del promedio móvil de 30 días. Seguimos en espera de este rompimiento para poder considerar entrada. Rec. anterior (29/06/2018): Se mantiene alrededor de los mínimos del mes, pero la posición de los osciladores y de los promedios móviles sugieren que puede caer por debajo de los mismos y acercarse a USD1.14. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg P.7

8 Señales técnicas Bimbo A: Venta Alcanza objetivo de corto plazo, recomendamos tomar utilidad. P. Compra MXN36.20 P. Actual MXN38.70 Rendimiento +7% Recomendación anterior (11-jun-2018): Compra MXN Gráfico diario Fuente: SIBOLSA P.8

9 Resumen técnico Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) BSMX KOF** PINFRA** GFINBUR ASUR** R VOLAR LALA MEGA LAB** GMEXICO** PE&OLES** TERRA** FIBRAMQ AC** BOLSA CEMEX** VESTA ALPEK NEMAK MEXCHEM** FEMSA** AMX FUNO** TLEVISA GAP** ALSEA** KIMBER WALMEX BIMBO OMA IENOVA** BBAJIO** IPC LIVEPOL SORIANA** GRUMA** GFNORTE** GENTERA** ALFA CUERVO ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA CER P.9

10 Principales múltiplos Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e AC O ALFA M.P ALPEK U , ALSEA O AMX M.P ASUR O BIMBO M.P BSMX U CEMEX O CUERVO N.R ELEKTRA N.R FEMSA O GAP O GCARSO M.P GENTERA O GFINBUR U GFNORTE O GMEXICO O GMXT O GRUMA O IENOVA O KIMBER U KOF O LALA U LIVEPOL M.P MEGA M.P MEXCHEM O NEMAK M.P OMA M.P PE&OLES O PINFRA O R U TLEVISA M.P VOLAR N.R WALMEX M.P Fuente: Estimados BBVA CER * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. P.10

11 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e ARA O AXTEL O BACHOCO O BBAJIO O CADU O CHDRAUI O CREAL O DANHOS M.P ELEMENT M.P FIBRAMQ U FIBRAPL U FIHO O FMTY M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER M.P GICSA M.P GSANBOR M.P HERDEZ O ICH U LACOMER O LAB O MAXCOM U N.A. N.A OHLMEX O RASSINI O SIMEC U , SITES O SORIANA O TERRA O Fuente: Estimados BBVA CER * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. P.11

12 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.16. AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.16. BACHOCO DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.71. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN "UB" Y MXN "UBD". FINN CANJE: 1 NVA. X 1 ANT. GAP DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN3.81. GAP DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN3.81. GCARSO DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.46. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.07. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.07. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.07. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.07. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.45. KIMBER REEMBOLSO: MXN KIMBER REEMBOLSO: MXN KIMBER REEMBOLSO: MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: USD NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: USD WALMEX DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.19 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.10. WALMEX DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.19 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.45. WALMEX DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.19 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.14. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas P.12

13 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Medios Ivon Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodriguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodriguez a.rodriguez.vicens@bbva.com David Díaz david.diaz.rico@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Alamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com Javier Basagoiti franciscojavier.basagoiti@bbva.com Equity México Director Financieros Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Martin Hernandez martin.hernandez.ornelas@bbva.com Construcción / FIBRAs / Infraestructura Francisco Chavez f.chavez@bbva.com Construcción / FIBRAs / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernandez mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Alimentos / Bebidas / Comercio / Consumo / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Alimentos / Bebidas Pablo Abraham pablo.abraham@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Roberto Gonzalez r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Miguel Leiva mleiva@bbva.com P.13